農(nóng)業(yè)2024年投資策略分析報(bào)告：養(yǎng)殖蓄能周期反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)基因育種

01農(nóng)業(yè)2024年年度投資策略：養(yǎng)殖蓄能周期反轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)基因育種迎來新篇章摘要?

【生豬】：基于仔豬飼料銷售量和能繁母豬存欄量的變化，我們預(yù)計(jì)2024年豬價(jià)呈現(xiàn)前低后高的形態(tài)。今年年底到2024H1生豬市場(chǎng)整體供應(yīng)壓力較大，行業(yè)進(jìn)入加速去產(chǎn)能階段，而由于產(chǎn)業(yè)對(duì)明年豬價(jià)預(yù)期較為悲觀，且現(xiàn)金流壓力較大，即使過年前豬價(jià)出現(xiàn)短暫的反彈也不會(huì)終止行業(yè)去產(chǎn)能的步伐，由此我們判斷當(dāng)前階段是生豬養(yǎng)殖板塊左側(cè)布局的黃金期。在以往周期中，市場(chǎng)優(yōu)先偏好出欄高強(qiáng)度的標(biāo)的，但在本輪周期中，部分上市公司頻頻出現(xiàn)債務(wù)方面的負(fù)面消息，導(dǎo)致本輪周期中公司自身的融資能力以及財(cái)務(wù)健康狀況也被納入考量，因此我們認(rèn)為可優(yōu)先選擇成本領(lǐng)先/資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)健康/其他主業(yè)有造血能力的企業(yè)。?

【動(dòng)?！浚寒?dāng)前動(dòng)保行業(yè)整體有所承壓，但隨著今年年底到2024H1生豬養(yǎng)殖行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入加速去產(chǎn)能階段，2024H2豬價(jià)有望回暖，利好上游動(dòng)保企業(yè)，建議關(guān)注豬周期右側(cè)布局機(jī)會(huì)。養(yǎng)殖規(guī)?；瘞?dòng)動(dòng)保企業(yè)快速上量，但高集中度帶來的議價(jià)權(quán)壓縮了行業(yè)整體盈利水平。行業(yè)或從規(guī)模至上轉(zhuǎn)變到專注品質(zhì)，非瘟疫苗的研發(fā)進(jìn)程將成為動(dòng)保板塊重要的催化劑，優(yōu)先獲得貓三聯(lián)批準(zhǔn)文號(hào)的企業(yè)也強(qiáng)率先搶占市場(chǎng)。?

【白雞】：展望明年上半年，前期引種短缺已逐步傳導(dǎo)至商品代階段，商品代雞源供應(yīng)回落有望帶動(dòng)苗價(jià)上行。后備祖代種雞存欄下滑大致會(huì)影響2Q后父母代雞苗的供應(yīng)量，再經(jīng)過3Q影響商品代雞苗供應(yīng)量。海外引種短期從22年5月持續(xù)至22年底，因此我們預(yù)計(jì)隨著2023Q4商品代雞苗供應(yīng)逐步回落，趨勢(shì)有望持續(xù)至2024H1，隨著下游需求階段回暖，商品代雞苗價(jià)格有上行空間。海外禽流感疫情影響持續(xù)，父母高苗價(jià)仍有支撐。從市場(chǎng)交投情況來看海外苗仍是需求主力，供應(yīng)緊缺格局不變。?

【農(nóng)產(chǎn)品種植】全球主要農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)預(yù)期寬松，【大豆】南美增產(chǎn)前景豐滿，即使巴西出現(xiàn)減產(chǎn)，也非常大概率被阿根廷和巴拉圭同比增產(chǎn)沖銷，

3月南美大豆集中上市前重點(diǎn)關(guān)注天氣是否會(huì)給產(chǎn)量帶來預(yù)期差?！居衩住亢Ｍ猓喝蛴衩资袌?chǎng)豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，主產(chǎn)國(guó)出口預(yù)期勢(shì)頭強(qiáng)勁；國(guó)內(nèi)：供需缺口縮窄，低價(jià)進(jìn)口玉米及替代品供應(yīng)沖擊市場(chǎng)。【白糖】海外：巴西產(chǎn)量的超預(yù)期上調(diào)是扭轉(zhuǎn)23/24年度全球供需平衡的核心因素，帶動(dòng)全球糖價(jià)整體運(yùn)行中樞下移。國(guó)內(nèi)：產(chǎn)量恢復(fù)性增產(chǎn)，但配額外進(jìn)口利潤(rùn)還處于大幅倒掛的局面，不支持進(jìn)口量短期內(nèi)的大量增長(zhǎng)，疊加國(guó)內(nèi)制糖成本相對(duì)海外偏高，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)跟隨海外運(yùn)行重心下移但回落空間相對(duì)有限。轉(zhuǎn)基因品種審定已正式公布，種業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊，行業(yè)紅利有望兌現(xiàn)。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控導(dǎo)致豬價(jià)反彈不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；重大突發(fā)動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；天氣災(zāi)害導(dǎo)致原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。*生豬板塊：產(chǎn)能加速出清，重點(diǎn)布局養(yǎng)殖板塊0102030405動(dòng)保板塊：蓄能周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注大單品落地進(jìn)程目錄白雞板塊：景氣周期有望延續(xù)，關(guān)注海外禽流感疫情影響種植鏈條：全球主要農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)預(yù)期寬松，轉(zhuǎn)基因育種翻開新篇章風(fēng)險(xiǎn)提示*生豬：產(chǎn)能加速出清，重點(diǎn)布局養(yǎng)殖板塊01.*1.1

價(jià)格回顧：全年大部分時(shí)間行業(yè)處于虧損狀態(tài)?

2023年全年豬價(jià)呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：?

1）全年價(jià)格波動(dòng)率下降，豬價(jià)低點(diǎn)14元/kg，高點(diǎn)17.5元/kg，與2022年全年運(yùn)行區(qū)間在12-28元/kg對(duì)比呈現(xiàn)出截然相反的波動(dòng)率水平。?

2）全年大部分時(shí)間虧損，僅8月單月略有盈利，從去年12月算起行業(yè)虧損期長(zhǎng)達(dá)一年，但產(chǎn)能去化速度緩慢。?

3）季節(jié)性規(guī)律繼續(xù)淡化，刷新了歷史上旺季豬價(jià)的最低紀(jì)錄。圖表：2019-2023年生豬價(jià)格變化（元/kg）圖表：

2019-2023年自繁自養(yǎng)盈虧（元/頭）20192020202120222023201920202021202220234035302520151022001200200-8001/1

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12/1資料：卓創(chuàng)資訊，民生證券研究院資料：ifind，民生證券研究院*1.2

供應(yīng)：生產(chǎn)效率的提升抵補(bǔ)了母豬存欄絕對(duì)數(shù)量的下降?

上一輪能繁母豬的去產(chǎn)能周期從2021年7月開始，到2022年4月結(jié)束，理論上對(duì)應(yīng)10個(gè)月后的育肥豬供應(yīng)收縮周期是從2022年5月到2023年4月。但實(shí)際的價(jià)格高點(diǎn)提前出現(xiàn)在了2022年10月，此后豬價(jià)一路下跌。原因在于此輪淘汰過程中三元母豬到二元母豬的置換使得行業(yè)生產(chǎn)效率大幅提升，彌補(bǔ)了能繁母豬存欄數(shù)絕對(duì)數(shù)量的下滑。?

從仔豬料推算明年5月前的育肥豬供應(yīng)壓力與今年上半年相當(dāng)。當(dāng)然，由于行業(yè)對(duì)節(jié)后價(jià)格預(yù)期悲觀，疊加冬季疫情等因素的影響，可能會(huì)提前透支一部分出欄，從而使得節(jié)后的供應(yīng)壓力暫有緩解，影響節(jié)奏但不改變明年上半年供應(yīng)高基數(shù)的事實(shí)。圖表：行業(yè)中二元/三元母豬占比（%）圖表：能繁母豬存欄與10個(gè)月后的育肥豬供應(yīng)量出現(xiàn)分化左軸：生豬定點(diǎn)屠宰量（萬頭）圖表：用仔豬料向后推算6個(gè)月后的育肥豬供應(yīng)壓力（萬噸）二元能繁三元能繁2021202220232024右軸：能繁母豬存欄量（后移10個(gè)月）（萬頭）100%80%60%40%20%0%4003503002502003500300025002000150010005003150310030503000295029002850280001月

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10月11月12月資料：涌益咨詢，民生證券研究院資料：卓創(chuàng)資訊，民生證券研究院資料：中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)，民生證券研究院*1.3

供應(yīng)：疫情對(duì)產(chǎn)能的影響屢次證偽，但恐慌情緒下階段性拋壓仍存圖表：生豬出欄體重變化（公斤）?

非瘟疫情對(duì)產(chǎn)業(yè)情緒的影響超過對(duì)實(shí)際產(chǎn)能的影響。非洲豬瘟疫情2018年傳播至我國(guó)至今已經(jīng)5年，行業(yè)的應(yīng)對(duì)與防范已經(jīng)成熟有效。但由于養(yǎng)殖環(huán)境封閉性與流動(dòng)性不同，育肥豬受疫情的影響仍然高于母豬。冬季北方低溫會(huì)導(dǎo)致消毒劑消毒效果下降，季節(jié)性疫病高發(fā)期不可避免。而由疫情引發(fā)的恐慌性情緒不斷發(fā)散形成一輪又一輪的拋售，對(duì)豬價(jià)形成持續(xù)的壓力。2020202120222023135130125120115?

監(jiān)測(cè)疫情嚴(yán)重與否最直觀的觀測(cè)指標(biāo)就是看生豬出欄體重是否在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)異常的驟降（比如2020年的Q3和2021年Q1），而2022-2023年生豬出欄體重整體平穩(wěn)，今年冬天處于穩(wěn)中有升的狀態(tài)，因此我們傾向于認(rèn)為疫情防控已經(jīng)進(jìn)入常態(tài)化階段，對(duì)行業(yè)整體產(chǎn)能影響有限。資料：卓創(chuàng)資訊，民生證券研究院*1.4

需求：Q4鮮銷率創(chuàng)歷史新低，明年屠企業(yè)凍品入庫(kù)動(dòng)能或減弱?

今年上半年和下半年，豬肉白條的鮮銷率都出現(xiàn)了幾次明顯偏離歷史同期水平的下降，但原因有所不同：?

上半年：主動(dòng)入庫(kù)。今年上半年在高供應(yīng)的情況下豬價(jià)之所以沒有暴跌，很大一部分來自于屠宰企業(yè)看好下半年豬價(jià)，逢低價(jià)入庫(kù)了大量?jī)銎?，成為了市?chǎng)的“抄底方”。但實(shí)際上今年凍品流動(dòng)性較差，我們認(rèn)為明年上半年屠企再進(jìn)行凍品入庫(kù)的動(dòng)能也在減弱，豬價(jià)在需求端支撐不足。?

下半年：被動(dòng)入庫(kù)。每年11月前后，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，南方地區(qū)灌腸/腌臘增加帶動(dòng)鮮肉消費(fèi)比例提升。但今年受暖冬天氣影響，特別是西南地區(qū)氣溫持續(xù)偏高，影響了腌臘制品的備貨意愿，屠宰企業(yè)白條走貨不暢被迫轉(zhuǎn)凍品入庫(kù)。伴隨12月下旬全國(guó)氣溫進(jìn)一步下降，這部分需求將有所回暖。圖表：屠宰企業(yè)白條鮮銷率變化（%）圖表：屠宰企業(yè)凍品庫(kù)容率2020202120222023201920202021202220231009540%30%20%10%0%908580751/1

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12/6資料：卓創(chuàng)資訊，民生證券研究院資料：卓創(chuàng)資訊，民生證券研究院*1.5

為什么國(guó)慶節(jié)后產(chǎn)能去化明顯提速？國(guó)慶節(jié)前：國(guó)慶節(jié)后：①心態(tài)變化：生豬產(chǎn)業(yè)的大幅度去產(chǎn)能大概率會(huì)發(fā)生在大家普遍認(rèn)知的季節(jié)性旺季而不是在淡季，類似于2021年9月。產(chǎn)業(yè)的普遍認(rèn)知是如果在淡季去產(chǎn)能，將會(huì)錯(cuò)過年底旺季的季節(jié)性價(jià)格紅利。①心態(tài)變化：國(guó)慶雙節(jié)旺季需求不及預(yù)期，由于產(chǎn)業(yè)悲觀一致預(yù)期已經(jīng)形成，二次育肥群體也出人意料的按兵不動(dòng)，以往促使豬價(jià)反彈的兩個(gè)季節(jié)性因素都沒有兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)盼漲的信心在垮毀。②育肥環(huán)節(jié)利潤(rùn)：2021年的去產(chǎn)能是發(fā)生在很多養(yǎng)殖場(chǎng)盲目看好后期行情、補(bǔ)欄了很多高價(jià)仔豬的背景下，豬價(jià)下跌后外購(gòu)仔豬育肥業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨幅虧損。這種極端情況23年并沒有發(fā)生；加上這兩年養(yǎng)殖成本方差拉大，對(duì)于一部份成本優(yōu)異的養(yǎng)殖主體來說微虧半年帶來的現(xiàn)金流壓力不算大。②育肥環(huán)節(jié)利潤(rùn)：依然處于微虧的狀態(tài)，但虧損時(shí)間拉長(zhǎng)至一年，猶如撥繭抽絲，鈍刀割肉，行業(yè)面臨的困局是旺季沒來得及“回血”，年后還要面臨更漫長(zhǎng)的寒冬。③仔豬環(huán)節(jié)利潤(rùn)：現(xiàn)在養(yǎng)仔豬意味著明年春節(jié)后淡季出欄，所以仔豬無價(jià)又無市。仔豬價(jià)格的大幅下跌預(yù)示著產(chǎn)業(yè)心態(tài)的轉(zhuǎn)變，

7kg仔豬行業(yè)平均成本342元/頭，以當(dāng)前的價(jià)格計(jì)算銷售一頭仔豬虧損幅度超100元。③仔豬環(huán)節(jié)利潤(rùn)：3到6月的傳統(tǒng)補(bǔ)欄旺季，這期間仔豬的盈利一般不會(huì)差，銷售仔豬的盈利為延緩了去產(chǎn)能的速度。*1.6

產(chǎn)能加速去化帶來明年下半年價(jià)格逐級(jí)向上?

10月開始能繁母豬加速去化，11月去化幅度明顯擴(kuò)大。本輪去產(chǎn)能周期截止至今年10月，涌益咨詢/卓創(chuàng)/農(nóng)業(yè)部/mysteel四家樣本中能繁母豬存欄量累計(jì)-9.2%/-3.8%/-5.4%/-2.1%，去化趨勢(shì)基本一致，但節(jié)奏偏慢。國(guó)慶至今，在旺季不旺帶來的長(zhǎng)期虧損壓力之下，從10月開始行業(yè)產(chǎn)能去化開始提速。涌益數(shù)據(jù)顯示，11月能繁母豬存欄量環(huán)比-1.57%（上月-0.85%），樣本2（偏向于母豬300頭以上中大型豬場(chǎng)）環(huán)比-1.38%（上月-0.32%），去產(chǎn)能的壓力逐漸由散戶向規(guī)模場(chǎng)擴(kuò)散，對(duì)應(yīng)明年9月以后的出欄量的減少。圖表：全國(guó)22家淘汰母豬屠宰場(chǎng)母豬屠宰量（萬頭）全國(guó)22家淘汰母豬屠宰場(chǎng)淘汰母豬屠宰量圖表：各機(jī)構(gòu)能繁母豬存欄量環(huán)比（%）8%6%涌益咨詢卓創(chuàng)農(nóng)業(yè)部Mysteel2500002000001500001000005000004%2%0%-2%-4%-6%資料：卓創(chuàng)資訊，民生證券研究院資料：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、涌益咨詢、卓創(chuàng)資訊、mysteel，畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，民生證券研究院*1.7

上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，產(chǎn)能增速下降進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段?

周期下行期上市豬企通過多種渠道融資解決現(xiàn)金流的壓力，造成各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化。2020-2023Q3上市豬企平均資產(chǎn)負(fù)債率從45%上升至68.5%，累計(jì)增長(zhǎng)23.5PCT，其中正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到162.6%，天邦食品/傲農(nóng)生物達(dá)到87.0%/89.4%，另外還有新五豐/新希望/華統(tǒng)股份/金新農(nóng)四家企業(yè)高于70%。2023Q3上市豬企業(yè)平均速動(dòng)比率比率為0.46，為近十年來的最低水平，天邦食品/傲農(nóng)生物速動(dòng)比率僅為0.1。?

在較大的債務(wù)壓力之下，多家上市豬企紛紛下調(diào)2023年的目標(biāo)出欄量，而2024年整體出欄規(guī)劃也較2023年增速明顯放緩，增速超過50%的公司從上一年度的6家降至4家，我們認(rèn)為在經(jīng)歷超長(zhǎng)虧損期以及明年上半年行業(yè)低谷期延續(xù)的背景下，養(yǎng)豬行業(yè)高杠桿＋高增速的擴(kuò)張不可持續(xù)，行業(yè)進(jìn)入成本競(jìng)爭(zhēng)的高質(zhì)量發(fā)展階段。圖表：上市公司平均資產(chǎn)負(fù)債率圖表：上市公司平均流動(dòng)比率圖表：上市公司2024年出欄規(guī)劃行業(yè)平均速動(dòng)比率80%出欄增速上市公司68%65%1.000.800.600.400.200.0060%0.830.82≥50%東瑞股份

神農(nóng)集團(tuán)

華統(tǒng)股份

京基智農(nóng)新五豐

巨星農(nóng)牧

唐人神

中糧家佳康

金新農(nóng)牧原股份

新希望

溫氏股份0.800.7660%40%20%0%0.7249%0.670.6646%45%44%43%43%0.6430%-50%10%-30%＜10%41%40%0.600.530.46天康生物資料：各公司公告，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院*1.8

2021-2023年度完整周期復(fù)盤圖表：22省市生豬均價(jià)（元/公斤）與養(yǎng)殖指數(shù)2022.06-08【行業(yè)】二次育肥積極入場(chǎng)，豬價(jià)上漲的時(shí)間點(diǎn)和幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期2022.04-052021.12-2022.042022.08-10【行業(yè)】需求好轉(zhuǎn)＋二次育肥大規(guī)模入場(chǎng)，將豬價(jià)推至新高?！竟善薄啃袠I(yè)進(jìn)入補(bǔ)欄周期，板塊正式進(jìn)入下行期。【行業(yè)】生豬出欄體重已經(jīng)降至極低水平，2021年年中開始的去產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，養(yǎng)殖端抗價(jià)情緒漸起2021.08-092021.01-06【行業(yè)】旺季不及【行業(yè)】12月腌臘備貨期結(jié)束，豬價(jià)再次轉(zhuǎn)弱，期間產(chǎn)能去化并未因豬價(jià)暫時(shí)反彈而終止。【板塊】資金對(duì)行業(yè)集中去產(chǎn)能逐漸形成共識(shí)?！拘袠I(yè)】連續(xù)兩年超

預(yù)期，產(chǎn)業(yè)恐慌性高的盈利期，讓產(chǎn)業(yè)

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探過分關(guān)注疫情的影響

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虧損幅度創(chuàng)歷史之速，慣性看多2021

最?！景鍓K】布局周期反轉(zhuǎn)的資金入場(chǎng)。2023.03-042023.06【行業(yè)】有數(shù)據(jù)顯示淘汰母豬屠宰量上升，傳言非洲豬瘟疫情再起?！景鍓K】市值小的標(biāo)的在一個(gè)月內(nèi)快速走完行情，然而4月顯示3月能繁母豬降幅還不足一個(gè)點(diǎn)，疫情影響被證偽。【行業(yè)】往常年份豬價(jià)會(huì)在6月會(huì)進(jìn)入到季節(jié)性上【板塊】布局去產(chǎn)能的資金離場(chǎng)漲通道，但因?yàn)樾枨蟛徽?、供?yīng)充足，價(jià)格始終弱勢(shì)。7月二次育肥入場(chǎng)賭旺季行情又打斷了低價(jià)去產(chǎn)能的邏輯。年的豬價(jià)進(jìn)行大規(guī)模

【股票】有部分資壓欄，結(jié)果大豬出欄

金最先開始注意到直接帶崩了豬價(jià)。【板塊】超級(jí)豬周期

象，但市場(chǎng)對(duì)去產(chǎn)徹底結(jié)束。

能的幅度有分歧。了新一輪去產(chǎn)能現(xiàn)【板塊】產(chǎn)能加速去化邏輯中斷，豬價(jià)反彈后股價(jià)繼續(xù)創(chuàng)新低。316500600055005000450040003500262116116資料：wind，民生證券研究院整理中國(guó):22個(gè)省市:平均價(jià):生豬畜牧養(yǎng)殖（長(zhǎng)江）*1.9

全面看多生豬養(yǎng)殖板塊?

基于仔豬飼料銷售量和能繁母豬存欄量的變化，我們預(yù)計(jì)2024年豬價(jià)呈現(xiàn)前低后高的形態(tài)。今年年底到2024H1生豬市場(chǎng)整體供應(yīng)壓力較大，行業(yè)進(jìn)入加速去產(chǎn)能階段，而由于產(chǎn)業(yè)對(duì)明年豬價(jià)預(yù)期較為悲觀，且現(xiàn)金流壓力較大，即使過年前豬價(jià)出現(xiàn)短暫的反彈也不會(huì)終止行業(yè)去產(chǎn)能的步伐，由此我們判斷當(dāng)前階段是生豬養(yǎng)殖板塊左側(cè)布局的黃金期。?

在以往周期中，市場(chǎng)優(yōu)先偏好出欄高強(qiáng)度的標(biāo)的，但在本輪周期中，部分上市公司頻頻出現(xiàn)債務(wù)方面的負(fù)面消息，導(dǎo)致本輪周期中公司自身的融資能力以及財(cái)務(wù)健康狀況也被納入考量，因此我們認(rèn)為可優(yōu)先選擇成本領(lǐng)先/資產(chǎn)負(fù)債表相對(duì)健康/其他主業(yè)有造血能力的企業(yè)。圖表：上市豬企完全成本區(qū)間圖表：上市公司2024年出欄增速（%）圖表：2023Q3上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率（%）資產(chǎn)負(fù)債率上市公司完全成本范圍出欄增速上市公司上市公司（元/公斤）≥100%*ST正邦≥50%東瑞股份

神農(nóng)集團(tuán)

華統(tǒng)股份

京基智農(nóng)15以內(nèi)牧原股份巨星農(nóng)牧70%-90%50%-70%傲農(nóng)生物

天邦食品

新希望

華統(tǒng)股份

金新農(nóng)

新五豐30%-50%10%-30%＜10%新五豐

巨星農(nóng)牧

唐人神

中糧家佳康

金新農(nóng)牧原股份

新希望

溫氏股份天康生物15~16唐人神

羅牛山農(nóng)

溫氏股份

牧原股份巨星農(nóng)牧

正虹科技16~1717~1818以上京基智農(nóng)

中糧家佳康

溫氏股份

華統(tǒng)股份

神農(nóng)集團(tuán)天康生物唐人神

新希望

新五豐

傲農(nóng)生物

金新農(nóng)

天邦食品30%-50%東瑞股份

天康生物神農(nóng)集團(tuán)農(nóng)＜30%資料：各公司公告，民生證券研究院資料：各公司公告，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院*02.

動(dòng)保：蓄能周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注大單品落地進(jìn)程*2.1

蓄能周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注大單品落地進(jìn)程?

回顧歷史周期波動(dòng)，動(dòng)保板塊指數(shù)與生豬價(jià)格有較強(qiáng)的相關(guān)性。投資一般分為兩個(gè)階段，第一階段為豬價(jià)上行階段，伴隨養(yǎng)殖場(chǎng)盈利逐步回流，在動(dòng)保產(chǎn)品上的支出也開始恢復(fù)，動(dòng)保板塊估值同時(shí)開啟修復(fù)行情；第二階段為生豬存欄恢復(fù)階段，在豬價(jià)合理運(yùn)行期間，養(yǎng)殖端補(bǔ)欄積極性提高，可顯著帶動(dòng)對(duì)動(dòng)保、飼料產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。?

現(xiàn)階段生豬市場(chǎng)供過于求狀態(tài)延續(xù)，豬價(jià)依舊震蕩偏弱，養(yǎng)殖戶用藥積極性不足，

2023Q3動(dòng)保企業(yè)凈利潤(rùn)同比有所下滑。但隨著今年年底到2024H1生豬養(yǎng)殖行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入加速去產(chǎn)能階段，2024H2豬價(jià)有望回暖，利好上游動(dòng)保企業(yè)，建議關(guān)注豬周期右側(cè)布局機(jī)會(huì)。圖表：動(dòng)保行業(yè)利潤(rùn)增速與生豬價(jià)格（元/公斤）圖表：動(dòng)保板塊估值與生豬價(jià)格（元/公斤）養(yǎng)殖虧損區(qū)間動(dòng)保板塊凈利潤(rùn)同比（%）動(dòng)保PE22個(gè)省市:平均價(jià):生豬市場(chǎng)價(jià):生豬:外三元:全國(guó):季:平均值10080604020050403020100500%400%300%200%100%0%403020100-100%資料：wind，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院*2.2

蓄能周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注大單品落地進(jìn)程當(dāng)前我國(guó)非洲豬瘟疫苗研發(fā)路徑主要有三：?

①基因缺失疫苗：原理，通過減弱病毒的致病力而保留其免疫原性，并靶向缺失毒力相關(guān)病毒基因的疫苗。優(yōu)點(diǎn)，能較好的模仿病原的特性，更有效地刺激黏膜免疫或細(xì)胞介導(dǎo)免疫；缺點(diǎn)，在動(dòng)物體內(nèi)存在與與野毒株重組而使毒力返強(qiáng)的可能，安全性較弱。?

②亞單位疫苗：原理，利用病毒的某種表面結(jié)構(gòu)成分制成不含有核酸、能誘發(fā)機(jī)體產(chǎn)生抗體的疫苗。優(yōu)點(diǎn)，研制成分本身不含病毒核酸，具有更高的生物安全性；缺點(diǎn)，由于抗原結(jié)構(gòu)蛋白眾多，免疫刺激過程復(fù)雜，僅靠單一或少數(shù)幾種蛋白作為抗原刺激機(jī)體產(chǎn)生中和抗體，難以獲得理想的免疫預(yù)防效果，需要添加佐劑來幫助刺激免疫系統(tǒng)反應(yīng)，并接種加強(qiáng)針來達(dá)到持續(xù)保護(hù)的效果，制作工藝復(fù)雜。?

③病毒載體疫苗：原理，用如腺病毒、偽狂犬病病毒、牛痘病毒或者新城疫病毒等改良過、安全無害的病毒作為載體，插入致病微生物可以生成抗原的遺傳物質(zhì)而構(gòu)建的疫苗。優(yōu)點(diǎn)，使用病毒載體誘導(dǎo)特異性免疫及非特異性免疫，并通過去除或使用免疫原替換病毒毒力基因，或使病毒載體無法復(fù)制來保障疫苗安全性，具備較強(qiáng)的安全性與免疫效率；缺點(diǎn)，如果生豬對(duì)選用的病毒載體本身具有抗體，則會(huì)削弱疫苗的免疫效果。圖表：基因缺失疫苗原理圖表：亞單位疫苗制備原理圖表：病毒載體疫苗制備原理資料：WHO，民生證券研究院資料：WHO，民生證券研究院資料：WHO，民生證券研究院*2.3

蓄能周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注大單品落地進(jìn)程?

國(guó)內(nèi)企業(yè)非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展。①中科院與【生物股份】和【中牧股份】、蘭研所和【普萊柯】研發(fā)的非瘟亞單位疫苗進(jìn)程同步，均已提交應(yīng)急評(píng)價(jià)；②【科前生物】活載體疫苗效果評(píng)價(jià)和產(chǎn)業(yè)化工藝研究處在實(shí)驗(yàn)室研究階段。?

非瘟疫苗為動(dòng)保市場(chǎng)核心增量。普萊柯預(yù)計(jì)獲批上市后出廠價(jià)約25元/頭份，我們假設(shè)生豬年均出欄為6億頭，一頭用量為兩針，保守估計(jì)上市初期滲透率為20%，則市場(chǎng)空間可達(dá)60億元，若為三家公司平分市場(chǎng)，則每家可實(shí)現(xiàn)20億元收入。非洲豬瘟病毒經(jīng)歷數(shù)年已經(jīng)出現(xiàn)多種、多基因自然缺失的弱毒株，較難察覺發(fā)現(xiàn)，對(duì)于養(yǎng)殖場(chǎng)防疫要求愈發(fā)嚴(yán)格。近期河南集中發(fā)生了較嚴(yán)重的疫情，說明市場(chǎng)對(duì)非洲豬瘟疫苗仍有較強(qiáng)需求。若后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)成功落地，能有效緩解非瘟疫情對(duì)生豬供給的影響，維持生豬市場(chǎng)良性有序發(fā)展。圖表：

ASFV

的主要結(jié)構(gòu)圖表：非瘟疫苗研發(fā)路徑對(duì)比圖表：非瘟疫苗不同免疫覆蓋率下的市場(chǎng)空間技術(shù)路線

亞單位疫苗

基因缺失疫苗

mRNA疫苗

滅活疫苗

病毒載體疫苗

DNA疫苗免疫覆蓋率市場(chǎng)空間（億元）研發(fā)速度安全性佐劑較快慢快中等較快中等快20%60毒力返強(qiáng)基因重組不依賴高中等40%60%120180240300高高較高轉(zhuǎn)基因風(fēng)險(xiǎn)

轉(zhuǎn)基因風(fēng)險(xiǎn)需要較低不依賴高需要較低不依賴高不依賴中等80%100%免疫原性體液免疫細(xì)胞免疫細(xì)胞免疫體液免疫體液免疫細(xì)胞免疫體液免疫細(xì)胞免疫體液免疫為主體液免疫資料：公司公告，wind，民生證券研究院測(cè)算資料：中國(guó)動(dòng)物保健，民生證券研究院資料：中國(guó)動(dòng)物保健，民生證券研究院*蓄能周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注大單品落地進(jìn)程2.4?

當(dāng)前，我國(guó)寵物用疫苗市場(chǎng)規(guī)模較小，且主要以進(jìn)口為主。據(jù)《中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》顯示，2022年城鎮(zhèn)寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模2706億元，其中寵物疫苗市場(chǎng)規(guī)模75.8億元，僅占2.8%，寵主疾病防護(hù)意識(shí)仍待提高。此外，由美國(guó)禮來公司生產(chǎn)、碩騰中國(guó)經(jīng)銷的貓三聯(lián)滅活疫苗一直是中國(guó)市場(chǎng)唯一獲批的貓三聯(lián)疫苗，但產(chǎn)品長(zhǎng)期被壟斷易因供給因素導(dǎo)致市場(chǎng)混亂。?

現(xiàn)階段國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗基本完成農(nóng)業(yè)部評(píng)審申報(bào)，瑞普生物、科前生物等公司分別于今年8月和10月通過了農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織應(yīng)急評(píng)價(jià)，距離產(chǎn)品成功上市，僅差取得臨時(shí)獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)。我們預(yù)計(jì)明年初有望推向市場(chǎng)，若成功上市，可以有效解決國(guó)內(nèi)較少獲批產(chǎn)品與巨大市場(chǎng)需求之間的矛盾，保障寵物疫苗供給。圖表：已通過農(nóng)業(yè)農(nóng)村部應(yīng)急評(píng)價(jià)的研制單位圖表：貓三聯(lián)市場(chǎng)空間測(cè)算時(shí)間獸藥名稱研制單位天津瑞普生物技術(shù)股份有限公司、天津瑞普生物技術(shù)股份有限公司空港經(jīng)濟(jì)區(qū)分公司、瑞普(保定)生物藥業(yè)有限公司貓鼻氣管炎、杯狀病毒病、泛白細(xì)胞減少癥三聯(lián)滅活疫苗(RPVF0304株+RPVF0207株+RPVF0110寵物貓數(shù)量

新出生數(shù)

市場(chǎng)空間市占率

單價(jià)（元/針）

免疫覆蓋率（萬只）（萬只）

（億元）2023/8/22

貓鼻氣管炎、貓杯狀病毒病、貓泛白細(xì)胞減少癥三

中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院上海獸醫(yī)研究所、唐山怡安生物工程有聯(lián)滅活疫苗(WX株+SH14株+0918株)

限公司、哈藥集團(tuán)生物疫苗有限公司5%0.8貓泛白細(xì)胞減少癥、鼻氣管炎、杯狀病毒病三聯(lián)滅

泰州博萊得利生物科技有限公司、北京博萊得利生物技活疫苗(HBX05株+BJS01株+BJH13株)

術(shù)有限責(zé)任公司、中瑞動(dòng)檢(北京)生物技術(shù)有限公司10%1.6貓鼻氣管炎、杯狀病毒病、泛白細(xì)胞減少癥三聯(lián)滅

華中農(nóng)業(yè)大學(xué)、武漢科前生物股份有限公司、云南生物2023/10/172023/12/620%30%40%4045%65366003.14.76.2活疫苗（WH–2017株+LZ–2016株+CS–2016株）

制藥有限公司、華派生物技術(shù)（集團(tuán)）股份有限公司普萊柯生物工程股份有限公司、洛陽惠中生物技術(shù)有限公司、洛陽惠中動(dòng)物保健有限公司、河南新正好生物工程有限公司、普萊柯（南京）生物技術(shù)有限公司貓泛白細(xì)胞減少癥、杯狀病毒病、鼻氣管炎三聯(lián)滅活疫苗（708株+60株+64株）貓鼻氣管炎、杯狀病毒病、泛白細(xì)胞減少癥三聯(lián)滅中牧實(shí)業(yè)股份有限公司活疫苗（HBJ06株+CHZ05株+PSY01株）資料：中國(guó)動(dòng)物保健，民生證券研究院資料：中國(guó)動(dòng)物保健，民生證券研究院*2.5

蓄能周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注大單品落地進(jìn)程?

一方面，生豬存欄量的相對(duì)高位支撐動(dòng)保行業(yè)需求；另一方面，從年初以來豬價(jià)僅有短期小幅反彈，大部分時(shí)間震蕩磨底，下游生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷超長(zhǎng)虧損期，抑制了高端動(dòng)保產(chǎn)品采購(gòu)意愿，兩相抗衡導(dǎo)致動(dòng)保板塊持續(xù)低位震蕩。2023Q3獸用生物制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)整體上行，中牧股份、生物股份、普萊柯、科前生物批簽發(fā)數(shù)量同比+24.0%、+0.6%、+8.2%

、+19.9%，天康生物批簽發(fā)數(shù)量同比-10.8%。?

養(yǎng)殖規(guī)?；瘞?dòng)動(dòng)保企業(yè)快速上量，但高集中度帶來的議價(jià)權(quán)壓縮了行業(yè)整體盈利水平。行業(yè)或從規(guī)模至上轉(zhuǎn)變到專注品質(zhì)，非瘟疫苗的研發(fā)進(jìn)程將成為動(dòng)保板塊重要的催化劑，推薦有望率先獲批非瘟疫苗資質(zhì)的企業(yè)普萊柯、中牧股份，以及以高端豬苗為核心的科前生物。圖表：23Q3動(dòng)保板塊企業(yè)批簽發(fā)數(shù)量和增速圖表：動(dòng)保行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入及利潤(rùn)率23Q3批簽發(fā)數(shù)量（個(gè)）同比（%）營(yíng)業(yè)總收入(億元）利潤(rùn)率（%）400300200100040%20%0%2001601208020%18%16%14%12%10%40-20%0中牧股份

生物股份

普萊柯

科前生物

天康生物201720182019202020212022資料：國(guó)家獸藥基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院*03.白雞：景氣周期有望向下傳導(dǎo)，關(guān)注海外禽流感疫情影響*3.1

行情回顧：父母代及商品代苗價(jià)呈現(xiàn)分歧?

商品代苗價(jià)分為兩階段：（2023.1-3）供弱需強(qiáng)快速拉升苗價(jià)，因素主要有三：①2022Q1父母代雞苗銷量較低，對(duì)應(yīng)2022Q4后商品代雞苗供應(yīng)減少；②工廠員工停產(chǎn)導(dǎo)致部分雞苗被毀；③疫情緩解后消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，下游需求旺盛。（2023.4-11）供強(qiáng)需弱持續(xù)壓制苗價(jià)，2023年3月起商品代銷量接連攀升，供應(yīng)持續(xù)位于歷史高位，疊加下游需求低迷，苗價(jià)除季節(jié)性因素反彈外整體呈下行趨勢(shì)。?

父母代苗價(jià)年初至今維持高位震蕩格局：國(guó)內(nèi)自2022年5月起開始限制海外引種，直至2023年2月美國(guó)才恢復(fù)引種，長(zhǎng)時(shí)間引種斷檔導(dǎo)致海外苗緊缺，支撐父母代雞苗價(jià)格。圖表：商品代雞苗銷售價(jià)格（元/只）圖表：父母代雞苗銷售價(jià)格（元/套）2018年2021年2019年2022年2020年2023年2018年2021年2019年2022年2020年2023年12108938373635343332313364201

3

5

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111315171921232527293133353739414345474951531

3

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911131517192123252729313335373941434547495153資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院（注：截至2023年11月26日；橫坐標(biāo)為周數(shù)）資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院

（注：截至2023年11月26日；橫坐標(biāo)為周數(shù)）*3.1

行情回顧：祖代更新偏充裕，關(guān)注品種結(jié)構(gòu)差異影響圖表：國(guó)內(nèi)歷年祖代白羽雞更新量（萬套）圖表：2021-2023年10月祖代更新品種占比?

引種斷檔始于2022年5月，2023年已恢復(fù)正常。國(guó)內(nèi)自2022年5月起開始限制引種，直至7月，白羽祖代引種量持續(xù)為0。8-10月雖然政策2016201720182021圣澤901100%廣明2號(hào)沃德188科寶AA+、羅斯308利豐2019202012.2%14.4%14012025.0%80%60%40%20%0%26.0%21.2%放開，但是引種量極少，11月引種再次斷檔，1-10030.4%34.0%8025.6%12月祖代更新量82.0萬套，維持低位，同比-34.2%，供應(yīng)短缺基本確定。2023年國(guó)內(nèi)祖代更新量恢復(fù)正常，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)2023年1-10月我國(guó)祖代引種更新總量為104.1萬套，同比+54.7%。604020037.0%11.6%9.9%24.9%20.3%10.6%202120222023.1-10資料：我的鋼聯(lián)，民生證券研究院資料：我的鋼聯(lián)，民生證券研究院（2022年數(shù)據(jù)截至12月16日）圖表：2017-2022年在產(chǎn)祖代雞生產(chǎn)效率（套）圖表：全球H5N1亞型高致病性禽流感疫情?

結(jié)構(gòu)性問題有二：①?gòu)?022年5月至今，引種整體呈前低后高趨勢(shì)，前期引種短缺已逐步傳導(dǎo)至商品代階段；②高品質(zhì)引種占比減少，種雞生產(chǎn)效率或繼續(xù)下滑。受海外禽流感疫情影響，2023年1-10月祖代雞海外高質(zhì)量品種占比下野禽+家禽（起）同比（%）60120010008006004002000900%700%500%300%100%-100%58565452滑，AA+/羅斯308和利豐占21.2%和14.4%，國(guó)

50產(chǎn)自繁品種占比上升，圣澤901

、沃德188

、廣

48明2號(hào)分別占20.3%、11.6%、9.9%。201720182019202020212022資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院資料：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，民生證券研究院*3.1

行情回顧：海外禽流感繼續(xù)發(fā)酵，祖代引種再迎變數(shù)圖表：美國(guó)四大引種州海外禽流感發(fā)生情況（起）及類型Tennessee類型Mississippi類型Alabama類型Oklahoma類型?

海外祖代雞引種高度集中，封關(guān)或?qū)е鹿?yīng)銳減。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2023年11月2日和10月28日美國(guó)阿拉巴馬州繼連續(xù)發(fā)生二例高致病性禽流感疫情，合計(jì)影響雞群354400只，很可能導(dǎo)致該州出口檢疫證書失效。當(dāng)前我國(guó)祖代雞引種主要來自美國(guó)，2023年1-10月美國(guó)占我國(guó)祖代引種比例高達(dá)91.8%，且均來自阿拉巴馬州，其他三個(gè)引種州田納西州、密西西比州和俄克拉荷馬州近半年來未出現(xiàn)商業(yè)種群高致病性禽流感病例，但后期是否能夠恢復(fù)引種或具備對(duì)華供種能力猶未可知。剩余祖代雞引種來自新西蘭，占比8.2%。按照過去經(jīng)驗(yàn)情況判斷，商業(yè)和家禽禽流感病例很可能導(dǎo)致該州出口檢疫證書失效。若禽流感疫情在當(dāng)?shù)乩^續(xù)發(fā)酵導(dǎo)致封關(guān)，我國(guó)祖代雞苗供應(yīng)將遭受嚴(yán)重影響。2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月13800商業(yè)1309020910129300267800家禽野禽商業(yè)、野禽商業(yè)、家禽商業(yè)11030野禽野禽34408商業(yè)、野禽460野禽8985030商業(yè)、家禽野禽100野禽29650047900商業(yè)商業(yè)130120野禽野禽資料：USDA，民生證券研究院*3.2

在產(chǎn)祖代存欄偏低，父母代雞苗供應(yīng)偏緊圖表：祖代雞更新量（萬套）與后備祖代種雞存欄量（萬套）

圖表：在產(chǎn)祖代種雞存欄量（萬套）左軸：祖代雞更新量（前置1Q）右軸：后備祖代種雞存欄量2018年2021年2019年2022年2020年2023年?

前期祖代雞低引種影響持續(xù)，在產(chǎn)祖代雞存欄量偏低。根據(jù)周期傳導(dǎo)，2022Q2開始484080604020014012010080的祖代雞引種短缺導(dǎo)致2023Q1起在產(chǎn)祖代

3224種雞存欄量減少。截至2023年第47周，全國(guó)在產(chǎn)種雞存欄量108.4萬頭，較年內(nèi)高點(diǎn)下降13.1%

。父母代雞苗供應(yīng)偏緊，后備祖代種雞存欄下滑大致會(huì)影響2Q后父母代雞苗的供應(yīng)量，2023年前三季度父母代苗銷量逐步降低。截至2023年第47周，父母代雞苗銷售量128.5萬套，同比-22.0%，較年內(nèi)高點(diǎn)下降19.2%。但在產(chǎn)父母代存欄下滑并不明顯，整體維持高位運(yùn)行。原因主要有三：①2023年新開產(chǎn)種雞較多；②前期父母代雞苗價(jià)格高，養(yǎng)殖戶惜淘心態(tài)重；③行業(yè)存在強(qiáng)制換羽。16806014

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52：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院資料圖表：后備祖代雞存欄量（萬套）與父母代雞苗銷售量（萬套）

圖表：在產(chǎn)父母代種雞存欄量（萬套）左軸：后備祖代（前置2Q）父母代雞苗銷售量（外銷+自用）2018年2019年2020年2023年806040200240020001600120080040002021年2022年24502250205018501650145012501050147

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52資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院*3.3

商品代雞苗供應(yīng)有望回落圖表：父母代雞苗銷售量（萬套）與商品代雞苗銷售量（億只）圖表：商品代雞苗銷售量（萬只）左軸：父母代雞苗銷售量（外銷+自用）前置3Q右軸：商品代雞苗銷售量2018年2021年2019年2022年2020年2023年?供應(yīng)：2024年商品代雞苗或迎反轉(zhuǎn)。年初

2000103508350635043502350350141181800至今商品代苗除年初有所減量外，其余均1600處于歷史高位。根據(jù)周期傳導(dǎo)父母代雞苗

140012001000800銷量下滑大致會(huì)影響3Q后商品代雞苗銷售量，我們預(yù)計(jì)2022Q2開始的祖代雞引種下滑在傳導(dǎo)至父母代后，將會(huì)導(dǎo)致商品代雞苗銷售量在Q4開始下滑，趨勢(shì)有望持續(xù)至2024H1。截至2023年第47周，全國(guó)商品代雞苗銷售量8923.3萬套，較年內(nèi)高點(diǎn)下滑7.3%。60051

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52：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院資料圖表：肉雞分割品銷售價(jià)格（元/千克）圖表：白羽肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/羽）2018年2021年2019年2022年2020年2023年642161412108?

需求：除一季度外，年初以來白羽肉雞消費(fèi)較平淡，截至2023年第47周，肉雞分割品銷售價(jià)格9.7元/千克，同比-15.7%。4月末以來養(yǎng)殖端已經(jīng)歷26周虧損。0-2-4-6-81

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52資料：中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，民生證券研究院資料：ifind，民生證券研究院*3.4

白雞企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所分化圖表：白羽肉雞企業(yè)歸母凈利潤(rùn)（億元）2023Q12023Q22023Q3?

白雞企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所分化。益生股份受益于父母代高苗價(jià)，盈利持續(xù)改善；而民和股份以銷售商品代雞苗為主，二季度后商品代苗供應(yīng)充裕，疊加下游需求平淡，拖累公司業(yè)績(jī)；圣農(nóng)發(fā)展和仙壇股份以銷售雞肉制品為主，下游需求不振影響雞肉分割品價(jià)格，但公司擁有一定品牌效應(yīng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。43210益生股份民和股份圣農(nóng)發(fā)展仙壇股份-1-2圖表：2023年1-10月白羽肉雞企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況資料：wind，民生證券研究院雞苗銷量（億羽）0.5環(huán)比（%）-6.3%收入（億元）1.7環(huán)比（%）5.2%均價(jià)（元/公斤）環(huán)比（%）12.3%雞苗銷量（億羽）同比（%）14.2%收入（億元）23.9同比（%）90.7%益生股份民和股份3.35.60.23.3%環(huán)比（%）18.0%0.5收入（億元）11.79.2%環(huán)比（%）12.6%2.1均價(jià)（元/公斤）10.65.7%環(huán)比（%）-4.6%2.31.6%同比（%）2.5%6.8收入（億元）111.648.6%同比（%）7.5%雞肉銷量（萬噸）12.0雞肉銷量（萬噸）98.0圣農(nóng)發(fā)展仙壇股份5.410.2%5.16.8%9.4-3.1%45.717.0%46.221.9%資料：各公司公告，民生證券研究院*3.5

白雞景氣周期有望延續(xù)，關(guān)注海外禽流感疫情影響?

展望明年上半年，前期引種短缺已逐步傳導(dǎo)至商品代階段，商品代雞源供應(yīng)回落有望帶動(dòng)苗價(jià)上行。后備祖代種雞存欄下滑大致會(huì)影響2Q后父母代雞苗的供應(yīng)量，再經(jīng)過3Q影響商品代雞苗供應(yīng)量。海外引種短缺從22年5月持續(xù)至22年底，因此我們預(yù)計(jì)隨著2023Q4商品代雞苗供應(yīng)逐步回落，趨勢(shì)有望持續(xù)至2024H1。隨著下游需求階段回暖，商品代雞苗價(jià)格有上行空間。?

海外禽流感疫情影響持續(xù)，父母高苗價(jià)仍有支撐。2023年1-10月國(guó)外引種占比僅38.5%，共計(jì)40萬套，從市場(chǎng)交投情況來看海外苗仍是需求主力，供應(yīng)緊缺格局不變。2023年12月5日，益生股份在投資者交流平臺(tái)表示我國(guó)仍無法從美國(guó)引進(jìn)種雞，本輪周期或是以祖代引種短缺和下游商品代深虧雙重加持，周期景氣度有望繼續(xù)提升。目前板塊估值低位，后期還是應(yīng)落實(shí)到疫情發(fā)展帶來的引種量的變化，建議關(guān)注益生股份（國(guó)內(nèi)種禽養(yǎng)殖龍頭）、圣農(nóng)發(fā)展（全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭）、民和股份（養(yǎng)殖食品齊發(fā)力）。?

擾動(dòng)因素：①?gòu)?qiáng)制換羽與淘雞。我們認(rèn)為當(dāng)前在產(chǎn)父母代種雞存欄量未如期下滑且仍處于高位的主要原因是，前期補(bǔ)欄的父母代苗成本較高，行業(yè)存在部分強(qiáng)制換羽和惜淘所致。而美國(guó)自23年2月起恢復(fù)引種，意味著至少在11月之前較難在市場(chǎng)上購(gòu)買美國(guó)的父母代苗，這進(jìn)一步強(qiáng)化了延遲淘汰的情緒。?

②春節(jié)停孵期。停孵期和停苗期積攢的種蛋會(huì)通過冷藏保存，這部分雞源疊加到跨年后集中出欄導(dǎo)致供應(yīng)量高于正常水平。*04.

全球主要農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)預(yù)期寬松，轉(zhuǎn)基因育種翻開新篇章*厄爾尼諾預(yù)計(jì)2024年6月進(jìn)入尾聲4.1?

根據(jù)美國(guó)CPC發(fā)布11月ENSO展望報(bào)告，將厄爾尼諾在23年11-24年1月發(fā)生的概率將上調(diào)至100%三季度之后發(fā)生概率均超過93%。報(bào)告指出，厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)到來，并至少持續(xù)至明年中旬，可能在2023年末至2024年初逐漸加強(qiáng)。24年1月-3月將有91%的概率出現(xiàn)中等厄爾尼諾事件(Ni?o-3.4≥1.0℃)，56%的概率會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)厄爾尼諾事件（Ni?o-3.4≥1.5℃），多模型預(yù)測(cè)此次厄爾尼諾現(xiàn)象或在2024年6月進(jìn)入尾聲。圖表：厄爾尼諾發(fā)生概率分布圖（11月預(yù)測(cè)）圖表：厄爾尼諾不同強(qiáng)度的概率分布圖（11月預(yù)測(cè)）圖表：多模型預(yù)測(cè)ENSO（11月預(yù)測(cè)）資料：NOAA，民生證券研究院資料：NOAA，民生證券研究院資料：IRI，民生證券研究院*厄爾尼諾使氣候多變影響作物生長(zhǎng)4.1?

厄爾尼諾通過影響降水和氣溫對(duì)作物有提升增產(chǎn)或減產(chǎn)的概率的影響。厄爾尼諾主要影響靠近太平洋的國(guó)家的氣溫和降水的變化，從而對(duì)各作物的生長(zhǎng)造成不同程度的影響，有些行業(yè)也將從中受益。對(duì)于東南亞來說，降水將會(huì)減少，通常會(huì)使印度、泰國(guó)、馬來西亞和印度尼西亞等主產(chǎn)國(guó)變得干旱，這些產(chǎn)區(qū)的白糖、棉花、棕櫚油以及小麥都會(huì)可能減產(chǎn)。對(duì)于南美洲和美國(guó)來說，會(huì)使其降水增多，利于作物生長(zhǎng)，因此這些產(chǎn)區(qū)的白糖、棉花、大豆和玉米都會(huì)可能增產(chǎn)。圖表：厄爾尼諾對(duì)各大宗農(nóng)產(chǎn)品的影響總結(jié)東南亞（降水減少）南美洲（降水增加）美國(guó)中國(guó)品種/主產(chǎn)國(guó)俄羅斯有望受益的行業(yè)（降水增加）（北澇南旱）印度泰國(guó)馬來西亞印度尼西亞巴西阿根廷---+白糖棉花白糖棉花+----棕櫚油大豆油料飼料小麥飼料++++小麥/-玉米/資料：NOAA，民生證券研究院整理（注：“+”為利于增產(chǎn)，“-”利于減產(chǎn)，“/”為影響不顯著）*大豆：南美增產(chǎn)前景明朗，關(guān)注巴西天氣變數(shù)4.2?

23/24年度由于美國(guó)大豆產(chǎn)量下降，庫(kù)存緊張，因此市場(chǎng)對(duì)南美的產(chǎn)量給予了格外的關(guān)注。在巴西大豆開始播種以前，對(duì)厄爾尼諾帶來的充沛降水加上本身有明顯擴(kuò)大的種植面積，巴西新季大豆增產(chǎn)前途異常明朗。?

但今年的厄爾尼諾并未給巴西帶來更多的降水，這點(diǎn)對(duì)于美國(guó)也是一樣，巴西大豆在播種期時(shí)大部分地區(qū)干燥少雨，播種進(jìn)度也較落后。但巴西干旱對(duì)產(chǎn)量的威脅尚待觀察，多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)大幅下調(diào)巴西23/24產(chǎn)季大豆產(chǎn)量至1.55億噸，而USDA12月供需報(bào)告中僅僅小幅下調(diào)200萬噸至1.61億噸。本次報(bào)告后CBOT大豆價(jià)格回落，背后是南美整體的豐產(chǎn)局面，也就是即使巴西出現(xiàn)減產(chǎn)，也非常大概率被阿根廷2300萬噸和巴拉圭100萬噸的同比產(chǎn)量增長(zhǎng)所沖銷，暗示全球大豆的充裕程度是有保障的。若南美大豆豐產(chǎn)兌現(xiàn)，則全球大豆供應(yīng)局面將逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，豆類市?chǎng)價(jià)格將面臨長(zhǎng)期承壓的局面，3月南美大豆集中上市前重點(diǎn)關(guān)注天氣是否會(huì)給產(chǎn)量帶來預(yù)期差。圖表：主產(chǎn)國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)估（億噸）圖表：全球大豆產(chǎn)需（億噸）及庫(kù)消比（%）庫(kù)消比全球:大豆:產(chǎn)量全球:大豆:國(guó)內(nèi)消費(fèi)總計(jì)2022/232023/24E4.03.53.02.52.01.540%35%30%25%20%15%221101.60

1.611.161.120.480.25美國(guó)巴西阿根廷資料：USDA，民生證券研究院資料：wind，USDA，民生證券研究院（注：數(shù)據(jù)截至2023年12月）*玉米：全球玉米豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，主產(chǎn)國(guó)出口勢(shì)頭強(qiáng)勁4.2?

目前23/24年度美國(guó)玉米產(chǎn)量基本確定，由于種植面積的增長(zhǎng)，美玉米產(chǎn)量達(dá)到3.87萬噸，同比+10.9%。巴西大豆種植工作已經(jīng)推遲，可能導(dǎo)致明年播種的二季玉米錯(cuò)過理想種植窗口，從而導(dǎo)致收獲季節(jié)遭遇不利天氣的風(fēng)險(xiǎn)加大。巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國(guó)家商品供應(yīng)公司CONAB發(fā)布的12月預(yù)測(cè)23/24年度巴西玉米產(chǎn)量為1.19億噸，較上一年度創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量下滑10.2%，但USDA12月并未對(duì)巴西玉米產(chǎn)量做明顯調(diào)整，且預(yù)估巴西出口量將達(dá)到5500萬噸，繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一大玉米出口國(guó)。?

目前阿根廷大多數(shù)農(nóng)業(yè)區(qū)的降雨量已經(jīng)達(dá)到歷史均值，布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）預(yù)期2023/24年度阿根廷玉米產(chǎn)量為5500萬噸，高于上年因干旱而嚴(yán)重減產(chǎn)的3400萬噸；USDA預(yù)測(cè)2023/24年度阿根廷玉米為5500萬噸，高于上年的3400萬噸。?

12月USDA供需報(bào)告將2023/24年度全球玉米產(chǎn)量上調(diào)128萬噸，達(dá)到12.22億噸，同比+5.7%；全球玉米期末庫(kù)存為3.15億噸，同比+6.0%；庫(kù)銷比約26.1%，同比+0.5PCT?？傮w而言，全球玉米市場(chǎng)豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，主產(chǎn)國(guó)出口勢(shì)頭強(qiáng)勁。圖表：全球玉米主要出口國(guó)出口量預(yù)估（萬噸）圖表：全球玉米產(chǎn)需（億噸）及庫(kù)消比（%）圖表：主產(chǎn)國(guó)玉米產(chǎn)量預(yù)估（億噸）2022/232023/24E庫(kù)消比全球:玉米:產(chǎn)量全球:玉米:國(guó)內(nèi)消費(fèi)總計(jì)2022/232023/24E3.874321012108600040002000055005300527145093.49410025%2500255021001.301.295%0.600.550.530.37巴西美國(guó)阿根廷烏克蘭美國(guó)巴西歐盟阿根廷資料：USDA，民生證券研究院（注：數(shù)據(jù)截至2023年12月）資料：USDA，民生證券研究院（注：數(shù)據(jù)截至2023年12月）資料：USDA，民生證券研究院（注：數(shù)據(jù)截至2023年12月）*玉米：國(guó)內(nèi)供需缺口縮窄，低價(jià)進(jìn)口玉米沖擊市場(chǎng)4.2?

本年度國(guó)內(nèi)玉米供需缺口明顯收窄。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月預(yù)測(cè)我國(guó)23/24年度玉米收獲面積4387萬公頃，同比+1.9%，原因是去年玉米種植收益較高，農(nóng)戶種植積極性偏高，新疆?dāng)U種面積較多；預(yù)計(jì)產(chǎn)量2.88億噸，同比+4.0%；國(guó)內(nèi)消費(fèi)量為2.95萬噸，同比+1.5%。在國(guó)內(nèi)豐產(chǎn)的背景下，23/24年度玉米供需缺口僅677萬噸，上一年度為1331萬噸，同比大幅收窄。?

低價(jià)進(jìn)口玉米沖擊市場(chǎng)。2023年1-10月我國(guó)玉米進(jìn)口1860萬噸，同比下降2.2%。從進(jìn)口結(jié)構(gòu)上看，我國(guó)玉米進(jìn)口日趨多元，巴西已成為我國(guó)玉米第二大進(jìn)口

國(guó)，占比達(dá)到30%。伴隨海外玉米價(jià)格持續(xù)回落，12月玉米進(jìn)口完稅價(jià)僅2100元/噸左右，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)南北方港口報(bào)價(jià)。?

替代品方面供應(yīng)充足。目前麥玉價(jià)差已修復(fù)，小麥、芽麥飼用價(jià)值下降，飼料企業(yè)轉(zhuǎn)向使用稻谷、進(jìn)口谷物等進(jìn)行替代。稻谷方面，今年自8月初拍賣啟動(dòng)以來陳稻定向拍賣共開展9輪，累計(jì)成交量約1466萬噸，成為玉米的主要替代品。進(jìn)口谷物方面，1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口小麥1083萬噸，同比+37.6%，累計(jì)進(jìn)口大麥844萬噸，同比+77.7%。圖表：我國(guó)玉米進(jìn)口到港成本（元/噸）圖表：國(guó)內(nèi)玉米供需情況（億噸）圖表：2023年1-10月玉米進(jìn)口國(guó)占比（%）美西玉米

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元/噸美灣玉米

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元/噸產(chǎn)量消費(fèi)量巴西玉米

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元/噸32.527%3300280023001800美國(guó)34%29%巴西烏克蘭其他1.530%資料：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，民生證券研究院資料：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院*4.2

白糖：巴西產(chǎn)量超預(yù)期，海外供應(yīng)邊際轉(zhuǎn)好?

由于降雨的恢復(fù)，制糖優(yōu)勢(shì)明顯，2023/24年榨季巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)。4月，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）首次對(duì)2023/24榨季預(yù)估報(bào)告顯示，巴西中南部糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)3515萬噸，同比+4.2%。8月，CONAB第二次估產(chǎn)，因良好天氣促進(jìn)單產(chǎn)提升，預(yù)計(jì)甘蔗單產(chǎn)同比增加7.7%，但面積小幅下降0.4%，預(yù)計(jì)中南部糖產(chǎn)量為3722萬噸，同比+11%，較前次預(yù)估上調(diào)208萬噸。11月30日，Conab第三次估產(chǎn)，巴西2023/24年度甘蔗產(chǎn)量料創(chuàng)紀(jì)錄高位至6.776億噸，在天氣有利和單產(chǎn)增加的推動(dòng)下，中南部地區(qū)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4322萬噸，同比增加28.9%，較前次預(yù)估再增加600萬噸。隨著生產(chǎn)的推進(jìn)，國(guó)際機(jī)構(gòu)也多在10月份上調(diào)了中南部糖產(chǎn)量至4000萬噸以上，11月份給出下年度4300萬噸的預(yù)估，說明市場(chǎng)看好巴西糖的增加潛力以及明年巴西糖的大量產(chǎn)出。圖表：巴西中南部雙周糖產(chǎn)量（萬噸）圖表：巴西中南部食糖累計(jì)產(chǎn)量（萬噸）2019/20

2020/21

2021/222022/232023/24過去八個(gè)榨季產(chǎn)量區(qū)間中值2022/23400350300250200150100502023/24400035003000250020001500100050000資料：ifind，民生證券研究院資料：ifind，民生證券研究院*4.2

白糖：印度禁用甘蔗制乙醇，全球食糖缺口下修?

10月底，印度糖業(yè)協(xié)會(huì)(ISMA)預(yù)估，在不考慮轉(zhuǎn)向乙醇生產(chǎn)的情況下，受厄爾尼諾天氣的影響，2023/24榨季印度糖產(chǎn)量估計(jì)為3370萬噸，同比下滑300萬噸。糖廠在上一個(gè)榨季將410萬噸糖用于乙醇生產(chǎn)，若本年度按照類似分配，那么新一年度的產(chǎn)量可能將降至2960萬噸，按照2750萬噸的消費(fèi)量，產(chǎn)銷過剩量約為210萬噸。要保障國(guó)內(nèi)500萬噸的期末庫(kù)存，本年度最大可供出口量不會(huì)超過300萬噸（上一年度出口600多萬噸）。而早在8月份，印度宣布將在新榨季禁止食糖出口，一度將海外糖價(jià)推升至28美分/磅高位。圖表：ISO對(duì)全球食糖供需平衡的預(yù)估（萬噸）左：缺口/盈余右：產(chǎn)量右：消費(fèi)量10908601.91.81.71.61.5105055051926017213370592450?

但由于國(guó)內(nèi)甘蔗原材料供應(yīng)緊張，印度食品與消費(fèi)者事務(wù)部12月7日宣布一份政府文件：為確保印度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有足夠的食糖供應(yīng)以及穩(wěn)定其國(guó)內(nèi)糖價(jià)，指示糖廠在2023/24榨季年度不要使用甘蔗汁或糖漿生產(chǎn)乙醇，該政府文件立即生效，直接改變了市場(chǎng)對(duì)于印度出口潛力的預(yù)期，印度實(shí)際是否有能力出口明年Q1有待觀察。-34

1.41.3-450-950-1450-212-254-510-229-3681.2-9301.11.0-1290?

總而言之，巴西產(chǎn)量的超預(yù)期上調(diào)是扭轉(zhuǎn)23/24年度全球供需平衡的核心因素，即巴西增產(chǎn)的幅度超過了印度和泰國(guó)兩國(guó)減產(chǎn)的幅度，印度乙醇分流政策的改變對(duì)食糖貿(mào)易流的影響還有不確定性，ISO11月將全球食糖缺口從8月的212萬噸下修至34萬噸，帶動(dòng)全球糖價(jià)整體運(yùn)行中樞下移。資料：ISO，民生證券研究院*4.2

白糖：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量恢復(fù)性增產(chǎn)，關(guān)注內(nèi)外糖價(jià)價(jià)差修復(fù)?

本年度我國(guó)食糖恢復(fù)性增產(chǎn)。23/24榨季全國(guó)食糖產(chǎn)銷大會(huì)對(duì)本榨季當(dāng)?shù)厥程钱a(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)估，2023/2024榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在980萬噸，較2022/2023榨季的896萬噸增加9.4%。按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的預(yù)估，2023/2024榨季我國(guó)食糖產(chǎn)量在1000萬噸，增幅為11.6%。?

配額外進(jìn)口利潤(rùn)仍然大幅倒掛。22/23榨季國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)大幅倒掛導(dǎo)致食糖進(jìn)口量下滑至389萬噸，同比減少69萬噸；但糖漿和預(yù)拌粉進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，全年進(jìn)口量將達(dá)到160萬噸，折糖114萬噸，同比增長(zhǎng)57萬噸。整體上上一榨季食糖供應(yīng)下滑帶來了2023/24榨季初期工業(yè)庫(kù)存的低位，10月全國(guó)食糖工業(yè)庫(kù)存僅25萬噸，同比下滑7萬噸，但馬上面臨國(guó)產(chǎn)糖供應(yīng)恢復(fù)帶來的庫(kù)存修復(fù)，配額外進(jìn)口利潤(rùn)還處于大幅倒掛的局面，不支持進(jìn)口量短期內(nèi)的大量增長(zhǎng)。目前23美分/磅對(duì)應(yīng)配額外進(jìn)口成本還在7700元/噸以上，疊加國(guó)內(nèi)制糖成本相對(duì)海外偏高，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)跟隨海外運(yùn)行重心下移但回落空間相對(duì)有限。圖表：中國(guó)食糖進(jìn)口量（萬噸）圖表：中國(guó)糖漿及預(yù)拌粉進(jìn)口量（萬噸）圖表：巴西糖和泰國(guó)糖配額外進(jìn)口成本（元/噸）與柳糖現(xiàn)價(jià)價(jià)差:進(jìn)口加工估算價(jià)(配額外,50%關(guān)稅):巴西糖

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元/噸與柳糖現(xiàn)價(jià)價(jià)差:進(jìn)口加工估算價(jià)(配額外,50%關(guān)稅):泰國(guó)糖

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元/噸進(jìn)口加工估算價(jià)(配額外,50%關(guān)稅):巴西糖

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元/噸2023/242021/222019/202022/232020/2117/1820/2118/1922/2319/2010080604020020.015.010.05.0進(jìn)口加工估算價(jià)(配額外,50%關(guān)稅):泰國(guó)糖

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元/噸20000900060003000-2000-40000.02020/032021/032022/032023/03資料：ifind，民生證券研究院資料：ifind，民生證券研究院資料：ifind，民生證券研究院*種業(yè)：良種培育為未來主旋律，轉(zhuǎn)基因技術(shù)緩解氣候變化導(dǎo)致的減產(chǎn)4.3?

良種培育使單產(chǎn)提高解決增產(chǎn)困惑，轉(zhuǎn)基因技術(shù)緩解氣候變化帶來的減產(chǎn)壓力。2022年我國(guó)大豆和玉米進(jìn)口量分別為9108、2062萬噸，根據(jù)二者分別130、419公斤/畝的單產(chǎn)水平，若要填補(bǔ)進(jìn)口缺口，理論上我國(guó)分別還需要增加7.5億畝土地，糧食增產(chǎn)難以通過增加耕地面積來解決。對(duì)比全球最大的農(nóng)產(chǎn)品輸出國(guó)美國(guó)，2021年我國(guó)大豆、玉米單產(chǎn)分別僅有美國(guó)的55.1%、56.6%，仍存在顯著的差距。因此，提高作物單產(chǎn)至關(guān)重要，良種培育成為我國(guó)種業(yè)振興的主旋律。海外天氣異常高發(fā)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)帶來比較嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，國(guó)家仍然高度重視種業(yè)的發(fā)展，轉(zhuǎn)基因技術(shù)或能緩解減產(chǎn)壓力，有望迎來新機(jī)遇。圖表：中美大豆單產(chǎn)對(duì)比（公斤/畝）圖表：中美玉米單產(chǎn)對(duì)比（公斤/畝）單產(chǎn):玉米:中國(guó)單產(chǎn):玉米:美國(guó)單產(chǎn):大豆:中國(guó)單產(chǎn):大豆:美國(guó)12500400010000750050002500030002000100002010

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2021資料：wind，民生證券研究院資料：wind，民生證券研究院*種業(yè)：轉(zhuǎn)基因初審?fù)ㄟ^，育種產(chǎn)業(yè)翻開新篇章4.3?

轉(zhuǎn)基因商業(yè)化加速推進(jìn)。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行種子法規(guī)定，轉(zhuǎn)基因種子需要經(jīng)歷安全證書獲批和品種審定上市兩個(gè)階段，才能正式推出市場(chǎng)。在種業(yè)振興和生物育種政策穩(wěn)步推進(jìn)的背景下，國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因初審?fù)ㄟ^，商用落地可期。?

①轉(zhuǎn)基因安全證書：自2019年以來，我國(guó)已陸續(xù)有11個(gè)轉(zhuǎn)基因抗蟲、耐除草劑玉米和3個(gè)轉(zhuǎn)基因耐除草劑大豆獲得了生產(chǎn)應(yīng)用安全證書。?

②品種審定：農(nóng)業(yè)部于2022年6月發(fā)布《國(guó)家級(jí)轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》，規(guī)定了轉(zhuǎn)基因性狀應(yīng)滿足的條件，以及回交轉(zhuǎn)育轉(zhuǎn)基因品種的標(biāo)準(zhǔn)。圖表：我國(guó)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化流程梳理*種業(yè)：轉(zhuǎn)基因初審?fù)ㄟ^，育種產(chǎn)業(yè)翻開新篇章4.3圖表：轉(zhuǎn)基因品種審定（玉米）品種名稱裕豐303D中科玉505D

北京聯(lián)創(chuàng)種業(yè)有限公司嘉禧100D

北京聯(lián)創(chuàng)種業(yè)有限公司中科玉505R

北京聯(lián)創(chuàng)種業(yè)有限公司裕豐303R裕豐303H京科968TK京科968D鄭單958D農(nóng)華803D農(nóng)大372R鄭單958K瑞普909D大豐30F利禾1D科河699D東單1331D

遼寧東亞種業(yè)有限公司東單1331K宏碩899SK翔玉998HZ

吉林省鴻翔農(nóng)業(yè)集團(tuán)鴻翔種業(yè)有限公司優(yōu)迪919HZ

吉林省鴻翔農(nóng)業(yè)集團(tuán)鴻翔種業(yè)有限公司天育108Z申請(qǐng)者/育種者轉(zhuǎn)基因目標(biāo)性狀抗亞洲玉米螟，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟、粘蟲，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟抗亞洲玉米螟耐草甘膦、草銨膦除草劑抗亞洲玉米螟抗亞洲玉米螟、粘蟲，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟，耐草甘膦除草劑抗粘蟲抗亞洲玉米螟、粘蟲、棉鈴蟲抗亞洲玉米螟抗亞洲玉米螟、粘蟲，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟、粘蟲，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟、粘蟲，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟、粘蟲，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟，抗粘蟲，耐草甘膦除草劑抗亞洲玉米螟轉(zhuǎn)化體所有者農(nóng)生物技術(shù)有限公司農(nóng)生物技術(shù)有限公司農(nóng)生物技術(shù)有限公司北京聯(lián)創(chuàng)種業(yè)有限公司北京北京北京?

2023

年10

月17

日，農(nóng)業(yè)部發(fā)布《關(guān)于第五屆國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)第四次審定會(huì)議初審?fù)ㄟ^品種的公示》，共計(jì)37

個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品