【華策影視吸收合并克頓傳媒并購價值的案例探析13000字（論文）】

PAGE46第二章案例結(jié)論現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進行計算和衡量的前提是把公司作為一個整體單元，從而探析公司將來的盈利能力，達到評價估計出目標公司價值的目的。當(dāng)資金時間價值原則相適應(yīng)的前提下，準確適當(dāng)體現(xiàn)公司將來的發(fā)展勢頭。對于文化傳媒公司并購目標股權(quán)價值評估而言，這一途徑是達到公允尺度的一個重大方法。此次以華策影視對克頓傳媒實施并購的案例為對象，給將來進一步探究文化傳媒企業(yè)并購目標企業(yè)價值評估創(chuàng)造借鑒意義。一、謹慎確定評估的前提條件評估的前提取決于特別確定的評估目的以及價值種類。本論文評估目的在于明確文化傳媒公司并購中目標公司的全部股權(quán)價格，給予具體可靠的參照。而且，價值類型之所以會選用投資價值，是因為這次參與并購的兩個企業(yè)是以優(yōu)勢互相補充的基礎(chǔ)上展開的，財務(wù)和管理協(xié)同效應(yīng)等因素也會在并購案件中一一出現(xiàn)。所以，這次評價估計的目標公司價值理應(yīng)把最后計算得到的股權(quán)現(xiàn)金流量價值作為基礎(chǔ)，與產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價值相加?？墒前咐锩媸沁x用的市場價值，只思考了克頓傳媒本身的內(nèi)部價值，尚未顧及到并購價值增加的效應(yīng)，所以案例評估存在漏洞。根據(jù)實際情況對文化傳媒公司并購中產(chǎn)生的并購效應(yīng)進行思考。此次案例中，華策影視將克頓傳媒并購回來，克頓傳媒可以依靠華策的品牌，可以增強市場競爭能力、提升市場占有率等，為克頓傳媒創(chuàng)造潛藏的收益，比方說獲得制作方的支持和投資等等。在增加收益的從基礎(chǔ)上，對應(yīng)降低宣傳費用和推廣成本等，所以，需要大力調(diào)和和平衡各個因素對文化傳媒企公司未來現(xiàn)金流量的影響，并將各個因素會產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)納入思考之中，最終把加總求和協(xié)同效應(yīng)凈現(xiàn)值得到整個協(xié)同效用凈現(xiàn)值。二、獲取充足的信息資源是運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的前提使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法不能缺少足夠的歷史數(shù)據(jù)和信息，本論文探析預(yù)計文化傳媒經(jīng)營狀況的時候，必須獲得充足的財務(wù)信息，以此為前提，并明確現(xiàn)金流量折現(xiàn)法所涉及到各因素，比方說預(yù)算折現(xiàn)率所需的足夠的可比公司的數(shù)據(jù)根據(jù)、預(yù)算、確定預(yù)計現(xiàn)金流量需要大量的信息，所以此次文化傳媒公司案例評估中，足夠的信息數(shù)據(jù)是精準計算的基礎(chǔ)。因此，若是想正確估計文化傳媒企業(yè)的價值，需要給予數(shù)據(jù)足夠的重視，并對收集的數(shù)據(jù)進行適當(dāng)?shù)奶幚怼８闱宄?nèi)因和外因，前者是由第三方數(shù)據(jù)提供結(jié)構(gòu)的進化健全程度決定的，后者是由評估時收集數(shù)據(jù)的實力、參與并購雙方交流的效率共同決定的。將大量的數(shù)據(jù)信息當(dāng)做基礎(chǔ)，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法方可發(fā)生效用。除此之外，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法不可避免地存在一些主觀性的判斷，這導(dǎo)致最后的結(jié)果夾雜著一定的主觀色彩，雖然有一些判斷不借助主觀性的想法無法開展，可是所展開的主觀方面的判斷并不能瞎編亂造，也應(yīng)該以理論作為輔助展開判定，所以評估文化傳媒企業(yè)價值時，應(yīng)該盡量對主觀判斷進行量化處理，縮減判斷區(qū)間，合理小心地在理論區(qū)間內(nèi)判斷各因素。例如，選擇折現(xiàn)率時應(yīng)該對收集回來樣本數(shù)據(jù)進行回歸處理之后進行預(yù)計，預(yù)測文化傳媒公司的現(xiàn)金流量的時候應(yīng)該統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并以公司的經(jīng)營現(xiàn)實和發(fā)展情況、行業(yè)特點等作為借鑒，之后進行合理的減值準備和折舊，計提的時候需要以文化傳媒企業(yè)本身的特點做出判斷和決策。三、綜合判斷未來現(xiàn)金流的確定方法精準估計預(yù)測未來現(xiàn)金流量的方式，在公司價值評估的模型中是很重要的一部分。文化傳媒企業(yè)可以快速、敏銳的感受市場，所以市場調(diào)節(jié)控制都會對文化傳媒企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生各種影響。可是一般而言，企業(yè)很難精準確定政策改變的時間。關(guān)鍵原因是政策的制定和調(diào)整是根據(jù)實際情況所進行的，客觀的預(yù)計和估測在短期來講是正確合理的，可是就長期來講，市場變化多端難以確定，所以這種預(yù)測也就不具備客觀合理性。由于上述的原因，若是想精準抓住未來現(xiàn)金流的發(fā)展趨向，則需要掌握足夠的信息資源。普遍而言，掌控這一能力不但要有一個完善的資本市場，還必須具備技術(shù)高、經(jīng)驗多的評估人，這并非一項短期的工作。一般而言，咨詢顧問收入、影視劇發(fā)行收入、制作收入是文化傳媒企業(yè)的主要收入。未來文化傳媒公司的進步將愈發(fā)依靠市場影響力、產(chǎn)品品質(zhì)等無形資產(chǎn)獲得發(fā)展。所以，對未來現(xiàn)金流進行預(yù)計時理應(yīng)顧及無形資產(chǎn)帶來的影響。比方說，將服務(wù)質(zhì)量對未來現(xiàn)金流的提升作用納入思考范圍等?？偨Y(jié)上述分析可知，采取現(xiàn)金流量折現(xiàn)法進行評估，評估人需要有極強的綜合判斷才能以及高潮的業(yè)務(wù)能力，縱觀全局，并以足夠的數(shù)據(jù)資源作為基礎(chǔ)，實施整體判斷。本論文將文化傳媒企業(yè)的固有特征作為依據(jù)，就那些會對企業(yè)未來現(xiàn)金流量施加明顯影響的因素獨立分解出來，當(dāng)作一個個體展開探析。之后整理合并各個因素的探究結(jié)果。這樣的分析方式存在較多的優(yōu)勢，例如可以對問題追根溯源，降低因考慮不全面而帶來的風(fēng)險?？墒菍W(xué)術(shù)界和實務(wù)界中存在一些只思考主要層面而對次要方面視而不見的現(xiàn)象。除此之外，還需要以行業(yè)的特點作為根據(jù)展開分析，文化傳媒企業(yè)和一般的企業(yè)不一樣，其無形資產(chǎn)所占比重甚大，所以在確定未來所計提的折舊和開展的減值準備時，應(yīng)該對無形資產(chǎn)進行重點關(guān)注。四、深度剖析折現(xiàn)率的確定因素在對股權(quán)成本進行分析之時，資本資產(chǎn)定價模型存在較明顯的優(yōu)勢，可是依舊需要對公式背后不同因素的影響進行進一步的發(fā)掘。文化傳媒是新興行業(yè)的一種，因此獲得可比數(shù)據(jù)難度較高，而結(jié)果的可比性也會遭受一定的影響。故而在數(shù)據(jù)不夠完善的基礎(chǔ)上，根據(jù)文化傳媒行業(yè)固有特征，盡力發(fā)掘現(xiàn)存數(shù)據(jù)中潛在的財務(wù)信息。除此之外，需要重視的是，不同的文化傳媒企業(yè)具備其自身特色，當(dāng)將其與其他可比企業(yè)進行比較的時候，應(yīng)該將可比公司的風(fēng)險剔除在外，并估計自身風(fēng)險，在這種情況下，也會產(chǎn)生一些主觀判斷，從而導(dǎo)致誤差出現(xiàn)，所以進行分析以及判斷時應(yīng)該慎之又慎。另外，對β系數(shù)進行確定之時，所使用的數(shù)據(jù)時同行業(yè)可比企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，但是預(yù)計估測對象是未來現(xiàn)金流量，因而使用資本資產(chǎn)定價模型時運用的β系數(shù)是未來的而不是過去的，這若不是未來的，就應(yīng)該及時進行調(diào)整。對因素進行具體解剖分析時，存在非系統(tǒng)性風(fēng)險。系統(tǒng)性風(fēng)險主要是明確β系數(shù)以及市場平均報酬率。就文化傳媒企業(yè)而言，明確無風(fēng)險利率和風(fēng)險利率至關(guān)重要。以國債利率為參照，顧及到的文化傳媒企業(yè)需要面臨眾多的政策、市場、信用風(fēng)險等，在國債平滑數(shù)據(jù)期限品種方面選取時間比較漫長的種類，這是由于期限較長的國債所遭遇的風(fēng)險更多更大。確定風(fēng)險利率需要明確兩個部分，第一是基本從數(shù)據(jù)庫中獲得的系統(tǒng)性風(fēng)險。非上市文化傳媒通過股票利率風(fēng)險采的月投資報酬率以及月市場報酬率兩個指標，運用線性回歸方式得出β值，之所以以月度數(shù)據(jù)為對象，是因為月度數(shù)據(jù)存在變化波動性，不管是上述的哪一種數(shù)據(jù)，都能運用相對法獲取，再利用同行業(yè)中其他上市文化傳媒企業(yè)的回歸結(jié)果求取平均數(shù)?，F(xiàn)下這種方式主要存在的難題是樣本數(shù)據(jù)不足，這可能會在一定程度上影響回歸結(jié)果。但是由于資本市場日趨健全，這種影響正不斷減小。由于樣本文化傳媒企業(yè)有上交所和深交所兩處，因此選擇市場規(guī)模以及流動性時就不可以單純根據(jù)上交所或者深交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而需要選擇綜合的市場報酬率。衡量文化傳媒企業(yè)特有風(fēng)險的時候，應(yīng)該顧及其經(jīng)營模式等方面，實施綜合性判斷。和其他企業(yè)對比，文化傳媒企業(yè)經(jīng)營的絕大部分業(yè)務(wù)是風(fēng)險更高的貨幣業(yè)務(wù)，因此會遭受行政部門較為嚴苛的管制，這也導(dǎo)致政策、信用以及流動性風(fēng)險都會對其經(jīng)營產(chǎn)生較為明顯的影響。五、妥善處理虧損公司的價值評估利用收益法對企業(yè)價值進行評估一般是將預(yù)期收益的折現(xiàn)值作為前提，這對具有持續(xù)經(jīng)營條件的企業(yè)來講，以收益法為手段對企業(yè)價值進行評估需要注意的關(guān)鍵點是科學(xué)合理預(yù)計公司未來經(jīng)濟收益，并采用適合的折現(xiàn)率，但是運用收益法評估企業(yè)價值，一般沒辦法計算出營利的預(yù)期增長率，繼而很難準確估計出在將來一段時間內(nèi)的經(jīng)濟收益。因此，用收益法對企業(yè)價值展開評估之時，理應(yīng)以各種虧損為根據(jù)選定合理的評估方法，不可以以正常經(jīng)營條件下的方式展開，也不可以以偏概全。（1）由于訴訟判決等特定事件產(chǎn)生的企業(yè)虧損而進行的價值評估。對于這類型虧損公司的價值評估，普遍采取的方式是營利正?；ǎ磳⒀巯碌摹柏摖I利”看作“正?；癄I利”，同時在這一前提下，對正常經(jīng)營環(huán)境下企業(yè)的月經(jīng)濟收益值進行預(yù)測。（2）因經(jīng)濟周期位于低谷時期導(dǎo)致虧損的企業(yè)價值評估。對于這類虧損情況的價值評估，用采用收益法，并根據(jù)具體情況實施調(diào)整。若是收益下降可是尚未減至負數(shù)，就對預(yù)期增長率進行調(diào)整，使其能夠體現(xiàn)經(jīng)濟周期的改變就可以；若是衰退期內(nèi)企業(yè)的收益已減至負數(shù)，就不需要對預(yù)期增長率進行調(diào)整，而需要將標準化收益當(dāng)作基準年收益進行調(diào)整，達到準確預(yù)測未來經(jīng)濟收益的目的。（3）負債太重抑或