【我國上市公司股利政策優(yōu)化探究：以格力電器為例11000字（論文）】

第第頁共17頁我國上市公司股利政策優(yōu)化研究—以格力電器為例目錄13874一、緒論 1TOC\o"1-3"\h\u13145(一)研究背景及研究意義 1184021.研究背景 1321862.研究意義 131627(二)國內(nèi)外研究成果及評述 2304631.國外研究成果 2279292.國內(nèi)研究成果 2153163.國內(nèi)外研究成果評述 315675(三)研究方法與研究內(nèi)容 4118261.研究方法 45052.研究內(nèi)容 416398二、上市公司股利政策相關概念及理論基礎 44417(一)股利政策的相關概念 451881.股利政策的內(nèi)涵 573212.股利政策的類型 512273(二)股利政策理論基礎 539861.“一鳥在手”理論 5202362.客戶效應理論 589753.信號傳遞理論 615957三、格力電器股利分配案例分析 625915(一)格力電器概況 6262921.公司簡介 6188762.股權(quán)結(jié)構(gòu) 6195793.財務狀況 723081(二)格力電器股利政策存在的問題 9253621.股利支付率不穩(wěn)定 959942.高派現(xiàn)現(xiàn)象突出 1077693.回報股東意識薄弱，盈利情況下不分紅 1110772(三)案例啟示 1116383四、優(yōu)化格力電器股利政策的建議 1217116(一)完善相關政策，加強監(jiān)管與披露制度 1223706(二)主動轉(zhuǎn)變股利分配觀念，采用更穩(wěn)定的股利分配政策 126096(三)引導投資者改變投機心理，積極參與公司治理 1316012五、結(jié)論及展望 1311311參考文獻. 14一、緒論(一)研究背景及研究意義1.研究背景我國股利政策研究起步較晚但發(fā)展較快，由于我國資本市場相對還不成熟，因此股利分配仍存在各種問題。格力電器作為內(nèi)地家電企業(yè)的龍頭企業(yè)之一，在這種市場環(huán)境之下，突然宣布2017年度不發(fā)放現(xiàn)金股利，引起了廣泛關注。在此之前格力一直作為分紅大戶，其經(jīng)營狀況一直呈穩(wěn)步上升的趨勢，現(xiàn)金儲備也足夠用于發(fā)放現(xiàn)金股利，但格力卻決定2017年度不發(fā)放股利，這一決定導致格力的股價暴跌，市值下降了近200億。加之格力近幾年股利支付率和每股現(xiàn)金股利持續(xù)走高，引發(fā)投資者關注。在此背景下，本文通過對格力電器的案例分析，其股利政策存在的問題，并提出了優(yōu)化建議以適應企業(yè)長期發(fā)展，吸引更多的投資者，同時也為其他上市公司的股利分配提供參考。2.研究意義(1)理論意義西方國家對于股利政策研究時間早，關聯(lián)度高，并且經(jīng)過了相當長的時間檢驗，而我國的股利政策起步晚，大多數(shù)都是研究股利政策本身，例如盈余資金和發(fā)放現(xiàn)金股利的比例，確定股利的籌資和宣告日等，將股利政策與企業(yè)成長性相關聯(lián)的研究比西方國家相對來說要少，本文可以為我國的股利政策與企業(yè)成長之間的關系研究上盡綿薄之力。(2)現(xiàn)實意義股票作為上市公司財務狀況的“風向標”，對于企業(yè)發(fā)展至關重要。本文的研究對于企業(yè)自身，投資者和監(jiān)管機構(gòu)都具有一定的意義。對于企業(yè)來說，可以為企業(yè)提供股利政策的分析依據(jù)和國內(nèi)外的發(fā)展情況，為了企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供建議，因為良好的股利政策不但可以為經(jīng)營者進行科學的指導，也可以吸引資金增加企業(yè)的經(jīng)濟實力，更可以優(yōu)化企業(yè)的資源配置，使企業(yè)抵御風險的能力大大提高。對于投資者來說，股利政策的好與壞是投資者參考的重要指標之一，也是最直觀最有說服力的指標之一，投資者根據(jù)股利政策來判斷企業(yè)的價值成長性，通過對比多家企業(yè)的股利政策，來進行最優(yōu)的選擇。對于監(jiān)督機構(gòu)來說，遵循客觀事實和建立在科學理論研究的基礎上是出臺相關法律法規(guī)和指導意見的必要條件，這樣才能保證相關法律對于市場中的參與者起到警示規(guī)范等作用，本文的研究提出的問題和解決方法也可以為相關監(jiān)管部門提供參考。(二)國內(nèi)外研究成果及評述1.國外研究成果Jabbouri和Baker(2016)研究了摩洛哥資本市場的投資者們是否看重公司的股利政策，以及當公司現(xiàn)金股利政策有所改變時，投資者們會做出什么樣的反應，結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資者們樂于看到公司進行積極的高額派現(xiàn)行為，在這基礎上投資者們可以自動接收到公司有良好發(fā)展前景的信號。[1]Biswas(2018)通過分析美國企業(yè)的股利政策發(fā)現(xiàn)，股利政策可以幫助維護企業(yè)的形象。[2]RicardoRodrigues(2020)以代理成本理論為基礎，研究了公司治理對歐洲大型上市公司股利政策的影響?；?002-2013年面板數(shù)據(jù)的分析，發(fā)現(xiàn)治理機制對股東利益的保護具有一定重要性，并揭示了是否支付股利和支付多少是基于不同的前提。[3]國內(nèi)研究成果王芳(2017)通過研究表明，上市公司如果能夠提高現(xiàn)金股利分配比例，那么公司代理成本都能夠得一定的減少。[4]許浩然、廖冠民(2018)認為國家強制分紅政策影響企業(yè)成長發(fā)展以及市場對企業(yè)的反應，國家對現(xiàn)金分紅的規(guī)定有可能對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不良影響，但也可以發(fā)揮公司的治理作用。[5]付玉梅和張麗平(2018)研究發(fā)現(xiàn)在內(nèi)部融資約束和代理沖突兩方面的研究下經(jīng)營戰(zhàn)略對股利分配政策的影響，多元化經(jīng)營戰(zhàn)略有利于提高股利支付水平。[6]唐安寶、余良昊和李鳳云(2018)將研究的對象確定為滬深A股上市公司，涉及

的企業(yè)數(shù)量高達400多家，以他們2008-2015年的數(shù)據(jù)為主進行分析，通過所得出的研究結(jié)果可知，主體權(quán)利影響現(xiàn)金股利分配政策，股東權(quán)益對現(xiàn)金股利支付水平有積極作用,股東權(quán)力越大越有助于提高公司的現(xiàn)金股利支付水平。[7]馮靖哲(2019)認為格力電器近幾年高派現(xiàn)、穩(wěn)定股價的股利政策在很大程度上增加了投資者的信心，加大對格力電器的投資力度，形成了一個良性的循環(huán)。因此，股利政策對于企業(yè)的成長性有著舉足輕重的作用。[8]嚴曉玲,涂心語(2017)對深滬兩市近10年國有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行分析得出結(jié)論，國有企業(yè)在股權(quán)改革后持股比例和股權(quán)集中度都有所下降。但是股利支付連續(xù)性和穩(wěn)定性的問題仍然存在。[9]崔璨(2021)認為我國上市公司股利政策存在不連續(xù)、不穩(wěn)定、行業(yè)間股利支付差異懸殊、不派現(xiàn)股利和派現(xiàn)股利的階段性和股利分配形式不合理的特點，可以從政府和投資者涉及的宏觀環(huán)境和公司自身涉及的微觀環(huán)境兩個方面來改善上市公司股利政策。[10]魏志華、吳育輝等(2017)以中國A股非金融行業(yè)上市公司為對象進行分析，其提出，半強制分紅政策的出現(xiàn)能夠使企業(yè)分紅意愿得到有效增加，而且還有利于強化企業(yè)再融資動機，企業(yè)派現(xiàn)行為能夠真正緩解各代理間的沖突，股東之間、股東和管理者間的代理成本也都會因此而得到降低。[11]黃春華和李桂玲(2019)主要對國內(nèi)A股上市公司股利分配情況進行深入研究，選擇的具體年份為2017年，其提出如果企業(yè)償債能力較強則其現(xiàn)金股利分配水平會與之相反，二者呈負相關；若企業(yè)的盈利能力較強，則與此對應的，現(xiàn)金股利分配水平會較高。從企業(yè)角度看，資產(chǎn)來源不僅僅會受資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)間差異的影響也會受負債比率的影響，也正因此，所得出的結(jié)果和現(xiàn)金股利分配情況呈負相關。[12]張先敏和隋穎(2018)認為可以從優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、組合投資以保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流以及適當提高債務融資比例三個方面來優(yōu)化公司的股利政策。[13]田方正、李銘宇和李永軍(2022)認為增強股利政策的延續(xù)性和穩(wěn)定性、優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道、實行股東大會網(wǎng)絡化可以規(guī)范格力公司的股權(quán)分配政策。[14]曲文璐、單辰和張忠華(2022)認為要從企業(yè)自身角度和外界監(jiān)管角度完善雙匯發(fā)展股利分配政策，發(fā)派現(xiàn)金股利并不是越多越好，有時候也會給企業(yè)的財務狀況以及未來發(fā)展帶來一些負面影響。上市企業(yè)要緊隨國家的相關法案規(guī)定，結(jié)合自己的發(fā)展規(guī)劃進一步調(diào)整股利分配政策。[15]楊雨辰(2021)針對貴州茅臺一直秉承的連續(xù)穩(wěn)定高派現(xiàn)的股利政策，提出要其繼續(xù)堅持穩(wěn)定的高派現(xiàn)股利分配和調(diào)整股利分配方式，使其股利政策更加多樣化的建議，并給其他上市企業(yè)提供了兩個經(jīng)驗：一、股利分配要能推動財務目標的實現(xiàn);二、股利信息的披露與監(jiān)督約束要加強。[16]3.國內(nèi)外研究成果評述根據(jù)上述國內(nèi)外研究成果的綜述,了解到國外很多資本主義國家對于股利政策的研究開始的早，經(jīng)歷了漫長的考驗，研究起點也比國內(nèi)高,為此取得研究成果也是有目共睹的,但他們因研究的重點偏向和時代的局限性,因而沒有統(tǒng)一的結(jié)論，正因如此，才有許多學者前仆后繼來破解這一“未解之謎”。后來國內(nèi)學者在眾多國外研究基礎上，結(jié)合我國市場現(xiàn)狀從各方面進一步研究，但由于我國研究股利政策起步晚,雖然很多研究借鑒國外研究理論與經(jīng)驗,但國內(nèi)市場情況復雜，缺乏系統(tǒng)、全面的研究，所以我國股利政策仍處于初步階段。早期研究借鑒西方資本主義國家，沒有考慮我國的市場經(jīng)濟體制的實際情況。由于時代的發(fā)展與復雜的市場環(huán)境，我國上市公司的股利政策研究雖然受到越來越多因素的影響但取得理論研究成果也呈正向增長，以我國自身國情出發(fā)，越來越多的學者發(fā)現(xiàn)我國市場體制存在的問題，開始運用實證來分析上市公司的股利政策，雖然取得了不錯的研究成果，但是全面而系統(tǒng)的研究尚有待發(fā)展，雖然國內(nèi)研究遭遇種種困境，以至于大多結(jié)論都未能形成完整的理論模型，所以對于股利政策的研究仍然任重道遠。(三)研究方法與研究內(nèi)容1.研究方法(1)歸納分析法收集整理多方面文獻資料，歸納現(xiàn)狀、找出問題、分析原因、提出策略，讓整個文章脈絡清晰，并突出文章重點，明確文章想要說明的問題。(2)文獻研究法文章將通過知網(wǎng)和百度文庫中對國內(nèi)外大量文獻進行搜索、鑒別與整理，掌握目前國內(nèi)外有關股利政策的內(nèi)容，并在此基礎上整理研究思路并建立研究框架，從而達到更好分析的效果。(3)案例分析法通過案例分析法，主要利用其中反映公司財務狀況的指標對格力電器公司績效進行分析，了解格力電器股權(quán)政策存在的問題并得出結(jié)論。2.研究內(nèi)容本文共分為五部分，各部分內(nèi)容安排如下：第一部分：緒論。介紹選題的背景與意義，概括股利政策研究的理論與現(xiàn)實意義；梳理國內(nèi)外重要的相關研究文獻；介紹本文采用的主要研究方法與各個章節(jié)的研究內(nèi)容。第二部分：上市公司股利政策的概念及理論基礎。主要介紹了股利政策的概念與股利政策相關的理論基礎、股利政策的類型。第三部分：格力電器股利分配的案例分析。主要包括公司的基本情況和財務狀況，指出格力電器股利政策存在的問題，最后總結(jié)案例帶來的啟示。第四部分：優(yōu)化格力電器股利政策的建議。包括宏觀層面的法律體系和監(jiān)管，公司層面的改進建議和中小股東三個層面。第五部分：結(jié)論與展望。闡述本文的研究結(jié)論、不足以及未來研究方向的展望。上市公司股利政策相關概念及理論基礎(一)股利政策的相關概念1.股利政策的內(nèi)涵股利政策是指公司股東大會或董事會對公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等方面的方針和策略，所涉及的主要是公司對其收益進行分配還是留存以用于再投資的策略問題。由此可以看出股利分配政策是包含在股利政策之內(nèi)的。2.股利政策的類型股利政策的種類包含剩余股利政策、穩(wěn)定股利政策、固定股利率政策以及固定加額外股利政策。(1)剩余股利政策剩余股利政策是指公司的凈利潤在扣除權(quán)益性投資部分后的剩余部分，才用來發(fā)放現(xiàn)金股利。(2)穩(wěn)定股利政策穩(wěn)定股利政策是指公司每年按照固定的金額發(fā)放股利。(3)固定股利政策固定股利率政策是指公司每年的現(xiàn)金股利政策所采用的現(xiàn)金股利支付率都是相同的。政策公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策，這一政策將導致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。(4)正常股利加額外股利政策這項政策主要由兩部分組成，一部分是企業(yè)每年都向股東們發(fā)放較低水平的固定股利，另一部分是只有在在企業(yè)經(jīng)營狀況良好，盈利水平較高時，再增加回報股東的力度，追加發(fā)放額外股利。股利政策理論基礎1.“一鳥在手”理論該理論被認為是最流行最為廣泛和最持久的股利理論。其核心內(nèi)容以投資者心理出發(fā)，認為投資者對留存收益的偏好程度大于資本收益，留存收益的可靠性更高，所以公司只有向股東定期支付較高的股利才能滿足股東的利益需求。2.客戶效應理論該理論核心是研究因投資者具有不同的稅收等級所以對待股利分配的態(tài)度又明顯的差異，主張因投資者所處邊際稅率的等級不同再加上資本利得和鼓勵收益偏好不同的影響所導致對企業(yè)股利政策的偏好也大不相同，比如大股東與小股東之間就股利政策上持對立意見，大股東或高收入投資者更傾向于低股利支付率的股票，希望現(xiàn)金股利降到最低，而小股東或者低收入投資者更傾向于高股利支付率股票，可獲得較高的現(xiàn)金股利。3.信號傳遞理論該理論主要研究股利政策中現(xiàn)金股利支付水平的變化對股票價格的影響。當傳遞利好信息，股利的減少會帶來正的市場反應，而傳遞利空信息，股利的增加會導致負的市場反應。三、格力電器股利分配案例分析(一)格力電器概況1.公司簡介珠海格力電器股份有限公司(以下簡稱“格力電器”)成立于1989年12月13日，是以社會募集方式設立的股份制有限責任公司。公司股票于1996年11月18日在深圳證券交易所主板掛牌上市，股票代碼000651，注冊資本60.2億元。公司成立初期，主要依靠組裝生產(chǎn)家用空調(diào)，現(xiàn)已發(fā)展成為多元化、科技型的全球工業(yè)制造集團，產(chǎn)業(yè)覆蓋家用消費品和工業(yè)裝備兩大領域，產(chǎn)品遠銷160多個國家和地區(qū)。格力電器2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入1395.49億元，同比增長9.48%；利潤總額184.87億元，同比增長12.43%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤156.45億元，同比增長14.21%。格力堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指引，不忘初心、牢記使命，堅守實體經(jīng)濟，堅持走自力更生、自主創(chuàng)新發(fā)展道路，加快實現(xiàn)管理信息化、生產(chǎn)自動化、產(chǎn)品智能化，繼續(xù)堅持全球暖通行業(yè)技術(shù)發(fā)展，在智能裝備、通信設備、模具等領域持續(xù)發(fā)力。2.股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)能否有良好治理結(jié)構(gòu)的基礎。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，從而會影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，而企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)關乎于企業(yè)經(jīng)營行為和運行績效。因此，了解格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)是研究的基礎。格力電器最新報告2021年第三季度報告中格力電器的十大股東及其持股情況見下表1，本文研究對象在1996年掛牌時百分之七十的股份歸屬于格力集團，截止到2019年年報，珠海格力集團持股縮減至百分之十八點二二，穩(wěn)坐第一大股東寶座，2020年1月23日珠海明駿與格力集團進行股權(quán)變更，珠海明駿成為其的第一大股權(quán)持有者，持股比例為百分之十五，此次混改對調(diào)節(jié)格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高格力電器經(jīng)營管理效率，拓展海外及線上銷售渠道意義重大。珠海明駿加入格力電器是國有企業(yè)混改的一次有益嘗試，它將為格力電器帶來銷售渠道，技術(shù)進步，產(chǎn)品升級上的一系列戰(zhàn)略資源，未來的格力電器將更在多元化全球化上加快腳步，爭當科技創(chuàng)新的領頭羊。表1格力電器的十大股東及其持股情況序號股東名稱持股比例(%)1珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)15.002香港中央結(jié)算有限公司13.653京?；ヂ?lián)網(wǎng)科技發(fā)展有限公司8.204中國證券金融股份有限公司2.995珠海格力集團有限公司2.936前海人壽保險股份有限公司－海利年年0.787董明珠0.748高瓴資本管理有限公司-HCM中國基金0.729中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司0.6710阿布達比投資局0.42數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司年度報告整理得出3.財務狀況(1)收入狀況圖1格力電器2016-2020年營業(yè)收入趨勢圖圖1反映了格力電器2016-2020年的營業(yè)收入總體呈上升趨勢，這意味格力電器在營業(yè)收入方面的狀況是比較良好的。在2016-2019年這個時間段里，營業(yè)收入緩慢而穩(wěn)定地增長，對于經(jīng)營者來說，經(jīng)營活動收入的增加意味著企業(yè)營運能力良好，資金回報率較高，是制定滿足利益相關者收益預期的股利政策的基礎。對于投資者和債權(quán)人來說，營業(yè)收入是考察投資活動與融資活動是否有效益、有回報的基本指標之一。對于市場和本行業(yè)來說，營業(yè)收入的增加意味著市場競爭力加劇，迫使同行業(yè)競爭者制作和實施更加迎合市場的方針策略，給市場競爭營造良好的氛圍。到2019年，格力電器的營業(yè)收入達到了1981.53億元。但是2019年至2020年，格力電器的營業(yè)收入開始出現(xiàn)了下滑的狀況，這給投資者和債權(quán)人發(fā)出了不太樂觀的信號。凈利潤狀況圖22016-2020年格力電器凈利潤趨勢圖企業(yè)是否盈利的主要指標就是企業(yè)的年度凈利潤。凈利潤是評判公司績效好壞的重要標準，也是企業(yè)在維護股東權(quán)益、平衡外部利益相關因素后回報投資者的預備條件，還是公司實施股利分配政策的前提之一。格力電器的凈利潤在2016-2018年總體呈緩慢上升的趨勢，并在2017凈利潤突破2百億，由此說明格力電器經(jīng)營狀況良好，具備較強的發(fā)展?jié)摿Γ欣诩ぐl(fā)投資者的投資熱情，為打造合適并且穩(wěn)健的股利政策夯實基礎。2018年凈利潤總額最大，達到263.79億元。2019年凈利潤開始出現(xiàn)下滑的趨勢，同比下降5.88%，凈利潤為248.27億元。在國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響下，2017年度格力電器的凈利潤增長幅度最大，同比增長44.98%，金額上升69.84億元。(3)現(xiàn)金凈流量狀況圖32016-2020年格力電器現(xiàn)金凈流量趨勢圖現(xiàn)金流量一直是企業(yè)財務中重要的一個部分，有很多企業(yè)破產(chǎn)，也許并不是因為企業(yè)的盈利出現(xiàn)了問題，而是因為企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)了問題。因此，關注企業(yè)的財務狀況，也一定要關注企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。觀察格力電器2016-2020年的現(xiàn)金流量表，其中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額是一直都處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)的。2019年格力電器營業(yè)現(xiàn)金凈流量達到278.94億元，是這五年中最高的峰值，在這一年采用多元化發(fā)展策略，為企業(yè)的成長發(fā)展累積資金。此外，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也是處于相當不錯的水平，僅在2020年格力電器營業(yè)現(xiàn)金凈流量驟然下降，通過查看格力電器2020年年報得知當年格力電器的營業(yè)收入可觀但納稅額巨大，負債水平有所提高，導致營業(yè)現(xiàn)金凈流量大幅減少。雖然現(xiàn)金凈流量的增加有利于股利支付水平的提高，但是對現(xiàn)金凈流量的評價不能僅僅僅限于增加或減少，要從實際情況出發(fā)全面、正確地了解公司經(jīng)營情況?？偟膩碚f，2016-2020年格力電器的營業(yè)現(xiàn)金凈流量態(tài)勢相對穩(wěn)定，其公司運營以及盈利能力是較為可觀的。(二)格力電器股利政策存在的問題1.股利支付率不穩(wěn)定從格力電器2014-2020年股利分配情況可以看出，格力電器的股利支付率非常不穩(wěn)定，尤其是在近10年，股利支付率從18%至75%之間波動，變化幅度較大。其中2014年股利支付率高達127%，而2017年卻又不分紅。格力電器的股利支付率明顯不穩(wěn)定，這樣一方面會打擊投資者的投資積極性，影響股價，造成公司的融資發(fā)展等方面出現(xiàn)問題。另一方面，不穩(wěn)定的股利支付率源自戰(zhàn)略因素的影響，格力電器兩次不分紅都是因為資本性投資的需要，而就在2017年之前的2014年卻高額發(fā)放現(xiàn)金股利，可見格力電器在2014年并未預料到2017年需要大量的資金作為資本性投資的支撐。綜上可以看出格力電器的股利政策很大程度上受到戰(zhàn)略因素的影響，并且缺乏長遠規(guī)劃導致了股利支付率的不穩(wěn)定。2017年沒有支付股利。這種股利支付的變化不利于企業(yè)的成長。首先，過高的股利支付率必然會導致留存收益率的降低，增加企業(yè)的經(jīng)營風險。其次，股利支付率變化幅度大不利于企業(yè)的穩(wěn)定，很容易造成融資困難。最后，對于市場投資者而言，股利支付率浮動會影響投資決策，帶來股價的波動。所以格力電器需要重視不穩(wěn)定的股利支付率給企業(yè)帶來的隱性隱患。表2格力電器2014-2020年股利分配情況年度每股股利(含稅)轉(zhuǎn)增比股利支付率(%)20143112720151.5-7220161.8-7020170-020181.5-3420191.2-2920203-81數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司年度報告整理得出2.高派現(xiàn)現(xiàn)象突出格力電器2014年的超能力派現(xiàn)暴露出企業(yè)營運的問題。超能力派現(xiàn)是一種不合理的股利政策，這表示公司沒有長遠的發(fā)展規(guī)劃，以犧牲投資機會為代價而發(fā)放超高水平的現(xiàn)金股利，雖然短期看是一種回報股東的方式，實現(xiàn)了對投資者的分紅，但是長遠來看，不利于公司的良性發(fā)展，也不利于將股東財富最大化，是一種殺雞取卵的方式。這種超能力派現(xiàn)情況說明了兩個問題,一是向外界傳遞了公司沒有更好投資機會的信息，2014年正是家電行業(yè)轉(zhuǎn)型的重要時間，各大廠商都加大了研發(fā)投資水平，而這時候選擇超能力派現(xiàn)，明顯缺乏考慮，有為自己謀求私利的嫌疑。二是說明了公司沒有長遠的發(fā)展規(guī)劃，只有在往年股利支付率較低的前提下，公司才有能力派發(fā)超過當年凈利潤的超能力現(xiàn)金分紅，這就說明往年的分紅水平實際處于較低水平，留存的凈利潤既沒有投資，也沒有為股東創(chuàng)造價值，索性在2014年都分給股東了，這也導致之后2017年需要資金的時候，面臨了窘迫的困境。綜上可以看出，某一年的超能力派現(xiàn)情況并不只是當年的問題，而是前幾年股利分配積累的問題在某一年集中爆發(fā)，其影響也不止一年，對后續(xù)公司的經(jīng)營都會產(chǎn)生深遠的影響。3.回報股東意識薄弱，盈利情況下不分紅格力電器仍然存在盈利不分紅的情況，這與超能力派現(xiàn)一樣都是不合理的股利政策，只不過是另一個極端。格力電器兩次不分紅的原因雖然是為了投資，看似是為了股東權(quán)益最大化而做出的犧牲，但是這嚴重侵害了股東的權(quán)益，對于不懂投資喜好的投資者而言，留存收益作為投資或許是更好的選擇，但是對于那些期望以現(xiàn)金分紅作為主要收入來源的長期投資者而言，公司的這種分紅行為就不符合投資者的核心利益，公司大可分配利潤后，再以債券等方式再將利潤回收公司用作投資，這樣既能保證長期投資者的分紅收入，也能保證公司有充足的資金用于投資發(fā)展。而現(xiàn)在這種不分紅的行為，完全沒有考慮到所有的投資者，是一種侵害投資者權(quán)益的行為，這也說明了公司回報股東的意識很弱，僅僅以公司的融資和發(fā)展作為首要目標。(三)案例啟示本章通過格力電器公司案例的研究，分析格力電器股利分配情況，發(fā)現(xiàn)其股利分配中存在的問題，同時也對其他上市公司股利政策的制定與實施具有一定實際指導意義。第一，上市公司的股利政策會對經(jīng)營產(chǎn)生影響，在本案例當中，格力電器2014年至2016年的股利分配過高，2014年的股利支付率甚至高達127%，這表示著2014年的股利分配不但分光了當年的所有凈利潤，也包含了2013年的留存收益，雖然格力電器的營運盈利能力很強，每年的凈利潤也保持穩(wěn)定的高水平，但是這種高股利政策勢必會影響企業(yè)的融資行為，對營運能力造成負面影響。其結(jié)果就是在2017年，當格力電器改變戰(zhàn)略，選擇加大研發(fā)支出時，企業(yè)產(chǎn)生了資金不足的問題，使得格力電器在2017年選擇不分紅。在連續(xù)的高股利分配下，突然又一年不分紅，這對于潛在的投資者而言是一種消極信號，人們會認為格力電器的經(jīng)營出現(xiàn)了問題，這也會導致股價的下跌。第二，過度的自由度會使得企業(yè)的股利分配產(chǎn)生嚴重的問題，我國現(xiàn)在需要從監(jiān)管，公司自身和投資者的多方面角度來進行改善。從宏觀角度來說，國家應該加強法律法規(guī)的建設和完善，從宏觀的角度利用法律法規(guī)對公司的分配行為進行約束，一旦在股利分配上出現(xiàn)偏差，也能有法可依，而不是一味的聽從股東大會的意見。另外，還應該為企業(yè)提供學習和接受教育的機會，讓企業(yè)充分認識和了解到股利政策的意義和作用。從微觀角度來說，企業(yè)應該加強內(nèi)部的管理，在企業(yè)內(nèi)部形成一套切實可行的監(jiān)督制度，不僅對企業(yè)各部門之間的監(jiān)督，也要對股東進行牽制。盡可能的使由于信息共享程度低等原因帶來的負面影響。另外，中小股東也應該提高自身的素質(zhì)，能夠準確的對自己所處的位置進行有效定位，積極發(fā)揮自身的作用，不能一味的停留在倒賣股票獲取差價的階段，也應該認識到企業(yè)的經(jīng)營狀況與自己獲利息息相關，學會維護自身應有權(quán)益。綜上所述，企業(yè)在制定股利分配政策時應具有長遠規(guī)劃，在不影響公司發(fā)展的前提下，結(jié)合自身能力，積極回報股東，同時在制定股利分配政策時應具有連續(xù)性。四、優(yōu)化格力電器股利政策的建議(一)完善相關政策，加強監(jiān)管與披露制度對于監(jiān)管層而言，應該完善現(xiàn)金分紅制度，將半強制分紅政策改為強制分紅政策，規(guī)定盈利情況下的最低現(xiàn)金股利支付率，同時禁止超能力分紅。避免上市公司以留存收益為借口，不分配現(xiàn)金股利，已分配的現(xiàn)金股利可以通過其他例如債券的融資方式，流回公司作為發(fā)展的需要，這樣一方面可以保障投資者的穩(wěn)定收入得到保障，提高投資者的投資熱情，保障股東的權(quán)益。另一方面也能在充分尊重投資者意愿的前提下，獲得公司發(fā)展所需的資金。而另一個極端是上市公司面對與融資資格相關的規(guī)定限制時，經(jīng)常會做出不合理的股利分配政策，以此來達到政府監(jiān)管部門制定規(guī)定政策，往往只是為了短期利益，并不在乎公司的長期健康發(fā)展和其他投資者的利益。完善披露制度，強制規(guī)定上市公司應及時完整披露的信息。由于投資者消極參與公司治理，對公司的實際情況了解有限，所以很有可能被大股東侵占合法權(quán)益。因此相關監(jiān)管部門要加強對大股東行為的監(jiān)管，防止大股東對于中小股東的權(quán)益侵害，使公司的鼓勵政策制定能夠考慮到所有股東的利益。同時，建立完善的披露制度，還需要健全披露機制，加大監(jiān)管和獎懲力度，對上市公司披露虛信息，故意隱瞞或歪曲重要信息的行為嚴加懲罰。(二)主動轉(zhuǎn)變股利分配觀念，采用更穩(wěn)定的股利分配政策資本逐利時也應該有長遠眼光，只有積極回報股東，采用穩(wěn)定的股利政策，才能使公司股價準確反映實際情況，并且為公司吸引長久穩(wěn)定的投資者，為公司的長遠發(fā)展提供堅實的基礎。觀念的轉(zhuǎn)變從以下兩方面進行：一方面是格力電器應該轉(zhuǎn)變觀念。目前我國上市公司普遍重籌資、輕回報，即便監(jiān)管層出臺了規(guī)范措施也不能從根本上解決該問題，格力電器也存在這種問題。對于處于發(fā)展期的公司來說，這樣做的確可以為公司發(fā)展提供資金支持，但是長遠來看，不穩(wěn)定的分配勢必會降低投資者的積極性，使公司的融資陷入死循環(huán)。穩(wěn)定且高水平的股利政策一方面可以穩(wěn)定股價，另一方面也可以充分地調(diào)動投資者的積極性，從長遠角度來看，這才是公司應該采取的做法。所以應該引導上市公司轉(zhuǎn)變股利分配觀念，積極回報股東，保障中小投資者的合法權(quán)益。另一方面，格力電器應該采用更穩(wěn)定的股利分配政策，保證政策的延續(xù)性和可預見性，穩(wěn)定的股利政策不代表每一年都使用相同的股利支付率，而是規(guī)定一個基準值，每年在這個基準值上下小幅度波動。這樣做的好處在于穩(wěn)定的股利收入會大大增強投資者的投資熱情，方便后續(xù)的融資，使公司的融資手段更加靈活，而不是強烈的依靠留存收益。(三)引導投資者改變投機心理，積極參與公司治理格力電器應該引導投資者改變投機心理。從宣傳層面上就要避免過多宣傳所謂的股神、炒股等行為，科普公司運作常識。我國資本市場的投資者，往往不注重股利，大部分具有投機心理，謀求股價上漲帶來的短期收益，這就使得那些股價穩(wěn)定但是高股利的優(yōu)質(zhì)公司在資本市場上不受青睞。也使得有些公司不顧自身能力的發(fā)放高股利以吸引投資者，或者進行融資，這就導致了國內(nèi)上市公司以融資圈錢為目的的行為，會破壞資本市場的良性發(fā)展，所以應該對投資者的投資行為加以引導，使投資者注重股利，以股利作為投資收益的常規(guī)形式，而不是謀求資本益得的投機收益。這一點也要和公司的股利政策相配合，只有當公司能提供穩(wěn)定且高水平的現(xiàn)金股利時，中小投資者才能不陷入炒股的陷阱當中，才能愿意將資金作為長期投資投入公司，將收取現(xiàn)金股利作為主要的利潤來源，從而改變這種投機心理。鼓勵投資者積極參與公司治理。在改變了投機心理后，投資者也不應過分的被動，即便不了解公司運作的相關知識，也不能不關心公司事務。應在對公司的相關事務有了充分的了解后再決定是否投資?，F(xiàn)在，隨著信息化進程的不斷發(fā)展，股東參與公司治理，決策表決已不是難事，中小投資者更應該積極主動參與公司治理，行使自己的合法權(quán)益，加強對上市公司的內(nèi)部監(jiān)督。五、結(jié)論及展望本文在基于國內(nèi)外文獻理論和成果，通過案例分析的方式，研究發(fā)現(xiàn)其股利政策存在的股利支付率不穩(wěn)定、高派現(xiàn)現(xiàn)象突出和回報股東意識薄弱，盈利情況下不分紅等問題。通過分析格力電器2016-2020年五年間的財務狀況，總結(jié)格力股利分配的現(xiàn)狀，并作出評價。提出完善相關政策，加強監(jiān)管與披露制度，主動轉(zhuǎn)變股利分配觀念，采用更穩(wěn)定的股利分配政策以及引導投資者改變投機心理，積極參與公司治理三條建議。所以，制定股利政策需要根據(jù)企業(yè)所處的成長階段和自身的實際情況，制定出合適并且穩(wěn)健的股利政策。綜上所述，格力要想得到更好的發(fā)展，還必須為調(diào)整并完善其股利政策做出更大的努力。參考文獻

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