誰在時(shí)代的浪花上？乘用車結(jié)構(gòu)化復(fù)盤與競爭格局剖析-華安證券-2024.1.24

汽車行業(yè)研究/行業(yè)深度誰在時(shí)代的浪花上？乘用車結(jié)構(gòu)化復(fù)盤與競爭格局剖析——智能汽車研究框架系列之一行業(yè)評(píng)級(jí)：增持主要觀點(diǎn)：報(bào)告日期：2024-01-24?

乘用車零售銷量趨于穩(wěn)定，進(jìn)入結(jié)構(gòu)性變化階段SUV占比在多年提升之后，已趨于穩(wěn)定。新能源滲透率自2018年起快速提升，23全年達(dá)到34.67%。乘用車消費(fèi)升級(jí)的趨勢明顯，低端車型份額逐漸縮減，23年價(jià)格戰(zhàn)影響下，中高端車型的價(jià)格整體下移。?

自主品牌市占率提升是行業(yè)重要的結(jié)構(gòu)性趨勢23年國產(chǎn)乘用車的自主品牌市占率超過50%。10萬以下市場自主品牌進(jìn)入瓶頸；10-20萬市場銷量占比過半，自主品牌占比過半；20-30/30-40/40-50萬價(jià)格帶，自主品牌率增速高、空間尚大，其中30-40萬賽道自主品牌加速滲透，但競爭激烈；50萬以上，自主品牌藍(lán)海市場，高端轎車占比極低，若考慮進(jìn)口車，則潛在空間更大；BBA采用大幅度終端折扣、熱門車型國產(chǎn)化等策略應(yīng)對(duì)自主高端品牌。?

占據(jù)有利賽道、順應(yīng)用戶需求變化、具備智能網(wǎng)聯(lián)稟賦的廠商有望抓住行業(yè)的阿爾法行業(yè)指數(shù)與滬深300走勢比較14%5%-5%1/23-14%4/237/2310/23-24%-33%汽車滬深300分析師：姜肖偉執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010523060002電話箱：jiangxiaowei@20-30/30-40w價(jià)格帶，自主品牌率增速高，趨勢明顯，并且有足夠替代空間；40萬以上價(jià)格帶，自主品牌市占率低，彼此競爭小。多子女家庭占比、自駕游比例、居民可支配收入都在提升，催生了對(duì)于大空間、高通過性、高端化的消費(fèi)需求。智能網(wǎng)聯(lián)的技術(shù)優(yōu)勢有望幫廠商實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品力、品牌力的雙提升。?

“阿爾法”產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，需考慮相關(guān)廠商銷量結(jié)構(gòu)鴻蒙智行系列兼具有利賽道、產(chǎn)品定義、智能網(wǎng)聯(lián)優(yōu)勢，且現(xiàn)有上市的合作伙伴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)體量小，易產(chǎn)生彈性。理想產(chǎn)品線下沉式發(fā)展，比亞迪產(chǎn)品線向上發(fā)展，充分受益自主品牌替代浪潮。長安深度參與華為合作，未來可期。?

投資建議重點(diǎn)關(guān)注：兼具賽道空間和智能網(wǎng)聯(lián)優(yōu)勢的鴻蒙智行系主機(jī)廠：江淮汽車、北汽藍(lán)谷、賽力斯；卡位產(chǎn)品定義與關(guān)鍵賽道的主機(jī)廠：理想汽車。建議關(guān)注：比亞迪、小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈、長安汽車。相關(guān)報(bào)告1.鴻蒙智行高端化落地，藍(lán)海市場空間廣闊——明星主機(jī)廠產(chǎn)業(yè)鏈系列深度之三2024-01-08?

風(fēng)險(xiǎn)提示乘用車產(chǎn)銷不及預(yù)期、自主品牌高端化不及預(yù)期、海外智能汽車技術(shù)快速迭代等。2.北交所汽車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的梳理2023-12-12敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明告證券研究報(bào)行業(yè)研究正文目錄1

乘用車消費(fèi)市場的結(jié)構(gòu)性變化.............................................................................................................................................61.1

SUV

車型占比持續(xù)提升，2018

年后趨于穩(wěn)定..................................................................................................................61.2

燃料結(jié)構(gòu)：純電先行，混動(dòng)增程近年快速提升.................................................................................................................61.3

價(jià)格結(jié)構(gòu)：長期看消費(fèi)升級(jí)，23

年價(jià)格整體下移...........................................................................................................72

自主品牌市占率提升是當(dāng)前主要驅(qū)動(dòng)力.............................................................................................................................82.1

自主品牌市占率穩(wěn)步提升，轎車品類增速明顯.................................................................................................................82.2

10

萬以下價(jià)格帶：低端市場萎縮，純電微型車成主力.................................................................................................112.3

10-20

萬價(jià)格帶：當(dāng)前的主要賽道，自主替代已過半....................................................................................................132.4

20-30

萬價(jià)格帶：熱銷車頻出，仍有較大自主替代空間................................................................................................152.5

30-40

萬價(jià)格帶：替代速率快，空間大，競爭加劇.......................................................................................................182.6

40-50

萬價(jià)格帶：頭部效應(yīng)顯現(xiàn)，自主轎車藍(lán)海...........................................................................................................212.7

50+萬價(jià)格帶：自主品牌空間廣闊，高度頭部集中........................................................................................................242.8

合資豪華品牌：BBA

積極應(yīng)對(duì)自主品牌沖擊..................................................................................................................262.9

進(jìn)口車市場：高端車為主，為高端化貢獻(xiàn)增量空間.......................................................................................................303

優(yōu)質(zhì)賽道與行業(yè)趨勢催生行業(yè)阿爾法...............................................................................................................................323.1

自主品牌率的高增速賽段20-40

萬價(jià)格帶......................................................................................................................323.2

自主品牌率的大空間賽段40-50/50+萬賽段...................................................................................................................343.3

軟實(shí)力趨勢：匹配用戶需求產(chǎn)生超額..............................................................................................................................363.4

硬實(shí)力趨勢：智能網(wǎng)聯(lián)，促進(jìn)產(chǎn)品力+品牌力雙提升....................................................................................................384

關(guān)注公司：阿爾法相關(guān)產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績彈性........................................................................................................................394.1

鴻蒙智行系列......................................................................................................................................................................394.2

理想汽車..............................................................................................................................................................................434.3

比亞迪..................................................................................................................................................................................454.4

長安汽車..............................................................................................................................................................................465

投資建議.............................................................................................................................................................................48風(fēng)險(xiǎn)提示：............................................................................................................................................................................48敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明2

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50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表目錄圖表1

車類型的總量變化（萬輛）

.....................................................................6圖表2

車類型的占比變動(dòng).............................................................................6圖表3

分燃料結(jié)構(gòu)銷量變化（萬輛）

...................................................................6圖表4

新能源汽車滲透率的變化

.......................................................................7圖表5

各價(jià)格區(qū)間銷售量的變化（萬輛）

...............................................................7圖表6

各價(jià)格區(qū)間市占率的變化

.......................................................................7圖表7

各價(jià)格區(qū)間價(jià)值量的變化（億元）

...............................................................8圖表8

各價(jià)格區(qū)間價(jià)值量的相對(duì)變化率

.................................................................8圖表9

各車系銷量分布變化...........................................................................8圖表10

整體自主品牌規(guī)模（萬輛）和市占率變化.........................................................8圖表11

不同車類別總銷量的變化（萬輛）

..............................................................9圖表12

轎車自主品牌銷量（萬輛）和市占率的變化.......................................................9圖表13

MPV自主品牌銷量（萬輛）和市占率的變化......................................................10圖表14

SUV自主品牌銷量（萬輛）和市占率的變化......................................................10圖表15

10萬以下銷量占比變化（萬輛）...............................................................11圖表16

10萬以下價(jià)值量占比變化（億元）.............................................................11圖表17

十萬以下價(jià)格帶自主替代率與新能源滲透率變化..................................................11圖表18

10萬以下價(jià)格帶2023年分車型占比............................................................12圖表19

10萬以下價(jià)格帶2023年各類型自主品牌率......................................................12圖表20

十萬以下品牌的CR5..........................................................................12圖表21

十萬以下TOP15熱銷車型變化..................................................................13圖表22

10-20萬銷量占比變化（萬輛）................................................................13圖表23

10-20萬價(jià)值量占比變化（億元）..............................................................13圖表24

10-20萬價(jià)格帶自主替代率與新能源滲透率變化

..................................................14圖表25

10-20萬價(jià)格帶2023年分車型占比.............................................................14圖表26

10-20萬價(jià)格帶2023年各類型自主品牌率.......................................................14圖表27

10-20萬品牌的CR5..........................................................................15圖表28

10-20萬TOP20熱銷車型變化

..................................................................15圖表29

20-30萬銷量占比變化（萬輛）................................................................16圖表30

20-30萬價(jià)值量占比變化（億元）..............................................................16圖表31

20-30自主品牌市占率的變化..................................................................16圖表32

20-30萬價(jià)格帶2023年分車型占比.............................................................17圖表33

20-30萬價(jià)格帶2023年各類型自主品牌率.......................................................17圖表34

20-30品牌的CR5............................................................................17圖表35

20-30萬TOP20熱銷車型變化

..................................................................18圖表36

30-40萬銷量占比變化（萬輛）................................................................19圖表37

30-40萬價(jià)值量占比變化（億元）..............................................................19圖表38

30-40自主品牌市占率的變化..................................................................19圖表39

30-40萬價(jià)格帶2023年分車型占比.............................................................20圖表40

30-40萬價(jià)格帶2023年各類型自主品牌率.......................................................20圖表41

30-40品牌的CR5............................................................................20敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明3/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表42

30-40萬TOP20熱銷車型變化

..................................................................21圖表43

40-50萬銷量占比變化（萬輛）................................................................21圖表44

40-50萬價(jià)值量占比變化（億元）..............................................................21圖表45

40-50萬價(jià)格帶自主替代率與新能源滲透率變化

..................................................22圖表46

40-50萬價(jià)格帶2023年分車型占比.............................................................22圖表47

40-50萬價(jià)格帶2023年各類型自主品牌率.......................................................22圖表48

40-50萬品牌的CR5..........................................................................23圖表49

40-50萬TOP15熱銷車型變化

..................................................................23圖表50

50萬以上銷量占比變化（萬輛）...............................................................24圖表51

50萬以上價(jià)值量占比變化（億元）.............................................................24圖表52

50萬以上價(jià)格帶自主替代率與新能源滲透率變化

.................................................24圖表53

50萬以上價(jià)格帶2023年分車型占比............................................................25圖表54

50萬以上價(jià)格帶2023年各類型自主品牌率......................................................25圖表55

50萬以上品牌的CR5.........................................................................25圖表56

50萬以上TOP10熱銷車型變化

.................................................................26圖表57

合資豪華品牌銷量走勢（萬輛）

...............................................................26圖表58

BBA合資產(chǎn)品線梳理（價(jià)格：萬元）............................................................27圖表59

合資奧迪各價(jià)格帶銷量（萬輛）

...............................................................27圖表60

奧迪B級(jí)別以下車型銷量（萬輛）及占比........................................................27圖表61

合資寶馬各價(jià)格帶銷量（萬輛）

...............................................................28圖表62

寶馬B級(jí)別以下車型銷量（萬輛）及占比........................................................28圖表63

合資奔馳各價(jià)格帶銷量（萬輛）

...............................................................28圖表64

奔馳B級(jí)別以下車型銷量（萬輛）及占比........................................................28圖表65

BBA合資車型的新能源滲透率..................................................................28圖表66終端折扣力度大

.............................................................................29圖表67進(jìn)口熱銷車型轉(zhuǎn)合資的代表——合資寶馬X5L銷量................................................29圖表68

2023前11月進(jìn)口車零售銷量價(jià)格帶分布........................................................30圖表69

2023前11月整體零售銷量價(jià)格帶分布..........................................................30圖表70進(jìn)口車整體品牌競爭格局

.....................................................................30圖表71

2023前11月進(jìn)口車各價(jià)格帶品牌競爭格局......................................................31圖表72

23前11月進(jìn)口車當(dāng)前各價(jià)格帶主要車型........................................................31圖表73

20-30前三大自主品牌及其銷量（萬輛）和占比

..................................................32圖表74

20-30萬前十大自主品牌車型銷量..............................................................33圖表75

30-40前三大自主品牌及其銷量（萬輛）和占比

..................................................33圖表76

30-40萬前十大自主品牌車型銷量..............................................................34圖表77問界M7銷量（單位：輛；價(jià)格區(qū)間：30-40萬）..................................................34圖表78

40-50萬前三大自主品牌及其銷量（萬輛）和占比

................................................35圖表79

40-50萬前五大自主品牌車型銷量..............................................................35圖表80

50萬以上前三大自主品牌及其銷量（萬輛）和占比

...............................................35圖表81

50萬以上前五大自主品牌車型銷量（近半年月度）

...............................................36圖表82用戶結(jié)構(gòu)中家庭人群占比提升..................................................................36圖表83家庭用戶的主要需求

.........................................................................36圖表84

新生兒中2胎、3胎的比例變化................................................................37圖表85

西部地區(qū)道路基建指標(biāo)的近年變化

.............................................................37敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明4/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表86自駕游人數(shù)占國內(nèi)出游總?cè)藬?shù)比例..............................................................37圖表87

居民人均可支配收入及購買力（單位：元）......................................................38圖表88

智能化硬件的滲透率

........................................................................39圖表89

華為生態(tài)...................................................................................39圖表90

小米生態(tài)...................................................................................39圖表91

賽力斯產(chǎn)品線...............................................................................40圖表92賽力斯各車型銷量（單位：輛）................................................................40圖表93

賽力斯產(chǎn)品的分季度銷量結(jié)構(gòu)................................................................40圖表94

北汽藍(lán)谷產(chǎn)品線

............................................................................41圖表95

北汽藍(lán)谷產(chǎn)品2023零售銷量（單位：輛）......................................................41圖表96

江淮汽車2023H1營收結(jié)構(gòu)

....................................................................42圖表97

江淮汽車2023商用車的銷量結(jié)構(gòu)

..............................................................42圖表98

江淮汽車自有乘用車產(chǎn)品線

..................................................................42圖表99江淮乘用車各價(jià)格帶零售銷量（單位：輛）......................................................43圖表100江淮自主乘用車各系列的零售銷量（單位：輛）.................................................43圖表101

理想汽車產(chǎn)品線

...........................................................................43圖表102

理想產(chǎn)品23年月度銷量（單位：輛）.........................................................44圖表103

理想汽車銷量的價(jià)格分布

...................................................................45圖表104

比亞迪產(chǎn)品矩陣與2023年零售銷量...........................................................45圖表105比亞迪價(jià)格帶銷量分布（萬輛）...............................................................46圖表106比亞迪各系列銷量分布（萬輛）...............................................................46圖表107

長安產(chǎn)品矩陣..............................................................................47圖表108長安汽車價(jià)格帶銷量分布（萬輛）.............................................................47圖表109長安汽車各系列銷量分布（萬輛）.............................................................47敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明5/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究1

乘用車消費(fèi)市場的結(jié)構(gòu)性變化1.1SUV

車型占比持續(xù)提升，2018

年后趨于穩(wěn)定2023年自主與合資品牌乘用車國內(nèi)零售銷量約2092萬輛，整體保持平穩(wěn)；車型結(jié)構(gòu)上，SUV占比在多年提升之后，已趨于穩(wěn)定。國內(nèi)乘用車零售銷量，經(jīng)歷多年的持續(xù)增長之后，在2016/2017年達(dá)到一個(gè)高峰，彼時(shí)年零售銷量超2200萬輛（含廣義乘用車），目前維持在2000萬左右。車型結(jié)構(gòu)上，08年至17年銷量爬升階段，SUV貢獻(xiàn)了主要的增量，在17年之后，SUV/轎車的銷量結(jié)構(gòu)整體趨于穩(wěn)定。2023年，轎車銷量占比47.83%，SUV占比47.31%。圖表1車類型的總量變化（萬輛）圖表2車類型的占比變動(dòng)資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所1.2燃料結(jié)構(gòu)：純電先行，混動(dòng)增程近年快速提升新能源車（純電、插混、增程）滲透率自2018年起快速提升，截止23年，新能源滲透率達(dá)到了34.67%。車型能源結(jié)構(gòu)上，純電車型最早開始放量，也是當(dāng)前占比最大的新能源車型，2023年，純電車型銷量占比23.45%；2023年增程類車型銷量接近63萬輛，增幅較大，同比增長172.67%。圖表3分燃料結(jié)構(gòu)銷量變化（萬輛）資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明6/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表4新能源汽車滲透率的變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所1.3價(jià)格結(jié)構(gòu)：長期看消費(fèi)升級(jí)，23

年價(jià)格整體下移銷量上看，國內(nèi)汽車市場整體消費(fèi)升級(jí)的趨勢明顯，低端車型份額逐漸縮減，但2023年價(jià)格戰(zhàn)影響下，中高端車型的價(jià)格整體下移。10萬以下車型銷量占比持續(xù)縮減，從過去維持多年的30%+縮減到目前的12.44%,汽車市場消費(fèi)升級(jí)的趨勢明顯。10-20萬是市場主體，銷量的份額長期維持在40-50%。20萬以上中端、中高端市場長期趨勢下占比提升，23年份額有縮減。圖表5各價(jià)格區(qū)間銷售量的變化（萬輛）圖表6各價(jià)格區(qū)間市占率的變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所價(jià)值量層面上，以中位數(shù)價(jià)格加權(quán)各價(jià)格帶的銷量，20萬以上的車型已經(jīng)占據(jù)了約60%的市場。高端車市場在銷量口徑下，重要性易被忽視。以銷售額作為市場價(jià)值量考量標(biāo)準(zhǔn)，以55萬的價(jià)值量作為50萬以上國產(chǎn)與合資市場的標(biāo)準(zhǔn)，其他價(jià)格帶中位數(shù)為基準(zhǔn)，20萬以上車型銷售額已達(dá)到60%，其中20-30萬、30-40萬價(jià)格帶價(jià)值量占比分別為22.85%、18.17%,合計(jì)占比超4成。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明7/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表7各價(jià)格區(qū)間價(jià)值量的變化（億元）圖表8各價(jià)格區(qū)間價(jià)值量的相對(duì)變化率資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所注：10

萬以下按7

萬加權(quán)，50

萬以上按55

萬加權(quán)，其余以價(jià)格帶中位數(shù)加權(quán)資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所2

自主品牌市占率提升是當(dāng)前主要驅(qū)動(dòng)力2.1自主品牌市占率穩(wěn)步提升，轎車品類增速明顯自主品牌市占率提升，是現(xiàn)階段最核心的結(jié)構(gòu)性趨勢。早期國產(chǎn)車市場中，低端車、廣義乘用車仍占據(jù)較大比例，自主品牌市占率處于高位。09年之后，隨著合資品牌發(fā)力，乘用車千人保有量大幅提升，自主品牌份額下滑。2019年起，自主品牌大力發(fā)展新能源車型，借助政策、充電網(wǎng)絡(luò)等支持，整體的自主品牌市占率開始持續(xù)穩(wěn)步提升。2023年，國產(chǎn)車乘用市場的自主品牌市占率已超過50%。圖表9各車系銷量分布變化圖表10整體自主品牌規(guī)模（萬輛）和市占率變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所不同車類別的銷量上，SUV持續(xù)上升后，18年之后銷量保持穩(wěn)定；轎車、MPV銷量都在2016年達(dá)到近幾年高點(diǎn)，之后有一定回落趨勢。目前，轎車和SUV銷量基本持平，MPV市場相對(duì)規(guī)模依然較小。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明8/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表11不同車類別總銷量的變化（萬輛）資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所轎車市場中，自主品牌在2020年之后市占率迅速提升，但占比依然是三類車型中最低，不足50%。在2010之后的合資品牌發(fā)力階段，轎車品類中，自主品牌份額持續(xù)被擠壓，占比下降11個(gè)百分點(diǎn)；在2017-2020，汽車市場電動(dòng)化轉(zhuǎn)型階段，自主品牌轎車份額止跌，保持了穩(wěn)定；2020年后，轎車品類中自主品牌率快速提升，近三年增長了25個(gè)百分點(diǎn)，在三個(gè)品類中自主替代速度最快，但占比仍不足50%，自主替代的空間也是最大。圖表12轎車自主品牌銷量（萬輛）和市占率的變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所MPV車型中，自主品牌占比高，但在2016年呈下滑趨勢，但占比仍在60%以上。過去的MPV市場中，自主品牌主要是以中低端車型為主；在2016年之后的消費(fèi)升級(jí)趨勢中，自主品牌MPV份額有27個(gè)百分點(diǎn)的下滑；隨著長城藍(lán)山、騰勢D9、理想Mega等車型的上市，自主品牌中高端MPV有望上量，自主品牌率趨勢有望反轉(zhuǎn)。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明9/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表13MPV

自主品牌銷量（萬輛）和市占率的變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所SUV車型中，自主品牌市占率長期處于上升趨勢中，自主品牌份額在17-20年占比回落，但后續(xù)恢復(fù)增長趨勢，目前已接近前期市占率高點(diǎn)。自主品牌在SUV車型中的份額，在2011年后，整體保持穩(wěn)定的上升；17年-20年，自主品牌SUV市占率下滑10個(gè)點(diǎn)；但隨著電動(dòng)化進(jìn)程的加速，自主品牌SUV占比恢復(fù)增長，目前已超55%。圖表14SUV

自主品牌銷量（萬輛）和市占率的變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明10

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究2.210

萬以下價(jià)格帶：低端市場萎縮，純電微型車成主力10萬以下車型，銷量占比持續(xù)下行，汽車行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢下，低端車市場持續(xù)壓縮。到2023年，10萬以下車型市場銷量占比，從2018年的29.13%持續(xù)下降至12.44%。圖表1510

萬以下銷量占比變化（萬輛）圖表1610

萬以下價(jià)值量占比變化（億元）資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所10萬元以下市場，自主品牌替代率已高達(dá)88.08%，份額增長近乎停滯。低端車市場參與者主要是自主品牌，自主品牌份額長期維持在高位。份額從2018年的75.62%，緩慢增長至了2023年的88.08%，最近三年份額增長已經(jīng)停滯。10萬以下車型，新能源滲透率增長至45.15%，遠(yuǎn)低于自主品牌率，該價(jià)格帶有較多傳統(tǒng)自主品牌的燃油車型，新能源車型中，有較多微型純電車，如五菱宏光MINI等。圖表17十萬以下價(jià)格帶自主替代率與新能源滲透率變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所10萬以下車型中，SUV/MPV占比較低，超過73%的銷量來自于轎車以及A00級(jí)微型車、A0級(jí)小型車等廣義的轎車。10萬以下車型中，有相當(dāng)規(guī)模的小/微型車，如宏光MINI、長安糯玉米Lumin、海鷗或大眾POLO、本田飛度等，統(tǒng)計(jì)口徑并入了轎車類，因此該價(jià)格帶中轎車占比遠(yuǎn)高過SUV品類。合資品牌的車型在該價(jià)格帶中，也多為A0級(jí)小型車，因此自主替代層面，轎車中尚有一定的空間，SUV/MPV中自主品牌已經(jīng)近乎完全替代。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明11

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表1810

萬以下價(jià)格帶2023

年分車型占比圖表1910

萬以下價(jià)格帶2023

年各類型自主品牌率資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所競爭格局上，隨著10萬以下價(jià)格帶總量的縮減，不少參與者逐漸退出低端市場，競爭格局有所緩解，品牌集中度和頭部熱門車型的集中度都在提升。當(dāng)前10萬以下價(jià)格帶，品牌CR5增長至67.42%，第一大品牌五菱占比25.03%，其次為長安、吉利。品牌集中度持續(xù)提升，2018年前五大品牌占比48.76%，到2023年，CR5增長超過18個(gè)百分點(diǎn)。五菱成功推出純電宏光Mini、五菱繽果，在廣義乘用車逐步推出市場的背景下，跟上了新能源浪潮，已經(jīng)與第二梯隊(duì)拉開距離，但同為上汽通用五菱旗下的寶駿份額大幅下滑，退出前五；吉利、長安在該價(jià)格帶長期保持頭部品牌序列；比亞迪、奇瑞也依靠小/微型純電，在低端車市場進(jìn)入前五。圖表20十萬以下品牌的CR5資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所熱銷車型上，當(dāng)前10萬以下價(jià)格帶主流車型是純電小微型車，合資品牌的傳統(tǒng)熱銷A0車型逐步退出。10萬以下前15車型合計(jì)占比64.62%，相比之前增加了23百分點(diǎn)。當(dāng)前10萬以下前十車型里，有宏光Mini、海鷗、繽果、Lumin、熊貓mini、QQ冰淇淋六款純電小微型車，其余四款除了五菱宏光之外，都是A級(jí)轎車，傳統(tǒng)燃油A0級(jí)車逐步退出。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明12

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表21十萬以下top15

熱銷車型變化2018五菱宏光S2019五菱宏光S2020五菱宏光S2021宏光MiniEV五菱宏光S逸動(dòng)Plus帝豪NB哈弗M62022宏光MiniEV帝豪NB2023TOP1TOP25.25%5.01%4.17%3.40%2.63%2.35%2.24%2.20%2.20%2.12%2.04%5.39%4.97%3.66%3.25%3.00%2.84%2.54%5.06%4.62%4.00%3.32%3.20%3.01%2.99%9.70%4.81%3.77%3.75%3.57%3.15%2.80%14.52%4.75%4.66%4.59%3.34%3.24%2.91%2.87%2.80%2.76%2.60%2.25%2.17%2.15%1.97%9.09%宏光MiniEV比亞迪海鷗EV繽果EV寶駿510桑塔納科沃茲帝豪NB遠(yuǎn)景桑塔納寶駿510帝豪NB捷達(dá)桑塔納哈弗M68.50%6.30%6.06%5.49%5.29%4.43%3.81%3.36%2.48%2.25%2.12%1.89%1.78%1.77%TOP3五菱宏光S逸動(dòng)Plus哪吒V

EVTOP4帝豪NB逸動(dòng)Plus糯玉米EV帝豪NBTOP5逸動(dòng)Plus宏光MiniEV榮威i5TOP6哈弗M6遠(yuǎn)景X3榮威i5科沃茲飛度HB遠(yuǎn)景歐尚X5小螞蟻EV雅力士致炫TOP7寶駿730帝豪GL帝豪GSPoloHB飛度HB榮威i5科魯澤TOP82.43%

長安CS35Plus

2.53%飛度HB遠(yuǎn)景X32.38%

奔奔E-StarEV熊貓miniEV五菱宏光SQQ冰淇淋EV哈弗M6TOP92.38%2.36%2.17%遠(yuǎn)景X3雅力士致炫繽越2.40%2.34%2.35%2.31%QQ冰淇淋EV榮威i5TOP10TOP11TOP12TOP13TOP14TOP15合計(jì)占比繽越2.25%

長安CS35Plus

2.07%哈弗M6五菱宏光S3

1.93%

長安CS35Plus

2.11%遠(yuǎn)景X6帝豪GS遠(yuǎn)景2.15%2.03%2.03%1.97%MG5NB雅力士致炫捷達(dá)VS52.04%1.97%1.97%1.87%飛度HB糯玉米EV零跑T03EVMG5NB榮威i5遠(yuǎn)景X3遠(yuǎn)景X6風(fēng)光5801.92%1.76%1.76%帝豪GS寶駿7302.09%1.96%1.80%捷達(dá)VA3佳辰伊蘭特悅動(dòng)42.95%捷達(dá)VS543.91%小螞蟻EV傳祺GS340.99%48.54%57.58%64.62%資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所綜上，10萬以下價(jià)格帶以下特征。整體上：規(guī)模持續(xù)縮減，自主品牌滲透已達(dá)到瓶頸。競爭格局上：競爭得到緩解，五菱領(lǐng)先地位較為穩(wěn)定。熱銷車型上：純電微型車熱銷，其次是A級(jí)轎車。2.310-20

萬價(jià)格帶：當(dāng)前的主要賽道，自主替代已過半10-20萬價(jià)格帶是國內(nèi)銷量和價(jià)值量最大的賽道，占據(jù)了5成左右的國產(chǎn)車銷量；2023之前，該價(jià)格帶份額處于緩慢下行中，但由于23年價(jià)格戰(zhàn)，汽車行業(yè)整體價(jià)格下行以及中端車市場消費(fèi)恢復(fù)，10-20價(jià)格帶銷量占比快速反彈至50.24%。2023之前，10-20萬價(jià)格帶份額緩慢下行，意味著，不考慮價(jià)格戰(zhàn)影響，購車需求的消費(fèi)升級(jí)以及國產(chǎn)車高端化進(jìn)程，已經(jīng)開始縮減10-20萬占比。23年起，乘用車價(jià)格整體下行，該賽道用戶價(jià)格敏感度強(qiáng)，促銷及新車型降價(jià)趨勢下，銷量提振明顯；此外，部分原20萬以上車型，在改款中也推出了20以下主打產(chǎn)品，下沉至10-20萬賽道。乘用車市場的價(jià)格下移還會(huì)持續(xù)，10-20萬區(qū)間將承接更多的中高端車型下沉或改款平替的份額，預(yù)計(jì)10-20萬市場份額還會(huì)擴(kuò)大。圖表2210-20

萬銷量占比變化（萬輛）圖表2310-20

萬價(jià)值量占比變化（億元）資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所10-20萬車型，自主替代率近年來快速提升，由18年的32.95%提升至57.35%，未來兩年自主替代率有望保持慣性增長。10-20萬價(jià)格帶，自主替代率已經(jīng)過半，目前增速尚未衰減，未來一兩年有望繼續(xù)保持高增速；該賽段價(jià)格敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明13

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究因素影響大，比亞迪等具備利潤空間的車企有望進(jìn)一步采取激進(jìn)策略，主動(dòng)提速自主替代進(jìn)程；參考10萬以下價(jià)格帶，自主替代率過70%之后增長緩慢，當(dāng)前10-20萬賽段自主品牌可以快速滲透的空間預(yù)計(jì)還有15個(gè)百分點(diǎn)。圖表2410-20

萬價(jià)格帶自主替代率與新能源滲透率變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所車類型上，10-20萬價(jià)格帶，轎車和SUV占比基本持平，MPV占比僅為1.42%，其中轎車的自主替代率僅為43.60%，低于賽道平均，尚有較多空間。10-20萬市場中，轎車、SUV各占據(jù)半壁江山，其中SUV自主品牌率70.05%，空間有限，轎車自主品牌率43.60%，還處于高速增長階段，尚有較大空間。圖表2510-20

萬價(jià)格帶2023

年分車型占比圖表2610-20

萬價(jià)格帶2023

年各類型自主品牌率資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所10-20萬競爭格局過去幾年整體保持穩(wěn)定，23年頭部集中度有所提升，比亞迪、長安進(jìn)入前五大品牌。23年，前五大品牌市占率過半，較之前幾年有明顯提升。前五大品牌中，2020之前主要是大眾及日系的合資車型；2020年之后，長安汽車進(jìn)入并穩(wěn)定在10-20萬價(jià)格帶前五；比亞迪在22年份額快速提升，并在2023年進(jìn)一步提升份額至市占率第一，且與第二名保持了較明顯的規(guī)模優(yōu)勢。比亞迪垂直一體化的供應(yīng)體系，使其有著豐厚的利潤空間，在乘用車市場整體價(jià)格戰(zhàn)的情況下，比亞迪尚有促銷空間，預(yù)計(jì)比亞迪在10-20萬的份額還將繼續(xù)保持領(lǐng)先。敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明14

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究圖表2710-20

萬品牌的CR5資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所熱銷車型上，10-20萬賽道，車型數(shù)量增加，前20大車型集中度降低，大眾和日系依然有熱門車在頭部，但自主品牌車型已占據(jù)了過半的席位。10-20萬價(jià)格帶，盡管品牌集中度有所提升，但車型層面變得更為豐富，前20大車型總占比下降了約7個(gè)百分點(diǎn)。大眾、日產(chǎn)的熱門車型朗逸、軒逸長期處在10-20萬前二。圖表2810-20

萬top20

熱銷車型變化2018朗逸NB2019朗逸NB2020軒逸2021軒逸2022軒逸2023軒逸TOP1TOP24.58%4.49%3.18%3.01%2.76%2.74%2.44%2.21%2.16%2.08%1.91%1.87%1.75%1.68%1.66%1.65%1.58%1.56%1.51%1.47%46.31%5.01%4.99%3.35%3.28%3.03%2.63%2.57%1.91%1.72%1.70%1.65%1.61%1.59%1.54%1.40%1.40%1.37%1.31%1.29%1.29%44.64%6.26%5.06%3.79%3.54%3.52%3.48%2.68%2.42%2.37%2.05%1.84%1.80%1.71%1.62%1.47%1.34%1.32%1.29%1.29%1.28%50.10%5.53%4.64%3.78%2.97%2.87%2.66%2.60%2.21%2.03%1.85%1.77%1.77%1.60%1.53%1.50%1.47%1.36%1.25%1.15%1.14%45.68%4.35%3.87%2.55%2.46%2.14%2.12%2.02%1.88%1.85%1.66%1.64%1.47%1.45%1.36%1.31%1.30%1.30%1.21%1.20%1.19%38.33%3.45%3.06%2.72%2.71%2.69%2.61%2.50%2.06%1.94%1.79%1.79%1.52%1.48%1.48%1.44%1.36%1.29%1.21%1.16%1.15%39.42%軒逸捷達(dá)軒逸寶來朗逸NB寶來朗逸NB哈弗H6英朗GT寶來朗逸NB哈弗H6朗逸NB比亞迪海豚EV速騰TOP3TOP4速騰速騰英朗GT速騰TOP5卡羅拉英朗GT寶來卡羅拉英朗GT思域NB逍客速騰寶來元PLUSEV秦PLUSDM宋PLUSDM哈弗H6TOP6卡羅拉速騰卡羅拉TOP7哈弗H6卡羅拉長安CS75Plus本田XR-V繽智比亞迪海豚EV長安CS75Plus秦PLUSDM元PLUSEV逍客TOP8博越思域NB長安CS75Plus雷凌TOP9思域NB傳祺GS4伊蘭特領(lǐng)動(dòng)哈弗H6運(yùn)動(dòng)版逍客雷凌埃安Y

EV長安CS75Plus宋ProDM寶來TOP10TOP11TOP12TOP13TOP14TOP15TOP16TOP17TOP18TOP19TOP20合計(jì)占比哈弗H6運(yùn)動(dòng)版凌派本田XR-V逍客桑塔納逍客本田XR-V伊蘭特領(lǐng)動(dòng)博越長安CS55Plus思域NB雷凌繽智思域NB雷凌思域NB威朗NB榮威RX5本田XR-V福睿斯哈弗H6長安CS55雷凌途岳鋒蘭達(dá)榮威RX5現(xiàn)代ix35傳祺GS4探歌科魯澤長安CS55Plus途岳途岳埃安S

EV星越L傳祺GS4博越Pro長安CS55Plus凌派威朗NB星越L伊蘭特NB星瑞凱美瑞桑塔納豐田RAV4秦PLUSEV長安UNI-V途岳科魯澤大狗秦PLUSEV星瑞繽智哈弗H6運(yùn)動(dòng)版資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所綜上，10-20萬價(jià)格帶以下特征。整體上：銷量份額經(jīng)歷了下滑，23年反彈后占比過半，自主品牌滲透持續(xù)提升，尚有一定空間。競爭格局上：競爭一直較為激烈，23年品牌集中度提升，比亞迪大幅領(lǐng)先，長安長期保持前五。熱銷車型上：車型豐富度略提升，大眾、日系熱銷車型依然強(qiáng)勢，自主品牌車型已占據(jù)過半的前20席位。2.420-30

萬價(jià)格帶：熱銷車頻出，仍有較大自主替代空間20-30萬價(jià)格帶汽車銷量占比在過去長期處于增長趨勢，反映了乘用車市場長期以來的消費(fèi)升級(jí)趨勢，2023年由于行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，占比有所下降。2023年敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明15

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究之前，隨著中國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)能力逐漸增強(qiáng)，對(duì)于汽車品質(zhì)和舒適度的要求也相應(yīng)提高，使該價(jià)格帶份額增加。從2018年到2022年，該價(jià)格帶汽車銷量占比從14.25%上升至21.73%。但隨著時(shí)間的推移，汽車行業(yè)競爭加劇，并且從2023年開始，乘用車價(jià)格整體下行，從而使2023年，20-30萬價(jià)格帶汽車銷量占比下降至18.83%。價(jià)值量上，20-30萬價(jià)格帶份額穩(wěn)定在20%以上，是當(dāng)前市場的價(jià)值第二大的價(jià)格區(qū)間。乘用車用戶的購車消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢很難改變，即乘用車市場相對(duì)價(jià)格分位較高的份額持續(xù)提升，但整體市場價(jià)格絕對(duì)數(shù)字在下行。圖表2920-30

萬銷量占比變化（萬輛）圖表3020-30

萬價(jià)值量占比變化（億元）資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所20-30

萬乘用車市場，自主替代率表現(xiàn)出快速提升的態(tài)勢，從

2018

年的6.47%增加至

31.92%，盡管

2023

年的替代率增速有所放緩，但該賽道尚有可觀的自主替代空間，自主品牌依然有快速提升的勢能。從2020年至2022年，該價(jià)格帶的自主增長率保持高增速，但從2022年至2023年，增速有所下降，預(yù)計(jì)未來自主品牌市占率穩(wěn)中向上。20-30萬車型，新能源滲透率增長至38.15%，當(dāng)前該賽段新能源車型主要有Model

Y

EV、Model

3

EV、漢

DM、唐

DM等。該價(jià)格帶有大眾、兩田、特斯拉、日產(chǎn)等暢銷合資的主力車型，自主替代過程中不乏強(qiáng)有力競爭者。圖表3120-30

自主品牌市占率的變化資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明16

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究20-30萬價(jià)格帶，SUV占比最高為55.49%，其次是轎車占比為41.09%，轎車和SUV占比總和超過96%，自主品牌率上，轎車和SUV都在30%左右，MPV中六成為自主品牌。該價(jià)格帶中CAR和SUV的車輛級(jí)別主要是B級(jí)型車，以及部分C級(jí)車。在該賽道自主品牌率占比最高的是MPV達(dá)61.79%，MPV中主要的自主品牌是傳祺，CAR和SUV自主品牌占比分別是29.53%和31.85%。圖表3220-30

萬價(jià)格帶2023

年分車型占比圖表3320-30

萬價(jià)格帶2023

年各類型自主品牌率資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所競爭格局上，20-30萬價(jià)格帶品牌集中度下降，意味著該價(jià)格帶競爭程度上升；其中熱銷車型的集中度下降幅度明顯，該價(jià)格帶車型豐富度大幅提升。2018年的CR5為66.71%，當(dāng)前CR5為62.66%，品牌集中度下降超過4個(gè)百分點(diǎn)；CR3的集中度從48.88%下滑至41.23%，頭部效應(yīng)減弱。在該價(jià)格帶，大眾、本田、豐田長期保持在前三大品牌序列中，并且大眾近兩年已連續(xù)成為第一大品牌，但前三份額下滑7.65百分點(diǎn)。別克和日產(chǎn)汽車銷售份額下降，退出前五；比亞迪和特斯拉在新的競爭格局中，脫穎而出，進(jìn)入前五，是該賽段的新能源主力。圖表3420-30

品牌的CR5資料來源：ThinkerCar，上險(xiǎn)量數(shù)據(jù)，華安證券研究所敬請(qǐng)參閱末頁重要聲明及評(píng)級(jí)說明17

/50證券研究報(bào)告行業(yè)研究在當(dāng)前熱銷車型中，20-30萬價(jià)格帶較受歡迎的車型是中型SUV和B級(jí)轎車，日系、美系等品牌的熱銷車型逐漸退出。當(dāng)前20-30萬價(jià)格帶，前二十熱銷車型占比為58.57%，相較于2018年降低超過14個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前依舊保持前二十的車型為邁騰、途觀L、帕薩特、雅閣、凱美瑞等，退出的車型主要有奇駿、豐田RAV4、漢蘭達(dá)、君威、奧迪Q3等，新進(jìn)入前二十的車型主要為自主品牌，有漢DM、唐DM、坦克300、紅旗HS5、漢EV、傳祺M8、紅旗E-QM5EV、比亞迪海豹EV等。特斯拉兩款車型均在前列，其中ModelY份額保持了大幅領(lǐng)先。圖表3520-30

萬top20

熱銷車型變化2018邁騰2019雅閣2020202120222023TOP1TOP27.34%7.12%6.45%5.80%5.50%5.08%4.50%4.11%3.36%3.06%2.55%2.38%2.37%2.35%2.30%2.12%6.57%

本田CR-V

6.83%

本田CR-V

5.47%

宋PLUSDM

6.39%

ModelYEV

7.32%途觀L奇駿本田CR-V奇駿6.48%6.24%雅閣奇駿6.01%雅閣5.19%雅閣5.21%5.02%本田CR-V邁騰4.85%4