2023年投資基金管理概述

投資基金管理

（《證券投資基金學(xué)》李曜編著，清華大學(xué)出版社）

第一章基金的含義、特點(diǎn)與發(fā)展歷史

第一節(jié)投資基金及其在海外的發(fā)展歷史

一、投資基金的概念

證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金

單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用基金,

以資產(chǎn)的保值增值等為根本目的，從事股票、債券等金融工具投資，投資者按投

資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種制度。

證券投資基金的兩層含義：它是一種社會(huì)性集合投資的制度，又是一種大眾

投資工具。

二、投資基金的發(fā)展簡(jiǎn)史（略）

第二節(jié)投資基金與其他的金融制度、金融工具的比較

投資基金既是一種金融制度，又是一種金融工具。必定與其他金融制度和金

融工具具有一定的聯(lián)系。

一、投資基金與信托間的聯(lián)系與區(qū)別

相同點(diǎn)：

1、都是代理他人運(yùn)用資金。

2、都有融資和投資功能，都能有效地融通資金和集中社會(huì)閑散資金。

3、都有委托人、受托人和受益人三方當(dāng)事人。

不同之處：

1、業(yè)務(wù)范圍不同。信托業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括商業(yè)信托和金融信托，而投資

基金只有金融信托一種。

2、二者資金運(yùn)用形式不同。信托機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用代理、租賃和出售等形式處

理委托人的財(cái)產(chǎn)，即可以融通資金，也可以融通財(cái)物。而投資基金主要

是運(yùn)用代理方式進(jìn)行資金運(yùn)用，不能融通財(cái)物。

3、二者的當(dāng)事人不同。信托業(yè)務(wù)的當(dāng)事人主要是委托人、受托人和受益人。

而投資基金還有資產(chǎn)保管者（基金托管人）。

二、投資基金與股票和債券的區(qū)別

相同點(diǎn)：都是流通性好的投資工具。

主要區(qū)別:

1、所反映的關(guān)系不同。股票反映所有權(quán)關(guān)系，債券反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系，投

資基金反映的是信托關(guān)系。

2、募集資金而投向吊司。股票和債券是直接投資，募集資金主要投向?qū)崢I(yè)

領(lǐng)域；投資基金是間接投資工具，募集資金主要投向其他有價(jià)證券和不動(dòng)產(chǎn)。

3、收益和風(fēng)險(xiǎn)不同。股票收益率不確定性最大，面臨著系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性

風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)最高；債券收益率穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)最??；投資基金投資于股票和債券，且

組合投資可較大程度上分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)介于兩者之間。

第三節(jié)投資基金的優(yōu)勢(shì)與局限

一、投資基金的優(yōu)勢(shì)(p6-8)

1、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)。大量資金可以分散投資于不同的地區(qū)、不同的投

資工具和品種，可最大程度地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2、專業(yè)管理。大量資金集合投資，可以聘請(qǐng)專家管理，也可以收集大量信

息，避免個(gè)人投資知識(shí)和技巧的不足，以及收集信息的高成本。

3、投資少、費(fèi)用低。很少的資金也可以投資，而基金總體資產(chǎn)巨大，可以

享受交易手術(shù)費(fèi)的折扣。

4、流動(dòng)性強(qiáng)?；鸬馁I賣手程序非常簡(jiǎn)便。開(kāi)放式基金可以向基金公司、

銀行與證券公司買賣。

5、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，收益可觀。組合投資和規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；收益一般遠(yuǎn)高于

債券與存款利息。

6、獨(dú)立托管、保證安全?；鸸芾砣伺c基金托管人地位獨(dú)立，權(quán)責(zé)分明，

且在行政和財(cái)務(wù)方面相互獨(dú)立，且相互之間存在制約作用，并受到交易所和管理

層的監(jiān)督。

7、信息公開(kāi)、透明?；鸸芾砣撕屯泄苋吮仨毤皶r(shí)、主動(dòng)、充分、準(zhǔn)確的

披露基金在發(fā)起、上市、交易過(guò)程中一切與投資判斷相關(guān)的信息，并對(duì)此承擔(dān)法

律責(zé)任。

8、基金治理結(jié)構(gòu)不斷完善。

9、監(jiān)管部門實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管。

10、公開(kāi)的市場(chǎng)評(píng)價(jià)和第三者監(jiān)督。獨(dú)立的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)和法律機(jī)構(gòu)

對(duì)其進(jìn)行評(píng)估和審計(jì)。

二、投資基金的缺陷

1、投資者失去了直接參與證券投資的機(jī)會(huì)，短期內(nèi)收益可能低于直接投資。

2、無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3、由于制度性原因及規(guī)模巨大，操作上靈活性較差。

4、投資基金的發(fā)展對(duì)一國(guó)的宏觀金融政策會(huì)帶來(lái)一定的沖擊性影響。金融

工具增加，流動(dòng)性加大，對(duì)貨幣的供給量將產(chǎn)生很大的影響。

第四節(jié)投資基金在世界金融業(yè)發(fā)展中的作用

一、在“儲(chǔ)蓄一投資”的轉(zhuǎn)換過(guò)程中起著舉足輕重的作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

證券投資基金將中小投資者閑散的資金匯集起來(lái)投資與于證券市場(chǎng)，擴(kuò)大了

直接融資的比例，為企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實(shí)際上起

到了將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。

二、為中小投資者拓寬了投資渠道

進(jìn)入門坎低，使絕大多數(shù)投資者都可以進(jìn)行這種投資：所需資金少、無(wú)須較

高的知識(shí)和技巧。

三、大大活躍了貨幣市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)

證券投資基金在短期商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行匯票市場(chǎng)、央行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、

以及短期債券市場(chǎng)的積極參與，使這些市場(chǎng)大為活躍。

四、在債券市場(chǎng)的活動(dòng)為公司提供了更多的借款計(jì)劃并降低了借款成本

五、貨幣基金的產(chǎn)生和發(fā)展推動(dòng)了銀行業(yè)的金融革命

貨幣基金金融貨幣市場(chǎng)對(duì)存款已獲得利潤(rùn)乃至生存造成很大沖擊，從而對(duì)美

國(guó)放棄Q條例所帶來(lái)的積極作用。

六、抵押協(xié)會(huì)擔(dān)?；鸺铀倭速Y產(chǎn)證券化的進(jìn)程

七、促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的完善、創(chuàng)新和發(fā)展

1、促進(jìn)證券市場(chǎng)資源有效配置機(jī)制的發(fā)揮。機(jī)構(gòu)投資者分析研究，大大減

少了證券定價(jià)的不合理現(xiàn)象，有利于實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。

2、完善了市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)。減少了個(gè)人投資者，有助于防止市場(chǎng)的過(guò)度

投機(jī)。

3、推動(dòng)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)。充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司的監(jiān)督作

用，可促使上市公司不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)。

4、促進(jìn)證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新。根據(jù)投資者的不同偏好，設(shè)計(jì)有不同市場(chǎng)與不

同品種的基金。如按投資收益預(yù)期分為成長(zhǎng)型、收入型和平衡型等；按投資的標(biāo)

的不同可分為股票型、債券型和混合型基金。

第五節(jié)投資基金成功的原因分析一一以美國(guó)為例（略）

第六節(jié)我國(guó)證券投資基金業(yè)發(fā)展的歷程（略）

一、第一階段：萌芽時(shí)期（1985——1992年）

中資金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立“中國(guó)概念基金”。如1985年12

月，中國(guó)東方投資公司在香港和英國(guó)推出中國(guó)東方基金。1989年5月，香港新

鴻基信托管理公司推出“新鴻基中華基金”，之后更多的海外機(jī)構(gòu)推出了各自的

中國(guó)概念基金。

二、第二階段：老基金時(shí)代：1992——1997年）

淄博基金、天驥基金、南天基金等產(chǎn)業(yè)基金。存在的問(wèn)題：

1、缺乏基本的法律規(guī)范，包括基金的發(fā)起、基金的資本結(jié)構(gòu)、基金的組

織結(jié)構(gòu)等都不規(guī)范。

2、基金投資主要是當(dāng)?shù)氐膶?shí)業(yè)，主要是房地產(chǎn)，而非證券。

3、受房地產(chǎn)降溫的影響，基金資產(chǎn)質(zhì)量不高。

三、第三階段：封閉式基金發(fā)展階段（1998——2002年）

1997年11月頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，規(guī)范證券投資基金的發(fā)

行及運(yùn)作，之后發(fā)行了許多之規(guī)模20_--30億元，存續(xù)期15年的封閉式基

金。

四、第四階段：開(kāi)放式基金發(fā)展階段（2002年至今）

第二章基金分類

第一節(jié)合同型（契約型）基金與公司型基金

一、合同型（契約型）基金

契約型基金也稱信托型基金，它是根據(jù)信托契約，由基金發(fā)起人、基金管理

人和基金托管人訂立基金契約而組建的基金。

各自職責(zé)：基金管理公司依據(jù)法規(guī)和基金契約負(fù)責(zé)基金的管理運(yùn)作；基金托

管人負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行基金管理人的有關(guān)指令，辦理基金名下的有關(guān)資金

往來(lái)；投資者購(gòu)買基金單位，享有基金的投資收益。

海外具有單位型和基金型兩種。

二、公司型基金

公司型基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者根據(jù)《公司法》組成的投資于各種

有價(jià)證券等特定對(duì)象的股份制投資公司。但一般不自己進(jìn)行投資，而是委托特定

的基金公司管理基金資產(chǎn)。

公司型基金的投資者與基金公司的關(guān)系，類似于一般投資者與自己公司的關(guān)

系。但公司自己不直接運(yùn)作基金，資產(chǎn)也歸基金托管公司保管。

三、兩類公司的比較

1、共性：其組建和運(yùn)作均基于基金管理機(jī)構(gòu)與基金保管機(jī)構(gòu)絕對(duì)分開(kāi)的原

則，基金管理公司只負(fù)責(zé)基金的管理與操作，不實(shí)際接觸基金資產(chǎn)；基金保管公

司則根據(jù)基金管理公司的指示辦理基金名下的資金往來(lái)。

2、主要區(qū)別：（或以書(shū)上p34的內(nèi)容）

（1）法律依據(jù)不同；公司性基金組建是依據(jù)公司法，而契約性基金組建是

依據(jù)基金契約，信托法是其設(shè)立的法律依據(jù)。

（2）基金財(cái)產(chǎn)的法人資格不同。公司型基金具有法人資格，而契約型基金

沒(méi)有法人資格。

（3）發(fā)行的憑證不同。公司型基金發(fā)行的是股票，契約型基金發(fā)行的是受

益憑證（基金單位）。

（4）投資者的地位不同。公司型基金的投資者是股東，對(duì)公司的運(yùn)作具有

參與權(quán)，而契約型基金的投資者只是受益人，對(duì)資金的運(yùn)用沒(méi)有發(fā)言權(quán)。

（5）基金資產(chǎn)運(yùn)用依據(jù)不同。公司型基金依據(jù)公司章程規(guī)定運(yùn)用基金資產(chǎn)，

契約型基金依據(jù)契約來(lái)運(yùn)用基金資產(chǎn)。

（6）融資渠道不同。公司型基金是法人，在一定情況下可以向銀行借款，

而契約型基金一般不能向銀行借款。實(shí)際情況有所不同。

（7）基金運(yùn)營(yíng)方式不同。公司型基金像一般的股份公司一樣運(yùn)作，理論上

是永續(xù)運(yùn)作。契約型基金按契約規(guī)定，到期要解散。

第二節(jié)封閉式基金和開(kāi)放式基金

一、封閉式基金和開(kāi)放式基金的概念

1、封閉式基金

封閉式基金事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金份額（單位）總數(shù)不變，發(fā)

行結(jié)束后可以上市交易，投資者可通過(guò)證券商買賣基金份額（單位）。因此，投

資者購(gòu)買后，不得退回基金，但可以在市場(chǎng)上交易，與股票一樣，但無(wú)需交交易

印花稅。

2、開(kāi)放式基金，開(kāi)放式基金是一種發(fā)行額可變，基金份額（單位）總數(shù)可

隨時(shí)增減，投資者可按基金的報(bào)價(jià)在基金管理人指定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或贖回的基

金

二、封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別

1、基金單位總規(guī)模的可變性不同。

2、期限不同。封閉式契約中有期限，開(kāi)放式投資者可隨時(shí)贖回。

3、基金單位的定價(jià)依據(jù)不同。封閉式基金是隨行就市，由市場(chǎng)的供求關(guān)系

所決定；開(kāi)放式基金是依據(jù)基金單位的凈資產(chǎn)定價(jià)?；饐挝坏目赊D(zhuǎn)讓性不同。

4,交易方式不同。

5、信息披露要求不同。封閉式基金不必按日公布資產(chǎn)凈值，只需每周公布

一次單位資產(chǎn)凈值；開(kāi)放式基金則必須在每個(gè)開(kāi)放日公布基金單位凈值。

6、投資策略不同。封閉式基金中途不可贖回，可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資，也無(wú)需

留存資金預(yù)防投資者贖回，資金使用率較高；開(kāi)放式基金時(shí)刻面臨著投資者的贖

回問(wèn)題，因此，投資品的變現(xiàn)性要強(qiáng)，且不能將所有資金全部用于投資，資金使

用率較低。

三、開(kāi)放式基金的優(yōu)勢(shì)（對(duì)應(yīng)課本基金業(yè)發(fā)展主流）

1、市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制強(qiáng)。因?yàn)槭情_(kāi)放的，運(yùn)作的好，購(gòu)買的人就越多，并

有可能增發(fā)或增設(shè)新的基金。而運(yùn)作得太差，將會(huì)有大量的投資者贖回，直至最

后解散。因此，會(huì)激勵(lì)基金管理公司盡力管理好基金。

2、流動(dòng)性好。在正常情況下，只要投資者要求贖回，在規(guī)定時(shí)間的任何時(shí)

候都可以，基金管理公司都留有相當(dāng)部分資金應(yīng)付贖回。但也有特殊情況不讓贖

回的，如2007年7~8月份美國(guó)的次債基金。

3、透明度高。除履行必備的信息披露外，開(kāi)放式基金一般每日公布資產(chǎn)價(jià)

值，隨時(shí)準(zhǔn)確地體現(xiàn)基金的真實(shí)價(jià)值。

4、便于投資。投資者可以隨時(shí)在開(kāi)放式基金的各個(gè)指定的銷售場(chǎng)所申購(gòu)和

贖回基金，而且銷售網(wǎng)點(diǎn)遍布全國(guó)。

5、直接面對(duì)投資者。投資者可以享受到基金管理公司或代銷商的一系列服

務(wù)，如了解基金資產(chǎn)凈值、費(fèi)率、基金賬戶的查詢和各種理財(cái)咨詢等。

第三節(jié)基金的其他分類

一、按照投資目的不同，分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金、平衡型基金和價(jià)值

型基金

成長(zhǎng)型基金是以追求資本增值為基本目標(biāo)，較少考慮當(dāng)期收入的基金。因此,

其投資對(duì)象是具有良好增長(zhǎng)潛力的股票，甚至一些新興產(chǎn)業(yè)的基金。

收入型基金是以追求當(dāng)期收入為投資目標(biāo)的基金，其投資對(duì)象主要是大盤藍(lán)

籌股、公司債券、政府債券和可轉(zhuǎn)讓大額存單等收入比較穩(wěn)定的有價(jià)證券。

平衡性基金是以追求長(zhǎng)期資本增值，又追求當(dāng)期收入的基金，其投資對(duì)象主

要是債券、優(yōu)先股和部分普通股。

價(jià)值型基金以尋求資本增值和獲取紅利的基金，都可看作是價(jià)值型基金。

二、股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金和混合型基金

股票型基金是以股票為主要投資對(duì)象的基金，是投資基金的主要種類。

由于股票種類眾多，股性相差很大，針對(duì)不同的投資者，基金管理公司推出

了適合不同投資偏好的基金，如投資于普通股和優(yōu)先股的基金；按投資分散化程

度，在普通股基金中，又有一般普通股基金和專門化基金，如專門投資于金融業(yè)、

電信業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等；按投資對(duì)象的規(guī)模，又分為大盤股基金、中盤股基金、小

盤股基金;按基金投資目的，又分為資本增值型基金、成長(zhǎng)性基金和收入型基金。

債券型基金，是指主要投資與債券市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較

為穩(wěn)定收益的基金。

債券型基金的投資對(duì)象是各種類型的債券及其衍生品。

債券型基金適合什么樣的投資者

債券基金具有風(fēng)險(xiǎn)較低，收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，能夠滿足對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)基金產(chǎn)品偏好

的投資者如銀行儲(chǔ)戶的需求。

貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金，是一種功能

類似于銀行活期存款，而收益卻高于銀行存款的低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。

混合型基金是指將資產(chǎn)混合配置于股票、債券、期權(quán)等各類金融資產(chǎn)的基金

類型，通常被稱為平衡型基金。

混合基金的種類：

1、資產(chǎn)配置型基金。嚴(yán)格按照一定的比例將資產(chǎn)配置在股票、債券和貨幣

市場(chǎng)工具上，以達(dá)到總體較高的回報(bào)。

2、平衡型基金。通過(guò)投資一個(gè)特定的股票、債券組合，來(lái)兼顧資產(chǎn)保值、

一定的現(xiàn)金收入、資本增值三個(gè)目標(biāo)。通常保持資產(chǎn)在各種品種間的配置比例。

3、靈活組合基金。通過(guò)投資股票、債券和貨幣市場(chǎng)工具，來(lái)取得較高的總

體回報(bào)，但資產(chǎn)組合靈活配置，沒(méi)有固定的比例。

4、混合收入型基金。通過(guò)投資各種年現(xiàn)金收入較高的證券，包括股票、固

定收入證券，來(lái)達(dá)到每年較高現(xiàn)金收入。

混合型基金與傳統(tǒng)基金的區(qū)別：牛市可以加大股票投資，熊市可以完全退出

股票市場(chǎng)，甚至成為純粹的債券基金。

第三章基金創(chuàng)新品種

一、貨幣市場(chǎng)基金

1、貨幣市場(chǎng)基金的含義

貨幣市場(chǎng)基金是指投資于貨幣市場(chǎng)上短期有價(jià)證券的一種基金，是一種功能

類似于銀行活期存款，而收益卻高于銀行存款的低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品。

2、貨幣基金的主要投資運(yùn)作范圍：其資產(chǎn)主要投資于短期貨幣工具如國(guó)庫(kù)

券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券、同業(yè)存款等短期有價(jià)

證券。

3、貨幣市場(chǎng)基金的收益。由于不投資股票，是一種收益高于銀行存款利息

收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資品，有“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”之稱。2006年以前的4年，國(guó)內(nèi)的貨幣基

金年平均回報(bào)為3%,遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的一年期存款利率收益。2013年中期資金緊

張時(shí)，短期拆借市場(chǎng)利率達(dá)到年化收益率12%。

4、貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)。由于投資對(duì)象流動(dòng)性好，易變現(xiàn)，而且發(fā)行人大

都能夠如約還本付息，因此，風(fēng)險(xiǎn)很低。

5、貨幣市場(chǎng)基金的投資特點(diǎn)

(1)基金單位凈值固定不變，通常每個(gè)基金單位為1.00元。利潤(rùn)自動(dòng)轉(zhuǎn)為

基金單位，不存在分紅的問(wèn)題。

(2)基金流動(dòng)性好，安全性高。貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性好。

(3)風(fēng)險(xiǎn)低。投資組合期限一般只4~6個(gè)月，基金收益只受利率變動(dòng)影響。

(4)費(fèi)率低。不收申購(gòu)贖回費(fèi)，管理費(fèi)率為0.33%,托管費(fèi)為0.1%；而股

票型基金除要申購(gòu)贖回費(fèi)外，管理費(fèi)率為1.5%,債券基金為0.8%~1%。

(5)收益率高于銀行定期存款。

6、貨幣基金在我國(guó)具有巨大的發(fā)展空間

(1)“利率雙軌制”是產(chǎn)生貨幣市場(chǎng)基金的根本原因。市場(chǎng)利率較高且變化

頻繁，而存款利率較低且變化頻率較小。

(2)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄持續(xù)快速增長(zhǎng)，活期儲(chǔ)蓄比例不斷上升。貨幣基金對(duì)這

部分資金最具吸弓I力。

(3)貨店市場(chǎng)容量迅速上升，為貨幣市場(chǎng)基金運(yùn)作提供了客觀條件。央行

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)等。

二、指數(shù)基金(指數(shù)是股票平均價(jià)的相對(duì)數(shù))

1、指數(shù)基金是一種以擬合目標(biāo)指數(shù)、跟蹤目標(biāo)指數(shù)變化為原則，實(shí)現(xiàn)與市

場(chǎng)同步成長(zhǎng)的基金品種。指數(shù)基金的投資采取擬合目標(biāo)指數(shù)收益率的投資策略,

分散投資于目標(biāo)指數(shù)的成份股，力求股票組合的收益率擬合該目標(biāo)指數(shù)所代表的

資本市場(chǎng)的平均收益率。

指數(shù)型基金是一種按照證券價(jià)格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合進(jìn)行證券投資

的一種基金。從理論上來(lái)講，指數(shù)基金的運(yùn)作方法簡(jiǎn)單，只要根據(jù)每一種證券在

指數(shù)中所占的比例購(gòu)買相應(yīng)比例的證券，長(zhǎng)期持有就可。

2、指數(shù)基金的優(yōu)點(diǎn)

（1）費(fèi)用低廉。長(zhǎng)期持有，換股頻率低，管理費(fèi)用和交易費(fèi)用等都低。

（2）分散風(fēng)險(xiǎn)和防范風(fēng)險(xiǎn)。擬合指數(shù)要求投資許多股票分散了風(fēng)險(xiǎn)，而選

入指數(shù)的股票預(yù)測(cè)性較強(qiáng)，使風(fēng)險(xiǎn)具有較高的可預(yù)測(cè)性。

（3）延遲納稅。交易少，納稅也少。在征收資本利得稅的情況下，長(zhǎng)期持

有延遲了納稅。

（4）監(jiān)控較少。指數(shù)基金屬于被動(dòng)投資，經(jīng)理人無(wú)須對(duì)基金表現(xiàn)進(jìn)行監(jiān)控。

三、傘形結(jié)構(gòu)基金

1、傘式基金是指在一個(gè)母基金之下再設(shè)立若干個(gè)子基金，各子基金獨(dú)立進(jìn)

行投資決策的基金運(yùn)作模式。其主要特點(diǎn)是在基金內(nèi)部可以為投資者提供多種選

擇，投資者可根據(jù)自己的需要轉(zhuǎn)換基金類型（不用支付轉(zhuǎn)換費(fèi)用），在不增加成

本的情況下為投資者提供一定的選擇余地。

從本質(zhì)上講，傘型基金只是基金的一種組織形式。

2、傘形基金的特點(diǎn)

（1）法律契約的同一性。所有子基金都使用相同的總招募書(shū)或總基金契約。

（2）基金體系的開(kāi)放性。一是基金規(guī)模上的開(kāi)放性（總的或子基金）；二是

基金品種上的開(kāi)放性。

（3）基金品種的多樣性?？梢杂袛?shù)只乃至上百只子基金。

（4）子基金之間的相互獨(dú)立性。管理費(fèi)用、計(jì)價(jià)、申購(gòu)、贖回、收益分配

等方面，各子基金完全獨(dú)立。

（5）基金之間的可轉(zhuǎn)換性。同一傘形基金各子基金之間可以相互轉(zhuǎn)換。

3、基金公司采用傘形基金的優(yōu)勢(shì)

（1）簡(jiǎn)化管理，降低成本。（規(guī)模效應(yīng)）

（2）強(qiáng)大的擴(kuò)張能力。包括基金品種和基金銷售的地區(qū)上的擴(kuò)張。

4、傘形基金各子基金之間可能的利益沖突（簡(jiǎn)略，p63）

（1）采用何種基金持有人大會(huì)都存在一定的利益沖突；

（2）基金費(fèi)用分擔(dān)問(wèn)題；

（3）增加子基金的問(wèn)題；

（4）不同子基金之間潛在利益沖突和利益輸送問(wèn)題；

（5）子基金之間轉(zhuǎn)換的利益平衡問(wèn)題；

（6）保護(hù)規(guī)模較小基金持有人的利益。

四、保本基金

保本基金是指在一定期限內(nèi)（投資期限日），對(duì)投資者所投資的本金提供一

定比例（一般在80%~100%）保證金的基金。但提前贖回將得不到任何回報(bào)保證，

通常還會(huì)要承擔(dān)懲罰性手續(xù)費(fèi)。

保證金的實(shí)施是通過(guò)將本金分割投資在固定收益證券和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上來(lái)實(shí)

現(xiàn)的。其給出了風(fēng)險(xiǎn)的下限，又可能獲取較高的潛在收益。

保本基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的制度風(fēng)險(xiǎn)較低：

(1)具有同類金融產(chǎn)品具有最好的制度保障?；鸸镜膬?nèi)部治理、信息

披露和風(fēng)險(xiǎn)控制更為清晰嚴(yán)格。

(2)保本基金的虧損率較低。一般只發(fā)生在高風(fēng)險(xiǎn)投資部分。

(3)擔(dān)保人的存在，可以嚴(yán)格控制基金出現(xiàn)本金虧損的危險(xiǎn)。擔(dān)保人監(jiān)督

(4)在缺乏金融衍生工具的市場(chǎng)環(huán)境下，保本基金也可以通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)

實(shí)現(xiàn)保本的目標(biāo)。

(5)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較低。

(6)保本基金的推出沒(méi)有法律障礙。

五、交易所上市開(kāi)放式基金(LOF)

1、LOF(ListedOpen-EndedFund)的含義：稱為上市型開(kāi)放式基金，是指

在交易所上市交易的開(kāi)放式基金。投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)(如券商、

銀行)與贖回基金份額，也可以在交易所認(rèn)購(gòu)或買賣該基金。

投資者如果場(chǎng)外申購(gòu)基金份額，想要場(chǎng)內(nèi)拋出，須辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)；同樣,

如果是在場(chǎng)內(nèi)買進(jìn)的基金份額，想要在場(chǎng)外贖回，也要辦理一定的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。

2、LOF基金的優(yōu)勢(shì)

(1)減少交易費(fèi)用。場(chǎng)內(nèi)交易手續(xù)費(fèi)低于場(chǎng)外申購(gòu)與贖回費(fèi)。

(2)加快交易速度。基金交割實(shí)行T+1制度，資金利用T+0制度。

(3)提供套利機(jī)會(huì)。

(4)提高基金運(yùn)作的透明度。增加了依照交易所規(guī)則披露信息的責(zé)任。

3、LOF的運(yùn)作架構(gòu)(p72圖)

4、LOF套利機(jī)制分析。當(dāng)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外定價(jià)存在較大的差價(jià)時(shí)，就存在套利機(jī)

會(huì)。但由于場(chǎng)外收購(gòu)或贖回確認(rèn)所需時(shí)間較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大。

六、交易所交易基金(ETF)

1、ETF(exchangetradedfund)的定義：即“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投

資基金”。

ETF聚集了封閉式基金可以交易、開(kāi)放式基金可以自由贖回、指數(shù)基金高度

透明的投資管理優(yōu)勢(shì)。其投資組合是按照某種指數(shù)的組合配置的。

2、ETF的特點(diǎn)

(1)基金份額可以在證交所上市。

(2)申購(gòu)贖回采用實(shí)物交付，交付的通常是一籃子目標(biāo)指數(shù)成分股票加少

量的現(xiàn)金。

(3)申購(gòu)贖回申報(bào)的最小單位通常較大(深圳100ETF為100萬(wàn)基金份額)，

且應(yīng)是最小單位的整數(shù)倍。

（4）基金的投資目標(biāo)是盡力使基金凈值跟蹤目標(biāo)指數(shù)走勢(shì)而不是超越目標(biāo)

指數(shù)，一般采用被動(dòng)式管理，即基金資產(chǎn)組合跟蹤指數(shù)成分股的組合。

（5）管理費(fèi)用與交易費(fèi)用低。被動(dòng)式管理無(wú)需主動(dòng)選股。0.3%~0.5%。

（6）可以進(jìn)行套利操作。只有ETF的市價(jià)與其資產(chǎn)凈值相差較大時(shí)才由操

作價(jià)值，因?yàn)楣善辟I賣有交易印花稅和傭金。

2014年7月光大證券烏龍指事件。

3、ETF和LOF的比較

（1）ETF和LOF的相似點(diǎn)：都跨兩級(jí)市場(chǎng)；理論上都存在套利機(jī)會(huì)；折溢

價(jià)幅度小；費(fèi)用低。

（2）ETF和LOF的差異：

A、適用的基金類型不同。ETF只適用于指數(shù)形基金，而LOF適用于所有

的開(kāi)放式基金；

B、申購(gòu)和贖回的標(biāo)的不同。ETF是以一籃子股票進(jìn)行申購(gòu)和贖回的，而LOF

是基金份額與現(xiàn)金的交易；

C、套利操作模式和成本不同。與上雷同，且ETF可獲取指數(shù)大震蕩的差價(jià)。

D、參與的門檻不同（但二級(jí)市場(chǎng)交易不受此限制）。ETF所需的資金量大。

E、ETF具有指數(shù)期貨的特點(diǎn)?？梢赃M(jìn)行賣空交易、套期保值或套利交易。

F、LOF提供了一個(gè)改變開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回的機(jī)制。

4、ETF和LOF的市場(chǎng)影響

1、ETF的市場(chǎng)影響。購(gòu)買該基金不會(huì)出現(xiàn)賺了指數(shù)不賺錢的現(xiàn)象；套利交

易將會(huì)提高標(biāo)的股票的活躍程度，減少指數(shù)的波動(dòng)，保持市場(chǎng)穩(wěn)定。

2、LOF的市場(chǎng)影響。為投資者提供了一種新的退出和進(jìn)入開(kāi)放式基金的途

徑；可能會(huì)引致開(kāi)放式基金申購(gòu)與贖回費(fèi)的下降。

第四章基金募集與設(shè)立

一、基金募集程序（略）

（一）基金發(fā)起人

基金發(fā)起人是指發(fā)起設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)，它在基金設(shè)立過(guò)程中起著重要作用。

1、發(fā)起人在基金設(shè)立過(guò)程中的作用

在基金的設(shè)立過(guò)程中，主要負(fù)責(zé)向主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)批準(zhǔn)基金的設(shè)立。在基金設(shè)

立批準(zhǔn)后，負(fù)責(zé)基金的募集工作，使基金能夠成功地募集設(shè)立，投入投資運(yùn)作。

2、基金發(fā)起人的權(quán)利和義務(wù)（p82~63,略）

（二）申請(qǐng)募集基金的基本條件（p83~84,略）

1、基金發(fā)起人的資格

（1）基金的主要發(fā)起人為按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定設(shè)立的證券公司，信托投資公

司及基金管理公司。

（2）發(fā)起人是收資本不少于3億元，主要發(fā)起人有3年以上從事證券投資

經(jīng)驗(yàn)、連續(xù)盈利紀(jì)錄，基金管理公司除外。

（3）發(fā)起人應(yīng)該有健全的組織機(jī)構(gòu)和管理制度，財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)行為

規(guī)范。

（4）基金托管人和基金管理人有恢復(fù)和要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范措施和

與業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施。

（三）基金的設(shè)立程序（p84~86,略）

二、基金合同

1、基金合同是指基金經(jīng)理人、基金托管人、基金發(fā)起人為設(shè)立基金而訂立

的用以明確基金當(dāng)事人各方權(quán)利和義務(wù)關(guān)系的書(shū)面文件。該文件規(guī)定了個(gè)當(dāng)事人

的權(quán)利、責(zé)任和義務(wù)。

2、基金合同的意義

（1）確立了各方當(dāng)事人的權(quán)利與義務(wù)，有利于保護(hù)投資者的利益。

（2）有利于加強(qiáng)基金管理機(jī)構(gòu)和基金保管機(jī)構(gòu)的自律性監(jiān)管和相互監(jiān)督。

3、基金合同的主要內(nèi)容（p86~88,略）

基金的運(yùn)作方式的內(nèi)容：

（1）投資目標(biāo)。以此確定銷售對(duì)象。

（2）投資范圍。投資的區(qū)域與投資的對(duì)象。

（3）投資政策。根據(jù)投資目標(biāo)與投資范圍而采取的投資策略。

（4）投資限制。受以上三項(xiàng)的限制。

三、招募說(shuō)明書(shū)

基金招募說(shuō)明書(shū)是由基金的發(fā)起人編制的，面向不特定投資者的具有法律效

率的文件。

基金招募說(shuō)明書(shū)的基本內(nèi)容（p89~91,略）

招募說(shuō)明書(shū)的閱讀

（1）招募說(shuō)明書(shū)的摘要：包括了招募說(shuō)明書(shū)的精華部分，幾乎涵蓋了所有

投資者所需要的信息，如經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)比較標(biāo)準(zhǔn)；基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征；基金的投資

組合報(bào)告；基金的費(fèi)用；對(duì)招募說(shuō)明書(shū)更新部分的說(shuō)明。

（2）投資目標(biāo)：了解其是收益性還是增長(zhǎng)型基金，以便決定取舍。

（3）投資決策：即基金主要投資工具的類型，如偏重于大公司還是小公司

等。

（4）風(fēng)險(xiǎn)：了解基金可能面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)基金公司一般從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、

信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行描述。

（5）費(fèi)用：主要有申（認(rèn)）購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)。

（6）基金管理人：主要介紹了基金管理公司的情況、基金經(jīng)理的專業(yè)背景

和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

（7）過(guò)往業(yè)績(jī)：如基金歷史上單位凈值的最高值、最低值和期末值等，有

時(shí)也披露基金最近6個(gè)月的凈收益、資產(chǎn)凈值以及凈值增長(zhǎng)率。

四、基金的募集與認(rèn)購(gòu)

（-*）基金證券的發(fā)行

1、基金證券與基金單位

基金證券是基金發(fā)起人或其委托的證券機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行的，表示其持有人

有按其所持有基金份額享有基金資產(chǎn)所有權(quán)、收益分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)和其

他相關(guān)權(quán)利，并同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓或和贖回的憑證。

基金單位，即基金收益權(quán)單位，是基金證券的最小計(jì)量單位。

基金受益憑證是基金證券的常見(jiàn)形式，其記載的內(nèi)容見(jiàn)p92。

2、基金發(fā)行成本。印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、宣傳廣告費(fèi)。

3、基金的發(fā)行方式。私募與公募，選擇何種方式需要考慮問(wèn)題見(jiàn)p93~94。

基金成功發(fā)行的標(biāo)志：

（1）封閉式基金，3個(gè)月內(nèi)募集資金超過(guò)該基金批準(zhǔn)規(guī)模的80%；

（2）開(kāi)放式基金，3個(gè)月內(nèi)募集資金和基金份額都超過(guò)2億。

（3）基金份額持有人數(shù)不少于200人。

利于商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司參與基金分銷的好處：

（1）商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多，客戶基礎(chǔ)廣泛，有利于推銷基金。

（2）商業(yè)銀行在社會(huì)上具有較高的信用，由其推銷基金，能增強(qiáng)投資者的

信心，并吸引許多非銀行客戶購(gòu)買基金。，

（3）商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司可以結(jié)合自己的相關(guān)業(yè)務(wù)，推出有利于出銷的新

業(yè)務(wù)，以擴(kuò)大基金銷售。

（二）基金證券的認(rèn)購(gòu)（略）

第五章基金營(yíng)銷

一、基金營(yíng)銷方式

1、封閉式基金：一般通過(guò)證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)間接銷售。

2、開(kāi)放式基金：同時(shí)采用直接銷售與間接銷售兩種方式。

二、直接營(yíng)銷方式與間接營(yíng)銷方式的優(yōu)劣比較（plOl）

三、開(kāi)放式基金營(yíng)銷方式的國(guó)際比較

海外由于代理銷售渠道極為發(fā)達(dá)，一般都采用間接營(yíng)銷方式。

國(guó)內(nèi)的直接與間接方式共用，但商業(yè)銀行在其中起了很大的作用。P102

四、我國(guó)證券投資基金營(yíng)銷的狀況

（―）營(yíng)銷渠道

銀行渠道、證券公司、基金公司直銷中心。

（-）促銷手段

1、人員促銷。優(yōu)點(diǎn)是可以向投資者清楚地解釋產(chǎn)品，并提供相應(yīng)的服務(wù)。

2、廣告。宣傳面大且迅速，費(fèi)用較低。

3、銷售促進(jìn)。采用多種短期的促銷工具，如銷售點(diǎn)宣傳、激勵(lì)手段、研討

會(huì)、特制配合優(yōu)惠的，刺激投資者教迅速或較大量地購(gòu)買某一基金產(chǎn)品。

4、公共關(guān)系。與新聞媒介、股東、證券分析師、立法者與管理者、經(jīng)理、

員工、客戶等保持良好關(guān)系，或贏得他們的尊敬。

（三）基金的客戶服務(wù)（pl07,略）

1、電話服務(wù)中心；2、自動(dòng)傳真、電子信箱與手機(jī)短信；3、“一對(duì)一”專人

服務(wù)；4、互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用；5、媒體和宣傳手冊(cè)；6、講座、推介會(huì)和座談會(huì)。

（四）基金市場(chǎng)的營(yíng)銷范圍（pl07~108,略）

1、對(duì)基金銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)定。獲得基金代銷業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、

證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)等可以申請(qǐng)這種資格。

2、基金的銷售宣傳活動(dòng)開(kāi)始時(shí)間規(guī)定?；鹪O(shè)立申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)

滯后。

3、基金銷售宣傳活動(dòng)方式的規(guī)定。（略）

4、基金銷售宣傳活動(dòng)的內(nèi)容規(guī)定。

5、基金銷售機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)行為的規(guī)定。（略）

第六章基金的資產(chǎn)凈值

一、基金單位資產(chǎn)凈值的估值

基金單位凈值=（總資產(chǎn)一總負(fù)債）+基金單位份數(shù)

1、我國(guó)投資基金估值原則

（1）上市股票按估值日的收盤價(jià)估值；估值日無(wú)交易，以最近交易日的收

盤價(jià)估值。

（2）未上市股票的估值。送股、轉(zhuǎn)增股、配股和增發(fā)股還沒(méi)流通的，按估

值日同一股票的流通股價(jià)估值；首發(fā)未上市股票，按成本價(jià)估值。

（3）配股權(quán)證。從配股除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，若收盤價(jià)高于配股價(jià)，

則按收盤價(jià)于配股價(jià)的差額進(jìn)行估值；若收盤價(jià)等于或低于配股價(jià),則估值為零。

（4）認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽權(quán)證的估值。上市交易權(quán)證按估值日交易所收盤價(jià)估值；估

值日無(wú)交易或無(wú)市價(jià)的，按證交所相關(guān)規(guī)定估值。

（5）在現(xiàn)有方法無(wú)法客觀反映公允價(jià)值時(shí)，基金管理人在與基金托管人協(xié)

商后，根據(jù)具體情況估值。

2、國(guó)內(nèi)封閉式基金均取證券當(dāng)日的平均值估值，而開(kāi)放式基金則取收盤價(jià)

估值。（分析量中方法的合理性）

二、已知價(jià)法和未知價(jià)法

1、已知價(jià)法。以上一交易日的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算金融資產(chǎn)的總價(jià)值。

這一方法會(huì)加劇股市的波動(dòng)，損害其他持有人的利益。

2、未知價(jià)法。以當(dāng)日的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算金融資產(chǎn)的總價(jià)值。

由于對(duì)基金價(jià)值的不確定性，申購(gòu)贖回對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)影響相對(duì)較小。

三、資產(chǎn)凈值的“失真”

1、牛市中，基金價(jià)值的水分較大，尤其是股票所占投資比例較大時(shí)；熊市

時(shí)，尤其是在熊市的末尾，基金價(jià)值被低估，尤其是股票所占投資比例較大時(shí)。

從中可以策略性地進(jìn)行基金的投資，包括買賣方向和新老基金的選擇。

2、選擇基金時(shí)要考慮的問(wèn)題

（1）注意分析基金投資的有價(jià)證券質(zhì)量?？深A(yù)測(cè)基金資出凈值增減的大致

情況，但不一定就能反映基金經(jīng)理的水平！

（2）注意分析基金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。由此可反映基金投資風(fēng)格的變化，或

對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)變卦的預(yù)測(cè)。

（3）注意基金交易的頻繁度及交易的規(guī)模。由此可知基金經(jīng)理的激進(jìn)程度。

四、基金持有“問(wèn)題股”的估值

問(wèn)題股估值很復(fù)雜，必須根據(jù)具體情況采用特別定價(jià)。

1、特別定價(jià)程序的適應(yīng)范圍

（1）某些特殊地被停牌的股票；（2）某些ST股票；（3）突發(fā)事件造成債券

或股票休市、停市；（4）其他情況。

2、定價(jià)原則。按照最能反映該債券變現(xiàn)價(jià)格或真實(shí)價(jià)值的價(jià)格估值。

3,定價(jià)程序。（pll4）

第七章開(kāi)放式基金的定價(jià)與交易

一、開(kāi)放式基金的價(jià)格

兩種報(bào)價(jià)方式。一是只報(bào)單位凈值，二是同時(shí)報(bào)出申購(gòu)價(jià)和贖回價(jià)。

二、開(kāi)放式基金的認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)和贖回

（-）認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)與贖回的基本情況

認(rèn)購(gòu)是在基金發(fā)行期內(nèi)購(gòu)買基金份額；申購(gòu)是在基金募集發(fā)行結(jié)束之后，一

般是在基金合同生效日起不超過(guò)30個(gè)工作日；贖回是在基金合同生效日起3個(gè)

月之后。有效申購(gòu)與贖回時(shí)間是在交易所收市之前。場(chǎng)所有場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外之分。

（二）基金申購(gòu)與贖回的原則

（1）“未知價(jià)”原則，即基金的申購(gòu)、贖回價(jià)格以受理申請(qǐng)當(dāng)日收市后計(jì)算

的基金份額凈值為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。

（2）基金采用金額申購(gòu)和份額贖回的方式，即申購(gòu)以金額申請(qǐng)，贖回以份

額申請(qǐng)。

（3）基金份額持有日在贖回基金份額時(shí)，基金管理人按先進(jìn)先出的原則，

申購(gòu)確認(rèn)日在先的基金份額先贖回，申購(gòu)確認(rèn)日在后的基金份額后贖回，已確定

所適用的贖回費(fèi)率。

（4）當(dāng)日的申購(gòu)與贖回可以在基金管理人規(guī)定的時(shí)間以前撤銷，在當(dāng)日交

易時(shí)間結(jié)束后不得撤銷。

（三）申購(gòu)與贖回的程序

（1）申購(gòu)與贖回申請(qǐng)的提出。必須在開(kāi)放日的業(yè)務(wù)辦理時(shí)間提出申購(gòu)貨贖

回申請(qǐng)，且有自己欲申請(qǐng)量的足額資金及基金份額。

（2））申購(gòu)與贖回申請(qǐng)的確認(rèn)。一般確認(rèn)申請(qǐng)采用T+1制，投資者在T+2

日可以查詢出申請(qǐng)的結(jié)果。

（3））申購(gòu)與贖回申請(qǐng)的款項(xiàng)支付。申購(gòu)款必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)到賬才是有效

申請(qǐng);贖回資金要在T+7日才能到投資者的賬戶。（可能考慮到拋售股票的時(shí)間）

（四）申購(gòu)與贖回費(fèi)用

申購(gòu)費(fèi)（＞1.5%）不列入基金資產(chǎn)，用于基金的市場(chǎng)推廣、銷售、注冊(cè)登記

等各項(xiàng)費(fèi)用。贖回費(fèi)按一定比例列入基金資產(chǎn)，其余用于支付注冊(cè)登記和其他必

要的手續(xù)費(fèi)。

幾個(gè)計(jì)算公式：

申購(gòu)費(fèi)用=申購(gòu)金額義申購(gòu)費(fèi)率

凈申購(gòu)金額=申購(gòu)金額一申購(gòu)費(fèi)用

申購(gòu)份額=凈申購(gòu)金額+T日基金份額凈值

贖回總額=贖回份額XT日基金份額凈值

贖回費(fèi)用=贖回總額X贖回費(fèi)率

贖回金額=贖回總額一贖回費(fèi)用

T日的基金凈值在當(dāng)天收市后計(jì)算，并在T+1日公布。特殊情況除外。

（五）開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回的限制條件

1、基金認(rèn)購(gòu)條件

（1）基金總規(guī)模限制。上限為基金審批設(shè)立的總規(guī)模，下限為2億元，最

低認(rèn)購(gòu)戶數(shù)不少于100o

（2）單戶認(rèn)購(gòu)額度限制。上、下限與各家基金自身確定，一般下限為1萬(wàn)

元，也有5000元的。

2、基金申購(gòu)限制

最低申購(gòu)限額為1000元（含申購(gòu)費(fèi)），每個(gè)賬戶最低保留1000份。

有些基金規(guī)定了總規(guī)模的上限，達(dá)此上限，只可贖回，不可申購(gòu)；如連續(xù)20

個(gè)工作日基金持有人少于100人，或最低基金資凈值低于5000萬(wàn)元，須向證監(jiān)

會(huì)報(bào)告原因及解決方案。

有的基金對(duì)單一投資者規(guī)定了申購(gòu)的上限，如不得高于該基金總份額的10%,

或不得超過(guò)某一金額。

3、基金贖回限制。最低每次贖回不得低于1000份，最高不得超過(guò)基金總份

額的10%o

4、其他限制。如價(jià)格限制，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上扣除一定比例作為基金的安

定調(diào)劑金。

單位基金贖回價(jià)格=（基金資產(chǎn)總額一基金負(fù)債總額一基金安定調(diào)劑金）/基

金總份數(shù)

三、轉(zhuǎn)換、非交易過(guò)戶、轉(zhuǎn)托管與凍結(jié)

1、巨額贖回與暫停贖回

單日贖回基金單位超過(guò)總份數(shù)的10%時(shí)，對(duì)每個(gè)贖回申請(qǐng)按比例分?jǐn)?；?duì)超

過(guò)10%之后的贖回申請(qǐng)，可延遲至下一個(gè)開(kāi)放日辦理。對(duì)此要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)通

知申請(qǐng)人。

如果連續(xù)數(shù)日發(fā)生巨額贖回，可暫停接受贖回申請(qǐng)；對(duì)已經(jīng)接受的申請(qǐng)，可

在不超過(guò)正常支付日的20個(gè)工作日內(nèi)日延期支付。

暫停贖回的情形（pl26）

2、基金自行封閉。開(kāi)放式基金在達(dá)到一定規(guī)模之后，不再接受申購(gòu)的這種

行為稱為自行封閉。

基金控制規(guī)模的原因：資金太多可能迫使基金投資不熟悉的股票或區(qū)域；基

金規(guī)模太大難以維持良好的贏利表現(xiàn)。進(jìn)出不便、投資小公司不便。

設(shè)立傘式基金是解決這一問(wèn)題的主要手段。因此，基金規(guī)模的大小，除了要

考慮融資能力、基金公司管理能力之外，還得考慮市場(chǎng)容量的大小。

四、定期定額投資計(jì)劃與自動(dòng)再投資計(jì)劃

定期定額投資計(jì)劃（自動(dòng)投資計(jì)劃），是指基金管理公司與投資者簽訂委托

協(xié)議，投資者給投資基金管理公司出具授權(quán)書(shū)，授權(quán)基金管理公司定期從投資者

在某銀行的賬戶上劃出定額資金進(jìn)行投資。

自動(dòng)投資計(jì)劃的優(yōu)勢(shì)：

（1）可以降低購(gòu)買基金的成本。（pl29計(jì)算）

（2）可以降低風(fēng)險(xiǎn)。（分期分批買入）

（3）可以培養(yǎng)投資紀(jì)律。

一般適合于自己不具投資技巧者，尤其是一些工薪階層。

第八章封閉式基金的價(jià)格、折價(jià)交易與轉(zhuǎn)型

一、封閉式基金的價(jià)格

發(fā)行時(shí)以面值平價(jià)發(fā)行，一般是1元人民幣再加0.01元的手續(xù)費(fèi)；上市交易

后以有市場(chǎng)定價(jià)，隨行就市，可能溢價(jià)，也可能折價(jià)。

二、封閉式基金的折價(jià)與溢價(jià)

溢價(jià)率或折價(jià)率=（市價(jià)一凈值）/凈值x100%

三、封閉式基金的折價(jià)的原因

1、一般情況

（1）對(duì)基金資產(chǎn)變現(xiàn)率的預(yù)期。只有對(duì)基金持有資產(chǎn)未來(lái)走勢(shì)預(yù)期相好，

未來(lái)變現(xiàn)后的價(jià)值才可能等于甚至高于目前的凈值。

（2）交易費(fèi)用。這部分影響極小。

2、國(guó)內(nèi)的特殊情況

（1）證券市場(chǎng)的高投機(jī)性。這會(huì)促使各股票的市價(jià)隨著市場(chǎng)熱點(diǎn)的變化而

不斷的變化。

（2）基金信息的公開(kāi)度高。這使得難以借助信息的不對(duì)稱炒作基金。

（3）基金資產(chǎn)凈值失真。賬面利潤(rùn)難以等值的變現(xiàn)。

（4）缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。

四、封閉式基金溢價(jià)原因分析

1、市場(chǎng)供求關(guān)系

2、基金的超額利潤(rùn)。（1）緣于信息和投資管理優(yōu)勢(shì)獲得超額利潤(rùn)；（2）新

股發(fā)行制度的不公正原因；（3）借助資金優(yōu)勢(shì)操縱價(jià)格。

3、市場(chǎng)的不正常情況。高投機(jī)性。如權(quán)證的炒作。

4、市場(chǎng)的贏利模式。

五、封閉式基金轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金

轉(zhuǎn)型的動(dòng)力：消除封閉斯基金的折價(jià)現(xiàn)象；政府的推動(dòng)。

折價(jià)對(duì)投資者的影響：對(duì)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的投資者具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，可以得到更

高的收益率；對(duì)發(fā)行時(shí)的認(rèn)購(gòu)者帶來(lái)了損失，如果他們要在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的話。

許多不成熟的證券市場(chǎng)，在其發(fā)展到某一階段時(shí)，政府往往會(huì)通過(guò)修訂相關(guān)

法規(guī)推動(dòng)封閉式基金轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金。（保護(hù)投資者利益、促使封閉式基金管

理人提高管理效率、推動(dòng)封閉式基金管理公司的發(fā)展壯大）

（-）封閉式基金轉(zhuǎn)型需要考慮的因素

1、公開(kāi)、公平、公正的原則。公開(kāi)反映在有關(guān)基金轉(zhuǎn)型的信息及方案等要

讓所有的基金持有人了解；公平主要反映在轉(zhuǎn)型中基金定價(jià)問(wèn)題，以保護(hù)大多數(shù)

基金持有人的利益。

2、轉(zhuǎn)型方案要能夠消除折價(jià)。轉(zhuǎn)型方案公布后折價(jià)幅度將大為縮減，但一

般仍有一定的差距，這需要在轉(zhuǎn)型過(guò)程中繼續(xù)調(diào)整。

3、保持基金持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作。最為關(guān)鍵的是設(shè)法減輕轉(zhuǎn)型后持有人贖回的壓

力；其次是基金投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)型。為此，必要時(shí)可能得更換基金經(jīng)理。

（二）封閉式基金的轉(zhuǎn)型模式

1、封閉式基金直接開(kāi)放。即在滿足一定條件時(shí)，召開(kāi)受益人大會(huì)討論改型，

若決議開(kāi)放，則在有關(guān)部門批準(zhǔn)后直接轉(zhuǎn)型成開(kāi)放式基金。

這一模式的優(yōu)點(diǎn)是程序簡(jiǎn)單，但卻面臨中轉(zhuǎn)型后大比例贖回的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大

比例進(jìn)行長(zhǎng)期成長(zhǎng)性投資的封閉式基金，變現(xiàn)壓力尤其大。

2、封閉式基金與開(kāi)放式基金的合并。既一只或幾只封閉式基金與一個(gè)已存

在的開(kāi)放式基金合并，或有幾只封閉式基金合并成為一只新的開(kāi)放式基金。

大致的操作流程：

（1）目標(biāo)基金的選擇。投資目標(biāo)、投資策略相近，具有轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金

的意向。

（2）目標(biāo)基金間就合并為開(kāi)放式基金一事達(dá)成共識(shí)。

（3）后續(xù)轉(zhuǎn)化程序：擬定方案一一公司董事會(huì)批準(zhǔn)一一證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)一一持

有人大會(huì)表決一一各方就轉(zhuǎn)型的細(xì)節(jié)達(dá)成一致一一在證券交易所下市一一基金

合并的實(shí)施。

這一模式的優(yōu)點(diǎn)：合并后規(guī)模較大，可以較輕松的度過(guò)合并后的贖回潮。

缺點(diǎn)：涉及的對(duì)象較多，談判成本高，成功率較低。

3、封閉式基金漸進(jìn)轉(zhuǎn)型為開(kāi)放式基金。在持有人大會(huì)流回的情況下，基金

每隔一段時(shí)間開(kāi)放一日，持有人可按凈資產(chǎn)贖回一定的基金份額，在基金規(guī)模低

于一定標(biāo)準(zhǔn)之后，基金自動(dòng)轉(zhuǎn)換為開(kāi)放式基金。

操作程序：滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的觸發(fā)條件一一召開(kāi)收益人大會(huì)討論改型一一流會(huì)

——漸進(jìn)式開(kāi)放一一達(dá)到下市表標(biāo)準(zhǔn)一一經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)改為開(kāi)放式基金。

該模式的優(yōu)點(diǎn)：有利于消除基金的折價(jià)，且使持有人具有相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間決

定持有還是贖回；基金經(jīng)理人有調(diào)整投資組合的時(shí)間。

缺點(diǎn)：轉(zhuǎn)型過(guò)程費(fèi)時(shí)較長(zhǎng)，操作不當(dāng)可能導(dǎo)致很大的贖回壓力。

（三）封閉式基金的轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備（pl50）

第九章基金費(fèi)用

一、基金持有人費(fèi)用

1、封閉式基金持有人費(fèi)用?；鸢l(fā)行費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)、過(guò)戶登記費(fèi)、分紅

手續(xù)費(fèi)、查詢費(fèi)等。

2、開(kāi)放式基金持有人費(fèi)用。交易收費(fèi)：包括認(rèn)購(gòu)費(fèi)、申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、紅

利再投資費(fèi)、基金轉(zhuǎn)換費(fèi)等。非交易收費(fèi)：開(kāi)戶費(fèi)、賬戶維持費(fèi)、注冊(cè)登記

費(fèi)、分紅手續(xù)費(fèi)、查詢費(fèi)、代理公司直銷網(wǎng)點(diǎn)資金結(jié)算費(fèi)等。

二、基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用

基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用是指在基金的運(yùn)作過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用，主要包括管理費(fèi)、托

管費(fèi)、其他費(fèi)用。（詳見(jiàn)pl57）

三、基金費(fèi)率的靈活設(shè)計(jì)

1、認(rèn)購(gòu)/申購(gòu)費(fèi)率設(shè)計(jì)。根據(jù)不同的購(gòu)買金額設(shè)計(jì)不同的費(fèi)率，以鼓勵(lì)投資

者多賣基金。也可以考慮隨持有時(shí)間的長(zhǎng)短，給于不同的費(fèi)率。

2、其他費(fèi)率的設(shè)計(jì)。贖回費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)等，可考慮時(shí)間累退方式。

四、美國(guó)的基金費(fèi)率

（-）美國(guó)基金業(yè)的費(fèi)率狀況（pl61表格）

1、基金的收費(fèi)情況。過(guò)半的股票型基金收費(fèi)，在收費(fèi)基金中，有錢收費(fèi)基

金，也有后收費(fèi)基金。

2、基金投資成本變化。收費(fèi)基金由于總銷售成本的下降，導(dǎo)致總成本下降。

免費(fèi)基金的持有費(fèi)用上升。

、3、其他趨勢(shì);管理費(fèi)用總體微幅上升，但投資額達(dá)到一定數(shù)額后，費(fèi)率下

降。（見(jiàn)pl62表格看變化趨勢(shì)）

（二）影響美國(guó)共同基金費(fèi)率水平的因素

1、影響基金持有人費(fèi)用的因素?；饦I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是的大多數(shù)費(fèi)用取消，主要

是申購(gòu)費(fèi)。因此，基金品種和費(fèi)率是最大的影響因素。

2、影響基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的因素。

（1）基金資產(chǎn)規(guī)模和基金存續(xù)時(shí)間。規(guī)模大、存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，都會(huì)降低費(fèi)率。

（2）基金的投資方向。特種基金高于一般基金，股票基金高于債券基金，

外國(guó)基金高于國(guó)內(nèi)基金。

（3）基金的種類。指數(shù)基金、機(jī)構(gòu)基金費(fèi)率較低，多級(jí)基金略高些。

（4）所投資證券的數(shù)量和投資組合的周轉(zhuǎn)率。投資的證券數(shù)量越多、周轉(zhuǎn)

的越高，費(fèi)率越高。

（三）美國(guó)共同基金費(fèi)率設(shè)計(jì)的新趨勢(shì)

1、申購(gòu)費(fèi)率設(shè)計(jì)。前申購(gòu)費(fèi)率高低與投資者申購(gòu)基金的數(shù)量呈負(fù)相關(guān)。

2、銷售費(fèi)率設(shè)計(jì)。在降低申購(gòu)費(fèi)的同時(shí)，收取一定的維持費(fèi)用。

3、基金分級(jí)設(shè)計(jì)。一是在收費(fèi)結(jié)構(gòu)上設(shè)計(jì)不同收費(fèi)方式的基金，如前收費(fèi)、

后收費(fèi)、或只收運(yùn)營(yíng)費(fèi)等；二是同一基金按照不同投資者設(shè)計(jì)不同的費(fèi)率。

4、基金管理費(fèi)率設(shè)計(jì)。在基金規(guī)?；驑I(yè)績(jī)等達(dá)到某一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，基金管理費(fèi)

率遞減。

五、我國(guó)基金管理費(fèi)的創(chuàng)新

1、業(yè)績(jī)報(bào)酬制度。為了激勵(lì)基金管理人盡職盡責(zé)，降低管理費(fèi)率，再增加

一項(xiàng)業(yè)績(jī)報(bào)酬。（詳見(jiàn)pl66計(jì)算）

這一制度2000年推出，執(zhí)行2年后被取消。原因是由此刺激某些基金進(jìn)行

高風(fēng)險(xiǎn)投資或幾種持股推高股價(jià)，且新股配售政策、以及基金在打新股方面的優(yōu)

勢(shì)，可以使他們較容易達(dá)到這一制度所定的標(biāo)準(zhǔn)。

2、價(jià)值增長(zhǎng)線。是指基金管理人通過(guò)自身的投資管理與風(fēng)險(xiǎn)管理，創(chuàng)造出

一條隨時(shí)間推移呈現(xiàn)非負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的安全收益增長(zhǎng)曲線。（個(gè)人別基金采納）

推出價(jià)值線的目的，在于借此激勵(lì)基金管理人的積極性，以提高管理效率。

因?yàn)榛饍糁抵挥懈哂趦r(jià)值增長(zhǎng)線才可以提取管理費(fèi)。

價(jià)值線計(jì)算公式P168。

基金的風(fēng)險(xiǎn)收益由兩部分構(gòu)成：一部分是價(jià)值增長(zhǎng)線所代表的安全收益，另

一部分是基金單位凈值扣除價(jià)值增長(zhǎng)線的風(fēng)險(xiǎn)收益。

基金管理費(fèi)是按天收取的，因此，在基金凈值低于價(jià)值線的那些天里，基金

暫停收取管理費(fèi)，直到其凈值再度高于價(jià)值線。

六、我國(guó)基金管理人提取管理費(fèi)的現(xiàn)狀與問(wèn)題

我國(guó)基金管理費(fèi)收入的總體特征（2005年以前）：（1）基金凈值大為下降時(shí)，

積極管理公司卻獲得了豐厚的管理費(fèi)用；（2）基金持有人獲得的凈收益和為此支

付的費(fèi)用不對(duì)稱；（3）基金凈值的上升主要是帳面的浮動(dòng)盈利，給持有人的收益

很少，但管理人的收入?yún)s增加了。

最大的問(wèn)題是，在按基金凈值提取時(shí)，只要基金總規(guī)模大，即使他運(yùn)作得比

其他規(guī)模小的基金差得多，其提取的管理費(fèi)仍然要高得多。即使采用設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)的

方案，仍然有一部分固定收益，激勵(lì)作用有限。

七、對(duì)我國(guó)基金管理人激勵(lì)機(jī)制的建議

1、提高基金管理人持有基金份額的比例

2、在評(píng)價(jià)基金業(yè)績(jī)是引入風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。以資本市場(chǎng)線作為基準(zhǔn)，只有高于該

市場(chǎng)線的收益，才能作為基金管理人的真正業(yè)績(jī)。（pl76）

3、業(yè)績(jī)報(bào)酬集體的基準(zhǔn)選擇應(yīng)科學(xué)。目前基金業(yè)績(jī)集體報(bào)酬是以指數(shù)作為

基準(zhǔn)，基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)大盤指數(shù)增長(zhǎng)率才計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。由于基金必須有

20%購(gòu)買債券，使得一般在牛市時(shí)跟不上指數(shù)，在熊市時(shí)好于指數(shù)，不能正確反

映基金運(yùn)作的真實(shí)情況。應(yīng)該同時(shí)考慮股票市場(chǎng)指數(shù)和國(guó)債指數(shù)。

4、注意不同類型基金激勵(lì)方案的差異性。

5、引進(jìn)聲譽(yù)機(jī)制。

第十章基金的注冊(cè)登記和過(guò)戶清算

一、基金的注冊(cè)登記

基金的注冊(cè)登記，是指基金持有人初次認(rèn)購(gòu)基金單位后，由注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)為

基金草雞有人建立基金賬戶，在基金持有人的基金賬戶中進(jìn)行登記，表明基金持

有人持有基金的單位。

封閉式基金的等級(jí)是由中央登記清算系統(tǒng)進(jìn)行，與股票一樣。

開(kāi)放式基金的登記有三種形式：內(nèi)置型，外置型，混合型。它們的職能為:

(1)投資服務(wù)。為基金持有人建立基金賬戶、報(bào)告基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、接受

基金持有人的電話咨詢；郵寄基金報(bào)表、分紅通知、稅務(wù)處理資料并代理基金表

決。

(2)過(guò)戶登記。

(3)提供銷售報(bào)告。向基金管理公司和托管銀行報(bào)告實(shí)際的基金單位。

(4)紅利分配。負(fù)責(zé)紅利的發(fā)放或紅利的再投資。

(5)管理申購(gòu)與贖回資金流。根據(jù)基金申購(gòu)與贖回情況，監(jiān)管托管銀行的

資金戈ij撥。

英國(guó)過(guò)戶登記責(zé)任主體為受托人，香港也主要由受托人登記；美國(guó)一般由基

金管理公司自行登記，小的基金管理公司通常委托銀行或信托投資公司代理基金

過(guò)戶。

我國(guó)的開(kāi)放式基金既有由基金管理公司自行登記的，也有由其他機(jī)構(gòu)辦理。

二、基金的過(guò)戶清算

1、基金的登記過(guò)戶模式

(1)基金管理公司模式。這種模式便于完整的了解基金的資料，有助于進(jìn)

行市場(chǎng)細(xì)分，開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品。

(2)商業(yè)銀行模式。

(3)中央登記結(jié)算公司。

二級(jí)登記模式與美國(guó)共同基金的過(guò)戶及登記流程。(P180-181)

2、基金的清算交割時(shí)間

我國(guó)開(kāi)放式基金的清算交割一般在交易后的7個(gè)動(dòng)作日內(nèi)完成，申購(gòu)在交付

款項(xiàng)后一般有效，但在申請(qǐng)日后兩天到賬。

3、我國(guó)開(kāi)放式基金注冊(cè)登記、過(guò)戶籍清算方式的發(fā)展趨勢(shì)

實(shí)行獨(dú)立的機(jī)構(gòu)辦理過(guò)戶的體制，由外部機(jī)構(gòu)代理，或基金管理公司設(shè)立單

獨(dú)的登記公司，以提高效率，降低費(fèi)用。

第十一章基金治理結(jié)構(gòu)(一)

\基金治理結(jié)構(gòu)定義

基金治理結(jié)構(gòu)，就是基金管理人、托管人、持有人以及其他利益相關(guān)主體之

間的相互關(guān)系。

基金治理結(jié)構(gòu)與一般公司治理結(jié)構(gòu)的區(qū)別：契約型基金不是法人主體，沒(méi)有

相應(yīng)的法人組織體系；公司型基金除了董事會(huì)外，一般沒(méi)有其他的經(jīng)營(yíng)組織機(jī)構(gòu)。

從狹義上講，基金治理結(jié)構(gòu)是用以協(xié)調(diào)基金相關(guān)利益方之間關(guān)系和利益的一

種制度安排，包括：控制權(quán)的分配與行使；對(duì)相關(guān)利益方的監(jiān)督與評(píng)價(jià)；激勵(lì)機(jī)

制的設(shè)計(jì)與實(shí)施。

從廣義上講，一個(gè)完整的基金治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)包括三方面：內(nèi)部治理，即狹義

上的基金治理結(jié)構(gòu)；外部治理，即通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)約束基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)行

為，包括:“用腳投票”、通過(guò)兼并手工方式轉(zhuǎn)移基金管理權(quán)、更換基金管理人等；

相關(guān)者治理，即通過(guò)法律、監(jiān)管等地三方的直接安排，介入基金投資者與基金管

理人之間的交易，以降低交易成本，消除利益沖突和基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。

二、證券投資基金當(dāng)事人之間的關(guān)系

（一）合同（契約）型基金的法律關(guān)系

合同型基金益信托原理為基礎(chǔ)，涉及到委托人、受益人（基金持有者）和受

托人（基金管理人和基金托管人）之間的關(guān)系。

1、基金三方當(dāng)事人之間的信托關(guān)系。在這種關(guān)系中，基金財(cái)產(chǎn)作為信托財(cái)

產(chǎn)，具有獨(dú)立性。即其產(chǎn)權(quán)、收益、債權(quán)債務(wù)等的歸屬，都要獨(dú)立與基金管理公

司和基金托管公司。而且，各基金之間的這些方面也是相互獨(dú)立的。

2、基金持有人與基金管理人之間的關(guān)系。委托人與受托人之間的關(guān)系，基

金管理人必須按約履行受托職責(zé)，負(fù)責(zé)基金財(cái)產(chǎn)的投資運(yùn)作，為基金持有人的利

益服務(wù)。

3、基金持有人與基金托管人之間的關(guān)系。委托人與受托人之間的關(guān)系，基

金托管人必須按約履行受托職責(zé)，負(fù)責(zé)基金財(cái)產(chǎn)的保管，為基金持有人的利益服

務(wù)。

4、基金管理人，與基金托管人之間的關(guān)系。基金的共同受托人，但各自的

職責(zé)不同，并負(fù)有相互監(jiān)督的責(zé)任。任何一方有違規(guī)行為，另一方有權(quán)監(jiān)督并及

時(shí)制止，直至請(qǐng)求更換違規(guī)方。出現(xiàn)違規(guī)給基金財(cái)產(chǎn)帶來(lái)?yè)p害的，要分別對(duì)各自

的行為依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

5、證券投資基金當(dāng)事人之間的關(guān)系是實(shí)踐發(fā)展的要求

以美國(guó)發(fā)展的情況可說(shuō)明。國(guó)內(nèi)的恒指期貨對(duì)賭實(shí)踐等。

（-）剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)不對(duì)稱

這種不對(duì)稱反映在基金持有人具有基金財(cái)產(chǎn)的剩余索取權(quán)，但卻沒(méi)有控制權(quán);

而基金管理人對(duì)基金有很高的控制權(quán)，卻沒(méi)有剩余索取權(quán)。

權(quán)、利的不對(duì)稱，常會(huì)引發(fā)基金經(jīng)理人侵犯基金持有人的利益，積極的投資

目標(biāo)偏離持有人利益最大化的目標(biāo)，具體表現(xiàn)為：（1）轉(zhuǎn)移剩余收入。通過(guò)關(guān)聯(lián)

交易、內(nèi)幕交易、互惠交易等。（2）創(chuàng)造剩余收入的利益不足。（3）降低剩余收

入的質(zhì)量。通過(guò)操縱市場(chǎng)達(dá)到操縱基金資產(chǎn)凈值，以便增加管理費(fèi)等。

解決問(wèn)題的辦法：建立完備有效的基金治理結(jié)構(gòu)。（內(nèi)、外兼?zhèn)?，注重外?/p>

監(jiān)督、懲戒制度的有效性和威懾性）

海外對(duì)投資者利益的保護(hù)制度主要包括：主管機(jī)關(guān)和自律組織的監(jiān)管制度、

基金設(shè)立審核制度、信息披露制度、中介機(jī)構(gòu)外部監(jiān)督制度、基金內(nèi)部控制制度、

對(duì)關(guān)聯(lián)交易的禁止規(guī)定等。

三、基金治理結(jié)構(gòu)的國(guó)際比較

（-）公司型開(kāi)放式基金的治理結(jié)構(gòu)（以美國(guó)為例）

基本結(jié)構(gòu)見(jiàn)P188框架圖?；鸸局卫斫Y(jié)構(gòu)的層次為：

1、股東。具有一定的選舉權(quán)，一般是通過(guò)代理人行使。

2、董事會(huì)。由關(guān)聯(lián)董事和獨(dú)立董事組成，對(duì)股東負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)決定公司的營(yíng)

業(yè)目標(biāo)，制定達(dá)標(biāo)的政策和戰(zhàn)略，并控制管理目標(biāo)的實(shí)施、監(jiān)督基金的各項(xiàng)運(yùn)作。

董事會(huì)中至少要有40%的獨(dú)立董事，且具有商業(yè)、政府或?qū)W術(shù)等方面的相關(guān)

經(jīng)驗(yàn)，必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的考核，沒(méi)有違反證券法等的經(jīng)歷。獨(dú)立董事有法律明文規(guī)

定的責(zé)任和保障投資者免受基金經(jīng)理及其關(guān)聯(lián)方違規(guī)行為的損害。

案例：美國(guó)證券投資基金的獨(dú)立董事制度

（1）投資公司董事中至少2/3是獨(dú)立董事。

（2）基金投資顧問(wèn)、主承銷商及某些他們的關(guān)聯(lián)方的高級(jí)職員或董事禁止

擔(dān)任基金獨(dú)立董事。擔(dān)心他們行為難以真正地獨(dú)立！

（3）獨(dú)立董事的選舉和任命由在任獨(dú)立董事進(jìn)行。

（4）獨(dú)立董事的薪酬制定權(quán)由獨(dú)立董事掌握。

（5）關(guān)于獨(dú)立董事的律師及其他專家服務(wù)。律師們必須獨(dú)立與投資顧問(wèn)和

基及其他服務(wù)提供者。

（6）獨(dú)立董事對(duì)基金董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)進(jìn)行組織和運(yùn)作。

（7）必要時(shí)獨(dú)立董事應(yīng)單獨(dú)舉行會(huì)議。

（8）在獨(dú)立董事之中選出一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)導(dǎo)。

（9）關(guān)于獨(dú)立董事的保險(xiǎn)。規(guī)定投資公司提出足夠的費(fèi)用用于獨(dú)立董事應(yīng)

付來(lái)自基金經(jīng)理的可能的訟訴費(fèi)用，以消除他們的后顧之憂。

（10）基金聯(lián)合體中董事會(huì)組成行使對(duì)獨(dú)立董事作用的影響。單元型董事會(huì)

成本高，組合型董事會(huì)成本較低，且有更多的機(jī)會(huì)接近基金顧問(wèn)并對(duì)

他們產(chǎn)生更大的影響。

3、主要服務(wù)主體（pl92）

（1）基金投資管理人（投資顧問(wèn)）。負(fù)責(zé)根據(jù)基金招募說(shuō)明書(shū)中規(guī)定的投資

目標(biāo)和投資政策管理基金資產(chǎn)，同時(shí)也負(fù)責(zé)向經(jīng)紀(jì)商下達(dá)投資指令，并使這些指

令得到全面執(zhí)行。

（2）行政管理人?？梢允腔鸬年P(guān)聯(lián)人（一般是基金投資管理人）或非關(guān)

聯(lián)的第三方。

（3）承銷人。（4）保管人。（5）過(guò)戶代理人。（6）獨(dú)立會(huì)計(jì)師。

（二）信托性開(kāi)放式基金的治理結(jié)構(gòu)（英國(guó)與香港，pl94）

（1）單位持有人大會(huì)。對(duì)信托契約和計(jì)劃的重大修改等事項(xiàng)，需要單位持

有人大會(huì)決議通過(guò)。

（2）受托人。是基金的核心，作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)保護(hù)對(duì)投

資的所有權(quán)和單位持有人的利益。主要是監(jiān)督基金管理人依照法規(guī)和契約行事。

（3）管理人的責(zé)任。P194

（4）管理人和受托人的關(guān)系。管理人可以將任何職能委托給任何人（包括

受托人），但受托人不能將監(jiān)管管理人、保管人的職能或控制基金資產(chǎn)的職責(zé)委

托給管理人，受托人也不能將監(jiān)督管理人的職能委托給管理人的關(guān)聯(lián)人。

注意P194框架圖。

（三）兩種治理結(jié)構(gòu)模式的比較

1、公司型基金的優(yōu)勢(shì)。獨(dú)立董事制度有利于對(duì)基金管理人的監(jiān)管，投資者

的利益能夠得到有效的保護(hù)。而契約型基金托管人是由基金管理公司委托的，獨(dú)

立性差，為了自身利益難以認(rèn)真監(jiān)管。

2、公司型基金的缺陷：（1）監(jiān)督成本高；降低了效率。（董事濫用監(jiān)督權(quán)）

（四）中國(guó)內(nèi)地合同型基金的治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)基金采用合同（契約）的法律形式，基金公司的治理結(jié)構(gòu)類似于英國(guó)的

單位信托基金的模式，但也在基金管理公司中引入了獨(dú)立董事制度。

（1）基金份額持有人大會(huì)。是合同型基金的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，其決定關(guān)系基

金持有人利益的重大事項(xiàng)，如基金終止、與其他基金合并、修改基金契約、更換

基金管理人或托管人等。

（2）基金管理人。（3）基金托管人。

（4）其他利益相關(guān)主體。會(huì)計(jì)師事務(wù)、律師事務(wù)所等。

四、基金管理公司

定義見(jiàn)P197

主要職責(zé)：按照基金合同的規(guī)定，制定基金資產(chǎn)投資策略，組織專業(yè)人事選

擇具體的投資對(duì)象，決定投資時(shí)機(jī)、價(jià)格和數(shù)量，運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行有價(jià)證券投

資。

（一）基金管理公司的資格

一般要求：基金管理公司的成立與運(yùn)作要符合該市場(chǎng)所在國(guó)或地區(qū)的相關(guān)法

規(guī)，基金管理公司須經(jīng)證券部門審核后才能從事基金管理業(yè)務(wù)。審核內(nèi)容主要有

公司的資本實(shí)力、證券經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、基金資產(chǎn)運(yùn)用計(jì)劃和核心管理層的素質(zhì)等。具

體見(jiàn)P198

（二）基金管理公司的職責(zé)

見(jiàn)p204,同時(shí)注意205頁(yè)的案例

（三）基金公司的退任

基金公司的退任，是指現(xiàn)任的基金管理人由于失去了繼續(xù)擔(dān)任基金管理人的

條件，經(jīng)主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，不再擔(dān)任基金管理