2023年海外大類資產(chǎn)投資策略分析報告

大類資產(chǎn)報告2023年12月28日宏觀策略大類資產(chǎn)報告總覽--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------42023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)?

歷年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排名

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

6?

2023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------7?

2023年海外大類資產(chǎn)走勢影響因素-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------102023年海外權(quán)益市場表現(xiàn)?

2023年全球主要旗艦股指表現(xiàn)（當?shù)刎泿牛?---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------12?

2023年MSCI全球分區(qū)域、分經(jīng)濟體表現(xiàn)（美元計價）---------------------------------------------------------------------------------------------------------162023年MSCI全球主要市場指數(shù)—行業(yè)、風(fēng)格表現(xiàn)?

MSCI全球市場

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------23?

MSCI發(fā)達市場

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------25?

MSCI新興市場

---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------27圖表目錄圖表1：2016-2023年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排名圖表2：2023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖表3：2023年海外權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)圖表4：2023年海外債、商品、外匯表現(xiàn)圖表5：2023年市場加息預(yù)期與美債10年期收益率圖表6：2023年美債10年期收益率與標普500走勢67891010圖表20：MSCI全球指數(shù)分行業(yè)EPS增速及動態(tài)PE圖表21：MSCI全球大盤股

vs中小盤股指數(shù)年初至今表現(xiàn)圖表22：MSCI全球風(fēng)格指數(shù)年初至今表現(xiàn)23242424252525262626272727282828圖表23：MSCI全球價值

vs增長

vs

動量指數(shù)圖表24：MSCI發(fā)達市場指數(shù)分行業(yè)市值權(quán)重分布圖表25：MSCI發(fā)達市場指數(shù)分行業(yè)年初至今表現(xiàn)圖表26：MSCI發(fā)達市場指數(shù)分行業(yè)EPS增速及動態(tài)PE圖表27：MSCI發(fā)達市場大盤股

vs中小盤股指數(shù)年初至今表現(xiàn)圖表28：MSCI發(fā)達市場風(fēng)格指數(shù)年初至今表現(xiàn)圖表29：MSCI發(fā)達市場價值

vs增長

vs動量指數(shù)圖表30：MSCI新興市場指數(shù)分行業(yè)市值權(quán)重分布圖表31：MSCI新興市場指數(shù)分行業(yè)年初至今表現(xiàn)圖表32：MSCI新興市場指數(shù)分行業(yè)EPS增速及動態(tài)PE圖表33：MSCI新興市場大盤股

vs中小盤股指數(shù)年初至今表現(xiàn)圖表34：MSCI新興市場風(fēng)格指數(shù)年初至今表現(xiàn)圖表35：MSCI新興市場價值

vs增長

vs動量指數(shù)圖表7：2023年海外主要旗艦股指表現(xiàn)（以當?shù)刎泿庞媰r）

13圖表8：2023年海外主要旗艦股指市盈率情況圖表9：全球主要股指動態(tài)PB、ROE分布圖表10：全球主要股指動態(tài)PE、2024EPS增速分布圖表11：MSCI分區(qū)域年初至今表現(xiàn)1415151717181920圖表12：MSCI分經(jīng)濟體年初至今表現(xiàn)圖表13：MSCI全球股市分區(qū)域股指市盈率圖表14：MSCI全球股市分經(jīng)濟體股指市盈率圖表15：MSCI分經(jīng)濟體股指動態(tài)PB、ROE分布圖表16：MSCI分經(jīng)濟體股指動態(tài)PE、2024

EPS增速分布

20圖表17：MSCI全球股市分經(jīng)濟體股指相關(guān)性圖表18：MSCI全球指數(shù)分行業(yè)市值權(quán)重分布圖表19：MSCI全球指數(shù)分行業(yè)年初至今表現(xiàn)2123232023年12月28日3總覽回顧2023年海外大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)：大類資產(chǎn)：股>債>商品。其中，股市：發(fā)達市場>新興市場；債市：高收益?zhèn)?gt;投資級債>國債；商品：黃金>工業(yè)金屬>原油?；仡?023年全球股市總體表現(xiàn)：?

以各經(jīng)濟體股市旗艦指數(shù)，且以當?shù)刎泿庞媰r來看，截至2022年12月19號，美股納斯達克指數(shù)實現(xiàn)43.3%的收益，雄冠全球。日經(jīng)225指數(shù)錄得29.3%的收益，緊隨其后。新興市場中，巴西圣保羅指數(shù)（20.2%）、墨西哥綜指（19.0%）、印度SENSEX指數(shù)（17.4%）位列前三。?

以MSCI分地區(qū)、分經(jīng)濟體指數(shù)，且以美元貨幣計價來看，截至2022年12月19號，北美地區(qū)（24.4%）、拉丁美洲（23.9%）、歐洲地區(qū)（15.7%）表現(xiàn)領(lǐng)先。分經(jīng)濟體來看，墨西哥（36.1%）奪得桂冠，美國（25.1%）、巴西（21.6%）分列二、三?；仡?023年MSCI主要市場行業(yè)及風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)：?

行業(yè)上，MSCI全球市場、發(fā)達市場、新興市場中，IT行業(yè)均表現(xiàn)領(lǐng)先，公用事業(yè)、必需品相對落后。?

風(fēng)格上，MSCI全球市場、發(fā)達市場均顯現(xiàn)出成長跑贏價值、大盤跑贏小盤，而新興市場則呈現(xiàn)出價值跑贏成長、小盤跑贏大盤的局面。2023年12月28日4宏觀策略大類資產(chǎn)報告2023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)歷年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排名??

2023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)?

2023年海外大類資產(chǎn)走勢影響因素歷年全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)排名資料：Macrobond,

交銀國際

注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日62023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)總體來看，大類資產(chǎn)類別表現(xiàn)上：股>債>商品。其中，股市：發(fā)達市場>新興市場；債市：高收益?zhèn)?gt;投資級債>國債；商品：黃金>工業(yè)金屬>原油。50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%股市債市大宗商品外匯43.3%27.3%24.2%21.2%20.3%19.2%17.4%17.0%14.9%13.3%

13.1%11.9%9.7%8.9%8.4%7.8%6.4%5.4%4.7%

4.4%3.5%2.6%

2.5%1.6%1.3%0.4%-0.7%-1.3%-4.1%-6.0%-10.00%-20.00%-7.8%資料：彭博,

交銀國際

注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日72023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)—權(quán)益過去1個月過去3個月2023年初至今52周價格區(qū)間權(quán)益MSCI全球股票指數(shù)MSCI發(fā)達市場指數(shù)MSCI新興市場指數(shù)發(fā)達市場4.56%4.94%1.34%6.91%7.39%2.86%19.24%21.16%4.42%···············|···············|·········|······道瓊斯工業(yè)指數(shù)標普500指數(shù)6.85%4.86%5.03%1.89%5.30%4.52%1.23%0.27%6.74%3.52%9.05%8.32%11.39%-1.21%6.10%3.33%2.35%-3.76%5.18%2.45%13.31%24.19%43.35%2.50%···············|···············|···············|········|·····················|···············|···············|····|··························|··········|······納斯達克指數(shù)英國富時100指數(shù)德國DAX30指數(shù)法國CAC40指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)富時新加坡STI澳洲ASX200新西蘭NZ5020.26%17.01%29.53%-4.04%7.04%1.12%新興市場韓國綜合指數(shù)印度SENSEX指數(shù)越南胡志明指數(shù)4.45%8.81%-0.75%1.66%6.94%16.35%17.42%8.77%············|··················|······|·········-10.66%資料：彭博,

交銀國際2023年12月28日注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日82023年海外大類資產(chǎn)表現(xiàn)—債、商品、外匯過去1個月過去3個月2023年初至今52周價格區(qū)間債券全球投資級債券指數(shù)全球高息債券指數(shù)美國企業(yè)債美國國債新興市場美元債大宗商品布蘭特原油黃金4.05%4.73%5.04%3.50%5.35%5.59%6.28%6.17%4.12%5.80%4.71%13.15%7.83%3.49%8.45%··············|················|··············|··············|·················|-3.83%2.62%1.82%4.07%1.77%-15.35%3.32%0.88%3.24%1.53%-7.85%6.87%-3.14%1.62%-6.03%·····|····················|·············|·············|·············|···········白銀LME銅LME鋁外匯美元指數(shù)-1.19%0.27%1.71%3.13%3.11%-2.96%2.90%3.04%3.09%4.85%-1.27%2.48%5.26%-8.87%-0.76%·····|····················|···············|···············|·············|·······歐元兌美元英鎊兌美元美元兌日元澳元兌美元資料：彭博,

交銀國際2023年12月28日注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日9影響因素：市場加息預(yù)期與美債10年期收益率市場加息預(yù)期及美債10年期收益率走勢很大程度上主導(dǎo)了2023年海外資產(chǎn)價格的走勢。有關(guān)美國經(jīng)濟及流動性，我們在《2023年展望（上）：變革與機遇之“變”》中已作了詳盡研判。美國通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)放緩美聯(lián)儲加息，并上調(diào)經(jīng)濟增速和利率終值水平美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，加息預(yù)期再升溫美國“硅谷銀行事件”爆發(fā)美國新債務(wù)上限協(xié)議達成通脹回落放緩，暫停加息預(yù)期升溫美國財政部發(fā)債計劃放量美國11月、12月會議中性偏鴿資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日10影響因素：美債10年期收益率與標普500走勢以美股為代表的海外權(quán)益市場走勢來說，在2023年上半年主要受“硅谷銀行”事件引發(fā)的降息預(yù)期潮，以及“AI”潮兩股力量驅(qū)動，而下半年，受美國經(jīng)濟韌性、財政部發(fā)債放量推動美債收益率先上，然后受通脹、就業(yè)放緩，降息預(yù)期升溫，從而推動收益率后下，對應(yīng)美股走勢為先下后上。美國通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)放緩美聯(lián)儲加息，并上調(diào)經(jīng)濟增速和利率終值水平美國新債務(wù)上限協(xié)議達成美國“硅谷銀行事件”爆發(fā)通脹回落放緩，暫停加息預(yù)期升溫AI浪潮驅(qū)動美國11月、12月會議中性偏鴿資料：彭博,

交銀國際

注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日11宏觀策略大類資產(chǎn)報告2023年海外主要權(quán)益市場表現(xiàn)?

2023年海外主要旗艦股指表現(xiàn)（當?shù)刎泿牛?023年海外主要旗艦股指表現(xiàn)（當?shù)刎泿牛┮愿鹘?jīng)濟體股市旗艦指數(shù)，且以當?shù)刎泿庞媰r來看，截至2022年12月19號，美股納斯達克指數(shù)實現(xiàn)43.3%的收益，雄冠全球。日經(jīng)225指數(shù)錄得29.3%的收益，緊隨其后。新興市場中，巴西圣保羅指數(shù)（20.2%）、墨西哥綜指（19.0%）、印度SENSEX指數(shù)（17.4%）位列前三。全球主要股指表現(xiàn)—2023YTD(%)50.043.340.030.020.010.00.029.328.124.222.820.320.219.619.017.417.016.013.38.97.56.95.23.92.50.9-1.8-4.0-10.0資料：彭博,

交銀國際

注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日13海外主要旗艦股指市盈率情況美國、印度地區(qū)股指市盈率處于過去10年均值以上1倍標準差附近，其他股指市盈率多位于均值及以下區(qū)域。10年動態(tài)市盈率區(qū)間12MFwdPE+1SD平均值-1SD35.0030.0025.0020.0015.0010.005.00資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日14海外主要旗艦股指PE、PB、ROE、EPS增速分布25.020.015.010.05.04.03.5加拿大巴西道瓊斯韓國加拿大3.0道瓊斯新加坡納斯達克韓國2.5巴西越南越南PB

2.01.5上證綜指新加坡澳洲日經(jīng)225英國法國PE英國澳洲印度西班牙日經(jīng)225德國墨西哥西班牙標普500新西蘭法國意大利印尼瑞士意大利瑞士馬來西亞德國1.0印尼馬來西亞標普500新西蘭0.5墨西哥0.07.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

15.0

16.0

17.0

18.0

19.0

20.0-10%0%10%20%30%40%50%60%ROE(%)2024

EPS

Growth

(%)資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日15宏觀策略大類資產(chǎn)報告2023年海外主要權(quán)益市場表現(xiàn)?2023年MSCI全球分區(qū)域、分經(jīng)濟體表現(xiàn)（美元計價）2023年MSCI全球分區(qū)域、分經(jīng)濟體股市表現(xiàn)（美元計價）-

2023年MSCI全球分地區(qū)表現(xiàn)中，北美拔得頭籌、東南亞表現(xiàn)稍遜-

2023年MSCI全球分經(jīng)濟體表現(xiàn)中，墨西哥股市摘得桂冠墨西哥美國36.1MSCI北美指數(shù)MSCI拉丁美洲24.423.925.121.619.2巴西全球德國18.818.218.0MSCI發(fā)達市場21.2印度法國MSCI全球市場19.2韓國15.413.310.37.46.85.44.81.5日本MSCI歐洲指數(shù)15.7加拿大英國MSCI前沿市場6.9澳大利亞沙特阿拉伯越南MSCI新興市場4.4印度尼西亞土耳其南非-3.7-4.1-4.6MSCI亞太地區(qū)(除日本)1.7新加坡馬來西亞MSCI東南亞

-6.2-8.2-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0資料

：彭博,

交銀國際-20.0

-10.00.010.020.030.040.02023年12月28日注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日17MSCI全球股市分區(qū)域股指市盈率情況MSCI全球分區(qū)域動態(tài)市盈率中，北美、發(fā)達市場股指市盈率處于過去10年均值1倍標準差附近，前沿市場、拉丁美洲及東南亞股指市盈率均位于均值以下1倍標準差附近。12MFwdPE+1SD-1SD10年動態(tài)市盈率區(qū)間平均值25.0021.0017.0013.009.005.00資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日18MSCI全球股市分經(jīng)濟體股指市盈率情況與全球主要股指市盈率情況類似，美國、印度股指市盈率處于過去10年均值以上1倍標準差附近，其他多數(shù)地區(qū)股指市盈率多在均值及以下區(qū)域。12MFwd

PE+1SD-1SD10年動態(tài)市盈率區(qū)間平均值25.0020.0015.0010.005.000.00資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日19MSCI全球股市分經(jīng)濟體PE、PB、ROE、EPS增速分布25.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0美國印度印度20.015.010.05.0美國全球PB全球PE日本德國印度尼西亞法國墨西哥英國印度尼西亞法國加拿大德國墨西哥加拿大馬來西亞英國日本新加坡南非巴西新加坡馬來西亞韓國巴西0%5%10%2024

EPS

Growth

(%)15%20%79111315171921ROE

(%)資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日20MSCI全球股市分經(jīng)濟體股指相關(guān)性情況（2022-2023兩年表現(xiàn)）MSCI全球印度尼西亞

土耳其

加拿大

日本

韓國新加坡

馬來西亞

巴西

墨西哥

印度

南非

美國

英國

德國法國澳大利亞越南沙特阿拉伯1.000.480.210.870.730.730.700.630.360.630.620.650.970.800.780.800.810.220.420.481.000.210.500.350.430.410.490.260.330.450.430.440.440.440.410.470.240.410.210.211.000.180.210.160.160.200.220.220.210.220.180.200.160.180.230.040.200.87

0.73

0.730.50

0.35

0.430.18

0.21

0.161.00

0.68

0.680.68

1.00

0.790.68

0.79

1.000.58

0.60

0.650.65

0.58

0.590.48

0.36

0.350.66

0.51

0.550.56

0.47

0.480.68

0.58

0.660.80

0.62

0.610.79

0.57

0.590.66

0.57

0.660.68

0.54

0.620.85

0.78

0.800.19

0.16

0.180.48

0.28

0.230.700.410.160.580.600.651.000.540.280.470.540.620.570.730.720.720.650.250.170.630.490.200.650.580.590.541.000.340.410.440.560.540.570.500.480.710.260.380.360.260.220.480.360.350.280.341.000.520.260.450.310.370.210.240.450.170.350.630.330.220.660.510.550.470.410.521.000.390.680.550.640.590.620.610.080.320.62

0.65

0.97

0.80

0.780.45

0.43

0.44

0.44

0.440.21

0.22

0.18

0.20

0.160.56

0.68

0.80

0.79

0.660.47

0.58

0.62

0.57

0.570.48

0.66

0.61

0.59

0.660.54

0.62

0.57

0.73

0.720.44

0.56

0.54

0.57

0.500.26

0.45

0.31

0.37

0.210.39

0.68

0.55

0.64

0.591.00

0.40

0.53

0.61

0.590.40

1.00

0.53

0.69

0.620.53

0.53

1.00

0.69

0.650.61

0.69

0.69

1.00

0.840.59

0.62

0.65

0.84

1.000.59

0.61

0.68

0.88

0.960.57

0.73

0.71

0.72

0.620.28

-0.01

0.21

0.18

0.090.37

0.39

0.41

0.35

0.200.800.410.180.680.540.620.720.480.240.620.590.610.680.880.961.000.650.090.260.810.470.230.850.780.800.650.710.450.610.570.730.710.720.620.651.000.190.420.220.240.040.190.160.180.250.260.170.080.28-0.010.210.180.090.090.191.000.140.300.400.210.410.300.260.190.380.360.290.320.350.250.270.180.180.360.211.00全球印度尼西亞土耳其加拿大日本韓國新加坡馬來西亞巴西墨西哥印度南非美國英國德國法國澳大利亞越南沙特阿拉伯資料：彭博,

交銀國際2023年12月28日注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日21宏觀策略大類資產(chǎn)報告MSCI全球主要市場指數(shù)——行業(yè)、風(fēng)格表現(xiàn)MSCI全球市場??

MSCI發(fā)達市場?

MSCI新興市場MSCI全球市場股指—行業(yè)表現(xiàn)?

行業(yè)表現(xiàn)：信息技術(shù)IT（▲49.2%）、電信（▲35.4%）、非必需品（▲28.3%）表現(xiàn)領(lǐng)先，周期板塊整體較為落后，僅必需品、公用事業(yè)小幅收跌。必需品非必需品醫(yī)藥IT金融7%11%2%7%4%11%11%能源MSCI全球市場指數(shù)行業(yè)雖能一定程度平均發(fā)達市場與新興市場行業(yè)板塊的表現(xiàn)，但仍主要反映了發(fā)達市場行業(yè)表現(xiàn)。3%?公用事業(yè)電信5%房地產(chǎn)材料16%23%工業(yè)(%)60.024年EPS增速25年EPS增速12M

FwdPE49.250.040.030.020.010.00.030%25%20%15%10%5%30.0035.425.0020.0015.0010.005.0028.318.211.17.74.11.60.7-0.60%-2.6-10.0-5%0.00資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日23MSCI全球市場股指—風(fēng)格表現(xiàn)2,0001,9001,8001,7001,6001,5001,400MSCI全球大盤股指數(shù)MSCI全球中小盤股指數(shù)?

2023年，MSCI全球市場風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)中，大盤、中小盤走勢大體一致，未有明顯分化，大盤指數(shù)表現(xiàn)略微勝出，而成長風(fēng)格則明顯跑贏價值風(fēng)格。MSCI全球價值/成長MSCI全球大盤/小盤（右軸）0.700.650.600.550.501.101.051.000.950.905505004504003503002502003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000MSCI全球價值指數(shù)MSCI全球增長指數(shù)MSCI全球動量指數(shù)（右軸）資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年12月19日2023年12月28日24MSCI發(fā)達市場股指—行業(yè)表現(xiàn)?

行業(yè)表現(xiàn)：與MSCI全球市場行業(yè)指數(shù)走勢近乎一致，MSCI發(fā)達市場行業(yè)表現(xiàn)上，信息技術(shù)IT（▲52.4%）、電信（▲42.6%）、非必需品（▲34.8%）表現(xiàn)領(lǐng)先，僅必需品、公用事業(yè)小幅收跌。?

去掉新興市場“平均”因素影響后，發(fā)達市場IT、電信行業(yè)和周期的分化更大。必需品非必需品醫(yī)藥7%4%2%11%11%IT金融7%5%12%能源3%公用事業(yè)電信房地產(chǎn)材料15%23%工業(yè)24年EPS增速25年EPS增速12M

FwdPE%

60.050.040.030.020.010.00.052.442.60.250.200.150.100.050.00-0.0530.0034.825.0020.0015.0010.005.0019.612.010.55.71.00.1-0.7-2.5-10.00.00資料：彭博,

交銀國際注：數(shù)據(jù)截至2023年