【基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力探析9100字（論文）】

基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力分析摘要：在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，尤其是信用經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來(lái)臨，借貸債務(wù)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中，已經(jīng)成為一種普遍的融資運(yùn)營(yíng)策略。這種方法雖然在一定程度上可以調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，但也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以非常有必要增強(qiáng)對(duì)企業(yè)的償債能力的研究。本文首先分析了傳統(tǒng)企業(yè)的償債能力指標(biāo)存在的不足，和現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的重要性，并提出了企業(yè)基于現(xiàn)金流量的償債能力指標(biāo)，希望能為相關(guān)企業(yè)提供一定的參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；企業(yè)；償債能力目錄TOC\o"1-3"\h\u15306第一章緒論 319482（一）研究背景與研究意義 34801、研究背景 3164802、研究意義 327030（二）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 4295061、國(guó)外文獻(xiàn)研究綜述 4276522、國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)研究綜述 43930（三）主要研究?jī)?nèi)容與方法 520407第二章企業(yè)償債能力理論研究 522003（一）企業(yè)債務(wù)的形成過(guò)程 5230281、長(zhǎng)期債務(wù) 69612、短期債務(wù) 714110（二）企業(yè)償債能力的影響因素 721547（三）企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn) 815172第三章、企業(yè)現(xiàn)金流量?jī)攤芰υu(píng)價(jià)體系的構(gòu)建 924616（一）現(xiàn)金流量分析的理論基礎(chǔ) 9256321、籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量 9155482、投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量 941113、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量 97826（二）構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力分析指標(biāo) 914793（三）現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響和意義 1013135第四章、電力公司基于現(xiàn)金流量對(duì)償債能力的分析 1018152（一）電力公司負(fù)債現(xiàn)狀分析 109871（二）構(gòu)建電力企業(yè)現(xiàn)金流量模式償債能力評(píng)價(jià)體系 1210100第五章、總結(jié) 1314248參考文獻(xiàn) 14第一章緒論（一）研究背景與研究意義1、研究背景早在2008年全球金融危機(jī)時(shí)期，各種企業(yè)紛紛倒閉，信用危機(jī)加劇，商業(yè)銀行大量出現(xiàn)壞賬呆賬，致使世界各大銀行相繼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)和要求政府支持。如今，盡管全球經(jīng)濟(jì)日益回暖，但銀行信貸依舊緊縮，如何選擇申請(qǐng)借款企業(yè)，保障資金回收和減少壞賬等不良損失，已變成商業(yè)銀行最重要的問(wèn)題之一。在當(dāng)今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，大多數(shù)企業(yè)將經(jīng)歷從初創(chuàng)到成長(zhǎng)，從成熟到衰退這一系列階段。分析企業(yè)在生命周期的哪個(gè)階段，可以有助于了解企業(yè)的現(xiàn)金流量表，從而對(duì)企業(yè)的償債能力有更深刻、更準(zhǔn)確的掌控。企業(yè)的發(fā)展能力也叫做成長(zhǎng)能力，企業(yè)在經(jīng)過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷積累和擴(kuò)大而形成的發(fā)展?jié)撃?，企業(yè)的各種業(yè)務(wù)不斷提高和推動(dòng)業(yè)務(wù)增加的因素獲得持續(xù)改善。獨(dú)立存在的企業(yè)只是空中樓閣，一個(gè)企業(yè)如果要謀求發(fā)展，必須適應(yīng)周圍不斷變化的環(huán)境，才能得到動(dòng)態(tài)生存下去的權(quán)利，獲得持續(xù)的利潤(rùn)。企業(yè)的生存基礎(chǔ)是發(fā)展，這也是提升生活質(zhì)量的前提保證，停滯不前就可能面臨淘汰。在企業(yè)沒(méi)有獨(dú)霸市場(chǎng)的絕對(duì)性優(yōu)勢(shì)的前提下，常規(guī)所說(shuō)的“以不變應(yīng)萬(wàn)變”，對(duì)于現(xiàn)在的市場(chǎng)來(lái)講早已此路不通了，當(dāng)今市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)遵循的是“不進(jìn)則退”的規(guī)則。在現(xiàn)代理財(cái)?shù)沫h(huán)境中，現(xiàn)金為王的意義不言自明。企業(yè)和投資者越來(lái)越關(guān)注現(xiàn)金流量，以及現(xiàn)金流量里面所包含的重要信息，以現(xiàn)金流量角度為支撐的財(cái)務(wù)分析，被人們?cè)絹?lái)越多的進(jìn)行廣泛使用。而現(xiàn)金流量與企業(yè)的發(fā)展有著密不可分的關(guān)聯(lián)，通過(guò)現(xiàn)金流量的方式評(píng)斷企業(yè)自身的發(fā)展能力，比其他的方式更有顯著的優(yōu)點(diǎn)。從現(xiàn)金流的角度分析企業(yè)償債能力，從中挖掘企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力和來(lái)源，可以讓評(píng)價(jià)更具有科學(xué)性、準(zhǔn)確性和可信度。2、研究意義償債能力是指企業(yè)清償債務(wù)的綜合能力，適度舉債可以給企業(yè)帶來(lái)一定的經(jīng)濟(jì)效益，可以增加股東資本的附加價(jià)值，也可以降低資本成本。但同時(shí)也可能促使企業(yè)引發(fā)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)的正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，現(xiàn)金流的充足可以促進(jìn)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也是對(duì)企業(yè)的償債能力的保障。穩(wěn)定和良好的現(xiàn)金流是公司正常經(jīng)營(yíng)的根本所在，只有現(xiàn)金流的質(zhì)量和數(shù)量都滿足企業(yè)的發(fā)展要求，才被視為良好的企業(yè)現(xiàn)金流。高質(zhì)量的現(xiàn)金流除了可以提升企業(yè)的償債能力外，還能幫助企業(yè)防御運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但低質(zhì)量的現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)有巨大的消極作用，如果企業(yè)不能償還到期債務(wù)，就連生存都會(huì)遭受很大的威脅，更不用說(shuō)企業(yè)的健康發(fā)展。通過(guò)現(xiàn)金流量來(lái)估算企業(yè)的償債能力，能夠調(diào)節(jié)負(fù)債數(shù)量和負(fù)債結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)理性化發(fā)展，降低企業(yè)因負(fù)債和負(fù)債結(jié)構(gòu)以及發(fā)展不適應(yīng)，而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力分析，對(duì)于利益相關(guān)人等如債權(quán)人、股東、供應(yīng)商和管理者都是非常重要的。企業(yè)有時(shí)會(huì)通過(guò)舉債融資的方式，平衡企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的積極影響。但同時(shí)也會(huì)面臨某些情況的風(fēng)險(xiǎn)，萬(wàn)一管理者決策失誤，或者是企業(yè)利潤(rùn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效果，將會(huì)喪失償還能力。而且，哪怕資產(chǎn)周轉(zhuǎn)周期短，利潤(rùn)高，可假如企業(yè)利潤(rùn)做不到以現(xiàn)金的形式變現(xiàn)，等到要償還債務(wù)的時(shí)候，沒(méi)有足夠的資金支撐，對(duì)企業(yè)的發(fā)展以及信貸將造成很大的負(fù)面影響。所以說(shuō)，對(duì)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力的研究，是具有十分現(xiàn)實(shí)的意義的。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述經(jīng)濟(jì)全球化和現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)的變革，已經(jīng)讓借貸變成了現(xiàn)代企業(yè)融資的重要手段。合理舉債可以為企業(yè)帶來(lái)必要的經(jīng)濟(jì)效益，但過(guò)度舉債也會(huì)觸發(fā)企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。因此，在企業(yè)決定投資前，進(jìn)行企業(yè)償債能力的分析，是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和保護(hù)企業(yè)利益的有效措施。1、國(guó)外文獻(xiàn)研究綜述Fosberg（2004）等人發(fā)現(xiàn)公司的負(fù)債率與規(guī)模大小存在著正比例相關(guān)，也就是公司規(guī)模越大，負(fù)債率越高?，F(xiàn)金流對(duì)于企業(yè)而言，是一個(gè)非常重要的資產(chǎn)，可以保證企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)深陷困境甚至面臨破產(chǎn)的直接原因，其實(shí)就是企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金流做不到償還到期的債務(wù)。DavidFHawkins（1998）則認(rèn)為，現(xiàn)金流量可以反映出公司在現(xiàn)金支付運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和償還債務(wù)方面的情況，而且還基于現(xiàn)金流來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，特別重視現(xiàn)金流的影響意義。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)研究綜述杜志國(guó)（2014）指出，償債能力是清償所有債務(wù)到期的能力以及現(xiàn)金擔(dān)保的情況。償付能力可以直接反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展現(xiàn)狀?？茖W(xué)分析企業(yè)債務(wù)的可能性，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到利用債務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，并非所有的負(fù)債都會(huì)給企業(yè)施加壓力，企業(yè)真正面臨的壓力是即將到期的各種債務(wù)，只能勝任償還債務(wù)的能力才能讓企業(yè)發(fā)展下去。簡(jiǎn)美玲（2005）則從如何安排到期債務(wù)的償還，以及要有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入這兩個(gè)方面來(lái)分析企業(yè)償債能力。并據(jù)此研究了現(xiàn)有企業(yè)償付能力分析中存在的不足，闡述了企業(yè)償債能力的主要關(guān)注因素是償債資金來(lái)源、企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量、企業(yè)生命周期的觀點(diǎn)。李濤（1999）對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和現(xiàn)金流量的關(guān)系做了細(xì)致的說(shuō)明，分別講解了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)的平衡關(guān)系。主要研究?jī)?nèi)容與方法本文基于對(duì)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的評(píng)價(jià)與分析，結(jié)合了如金融學(xué)、財(cái)務(wù)分析學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等多門(mén)學(xué)科的相關(guān)知識(shí)和理論背景，涵蓋范圍比較寬廣。本文所采用的研究方法如下：理論與實(shí)踐相結(jié)合調(diào)查法?；诂F(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力方面的理論作為本文的理論基礎(chǔ)，大量運(yùn)用了綜合評(píng)價(jià)方面的理論，構(gòu)建出了企業(yè)償債能力的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；在理論分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)搜集高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)資料，尤其是現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)的幾家高科技企業(yè)的償債能力進(jìn)行了實(shí)證分析。比較分析法。本文以高新技術(shù)企業(yè)償債能力綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)，分析了影響高新技術(shù)企業(yè)償債能力的因素，及其造成這種情況的原因。第二章企業(yè)償債能力理論研究（一）企業(yè)債務(wù)的形成過(guò)程企業(yè)的生產(chǎn)過(guò)程可以分為三個(gè)部分：業(yè)務(wù)活動(dòng)、投資活動(dòng)和融資活動(dòng)，將這些有機(jī)結(jié)合和順序開(kāi)展可以使企業(yè)得到健康的運(yùn)作和發(fā)展。而融資活動(dòng)是籌集資金的一項(xiàng)基本事項(xiàng)，企業(yè)通過(guò)經(jīng)濟(jì)有效的融資舉措和積累資金來(lái)支撐正常的經(jīng)營(yíng)和投資活動(dòng)。資本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中基本的要素之一，是企業(yè)建立和發(fā)展的必要條件。企業(yè)融資的根本目的是為了生存和發(fā)展。資金需求的因素不同，企業(yè)融資的具體出發(fā)點(diǎn)也是各不相同的。企業(yè)出于戰(zhàn)略發(fā)展需要，對(duì)外融資的長(zhǎng)期融資，是企業(yè)必須主動(dòng)承擔(dān)的債務(wù)，是一項(xiàng)有計(jì)劃有目的，可以通過(guò)收益的戰(zhàn)略性發(fā)展來(lái)得到彌補(bǔ)[1]。短期借款是指為了處置企業(yè)短期資金短缺向企業(yè)外部募集資金，如為了企業(yè)現(xiàn)金流或債務(wù)償還等進(jìn)行的融資。交易部分必須與生產(chǎn)和業(yè)務(wù)流程密切聯(lián)系。1、長(zhǎng)期債務(wù)企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債數(shù)額大小關(guān)系到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性，既要保持良好的資本結(jié)構(gòu)又能增強(qiáng)企業(yè)的償債能力。所以應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)金流量表提供的數(shù)據(jù)，本著安全性與穩(wěn)健性的原則，動(dòng)態(tài)地反映由企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲取的現(xiàn)金流量，對(duì)債務(wù)償還的保障程度。1.現(xiàn)金償債比率現(xiàn)金償債比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/長(zhǎng)期債務(wù)總額企業(yè)公司按照當(dāng)前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力?，F(xiàn)金償債比率是衡量企業(yè)中長(zhǎng)期償債能力的重要杠桿，也是預(yù)測(cè)企業(yè)是否破產(chǎn)的重要尺度，如果現(xiàn)金償債比率的指數(shù)越高，企業(yè)償債能力只會(huì)更強(qiáng)。即便企業(yè)可以通過(guò)投資或融資等活動(dòng)獲得的資金償還各種債務(wù)，但從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到的現(xiàn)金理應(yīng)為企業(yè)長(zhǎng)期現(xiàn)金的主要收入渠道，如果比例高，企業(yè)相應(yīng)的償債能力也就會(huì)更強(qiáng)。2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量全部債務(wù)比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量全部債務(wù)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/全部債務(wù)企業(yè)按照當(dāng)前的業(yè)務(wù)活動(dòng)償還債務(wù)的能力，通過(guò)這個(gè)比率反映出來(lái)。企業(yè)償債能力的指標(biāo)評(píng)判，一個(gè)比較直接、明了的重要方式，就是資產(chǎn)負(fù)債比率。一般來(lái)說(shuō)，負(fù)債率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，指標(biāo)的比值不是越大越好，該指標(biāo)越高，表明償債能力大，因此指數(shù)可以客觀地衡量企業(yè)的借款能力。3.現(xiàn)金凈流量總債務(wù)比率現(xiàn)金凈流量總債務(wù)比率=現(xiàn)金凈流量/總負(fù)債現(xiàn)金凈流量與全部負(fù)債比率，表現(xiàn)了企業(yè)每年現(xiàn)金凈流量?jī)斶€總債務(wù)能力的一個(gè)較為科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)，該指標(biāo)數(shù)值越大，表示償債能力也就是越強(qiáng)，越低則正好相反。4.現(xiàn)金流動(dòng)償付比率現(xiàn)金流量?jī)敻侗嚷?(期初現(xiàn)金余額十年度息稅前現(xiàn)金凈流量)/[本年到期債務(wù)本金十利息支付數(shù)/(1一所得稅率)]該指數(shù)是用來(lái)評(píng)估企業(yè)是否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金償還本金和利息的業(yè)務(wù)活動(dòng)。該指數(shù)大于1，表明公司現(xiàn)階段現(xiàn)金支付利息和償還債務(wù)本金不存在問(wèn)題。短期債務(wù)短期債務(wù)，是對(duì)企業(yè)的即付償還能力的檢驗(yàn)，對(duì)企業(yè)即付償債能力具體表現(xiàn)出來(lái)的不是流動(dòng)資產(chǎn)，而是現(xiàn)金。如果需要反映企業(yè)短期償債的指標(biāo)，更有效的辦法，是通過(guò)詳細(xì)的現(xiàn)金流量信息，對(duì)短期償債指標(biāo)如流動(dòng)比率等做出改革[2]。1.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=現(xiàn)金余額/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率是債權(quán)人在短期內(nèi)關(guān)注率最高的。企業(yè)的現(xiàn)金比率越高就越好，這樣比用流動(dòng)、速動(dòng)比率來(lái)評(píng)估短期償債能力，更讓債權(quán)人放心。但現(xiàn)金比率大概控制在20%左右的層面上時(shí)，企業(yè)的支付能力才不會(huì)存在太大的問(wèn)題。2.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量負(fù)債比率經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量負(fù)債比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債總額“現(xiàn)金流量表”的現(xiàn)金流量表，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~，以確定“負(fù)債”是由資產(chǎn)負(fù)債表的金額“流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目最終減去最后的“帳戶”的數(shù)量。由于債務(wù)償還到期日的流動(dòng)日期不一樣，這個(gè)比例一般在0.5到1之間是正常的，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，銀行可以向企業(yè)提供貸款，比例越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。3.債務(wù)償還本金和利率到期債務(wù)本息償付率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/(償付債務(wù)所支付的現(xiàn)金十償付利息所支付的現(xiàn)金)這個(gè)比率可以表現(xiàn)出內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，是否有償還外債的實(shí)力。如果這個(gè)比率的數(shù)值越大，企業(yè)償還債務(wù)的能力就越大，企業(yè)償債能力喪失的概率就越小。如果是小于零，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)債的清算遭到破壞；如果在0和1之間，表示沒(méi)有自償負(fù)債經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題；大于1，說(shuō)明償還到期債務(wù)是沒(méi)有問(wèn)題的[3]。企業(yè)償債能力的影響因素一、現(xiàn)金流量企業(yè)短期負(fù)債的明顯特征，是流動(dòng)性強(qiáng)、時(shí)間短。企業(yè)如果要保證短期債務(wù)的償還能力，需要有一定的現(xiàn)金流才可以做到?，F(xiàn)金流量一旦缺乏，短期償債能力就會(huì)減弱。如果存在一定的現(xiàn)金流，也可以當(dāng)做應(yīng)急資金，可以在企業(yè)出現(xiàn)突發(fā)事件時(shí)更好的解決問(wèn)題，這對(duì)短期償債能力來(lái)說(shuō)是有積極作用的[4]。負(fù)債規(guī)模在很大程度上，企業(yè)的短期償債能力受到債務(wù)償還的緊迫性影響較大。債務(wù)償還緊迫，代表企業(yè)融資的時(shí)間一般都不會(huì)充足，要想短時(shí)間收集大量的資金，難度是顯而易見(jiàn)的。但如果說(shuō)時(shí)間很寬裕，企業(yè)融資的時(shí)間安排就會(huì)很充裕，處理起來(lái)也容易得多[5]。資產(chǎn)規(guī)模流動(dòng)資產(chǎn)是在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)可以直接使用的資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)可以作為企業(yè)短期償債的物質(zhì)層面的保證，降低企業(yè)的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升短期償債能力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。它已變成影響短期償債能力分析的重要因素之一。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量主要體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部估計(jì)的流動(dòng)資產(chǎn)與其在市場(chǎng)上的價(jià)值之間的距離。很多公司無(wú)法估計(jì)自己公司目前的流動(dòng)資產(chǎn)，不管評(píng)判偏高還是偏低，都會(huì)對(duì)短期償付能力的準(zhǔn)確和科學(xué)方面產(chǎn)生不利的影響[6]。盈利能力企業(yè)短期融資能力是處理短期債務(wù)的很重要的途徑之一，使用這樣的解決方式的企業(yè)比較多。一般企業(yè)的短期融資能力是企業(yè)為了償還短期債務(wù)到期，通過(guò)借新債來(lái)還清舊債，進(jìn)行大量融資的解決方式，這樣也會(huì)出現(xiàn)新的債務(wù)問(wèn)題。企業(yè)在這方面有很多因素需要考慮周全。如果短期債務(wù)數(shù)額大，融資的難度自然增加。企業(yè)樹(shù)立的良好的信譽(yù)，是走向成功的關(guān)鍵一步。如果信貸情況好，一般短期融資也相應(yīng)的比較容易，市場(chǎng)上會(huì)有更多的途徑樂(lè)意供給企業(yè)資金[7]。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)點(diǎn)一是有效降低資金成本。讓企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，負(fù)債籌資的資金小于資本籌資的資金，使企業(yè)受益于“稅盾效應(yīng)”。負(fù)債籌資的利息支出屬于稅前支付，這促使企業(yè)可以減低繳納的所得稅，而實(shí)際負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息通常都要比給投資者支付的股息小[8]。二是提高自有資金的利潤(rùn)率。當(dāng)利率高于借入資金的利息率時(shí)，企業(yè)利用借入資金獲得的利潤(rùn)率，去除補(bǔ)償利息后，還能有一定的剩余，進(jìn)而提升自有資金的利潤(rùn)率。并且通過(guò)負(fù)債以及節(jié)省的自有資金，企業(yè)還可以贏得新的資金利潤(rùn)。三是給投資者帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。因?yàn)閷?duì)債權(quán)人支付的利息是固定支出，與企業(yè)的利潤(rùn)水平大小沒(méi)有關(guān)系，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)收益率產(chǎn)生變化后，會(huì)帶來(lái)較大的股權(quán)波動(dòng)，這便是“財(cái)務(wù)管理”中被稱為的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。因?yàn)楦軛U效應(yīng)的作用，當(dāng)企業(yè)的資本回報(bào)率大于債務(wù)融資率時(shí)，資本回報(bào)率的增大會(huì)在更大程度上加大資本的收益率。四有利于維護(hù)公司控制權(quán)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行籌集資金活動(dòng)時(shí)，假如使用的是發(fā)行股份等辦法，肯定會(huì)導(dǎo)致股權(quán)的分散，現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)直接受到牽動(dòng)。但是負(fù)債籌資的情況不同，在企業(yè)資金來(lái)源加大的時(shí)候，也不會(huì)影響到企業(yè)現(xiàn)有股東的控制權(quán)。企業(yè)債務(wù)規(guī)模程度是不能代表償債能力水平的。企業(yè)負(fù)債少，償債能力不一定就很不錯(cuò)；債務(wù)多，企業(yè)的償債能力也不一定就不好。必須通過(guò)對(duì)企業(yè)債務(wù)的合理分析和完善企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，以期得到更好的債務(wù)比率。第三章、企業(yè)現(xiàn)金流量?jī)攤芰υu(píng)價(jià)體系的構(gòu)建現(xiàn)金流量分析的理論基礎(chǔ)籌資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指企業(yè)對(duì)外投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)以外的一切交易和活動(dòng)，包括買(mǎi)賣(mài)商品、提供勞務(wù)、購(gòu)買(mǎi)商品、服務(wù)等[9]。投資活動(dòng)中的現(xiàn)金流量投資活動(dòng)是指長(zhǎng)期資產(chǎn)的建設(shè)，以及排除現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的投資和處置活動(dòng)。投資活動(dòng)所稱的資產(chǎn)，是指固定資產(chǎn)、建設(shè)項(xiàng)目、無(wú)形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)等，營(yíng)業(yè)周期持有在一年以上的資產(chǎn)。企業(yè)的投資活動(dòng)主要包括，收購(gòu)和回收投資、購(gòu)買(mǎi)和管理固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)等[10]。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金流量籌資活動(dòng)是指對(duì)企業(yè)的資本和債務(wù)的大小產(chǎn)生變動(dòng)的活動(dòng)?；I資活動(dòng)的資本，包括實(shí)收資本、資本溢價(jià)，和與資本相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出，如投資的吸收、發(fā)行股份、分配利潤(rùn)等。這里所說(shuō)的債務(wù)是指企業(yè)外債所借的錢(qián)，如發(fā)行債券、向金融公司借款、償還債務(wù)等[11]。構(gòu)建基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力分析指標(biāo)目前的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)大多是從資產(chǎn)、負(fù)債和凈利潤(rùn)的方面入手，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的分析，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷改變，企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系特有的缺陷也顯現(xiàn)出來(lái)。一些企業(yè)表面上利潤(rùn)很高，但其支付能力卻存在嚴(yán)重的不足，甚至還有一些企業(yè)為了粉飾業(yè)績(jī)，利用存在缺陷的權(quán)責(zé)發(fā)生制，虛增或虛減利潤(rùn)，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的信息失去真實(shí)性[12]?；诂F(xiàn)金流量提供的信息基礎(chǔ)上，彌補(bǔ)了權(quán)責(zé)發(fā)生制信息容易被控制的不足，方便企業(yè)和信息使用者獲取企業(yè)凈利潤(rùn)的真實(shí)信息。企業(yè)日常業(yè)務(wù)往來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展運(yùn)行過(guò)程中起到了重要作用。為企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流入投資活動(dòng)，已經(jīng)變成了企業(yè)資金來(lái)源的一個(gè)重要組成元素，但因?yàn)榕懦龣?quán)息的流入帶來(lái)的現(xiàn)金，其他投資活動(dòng)并不頻繁，不能作為企業(yè)現(xiàn)金的穩(wěn)定收入；企業(yè)融資活動(dòng)的現(xiàn)金的流入和流出，也是非常態(tài)的[13]?，F(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)償債能力的影響和意義企業(yè)的主要經(jīng)濟(jì)資源是現(xiàn)金，這在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中是可不缺少的，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不能沒(méi)有現(xiàn)金支持，雖然企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)可以做到?jīng)]有損失或利潤(rùn)，但缺乏現(xiàn)金后，企業(yè)是很難繼續(xù)跑下去的。企業(yè)獲得一定的現(xiàn)金，也是可以按時(shí)償還債務(wù)，企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的前提保證。如果現(xiàn)金流量缺失，可能給企業(yè)帶來(lái)不可預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況的癱瘓?，F(xiàn)金流量直接影響到企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)能力，通過(guò)企業(yè)的現(xiàn)金流量可以看出企業(yè)是否發(fā)生了資金經(jīng)營(yíng)不善的現(xiàn)象。如果企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)差錯(cuò)，或財(cái)務(wù)的整體結(jié)構(gòu)失衡，所有的資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，都是企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度緩慢的狀況。同時(shí)也表明，資本管理與控制的方式存在不正確的地方，融資方式不夠合理，且不能發(fā)揮債務(wù)應(yīng)有的杠桿作用[14]。第四章、電力公司基于現(xiàn)金流量對(duì)償債能力的分析電力工業(yè)屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比較重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)以及公用事業(yè)，發(fā)電企業(yè)不再是政府生產(chǎn)部分的附加，而是單獨(dú)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。在電力工業(yè)企業(yè)里面，上市公司提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更真實(shí)、獲取更容易，本文選擇電力行業(yè)上市公司作為本文的數(shù)據(jù)源。再按照CCER色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)資料以及工業(yè)分類，有62家企業(yè)生產(chǎn)和供應(yīng)電力、煤氣和水[15]。（一）電力公司負(fù)債現(xiàn)狀分析依照51家樣本公司在2014年到2016年這三年中，流動(dòng)負(fù)債金額、長(zhǎng)期負(fù)債金額加上分別占總負(fù)債金額的比重分析出總量比重分析表，如下表所示。樣本公司的總體流動(dòng)負(fù)債分別是720億、950億以及1240億，呈逐年上升的趨勢(shì)，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重也呈現(xiàn)微弱的上升趨勢(shì)，長(zhǎng)期負(fù)債占負(fù)債總額的比重稍微大于流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額。表4-1流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期動(dòng)負(fù)債總量比重分析表項(xiàng)目2014年2015年2016年流動(dòng)負(fù)債7.2E+1046.08%9.5E+1046.94%1.24E+1149.14%長(zhǎng)期負(fù)債8.4E+1053.92%1.07E+1153.06%1.28E+1150.86%負(fù)債總額1.6E+11100%2.02E+11100%2.53E+11100%通過(guò)針對(duì)樣本公司資產(chǎn)合計(jì)、流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益這四個(gè)方面的分析，整理了如下情況的趨勢(shì)圖。這四個(gè)方面呈現(xiàn)出年遞增的趨勢(shì)，最快的是流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)，后兩年間分別達(dá)到了42億元和192.67億元，其次的是長(zhǎng)期負(fù)債，再就是總資產(chǎn)，而增長(zhǎng)程度最小的是所有者權(quán)益方面。顯而易見(jiàn)，資產(chǎn)增長(zhǎng)主要是從負(fù)債方面而來(lái)的[16]。圖4-1資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益變化趨勢(shì)圖依照樣本公司在2014年-2016年間總資產(chǎn)、總負(fù)債的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，可以得到如下的資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢(shì)圖。總資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，發(fā)電企業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率依照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，呈現(xiàn)出逐年上升的勢(shì)態(tài)，并且優(yōu)于平均值[17]。圖4-2總資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)圖構(gòu)建電力企業(yè)現(xiàn)金流量模式償債能力評(píng)價(jià)體系結(jié)合現(xiàn)代綜合評(píng)分法的相關(guān)理論，本文構(gòu)建了電力行業(yè)應(yīng)用的償債能力綜合評(píng)價(jià)體系[18]。償債能力評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建步驟詳細(xì)如下:選擇合適的評(píng)價(jià)電力企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的比率參數(shù)；然后確定各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，權(quán)重指標(biāo)之和是100；標(biāo)準(zhǔn)值；評(píng)判指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值；計(jì)算有關(guān)的評(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值比；最后得到綜合分值。表4-2償債能力評(píng)價(jià)體系財(cái)務(wù)比率比重1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率3相對(duì)比率4=3/2評(píng)分1x4償債能力速動(dòng)比率203.6%(50)自有資本比率1039.7%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率104.9流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率101.2盈利能力資產(chǎn)凈利率125.1%(30)銷售凈利率1220.7%凈值報(bào)酬率65%發(fā)展能力銷售增長(zhǎng)率6.713.7%(20)資產(chǎn)增長(zhǎng)率6.715.55%凈利增長(zhǎng)率6.614.24%合計(jì)100備注除了資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利增長(zhǎng)率外，所列標(biāo)準(zhǔn)比率是從《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》中電力生產(chǎn)業(yè)全行業(yè)的平均值得來(lái)的。表4-3各指標(biāo)的計(jì)算公式表名稱公式速動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債自有資本比率凈資產(chǎn)/資產(chǎn)總額×100%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)凈利率凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%銷售凈利率凈利潤(rùn)/銷售收入凈額×100%凈值報(bào)酬率凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)×100%銷售增長(zhǎng)率銷售收入凈額增長(zhǎng)額/基期銷售收入凈額×100%資產(chǎn)增長(zhǎng)率資產(chǎn)增加額/基期資產(chǎn)總額×100%凈利增長(zhǎng)率凈利增加額/基期凈利×100%通過(guò)構(gòu)建的償債能力分析體系，對(duì)51家企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析。因?yàn)樗弥笜?biāo)涵蓋應(yīng)收賬款平均余額、流動(dòng)資產(chǎn)平均余額、平均資產(chǎn)總額和平均凈資產(chǎn)這四個(gè)數(shù)據(jù)，還有主營(yíng)業(yè)務(wù)收支的增長(zhǎng)額，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能獲取企業(yè)在傳統(tǒng)模式償債能力評(píng)價(jià)體系和現(xiàn)金流量模式的綜合評(píng)分[19]。電力企業(yè)的存貨僅為燃料，不存在產(chǎn)品以及成品，總體數(shù)量不大，從而導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較為接近，且速動(dòng)比率判斷企業(yè)的短期償債能力比流動(dòng)比率有所進(jìn)步[20]。存貨周轉(zhuǎn)率=經(jīng)營(yíng)成本/平均庫(kù)存，存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)電力企業(yè)而言作用不夠明顯，可以通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)替換存貨周轉(zhuǎn)率，當(dāng)做電力企業(yè)償債能力的數(shù)值[21]。第五章、總結(jié)伴隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的迅速發(fā)展，尤其是信用經(jīng)濟(jì)的實(shí)施，企業(yè)往往借舉借債務(wù)的活動(dòng)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中進(jìn)行融資。一方面促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，另一方面也給企業(yè)帶來(lái)一些潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以要有效地分析企業(yè)的償債能力。針對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)償債能力分析指標(biāo)的局限性，必須依靠現(xiàn)金流量，優(yōu)化分析指標(biāo)，幫助企業(yè)消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。在傳統(tǒng)的償債能力分析的局限性背景下，我們必須依靠現(xiàn)金流量，進(jìn)而優(yōu)化分析的指標(biāo)，協(xié)助企業(yè)化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促使企業(yè)能夠持續(xù)的健康發(fā)展下去。