汽車行業(yè)低空經(jīng)濟值得重視的新質生產(chǎn)力代表-元年或至

一．

為什么低空經(jīng)濟本輪值得重視？政策&技術&經(jīng)濟等多重因素共驅二．eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未來有望成為主力軍三．

投資邏輯推演：有望復刻電動車和機器人趨勢，先主題&政策驅動，后產(chǎn)業(yè)落地四．

核心方向及重點標的：圍繞基礎設施、飛行器制造、運營服務、飛行保障展開五．風險提示目

錄3來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所新質生產(chǎn)力代表：低空經(jīng)濟指依托于低空空域，以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發(fā)展的綜合性經(jīng)濟形態(tài)，其作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，具有高科技、高效能、高質量特征，符合新發(fā)展理念，是新質生產(chǎn)力的代表。2024有望成為元年：2021年“低空經(jīng)濟”概念首次被寫入國家規(guī)劃；2023年底“低空經(jīng)濟”被列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，億航取得全球第一張eVTOL適航證；2024年無人駕駛航空器的使用進入“有法可依”時代；國家和地方政策密集出臺，航空器產(chǎn)品和商業(yè)化探索有望持續(xù)落地，有望成為低空經(jīng)濟元年。圖表1：我國低空經(jīng)濟發(fā)展歷程200920102015202120232024中國民航大學李衛(wèi)民副教挼首次提出“低空經(jīng)濟”這一概念術語，但由于技術和政策的限制，僅停留在概念層面。4《關于深化低空空域管理體制改革的意見》出臺，建立低空空域管理初步思路，我國低空空域開始逐步開放，低空經(jīng)濟開始起步。無人機技術趨于成熟但“黑飛盛行”，開始密集出臺了多項對于空域管理、無人機使用的相關規(guī)定和細則?！秶揖C合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》發(fā)布，“低空經(jīng)濟”概念首次被寫入國家規(guī)劃。中央經(jīng)濟工作會議將“低空經(jīng)濟”列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；億航智能取得全球第一張eVTOL適航證?！稛o人駕駛航空器飛行暫行管理條例》生效，無人駕駛航空器的使用進入“有法可依”時代；有望成為低空經(jīng)濟元年。國家政策統(tǒng)攬全局：自2021年2月《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》首次將“低空經(jīng)濟”寫入國家規(guī)劃以來，國家已密集出臺了各項政策法規(guī)，其中2024年01月正式實施的《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》標志著無人駕駛航空器領域有法可依，2024年03月政府工作報告提出將低空經(jīng)濟等領域打造成新增長引擎。地方政策密集出臺：全國已有多個?。▍^(qū)、市）將低空經(jīng)濟寫入政府工作報告，四川、海南、湖南、江西和安徽等省成為全國首批低空空域管理改革試點省份，北京、廣東等地也均開始部署發(fā)展低空經(jīng)濟；此外，各市針對低空經(jīng)濟出臺了各項具體行動方案和措施。5時間政策2024.03中國民航局召開推進低空經(jīng)濟發(fā)展專題新聞發(fā)布會，回答了什么是低空經(jīng)濟、如何促進無人機產(chǎn)業(yè)和低空經(jīng)濟發(fā)展等問題。2024.03《通用航空裝備創(chuàng)新應用實施方案（2024—2030年）》印發(fā)，進一步支持低空經(jīng)濟發(fā)展。2024.03《2024年政府工作報告》提出將低空經(jīng)濟等領域打造成新增長引擎。2024.01《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》正式實施，標志著該領域將有法可依。2024.01《民用無人駕駛航空器產(chǎn)品安全要求》實施，規(guī)定民用無人駕駛航空器產(chǎn)品安全生產(chǎn)規(guī)范2023.12中央經(jīng)濟工作會議將“低空經(jīng)濟”列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2023.10《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）》出臺，鼓勵珠三角、長三角、環(huán)渤海、成渝等地區(qū)設立低空經(jīng)濟示范區(qū)。2022.04《城市場景物流電動多旋翼無人駕駛航空器（輕小型）系統(tǒng)技術要求》實施，提出針對市內物流無人機的技術行業(yè)標準。2022.01《"十四五“全國農(nóng)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出重點推廣植保無人機。2021.10《民用無人駕駛航空器系統(tǒng)適航審定管理程序（征求意見稿）》發(fā)布，對民用無人駕駛航空器的相關批準活動進行規(guī)范。2021.02《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》出臺，首次將“低空經(jīng)濟”寫入國家規(guī)劃。。地方時間政策深圳市2024.01《深圳經(jīng)濟特區(qū)低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)促進條例》2023.12《深圳市支持低空經(jīng)濟高質量發(fā)展的若干措施》2023.08《深圳市寶安區(qū)關于促進低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干措施》2022.12《低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展實施方案（2022-2025年）》2022.01《關于深圳建設中國特色社會主義先行示范區(qū)放寬市場準入若干特別措施的意見》放寬航空領域準入限制，深化粵港澳大灣區(qū)低空空域管理試點。珠海市2024.03《珠海市支持低空經(jīng)濟高質量發(fā)展的若干措施（征求意見稿）》蘇州市2024.02《蘇州市低空經(jīng)濟高質量發(fā)展實施方案（2024～2026年）》廣州市2023.12《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）促進低空經(jīng)濟高質量發(fā)展的若干措施實施細則（征求意見稿）》合肥市2023.12《合肥市低空經(jīng)濟發(fā)展行動計劃（2023-2025）》蕪湖市2023.10《蕪湖市低空經(jīng)濟高質量發(fā)展行動方案（2023-2025）》成都市2023.03《成都高新區(qū)發(fā)展工業(yè)無人機產(chǎn)業(yè)三年行動計劃（2023-2025）》福州市2023.01《福州市人民政府關于推進民用無人駕駛航空器產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展的若干意見圖表2：低空經(jīng)濟相關國家政策法規(guī)梳理 圖表3：低空經(jīng)濟相關地方政策法規(guī)梳理來源：政府公開文件，中泰證券研究所來源：政府公開文件，中泰證券研究所技術賦能：自2015年“無人機元年”和2019年“5G商用元年”以來，我國無人機、5G通信和物聯(lián)網(wǎng)等領域快速發(fā)展；自2020年電動化和2023年智能化時代開啟以來，我國汽車行業(yè)新能源滲透率快速提升，智能駕駛快速落地并走量。這些產(chǎn)業(yè)與低空經(jīng)濟具有高度共通性，在電動化、智能化、高新材料與輕量化、通信與物聯(lián)網(wǎng)等多方面積累的成熟技術和解決方案有望賦能低空經(jīng)濟，夯實基礎，助推成長。6技術領域/解決方案示例航空電池寧德時代發(fā)布凝聚態(tài)電池技術，單體能量密度高達500Wh/kg，兼具電池高比能與高安全，可快速實現(xiàn)量產(chǎn)。航空電驅臥龍電驅布局航空電驅，在航空電驅算法以及電驅新材料等方面都有前沿技術研發(fā)。電動飛行器電機控制器藍海華騰在電動飛行器規(guī)劃布局，重點研發(fā)電機控制器。航空發(fā)動機宗申動力子公司宗申航發(fā)研造中小型航空發(fā)動機產(chǎn)品，為通航飛機和無人航空飛行器提供動力系統(tǒng)解決方案復合材料中航高科在無人機、電動飛行器以及一些新興領域推廣復合材料應用，已提供復合材料產(chǎn)品給低空經(jīng)濟領域相關公司航空器結構安泰科技子公司安泰復材為相關企業(yè)提供eVTOL復合材料機身結構制造和裝配航空輕量化鉑力特等3D打印技術可應用于航空產(chǎn)品。航空器整機億航智能、小鵬匯天、沃飛長空、峰飛航空等相繼推出eVOLT和飛行汽車等低空經(jīng)濟航空器產(chǎn)品。5G-A通感一體技術中興通訊、中國移動、中國聯(lián)通和中國電信均有布局，解決對無人機識別、定位、導航、監(jiān)控等難題。無人機航測系統(tǒng)華策導航能夠將無人機與定位模塊、測量影像系統(tǒng)、機載雷達、航測處理軟件等整合成一套完整的無人機航測系統(tǒng)。無人機監(jiān)視管理方案川大智勝低空監(jiān)視雷達系統(tǒng)、國投智能無人機管控平臺等。低空解決方案IDEA研究院的智能融合低空系統(tǒng)（SILAS）、深城交的智慧低空交通整體解決方案等。圖表4：低空經(jīng)濟相關技術領域與解決方案示例來源：各58788238/公72717/2024041808:35

司官網(wǎng)，iFinD，中泰證券研究所市場規(guī)模將達萬億級：中國低空經(jīng)濟規(guī)模2023年超過5000億，同比+33.8%，預估2026年有望突破萬億元，達到10644.6億元。此外，IDEA研究院數(shù)據(jù)顯示到2025年對國民經(jīng)濟的綜合貢獻值將達3-5萬億元人民幣。助推民用航空產(chǎn)業(yè)彎道超車：2023年我國在冊通用航空器3173架，通用機場451個，全年作業(yè)飛行135.7萬小時；國內注冊無人機126.7萬架，飛行2311萬小時。與美國相比，我國在通用飛機方面存在差距，但在無人機領域具有一定優(yōu)勢，低空經(jīng)濟有助于推動民用航空產(chǎn)業(yè)彎道超車。來源：中國工信部賽迪研究院，中泰證券研究所對比指標中國美國在冊通用航空器/飛機數(shù)量（架）3173212940在冊通用航空器/飛機飛行時長（萬小時）135.72661.3通用機場數(shù)量（個）4512900+注冊無人機數(shù)量（萬架）126.779.1注冊無人機飛行時長（萬小時）2311—來源：中國民航局，F(xiàn)AA，iFinD，中泰證券研究所圖表5：中國低空經(jīng)濟市場規(guī)模 圖表6：2023年中美通用飛機和無人機相關指標對比2911.83780.75059.56702.58591.720000400060008000100002021202220232024E2025E2026E低空經(jīng)濟市場規(guī)模（億元）12000

10644.6

7航空器與各行業(yè)場景融合：當前“低空經(jīng)濟+各行業(yè)場景”的商業(yè)化探索已形成豐富的應用場景，低空經(jīng)濟所包含的各類航空器服務于城市或非城市場景下各類低空空域中的各種具體場景當中。想象空間持續(xù)打開：低空經(jīng)濟潛在應用場景持續(xù)拓展，可以細分為以下三類。生產(chǎn)作業(yè)類：為工農(nóng)林牧漁等提供飛行作業(yè)活動，包括牧業(yè)飛行、航空探測、石油服務、電力作業(yè)等；公共服務類：提供航空服務性飛行活動，包括醫(yī)療救護、短途運輸、航空物流、警用飛行、海關飛行等；航空消費類：面向消費群體提供消費性航空活動，包括飛行培訓、空中游覽、私人飛行、娛樂飛行等。8圖表7：低空經(jīng)濟應用場景分布來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，中泰證券研究所低空空域城市場景非城市場景具體場景航空器具體場景航空器300-1000米（E類空域）低空經(jīng)濟+旅游低空經(jīng)濟+消防傳統(tǒng)固定翼飛機（量少）載人eVTOL（量大）低空經(jīng)濟+旅游低空經(jīng)濟+消防低空經(jīng)濟+巡檢傳統(tǒng)固定翼飛機（量少）載物eVTOL（量少，偏遠地區(qū)）直升機（量少，旅游場地）工業(yè)無人機（量大，巡檢測繪）載物SVTOL（量中等，跨城物流）120-300米（G類空域）低空經(jīng)濟+物流低空經(jīng)濟+巡檢專用多旋翼飛機（量少）0-120米（W類空域）低空經(jīng)濟+物流消費級無人機（量大）小物流無人機（量大）限定類載人eVTOL（量小）低空經(jīng)濟+旅游低空經(jīng)濟+農(nóng)業(yè)限定類載人eVTOL（量大，旅游景區(qū)）植保無人機（量大）eVTOL未來有望成為主力軍：低空經(jīng)濟應用載體包括固定翼飛機、直升機、無人機以及eVTOL（電動垂直起降飛行器）等。固定翼飛機需要專業(yè)跑道（離居民區(qū)遠），和直升機一樣，造價成本高，需要專業(yè)飛行員，且噪音較大。而無人機續(xù)航里程、飛行高度和速度以及運量載重有限，難以滿足更高要求的載人載物要求。相比之下，eVTOL可垂直起降而無需滑跑和專業(yè)跑道，成本較低，純電驅動更環(huán)保，噪音小，續(xù)航里程、飛行高度、飛行速度和運量載重能力較好，能夠滿足載人載貨要求，且無人駕駛類型將進一步放松對人員專業(yè)性的要求。9傳統(tǒng)固定翼飛機直升機無人機應用載體eVTOL需要專業(yè)跑道（距離居民區(qū)遙遠），造價成本高昂，專業(yè)性要求高，噪音較大造價成本高昂，專業(yè)性要求高，噪音較大續(xù)航里程較短，運量載重有限，飛行速度較慢，飛行高度有限，通常適用于快遞物流、城市管理等場景垂直起降而無需滑跑和專業(yè)跑道，成本較低，純電驅動更環(huán)保，噪音較小，續(xù)航里程、飛行高度、飛行速度和載重能力較好圖表8：低空經(jīng)濟應用載體來源：5878新8238/72717/2024041808:35華網(wǎng)，羅蘭貝格，中泰證券研究所一．

為什么低空經(jīng)濟本輪值得重視？政策&技術&經(jīng)濟等多重因素共驅二．eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未來有望成為主力軍三．

投資邏輯推演：有望復刻電動車和機器人趨勢，先主題&政策驅動，后產(chǎn)業(yè)落地四．

核心方向及重點標的：圍繞基礎設施、飛行器制造、運營服務、飛行保障展開五．風險提示目

錄10；概念及主流技術類型：eVTOL—電動垂直起降飛行器，“e”代表電動化，“VTOL”代表垂直起降，主流技術類型包括多旋翼、復合翼、傾轉旋翼；優(yōu)點：①高安全性：安全系數(shù)為10-9，較直升機提高1000倍；②低成本：規(guī)模運營后2-3元/公里，與出租車相近③低噪音：起降噪音為65db（A），比直升機低100倍；④智能化：空間障礙限制少，較汽車更易實現(xiàn)智能化。來源：小鵬匯天官網(wǎng)，維科網(wǎng)，中泰證券研究所構型對比內容多旋翼復合翼傾轉旋翼構型圖動力系統(tǒng)方式垂直升力一套動力系統(tǒng)垂直升力水平推力兩套動力系統(tǒng)垂直升力水平推力共用一套系統(tǒng)巡航速度70-90公里/小時160-180公里/小時250-320公里/小時適用場景景區(qū)等特定場景所有場景所有場景適航取證領先企業(yè)億航無JOBY、ARCHER圖表10：多旋翼、復合翼、傾轉旋翼對比來源：航電科技圈公眾號，中泰證券研究所圖表9：eVTOL的優(yōu)點高安全：eVTOL安全系數(shù)約為10-9，安全性比傳統(tǒng)直升機提升1000倍。低噪音：起降噪音為65db（A），比傳統(tǒng)直升機低100倍。智能化：eVTOL在三維空間運動，障礙更少，相比汽車更容易實現(xiàn)自動駕駛。低成本：電價遠低于燃油價格，規(guī)?；\營后每公里價格2-3元，與出租車持平。11工作原理：改變旋翼轉速使不同方向旋翼間形成轉速差，實現(xiàn)多旋翼eVTOL升降、前后、左右、偏航運動。優(yōu)劣勢：1）優(yōu)勢：技術難度低，可最快落地；2）劣勢：速度慢、航時短、載荷小、工作半徑小。主要應用場景：1）景區(qū)觀光；2）短途醫(yī)療救援；3）短途客運等。代表產(chǎn)品：1）中國：億航智能的EH216-S、小鵬匯天的旅航者X2、零重力公司的ZG-ONE；2）美國：Wisk公司的AERO-POC；3）德國：Volocopter公司的VoloCity等。圖表11：億航EH216-S（多旋翼機型）機身右側旋翼速度高于左側，evtol左移，反之右移提高旋翼轉速使總升力大于機身重量后，機體上升，反之降落機頭、機尾旋翼形成轉速差，旋翼水平分力驅動機體前后運動將對角旋翼列為一組，形成轉速差，驅動evtol順、逆時針旋轉圖表12：多旋翼工作原理及示意圖升降運動前后運動左右運動偏航運動最大航程：30km；最快時速：130km/h；最大航時：25分鐘；動力模式：純電力；駕駛模式：無人駕駛；乘坐員座位數(shù)：2人（全為乘客）；官方指導價：239萬人民幣來源：億航智能公司官網(wǎng)，中泰證券研究所來源：維科網(wǎng)，中泰證券研究所12工作原理：搭載兩套動力系統(tǒng)，旋翼主導垂直起降及低速飛行，達一定水平后由機翼搭配螺旋槳實現(xiàn)高速飛行。優(yōu)劣勢：1）優(yōu)勢：融合傳統(tǒng)固定翼及旋翼飛行器特征，旋翼便于垂直起降，固定翼提升航程及巡航效率；2）劣勢：每套動力系統(tǒng)適于不同飛行階段，動力系統(tǒng)分離造成不必要負重及效率損失。應用場景：1）城市客運；2）城際客運；3）物流運輸；4）城市管理等。代表產(chǎn)品：峰飛盛世龍、美國Wisk公司的Cora、BETA技術公司的ALIA-250r等。圖表13：上海峰飛盛世龍（復合翼）機翼加入使用并完全承擔升力，由螺旋槳系統(tǒng)承擔向前推力旋翼提高轉速實現(xiàn)evtol垂直方向上懸停和低速飛行①飛行速度到達一定水平②旋翼轉速降低至停止運轉自由飛行升降運動最大航程：250km；最快時速：200km/h；動力模式：純電力；駕駛模式：有人駕駛；乘坐員座位數(shù)：5人（4乘客+1飛行員）來源：峰飛科技、深圳低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)協(xié)會公眾號，中泰證券研究所來源：維科網(wǎng)，中泰證券研究所13圖表14：復合翼工作原理及示意圖工作原理：配備可傾轉旋翼電驅動組件，飛行器實時監(jiān)控飛行速度完成旋翼傾轉適應不同飛行階段。優(yōu)劣勢：1）航程長、航速快、載客量大、更適于城市交通及長途運輸；2）劣勢：技術難度高，控制難度大。應用場景：1）城市客運；2）城際客運；3）物流運輸；4）城市管理等。代表產(chǎn)品：沃飛長空AE200、Joby的JASA-1、Archer的Midnight等。旋翼沿發(fā)動機艙（或機翼）傾轉到水平位置，變?yōu)橥七M螺旋槳，飛行器以固定翼飛機模式進入高速飛行可傾轉電驅動組件執(zhí)行垂直起飛、降落、懸停和低速飛行飛行速度到達一定水平圖表15：吉利沃飛長空AE200（傾轉旋翼） 圖表16：傾轉旋翼工作原理及示意圖垂直起降高速飛行最大航程：200km；最快時速：320km/h；動力模式：純電力；駕駛模式：有人駕駛；乘坐員座位數(shù)：6人（5乘客+1飛行員）；來源：吉利沃飛長空公司官網(wǎng)，通航圈公眾號，中泰證券研究所來源：維科網(wǎng)，中泰證券研究所14圖表17：國內外eVTOL公司部分產(chǎn)品參數(shù)對比來源：各公司官網(wǎng)，維科網(wǎng)，飛行汽車網(wǎng)，飛行汽車之家，通航圈，無人機應用網(wǎng)，汽車設計師聯(lián)盟、航空探索、亞洲通用航空展、深圳發(fā)布、UAM展望公眾號，中泰證券研究所15海外公司技術相對領先，國內企業(yè)加速追趕：1）全球超百余家廠商研發(fā)eVTOL及相關產(chǎn)品，其投資及運營主體多為車企及航空公司，國內外廠商基于不同技術路徑展開差異化競爭；2）國外公司成立時間早，研發(fā)歷史悠久，在電機、航電、飛控系統(tǒng)等領域具有優(yōu)勢。技術路徑公司公司成立時間現(xiàn)有產(chǎn)品駕駛模式最大航程（km）最大航行速度（km/h）最大起飛重量（kg）載客量多旋翼國內億航智能2014EH216-S無人駕駛301306202乘客小鵬匯天2020旅航者X2有人駕駛-1305601乘客+1飛行員國外Volocopter2011Volocity有人駕駛35110-1乘客+1飛行員復合翼國內峰飛航空2019V2000CG

凱瑞鷗無人駕駛2502002000載物500kg盛世龍有人駕駛25020020004乘客+1飛行員國外Beta2017ALIA-250有人駕駛500--5乘客+1飛行員傾轉旋翼國內沃飛長空2017AE200有人駕駛20032025005乘客+1飛行員沃蘭特2021VE25

X1有人駕駛40023525005乘客+1飛行員時的科技2021E20有人駕駛200260-4乘客+1飛行員國外Joby2009S4有人駕駛16032024004乘客+1飛行員Archer2018Midnight有人駕駛16024131754乘客+1飛行員Lilium2015Jet有人駕駛25030031756乘客+1飛行員Vertical2016VX4有人駕駛161325-4乘客+1飛行員概念及獲取難度：1）型號合格證（TC）：飛行器設計型號符合相應適航標準；2）生產(chǎn)許可證（PC）：飛行制造商可證明其生產(chǎn)體系生產(chǎn)的飛行器符合標準；3）單機適航證（AC）：本架飛行器符合標準且安全可用。獲取難度：TC>PC>AC。國內外eVTOL準入資格獲取如火如荼：1）國內：①23Q4億航獲全球首張無人駕駛eVTOL

TC證，24年4月7日，億航集齊三證，國內廠商依據(jù)億航取證過程，整體取證時間有望進一步縮短；②峰飛航空V2000CG已獲載貨TC證；③沃飛長空、時的科技、沃蘭特、小鵬匯天處于申請TC證階段；2）國外：Joby、Archer已獲FAA頒發(fā)的特殊適航證。圖表18：TC、PC、AC證介紹圖表19：國內外各廠商拿證進度國內企業(yè)拿證進展國外企業(yè)拿證進展億航智能EH216-S無人駕駛載人航空器獲得由中國民航局頒發(fā)的TC證JobyJoby首架量產(chǎn)的eVTOL原型機獲FAA頒發(fā)特殊適航證沃飛長空沃飛AE200驗證機已獲特許飛行證、正在申請TC證Archer獲FAA頒發(fā)的限用類特殊適航證峰飛航空峰飛V2000CG無人駕駛航空器系統(tǒng)獲頒載貨TC證Lilium收到EASA頒發(fā)“設計機構批準”時的科技E20已正式獲特許飛行證、正在申請TC證Vertical巴西民航局接受型號證書驗證申請沃蘭特民航局受理VE25-100的TC證申請Volocopter將于24年為奧運會和殘奧會提供eVTOL服務，有望24年獲EASA認證小鵬匯天X2已獲特許飛行證，正在進行TC證申請Beta未拿證TC證（型號合格證）PC證（生產(chǎn)許可證）AC證（單機適航證）航空器及其機體結構、機載設備等相關的設計特征和適航性限制說明等技術資料滿足相應適航標準建成一套用于所有航空器生產(chǎn)的質量系統(tǒng)，能夠確保其生產(chǎn)的航空器及其零部件均能符合經(jīng)批準的設計，并且安全可用本架航空器符合經(jīng)批準的設計，且安全可用16來58788238/72717/202源40418

08:35：中國航空報，中泰證券研究所來源：各公司公告，中泰證券研究所40%25%20%10%推進系統(tǒng)內部結構件航空電子設備與飛行控制器能源系統(tǒng)eVTOL廠商需突破核心零部件及智能化技術瓶頸：eVTOL需具備1）輕量化且高強度的機身材料；2）具備長續(xù)航條件的動力系統(tǒng)，其成本占比近50%；3）對態(tài)勢感知及空中避障等高靈敏的飛控系統(tǒng)；4）對低空航路規(guī)劃有高韌性的空管系統(tǒng)；5）高精度的智能駕駛技術。伴隨智能電動車行業(yè)的高速發(fā)展，高能量密度電池、高精度無人駕駛等技術有望進一步突破，多行業(yè)融合賦能eVTOL快速發(fā)展。圖表20：evtol技術難點機身材料動力系統(tǒng)飛控系統(tǒng)技術要求空管系統(tǒng)輕量化、高強度①電池：高能量密度、功率密度；②電機：高扭矩密度、功率密度；③電控：高耐壓①態(tài)勢感知、空中避障：高敏度②模式切換：快速響應低空航路規(guī)劃：高韌性智能駕駛高精度主要為復合材料（90%+為碳纖維）①電池：鋰電池→凝聚態(tài)、固態(tài)電池；②電機：傳統(tǒng)永磁同步電機→超導電機；③電控：適配高電壓及瞬時電壓變化。①加裝ADS-B、TCAS等空中防撞設備；②利用深度學習等方法建立城市低空仿真模型創(chuàng)造多層級疊加的空中高速公路（識別風險環(huán)境并動態(tài)調整飛行路線）①自動導航、自動位置報告、自動應急；②復雜環(huán)境下實現(xiàn)自動安全駕駛。裝配件來源：LIlium，中商情報網(wǎng)，中泰證券研究所17洪.《eVTOL的性能特征、關鍵技術與發(fā)展瓶頸探究》，中泰證券研究所整理來源：58788238/72717/2024041張808:35圖表21：evtol成本結構占比（以Lilium為例）5%一．

為什么低空經(jīng)濟本輪值得重視？政策&技術&經(jīng)濟等多重因素共驅二．eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未來有望成為主力軍三．

投資邏輯推演：有望復刻電動車和機器人趨勢，先主題&政策驅動，后產(chǎn)業(yè)落地四．

核心方向及重點標的：圍繞基礎設施、飛行器制造、運營服務、飛行保障展開五．風險提示目

錄181.914.9420.9448.5868.55122.86126.37149.07384.17734.54983.890%200%400%0500100015002013201420152016201720182019202020212022202301,0002,0003,0004,0005,0006,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002013/5/82014/5/82015/5/82016/5/82017/5/8 2018/5/8中國新能源汽車銷量（萬輛）2019/5/8 2020/5/8新能源汽車銷量增長率2021/5/82022/5/82023/5/8滬深300指數(shù)圖表22：電動車行情復盤電動車大規(guī)模上量，滲透率快速提升高階智駕落地，平價智駕落地并走量特斯拉等主題催化購置稅減半、補貼等政策政府采購等示范應用電動車定點上量新能源汽車指數(shù)1.

主題催化疊加政策驅動2.

示范應用和定點上量階段19來源：iFinD，Marklines，中泰證券研究所3.

電動化和智能化量產(chǎn)階段3,0003,5004,0004,5005,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002022-04-252023-03-252024-02-25申萬行業(yè)指數(shù):機器人滬深300指數(shù)20圖表23：機器人板塊行情復盤及推演2025202620272028202920302024202320221.

特斯拉等主題催化疊加政策驅動2.

示范應用階段3.

逐步上量階段4.

大規(guī)模量產(chǎn)階段2024年-2026年底2027年-2030年2030年后《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導意見》指出到2025年人形機器人創(chuàng)新體系初步建立，在特種、制造、民生服務等場景示范應用。《人形機器人創(chuàng)新發(fā)展指導意見》指出，到2027年，人形機器人產(chǎn)業(yè)加速實現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，應用場景更加豐富，成為重要經(jīng)濟增長新引擎中國電子學會數(shù)據(jù)顯示，到2030年我國人形機器人市場規(guī)模有望達到8700億元。來源：iFind，政府公開文件，中國電子學會，中泰證券研究所今年有望演繹電動車和機器人早期行情：參考電動車及機器人板塊走勢，我們認為低空經(jīng)濟本輪從上而下產(chǎn)業(yè)趨勢邏輯清晰，今年正處在政策及事件驅動集中催化時期，有望復刻電動車和機器人早期行情。2035①

eVTOL導入階段（2025-2030）以短途定期載客飛行、企業(yè)和私人包機、航空醫(yī)療轉運以及空中游覽飛行等應用為主。②

eVTOL爆發(fā)階段（2030-2035）“空中出租車”“空中小巴”等模式開始出現(xiàn)并逐漸普及，eVTOL大量進入人們日常生活。③

eVTOL普及階段（2035之后）小型eVTOL將進入私人市場,滿足各類各級別的出行需求。《通用航空裝備創(chuàng)新應用實施方案（2024-2030年）》提出2027年實現(xiàn)新型通用航空裝備商業(yè)化運營。《通用航空裝備創(chuàng)新應用實施方案（2024-2030年）》提出2030年發(fā)展新模式確立實現(xiàn)萬億級市場規(guī)模。1.

主題催化疊加政策驅動3.

eVTOL大批量生產(chǎn)和應用中國民航局數(shù)據(jù)顯示2035年低空經(jīng)濟市場規(guī)模有望達到3.5萬億IDEA數(shù)據(jù)顯示到2025年低空經(jīng)濟對國民經(jīng)濟的綜合貢獻值將達3-5萬億元人民幣。2.

eVTOL示范應用和定點上量2024年航空器使用進入“有法可依”時代，并有望成為低空經(jīng)濟元年。圖表24：低空經(jīng)濟eVTOL商業(yè)化落地節(jié)奏2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034來源：南航通航與沃蘭特聯(lián)合發(fā)布的《客運eVTOL應用與市場白皮書》，IDEA研究院，中國民航局，政府公開文件，中泰證券研究所21一．

為什么低空經(jīng)濟本輪值得重視？政策&技術&經(jīng)濟等多重因素共驅二．eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未來有望成為主力軍三．

投資邏輯推演：有望復刻電動車和機器人趨勢，先主題&政策驅動，后產(chǎn)業(yè)落地四．

核心方向及重點標的：圍繞基礎設施、飛行器制造、運營服務、飛行保障展開五．風險提示目

錄22低空經(jīng)濟包括以下四個核心板塊：低空基礎設施：主要包括通航機場設施設備、低空新型基礎設施等；低空飛行器制造：主要包括低空飛行器的材料與元器件、關鍵系統(tǒng)與零部件和整機制造等；低空運營服務：主要包括低空運營場景服務和低空飛行服務等；低空飛行保障：主要包括地面保障服務、空中保障服務、適航審定以及檢測檢驗服務等。23來源：中國工信部賽迪研究院，中泰證券研究所圖表25：低空經(jīng)濟核心板塊及其細分領域板塊低空基礎設施低空飛行器制造低空運營服務低空飛行保障主要領域通航機場設施設備低空新型基礎設施低空飛行器材料及元器件低空飛行器關鍵系統(tǒng)及零部件低空飛行器整機制造低空運營場景低空飛行服務地面保障服務空中保障服務適航審定檢測檢驗服務無損檢測關鍵材料可靠性評價交通管制設施低空網(wǎng)絡設施低空數(shù)據(jù)設施動力系統(tǒng)材料燃料電池材料動力系統(tǒng)機載系統(tǒng)eVTOL無人機起降場地城市應用低空文旅低空設施維護飛行器檢修協(xié)助服務產(chǎn)品疲勞檢測安全保衛(wèi)設施飛前定檢情報服務航空燃料適航審定復材構件成型檢測具體領域低空監(jiān)管設施航空繼電器飛控系統(tǒng)氫能源飛機應急救援低空延伸服務目視助航設施加油服務氣象服務航空器適航審定機電性能測試系統(tǒng)載體起降場地航空接觸器關鍵零件民用直升機行業(yè)應用低空飛行培訓飛行場地停機服務計劃服務電子膜厚檢測新能源基礎設施發(fā)動機點火器抗干擾系統(tǒng)輕小型固定翼飛機低空運輸電子缺陷檢測電路保護電器電磁性能檢測24圖表26：低空經(jīng)濟標的梳理來源：各公司官網(wǎng)，iFinD，中泰證券研究所低空經(jīng)濟板塊代碼簡稱與低空經(jīng)濟的關聯(lián)營業(yè)總收入（億元，人民幣）歸母凈利潤（億元，人民幣）202120222023202120222023低空基礎設施301091.SZ深城交公司具備提供智慧低空交通整體解決方案能力11.5912.26—1.601.60—688631.SH萊斯信息公司擁有空管系統(tǒng)等產(chǎn)品16.1915.76—0.970.89—002253.SZ川大智勝公司從事低空無人機探測與監(jiān)視系統(tǒng)業(yè)務3.012.461.800.25-0.58-1.72000801.SZ四川九洲公司產(chǎn)品包含無人機管控系統(tǒng)35.4438.8538.321.451.982.00688552.SH航天南湖公司成立低空事業(yè)部，開拓低空雷達探測等業(yè)務7.979.53—1.311.57—低空飛行器制造0175.HK吉利汽車公司旗下沃飛長空從事eVTOL等飛行器制造1,016.111,479.65—47.2051.23—9868.HK小鵬汽車-W公司旗下小鵬匯天從事eVTOL等飛行器制造209.88268.55306.76-48.63-91.39-103.76EH.O億航智能公司從事eVTOL等飛行器制造0.570.441.17-3.14-3.29-3.02002085.SZ萬豐奧威公司旗下?lián)碛休p型運動飛機系列和鉆石系列飛機124.36163.82—3.338.09—603950.SH長源東谷公司收到飛行汽車公司飛行電驅殼體產(chǎn)品開發(fā)通知書15.8211.1614.722.491.002.19001696.SZ宗申動力公司形成航空活塞發(fā)動機產(chǎn)品線93.6481.5181.514.813.903.62600038.SH中直股份公司聯(lián)合研發(fā)高速電動垂直起降飛行器（HeVTOL）217.90194.73233.309.133.874.43600879.SH航天電子公司從事航天電子信息、無人系統(tǒng)裝備等業(yè)務159.89174.76187.275.496.115.25600580.SH臥龍電驅公司布局航空電驅產(chǎn)品139.99149.98—9.888.00—低空運營服務000099.SZ中信海直公司開展陸上通航、通航維修等業(yè)務16.8117.9819.702.461.942.39002023.SZ海特高新公司開展航空工程技術與服務、仿真模擬等業(yè)務8.419.10—7.360.13—低空飛行保障300542.SZ新晨科技公司開展低空安全防控等業(yè)務10.6114.55—0.640.52—301528.SZ多浦樂公司開展無損檢測設備、碳纖維復材檢測等業(yè)務1.502.02—0.640.85—300424.SZ航新科技公司開展機載設備維修、航空維修保障等業(yè)務11.6013.97—0.260.27—78.4860.26 58.073.744.225.884.813.903.6281.51 81.515101502040608020222023營業(yè)總收入（億元，左軸）毛利率(%，右軸)歸母凈利潤（億元，左軸）歸母凈利率(%，右軸)44.19%

42.03%52.58%56.10%

56.19%47.31%41.94%

43.95%37.01%36.34%34.61%

41.18%13.87%14.02%10.41%

7.56%9.20%

11.52%0 0%20%40%60%80%100

93.64 20

100%通機產(chǎn)品 發(fā)動機產(chǎn)品 其他2018 2019 2020 2021來源：iFinD，中泰證券研究所2018 2019 2020 2021 2022 2023來源：iFinD，中泰證券研究所加快延長第一曲線，積極打造第二曲線：公司在摩托車動力、通用動力機械、航空活塞動力等中小型動力領域處于領先地位，正加快燃油動力業(yè)務向高端領域升級以延長第一成長曲線，迅速提升新能源規(guī)模以打造第二成長曲線，現(xiàn)已形成以“摩托車發(fā)動機和通用機械”為核心，覆蓋“航空動力、新能源、高端零部件”等新興業(yè)務領域的產(chǎn)業(yè)布局。公司積極布局航空動力業(yè)務，已形成以

200HP

以下航空活塞發(fā)動機為主的產(chǎn)品線，構建五大基礎產(chǎn)品平臺，推出

20余款衍生產(chǎn)品以及螺旋槳產(chǎn)品，涵蓋無人機及輕型通航飛機市場。財務表現(xiàn)：2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入81.51億元，同比持平，實現(xiàn)歸母凈利潤3.62億元，同比-7.18%，毛利率和歸母凈利率分別為14.55%和4.53%

。分產(chǎn)品來看，通機產(chǎn)品收入38.56億元，同比-15.80%，占總收入比重為47.31%；發(fā)動機產(chǎn)品收入33.56億元，同比+18.97%，占總收入比重為41.18%，營收結構較為穩(wěn)定。圖表27：宗申動力航空發(fā)動機產(chǎn)品 圖表28：宗申動力2018-2023財務表現(xiàn) 圖表29：宗申動力2018-2023營收構成來源：宗申動力官網(wǎng)，中泰證券研究所2584.76% 85.51% 87.75%84.06%% 12.25%15.24%

14.49 15.93%0%20%40%60%80%100%20222023Q32020 2021來源：iFinD，中泰證券研究所輕量汽配和通航飛機“雙引擎”驅動：公司于2020年確立以“鎂合金-鋁合金-輕質高強度鋼”金屬材料輕量化應用為主線的新發(fā)展格局，實施汽車金屬部件輕量化和通航飛機創(chuàng)新制造產(chǎn)業(yè)“雙引擎”發(fā)展戰(zhàn)略，已成為全球最大鋁合金輪轂與鎂合金零部件供應商之一和全球前三大通航飛機制造商。公司積極布局先進通航產(chǎn)業(yè)，擁有全球3個飛機制造基地、3個飛機設計研發(fā)中心和1個飛機制造工程中心，擁有輕型運動飛機系列以及鉆石系列飛機DA20、DA40、DA42、DA62和DA50、DART等10

種基本型、18款機型的知識產(chǎn)權。財務表現(xiàn)：2023前三季度實現(xiàn)營收115.99億元，同比-0.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.36億元，同比-9.68%，毛利率和歸母凈利率分別為19.95%和4.62%。分產(chǎn)品來看，汽車輕量化收入97.50億元，同比-4.55%，占總收入比重為84.06%；飛機制造實現(xiàn)18.48億元，同比+26.51%，占總收入比重為15.93%。圖表30：萬豐奧威DA40系列飛機 圖表31：萬豐奧威2018-2023Q3財務表現(xiàn) 圖表32：萬豐奧威2020-2023Q3營收構成來源：萬豐奧威官網(wǎng)，中泰證券研究所110.05107.88106.99124.36163.82115.999.597.695.663.338.095.3605101520250501001502002018 2019 2020來源：iFinD，中泰證券研究所202120222023Q3營業(yè)總收入（億元，左軸）毛利率(%，右軸)26歸母凈利潤（億元，左軸） 汽車金屬輕量化零部件 飛機制造 其他業(yè)務歸母凈利率(%，右軸)44.40%51.72%56.19%

53.21%58.20%53.72%34.09%30.29%29.14%30.85%28.10%32.53%0.69.49.638 %8.90%12.61%.297 % 5.88% 6.16% 5.22%1 % 8.80% 9.78% 8 %5.13%0%20%40%60%80%100%201820192020202120222023深耕發(fā)動機零部件二十余年，傳統(tǒng)能源和新能源雙軌運行：公司擁有二十年專業(yè)發(fā)動機零部件生產(chǎn)經(jīng)驗，主營業(yè)務為柴油發(fā)動機核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為柴油發(fā)動機缸體、缸蓋、連桿等。近年來積極拓展新能源汽車新增長曲線，實現(xiàn)“傳統(tǒng)能源和新能源共同發(fā)展，雙軌運行”。2024年1月公司收到國內某知名飛行汽車公司定點開發(fā)通知書，涉及飛行電驅殼體相關零部件產(chǎn)品。財務表現(xiàn)：2023年實現(xiàn)總收入14.72億元，同比+31.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比+118.51%，毛利率和歸母凈利率分別為25.84%和14.85%，營收和利潤拐點已現(xiàn)。分產(chǎn)品來看，缸體收入7.91億元，同比+21.77%，占總收入比重為53.72%；缸蓋收入4.79億，同比+52.70%，占總收入比重為32.53%；連桿收入1.27億元，同比+34.19%，占總收入比重為8.63%。圖表33：長源東谷缸體產(chǎn)