上傳人：a***

認(rèn)證信息

認(rèn)證類型：個人認(rèn)證

認(rèn)證主體：陳**（實名認(rèn)證）

IP屬地：廣東

IP屬地：廣東 上傳時間：2024-04-25 格式：PPTX 頁數(shù)：31 大?。?.82MB 積分：30 舉報 版權(quán)申訴

證券研究報告國產(chǎn)大飛機C919商運向規(guī)?；~進，萬億市場即將開啟行業(yè)投資評級：強于大市2023年12月31日投資要點?

C919商運向規(guī)?；~進。C919大型客機是我國首次按照國際通行適航標(biāo)準(zhǔn)自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的噴氣式干線客機，座級158-192座，航程4075-5555公里。2022年12月9日、2023年7月16日和12月9日，東航陸續(xù)接收3架C919。截至12月12日，C919商業(yè)運行（2023年5月28日）以來，共執(zhí)行航班量約580班，累計旅客量近7.2萬人次。?

窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場。從空客公司和波音公司近幾年飛機交付情況看，單通道窄體客機例如空客A320系列飛機和波音B737系列飛機為民航主流機型，占比80%左右。按目錄價格測算，2022-2041年，全球單通道客機市場規(guī)模人民幣25.86萬億，年均1.29萬億；中國單通道客機市場規(guī)模人民幣5.32萬億，年均2659億。目前，C919已交付3架，訂單超過1000架，2023年9月28日，中國東航與中國商飛簽訂單筆100架C919大訂單。?

C919實行“主制造商—供應(yīng)商”模式。C919整體國產(chǎn)化率達到50%以上（含中外合資企業(yè)本土化生產(chǎn)）。C919飛機的機體部分，如機頭、機身、機翼、艙門、罩等部分，由國內(nèi)供應(yīng)商自主完成；飛機的航電、飛控等核心子系統(tǒng)，大多由海外供應(yīng)商與中國公司在國內(nèi)建立的合資公司提供；發(fā)動機國外型號采用LEAP-1C，國產(chǎn)型號由中國航發(fā)商發(fā)研制生產(chǎn)。?

我們認(rèn)為，機體制造商和航材經(jīng)銷商有望受益于C919生產(chǎn)交付提速，建議關(guān)注中航西飛、中直股份、潤貝航科等；部分上市公司在長三角地區(qū)布局民航產(chǎn)業(yè)化配套，C919配套價值量有望提升，建議關(guān)注三角防務(wù)、中航重機、中復(fù)神鷹等；原材料、機載設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊，建議關(guān)注寶鈦股份、西部超導(dǎo)、光威復(fù)材、中航高科、江航裝備、北摩高科、航發(fā)動力、航發(fā)控制等。?

風(fēng)險提示：C919產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；部分環(huán)節(jié)生產(chǎn)、采購瓶頸導(dǎo)致交付不及預(yù)期；國內(nèi)外航空市場需求不及預(yù)期等。一二歷經(jīng)十余年，C919商運向規(guī)?；~進窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場目錄C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊三四五相關(guān)上市公司風(fēng)險提示3一歷經(jīng)十余年，C919商運向規(guī)模化邁進1.1

ARJ21的正式運營是我國民機產(chǎn)業(yè)的重要里程碑1.2

C919拉開國產(chǎn)大型客機序幕，商運向規(guī)模化邁進1.3

C929已進入詳細(xì)設(shè)計階段，未來可期4一、歷經(jīng)十余年，C919商運向規(guī)?；~進?

1.1ARJ21的正式運營是我國民機產(chǎn)業(yè)的重要里程碑?

中國航空工業(yè)有60多年的歷史，大飛機的制造很早就起步了，但20世紀(jì)70年代以后它就停了下來，在20世紀(jì)，大型客機項目幾上幾下，始終沒有走完完整型號研制過程，沒有形成真正的商用飛機產(chǎn)業(yè)。?

1970年，運十項目啟動研制，經(jīng)過十年的艱辛探索，運十于1980年首飛。因發(fā)展戰(zhàn)略不清晰以及其他種種原因，運10的生產(chǎn)被迫取消。圖表1：中國商用飛機發(fā)展歷程資料：《中國商用飛機發(fā)展三部曲-吳光輝》，中郵證券研究所5一、歷經(jīng)十余年，C919商運向規(guī)模化邁進?

1.1ARJ21的正式運營是我國民機產(chǎn)業(yè)的重要里程碑?

ARJ21新支線飛機是我國自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的中短程新型渦扇支線客機，于2002年4月立項，同年9月，中航商用飛機有限公司成立。2014年底，ARJ21取得中國民航局型號合格證，2017年取得中國民航局生產(chǎn)許可證。2015年12月，商飛向成都航空交付全球首架ARJ21；2022年，ARJ21的交付量首次超過30架；2022年12月，國產(chǎn)ARJ-21正式出口印度尼西亞。?

ARJ21建成了部總裝年產(chǎn)50架的生產(chǎn)能力，達到年30架圖表2：ARJ21交付情況均衡生產(chǎn)節(jié)拍。此外，ARJ21向系列化發(fā)展，公務(wù)機、403530252015105醫(yī)療機、貨機等衍生機型研制穩(wěn)步推進。34?

2023年11月24日，國產(chǎn)支線客機ARJ21迎來了第1000萬人次旅客，累計交付117架，開通國內(nèi)外航線400余條，通航城市140余座，運送旅客1000萬人次。222212?

GE專門為ARJ21飛機定制CF34-10A發(fā)動機是ARJ21實現(xiàn)6121百架飛機規(guī)?；桓哆\營的重要組成。02015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年資料：中國民航報，中國商飛官網(wǎng)，民航內(nèi)參公眾號，中郵證券研究所6一、歷經(jīng)十余年，C919商運向規(guī)?；~進?

1.2C919拉開國產(chǎn)大型客機序幕，商運向規(guī)?；~進?

C919大型客機是我國首次按照國際通行適航標(biāo)準(zhǔn)自行研制、具有自主知識產(chǎn)權(quán)的噴氣式干線客機，座級158-192座，航程4075-5555公里，于2007年立項，2015年11月2日C919完成總裝下線，2017年5月成功首飛，2022年9月29日C919成功取得型號合格證（TC），2022年12月9日交付首架機。?

C919商運向規(guī)?；~進。2022年12月9日、2023年7月16日和12月9日，東航陸續(xù)接收3架C919。截至12月12日，C919商業(yè)運行以來（5月28日-12月12日），共執(zhí)行航班量約580班，累計旅客量近7.2萬人次，總飛行時長近1460小時。圖表3：C919大飛機?

中國商飛將推出C919衍生型。2023年上海國際商業(yè)航展上，中國商飛推出了C919兩款新改型，分別擁有縮短140座和加長210座布局。C919縮短型也稱為高原型，是針對高海拔機場的運營而設(shè)計，航程3000公里；C919加長型針對中遠(yuǎn)程市場的運營而設(shè)計，航程為4500公里。資料：《中國商用飛機發(fā)展三部曲-吳光輝》，中郵證券研究所7一、歷經(jīng)十余年，C919商運向規(guī)模化邁進?

1.3C929已進入詳細(xì)設(shè)計階段，未來可期?

CR929遠(yuǎn)程寬體客機是中俄聯(lián)合研制的遠(yuǎn)程寬體客機。CR929遠(yuǎn)程寬體客機采用雙通道客艙布局，基本型命名為CR929-600，航程為12000公里。此外還有縮短型和加長型，分別命名為CR929-500和CR929-700。2016年6月，CR929客機項目由中國商飛與俄羅斯聯(lián)合航空簽署項目合資合同；2017年，成立中俄國際商用飛機有限責(zé)任公司，項目正式啟動；2018年，確定CR929遠(yuǎn)程寬體客機的整體外形和尺寸等主要參數(shù)。?

CR929項目，俄羅斯已無力繼續(xù)進行。2022年，承擔(dān)主要設(shè)計工作的俄羅斯退出CR929聯(lián)合研制項目。圖表4：C929遠(yuǎn)程寬體客機?

C929項目正式立項，我國獨自推進已進入詳設(shè)階段。2023年11月3日，中國商飛副總經(jīng)理戚學(xué)鋒在舉行的一場航空運輸會議上宣布，“C929已進入詳細(xì)設(shè)計階段”。資料：中國商飛官網(wǎng)，中郵證券研究所8二窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場2.1

單通道窄體客機是民航主力機型2.2

民航市場空間廣闊，C919將躋身萬億市場2.3

C919在手訂單充足，東航再簽100架單筆大訂單9二、窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場?

2.1

單通道窄體客機是民航主力機型?

C919作為后起之秀，擁有技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢。相比競品機型，C919在整體設(shè)計上采用的先進技術(shù)更多、自動化程度更高，在安全性、經(jīng)濟性、環(huán)保性、舒適性方面更具優(yōu)勢。在機體結(jié)構(gòu)材料上，C919大范圍使用第三代鋁鋰合金、復(fù)合材料和鈦合金，三類材料機體結(jié)構(gòu)重量占比分別為7.4%、11.5%和9.3%，起到良好的減重效果，具有更好的節(jié)能減排優(yōu)勢，比同類飛機的油耗少12%-15%。圖表5：C919和競品機型對比項目C9190.99-1.08億美元38.9B737MAX8約1.2億美元39.52A320NEO1.05-1.36億美元37.57目錄價格機長（米）翼展（米）高度（米）航程（公里）機艙座位35.835.935.8—657011.9511.764075-5555158-1926300162–178150-180資料：《中國商用飛機發(fā)展三部曲-吳光輝》，中國商飛官網(wǎng)，中國東航公告，中國國航公告，波音公司官網(wǎng)，第一財經(jīng)，空客公司官網(wǎng)，南方航空公告，中郵證券研究所10二、窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場?

2.1

單通道窄體客機是民航主力機型?

C919對標(biāo)波音B737和空客A320，是民航主力機型。從空客公司和波音公司近幾年飛機交付情況看，單通道窄體客機例如空客A320系列飛機和波音B737系列飛機為民航主流機型。2022年，空客交付661架飛機，其中A320系列飛機516架，占比78%；波音交付480架飛機，其中B737系列客機387架，占比81%。圖表6：近幾年空客、波音各機型交付情況機型空客機型A220A320A330A350A380B737B747B767B777B7872020年38（7%）446（79%）19（3%）59（10%）4（1%）2021年50（8%）483（79%）18（3%）55（9%）5（1%）2022年53（8%）516（78%）32（5%）60（9%）—43（27%）5（3%）263（77%）7（2%）387（81%）5（1%）波音30（19%）26（17%）53（34%）32（9%）24（7%）14（4%）33（7%）24（5%）31（6%）資料：波音公司公告，空客公司官網(wǎng)，中郵證券研究所11二、窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場?

2.1

單通道窄體客機是民航主力機型?

2018年，B737系列飛機交付量達到頂峰580架，其中，波音向中國交付B737系列飛機165架，占全球交付總數(shù)量28%。2018年和2019年，波音B737MAX發(fā)生了兩起空難事故，遭到全球禁飛。?

截至2022年6月，空客公司已累計交付10406架A320系列飛機。2019年之前，空客A320交付數(shù)量基本呈平穩(wěn)上升趨勢，2019年達到頂峰交付量642架。圖表7：波音B737往年交付數(shù)量圖表8：空客A320往年交付數(shù)量7006005004003002001000700600500400300200100070060050040030020010006005004003002001000642626580529558545516483495

490493

490

491485446455421440415401376387372263127432010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022A320交付數(shù)量（架）

商業(yè)航空營收（億歐元，右軸）2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022B737交付數(shù)量（架）

商業(yè)飛機部門營收(億美元，右軸)資料：波音公司官網(wǎng)，波音公司公告，空客公司官網(wǎng)，wind，中郵證券研究所12二、窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場?

2.2

民航市場空間廣闊，C919將躋身萬億市場?

根據(jù)中國商飛發(fā)布的《中國商飛公司市場預(yù)測年報（2022-2041）》，2022-2041年全球航空旅客周轉(zhuǎn)量（RPKs）年均增長率為3.9%，全球各類型噴氣客機的交付量將達到42428架，總價值約為6.4萬億美元，中國航空市場將接收客機9284架，價值約1.47萬億美元。圖表9：2022-2041年航空市場預(yù)測數(shù)據(jù)俄羅斯和項目類型中國亞太歐洲拉美中東北美非洲全球獨聯(lián)體256745151115214支線客機單通道客機雙通道客機總計958628820389284495066398150984132640864311471831021388217338029411953165110772781314965835836302846232138016436730367769442428221新機交付量預(yù)測（架）816773支線客機單通道客機雙通道客機總計新機交付市場價值預(yù)測（十億美元）749780765258118395204401608708839636432538640267348348226049721471128912681041146184資料：《中國商飛公司市場預(yù)測年報（2022-2041）-中國商飛》，中郵證券研究所13二、窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場?

2.2

民航市場空間廣闊，C919將躋身萬億市場?

C919的全球年均市場空間1.30萬億：據(jù)《中國商飛公司市場預(yù)測年報（2022-2041）》，2022-2041年全球?qū)⒔邮諉瓮ǖ揽蜋C30367架，單通道客機市場3.64萬億美元（人民幣25.86萬億，年均1.29萬億）。?

C919的國內(nèi)年均市場空間達2673億：據(jù)《中國商飛公司市場預(yù)測年報（2022-2041）》，2022-2041年，中國將接收單通道客機6288架，單通道客機市場7490億美元（人民幣5.32萬億，年均2659億）。?

C919可以飛出國門：2022年9月29日，中國民用航空局向中國商飛頒發(fā)C919飛機型號合格證。中國民航局頒發(fā)的適航證，可被其他國際民航組織成員國認(rèn)可。圖表10：適航管理中的“三國”?

C919有望銷往國外：按國際慣例，出口飛機應(yīng)滿足進口國適航要求。C919在已獲中國民航局的適航批準(zhǔn)基礎(chǔ)上，可以通過雙邊適航來獲取進口國民航局的適航批準(zhǔn)。目前，中國已與美歐等32個國家和地區(qū)簽訂了雙邊適航協(xié)議，為國產(chǎn)民機走向國際市場提供了良好的雙邊環(huán)境。資料：《中國商飛公司市場預(yù)測年報（2022-2041）-中國商飛》，適航思維微信公眾號，新華社，中郵證券研究所14二、窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場?

2.3C919在手訂單充足，東航再簽100架單筆大訂單?

C919訂單超過1000架。2023年9月10日，中國商飛在2023浦江創(chuàng)新論壇上透露，C919已交付2架，訂單量達1061架，目前座級是156座至192座，后續(xù)還會有縮短型到加強型，覆蓋座級從130座至240座。?

中國東航與中國商飛簽訂單筆100架C919大訂單。2023年9月28日，中國東航與中國商飛簽訂100架C919飛機的購買協(xié)議。其中，2024年計劃交付5架，2025年至2027年每年計劃交付10架，2028年至2030年每年計劃交付15架，2031年計劃交付20架。?

中國國航有望成為C919第二家運營商。2023年12月23日，中國國航公告擬募集資金引進17架飛機，包括6架C919和11架ARJ21。據(jù)中國國航公告，本次引進的17架飛機預(yù)計于2024-2025年交付。圖表11：東航和國航C919采購情況客戶數(shù)量4目錄單價（億美元）目錄單價（億人民幣）交付時間2022-20242024-20312024-2025中國東航中國東航中國國航0.990.991.086.537.117.671006資料：中國東航公告，中國國航公告，中郵證券研究所15二、窄體客機是民航主力機型，C919將躋身萬億市場?

2.3C919在手訂單充足，東航再簽100架單筆大訂單?

C919商業(yè)運營穩(wěn)步推進。作為C919全球首發(fā)用戶，中國東航于2022年12月9日正式接收C919的全球首架交付機；2023年5月28日，中國東航C919實現(xiàn)商業(yè)首飛，正式投入商業(yè)運營，也標(biāo)志著C919客機的“研發(fā)、制造、取證、投運”全面貫通；2023年7月16日，中國東航接收第2架C919客機，并從8月4日起與首架機一起執(zhí)行上海虹橋往返成都天府航線，實現(xiàn)“雙機商業(yè)運營”。2023年12月9日，中國東航接收第3架C919，并于12月13日開啟商運；2023年12月29日，華東局對第4架交付中國東航的C919飛機頒發(fā)單機適航證。?

C919商運狀況良好。航旅縱橫大數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，C919商業(yè)運行以來（5月28日-12月12日），共執(zhí)行航班量約580班，累計旅客量近7.2萬人次，總飛行時長近1460小時。中國東航C919客機采取164座兩艙布局，計算平均上座率約為76%。?

C919生產(chǎn)交付節(jié)奏有望加快。中國商用飛機有限責(zé)任公司副總經(jīng)理魏應(yīng)彪認(rèn)為，目前ARJ21飛機已經(jīng)實現(xiàn)年產(chǎn)50架的能力，未來C919也將很快達到年產(chǎn)30-50架能力。2023年1月，中國商用飛機有限責(zé)任公司、副總經(jīng)理張玉金接受采訪時介紹，預(yù)計C919在5年內(nèi)年產(chǎn)能規(guī)劃將達到150架。資料：環(huán)球網(wǎng)，證券時報，華東民航微信公眾號，證券日報，中郵證券研究所16三C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊3.1

C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式3.2

機體結(jié)構(gòu)：6家國內(nèi)供應(yīng)商生產(chǎn)機體9大部段3.3

機載設(shè)備：主要由海外供應(yīng)商與國內(nèi)企業(yè)合資公司提供3.4

航發(fā)：現(xiàn)階段采用LEAP-1C，國產(chǎn)航發(fā)前景可期3.5

其他：生產(chǎn)交付提速對于標(biāo)準(zhǔn)件、消耗件需求大幅增長，航材經(jīng)銷商有望率先受益17三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.1C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式?

大飛機主要由機體、機載設(shè)備和發(fā)動機等構(gòu)成，其中機體價值占比30%-35%，機載設(shè)備價值占比25%-30%，發(fā)動機價值占比20%-25%。圖表12：大飛機價值構(gòu)成?

C919實行“主制造商—供應(yīng)商”模式。目前，C919整體國產(chǎn)化率達到50%以上（含中外合資企業(yè)本土化生產(chǎn)）。機身機翼尾翼……機體30%-35%?

C919飛機的機體部分，如機頭、機身、機翼、艙門、罩等部分，由國內(nèi)供應(yīng)商自主完成；航電系統(tǒng)機電系統(tǒng)機載設(shè)備25%-30%?

飛機的航電、飛控等核心子系統(tǒng)，大多由海外供應(yīng)商與中國公司在國內(nèi)建立的合資公司提供；主體部件吊艙發(fā)動機20%-25%?

C919的發(fā)動機國外型號采用LEAP-1C，國產(chǎn)型號由中國航發(fā)商發(fā)研制生產(chǎn)。其他10%-15%標(biāo)準(zhǔn)件等資料：《打造并拓展中國大飛機產(chǎn)業(yè)鏈-金偉》，中郵證券研究所18三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.2

機體結(jié)構(gòu)：6家國內(nèi)供應(yīng)商生產(chǎn)機體9大部段?

C919飛機機體結(jié)構(gòu)主要包含機頭、前機身、中機身/中央翼、外翼、副翼、中后機身、后機身、垂尾、平尾、活動面等部段和相關(guān)部件，由中國商飛公司設(shè)計研發(fā)中心進行設(shè)計，分別由成飛民機、洪都集團、中航西飛、沈飛民機、哈飛集團和航天特種材料及工藝技術(shù)研究所等單位制造，由中國商飛公司總裝制造中心負(fù)責(zé)總裝。圖表13：C919機體結(jié)構(gòu)供應(yīng)商機體結(jié)構(gòu)機頭供應(yīng)商成飛民機罩航空工業(yè)濟南特種所前機身、中后機身、前后艙門、應(yīng)急離機門航空工業(yè)洪都中航西飛中機身/中央翼、外翼盒段、前緣縫翼、后緣襟翼、副翼后機身前/后段、垂直尾翼、發(fā)動機吊掛、APU門沈飛民機?

中航西飛承擔(dān)中機身等6個工作包的研制任務(wù)，占到整個飛機結(jié)構(gòu)的比例超35%；洪都集團是前機身、中后機身兩大機體結(jié)構(gòu)部件的唯一供應(yīng)商，約占C919機體結(jié)構(gòu)份額的25%；哈飛集團主要承擔(dān)機身復(fù)合材料部件的制造，負(fù)責(zé)主起落架艙門等4個工作包。后機身前/后段、副翼航天海鷹商飛上飛中機身/中央翼、水平尾翼垂直尾翼、前/主起落架艙門、翼身整流罩航空工業(yè)哈飛前緣縫翼、后緣襟翼翼梢小翼、擾流板APU門、RAT門航空工業(yè)昌飛中航客艙FACC西子勢必銳資料：航空工業(yè)測控所官方微信公眾號，中國商飛官網(wǎng)，中郵證券研究所19三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.2

機體結(jié)構(gòu)：6家國內(nèi)供應(yīng)商生產(chǎn)機體9大部段圖表14：C919機體結(jié)構(gòu)供應(yīng)商示意圖昌河公司·前緣縫翼·襟翼航天306所·后機身后段·副翼上飛·中機身-中央翼·RAT艙門西飛·中機身-中央翼

·平尾·外翼盒段·前緣縫翼·襟翼FACC公司·復(fù)合中央翼·擾流板·翼梢小翼·副翼西子公司·RAT艙門沈飛·后機身·吊掛·APU艙門·垂尾637所哈飛·翼身整流罩·前、主起艙門·罩洪都集團·前機身·中后機身成飛·機頭資料：航空工業(yè)測控所官方微信公眾號，第一財經(jīng)，中郵證券研究所20三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.2

機體結(jié)構(gòu)：6家國內(nèi)供應(yīng)商生產(chǎn)機體9大部段?

在機體結(jié)構(gòu)材料上，C919大范圍使用第三代鋁鋰合金、復(fù)合材料和鈦合金，三類材料機體結(jié)構(gòu)重量占比分別為7.4%、11.5%和9.3%。C919鈦合金材料或部件，采用全球采購模式，國外鈦材采購首選供應(yīng)商是國際知名的ATI、VSMPO、TIMET等公司，國內(nèi)鈦材采購首選供應(yīng)商是寶鈦集團。圖表15：C919全機材料使用示意圖圖表16：C919鈦合金和復(fù)合材料用量項目C919空重（噸）重量占比鈦合金42.19.3%3.928%復(fù)合材料42.111.5%4.84單機含量（噸）成材率90%單機原材料用量（噸）48.945.38資料：《大飛機引領(lǐng)先進材料發(fā)展-吳光輝》，中郵證券研究所21三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.3

機載設(shè)備：主要由海外供應(yīng)商與國內(nèi)企業(yè)合資公司提供?

機載設(shè)備是指為了完成飛行任務(wù)，保證飛行員與乘客安全、舒適而安置在飛機上的、有獨立功能裝置的總稱。一般將機載設(shè)備分為航電系統(tǒng)和機電系統(tǒng)兩大類，紛繁復(fù)雜的機載設(shè)備關(guān)系到飛機的安全性、操空性和經(jīng)濟性，是飛機整機的重要組成部分。圖表17：飛機機載設(shè)備分類?

C919選擇了16家跨國公司作為機載系統(tǒng)供應(yīng)商。例如，派克宇航是C919液壓系統(tǒng)、主飛控作動系統(tǒng)、燃油系統(tǒng)和油箱惰化系統(tǒng)的供應(yīng)商；霍尼韋爾是飛行控制系統(tǒng)、機輪剎車系統(tǒng)、輔助動力裝置和導(dǎo)航系統(tǒng)的供應(yīng)商。同時，中國商飛推動國際供應(yīng)商與國內(nèi)企業(yè)開展合作組建了航電、飛控、電源、燃油和起落架等機載系統(tǒng)的16家合資企業(yè)，以實現(xiàn)本地化供應(yīng)。機載設(shè)備航電系統(tǒng)機電系統(tǒng)慣性通信和導(dǎo)航系統(tǒng)核心處理系統(tǒng)飛飛行數(shù)據(jù)系統(tǒng)座大氣數(shù)據(jù)系統(tǒng)環(huán)起落架系統(tǒng)行控制系統(tǒng)艙顯示系統(tǒng)衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)電源系統(tǒng)燃油系統(tǒng)液壓系統(tǒng)境控制系統(tǒng)其它系統(tǒng)系統(tǒng)資料：《上海大型商用飛機產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸分析及對策研究-黃維娜》，中郵證券研究所22三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊圖表18：C919機載系統(tǒng)供應(yīng)商供應(yīng)商系統(tǒng)部件中方企業(yè)中航工業(yè)中航西安飛控所中航起博云新材中航西安飛控所電科航電中航雷華中航工業(yè)電源商飛上飛外方企業(yè)GE合資公司昂際航電航電系統(tǒng)開發(fā)與集成飛行控制系統(tǒng)霍尼韋爾利勃海爾霍尼韋爾派克宇航柯林斯宇航柯林斯宇航柯林斯宇航伊頓西安鴻翔飛控利勃海爾中航起霍尼韋爾博云西安鵬翔飛控作動中電科柯林斯中航雷華柯林斯中航漢勝前、主起落架機輪和剎車系統(tǒng)飛控作動系統(tǒng)通信導(dǎo)航系統(tǒng)綜合監(jiān)視系統(tǒng)航空電源系統(tǒng)液壓和燃油惰化系統(tǒng)管路伊頓上飛南京航鵬賽飛公司中電科泰雷茲燃油、油箱惰化、液壓系統(tǒng)電氣線路互聯(lián)系統(tǒng)（EWIS）iWO機載娛樂系統(tǒng)駕駛艙顯示系統(tǒng)、控制板組件與調(diào)光控制系統(tǒng)、集成斷路器板飛行控制律航空工業(yè)南京機電商飛上飛電科航電航空工業(yè)上電所商飛上飛院航空工業(yè)測控所中航客艙航宇嘉泰派克宇航賽峰泰雷茲信息系統(tǒng)、客艙核心控制系統(tǒng)、客艙娛樂系統(tǒng)旅客座椅氧氣系統(tǒng)、駕駛艙及油門臺控制系統(tǒng)、沖壓空氣渦輪系統(tǒng)RAT、防火滅火系統(tǒng)、客艙門緊急作動系統(tǒng)水/廢水系統(tǒng)、旅客氧氣系統(tǒng)PSU、防彈駕駛艙門/緊急疏散滑梯柯林斯宇航卓達宇航霍尼韋爾柯林斯宇航柯林斯宇航利勃海爾米其林慣性導(dǎo)航系統(tǒng)/輔助動力裝置APU外部照明系統(tǒng)/內(nèi)部照明系統(tǒng)機載氣象中航成都凱天/中航工業(yè)東安動力江蘇彤明/九洲光電航空工業(yè)所綜合空氣管理系統(tǒng)輪胎機翼高升力系統(tǒng)航空工業(yè)南京機電曙光院航空工業(yè)慶安穆格資料：航空工業(yè)測控所官方微信公眾號，中郵證券研究所23三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.3

機載設(shè)備：主要由海外供應(yīng)商與國內(nèi)企業(yè)合資公司提供圖表19：C919機載設(shè)備供應(yīng)商示意圖·機翼高升力系統(tǒng)（航空工業(yè)慶安、穆格）·照明系統(tǒng)（柯林斯宇航、江蘇彤明、九洲光電）·綜合空氣管理系統(tǒng)（利勃海爾、南京機電）·燃油、油箱惰化、液壓系統(tǒng)（南京航鵬）·水/廢水系統(tǒng)、氧氣系統(tǒng)（卓達宇航）·飛控作動系統(tǒng)（西安鵬翔飛控作動）·APU·座椅（霍尼韋爾、東安動力）（航宇嘉泰）·通信導(dǎo)航系統(tǒng)（中電科柯林斯）·地板裝飾（中航客艙費舍爾、江蘇美龍）·飛控系統(tǒng)（西安鴻翔飛控）·液壓和燃油惰化系統(tǒng)管路（伊頓上飛）·防火系統(tǒng)（柯林斯宇航）·機載氣象（柯林斯宇航、所）·航電系統(tǒng)（昂際航電）·輪胎（米其林、曙光院）·起落架系統(tǒng)（利勃海爾中航起、霍尼韋爾博云）·電源系統(tǒng)（中航漢勝）·駕駛艙顯示（上電所）·航發(fā)（CFM，航發(fā)商發(fā)）資料：航空工業(yè)測控所官方微信公眾號，中郵證券研究所24三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.4

航發(fā)：現(xiàn)階段采用LEAP-1C，國產(chǎn)航發(fā)前景可期?

LEAP-1C：中國商飛于2009年12月選擇了CFM的LEAP-1C發(fā)動機作為C919的唯一西方產(chǎn)發(fā)動機。由CFM提供的發(fā)動機、由奈賽公司（Nexcelle）開發(fā)的短艙和反推裝置，以及由中國商飛提供的吊掛被設(shè)計為相互連接的整體系統(tǒng)（IPS）。?

國產(chǎn)航發(fā)前景可期。2017年12月，技術(shù)驗證機CJ1000AX在上海完成整機裝配；2018年5月，技術(shù)驗證機CJ1000AX首次點火成功。2019年6月，中國航發(fā)商發(fā)為第三臺CJ-1000A試制機測試所需的訊號傳輸系統(tǒng)進行招標(biāo)，表示當(dāng)時已至少制成三臺同款發(fā)動機，并正進行核心機測試，引擎控制系統(tǒng)測試于同年11月開始。2022年10月9日，航發(fā)商發(fā)召開加速推進CJ1000A

適

航

取

證

工

作

動

員

會

，

標(biāo)

志

著CJ1000A已完成工程驗證機地面測試，開始進行取證試飛。圖表20：C919國產(chǎn)航發(fā)總體結(jié)構(gòu)示意圖資料：中國航發(fā)商發(fā)官網(wǎng)，中郵證券研究所25三、C919采用“主制造商—供應(yīng)商”模式，材料、設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊?

3.5

其他：生產(chǎn)交付提速對于標(biāo)準(zhǔn)件、消耗件需求大幅增長，航材經(jīng)銷商有望率先受益?

消耗件廠家繁多，或逐步推進，經(jīng)銷商或最先受益。C919價值構(gòu)成中，標(biāo)準(zhǔn)件、消耗件等其他部件價值占比為10%-15%。航材種類繁多，2021年空客公布的合格供應(yīng)商目錄，主供應(yīng)商總計4500余家，90%以上的合格供應(yīng)商分布在國外，絕大多數(shù)供應(yīng)商僅供應(yīng)一個種類的產(chǎn)品。?

分銷模式是目前全球航材主要銷售模式，國內(nèi)航材分銷處快速發(fā)展期。國際形成了波音旗下BoeingDistributionServicesInc.、空客旗下SATAIR和韋斯科等全球知名航材分銷商，營收規(guī)模在20億美元左右。圖表22：航材消耗件圖表21：航材分銷商SATAIR和偉斯科公司名稱營收SATAIR韋斯科16.96億美元（2019財年）24億美元員工超過1700名超過300050萬庫存零件號100萬個零件號資料：潤貝航科招股書，SATAIR官網(wǎng)，中郵證券研究所26四相關(guān)上市公司27四、相關(guān)上市公司?

我們認(rèn)為，機體制造商和航材經(jīng)銷商有望受益于C919生產(chǎn)交付提速，建議關(guān)注中航西飛、中直股份、潤貝航科等；部分上市公司在長三角地區(qū)布局民航產(chǎn)業(yè)化配套，在C919的價值量有望提升，建議關(guān)注三角防務(wù)、中航重機、中復(fù)神鷹等；原材料、機載設(shè)備、航發(fā)國產(chǎn)化空間廣闊，建議關(guān)注寶鈦股份、西部超導(dǎo)、光威復(fù)材、中航高科、江航裝備、北摩高科、航發(fā)動力、航發(fā)控制等。圖表23：相關(guān)上市公司及C919相關(guān)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)分類上市公司C919相關(guān)業(yè)務(wù)或產(chǎn)品中航西飛

公司承擔(dān)C919的機身、機翼等關(guān)鍵核心部件研制工作，是C919最大的機體結(jié)構(gòu)制造商。洪都航空

公司持股洪都商飛25.5%，為其單一第一大股東（聯(lián)營），洪都商飛承擔(dān)C919機身段大部件制造業(yè)務(wù)。公司擬發(fā)行股份購買昌飛集團和哈飛集團100%股權(quán)。哈飛集團承擔(dān)C919主起落架艙門、前起落架艙門、翼身整流機體制造