鈦合金行業(yè)市場前景及投資研究報(bào)告：3C消費(fèi)新領(lǐng)域

013C消費(fèi)新領(lǐng)域，“鈦”不一樣——鈦合金行業(yè)專題報(bào)告**投資要點(diǎn)?

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新趨勢。鈦合金因具有比強(qiáng)度高、親生物、透聲性好和良好的金屬質(zhì)感等特性，同時(shí)象征著高端大氣等身份特征，因而成為手機(jī)巨頭們選用的新一代金屬材料。蘋果iphone

15

pro、promax和小米14

pro紛紛采用鈦合金邊框。根據(jù)測算，假設(shè)蘋果、小米下一代高端機(jī)型繼續(xù)擴(kuò)大鈦的使用范圍，等品牌也開始涉足鈦邊框，滲透率逐年提高，2027年3C鈦邊框總價(jià)值量有望達(dá)到936億元，鈦使用量達(dá)到1.87萬噸，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望受益。?

鈦粉應(yīng)用拓展至折疊屏鉸鏈，3D打印加速在3C消費(fèi)領(lǐng)域滲透。榮耀折疊屏手機(jī)Magic

V2的鉸鏈軸蓋部分采用了鈦合金3D打印工藝，寬度相較于鋁合金材質(zhì)降低27%，強(qiáng)度卻提升150%。金屬3D打印工藝是用增材的方式成型，避開了CNC加工的難點(diǎn)，在復(fù)雜結(jié)構(gòu)零件生產(chǎn)上效率更高、可定制性更強(qiáng)，未來滲透率有望不斷提升。我們測算鈦合金3D打印工藝預(yù)計(jì)到2027年有望拉動(dòng)鈦材用量約6886噸，按照TC4不含稅價(jià)21.68萬元/噸對(duì)應(yīng)價(jià)值量14.93億元。?

鈦合金加工難度高，切削刀具有望受益于鈦合金邊框放量。鈦合金的切削加工性比普通鋼和不銹鋼要差，對(duì)切削刀具有特殊要求。鈦材料屬于難加工材料，根據(jù)艾邦高分子數(shù)據(jù)，鈦合金手機(jī)中框整體良率約為30%-40%，遠(yuǎn)低于鋁合金中框的80%；且加工時(shí)間長，約為鋁合金的3-4倍。3C領(lǐng)域鈦合金材料加工對(duì)切削刀具的需求有望顯著增加。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)銷量不及預(yù)期；鈦邊框滲透率不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。*12鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框鈦材供應(yīng)集中度較高目錄3D打印在鈦合金材料34中的應(yīng)用鈦合金材料加工刀具需求增加56投資建議風(fēng)險(xiǎn)提示*01鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框?

蘋果新一代的

iPhone

15Pro

和

15ProMax采用更加高級(jí)的鈦合金邊框，取代不銹鋼邊框，由此可以獲得更高強(qiáng)度和更輕的重量。?

小米14pro

鈦金屬特別版通過航天級(jí)99%高純鈦和高強(qiáng)鋁合金材料精密復(fù)合的方式制作鈦邊框。圖：iphone15系列采用航空級(jí)鈦金屬圖：小米14pro鈦金屬特別版料*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框圖：手機(jī)中框工藝鏈流程圖?

手機(jī)中框是手機(jī)結(jié)構(gòu)的重要組成部分，它不僅起到支撐和保護(hù)內(nèi)部零件的作用，而且也影響手機(jī)的整體外觀和手感。?

對(duì)于金屬中框，CNC因其效率高、精度高、加工質(zhì)量穩(wěn)定的優(yōu)點(diǎn)成為必備加工手段，缺點(diǎn)是成本較高，易浪費(fèi)材料。圖：手機(jī)邊框產(chǎn)業(yè)鏈料*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框?

鈦素有“未來金屬”的美譽(yù)，作為重要的工業(yè)基礎(chǔ)材料，鈦及鈦合金材料具有密度低、強(qiáng)度高和耐腐蝕性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。因此，鈦被廣泛應(yīng)用于航空航天、海洋工程、核工業(yè)等諸多尖端科技行業(yè)。?

鈦合金的邊框使得手機(jī)更加耐用，能夠抵抗日常使用中的磨損和劃痕，同時(shí)使得手機(jī)更加便攜，減少了手機(jī)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)負(fù)擔(dān)，并且鈦合金的外觀光澤度和獨(dú)特性也為手機(jī)增添了美感。表：不同材料性能比較金屬密度/(g/cm3)比強(qiáng)度純鈦4.4093鈦合金（TC4）

鋁合金鎂合金

不銹鋼（304）4.422532.74117961.82154727.936616熱導(dǎo)率/W·(m·K)

1178?彈性模量/GPa抗拉強(qiáng)度/Mpa屈服強(qiáng)度/Mpa110±10410±20345±20195±5110±101120±201010±50370±57245230150193520205200320160150維氏硬度（HV5）料*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框表：工業(yè)純鈦、部分鈦合金的牌號(hào)及主要用途類型牌號(hào)主要特性應(yīng)用強(qiáng)度不高，但塑性好，在部分

工作溫度350℃以下，受力不大，但要求塑性好的沖?

純鈦是指純度達(dá)到99%以上的鈦金屬材料，強(qiáng)度低，質(zhì)地軟，不耐磨損，耐蝕性很高。而鈦合金添加了其他金屬元素后提高了強(qiáng)度，硬度，及耐磨性。純鈦TA

介質(zhì)中具有良好的耐蝕性，抗

壓件和耐蝕結(jié)構(gòu)零件。例如：飛機(jī)的發(fā)動(dòng)機(jī)附件；船氧化性優(yōu)，耐熱性較差舶用管道海水淡化系統(tǒng)零部件；化工上的熱交換器等。?TA4可做中等強(qiáng)度范圍的結(jié)構(gòu)材料，如焊絲。良好的抗蠕變性能，強(qiáng)度、可焊性以及韌性；耐蝕性和可切削加工性能好，但塑性低，室溫沖壓性能差?TA5、TA6用于400℃以下在腐蝕介質(zhì)中工作的零件及焊接件，如飛機(jī)蒙皮葉片、船舶零件等。?TA7用于500℃以下長期工作的結(jié)構(gòu)件和各種模煅件，短時(shí)使用可到900℃。亦可用于超低溫部件。a型鈦合金TATA?

TC4，其組成為Ti-6Al-4V，屬于(α+β)型鈦合金，具有良好的綜合力學(xué)機(jī)械性能。由于具有高強(qiáng)度、高韌性、低密度、優(yōu)良的耐腐蝕性和良好的可焊性和可加工性等優(yōu)點(diǎn)，因此被廣泛應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)CN110883088A《鈦合金手機(jī)邊框的加工工藝》等專利信息，TC4可以被作為鈦合金中框材料?；w主要為a相，含有少量B相近a型鈦合金穩(wěn)定元素（一般小于2%）；

主要用作高溫鈦合金等。有較好的的熱穩(wěn)定性固溶狀態(tài)下冷成形性能良好，

可用于350

以下工作的零件，主要用于制造各種整℃b型鈦合金TB

而且淬透性和熱處理響應(yīng)性也

體熱處理（固溶、時(shí)效）板材沖壓件和焊接件；如壓優(yōu)良。氣機(jī)葉片、輪盤、軸類等重載荷旋轉(zhuǎn)件及飛機(jī)構(gòu)件等。較高的抗疲勞性能，較長的蠕變疲勞壽命，高韌性和優(yōu)良的高溫服役性能，并且不降低塑性和熱穩(wěn)定性。近b型鈦合金TB可用作航空發(fā)動(dòng)機(jī)壓氣機(jī)盤、旋轉(zhuǎn)子和其他部件等。?TC1、TC2可用于400℃以下工作的沖壓件、焊接件以及模鍛件和彎曲加工的各種零件、低溫結(jié)構(gòu)材料。?TC3、TC4可用作400℃以下長期工作的零件、結(jié)構(gòu)用模件、各種容器、低溫部件、船艦?zāi)蛪簹んw等。表：鈦合金TC4與純鈦性能對(duì)比成本重量強(qiáng)度硬度

耐磨損性

耐腐蝕性

環(huán)保性具有優(yōu)良的綜合性能，如其室溫強(qiáng)度高于

α合金的，熱加工工藝性能良好，可以進(jìn)行熱處理強(qiáng)化a+b型鈦合金純鈦★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★TCTC6可在400℃以下使用，主要用作飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)?材料。TC9可用于制造在560℃以下長期工作的零件，主要用在飛機(jī)噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)的壓氣機(jī)盤和葉片上。?TC10可用于制造在450℃以下長期工作的零件，如鈦合金TC4★★★★★★★★★★★

★★★★

★★★★

★★★★飛機(jī)結(jié)構(gòu)零件、起落架、發(fā)動(dòng)機(jī)外殼等。料*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框?

2022年全球智能手機(jī)出貨12.05億臺(tái)，同比下滑11.02%；

2023年上半年全球智能手機(jī)出貨5.34億臺(tái)，同比下滑11.03%。?

2022年中國智能手機(jī)出貨2.64億臺(tái)，同比下滑23.11%；

2023年1-8月份全球智能手機(jī)出貨1.60億臺(tái)，同比下滑6.70%。?

但根據(jù)Counterpoint

research最新公布的報(bào)告顯示，2022年全球高端（≥600

美元）智能手機(jī)銷量卻同比增長了1%，占總出貨比例達(dá)21%。我們預(yù)計(jì)未來高端手機(jī)銷量占比有望逐步提升。圖：全球高端手機(jī)銷量占比圖：全球智能手機(jī)出貨量（單位：百萬臺(tái)）圖：中國智能手機(jī)出貨量（單位：百萬臺(tái)）全球智能手機(jī)出貨量同比（右軸）25%中國智能手機(jī)出貨量同比（右軸）1,6001,4001,2001,000800600400200080%21%600500400300200100020%

20%10%19%60%40%20%0%15%10%5%15%

15%0%13%-10%-20%-30%8%7%-20%0%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022料*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框?

我們對(duì)于3C鈦邊框鈦價(jià)值量假設(shè)如下：?

手機(jī)單臺(tái)鈦耗用量：70g；?

全球高端機(jī)銷量：全球手機(jī)銷量維持11億臺(tái)，其中高端機(jī)型占比逐年提升；?

鈦邊框手機(jī)高端機(jī)滲透率：假設(shè)蘋果、小米下一代高端機(jī)型繼續(xù)擴(kuò)大鈦的使用范圍，等品牌也開始涉足鈦邊框，滲透率逐年提高；?

鈦材料均價(jià)：TC4不含稅價(jià)為21.68萬元/噸；純鈦不含稅價(jià)為13.27萬元/噸；兩種材料各占50%份額，則均價(jià)為17.48萬元/噸；?

我們預(yù)計(jì)3C鈦邊框鈦2027年使用量達(dá)到2.08萬噸；價(jià)值量有望達(dá)到36.33億元。表：3C鈦邊框鈦價(jià)值量測算2023E70112024E70112025E70112026E70112027E7011手機(jī)單臺(tái)鈦耗用量(g)全球手機(jī)銷量（億臺(tái)）高端機(jī)占比23%24%25%26%27%鈦邊框手機(jī)高端機(jī)滲透率鈦總使用量（t）TC4不含稅價(jià)（萬元/t）純鈦不含稅價(jià)（萬元/t）鈦材料均價(jià)（萬元/t）3C鈦邊框鈦價(jià)值量(億元）36%60%70%80%90%6375.621.6813.2717.4811.141108821.6813.2717.4819.381347521.6813.2717.4823.551601621.6813.2717.4827.991871121.6813.2717.4832.70料*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框?

我們對(duì)于3C鈦邊框總價(jià)值量假設(shè)如下：?

全球高端機(jī)銷量：全球手機(jī)銷量維持11億臺(tái)，其中高端機(jī)型占比逐年提升；?

鈦手機(jī)高端機(jī)滲透率：假設(shè)蘋果、小米下一代高端機(jī)型繼續(xù)擴(kuò)大鈦的使用范圍，等品牌也開始涉足鈦邊框，滲透率逐年提高；?

單臺(tái)手機(jī)邊框價(jià)值量：350元（蘋果鈦合金邊框價(jià)值量約50美元，折合人民幣約412元，而小米等手機(jī)邊框價(jià)值量預(yù)計(jì)低于蘋果）；?

我們預(yù)計(jì)2027年3C鈦邊框總價(jià)值量有望達(dá)到936億元，其中加工端價(jià)值量達(dá)894億元，占比95.61%。表：3C鈦邊框總價(jià)值量測算2023E1123%36%3502024E1124%60%3502025E1125%70%3502026E1126%80%3502027E1127%90%350全球手機(jī)銷量（億臺(tái)）高端機(jī)占比鈦邊框手機(jī)高端機(jī)滲透率單臺(tái)手機(jī)邊框價(jià)值量（元/臺(tái)）邊框市場價(jià)值量（億元）加工端價(jià)值量（億元）加工端價(jià)值占比（%）319305554.4530673.75644800.8766935.5589495.61%95.61%95.61%95.61%95.61%料*01

鈦合金進(jìn)軍手機(jī)邊框?鈦/鋁復(fù)合板的制備方法主要為固?固復(fù)合法，主要包括爆炸焊接復(fù)合法、擠壓復(fù)合法、軋制復(fù)合法等。界面金屬間化合物的形成過程實(shí)質(zhì)上是鈦、鋁原子的相互擴(kuò)散反應(yīng)過程，受時(shí)間和溫度以及擴(kuò)散系數(shù)等因素的影響。軋制復(fù)合法優(yōu)點(diǎn)：具有工藝簡單、生產(chǎn)效率高、成本低、便于批量化生產(chǎn)等優(yōu)點(diǎn)，可生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的復(fù)合板。難點(diǎn)：受溫度的影響，軋制復(fù)合過程中界面處易出現(xiàn)脆性金屬間化合物，從而影響結(jié)合質(zhì)量，因此軋制參數(shù)(壓下率，軋制溫度，軋制速度等)的選擇至關(guān)重要；由于鈦、鋁板的變形抗力差異較大，在軋制工藝不當(dāng)?shù)那闆r下很容易出現(xiàn)板材翹曲、邊裂以及鈦板變形量小的問題。????爆炸復(fù)合法更適合寬厚板制備，所產(chǎn)生的波紋狀界面結(jié)合強(qiáng)度更高，容易出現(xiàn)覆板和斷裂、表面灼傷等缺陷。擠壓復(fù)合法適用于生產(chǎn)連續(xù)的長方形和矩形斷面的復(fù)合型材，需要大功率擠壓機(jī)，而且不能連續(xù)化生產(chǎn)，材料利用率低。圖：軋制法鈦鋁板復(fù)合工藝（3C鈦邊框?yàn)殡p層復(fù)合）圖：鈦邊框用棒材軋制工藝備注：1、鈦合金棒材，3、軋輥，6、管式爐料*01

天工國際：工模具鋼龍頭，粉末鋼+刀具+3C鈦合金齊頭并進(jìn)天工國際始建于1981年，于

2007

年在香港聯(lián)交所主板上市。從成立起公司持續(xù)深耕于工模具鋼領(lǐng)域，是中國特種工具鋼、模具鋼、鈦材料及切削工具生產(chǎn)制造商、國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。公司的高速鋼、模具鋼、切削工具、鈦合金四大主產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于航空、汽車、高速列車及石油化工等行業(yè)和機(jī)械加工等不同領(lǐng)域，暢銷歐美等世界近百個(gè)國家以及香港、臺(tái)灣地區(qū)。公司股權(quán)集中度高。公司實(shí)際控制人為朱小坤家族（朱小坤、其配偶于玉梅與其子朱澤峰），合計(jì)持有股份

52.75%。圖：天工國際股權(quán)圖（截至2023年11月17日）表：天工國際歷史沿革重要事件時(shí)間1987年

開展高速鋼切削工具生產(chǎn)業(yè)務(wù)1992年

開始生產(chǎn)高速鋼2005年

開始生產(chǎn)模具鋼2007年

天工國際在香港聯(lián)交所主板上市2010年

上馬年產(chǎn)5000噸鈦材及鈦合金材料項(xiàng)目江蘇天工科技股份有限公司成功登陸“新三板”；硬質(zhì)合金刀具項(xiàng)目全面建成投產(chǎn)，成為普通刀具向現(xiàn)代化刀具行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要標(biāo)志2015年建成中國首條粉末冶金規(guī)?；a(chǎn)線，填補(bǔ)了·國內(nèi)粉末冶金工模具鋼規(guī)模化生產(chǎn)空白，實(shí)現(xiàn)高速鋼銷量世界第一，模具鋼銷量國內(nèi)第一、世界第二投產(chǎn)泰國高度自動(dòng)化切削工具廠（產(chǎn)能

4800

萬件）；成為恒生指數(shù)成份股并正式進(jìn)入深港通交易2019年2020年2021年分拆子公司“天工工具”A

股上市通過董事會(huì)審議，完成股份制改造，專注于高端工模具鋼生產(chǎn)安裝建設(shè)“7000噸快鍛項(xiàng)目”，引進(jìn)國際上先進(jìn)的快鍛液壓機(jī)組和配套裝備，旨在滿足中國模具制造用大型模具材料需求2022年2023年

附屬公司天工股份進(jìn)入北交所上市輔導(dǎo)階段料*01

天工國際：工模具鋼龍頭，粉末鋼+刀具+3C鈦合金齊頭并進(jìn)目前公司的工模具鋼的年產(chǎn)能已達(dá)25萬噸，其中高速工具鋼產(chǎn)品年產(chǎn)量已連續(xù)17年位居世界第一位、連續(xù)25年位居中國第一。2019年11月正式建成并投產(chǎn)國內(nèi)首條規(guī)模化粉末冶金生產(chǎn)線，目前粉末冶金有5000噸的產(chǎn)能。模具鋼持續(xù)創(chuàng)新，目前“7000噸快鍛項(xiàng)目”已經(jīng)投產(chǎn)，從而更好滿足市場對(duì)一體化大型模具的整體需求。表：公司產(chǎn)品及特性產(chǎn)品應(yīng)用特性圖例制造金屬切削工具、高溫軸承及冷擠壓模具等高速鋼高硬度、高耐磨性和高耐熱性制造冷沖模、熱鍛模、壓鑄模具等模具高硬度、高強(qiáng)度、高耐磨性、高韌性、高淬透性、高淬硬性等模具鋼切削工具鈦合金切削刀具即將放量，帶來新的盈利增長點(diǎn)。公司推出粉末絲錐刀具與硬質(zhì)合金刀具，計(jì)劃將粉末絲錐刀具產(chǎn)能從每年500萬支擴(kuò)張為1000萬支。工業(yè)制造開發(fā)粉末絲錐和硬質(zhì)合金刀具手機(jī)及3C（電腦、通信及消費(fèi)電子）、3D打印圖：天工國際2022年主營收入按產(chǎn)品分布質(zhì)輕、耐腐蝕性、強(qiáng)度高中國5.52%7.15%1.60%13.72%模具鋼高速鋼切削工具鈦合金其他歐洲14.93%38.52%圖：天工國際2022年主營收入按地區(qū)分布北美53.35%20.48%亞洲（中國除外）19.04%其他25.69%料*01

天工國際：工模具鋼龍頭，粉末鋼+刀具+3C鈦合金齊頭并進(jìn)?

目前公司的鈦合金業(yè)務(wù)主要由天工股份經(jīng)營，公司間接持圖：天工國際鈦材產(chǎn)品有天工股份75.58%的股權(quán)。?

公司目前已在鈦合金線材、管材、板材等中高端民用市場上取得了積極進(jìn)展，鈦合金產(chǎn)品獲得必維國際檢測集團(tuán)等國際權(quán)威組織的質(zhì)量認(rèn)證，開創(chuàng)了國內(nèi)行業(yè)冷拉鈦合金盤圓的最大規(guī)格記錄，鈦合金盤圓品質(zhì)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。?

2023年5月30日，天工國際發(fā)布公告稱附屬公司天工股份擬

申

請(qǐng)

公

開

發(fā)

行

股

票

并

在

北

交

所

上

市

。

天

工

股

份（834549.NQ）目前在新三板掛牌。?

公司當(dāng)前鈦合金產(chǎn)能已達(dá)1萬噸，伴隨募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，產(chǎn)能有望擴(kuò)張至1.3萬噸。表：天工股份北交所IPO計(jì)劃募集資金擬投資額項(xiàng)目名稱投資總額（萬元）（萬元）年產(chǎn)

3000噸高端鈦及鈦合金棒、

絲材生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目40,000.0036,000.00料*01

寶鈦股份：國內(nèi)鈦材龍頭，擁有鈦冶煉加工全產(chǎn)業(yè)鏈布局?

寶鈦股份：國內(nèi)鈦材龍頭，擁有鈦冶煉加工全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司業(yè)務(wù)布局覆蓋從海綿鈦、鈦鑄錠到鈦加工材的冶煉加工全產(chǎn)業(yè)鏈，是國內(nèi)最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品為各種規(guī)格的鈦及鈦合金板、帶、箔、管、

棒、線、鍛件、鑄件等加工材，目前擁有海綿鈦產(chǎn)能22000噸/年，鈦加工材實(shí)際產(chǎn)能34214噸/年。公司下游可分為國內(nèi)軍品、國內(nèi)民品和出口三大市場，公司軍品鈦材主要用于國內(nèi)航空航天、深海等領(lǐng)域，民用產(chǎn)品市場主要用于化工領(lǐng)域，出口產(chǎn)品市場覆蓋航空鈦材、化工、3C等。2022

年公司軍品、民品和出口領(lǐng)域鈦材銷量占比分別為

56.46%

、24.72%和

18.82%。圖：寶鈦股份業(yè)務(wù)覆蓋鈦產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)圖：寶鈦股份股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年11月17日）料*01

寶鈦股份：國內(nèi)鈦材龍頭，擁有鈦冶煉加工全產(chǎn)業(yè)鏈布局?

寶鈦股份：受益3C+出口航空市場需求，出口業(yè)務(wù)快速增長，3C新興領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。2023年，公司出口業(yè)務(wù)快速增長，主要得益于出口航空市場需求回暖，公司與波音、空客等海外航空企業(yè)合作進(jìn)一步深入，同時(shí)3C市場鈦材應(yīng)用也逐步打開，公司2023Q2取得歷史最好業(yè)績，單季度實(shí)現(xiàn)盈利2.44億元。受到國內(nèi)軍品和民品市場需求疲弱拖累，2023年前三季度，公司鈦產(chǎn)品銷量2.42萬噸，同比下滑0.36%。未來3C領(lǐng)域鈦材應(yīng)用有望持續(xù)拓寬，傳統(tǒng)CNC加工和3D打印工藝路徑都以公司所布局鈦材為原材料，公司有望受益3C新興領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展。圖：寶鈦股份營收及增速圖：寶鈦股份利潤及增速圖：寶鈦股份鈦產(chǎn)品產(chǎn)銷量營業(yè)收入（萬元）yoy（右軸）歸母凈利（萬元）歸母凈利YOY（右軸）扣非歸母凈利（萬元）鈦產(chǎn)品產(chǎn)量（噸）鈦產(chǎn)品銷量（噸）扣非歸母凈利YOY（右軸）700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000030%25%20%15%10%5%60,000100%3500030000250002000015000100005000040,00020,000050%0%0%-50%料*01

銀邦股份：金屬層狀復(fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)，積極開拓3C市場圖：沈健生、沈于藍(lán)二人為一致行動(dòng)人，實(shí)際控制人（截至2023年11月17日）◆

銀邦股份：金屬層狀復(fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)，積極開拓3C領(lǐng)域鈦鋁復(fù)合材料市場。公司主要從事鋁熱傳輸材料、鋁鋼復(fù)合材料、多金屬復(fù)合材料等新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，建有年產(chǎn)25萬噸的鋁合金復(fù)合材料和多金屬復(fù)合材料生產(chǎn)基地，并不斷在新材料領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)升級(jí)。公司生產(chǎn)的鋁熱傳輸材料全面應(yīng)用于汽車熱交換、家用電器、消費(fèi)電子、軌道交通、航空航天、電站空冷等領(lǐng)域。此外，公司積極開拓3C行業(yè)用鈦鋁復(fù)合材料的研發(fā)及生

?市國資?????

?產(chǎn)業(yè)發(fā)展集????實(shí)際控制人，一致行動(dòng)人沈健生沈于藍(lán)????

?新邦??有?公司其?股?????????????????銀邦股份圖：公司主要產(chǎn)品與應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)，公司與成功合作研發(fā)出新型多金屬復(fù)合材料廣泛應(yīng)用于手機(jī)中框及背板。料*01

銀邦股份：金屬層狀復(fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)，積極開拓3C領(lǐng)域市場◆銀邦股份：主要產(chǎn)品銷量穩(wěn)健增長，盈利能力回升。受益于新能源車等行業(yè)景氣度提升，

2019

年以來，公司主要產(chǎn)品銷量和利潤回升。2023Q1~Q3，公司歸母凈利潤約為

0.77

億元，同比基本持平。未來隨著淮北35萬噸新能源車用再生低碳鋁熱傳輸材料項(xiàng)目投產(chǎn)放量，疊加3C領(lǐng)域鈦鋁復(fù)合材料等新產(chǎn)品助力，公司未來經(jīng)營業(yè)績增長有望加速。圖：公司復(fù)合材料銷量變化（單位：萬噸）圖：公司凈利潤變化（單位：萬元）金屬復(fù)合材料銷量（萬噸）同比（右軸）歸母凈利（萬元）歸母凈利YOY（右軸）1816141210820%15%10%5%8,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,000-10,000200%150%100%50%0%6-50%-100%-150%4200%20182019202020212022料*01

銀邦股份：金屬層狀復(fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)，積極開拓3C領(lǐng)域市場?

銀邦股份：子公司飛而康是國內(nèi)領(lǐng)先的3D打印全套解決方案提供商。銀邦股份子公司無錫飛而康下設(shè)特種金屬粉末事業(yè)部、

3D打印解決方案事業(yè)部和特種制造技術(shù)事業(yè)部。公司建有一條進(jìn)口電極感應(yīng)熔煉氣霧化（EIGA）鈦合金粉末生產(chǎn)線并于2012年投入使用，年產(chǎn)鈦合金粉末90噸，已通過民用航空航資質(zhì)認(rèn)證（CAAC）；公司擁有“選擇性激光熔化”SLM3D打印制造技術(shù)，目前已批量為中國商飛交付合格3D打印鈦合金零件，是中國商飛金屬3D打印零件合格供應(yīng)商。公司業(yè)務(wù)布局覆蓋3D打印材料+3D打印服務(wù)，有望受益3C應(yīng)用拉動(dòng)的3D打印產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇。圖：飛而康生產(chǎn)的3D打印鈦合金粉體材料料*02鈦材供應(yīng)集中度較高*02

鈦材供應(yīng)集中度高圖：中國鈦材產(chǎn)量?

鈦材供應(yīng)集中度高，不同種類中鈦板材占比最大。2022年我國總計(jì)生產(chǎn)鈦加工材15.1萬噸，連續(xù)8年實(shí)現(xiàn)增長。產(chǎn)業(yè)集中度方面，排名前三家總占比達(dá)到了年總產(chǎn)量的47%，鈦加工材行業(yè)集中度高。?

在各類鈦加工材種類中，鈦板材產(chǎn)量占比最高，達(dá)到鈦加工材總產(chǎn)量的51.59%，棒材產(chǎn)量占比18.37%，管材產(chǎn)量占比11.33%，鍛材產(chǎn)量占比6.44%，絲材產(chǎn)量占比0.87%，鑄件產(chǎn)量占比0.58%，箔帶產(chǎn)量占比2.57%，其他鈦加工材產(chǎn)量占比8.26%。圖：2021年中國鈦材集中度表：2021-2022年中國各類鈦加工材產(chǎn)量板材管材絲線材箔帶材年度棒材鍛材鑄件其合計(jì)鈦板冷軋卷帶熱軋卷帶?縫管焊管產(chǎn)量202120227.01.02.53.31.50.90.80.10.20.10.10.30.31.10.113.615.1（萬噸）產(chǎn)量（萬噸）5.81.71.20.6料*02

蘋果對(duì)供應(yīng)鏈要求高?

TC4冶煉難點(diǎn)：◆初生α相數(shù)量：TC4合金的力學(xué)性能與初生α相數(shù)量和形態(tài)有密切關(guān)系，初生α相含量越多，室溫拉伸塑性和疲勞性能越好；初生α相數(shù)量越少，則高溫持久、蠕變和斷裂韌度越好。為了獲得優(yōu)異的綜合性能，初生α相含量通常希望控制在15%-50%范圍內(nèi)?！粞鹾坑绊懀弘S著氧含量的增加，TC4合金的抗拉強(qiáng)度明顯提高，拉伸塑性和斷裂韌度急劇下降。氧含量過高還會(huì)導(dǎo)至焊接性能變差。因此，在保證強(qiáng)度水平的前提下，應(yīng)將氧含量控制在較低的范圍內(nèi)。?

蘋果在行業(yè)中以要求苛刻著稱，而且對(duì)節(jié)能環(huán)保和脫碳也開始重視起來。?

用EB爐（電子束熔煉爐）熔煉與VAR（真空自耗爐）熔煉制備的TC4鈦合金鑄錠有以下不同：◆（1）EB爐具有很好地精煉除雜效果，可去除高低密度夾雜物，得到細(xì)晶均質(zhì)鑄錠；◆（2）可省去VAR熔煉后的開坯鍛造，直接進(jìn)行扁錠軋制?！簦?）VAR熔煉TC4鈦合金在高溫高應(yīng)變速率下合金容易產(chǎn)生裂紋、絕熱剪切帶和局部金屬流動(dòng)等缺陷。料*033D打印在鈦合金材料中的應(yīng)用*03

3D打印拓寬鈦材3C應(yīng)用窗口，有望拉動(dòng)粉體材料需求?

3D打印工藝鈦合金零部件首次在3C領(lǐng)域得到應(yīng)用。榮耀折疊屏手機(jī)MagicV2的鉸鏈軸蓋部分采用了鈦合金3D打印工藝，是金屬3D打印工藝在3C領(lǐng)域的首次應(yīng)用，寬度相較于鋁合金材質(zhì)降低27%，強(qiáng)度卻提升150%，完美的平衡了輕薄與可靠性要求。蘋果也在智能手表表殼的制造中引入3D打印工藝，有望在下一代智能手表中采用3D打印工藝制備鈦合金表殼。圖：榮耀Magic

V2鉸鏈軸蓋采用鈦合金3D打印工藝圖：Apple

WatchUltra智能手表表殼采用鈦合金材料料*03

3D打印拓寬鈦材3C應(yīng)用窗口，有望拉動(dòng)粉體材料需求?

金屬3D打印工藝和鈦合金材料加工適配度很高。鈦合金加工工藝目前主要包括CNC工藝（切削磨削）和金屬3D打印工藝，CNC工藝在面對(duì)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的鈦合金件時(shí)存在加工難度大、效率低、良品率低、成本高的問題，金屬3D打印工藝是用增材的方式成型，避開了CNC加工的難點(diǎn)，在復(fù)雜結(jié)構(gòu)零件生產(chǎn)上效率更高、可定制性更強(qiáng)。金屬3D打印一般采用鈦合金粉末為原材料，目前主流采用激光粉末床熔合

（L-PBF）工藝，還有使用金屬線材（或粒料）的熔融沉積成型技術(shù)（FDM）和使用粉末材料的粘結(jié)劑噴射成型技術(shù)（BJ）。圖：金屬3D打印主要工藝料*03

3D打印拓寬鈦材3C應(yīng)用窗口，有望拉動(dòng)粉體材料需求?

金屬3D打印用金屬粉體涉及材料種類較多，包括鈦合金、鋁合金、銅合金、高溫合金、模具鋼、不銹鋼、鈷鉻合金、難熔金屬等。其中，目前鈦合金的用量最大，應(yīng)用占比超過50%；高強(qiáng)度、高韌性鋁合金粉末逐步引起越來越多生產(chǎn)商的興趣，應(yīng)用占比約20%，未來市場潛力巨大；鎳基、鈷基、鐵基等高溫合金材料在增材制造中的批量應(yīng)用也將成為未來行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注方向；銅合金正逐步成為研究和應(yīng)用熱點(diǎn)；模具鋼和鈷鉻合金在模具和齒科領(lǐng)域已經(jīng)初具規(guī)模。表：3D打印金屬粉末類型及特性金屬粉末類型鋁合金粉末材料特性密度低，比強(qiáng)度較高，接近或超過優(yōu)質(zhì)鋼，塑性好；3D打印用鋁合金可以做到零件致密、組織細(xì)小強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗蝕性好、低溫性能好，在航空航天領(lǐng)域應(yīng)用非常廣泛具有優(yōu)異的導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性，可以結(jié)合設(shè)計(jì)自由度，產(chǎn)生復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和隨形冷卻通道在很廣的溫度范圍內(nèi)能維持良好的機(jī)械性質(zhì)鈦合金粉末銅合金粉末高溫合金粉末鈷鉻合金粉末不銹鋼粉末耐磨性、耐腐蝕性好，常用于打印人工關(guān)節(jié)和牙齒等價(jià)格低廉、耐腐蝕性能好、強(qiáng)度高，可打印復(fù)雜工業(yè)零部件料*03

3D打印拓寬鈦材3C應(yīng)用窗口，有望拉動(dòng)粉體材料需求?

3D打印金屬粉末制備方法主要包括霧化法(以氣霧化為主，包括真空氣霧化(VIGA)和電極感應(yīng)霧化(EIGA)等)、等離子旋轉(zhuǎn)電極霧化法(PREP)、等離子熔絲霧化法(WPA)和等離子球化法(PA)等，目前氣霧化生產(chǎn)的粉末約占世界粉末總產(chǎn)量的30%~50%。圖：不同的3D打印金屬粉體材料制備方法氣霧化法旋轉(zhuǎn)電極法（PREP）等離子熔絲霧化法(WPA)等離子球化法(PA)料*03

3D打印拓寬鈦材3C應(yīng)用窗口，有望拉動(dòng)粉體材料需求?

3D打印金屬粉末材料的主要性能指標(biāo)包括純凈度、粉末粒度分布、粉末形態(tài)、粉末流動(dòng)性和松裝密度等。金屬3D打印粉末必須同時(shí)滿足粉末實(shí)心（空心粉、衛(wèi)星粉少）、純度高、粒度分布窄、球形度高、氧含量低、流動(dòng)性好和松裝密度高等要求。若粉末性能不達(dá)要求，3D打印成形件中容易出現(xiàn)球化、裂紋、孔隙以及翹曲變形等缺陷，嚴(yán)重影響其成形精度和力學(xué)性能。表：3D打印金屬粉末指標(biāo)及具體要求3D打印金屬粉末指標(biāo)具體要求要求粉末中無陶瓷夾雜物，氧、氮含量也需要嚴(yán)格控制純凈度???以激光作為能量源的打印機(jī)：適合使用15～53μm的粉末作為耗材；以電子束作為能量源的鋪粉型打印機(jī)：適合使用53～105μm的粗粉；同軸送粉型打印機(jī)：采用粒度為105～150μm的粉末粉末粒度分布粉末形貌3D打印金屬粉末要求球形度在98%以上，這樣打印時(shí)鋪粉及送粉更容易進(jìn)行???粉末顆粒越大、顆粒形狀越規(guī)則、粒度組成中極細(xì)的粉末所占的比例越小，其流動(dòng)性越好；顆粒表面吸附水、氣體等會(huì)降低粉末流動(dòng)性；松裝密度增加，可改善粉末的流動(dòng)性粉末流動(dòng)性和松裝密度料*03

3D打印拓寬鈦材3C應(yīng)用窗口，有望拉動(dòng)粉體材料需求?

我們對(duì)于鈦合金3D打印應(yīng)用需求量假設(shè)如下：1）假設(shè)智能手表和折疊屏手機(jī)市場持續(xù)增長；2）單只表殼鈦合金材料用量13.7g，單臺(tái)鉸鏈零部件鈦合金材料用量20g；3）假設(shè)蘋果、榮耀以及其他廠商繼續(xù)推廣鈦合金3D打印工藝，滲透率有望持續(xù)提升；4）假設(shè)3D打印金屬粉體成品率30%，3D打印后道加工耗損率50%。?

我們測算鈦合金3D打印工藝預(yù)計(jì)到2027年有望拉動(dòng)鈦材用量約6886噸，按照TC4不含稅價(jià)21.68萬元/噸對(duì)應(yīng)價(jià)值量14.93億元。表：鈦合金3D打印應(yīng)用需求量測算2023E1537620%0%13.718601%2024E1645220%10%13.7357010%202025E1760420%20%13.7547020%202026E1883620%30%13.7786030%202027E2015520%40%13.71015040%20103350%30%6886全球智能手表出貨量（萬只）高端比例（300美元以上）鈦合金3D打印滲透率單只表殼鈦合金材料用量（克）全球折疊屏手機(jī)出貨量（萬臺(tái)）鈦合金3D打印滲透率單臺(tái)鉸鏈零部件鈦合金材料用量（克）3D打印鈦合金粉末總用量（噸）3D打印后道處理耗損率20450%30%2511631562650%30%77750%30%210250%30%41763D打印金屬粉體出粉率鈦材原材料需求量（噸）料*03

有研粉材：國內(nèi)金屬粉體材料龍頭，布局3D打印金屬粉體材料?

有研粉材：國內(nèi)金屬粉體材料龍頭，子公司有研增材布局3D打印金屬粉體材料業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)布局覆蓋先進(jìn)銅基金屬粉體材料、高端微電子錫基焊粉材料和3D打印金屬粉體材料等，是國內(nèi)銅基金屬粉體材料和錫基焊粉材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，公司3D打印金屬粉體材料業(yè)務(wù)主要由子公司有研增材承接，制粉技術(shù)主要包括真空氣霧化制粉技術(shù)、高壓水霧化制粉技術(shù)和高速離心霧化制粉技術(shù)，目前擁有500噸3D打印金屬粉體材料產(chǎn)能，具體包括鋁合金粉末（200噸）、高溫合金粉末（200噸）、鈦合金粉末（75噸）以及銅合金粉末（25噸）。表：有研增材3D打印粉體材料具體產(chǎn)品產(chǎn)品大類

主要產(chǎn)品產(chǎn)品特性產(chǎn)品優(yōu)勢密度低，比強(qiáng)度較高，接近或超過優(yōu)質(zhì)鋼，塑性好；

利用自主研發(fā)的高流動(dòng)性鋁合金粉末制備技術(shù)，開發(fā)出適合增材制造的高3D打印用鋁合金可以做到零件致密、組織細(xì)小

流動(dòng)性、高球形度、低氧含量、低空心粉率的高品質(zhì)球形鋁合金粉末鋁合金粉末具有優(yōu)異的導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性，可以結(jié)合設(shè)計(jì)自由度，

已成功制備出多種型號(hào)銅及銅合金粉末；在民用領(lǐng)域已開發(fā)出散熱器用高銅合金粉末產(chǎn)生復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和隨形冷卻通道純度球形純銅粉、模具用高強(qiáng)高導(dǎo)銅合金粉末等產(chǎn)品增材制造金屬粉體材料利用現(xiàn)有惰性氣體霧化制備球形粉末技術(shù)，成功開發(fā)出GH4169、GH3536、K418、M400等高溫合金粉末，對(duì)GH4169、M400進(jìn)行成分調(diào)控，已通過用戶認(rèn)可，形成批量供貨?？筛鶕?jù)用戶要求實(shí)現(xiàn)特殊牌號(hào)高溫合金粉末的定制化生產(chǎn)高溫合金粉體鈦合金粉末在很廣的溫度范圍內(nèi)能維持良好的機(jī)械性質(zhì)強(qiáng)度高、熱強(qiáng)度高、抗蝕性好、低溫性能好，在航空航天領(lǐng)域應(yīng)用非常廣泛將展開相關(guān)技術(shù)研發(fā)攻關(guān)，適時(shí)推動(dòng)低成本制備增材制造鈦合金粉末料*03

有研粉材：國內(nèi)金屬粉體材料龍頭，布局3D打印金屬粉體材料?

3C市場拓寬金屬3D打印應(yīng)用場景，公司產(chǎn)能釋放未來成長可期。2022年，有研增材3D打印金屬粉體材料500噸產(chǎn)能已經(jīng)建成，2022年公司3D打印金屬粉體材料實(shí)現(xiàn)銷量73.36噸，同比增長169%；2023H1，公司不斷開發(fā)新客戶，開辟新的應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)3D打印產(chǎn)品銷量同比增長149％。從盈利角度，公司3D打印業(yè)務(wù)盈利能力良好，毛利率一直保持在40%以上，顯著優(yōu)于其他業(yè)務(wù)板塊。受益于3C領(lǐng)域3D打印工藝應(yīng)用持續(xù)拓寬，上游3D打印金屬粉體材料需求有望被拉動(dòng)，公司3D打印業(yè)務(wù)有望逐步放量貢獻(xiàn)業(yè)績增量。圖：有研增材股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年11月17日）圖：公司3D打印金屬粉末產(chǎn)量銷量（噸）圖：公司3D打印材料業(yè)務(wù)營收及毛利率變化產(chǎn)量銷量營業(yè)收入（萬元）毛利率（右軸）8060402002,5002,0001,5001,00050080%60%40%20%0%02018201920202021202220182019202020212022料*04鈦合金材料加工刀具需求增加*04

鈦合金材料加工刀具需求增加?

加工鈦合金材料刀具選用硬質(zhì)合金材質(zhì)◆鈦合金的切削加工性比普通鋼和不銹鋼要差，對(duì)切削刀具有特殊要求。鈦材料屬于難加工材料，廣泛應(yīng)用的退火鈦TiAl6V4（TC4）的加工性能比退火不銹鋼

AISI304的加工性能低35%~40%。鈦合金的導(dǎo)熱性較差，刀屑摩擦生成的熱量難以散發(fā)，導(dǎo)致接觸區(qū)溫度較高，切削速度過高會(huì)使切屑與切削刀具材料之間發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，導(dǎo)致刀片突然崩刃/破裂，加工鈦合金的切削刀具材料通常使用硬質(zhì)合金。根據(jù)艾邦高分子數(shù)據(jù)，鈦合金手機(jī)中框整體良率約為30%-40%，遠(yuǎn)低于鋁合金中框的80%；且加工時(shí)間長，約為鋁合金的3-4倍。3C領(lǐng)域鈦合金材料加工對(duì)切削刀具的需求有望顯著增加。表：鈦合金

TC4材料參數(shù)密度熔點(diǎn)(℃)強(qiáng)度極限屈服極限彈性模量熱導(dǎo)率k比熱容C膨脹系數(shù)名稱參數(shù)泊松比延伸率(%)

初始溫度(℃)

熔點(diǎn)(