盛視科技-市場前景及投資研究報告-“AI+”小巨人業(yè)績反轉

盛視科技:“AI+”小巨人，業(yè)績反轉在即核心邏輯?

我們認為，公司是智慧口岸龍頭，“AI+行業(yè)”的躬身踐行者，技術與行業(yè)Know-How的融合形成其核心競爭力。

與初創(chuàng)AI技術公司相比，公司擁有高粘性客戶群體、銷售渠道、行業(yè)Know-How、完整解決方案等多方面優(yōu)勢，具備行業(yè)壁壘。

與其它涉足口岸行業(yè)的ISV相比，公司技術研發(fā)能力更強，研發(fā)投入更大，產品更新迭代速度更快，具備技術壁壘；同時，核心技術的自研保障公司發(fā)展不受制于人，也有利于提高產品和解決方案的附加值。

與ICT、互聯網巨頭相比，公司在口岸行業(yè)同樣具有行業(yè)Know-How、完整解決方案等優(yōu)勢；同時，口岸相關需求具有行業(yè)特征，且行業(yè)市場空間相對有限，巨頭一般采用生態(tài)合作模式進入該細分市場，公司積極融入巨頭生態(tài)，提供具備行業(yè)特征的產品和解決方案。?

從口岸到特殊監(jiān)管區(qū)，從國內到海外，市場空間廣闊。

根據公司公告，2022年9月公司已完成海口秀英港、新海港、南港項目合同簽訂，合計金額超5億元，工期375天，將在2023年完成交付。

公司在海南標桿項目的成功經驗，有利于公司拓展“特殊監(jiān)管區(qū)”業(yè)務，進入更廣闊的市場空間。

2021年，公司攜手共同打造的5G智慧港口聯合解決方案已成功在阿曼上線運行，未來海外業(yè)務有望成為新的增長點。?

公司財務表現穩(wěn)健，業(yè)績反轉在即。

疫情前公司營收快速增長，2016-2019年復合增長率為49.61%；疫情導致部分項目延遲，2020-2022年營收增速放緩；疫后隨著通關人數增加，下游需求釋放，營收有望快速恢復高增長。

公司2021年歸母凈利潤1.79億元，在疫情影響下仍保持較高水平。我們認為，隨著后續(xù)營收恢復高增長，利潤彈性大。?

投資建議：我們預計22-24年公司實現營業(yè)收入分別為13.01/21.06/27.60億元，同比增長15.4%/61.9%/31.1%；實現歸母凈利潤分別為1.36/3.93/5.39億元，同比-23.9%/188.2%/37.1%，每股收益（EPS）分別為0.53/1.53/2.10元，對應2023年1月20日33.32元/股收盤價，PE分別為62.8/21.8/15.9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。?

風險提示：疫情導致全球經濟下行的風險，行業(yè)競爭加劇導致盈利水平下降，核心技術突破進程低于預期，公司核心人才團隊流失風險，擬收購事項存在不確定性的風險。1目錄01

智慧口岸龍頭，“AI+行業(yè)”的躬身踐行者02

從口岸到特殊監(jiān)管區(qū)，從國內到海外，市場空間廣闊03

公司財務表現穩(wěn)健，業(yè)績反轉在即04

投資建議05

風險提示2智慧口岸龍頭，“AI+行業(yè)”的躬身踐行者0131.1盛視科技：科技賦能，助力口岸數字化轉型

盛視科技股份有限公司成立于1997年，是一家從事人工智能、大數據、物聯網等新一代信息技術研究，為用戶提供符合未來發(fā)展的智能產品及“AI+行業(yè)”解決方案，服務智慧社會建設的國家級高新技術企業(yè)。

公司主營業(yè)務是提供智慧口岸查驗系統整體解決方案及其智能產品，包括陸路口岸、水運口岸、航空口岸，業(yè)務涵蓋邊檢和海關等出入境旅客、貨物及交通運輸工具智能通關查驗和智能監(jiān)管等系統。此外，公司已將業(yè)務拓展至智能交通、智慧機場等其他應用領域。

基于在口岸領域的AI技術積累，公司已在城市管理、園區(qū)、物業(yè)、物流、交通、車聯網、機場等行業(yè)落地智能產品、形成了應用案例，并不斷探索更多的AI產業(yè)化道路。盛視科技41.1盛視科技：科技賦能，助力口岸數字化轉型

公司擁有完善的軟硬件產品線，公司的主要產品及服務包括智慧口岸查驗系統、智能交通等。

智慧口岸查驗系統：是傳統口岸向智慧口岸升級的關鍵應用系統，包括智能邊檢邊防查驗系統、智慧海關查驗系統、智慧海關（原檢驗檢疫）查驗系統等產品及服務。

智慧交通：以智能分析算法為基礎，以實際場景應用為驅動，針對公安、交通、學校、景區(qū)、園區(qū)等提供專業(yè)的細分產品及解決方案，推出了AI前端智能產品以及后端平臺應用產品。旅客查驗系統架構智慧交通產品總體架構51.2業(yè)務分解：智慧口岸貢獻主要收入，營收穩(wěn)步增長

智慧口岸業(yè)務貢獻主要收入，營收穩(wěn)步增長：從公司的收入結構看，公司整體收入結構保持穩(wěn)定，智慧口岸業(yè)務貢獻了主要的銷售收入。

智慧口岸收入：由2020年的8.81億元增長至2021年的10.87億元，同比增長23.38%。

智能交通及其他收入：由2020年的0.54億元略降至2021年的0.4億元，同比略有下降。

從收入結構占比來看，2022年中報智慧口岸的收入占比為84.38%，貢獻主要收入。公司2020-2021年收入拆分情況（按行業(yè)分，單位：億元）2022年中報公司收入占比情況（按行業(yè)分）1210.871088.8115.62%智慧口岸6智慧口岸智能交通及其他智能交通及其他484.38%20.542020年0.42021年061.3智慧口岸：聚焦產品研發(fā)，助力口岸智慧化

智慧口岸：通過優(yōu)化旅客、交通運輸工具、貨物、郵件查驗流程，整合現有口岸系統資源，打通口岸各系統信息壁壘，實現口岸系統之間無縫連接，構建統一平臺協作模式，形成資源共享、數據互通、智慧互聯的現代新型口岸。

智慧口岸產品：覆蓋信息采集、自助查驗、身份核驗等全流程的人員、交通運輸工具、貨物等查驗。依托于上述產品的應用及長期的技術、業(yè)務積累，公司形成了航空、陸路、水運三大口岸領域的整體解決方案，面向邊檢、海關（含檢驗檢疫）等垂直應用場景提供專業(yè)解決方案。

智慧海關查驗系統：通過運用物品分析、圖像處理與視頻分析等技術，實現了設備一體化、查驗精準化、通關人性化、執(zhí)法智能化，提升了疫情判斷的速度、風險攔截的準確性，降低了人員交叉感染的風險，增強了國門的安全。智慧邊檢產品智慧海關產品71.3智慧口岸：口岸防疫解決方案助力口岸常態(tài)化通關前置衛(wèi)檢查驗區(qū)系統部署圖

口岸防疫解決方案：盛視科技口岸防疫重點產品及解決方案包括健康申報核驗產品、智能試管分發(fā)終端等終端產品，結合出入境人員智慧檢疫平臺，經過各海關的業(yè)務打磨、升級改造，目前在全國具有領先的市場占有率。健康申報核驗產品智能試管分發(fā)終端81.3智慧口岸：與海關&港口軍團深度合作

2022年3月8日，盛視科技與海關&港口軍團正式簽約合作，根據協議盛視科技與將聚焦各自優(yōu)勢領域，強強聯手整合雙方資源，攜手打造智慧口岸新產業(yè)生態(tài)，符合雙方共同利益。在包括但不限于科技抗疫、智慧旅檢、云卡口、特殊監(jiān)管場所智能管控等多個場景展開深度合作，孵化新的解決方案。同時也在銷售領域緊密合作，共享商機，開啟商業(yè)市場合作新模式，共同為客戶解決問題，創(chuàng)造價值。盛視科技與合作91.4智能交通及其他：依托AI智能算法，助力各行業(yè)數字化轉型

智能交通：智能交通依托公司多年的行業(yè)技術積累，以智能智慧機場自助系統分析算法為基礎，以實際場景應用為驅動，針對公安、交通等提供專業(yè)的細分產品及解決方案，重點應用在車輛違法取證、智能識別抓拍、實時預警反饋、立體布控稽查、智能交通管理、車輛大數據分析等實戰(zhàn)業(yè)務，推出了

AI

前端智能產品（AI攝像機、智能管理/分析/預警終端、便攜/手持/移動/固定式多功能測速儀、占用公交/應急專用車道抓拍機等）以及后端平臺應用產品（智能交通綜合管控平臺、視頻結構化分析平臺、車輛大數據應用平臺等）。

智慧機場：智慧機場自助系統包括自助值機、自助托運、自助安檢、自助登機、違禁品分析、服務機器人等無人化、全流程的系統。

其他人工智能產品和“AI+行業(yè)”應用：基于多年的技術基礎和在智慧口岸、智能交通、智慧機場領域積累的經驗，公司產品還可應用于其他智慧系統領域（如智慧園區(qū)、智慧城市管理等），助力各行業(yè)的數字化轉型。101.5上游市場充分競爭，下游需求穩(wěn)定增長

公司上游主要為硬件元件/設備或智能產品，以及基礎材料制造商，供應商主要集中在產業(yè)集群配套完備的珠三角地區(qū)，市場競爭充分、原材料供應充足。由于上游電子元器件、計算機、網絡設備市場生產企業(yè)眾多，市場競爭充分，采取市場化定價的方式，公司處于較為主動的地位。公司的上下游

公司所屬細分領域的下游行業(yè)主要投資主體是口岸主管部門、邊檢、海關（含原檢驗檢疫）、機場集團、國有企業(yè)、公安部門、交通管理部門、道路規(guī)劃和建設管理部門/企業(yè)等。隨著國民經濟的持續(xù)快速發(fā)展，航空、水運和陸路通關及運輸日趨繁忙，提高口岸和交通管理水平，維護口岸和交通安全等對智慧口岸和智能交通均提出了更高的要求。一方面使得本行業(yè)必須不斷加大在技術創(chuàng)新方面的投入，另一方面也擴大了智慧口岸和智能交通的需求規(guī)模，在新建項目和改擴建項目上都存在較大的市場空間。

公司上游行業(yè)市場競爭充分，采取市場化定價的方式，市場供應充足，行業(yè)下游的投資主體包括主管部門、職能部門、機場集團、港口公司、政府投資平臺等，下游投資主體多元，為行業(yè)發(fā)展奠定了堅實的基礎。111.6盛視科技：核心技術自研，技術與行業(yè)Know-How融合優(yōu)勢明顯

公司以市場為導向，布局滿足市場需求的系列人工智能算法、智能終端。在2015年武漢成立人工智能算法部的基礎上，2020年8月，在深圳成立了新技術研究院，引進高端人才。目前新技術研究院人數已達百人，截至2021年12月31日，公司已取得知識產權1068項。

根據愛企查數據，公司已申請“掌靜脈”算法、終端相關專利。

2022年11月，公司的“智能掌靜脈識別終端”亮相第二十四屆中國國際高新技術成果交易會，實現從技術研發(fā)向產品的轉化。公司部分專利信息公司的智能掌靜脈識別終端121.6盛視科技：核心技術自研，技術與行業(yè)Know-How融合優(yōu)勢明顯

公司立足自研技術及對行業(yè)需求的理解，推出多款極具行業(yè)特色的機器人。

車底查驗機器人具有車牌自動識別、整幅車底圖像掃描、嫌疑位置識別等功能，解決低矮空間查驗的難題。

智能巡檢機器人具有紅外夜視監(jiān)控、自主避障等功能，可實現對封閉、半封閉區(qū)域的自主巡檢。

智能協作機器人具有自主識別、路徑規(guī)劃、自動抓取等功能，可廣泛應用于各類口岸的物品核酸采樣、輔助查驗、巡檢、物流搬運、分揀碼垛等場景。車底查驗機器人智能巡檢機器人智能協作機器人131.6盛視科技：核心技術自研，技術與行業(yè)Know-How融合優(yōu)勢明顯

2022年12月27日，公司公告擬收購深圳市貝特爾機器人有限公司100%股權，進軍消防機器人領域。

公司將機器人業(yè)務作為智能終端業(yè)務重點方向之一，貝特爾在消防機器人業(yè)務領域積累多年，具有一定的品牌優(yōu)勢，本次收購完成后，公司將結合自身技術優(yōu)勢，對貝特爾的機器人業(yè)務賦能，進一步提升貝特爾在消防機器人領域的市場競爭力和市場占有率，進而完善公司機器人產品線和增強綜合實力。貝特爾消防滅火機器人貝特爾公司主要財務數據（單位：元）項目營業(yè)收入2022年1-9月7,805,387.562021年度8,780,896.64營業(yè)利潤凈利潤4,609,084.334,122,064.323,746,725.513,473,818.51經營活動產生的現金流量凈額3,140,765.844,992,318.29141.6盛視科技：技術與行業(yè)Know-How的融合形成其核心競爭力

海比研究院依據提供產品解決方案的主體以及AI能力，歸納了三種不同的商業(yè)模式。

我們認為，公司采用第二種商業(yè)模式（AI自我賦能），充分發(fā)揮了公司在“技術

+

行業(yè)”的優(yōu)勢。

與初創(chuàng)AI技術公司相比，公司擁有高粘性客戶群體、銷售渠道、行業(yè)Know-How、完整解決方案等多方面優(yōu)勢，具備行業(yè)壁壘。

與其它涉足口岸行業(yè)的ISV相比，公司技術研發(fā)能力更強，研發(fā)投入更大，產品更新迭代速度更快，具備技術壁壘；同時，核心技術的自研保障公司發(fā)展不受制于人，也有利于提高產品和解決方案的附加值。

與ICT、互聯網巨頭相比，公司在口岸行業(yè)同樣具有行業(yè)Know-How、完整解決方案等優(yōu)勢；同時，口岸相關需求具有行業(yè)特征，且行業(yè)市場空間相對有限，巨頭一般采用生態(tài)合作模式進入該細分市場，公司積極融入巨頭生態(tài)，提供具備行業(yè)特征的產品和解決方案。AI商業(yè)模式15從口岸到特殊監(jiān)管區(qū)，從國內到海外，市場空間廣闊02162.1從電子化到智慧化，口岸數字轉型、智能升級、融合創(chuàng)新

2010年11月，交通運輸部發(fā)布《關于加快推進交通電子口岸建設的指導意見》，提出“建設統一的交通電子口岸信息平臺，對具備條件的地方，以港口（港航）EDI中心為基礎，與海事、海關、質檢、邊檢等口岸查驗部門和單位的信息系統連接和互聯互通，實現出入境旅客信息、貨物信息、交通運輸工具信息和出入境監(jiān)管信息的共享?！?/p>

2015年4月，國務院印發(fā)《關于改進口岸工作支持外貿發(fā)展的若干意見》，推進口岸監(jiān)管方式創(chuàng)新，通過屬地管理、前置服務、后續(xù)核查等方式將口岸通關現場非必要的執(zhí)法作業(yè)前推后移，把口岸通關現場執(zhí)法減到最低限度。

2021年9月，口岸辦提出《國家“十四五”口岸發(fā)展規(guī)劃》，提出“到2025年，基本建成口岸布局合理、設施設備先進、建設集約高效、運行安全便利、服務完備優(yōu)質、管理規(guī)范協調、危機應對快速有效、口岸經濟協調發(fā)展的中國特色國際一流現代化口岸。到2035年，建成與基本實現社會主義現代化相適應的現代化口岸，高質量完成“五型口岸”建設?！睆碾娮踊街腔刍?，口岸數字轉型、智能升級、融合創(chuàng)新《關于加快推進交通電子口岸建設的指導意見》《關于改進口岸工作支持外貿發(fā)展的若干意見》《國家“十四五”口岸發(fā)展規(guī)劃》172.2交通數字化轉型、推動產業(yè)智能融合

2012年7月，國務院發(fā)布《國務院關于加強道路交通安全工作的意見》，提出“全面加強人、車、路、環(huán)境的安全管理和監(jiān)督執(zhí)法，推進交通安全社會管理創(chuàng)新?！?/p>

2016年7月，和交通運輸部發(fā)布《推進“互聯網

+”

便捷交通促進智能交通發(fā)展的實施方案》，實現重點城市交通一卡通互聯互通，將一體化和信息互聯互通作為關鍵點進行突破，推進交通產業(yè)智能融合。

2021年10月，交通運輸部發(fā)布《數字交通“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，提出“數字化、網絡化、智能化”成為我國交通建設的主線，尤其在穩(wěn)增長的背景下，交通智能化有望扮演重要角色，行業(yè)發(fā)展有望提速。交通數字轉型、推動產業(yè)智能融合《推進“互聯網

+”便捷《國務院關于加強道路交通安全工作的意見》《數字交通“十四五”發(fā)展交通促進智能交通發(fā)展的實施方案》規(guī)劃》182.3智慧口岸發(fā)展驅動因素：新增口岸、口岸擴建、產品更新

隨著國家“”倡議的實施，以及擴大對外開放，加快自貿區(qū)建設的推進，對改善各地投資環(huán)境，提高口岸通關效率，降低企業(yè)成”倡議實施、地方經濟發(fā)展需要帶動新增口岸建設所產生的增量市場。本，都提出了更高的要求。未來，智慧口岸市場的發(fā)展主要受三大因素驅動：

新增口岸：隨著“

口岸擴建：因現有口岸業(yè)務發(fā)展需要進行場地擴建而帶來的增量市場。

產品更新：是產品升級、產品更新、新型產品的出現而進行改造所產生的存量市場。智慧口岸發(fā)展驅動因素新增口岸口岸擴建產品更新192.4公司憑借智慧系統技術研發(fā)，引領口岸市場

公司作為智慧口岸的先行者，提出智慧口岸理念并付諸實踐，成功將人工智能等新一代信息技術應用于口岸領域，首創(chuàng)了多項口岸智能查驗產品，開創(chuàng)了口岸旅客查驗、車輛查驗及衛(wèi)生檢疫等領域智能查驗的先河，推動了中國口岸信息化的發(fā)展。

公司基于聲波原理、卷積神經網絡模型、圖像合成和分析算法、智能判圖、多光譜圖像分析等核心技術原理，運用人工智能、深度學習算法、大數據、物聯網等技術疊加智能監(jiān)管設備，突破了在口岸復雜環(huán)境下實現全方位智能查驗的技術瓶頸，解決了海量復雜場景下人臉自動識別、集裝箱空箱檢測、人物雙向關聯查驗、尾隨闖關、人員精準攔截和行李物品風險攔截、人員健康信息和車輛信息自助申報及核驗等技術難題。智慧查驗系統資料：公司年報、

華西證券研究所202.4公司憑借智慧系統技術研發(fā)，引領口岸市場

在口岸旅客查驗領域，公司首創(chuàng)旅客自助查驗系統，實現快速自助通關，開創(chuàng)全國口岸旅客自助通關先例，還最早推出了海關智慧旅檢人臉識別系統、手提行李智能查驗系統，提高了海關監(jiān)管效能和旅客通關便利性。

在口岸車輛查驗領域，公司首推車輛一站式查驗系統，整合查驗單位信息資源，實現車輛“一站式”快捷查驗，開啟口岸車輛聯合查驗先河。

在口岸衛(wèi)生檢疫領域，公司首推智能檢疫查驗系統，解決多年來旅客體溫探測與精準攔截難題，實現自助查驗、自動預警攔截，快速隔離攔截疫情旅客，保障國門安全。

除此之外，公司在國內較早創(chuàng)新研發(fā)的產品還包括視頻防尾隨系統、行李物品風險攔截系統、機場安檢自助通道、智能驗訖章管理等。海關衛(wèi)生檢疫查驗解決方案拓撲圖212.5對外開放不斷深入，行業(yè)市場空間廣闊

隨著我國對外開放不斷深入，經濟結構不斷升級，我國與世界各國的交往日趨頻繁，疫情前出入境人員數在高基數上保持增長。根據華經情報網的數據，2011-2019年，我國邊防檢查出入境人員數從4.1億人次增長到6.7億人次，復合增長率為6.3%，2020-2021年受全球疫情影響，我國邊防檢查出入境人員數下降至1.3億人次。

從交通工具的出入境情況來看，2011-2019年，出入境檢查機動車數量在較高基數上保持持續(xù)增長，從2374.3萬輛次增長到3623.5萬輛次，是出入境檢查交通工具中數量最大的一類，因而也是智慧口岸產品和解決方案最為側重服務的交通工具。2011-2021年我國出入境人員數量及增速2011-2019年我國出入境檢查機動車數量情況222.5對外開放不斷深入，行業(yè)市場空間廣闊

從我國進出口總額走勢來看，據統計，2021年我國進出口總額為6.05萬億美元，是我國加入WTO前的10倍以上，在此期間自貿區(qū)、跨境電商口岸、市內免稅店等各項深化開放舉措相繼推出。

從我國口岸數量來看，根據《中國口岸年鑒》數據顯示，2011-2018年我國口岸數量逐年增長，截至2018年我國口岸數量為304個，其中水運、公路、空運、鐵路口岸分別為133個、77個、73個、21個。1998-2021年我國進出口總額及增速2011-2018年我國各類口岸數量情況232.6海南封關在即，需求集中釋放，特殊監(jiān)管區(qū)市場空間廣闊

根據《海南自由貿易港口岸建設“十四五”規(guī)劃（2021-2025）》，要在“一線”口岸基礎上增設“二線口岸”功能，完成“一線”口岸升級改造并完成“二線口岸”查驗基礎設施建設?！笆奈濉逼陂g有明確項目建設規(guī)劃的口岸包括7個水運口岸，3個航空口岸，匡算投資總額約115

億元。按照海南全島封關運作工作計劃，2023

年要具備封關運作硬件條件、2024年完成封關各項準備。

公司已成功中標封關運作建設第一批項目中多個項目，根據公司2022年9月7日公告，?？谛阌⒏?、新海港、南港項目合計合同金額超5億元，工期375天，將在2023年完成交付。

我們認為，2023-2024年海南口岸建設需求將集中釋放。

公司在海南標桿項目的成功經驗，有利于公司拓展“特殊監(jiān)管區(qū)”業(yè)務，進入更廣闊的市場空間。海南自貿港封關運作建設項目242.7攜手，拓展海外市場

根據公司官網消息，公司攜手共同打造的5G智慧港口聯合解決方案，成功在阿曼上線運行。實現集裝箱號識別、區(qū)域徘徊監(jiān)控、非法入侵智能監(jiān)測等核心功能，可有效減少港口運營人力需求，降低物流成本，提高作業(yè)效率。

根據公司官網消息，公司參加2021年海灣信息技術展覽，展示智慧口岸管理平臺、智慧卡口一站式解決方案、一碼通關解決方案、智慧港口管理平臺等產品，拓展海外市場。盛視-5G智慧港口聯合方案25公司財務表現穩(wěn)健，業(yè)績反轉在即03263.1股權高度集中，創(chuàng)始人專業(yè)技術背景深厚

根據公司2022年三季報數據，公司的實際控制人為瞿磊，持有公司

62.86%股份，第二大股東深圳市智能人投資合伙企業(yè)持有公司5.65%股權，第三大股東深圳市云智慧投資合伙企業(yè)持有公司4.87%股權，其他股東均持股1%以下。

瞿磊先生曾任合肥動力機械總廠技術員、助理工程師，深圳東華視頻設備廠產品研發(fā)部主任、副總工程師。1997年創(chuàng)立深圳市盛視實業(yè)有限公司(公司前身)并一直擔任公司重要經營管理者，現任公司董事長、法定代表人、戰(zhàn)略委員會主任職務。

深圳市智能人投資合伙企業(yè)、深圳市云智慧投資合伙企業(yè)為員工持股平臺。盛視科技的主要股東實控人瞿磊深圳市智能人投資合伙企業(yè)深圳市云智慧投資合伙企業(yè)其他62.86%5.65%4.87%26.62%盛視科技（002990.SZ）273.2營收、利潤表現：疫情前快速增長，疫后有望快速恢復

疫情前公司營收快速增長，2016-2019年復合增長率為49.61%；疫情導致部分項目延遲，2020-2022年營收增速放緩；疫后隨著通關人數增加，下游需求釋放，營收有望快速恢復高增長。

公司2021年營業(yè)收入11.27億元，2022年前三季度實現營收7.52億元，同比下降5.34%。主要原因是公司業(yè)務存在季節(jié)性波動，受疫情影響國內口岸關停，部分項目驗收延遲。

隨著疫情管控放松，通關人員增加，口岸業(yè)務下游需求有望持續(xù)釋放，疊加海南封關帶來的增量，營收有望快速恢復高增長。

公司利潤表現彈性大：公司2021年歸母凈利潤1.79億元，在疫情影響下仍保持較高水平。2022年前三季度實現歸母凈利潤0.83億元，同比下降48.83%。我們認為，隨著后續(xù)營收恢復高增長，利潤表現彈性大。2016-2022年前三季度營業(yè)收入及同比2016-2022年前三季度歸母凈利潤及同比1211.2770%60%50%40%30%20%10%0%2.50120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2.242.139.351082.001.501.000.500.001.798.077.521.4265.070.830.713.3442.410.4720-10%營業(yè)收入（億元）同比歸母凈利潤（億元）同比283.3毛利率較為穩(wěn)定，2022年開始企穩(wěn)回升

公司毛利率較為穩(wěn)定。2020年之前整體毛利率穩(wěn)定在46%以上；2021年受疫情以及大項目占比增加的影響，毛利率有所下滑，2021年毛利率為38.11%；2022年毛利率企穩(wěn)回升，2022年前三季度毛利率增長到43.05%。

2021年公司主營產品中智慧口岸毛利率最高，為38.52%；智能交通及其他次之，為27.05%。

2021年分業(yè)務毛利率均有所下降，其中智慧口岸由2020年的47.57%下降至38.52%。作為2021年主營業(yè)務中占比最大的業(yè)務，智慧口岸毛利率的下降也導致2021年公司整體毛利率下降明顯。

我們認為，隨著疫情管控放開，下游需求釋放，自研產品占比增加，公司毛利率有望企穩(wěn)回升。公司整體毛利率情況分業(yè)務毛利率情況60%50%51.91%51.35%46.87%47.57%46.69%50%40%30%20%10%0%43.05%47.57%40%38.11%38.52%27.05%32.22%30%20%10%0%20202021銷售毛利率智慧口岸智能交通及其他293.4費用控制良好，疫后業(yè)績彈性大

各項費用中研發(fā)費用占比最高，銷售費用、管理費用次之，財務費用為負；2016年至2021年研發(fā)費用占比穩(wěn)中有升，2021年達到11.45%，代表公司加大研發(fā)投入；管理費用占比略有所下降，但由于股權激勵影響，2022年前三季度有所增加，2021年研發(fā)、管理、銷售費用占比分別為11.45%、4.79%、6.57%。

我們認為，公司費用控制良好，研發(fā)高投入和股權激勵均有利于公司的長期發(fā)展；后續(xù)隨著營收恢復高增長，各項費用占比將顯著下降。公司三費占比14%11.45%12%10%8%10.79%8.88%8.68%8.09%7.93%6%4%2%0%2016/12/312017/12/312018/12/312019/12/312020/12/312021/12/31銷售費用占比管理費用占比研發(fā)費用占比303.5公司重視技術研發(fā)，技術創(chuàng)新引領公司發(fā)展

公司堅持技術創(chuàng)新引領公司發(fā)展的基本定位，跟蹤新技術發(fā)展，以技術創(chuàng)新應用推動產品方案持續(xù)迭代升級。

2021年研發(fā)費用1.29億元，研發(fā)費用占比持續(xù)增長，達到11.45%。

截至2021年12月31日，公司已取得知識產權1068項，公司研發(fā)投入取得顯著成效。公司研發(fā)費用及占比1.401.201.000.800.600.400.200.0014.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%1.2911.45%0.838.88%7.93%0.642019/12/312020/12/312021/12/31研發(fā)費用（億元）研發(fā)費用率313.7人員結構持續(xù)優(yōu)化，人均創(chuàng)收持續(xù)增長

2021年公司專業(yè)構成人員中技術人員占比高達74.50%，為公司的主要人員組成。

2021年員工人數增長至1008人，人均創(chuàng)收整體也呈現上升趨勢，2021年實現人均創(chuàng)收111.79萬元。2021年公司人員結構公司員工情況及人均創(chuàng)收12001201008060402001.49%7.64%10089405.46%100083180061