家用電器行業(yè)專(zhuān)題研究：從家電回收拆解看以舊換新供給側(cè)邏輯

從家電回收拆解看以舊換新供給側(cè)邏輯策體系核心，本質(zhì)上是生產(chǎn)者向拆解方的轉(zhuǎn)移支付；近年來(lái)，生產(chǎn)者直接承擔(dān)回收物流及拆解處理成本，零售渠道負(fù)責(zé)回收轉(zhuǎn)運(yùn)物流，生產(chǎn)廠商及業(yè)省調(diào)查數(shù)據(jù)估算，當(dāng)前頭部廠商回收業(yè)務(wù)不含再商品化收入利潤(rùn)率在小業(yè)流通建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)資金外，廢棄電子電器處理基金停征后撥付規(guī)模較往年征系核心。2022年頭部廠商參與回收責(zé)任目標(biāo)制，回收環(huán)節(jié)參近期以舊換新政策預(yù)期強(qiáng)化，財(cái)政資金支持有望降低回收拆解體系建設(shè)資基數(shù)下仍顯韌性，品牌出海貢獻(xiàn)增量。政策方面，更新主導(dǎo)階段，刺激有彈性，雖不能比肩家電下鄉(xiāng)階段，但錦上添花可期。綜合來(lái)看，板塊一季風(fēng)險(xiǎn)提示：政策兌現(xiàn)不及預(yù)期，原材料成本上漲，空調(diào)庫(kù)存大幅積累，外 12請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明 3 4 8 11 12圖表1：2019-2024年中央服務(wù)業(yè)發(fā)展資金年度 3 4 5 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 10 11 11 11 113請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明通體系相關(guān)資金改造提升家電回收網(wǎng)絡(luò)，所指中央資金對(duì)應(yīng)常規(guī)性的專(zhuān)項(xiàng)于建設(shè)下沉市場(chǎng)商貿(mào)物流的省級(jí)縣域商業(yè)建設(shè)專(zhuān)項(xiàng)資金就是重要渠道之一。圖表1：2019-2024年中央服務(wù)業(yè)發(fā)展資金年度預(yù)算及縣域商業(yè)建設(shè)相關(guān)政策90807060504030200服務(wù)業(yè)發(fā)展資金年度預(yù)算（億元）時(shí)間文件摘要到2025年，在具備條件的地區(qū)基本實(shí)現(xiàn)縣縣有連鎖商超和物流配送中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)有商貿(mào)中心、村村通快遞地方圍繞縣域商業(yè)建設(shè)規(guī)劃約束性指標(biāo)摸清基本情況，確定到2025年目標(biāo)及時(shí)間表，健全考核機(jī)制加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)短板，完善縣鄉(xiāng)村三級(jí)物流配送體系，改善優(yōu)化縣域消費(fèi)渠道；中央通過(guò)服務(wù)業(yè)發(fā)展資金對(duì)各省予以適當(dāng)補(bǔ)助到2025年打造500個(gè)左右縣域商業(yè)“領(lǐng)跑縣”，建設(shè)改造一批縣級(jí)物流配送中心、鄉(xiāng)鎮(zhèn)商貿(mào)中心和農(nóng)村新型便民商店；具備條件的地區(qū)基本實(shí)現(xiàn)村村通快遞2021.07關(guān)于加強(qiáng)縣域商業(yè)體系建設(shè)促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)的意見(jiàn)758075756565662021.12縣域商業(yè)建設(shè)指南2022.03關(guān)于支持實(shí)施縣域商業(yè)建設(shè)行動(dòng)的通知2023.07《縣域商業(yè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2023-2025年）》2019202020212022202320244請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明圖表2：2024年3月以來(lái)渠道及地方密集落地以舊換新相關(guān)政策主體主體政策3月8日1800個(gè)區(qū)縣大家電上門(mén)“送新取舊”；天貓優(yōu)品投入換新補(bǔ)貼投入數(shù)億元,單品換新最高減1000元。3月14日京東宣布2024年與合作方共同投入65億元換新補(bǔ)貼，家電家居、3C數(shù)碼分別投入30億。3月26日蘇寧與30家家電企業(yè)簽署《以舊換新行動(dòng)聯(lián)合公告》，3月29日-5月5日消費(fèi)者在門(mén)店及線上參加以舊換新，在成交價(jià)基礎(chǔ)上享受10%補(bǔ)貼優(yōu)惠，每人上限5000元；29日當(dāng)天門(mén)店以舊換新訂單占比近60%。省級(jí)地方3月2日上海市宣布將于3月30日起對(duì)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視等16大類(lèi)一級(jí)能效家電產(chǎn)品消費(fèi)給予補(bǔ)貼，消費(fèi)者按照成交價(jià)10%享受一次立減，單筆補(bǔ)貼最高1000元，資金總額達(dá)1.5億元。4月2日浙江省印發(fā)《舉措》，支持家電銷(xiāo)售企業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)、回收企業(yè)開(kāi)展以舊換新促銷(xiāo)；到2027年建成再生資源集中分揀處理中心300個(gè)、再生資源回收站點(diǎn)15000個(gè)。4月2日江蘇省新聞發(fā)布會(huì)指出2024年全省消費(fèi)品以舊換新需求規(guī)模700億左右，正在抓緊制定汽車(chē)、家電、4月3日山西省印發(fā)《實(shí)施方案》，到25及27年廢舊家電回收量較23年增長(zhǎng)15%及30%；開(kāi)展家居惠民專(zhuān)項(xiàng)行4月4日山東省印發(fā)《實(shí)施方案》，到25及27年廢舊家電回收量較23年增長(zhǎng)15%及30%；依托“家電消費(fèi)節(jié)”，開(kāi)展綠色智能家電消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)，鼓勵(lì)家電生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)開(kāi)展以舊換新等各類(lèi)促銷(xiāo)。4月8日重慶市發(fā)布《實(shí)施方案》征求意見(jiàn)稿，到2027年實(shí)現(xiàn)年均更新家電約400萬(wàn)臺(tái)，廢舊家電回收量較23年增加30%以上；促進(jìn)綠色智能家電產(chǎn)品消費(fèi)，支持家電企業(yè)以縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為重點(diǎn)，完善流通體系。4月11日湖南省印發(fā)《實(shí)施方案》，到25及27年廢舊家電回收量較23年增長(zhǎng)15%及30%；對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)符合一定標(biāo)準(zhǔn)的家電產(chǎn)品給予補(bǔ)貼，支持家電銷(xiāo)售企業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)企業(yè)、回收企業(yè)開(kāi)展以舊換新促銷(xiāo)。4月13日廣東省印發(fā)《實(shí)施方案》，到27年廢棄電器電子年回收拆解處理量達(dá)1000萬(wàn)臺(tái)/套，回收水平及再生材料利用比例提升；鼓勵(lì)家電生產(chǎn)、銷(xiāo)售、回收等企業(yè)聯(lián)合開(kāi)展家電以舊換新促銷(xiāo)活動(dòng)。作為家電以舊換新的基礎(chǔ)設(shè)施和配套政策，家電回收體系建設(shè)在歷次文件及會(huì)供給端促進(jìn)更新需求釋放，及家電廠商此間角色與可能受到的影響。5請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明%%拆解的第三方家電回收企業(yè)提供運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼；2010年，圖表3：2012年以來(lái)廢棄電子電器處理基金補(bǔ)貼情況產(chǎn)品規(guī)格處理基金補(bǔ)貼額（元/臺(tái)）201220162021202414寸≤陰極射線管≤25寸856040以獎(jiǎng)代補(bǔ)，省際按因素法加權(quán)分配（實(shí)際處理量/固廢防治投入/居民擁有量/處理產(chǎn)能負(fù)荷率權(quán)重70%/15%/10%/5%）陰極射線管≥25寸/等離子/液晶/OLED/背投45整體式/分體式/一拖多（制冷量≤14000w）35冰箱冰箱/冷凍/冷藏柜（50L≤容積≤500L）808055洗衣機(jī)單桶洗衣/脫水機(jī)（3kg<干衣量≤10kg）353525雙桶/波輪/滾筒、全自動(dòng)洗衣機(jī)（3kg<干衣量≤10kg）4530微型計(jì)算機(jī)臺(tái)式/便攜式8545圖表4：2022年家電回收目標(biāo)責(zé)任制參與及完成情況企業(yè)企業(yè)2022年目標(biāo)回收量（萬(wàn)臺(tái)）完成量613萬(wàn)臺(tái)估算約670萬(wàn)臺(tái)/套429.6萬(wàn)臺(tái)長(zhǎng)虹格潤(rùn)年回收量超200萬(wàn)臺(tái)103.6萬(wàn)臺(tái)-電視冰箱空調(diào)洗衣機(jī)合計(jì)海爾智家股份有限公司35220215600珠海格力電器股份有限公司290806280512TCL實(shí)業(yè)控股股份有限公司104.150.2140.2146.5441四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司65/20/85美的集團(tuán)18.5921.540海信營(yíng)銷(xiāo)管理有限公司/18從規(guī)模來(lái)看，據(jù)家用電器研究院模型測(cè)算，20近或超過(guò)當(dāng)前內(nèi)銷(xiāo)出貨?？紤]實(shí)際回收率，2022年冰5500495044003850330027502200165011005500100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%理論報(bào)廢實(shí)際拆解回收率（右）CAGR+18%45%36%28%34%33%33%11%20%5%200920102011201220132014201520162017201820192020202120225000450040003500300025002000150010005000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%理論報(bào)廢實(shí)際拆解回收率（右）86%86%80%71%71%CAGRCAGR+12%52%54%54%4746%41%41%23%23%13%13%200920102011201220132014201520162017201820192020202120226請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明正規(guī)處理占比（右）正規(guī)處理占比（右）5500495044003850330027502200165011005500100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%理論報(bào)廢實(shí)際拆解回收率（右）CAGRCAGR+42%24%16%19%19%21%9%20092010201120122013201420152016201720182019202020212022800070006000500040003000200010000225%200%175%150%125%100%75%50%25%0%理論報(bào)廢實(shí)際拆解回收率（右）189%176%CAGR+10%143%137%118%137%88%86%74%62%45%20092010201120122013201420152016201720182019202020212022圖表9：2022年5月以來(lái)四大家電品類(lèi)回收均價(jià)（元/臺(tái)）250200500May-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Mar-23Apr-23May-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23與主體包括生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)、專(zhuān)業(yè)回收商及部分擁有自建渠道的拆解處理企業(yè)，強(qiáng)服務(wù)屬性帶來(lái)的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，以及監(jiān)管制約下正規(guī)拆解的高運(yùn)營(yíng)成本，使得大量流向圖表10：18年四機(jī)一腦回收渠道個(gè)體占比在90%左右100%80%60%40%20%0%個(gè)體企業(yè)/機(jī)構(gòu)94%94%94%94%87%89%電視冰箱洗衣機(jī)空調(diào)微型計(jì)算機(jī)圖表11：基金覆蓋的拆解量占總回收量不足50%（億臺(tái)）2.252.001.751.501.251.000.750.500.250.00100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%廢棄電器電子回收量正規(guī)渠道拆解處理量50%49%52%49%49%49%46%43%45%50%49%2014201520162017201820192020202120227請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明占比僅7%，55%為專(zhuān)業(yè)再生資源/環(huán)保行業(yè)企業(yè)。專(zhuān)業(yè)資質(zhì)、圖表12：2022年主要拆解企業(yè)集團(tuán)處理量（萬(wàn)臺(tái)）圖表13圖表12：2022年主要拆解企業(yè)集團(tuán)處理量（萬(wàn)臺(tái)）2000180016001400120010008006004002000100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%處理量企業(yè)處理量企業(yè)CR10處理量企業(yè)CR2068%93%中再生格林美城發(fā)格力TCL華新綠源長(zhǎng)虹格潤(rùn)20132014201520162017201820192020再資環(huán)業(yè)務(wù)模式與家電廠商可比性最高，毛利率模式與廠商回收差異較大，而國(guó)內(nèi)正規(guī)回收渠道缺乏可比的圖表14：廢電回收龍頭公司業(yè)務(wù)毛利率在20%左右70%60%50%40%30%20%10%0%中再資環(huán)-廢棄資源綜合利用中再資環(huán)-廢棄資源綜合利用格林美-廢棄資源綜合利用啟迪環(huán)境-固體廢物處理和再生資源城發(fā)環(huán)境-環(huán)保(19-21)/固體廢棄物處理及環(huán)衛(wèi)(22)2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A圖表15：萬(wàn)物新生(RERE.N)收入規(guī)模及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率2086420營(yíng)業(yè)收入（億美元）經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率（右）0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%-20%-1%-8%-8%-9%-9%-8%-11%-11%-18%-18%2018A2019A2020A2021A2022A2023A當(dāng)下看家電回收的邊際變化，其一在于多年扮演正規(guī)拆解重要資金來(lái)源的廢棄8請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明頻次影響最大1，回收體系基建是關(guān)鍵痛點(diǎn)，而政策資金有的放矢，有望帶動(dòng)“應(yīng)收?qǐng)D表16：2012-2022年廢電回收處理基金收支情況60504030200-10-20-30盈余盈余基金征收征收/赤字基金撥付20122013201420152016201720182019202020212022圖表17：廢棄電子電器處理基金征收使用機(jī)制施行，針對(duì)空調(diào)、冰箱冰柜、洗干衣機(jī)及電視四類(lèi)家電建立了1吳剛,陳蘭芳,李云等.循環(huán)經(jīng)濟(jì)下再生資源規(guī)范回收行為研究[J].中國(guó)人口·資源與環(huán)境2發(fā)改委產(chǎn)業(yè)司：家電生產(chǎn)企業(yè)積極參加第二批回收目標(biāo)責(zé)任制行動(dòng) /fzggw/jgsj/cys/sjdt9請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2009.04增冷凍柜2016提至10%2019.10提至8%2014.04展目標(biāo)實(shí)2009-201153%冰箱68%64%65%60%49%49%52%51%53%2009.04增冷凍柜2016提至10%2019.10提至8%2014.04展目標(biāo)實(shí)2009-201153%冰箱68%64%65%60%49%49%52%51%53%圖表18：2001-2022年度日本四大家電回收量（萬(wàn)臺(tái)）及主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)300028002600240022002000180016001400120010008006004002000空調(diào)冰箱冰柜洗干衣機(jī)電視合計(jì)回收對(duì)象新增液晶/等離子電視及干衣機(jī)2009.10回收點(diǎn)共享全國(guó)推行2008.112011.042011.04部分廠商調(diào)降部分廠商冰箱、電視回收空調(diào)回收費(fèi)空調(diào)回收費(fèi)降空調(diào)回收費(fèi)2013.042007.04部分廠商調(diào)降空調(diào)2015.042017.04部分廠商回收對(duì)象新部分廠商調(diào)降空調(diào)回收費(fèi)部分廠商調(diào)降空調(diào)、冰調(diào)降CRT電視回收費(fèi)2001.04家電回收法箱、洗干衣機(jī)回收費(fèi)正式施行制度實(shí)施，節(jié)制度實(shí)施，節(jié)消費(fèi)稅率消費(fèi)稅率可持續(xù)發(fā)消費(fèi)稅率消費(fèi)稅率能產(chǎn)品更替加施方案、速；11年7月完成廣播信號(hào)全球變暖對(duì)策出臺(tái)數(shù)字化2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022圖表19：2012-2021年度日本大家電回收量相對(duì)出貨比例100%90%80%70%60%50%40%30%20%2012201320142015201620172018201920202021制造/進(jìn)口商則主要負(fù)責(zé)拆解處理，并將廢棄產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為可再利用的部件或原材料，10請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明居民/社會(huì)機(jī)構(gòu)·負(fù)責(zé)終端→回收渠道的部分物流·支付回收物流+再商品化費(fèi)用居民/社會(huì)機(jī)構(gòu)·負(fù)責(zé)終端→回收渠道的部分物流·支付回收物流+再商品化費(fèi)用券消費(fèi)者聯(lián)廢棄家電管理券圖表20：日本《家電回收法》確立的大家電回收處理權(quán)責(zé)架構(gòu)及回收費(fèi)用情況990(900)972(900)2835(2700)2835(2700)2916(2700)LCD/PDP式→2916(2700)2970(2700)區(qū)分規(guī)格→CRT式→2376(2200)2420(2200)1785(1700)1836(1700)LCD/PDP式→1836(1700)1870(1700)CRT式→1296(1200)1320(1200)4830(4600)4830(4600)4968(4600)區(qū)分規(guī)格→4644(4300)4730(4300)3780(3600)3888(3600)3672(3400)3740(3400)），圖表21：日本家電主要品類(lèi)再商品化率及法定標(biāo)準(zhǔn)100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%空調(diào)空調(diào)CRT電視LCD/PDP電視冰箱洗衣機(jī)2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022就廠商參與的拆解處理環(huán)節(jié)看，出于分?jǐn)偛鸾夤S固定成本與物流集散的集約11請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告松下其他生產(chǎn)/進(jìn)口商零售渠道托管協(xié)議委托回收管理中心生態(tài)網(wǎng)絡(luò)公司松下其他生產(chǎn)/進(jìn)口商零售渠道托管協(xié)議委托回收管理中心生態(tài)網(wǎng)絡(luò)公司圖表22：2023年7月A、B組廠商回收點(diǎn)及工廠情況A組B組成員松下、大金、東芝、LGE日本、三星日本、山田等18家廠商三菱、日立、夏普、索尼、富士通、林內(nèi)、海爾日本等18家廠商回收點(diǎn)起初分別設(shè)立，2009年10月共有化截至2023年7月全國(guó)共329個(gè)集中回收點(diǎn)工廠現(xiàn)存處理設(shè)施為主全國(guó)共28個(gè)工廠新建處理產(chǎn)能為主全國(guó)共15個(gè)工廠2個(gè)A、B組共有拆解工廠圖表23：松下集團(tuán)家電回收運(yùn)行架構(gòu)第三方回收指定回收集散點(diǎn)再商品化處理工廠松下生態(tài)技術(shù)中心等成本費(fèi)用，2021財(cái)年頭部廠商回收業(yè)務(wù)不含再商品化凈利潤(rùn)率多為設(shè)工廠再商品化收入完全入表，頭部廠商的回收業(yè)務(wù)利潤(rùn)率可達(dá)雙10%8%6%4%2%0%-2%-4%1第3第4第5第第62007-6%200720082009201020112012201320142015201620