2024年汽車零部件行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：乘用車總量再創(chuàng)新高電動(dòng)化智能化全球化

證券研究報(bào)告汽車2024年01月11日乘用車總量有望再創(chuàng)新高，電動(dòng)化智能化全球化有望新突破——2024年汽車與汽車零部件十大展望相關(guān)報(bào)告最近一年走勢《汽車行業(yè)周報(bào)：多家車企發(fā)布2023全年銷售數(shù)據(jù)，吉利銀河E8正式上市（推薦）*汽車*戴暢》——2024-01-089%4%汽車滬深300《汽車行業(yè)周報(bào)：繼續(xù)積極看待汽車新年機(jī)會(huì)?。ㄍ扑]）*汽車*戴暢》——2024-01-02《汽車行業(yè)周報(bào)：當(dāng)前位置不必悲觀，積極看待汽車跨年機(jī)會(huì)（推薦）*汽車*戴暢》——2023-12-26-2%-8%-13%《汽車行業(yè)報(bào)告汽車出海系列二：復(fù)盤日本汽車全球化之路（無評級）*汽車*薛玉虎》——2023-12-10《汽車行業(yè)報(bào)告：人形機(jī)器人關(guān)節(jié)執(zhí)行器，—2023-09-05正當(dāng)時(shí)*汽車*薛玉虎》—-19%2023/01/11滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M汽車-6.8%-3.6%-8.4%-8.0%-18.4%滬深300-10.4%2重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測2024/01/10EPSPE重點(diǎn)公司代碼股票名稱投資評級股價(jià)20222023E2024E20222023E2024E601633.SH000625.SZ02015.HK長城汽車長安汽車?yán)硐肫?W比亞迪23.1314.41125.20190.29120.3963.1817.1038.8819.9817.0125.9224.7527.0148.4563.5052.0659.99116.4816.230.910.80-1.130.660.844.410.880.968.6832.5515.46/39.2910.8828.3729.639.54增持增持買入買入買入買入買入買入買入買入買入買入買入買入買入買入買入買入增持14.43002594.SZ601799.SH601689.SH002126.SZ600660.SH600933.SH603305.SH002050.SZ002472.SZ300580.SZ09868.HK5.713.301.540.481.820.741.100.720.731.14-5.829.014.092.210.672.090.970.860.870.970.86-6.2712.585.523.000.942.441.191.071.051.211.03-4.6845.0038.6038.0425.8519.2724.6129.3129.4734.8616.27/27.3829.3229.5220.6717.1222.7920.9429.8317.2127.74/19.6121.7321.7314.7514.6618.6216.9124.5513.7823.22/星宇股份拓普集團(tuán)銀輪股份福耀玻璃愛柯迪旭升集團(tuán)三花智控雙環(huán)傳動(dòng)貝斯特小鵬汽車-W科博達(dá)603786.SH603197.SH603596.SH002920.SZ600699.SH1.121.041.712.150.291.372.082.202.980.692.072.592.833.990.8958.7645.4846.6749.0048.4556.3830.7741.8137.1126.2337.4524.7132.4627.7320.44保隆科技伯特利德賽西威均勝電子注：港股股價(jià)和EPS的貨幣單位均為港元3資料：wind，國海證券研究所核心提要u

展望一：國內(nèi)需求擴(kuò)容疊加出口放量，2024年乘用車批發(fā)量預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計(jì)2023/2024年中國狹義乘用車批發(fā)總量為2606.1/2814.6萬輛，同比+10.7%/+8.0%，中國狹義乘用車零售總量為2250.1/2361.6萬輛，同比分別+5.1%/+5.0%。1）供給側(cè)優(yōu)化是刺激內(nèi)需的核心驅(qū)動(dòng)力。產(chǎn)品性價(jià)比、電動(dòng)化、智能化快速升級是市場擴(kuò)容關(guān)鍵因素，內(nèi)銷總量相較歷史高點(diǎn)仍有上升空間。2）乘用車出口是總量規(guī)模高增長的帶動(dòng)因素，我國乘用車出口趨于多元化發(fā)展，海外市場仍有廣闊空間。近兩年出口產(chǎn)品動(dòng)力形式結(jié)構(gòu)逐漸向新能源轉(zhuǎn)化，新能源出口占比提升至38%左右，隨出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國品牌國際形象向中高端躍遷。u

展望二：合資以及豪華品牌促銷已處于歷史高位，2024年自主品牌份額有望加速提升。

2023年1-11月自主品牌占比相較2022年全年提升5.8pct，至56.2%。自主品牌在智能電動(dòng)轉(zhuǎn)型過程中具有先發(fā)優(yōu)勢，相比之下德系/日系/美系/韓系/法系主要外資品牌占比較2022年全年均出現(xiàn)下滑。據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)公眾號，2023年11月，合資車/豪華車綜合促銷幅度已接近20%，分別為18.7%/19.3%，同比+4.6pct、+4.5pct，處于歷史高位，展望2024年，有限的降價(jià)空間將促進(jìn)自主品牌份額進(jìn)一步提高。u

展望三：新成立公司以及公司所代表的高階智能駕駛能力在對主機(jī)廠而言更加“中性”，同時(shí)多方股權(quán)合作的方式更容易吸引到更大范圍的合作方。結(jié)合

在車端業(yè)務(wù)天然具有科技創(chuàng)新、生態(tài)交互、營銷實(shí)力三重優(yōu)勢，我們判斷，“

系”銷量將呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢，占新能源車銷量比重2025年有望超過6%。系汽車產(chǎn)品進(jìn)入快速放量期，2024年在新能源市場份額有望超6%。2023年11月，車BU開放股權(quán)并獨(dú)立，u

展望四：自主品牌高端產(chǎn)品大放量，20萬以上市場市占率快速提升。智能電動(dòng)時(shí)代，原有高端燃油產(chǎn)品競爭壁壘被打破，自主品牌加速滲透。2019-2023年，中國整體乘用車市場在30萬元以上細(xì)分領(lǐng)域增速最高，我們預(yù)計(jì)2023年，自主品牌在30萬元以上市場市占率由2019年的1.3%提升至28.9%。展望2024年，隨系、小米、長城等高端新能源產(chǎn)品不斷投放，自主高端趨勢有望持續(xù)。4核心提要u

展望五：800V快充有望下沉至20萬元價(jià)格段車型，加速規(guī)模放量。2023-2024年搭載800V高壓快充的新車型呈現(xiàn)如下趨勢：1）價(jià)格帶進(jìn)一步下探，如小鵬、零跑2024年的新車；2）車型從主流的SUV/MPV，進(jìn)入到轎車領(lǐng)域。我們測算，2023年高壓快充車型總銷量約16.6萬輛，在純電乘用車銷量中占比約2.8%；預(yù)計(jì)2024年高壓快充車型總銷量將達(dá)111萬輛，在純電乘用車銷量中占比將顯著提升至15.4%。u

展望六：整車技術(shù)開始反向輸出，中國整車進(jìn)入全球化新時(shí)代。2023年國內(nèi)外車企探索合作新模式，多家自主車企開始技術(shù)反向輸出，例如大眾小鵬合作、上汽智己奧迪合作、零跑與Stellantis合作。新合作模式將助力自主車企進(jìn)入反向技術(shù)輸出的全球化新時(shí)代：1）降低成本：合作有望攤薄自主車企的智能化研發(fā)成本，也幫助自主分享外資規(guī)?；墓?yīng)鏈優(yōu)勢；2）增加收入：合作車型出口或者合作車型技術(shù)服務(wù)費(fèi)都有望直接增加車企收入。u

展望七：零部件海外布局開花結(jié)果，中國零部件的全球化時(shí)代開啟。隨著國內(nèi)汽車市場進(jìn)入結(jié)構(gòu)性競爭階段，汽車企業(yè)需要新的增長極，選擇向更廣闊的國際市場進(jìn)軍，參考全球汽零龍頭往往在本國車企出海的黃金期完成了供應(yīng)鏈的全球化布局，我國汽車產(chǎn)業(yè)鏈也迎來了大航海時(shí)代。出于關(guān)稅和政策因素考慮，汽車零部件公司紛紛布局北美以獲得更多訂單。截至2023年年末，已有多家中國零部件位于墨西哥的生產(chǎn)基地進(jìn)入投產(chǎn)階段，2024年部分零部件公司海外業(yè)務(wù)有望從虧損轉(zhuǎn)向盈利。u

展望八：城市NOA滲透率將進(jìn)入指數(shù)提升階段，驅(qū)動(dòng)智能駕駛新一輪行情。復(fù)盤SUV滲透率提升各階段的行業(yè)指數(shù)市場表現(xiàn)和新能源車滲透率提升各階段的行業(yè)指數(shù)以及代表性個(gè)股的市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)新趨勢的滲透率超過10%后，新趨勢會(huì)進(jìn)入指數(shù)提升階段，滲透率、市場指數(shù)走勢與代表性個(gè)股業(yè)績和股價(jià)共振向上。經(jīng)我們測算，城市NOA的新能源車滲透率在2024年Q2將有望迎來上升拐點(diǎn)，高階智駕滲透率加速向上有望驅(qū)動(dòng)新一輪智駕行情。5核心提要u

展望九：云計(jì)算模型成為智能駕駛新的競爭點(diǎn)。智駕大模型是利用云端算力優(yōu)勢訓(xùn)練大規(guī)模多模態(tài)數(shù)據(jù)，并結(jié)合邊端的計(jì)算能力，通過多任務(wù)的學(xué)習(xí)和分布式訓(xùn)練為車輛提供更有效的感知融合效果與實(shí)時(shí)建圖方案。2021年，特斯拉提出了Bev+Transformer的大模型，2023年，智駕大模型開始不斷出現(xiàn)。為提高算力，特斯拉自研了DOJO超算中心?？紤]到成本因素，對于國內(nèi)主機(jī)廠，借助于云廠商開放出來的大模型能力、算力、工具鏈等基礎(chǔ)設(shè)施及開發(fā)平臺(tái)，快速步入數(shù)據(jù)閉環(huán)2.0時(shí)代更為可行，目前已有多家主機(jī)廠向大模型和大算力方面持續(xù)投入和布局，欲在自動(dòng)駕駛下半場競爭中脫穎而出。u

展望十：重卡和中大型客車進(jìn)一步復(fù)蘇向上。2023年，重卡市場得到修復(fù)，銷量實(shí)現(xiàn)“十月連增”，其中最為火爆的細(xì)分市場為天然氣重卡和海外出口。受益于國產(chǎn)重卡的國際競爭力提升和國外需求持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2024年重卡出口28-30萬輛，同比增長12%-15%左右。國內(nèi)市場受益于長途物流車?yán)瓌?dòng)和油氣價(jià)差等因素，天然氣重卡有較大結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會(huì)。受海外需求恢復(fù)影響，2023年1-11月，我國出口客車3.9萬輛，其中大型客車為出口主力，我們預(yù)測2023年客車出口量達(dá)到4.5萬輛，2025年有望超過6萬輛。受益于海外需求增長，我們認(rèn)為未來幾年大型客車銷量有望保持正向增長趨勢。u

投資建議：乘用車總量2024年有望再創(chuàng)新高，電動(dòng)化智能化全球化有望新突破，維持汽車行業(yè)“推薦”評級！展望2024年，我們認(rèn)為乘用車總量預(yù)計(jì)再創(chuàng)新高，結(jié)構(gòu)上自主整體崛起加速，電動(dòng)化進(jìn)入高端化新征程，智能化的高階智能駕駛進(jìn)入快速滲透期，我們看好整體汽車行業(yè)電動(dòng)智能的變革，推薦變革中受益的公司，包括：1）自主品牌高端化：推薦長城汽車，長安汽車，理想汽車、比亞迪；2）產(chǎn)業(yè)鏈和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈推薦星宇股份、關(guān)注瑞鵠模具，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈推薦拓普集團(tuán)、銀輪股份、福耀玻璃、愛柯迪、旭升集團(tuán)、三花智控、雙環(huán)傳動(dòng)、貝斯特等；3）高階智能化：整車推薦小鵬汽車，零部件推薦科博達(dá)、保隆科技、伯特利、德賽西威、均勝電子，關(guān)注經(jīng)緯恒潤。u

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能化滲透率提升不及預(yù)期；商用車市場持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)汽車市場需求恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；海外出口增量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)且進(jìn)一步激烈的風(fēng)險(xiǎn)；測算僅供參考，以實(shí)際為準(zhǔn)。6目錄0102040305展望一：2024年乘用車批發(fā)預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高展望二：自主品牌份額有望加速提升展望三：系汽車產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展快車道展望四：自主品牌在高端市場大放量展望五：800V快充有望下沉至20萬元價(jià)格段車型，加速規(guī)模放量06

展望六：整車技術(shù)開始反向輸出，中國整車進(jìn)入全球化新時(shí)代7目錄07

展望七：零部件海外布局開花結(jié)果，中國零部件的全球化時(shí)代開啟0809101112展望八：城市NOA滲透率將進(jìn)入指數(shù)提升階段展望九：

云計(jì)算模型成為智能駕駛新的競爭點(diǎn)展望十：重卡和客車進(jìn)一步復(fù)蘇向上投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示8展望一：2024年乘用車批發(fā)預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高（1）n

國內(nèi)供給優(yōu)化需求擴(kuò)容+出口放量，進(jìn)口數(shù)量持續(xù)下滑，2023年狹義乘用車批發(fā)零售超預(yù)期，1-11月實(shí)現(xiàn)批發(fā)/零售總量2322.0/2004.8萬輛?；跉v史穩(wěn)態(tài)月度銷量分布規(guī)律，假設(shè)前11月累積銷量占比約89.1%，我們預(yù)計(jì)2023全年實(shí)現(xiàn)批發(fā)/零售總量2606.1/2250.1萬輛，同比+10.7%/+5.1%。批發(fā)高增長主要由于出口帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2023年批發(fā)出口占比由2022年10.7%提升至15.8%。n

基于供給側(cè)優(yōu)化與需求擴(kuò)容，假設(shè)2023/2024國內(nèi)狹義乘用車批發(fā)/零售總量增速為8.0%/5.0%，我們預(yù)計(jì)對應(yīng)銷量達(dá)2814.6/2361.6萬輛。從批發(fā)內(nèi)銷維度（批發(fā)總量-出口），我們預(yù)計(jì)2023/2024年實(shí)現(xiàn)2195.1/2300.8萬輛，較2017年（2410.2萬輛）歷史高點(diǎn)仍有上升空間。圖：中國狹義乘用車年度零售銷量、批發(fā)銷量與進(jìn)出口量及預(yù)測（單位：萬輛）零售國產(chǎn)零售進(jìn)口3.1%批發(fā)內(nèi)銷批發(fā)出口零售總銷量同比批發(fā)總銷量同比中國狹義乘用車年度零售進(jìn)口同比增長及預(yù)測19.7%3,0002,5002,0001,5001,000500內(nèi)銷歷史高點(diǎn)20%15%10%5%18.3%5%15.8%2.0%0%10.7%出口占比2.0%2021

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2025E3.4%7.5%-5%3.0%-10%-15%0%中國狹義乘用車年度批發(fā)出口同比增長及預(yù)測-5%-10%-15%-20%150%100%50%00%20152016201820192020202120222023E2024E2025E2021

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2025E*預(yù)測假設(shè)說明：2023年全年銷量根據(jù)2023年前11月銷量累計(jì)值預(yù)測，20242025年基于YoY假設(shè)9資料：Wind，國海證券研究所展望一：2024年乘用車批發(fā)預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高（2）n

供給側(cè)優(yōu)化是刺激內(nèi)需的核心驅(qū)動(dòng)力。產(chǎn)品在性價(jià)比、電動(dòng)化、智能化上的快速升級迭代是乘用車總量及結(jié)構(gòu)化調(diào)整的關(guān)鍵因素。圖：產(chǎn)品在不同時(shí)間維度下參數(shù)對比時(shí)間維度時(shí)間維度問界M7-2022款問界M7-2024款小鵬P7-2020款小鵬P7i極氪007上市時(shí)間2022.0728.98-37.98萬元6座版2023.09性價(jià)比上市時(shí)間2020.0422.99-34.99元70.8/80.9/83.1kWh400V2023.03/1122.39-33.99萬元64.4/86.2kWh400V2023.1220.99-29.99萬元75/100kWh800VUPUPUPUP指導(dǎo)價(jià)24.98-32.98萬元6座版、大5座指導(dǎo)價(jià)電動(dòng)化座椅布局電池電量電壓平臺(tái)電機(jī)功率智能駕駛激光ADS1.0ADS2.0196/316kW203/348kW310/475kW無313智能駕駛芯片XPILOTXavier-30Tops無XNGPZAD毫米波超聲波攝像頭智能化OrinX*2-508Tops2OrinX*2-508Tops11281211智能化激光ACC自適應(yīng)巡航等L2基礎(chǔ)功能NCA高速智駕領(lǐng)航NCA城市智駕領(lǐng)航RPA遙控泊車ACC自適應(yīng)巡航等L2基礎(chǔ)功能NGP高速智駕領(lǐng)航NGP城市智駕領(lǐng)航VPA記憶泊車直線召喚NZP高速自主領(lǐng)航助*NZP城市通勤模式*NZP城市自主領(lǐng)航*智駕支持功能智駕支持功能APA輔助泊車自動(dòng)泊車AVP代客泊車請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明

10資料：汽車之家，各公司官網(wǎng)，國海證券研究所展望一：2024年乘用車批發(fā)預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高（3）n

海外市場仍有廣闊增長空間。我國乘用車出口集中在歐洲、亞洲、美洲地區(qū)，出口比較分散且趨于多元化發(fā)展，對“”沿線國家均有不同程度出口。其中，俄羅斯成為我國出口最大單一市場，由于外資品牌相繼退出俄羅斯市場，自主品牌迅速承接俄羅斯市場需求，2023年1-10月累計(jì)出口乘用車60萬輛以上。n

乘用車當(dāng)中，燃油車依然是出口的主要?jiǎng)恿π问?，但近兩年新能源出口占比已提升?8%左右。新能源乘用車出口價(jià)格明顯高于乘用車整體，據(jù)中汽信息科技公眾號（2023/12），價(jià)格集中在2-5萬美元，該價(jià)格段占比達(dá)60%。隨乘用車出口能源形勢結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國汽車產(chǎn)品國際形象將從中低端向中高端實(shí)現(xiàn)躍遷，助推出口進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。圖：中國乘用車出口結(jié)構(gòu)2023年1-10月乘用車出口前15國家及出口占比乘用車出口車型價(jià)格分布（美元）非新能源新能源非新能源同比新能源同比180%7060504030201001%2%16.9%5%400350300250200150100506%“”沿線國家160%140%120%100%80%歐洲5萬以上25%38%30%亞洲2-5萬41%12%北美洲南美洲大洋洲非洲1-2萬0.5-1萬44%34%39%7.8%60%新能源乘用車出口車型價(jià)格分布（美元）*注：統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023年1-10月5.1%40%4.6%4.5%4.2%33%3%3.9%3.5%62%3.2%3.1%20%2.5%2.1%2.1%2.1%2.0%16%27%61%67%26%74%0%5萬以上24%13%2-5萬84%73%-20%-40%1-2萬60%00.5-1萬請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明11資料：AUTOINFO公眾號，蓉翼合供應(yīng)鏈公眾號，國海證券研究所展望一：2024年乘用車批發(fā)預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高（4）n

自主品牌帶動(dòng)整體乘用車出口增長，看好純電出口新增量。2023年1-11月，我國狹義乘用車實(shí)現(xiàn)出口342.8萬輛，同比增長63.2%。隨出口運(yùn)力提升，自主品牌出口量呈現(xiàn)穩(wěn)步提升趨勢，乘用車出口總體表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)2023年全年實(shí)現(xiàn)出口同比增量約150萬輛。n

乘用車自主新能源產(chǎn)品出口逐步啟動(dòng)，2023年1-11月累計(jì)出口新能源乘用車154萬輛，占乘用車出口比例38%左右，其中純電產(chǎn)品占新能源產(chǎn)品出口比重約92%，是新能源車出口的絕對主力。圖：2023年1-11月乘用車、自主乘用車、合資與豪華品牌出口情況（單位：萬輛）圖：2023年1-11月自主新能源乘用車出口以及純電新能源車出口（單位：萬輛）乘用車出口自主品牌出口合資與豪華品牌出口乘用車出口新能源乘用車出口新能源純電乘用車出口新能源出口純電占比新能源插混乘用車出口乘用車出口同比自主品牌出口同比合資與豪華品牌出口同比新能源乘用車出口占比45403530252015105600%1401201008050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%45403530252015105100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%500%400%300%200%100%0%6040200-100%00%01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2023Q1

2023Q2

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2023.10

2023.112023Q1

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2023.10

2023.1112資料：乘聯(lián)會(huì)，蓉翼合供應(yīng)鏈公眾號，國海證券研究所展望二：自主品牌份額有望加速提升（1）n

自主品牌歷史上一共經(jīng)歷了三次顯著提升。第一次提升在09-10年，主要系2009年汽車下鄉(xiāng)刺激政策與購置稅減半鼓勵(lì)小排量汽車政策推動(dòng)低端市場放量；第二次提升在14-18年，城市SUV紅利下，自主車企推出性價(jià)比更高的SUV產(chǎn)品獲得提升；第三次為21年-至今，在行業(yè)智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型過程中，自主品牌先發(fā)布局，在高端與低端市場更領(lǐng)先推出滿足需求的電動(dòng)車。n

2023年1-11月自主品牌實(shí)現(xiàn)銷量1292.2萬輛，實(shí)現(xiàn)占比56.2%，相對2022年全年提升5.7pct。德系/日系/美系/韓系/法系份額相比2022年全面下滑，1-11月占比同比-1.6/-3.3/-0.6/-0.1/-0.2pct。圖：中國乘用車按品牌系列零售銷量及占比自主品牌

德系品牌

日系品牌

美系品牌

韓系品牌

法系品牌自主自主占比22020018016014012010080100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%9.5%

8.9%14.7%9.7%

10.3%8.6%10.6%18.9%12.4%17.1%9.7%

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12.6%12.3%16.0%12.9%15.9%18.0%20.8%20.8%23.4%21.2%

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16.1%16.1%18.1%19.7%20.8%19.7%

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18.5%19.0%41.3%24.3%18.8%20.1%38.5%56.2%50.4%6043.9%

44.8%43.4%

44.3%

42.6%45.0%42.1%

41.8%

40.4%41.6%38.9%4020013資料：Wind，國海證券研究所展望二：自主品牌份額有望加速提升（2）n

合資車、豪華車終端在終端價(jià)格已接近折扣底線。據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)公眾號，2023年11月，合資車/豪華車綜合促銷幅度已接近20%，分別為18.7%/19.3%，同比+4.6pct、+4.5pct，已處于歷史高位。展望2024年，合資和豪華品牌產(chǎn)品已經(jīng)難有降價(jià)空間，自主品牌份額預(yù)期顯著加速提高。n

2024年1月，合資經(jīng)典B級明星車型-雅閣/帕薩特/邁騰入門版經(jīng)銷商參考價(jià)已低至12.98/13.79/14.79萬元，相比廠商指導(dǎo)價(jià)，優(yōu)惠幅度高達(dá)23.6%/24.2%/20.9%。圖：中國乘用車按品牌系列零售銷量及占比2022年合資車綜合促銷幅度2023年合資車綜合促銷幅度2022年豪華車綜合促銷幅度2023年豪華車綜合促銷幅度2022年自主車綜合促銷幅度2023年自主車綜合促銷幅度20%18%16%14%12%10%8%20%18%16%14%12%10%8%20%18%16%14%12%10%8%18.0%

18.7%17.5%16.6%18.2%

19.3%17.8%17.2%17.0%16.3%15.5%14.6%17.5%16.4%15.6%14.7%13.8%16.9%13.9%16.3%13.0%13.6%14.1%14.0%13.2%13.0%13.4%14.3%14.8%14.1%12.7%12.6%12.2%11.9%11.8%11.4%13.8%

13.9%11.7%12.8%10.8%

10.8%13.2%

13.3%13.2%12.5%11.9%11.0%10.9%9.3%8.2%12.3%12.2%11.7%11.6%10.6%8.1%7.3%6.4%6.6%8.2%6.2%7.9%7.2%7.2%6%6%6%6.9%6.2%5.9%5.7%4%4%4%1月

2月

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10月11月12月1月

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10月11月12月1月

2月

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4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月14資料：中國汽車流通協(xié)會(huì)公眾號，汽車之家，國海證券研究所展望三：系汽車產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展快車道（1）圖：汽車業(yè)務(wù)發(fā)展歷程發(fā)布用于自動(dòng)駕駛的移動(dòng)數(shù)據(jù)中心

MDC車BU成立，隸屬ICT管理委員會(huì)，總裁為王軍成立車聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室與賽力斯達(dá)成合作年2019.82012.52013.1220182018.112019.12019.42019.5推出車載通信模塊ME909T，進(jìn)軍車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以智能汽車增量部件供應(yīng)商身份亮相上海車展確立“是聚焦ICT技術(shù)，幫助不造車，而發(fā)布

HUAWEI

HiCar解決方案車企造好車”的戰(zhàn)略終端BG

CEO余承東擔(dān)任將車BU從ICT管理委員會(huì)劃歸到消費(fèi)者業(yè)務(wù)管理委員會(huì)，由余承東負(fù)責(zé)智選車業(yè)務(wù)升級為鴻蒙智行車BU

CEO，王軍則被調(diào)任至車BU

COO2021.5余承東升任車BU董事長2020年底

2020.102023.11

2023.11

2023.92023.82023.42021.4&12發(fā)布智能汽車解決方案車BU開放股權(quán)，長安擬入股9-12月，智選車型問界M7、智界S7、問界M9相繼發(fā)布發(fā)布HUAWEIADS2.0及智能座艙、智能車載光、智能汽車數(shù)字平臺(tái)等一系列智能汽車解決方案智選車模式的賽力斯SF5及問界M5對外發(fā)布

(智選車模式上線)品牌HI，宣布與長安、北汽、廣汽展開HI合作(HI模式上線)n

車BU開放股權(quán)有望加速系產(chǎn)品放量：此前HI業(yè)務(wù)合作不順主要在于“車企靈魂論”問題、智能駕駛放量初期硬件方案成本高和主機(jī)廠對新的運(yùn)營模式需要探索和磨合的時(shí)間，車BU此次開放股權(quán)并獨(dú)立，新成立公司以及公司所代表的高階智能駕駛能力在對主機(jī)廠而言更加“中性”，同時(shí)多方股權(quán)合作的方式更容易吸引到更大范圍的合作方。15資料：官網(wǎng)，騰訊科技，汽車之家，騰訊新聞，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，澎湃新聞，IT之家，中國汽車報(bào)，觀察者網(wǎng)，財(cái)經(jīng)網(wǎng)，國海證券研究所展望三：系汽車產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展快車道（2）圖：參與車端業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢智

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。資料：資料：鴻蒙智行/汽車之心/智駕網(wǎng)//花粉樂享公眾號,鴻蒙智行官網(wǎng),終端微博，貝殼財(cái)經(jīng)，國海證券研究所16展望三：系汽車產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展快車道（3）圖：當(dāng)前與合作車企車型梳理2021年2022年2023年2024年-2025年阿維塔11阿維塔12阿爾法SHI版智選SF5M5EREVM7M5EVM5智駕版M7大五座智駕版M9Q2：M5改款、M8Q1：

純電SUV純電轎車-智界S7確定智選模式確定智選模式C級純電轎車D級轎車HI模式HI模式確定智選模式17資料：IT之家、新浪財(cái)經(jīng)、新浪汽車、搜狐汽車、賽力斯官網(wǎng)、汽車之家、澎湃新聞、新京報(bào)、財(cái)華網(wǎng)，國海證券研究所展望三：系汽車產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展快車道（4）n

我們預(yù)測，2023-2026年國內(nèi)新能源車銷量將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的增長，年銷量分別實(shí)現(xiàn)903/1150/1438/1725萬輛，同比分別增長31%/27%/25%/20%，2023-2026年國內(nèi)“系”車型銷量有望達(dá)到13/54/97/112萬輛，在市場中的銷量情況將呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長態(tài)勢。圖：“系”銷量占新能源車銷量比重2025年有望超過6%18資料：wind，Marklines，國海證券研究所展望四：自主品牌在高端市場大放量（1）n

據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，2019-2023年整體乘用車市場在中高端細(xì)分領(lǐng)域保持正增長，其中，30-40萬元/40萬元以上細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)在2023年同比增速最高，分別為36.4%/18.4%。n

整體乘用車市場不僅總量呈上升趨勢，內(nèi)在結(jié)構(gòu)也發(fā)生調(diào)整。自主品牌在中高端市場開啟放量，我們預(yù)計(jì)，20-30萬元細(xì)分領(lǐng)域市占率由2019年的7.4%提升到2023年的22.8%，我們預(yù)計(jì)，30萬元以上細(xì)分市場市占率由2019年的1.3%提升至2023年的28.9%。圖：2019-2023E年乘用車市場按價(jià)格段銷量及同比增速（萬輛）10萬元以內(nèi)10-20萬元20-30萬元30-40萬元40萬元以上2019自主品牌

2019其他品牌2023E自主品牌

2023E其他品牌10萬元以下同比10-20萬元同比20-30萬元同比30-40萬元同比40萬元以上同比同比增速

40%2600

銷量4.5%24002200200018001600140012001000800301.3%8.7%30萬元以上4.2%7.1%萬元以上30%20%10%0%28.9%3.7%4.3%7.2%16.5%5.4%4.4%6.5%17.2%11.4%15.3%13.5%49.6%50.0%49.3%48.2%50.5%-10%-20%-30%20-30萬7.4%20-30萬22.8%60040030.0%2019元25.0%2021元25.1%202022.1%202220.2%2023E200019資料：Marklines，國海證券研究所展望四：自主品牌在高端市場大放量（2）n

2023年新能源高端車市場快速擴(kuò)容，新能源高端化勢頭強(qiáng)勁，自主高端進(jìn)入銷量爆發(fā)期。根據(jù)2023年1-11月新能源銷量數(shù)據(jù)，我們預(yù)測全年不同價(jià)格帶銷量數(shù)據(jù)，30-35/35-40萬元價(jià)格帶高端市場同比增速顯著高于其他價(jià)格帶，分析背后原因，重點(diǎn)自主高端產(chǎn)品，如理想L系列、騰勢D9等高端新能源車型提供市場優(yōu)質(zhì)供給，帶動(dòng)該價(jià)格區(qū)間市場擴(kuò)容。截至2023年12月，理想全年累計(jì)交付37.6萬輛，同比增長182.2%。n

燃油時(shí)期，高端車發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)壁壘高，自主品牌缺乏優(yōu)質(zhì)供給，隨智能電動(dòng)轉(zhuǎn)型，高端市場壁壘被打破，中高端市場新能源產(chǎn)品加速滲透，20-40萬元價(jià)格帶新能源滲透率均已超過30%，后續(xù)隨系、小米、長城等高端新能源車型不斷投放，自主高端趨勢有望持續(xù)。圖：2019-2023年11月新能源乘用車銷量按價(jià)格帶分布（萬輛）圖：2019-2023年11月新能源滲透率按價(jià)格帶分布2019

2020

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2023E20192020202120222023E2023E同比增速70%30025020015010050250%200%150%100%206.9%60%50%40%30%20%10%0%189.4%新能源滲透率35.2%44.1%26.6%42.8%22.7%15.1%50%0%-9.6%0-50%20資料：Marklines，理想汽車公眾號，汽車之家，國海證券研究所展望四：自主品牌在高端市場大放量（3）n

2024重點(diǎn)高端向上新能源產(chǎn)品供給一覽。SedanSUVMPV20-30萬價(jià)格段高產(chǎn)品力車型扎堆上市供給端刺激中型轎車市場加速電動(dòng)化問界、理想引領(lǐng)國產(chǎn)豪華SUV持續(xù)向上發(fā)展傳統(tǒng)強(qiáng)企以新能源個(gè)性化越野產(chǎn)品破圈突圍小鵬理想發(fā)力智能化高端MPV擴(kuò)展用戶群體智選MPV將以強(qiáng)勢品牌號召力入局競爭中型純電轎車

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混戰(zhàn)新能源SUV

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個(gè)性化越野新派MPV

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智能化傳統(tǒng)暢銷車型：邁騰凱美瑞君越等傳統(tǒng)暢銷車型：豐田普拉多等傳統(tǒng)暢銷車型：別克GL8豐田塞納等小鵬X935.98-41.98萬小米SU7方程豹豹5

28.98-35.28萬仰望U8

109.8萬銀河E8預(yù)售18.8萬起理想Mega預(yù)售60萬極氪00720.99-29.99萬400Hi4-T27.98-28.98萬500Hi4-T33.5萬300PHEV請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明

21資料：汽車之家，智電出行公眾號，太平洋汽車公眾號，江淮汽車公司公告，國海證券研究所展望五：800V快充有望下沉至20萬元價(jià)格段車型，加速規(guī)模放量n

800V高壓快充有望在2024年進(jìn)一步滲透下沉，市場規(guī)模加速擴(kuò)張。當(dāng)前主流新能源整車高壓電氣系統(tǒng)電壓范圍一般為230V-450V，取中間值400V，籠統(tǒng)稱之為400V系統(tǒng)；而伴隨著快充應(yīng)用，整車高壓電氣系統(tǒng)電壓范圍達(dá)到550-930V，取中間值800V，可籠統(tǒng)稱之為800V系統(tǒng)。可以觀察到，2023-2024年搭載800V高壓快充的新車型呈現(xiàn)如下趨勢：1）價(jià)格帶進(jìn)一步下探，如小鵬、零跑

2024年的新車；2）車型將從主流的SUV/MPV，進(jìn)入到轎車領(lǐng)域。圖：800V快充系統(tǒng)相比400V系統(tǒng)的優(yōu)勢500A一般是車規(guī)級線束接插件的極限，因此400V系統(tǒng)下200kW左右的充電功率會(huì)成為很多車輛極限而800V高壓系統(tǒng)可充電功率更高系統(tǒng)成本更低系統(tǒng)損耗更低行駛環(huán)節(jié)能耗低將極限突破到400kW，如果按照長續(xù)航車輛電池100kWh@20%-80%充電，僅需9分鐘，消除充電時(shí)間焦慮。市面上也出現(xiàn)基于400V系統(tǒng)的快充，但800V高壓系統(tǒng)可以在高功率充電應(yīng)用下做到更低的系統(tǒng)成本相比400V系統(tǒng)，800V高壓系統(tǒng)充電電流小，電池?fù)p耗，線束損耗以及充電樁損耗都可以降低一方面，800V高壓系統(tǒng)電池、電驅(qū)以及其他高壓部件電流小，相關(guān)部件損耗和線束損耗以都可以降低；另一方面，伴隨著第三代半導(dǎo)體碳化硅技術(shù)的引入，各高壓部件尤其是電驅(qū)部件的能耗可以大幅降低22數(shù)據(jù)：電子工程世界，汽車之家，《DrivingandacceleratingtheadoptionofelectricvehiclesintheUK》，國海證券研究所展望五：800V快充有望下沉至20萬元價(jià)格段車型，加速規(guī)模放量n

純電乘用車中，高壓快充車型滲透率預(yù)計(jì)將從2023年2.8%提升至2024年15.4%。我們將已經(jīng)上市及2024年即將上市的搭載800V高壓快充的車型逐一列舉，并對各車型的銷量進(jìn)行測算，結(jié)合我們對2023/2024年純電乘用車的銷量判斷，可以得出：2023年我國高壓快充車型總銷量約16.6萬輛，在純電乘用車銷量中占比約2.8%；預(yù)計(jì)2024年高壓快充車型總銷量將達(dá)111萬輛，在純電乘用車銷量中占比將顯著提升至15.4%。表：目前已上市以及2024年即將上市800V車型銷量（萬輛）和滲透率預(yù)測車企車型車級2023E2024Q12024Q22024Q32024Q42024E預(yù)計(jì)定價(jià)區(qū)間（萬元）上市時(shí)間GóG9X9F57E29G7F61M9LS6中型SUV中大型SUVMPV4.72.82.761.500.602.641.200.751.003.361.500.751.500.300.900.602.701.621.521.200.840.902.702.000.520.182.400.300.280.520.520.630.050.140.060.93.241.800.961.800.702.101.403.301.861.761.302.162.103.302.400.540.332.700.700.260.540.540.700.060.140.071.212.06.03.14.31.03.02.09.76.04.04.63.03.09.74.92.00.56.01.01.02.02.02.50.20.50.23.63.61.00.50.33.03.10.51.2111.0722.215.4%20.99-27.6926.39-41.9930-402023年6月2022年9月2023年11月2024上半年2024下半年2024下半年2024下半年2023年12月2023年10月2024上半年2023年12月2024年預(yù)計(jì)2024年2024年初上市2024年中2023.10上市預(yù)計(jì)2024年2024上半年2024年2023年10月2022年5月2022年9月2023.07上市2023.10上市2023年9月2024年初上市2023年底小鵬B級轎車18-2530-3525-3015-20B+級轎跑B+級SUVA+級SUV大型SUV中大型SUV中型轎車MPV問界1.001.142.701.380.721.2050-602.20.522.99-29.1925-30智己汽車L5MEGAShark純電車阿爾卑斯C100.9050+理想蔚來零跑SUV轎車20-3015-2020左右76.920-25中型SUV中大型SUV中大型轎車中型轎車中型轎車中大型轎車MPV中大型轎車緊湊型SUV中大型轎車超跑1.000.502.700.500.44C16001FRCS1E/007MS11極氪小米哪吒合創(chuàng)0.9025-30哪吒S(高階版)15.98-34.1831.88-43.8839.79-42.9918.5921.99-33.99128.60-168.60109.8V090.21.00.51.20.10.10.230.500.500.630.040.100.020.60.230.440.440.550.050.130.060.90.90.20.10.0北汽新能源阿爾法S全新Hi版埃安VPlus超充版埃安昊鉑gt埃安HyperSSR仰望U8廣汽埃安大型SUV跑車比亞迪仰望U9星紀(jì)元ES銀河E8100+26-3620-3020左右奇瑞吉利中大型轎車中大型轎車中大型轎車中大型SUV中大型轎車中大型SUV中大型轎車中大型車中大型轎車0.00.20.60.20.00.90.30.20.10.80.80.20.31.20.30.20.20.80.90.40.32023年底E001E202E7022023年11月2024年2月2024上半年2022年8月2023年11月2024年紅旗35-6030-6030+阿維塔11阿維塔12A6

Avant

e-tronTaycan2.30.80.60.70.8阿維塔奧迪保時(shí)捷合計(jì)（萬輛）純電車型銷量（萬輛）純電車型800V高壓滲透率0.816.6599.22.8%0.314.20.321.689.80-183.802020年(中國上市)32.141.923資料：iFinD，Bloomberg，弗吉亞官網(wǎng)，汽車之家，集微網(wǎng)，各公司公告，國海證券研究所展望六：整車技術(shù)開始反向輸出，中國整車進(jìn)入全球化新時(shí)代（

1）請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明

24資料：中汽協(xié)，中國汽車工業(yè)年鑒，中國汽車流通協(xié)會(huì)公眾號，國海證券研究所展望六：整車技術(shù)開始反向輸出，中國整車進(jìn)入全球化新時(shí)代（

2）n

2023年國內(nèi)外車企探索合作新模式，多家自主車企開始技術(shù)反向輸出。1）2023年7月26日，大眾投資小鵬汽車7億美元，占小鵬汽車約5%股權(quán)，并獲得小鵬汽車董事會(huì)1個(gè)觀察員席位。2）2023年7月26日，上汽與奧迪簽署諒解備忘錄，雙方將結(jié)合各自優(yōu)勢，加快上汽奧迪全新電動(dòng)車型開發(fā)。3）2023年10月26日，Stellantis集團(tuán)投資約15億歐元獲取零跑汽車約20%股權(quán)，獲得2個(gè)零跑汽車董事會(huì)席位。Stellantis集團(tuán)和零跑汽車以51%和49%的比例成立合資公司“零跑國際”。n

新合作模式將助力自主車企增收、降本、全球化。1）增收：合作車型有望增加車企收入，如零跑向合資公司銷售車輛。2）降本：合作車型的銷售有望攤薄自主車企研發(fā)等費(fèi)用，并且小鵬在與大眾的合作中，還有望借助大眾近百年來豐富的生產(chǎn)制造、供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，降低綜合生產(chǎn)成本。3）國際化：與國際車企合作，有助于自主車企加快國際化拓展的步伐。表：整車技術(shù)輸出和合作情況小鵬與大眾上汽與大眾零跑與Stellantis公告時(shí)間股權(quán)投資2023年7月26日2023年7月26日2023年10月26日大眾投資小鵬汽車7億美元，占小鵬汽車大約5%股權(quán)，大眾汽車集團(tuán)獲得1個(gè)小鵬汽車董事會(huì)的觀察員席位。Stellantis集團(tuán)投資約15億歐元獲取零跑汽車約20%的股權(quán)，Stellantis集團(tuán)獲得2個(gè)零跑汽車董事會(huì)席位。暫無明確信息簽署了長期合作技術(shù)框架協(xié)議，并計(jì)劃在合作初期，面向中國的中型車市場共同開發(fā)兩款大眾品牌的電動(dòng)車型。這兩款專門針對中國市場的車型將補(bǔ)充大眾MEB平臺(tái)的產(chǎn)品組合，計(jì)劃于2026年推出。雙方將受益于大眾的生產(chǎn)制造和供應(yīng)鏈管理能力與小鵬汽車的智能化技術(shù)。上汽與奧迪簽署了諒解備忘錄，雙方將結(jié)合各自優(yōu)勢，加快上汽奧迪全新電動(dòng)車型開發(fā)，滿足中國客戶對高端電動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的需求。預(yù)計(jì)奧迪國產(chǎn)的全新一代A4L車型將更名為“A4e-tron”或“E4L”，并與上汽集團(tuán)旗下的IM智己品牌采用同一平臺(tái)打造。Stellantis集團(tuán)和零跑汽車以51%和49%的比例成立合資公司“零跑國際”，合資公司借助Stellantis的渠道優(yōu)勢面向全球市場銷售零跑汽車的產(chǎn)品，零跑可以以輕資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)出海，加速凈利潤轉(zhuǎn)正，Stellantis可以彌補(bǔ)產(chǎn)品線的缺失。合作重點(diǎn)資料：零跑汽車公司公告，第一財(cái)經(jīng)，車聞網(wǎng)，新華社，北京日報(bào)，汽車網(wǎng)評，國海證券研究所25展望七：零部件海外布局開花結(jié)果，中國零部件的全球化時(shí)代開啟n

主機(jī)廠與供應(yīng)鏈出海相輔相成，貼近海外客戶獲取更多訂單。隨著國內(nèi)汽車市場進(jìn)入結(jié)構(gòu)性競爭階段，汽車企業(yè)需要新的增長極，歐美成熟市場新能源汽車需求旺盛的同時(shí)，印度等新興市場也存在較大潛力，因此我國車企選擇向更廣闊的國際市場進(jìn)軍，而車企出海需要供應(yīng)鏈的支持實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張，為汽車零部件企業(yè)出海帶來契機(jī)。此外，2023年3月，特斯拉官宣將在墨西哥蒙特雷建設(shè)超級工廠，帶動(dòng)國際汽車零部件企業(yè)紛紛布局墨西哥為之就近配套，同時(shí)出于關(guān)稅和政策因素考慮，汽車零部件公司紛紛布局北美以獲得更多訂單。n

國內(nèi)零部件出海業(yè)務(wù)成增長新引擎，國際化發(fā)展進(jìn)入新階段。目前，全球汽車零部件行業(yè)主要由美日德法等發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)，參考全球汽零龍頭往往在本國車企出海的黃金期完成了供應(yīng)鏈的全球化布局，我國汽車產(chǎn)業(yè)鏈也迎來了大航海時(shí)代。2023年全球零部件百強(qiáng)名單中，共有13家中國企業(yè)上榜。隨著中國零部件企業(yè)積極參與全球競爭，海外業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)將成為業(yè)績增長新引擎。圖：美國2022年頒布的《通脹削減法案》有關(guān)電動(dòng)汽車稅收抵免主要內(nèi)容，對汽車零部件地做出要求整車要求關(guān)鍵礦產(chǎn)為獲得“關(guān)鍵礦產(chǎn)”要求的3750美元稅收抵免，電動(dòng)車電池使用的一定比例的關(guān)鍵礦產(chǎn)需要在美國國內(nèi)采購或加工，或從與美國簽訂自由貿(mào)易協(xié)定的伙伴那里采購或加工。比例要求2023：40%2024：50%2026：70%整車產(chǎn)地：無論是美國品牌還是海外品牌，必須在北美生產(chǎn)才能獲得7500美元補(bǔ)貼。2025：60%2027

以后：80%零部件要求2023：50%2024：60%2026：80%2028：90%電池組件比例要求7500美元被平均分成兩份，對應(yīng)兩個(gè)要求，每符合一項(xiàng)可獲得3750美元。為獲得“電池組件”要求的3750美元稅收抵免，電池組件有一定的比2025：70%例必須在北美制造或組裝。2027：80%2029

以后：100%26資料：汽車商報(bào)，界面新聞，汽車商業(yè)評論公眾號，智研咨詢，華爾街見聞，國海證券研究所展望七：零部件海外布局開花結(jié)果，中國零部件的全球化時(shí)代開啟表：中國汽車零部件公司在墨西哥工廠部分已經(jīng)投產(chǎn)，部分即將投產(chǎn)2022年海外營工廠位置建設(shè)情況建設(shè)中建設(shè)中已投產(chǎn)項(xiàng)目情況收占比2023年3月，旭升集團(tuán)擬在墨西哥投資建設(shè)生產(chǎn)基地，墨西哥工廠未來將擁有熔鑄、擠壓、壓鑄、精密加工等全流程工藝，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額不超過2.76億美元，達(dá)產(chǎn)后員工總數(shù)將超過2000人，年產(chǎn)值逾6億美元。旭升集團(tuán)

科阿韋拉州42.58%鑒于公司國際業(yè)務(wù)增長迅速，為向戰(zhàn)略客戶提供更有力支持，公司于2022年9月擬在墨西哥投資建廠，預(yù)計(jì)總投資額不超過2億美元，主要生產(chǎn)輕量化底盤、內(nèi)飾系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)及機(jī)器人執(zhí)行器等產(chǎn)品。拓普集團(tuán)銀輪股份伯特利新萊昂州新萊昂州27.84%24.00%14.79%8.71%2021年10月，銀輪股份通過向上海銀頎增資2.7億人民幣用于墨西哥生產(chǎn)基地建設(shè)和生產(chǎn)設(shè)備投入，主要生產(chǎn)供北美戰(zhàn)略客戶的電動(dòng)車熱管理模塊和油冷器產(chǎn)品，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均銷售收入約4.22億人民幣，三年平均凈利潤率約為9.30%。為抓住汽車輕量化發(fā)展機(jī)遇及時(shí)服務(wù)海外客戶，伯特利于2021年2月在墨西哥建立輕量化零部件工廠，投資“墨西哥年產(chǎn)400萬件輕量化零部件建設(shè)項(xiàng)目”，于2023年9月投產(chǎn)，并新增年產(chǎn)50萬套EPB卡鉗生產(chǎn)線開始籌建?？瓢㈨f拉州已投產(chǎn)已投產(chǎn)為更好服務(wù)當(dāng)?shù)乜蛻艉烷_拓北美市場業(yè)務(wù)，新泉股份于2021年設(shè)立墨西哥子公司，計(jì)劃產(chǎn)能為25萬套儀表板總成、170萬只座椅背板，墨西哥生產(chǎn)基地于2022年進(jìn)入試產(chǎn)階段，2023年2月新增5000萬美元滿足墨西哥新泉新增定點(diǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能擴(kuò)充。阿瓜斯卡連特斯州新泉股份文燦股份于2020年收購法國百煉，2022年在法國百煉的墨西哥工廠導(dǎo)入高壓鑄造生產(chǎn)線，公司墨西哥第三工廠已完成一期廠房建設(shè)，并進(jìn)行了設(shè)備采購。文燦股份

克雷塔羅州嶸泰股份

瓜納華托州岱美股份

科阿韋拉州建設(shè)中建設(shè)中建設(shè)中51.39%34.09%81.85%公司自2016年即設(shè)立墨西哥子公司萊昂嶸泰，2018年開始投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率逐步提高。2022年為建設(shè)墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募集資金2.7億元。設(shè)立子公司墨西哥岱美，主要制造汽車內(nèi)飾件，2023年發(fā)行可轉(zhuǎn)債對墨西哥汽車內(nèi)飾件產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目增資，擬投入募集資金6.38億元，截至2023年8月，墨西哥兩個(gè)新廠房正在建設(shè)中。為更好滿足北美客戶需求，實(shí)現(xiàn)本土化供應(yīng)，公司于2015年投資建設(shè)位于墨西哥的建設(shè)微通道換熱器生產(chǎn)線項(xiàng)目，第二條生產(chǎn)線于2016年開始投產(chǎn)，生產(chǎn)熱泵等產(chǎn)品。2017年6月，三花汽零墨西哥工廠TXV生產(chǎn)線啟動(dòng)。2022年，三花墨西哥工業(yè)園第二期隆重開幕。2023年，與綠的諧波達(dá)成戰(zhàn)略合作，建立墨西哥合資公司并由綠的控股，用于諧波減速器相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。三花智控

科阿韋拉州建設(shè)中46.52%資料國海證券研究所：各公司公告，嶸泰股份招股書，旭升集團(tuán)公眾號，北美華富山工業(yè)園公眾號，三花智控公眾號，北美華富山工業(yè)園官網(wǎng)，Wind，

請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明27展望八：

城市NOA滲透率將進(jìn)入指數(shù)提升階段（1）n

歷史上SUV的指數(shù)提升階段的投資機(jī)會(huì)復(fù)盤：1）2012H2-2015Q1,

SUV滲透率10%-25%，乘用車指數(shù)明顯上行；2）2015Q2-2015Q3，SUV滲透率仍在快速提升，乘用車行業(yè)銷售貝塔下行，乘用車指數(shù)回撤；3）2015Q4-2017Q3，SUV滲透率繼續(xù)提升，但速度變慢，購置稅優(yōu)惠下乘用車行業(yè)貝塔上行，乘用車指數(shù)上行；4）2017Q4-2018，SUV滲透率進(jìn)一步變緩，購置稅優(yōu)惠結(jié)束，乘用車貝塔下行，乘用車指數(shù)下行。圖：2012-2018年SUV滲透率與乘用車指數(shù)SUV滲透率SW乘用車指數(shù)（右）50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%滲透率25%-40%12,00010,0008,0006,0004,0002,0000滲透率10%-25%0%28資料：wind，商易賜汽車網(wǎng)，國海證券研究所展望八：

城市NOA滲透率將進(jìn)入指數(shù)提升階段（2）n

電動(dòng)車滲透率指數(shù)提升階段行情復(fù)盤：1）新能源車滲透率5%-20%為第一階段：新能源指數(shù)、新能源車滲透率和代表性個(gè)股業(yè)績、股價(jià)共振。尤其當(dāng)滲透率高于10%以后，新能源車指數(shù)與帶變形個(gè)股股價(jià)上行趨勢明顯提速，寧德時(shí)代/恩捷股份/比亞迪是這個(gè)階段的三大代表性標(biāo)的。2）新能源車滲透率20%-30%為第二階段：板塊開始出現(xiàn)分歧，指數(shù)高位震蕩，代表性個(gè)股股價(jià)走勢出現(xiàn)分化。比亞迪因自身差異化技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢（DMI）成為該階段滲透率核心推動(dòng)力。滲透率30%后個(gè)股行情更明顯的出現(xiàn)分化。圖：2021年至今電動(dòng)車滲透率與電動(dòng)車指數(shù)走勢圖：2021年至今電動(dòng)車滲透率與代表性標(biāo)的股價(jià)走勢新能源車滲透率（左）新能源汽車指數(shù)新能源車滲透率（左）寧德時(shí)代股價(jià)（元）恩捷股份股價(jià)（元）比亞迪股價(jià)（元）45%40%35%30%25%20%15%10%5%5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500滲透率10%-20%45%40%35%30%25%20%15%10%5%800滲透率5%-10%滲透率30%-40%滲透率10%-20%滲透率5%-10%7006005004003002001000滲透率20%-30%滲透率30%-40%滲透率20%-30%0%00%2019-012020-012021-012022-012023-012019-01

2019-07

2020-01

2020-07

2021-01

2021-07

2022-01

2022-07

2023-01

2023-0729資料：wind，電動(dòng)邦公眾號，國海證券研究所展望八：

城市NOA滲透率將進(jìn)入指數(shù)提升階段（3）n

頭部車企在2023年底開始大規(guī)模推廣城市NOA。明確表示在2023年內(nèi)開通城區(qū)NOA功能的車型包括：小鵬G6，理想L7MAX/L8MAX/L9，問界M5高階智駕版，阿維塔11，我們預(yù)計(jì)智己全系、問界M9、智界S7、比亞迪騰勢N7高階版，仰望U8，長城藍(lán)山等車型也有望2024年落地城市導(dǎo)航輔助駕駛。圖：頭部車企開通城市NOA進(jìn)度一覽品牌高速/城市高階智駕城市智能駕駛23年開通城市24年開通城市指定路線NOA功能阿維塔√開通5城全國城市問界小鵬理想蔚來特斯拉領(lǐng)跑智己騰勢極氪深藍(lán)√開通5城開通5城-全國城市約50城110城√覆蓋全國所有城市主要路網(wǎng)AI代駕√通勤NOA√按路開通國外開通×134城√√√2024年開通2024年開通×年底開通內(nèi)測××注：車企開城規(guī)劃均為對應(yīng)車企計(jì)劃達(dá)到的進(jìn)度資料：騰訊網(wǎng)、車訊網(wǎng)、億歐網(wǎng)、小鵬汽車官網(wǎng)、中國經(jīng)營網(wǎng)、汽車之家、車東西、新浪財(cái)經(jīng)、IT之家、財(cái)新周刊、電動(dòng)知30士公眾號、電動(dòng)湃公眾號、汽車之心公眾號，國海證券研究所展望八：

城市NOA滲透率將進(jìn)入指數(shù)提升階段（4）n

我國城市NOA的新能源車滲透率在2024年Q2將有望迎來上升拐點(diǎn)，高階智駕滲透率加速向上有望驅(qū)動(dòng)新一輪智駕行情。?

我們預(yù)測，2023-2026年國內(nèi)新能源車銷量將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的增長，年銷量分別實(shí)現(xiàn)903/1150/1438/1725萬輛，同比分別增長31%/27%/25%/20%。?

我們測算了2024年各季度以及2025年和2026年的城市NOA的滲透率。在整體乘用車端，2024Q1-Q4城市NOA滲透率分別為6.5%/6.6%/7.6%/8.1%，2024/2025/2026年全年的滲透率可達(dá)7.3%/10.7%/13.8%；新能源車端，2024Q1-Q4城市NOA的新能源車滲透率分別為12.4%/15.5%/19.6%/23.0%，2024/2025/2026年全年的滲透率可達(dá)17.7%/21.9%/24.6%。圖：2024Q2有望成為我國高階智駕加速拐點(diǎn)高階智能駕駛乘用車滲透率預(yù)測高階智能駕駛新能源車滲透率預(yù)測30%25%20%15%10%24.6%13.8%23.0%21.9%10.7%19.6%15.5%12.4%8.1%7.6%6.5%6.6%4.5%1.6%3.5%5%1.3%0%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025E2026E31資料：Marklines，wind，國海證券研究所展望九：云計(jì)算模型成為智能駕駛新的競爭點(diǎn)n

從現(xiàn)有的智駕大模型案例來看，智駕大模型主要被應(yīng)用于云端、邊端和車端。在云端，大模型憑借云端存儲(chǔ)和超算優(yōu)勢來增加模型參數(shù)量，從而完成數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)挖掘、仿真建模等工作。在邊端，通過垂域的Bev+Transformer模型來完成多模態(tài)數(shù)據(jù)融合和實(shí)時(shí)建圖工作。在車端，主要是先利用云端已預(yù)處理并標(biāo)注的真值數(shù)據(jù)和仿真生成的數(shù)據(jù)來訓(xùn)練優(yōu)化邊緣端垂域模型，然后投喂給車端，從而形成云-邊-端一體化下的端到端模型部署。雖然智駕大模型的發(fā)展歷程較短，但是智駕大模型在數(shù)據(jù)端和算法端方面，為智能駕駛帶來的優(yōu)勢明顯，在數(shù)據(jù)端可以利用數(shù)據(jù)閉環(huán)為主機(jī)廠降本增效、在算法端可以提升車端處理復(fù)雜場景能力。圖：大模型賦能智駕系統(tǒng)流程生成仿真環(huán)境數(shù)據(jù)挖掘自動(dòng)標(biāo)注提升算法性能大模型感知預(yù)測數(shù)據(jù)采集3D感知融合規(guī)劃控制評估仿真訓(xùn)練實(shí)時(shí)建圖數(shù)據(jù)生成端到端自動(dòng)駕駛車端邊端云端32資料：億歐智庫，國海證券研究所展望九：云計(jì)算模型成為智能駕駛新的競爭點(diǎn)n

多家主機(jī)廠向大模型和大算力方面持續(xù)投入和布局。2021年，特斯拉提出了Bev+Transformer的大模型，該模型也成為了之后國內(nèi)主機(jī)廠布局大模型的基礎(chǔ)。2023年，智駕大模型開始不斷出現(xiàn)，云服務(wù)廠商、智駕Tier1、主機(jī)廠等上下游企業(yè)都開始關(guān)注大模型在智能駕駛領(lǐng)域的應(yīng)用。為提高算力，特斯拉自研了DOJO超算中心，采集了超過20.9億公里的路采數(shù)據(jù)，自動(dòng)駕駛研發(fā)領(lǐng)先?？紤]到成本因素，對于國內(nèi)主機(jī)廠，借助于云廠商開放出來的大模型能力、算力、工具鏈等基礎(chǔ)設(shè)施及開發(fā)平臺(tái)，快速步入數(shù)據(jù)閉環(huán)2.0時(shí)代更為可行，目前已有多家主機(jī)廠向大模型和大算力方面持續(xù)投入和布局，欲在自動(dòng)駕駛下半場競爭中脫穎而出。表：部分主機(jī)廠智駕大模型布局及應(yīng)對智駕功能情況智算中心合作算力智駕大模型城市NOA開通未來城市NOA計(jì)劃特斯拉上汽DOJO超算中心110PFLOPS端到端自動(dòng)駕駛FSDbetaV12北美測試版持續(xù)更新2024年全國100+城市2025年Doorto

Door（全場景通勤）云上數(shù)據(jù)超級工廠（阿里云合作）-BEV+Transformer上海公測比亞迪長安云輦智算中心長安汽車智算中心（百度合作）廣汽AI大模型-BEV+TransformerBEV+Transformer暫無暫無2024年落地1420PFLOPS---廣汽BEV+Transformer暫無-吉利星睿智算中心（阿里云合作）810PFLOPSBEV+Transformer+OCC3個(gè)城市2024年全國200+城市雪湖·綠洲智算中心（火山引擎合作）長城670PFLOPSBEV+Transformer+DriveGPT暫無2024年上半年100個(gè)城市落地系小鵬理想蔚來MDC移動(dòng)數(shù)據(jù)中心扶搖（阿里云合作）2.8EFLOPS600PFLOPS750PFLOPS1400PFLOPSBEV+Transformer+GOD網(wǎng)絡(luò)BEV+Transformer6個(gè)城市27個(gè)城市2個(gè)城市2個(gè)城市2023底推廣到全國2023年底50個(gè)城市理想智算中心（火山引擎合作）蔚來云智算