貨幣政策論文：基于企業(yè)投資行為的貨幣政策微觀基礎(chǔ)研究

貨幣政策論文：基于企業(yè)投資行為的貨幣政策微觀基礎(chǔ)研究【中文摘要】2010年下半年以來(lái),CPI持續(xù)走高,2011年3月份CPI同比上漲5.4%,創(chuàng)32個(gè)月來(lái)的新高。為了穩(wěn)定幣值,克服CPI偏高的問(wèn)題,中央銀行由適度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)健的貨幣政策。中央銀行采取上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣的收緊效果。而中央銀行的貨幣政策操作是否能達(dá)到既定的目標(biāo),需要通過(guò)企業(yè)、消費(fèi)者等微觀主體的決策行為來(lái)實(shí)現(xiàn),因此本文研究主旨是在既定貨幣政策框架下,企業(yè)基于利潤(rùn)最大化而做出的投資決策行為對(duì)貨幣政策最終效果的影響。本文在對(duì)已有文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上,總結(jié)了企業(yè)投資行為理論和企業(yè)投資行為決策的影響因素,并在此基礎(chǔ)上建立了貨幣政策傳導(dǎo)中的企業(yè)投資行為模型。接著,運(yùn)用完全信息靜態(tài)博弈方法分析了在中央銀行和企業(yè)都追求自身目標(biāo)最大化基礎(chǔ)上,二者是如何實(shí)現(xiàn)博弈均衡的。為了考察中國(guó)企業(yè)投資行為在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用,本文采用中國(guó)2004年1季度至2010年4季度的數(shù)據(jù),使用五變量VAR模型實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)投資行為變化對(duì)貨幣政策有效性的作用機(jī)制。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資對(duì)利率的敏感度不高,而且企業(yè)投資與利率是同向變動(dòng)的;企業(yè)投資對(duì)貨幣供給量這一貨幣政策信號(hào)的反應(yīng)敏銳;企業(yè)投資對(duì)長(zhǎng)期通貨膨脹有一定的抑制作用。通過(guò)對(duì)實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果的分析,發(fā)現(xiàn)政策環(huán)境的不確定性和企業(yè)二元結(jié)構(gòu)的存在導(dǎo)致的利率傳導(dǎo)渠道不暢通是影響貨幣政策效果的原因。針對(duì)如何提高貨幣政策有效性,本文也提出了淺見(jiàn):我國(guó)應(yīng)該保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,制定合理的利率政策,保證銀行債權(quán)人的獨(dú)立性及大力推行金融發(fā)展戰(zhàn)略,完善金融市場(chǎng),保證企業(yè)投資在一個(gè)相對(duì)完備的市場(chǎng)進(jìn)行,實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資對(duì)貨幣政策有效性的基礎(chǔ)作用。【英文摘要】Sincethelatterhalfof2010,thegrowthrateofCPIhasbeenrisingsteadily.UntilMarch2001,theCPI’srateofyear-on-yeargrowthinChinawas5.4%,whichreachedthenewrecordhighinthepast32months.InordertokeeppricestableandovercometheproblemofthehighgrowthrateofCPI,thecentralbankreplacethepro-activefiscalpolicywiththeprudentmonetarypolicy.Thecentralbankemploysthemethodofup-regulatingtherateofdepositreservetoreachtheobjectiveoftight-money.Butwhetherthecentralbankachievesthesetobjectiveornotdependsthebehaviorofmicro-unitssuchasincorporatesandresidents.Sothepurposeofthisessayistostudytheeffectoffirms’investmentdecisionbasedontheirutilitymaximizationonthefinaleffectofmonetarypolicyundertheframeworkofspecificmonetarypolicy.Basedonsortingouttheliterature,thispapersummarizesthehistoryofthetheoryoffirms’investmentbehavioranditsinfluencingfactors.Afterthat,itbuildsamodelofcorporateinvestmentbehaviorinthemonetarypolicytransmission.Andthen,itusesthemethodofcompleteinformationstaticgame

27

3.3.2企業(yè)的決策目標(biāo)

27-28

3.3.3博弈均衡

28-30

第4章企業(yè)投資決策行為的貨幣政策效應(yīng)實(shí)證分析

30-46

4.1研究方法與變量設(shè)定

30-31

4.1.1變量設(shè)定

30-31

4.1.2研究模型與方法

31

4.1.3數(shù)據(jù)選取

31

4.2實(shí)證檢驗(yàn)

31-33

4.2.1描述性統(tǒng)計(jì)

31-32

4.2.2序列的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

32-33

4.3五變量VAR模型——GCPI、GI、GY、GM2和RT

33-44

4.3.1模型穩(wěn)定性檢驗(yàn)

34

4.3.2格蘭杰因果檢驗(yàn)

34-36

4.3.3理想滯后階數(shù)的判定

36

4.3.4協(xié)整檢驗(yàn)

36-38

4.3.5脈沖響應(yīng)分析

38-42

4.3.6預(yù)測(cè)方差分解

42-44

4.4小結(jié)

44-46

4.4.1企業(yè)投資對(duì)利率沖擊的累積響應(yīng)為正

44

4.4.2企業(yè)投資對(duì)貨幣供應(yīng)量的反應(yīng)強(qiáng)烈

44

4.4.3企業(yè)投資對(duì)長(zhǎng)期通貨膨脹的抑制作用

44-46

第5章結(jié)論及政策建議

46-49

5.1貨幣政策失效的原因

46-47

5.1.1企業(yè)投資利率敏感度不高

46

5.1.2通貨膨脹慣性的存在

46

5.1.3貨幣政策的非穩(wěn)定性

46-47

5.2政策建議

47-49

5.2.1保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)