3月快遞投遞量同比增長17.6%25國家郵政局首次回應(yīng)快遞新規(guī)施行情況

目錄核心點(diǎn) 1一、情述快板有所落 4A市：遞塊所回落 4港及外場遞板整較定 5二、業(yè)態(tài)：3月國日快投量比長17.6% 7重事份日均件遞同長家政首《遞場理法施行整情況 7件：2快業(yè)同比降15.6% 82.3價(jià)：1-2單價(jià)為8.55元件環(huán)下降4.67% 112.4上：1-2份會費(fèi)品售額比長5.5% 12三、爭局圓業(yè)量領(lǐng)韻與通 15四、資價(jià)建議 182024βα疊加益 18跨物：境出海金浪舊鎖擁有缺資的流“水人” 19五、險(xiǎn)析 20圖表目錄圖表1：交運(yùn)行子板與深300超收益 4圖表2：交運(yùn)行跌幅票名十單：%） 4圖表3：快板漲表現(xiàn)單：%） 4圖表4：A股場快流板主標(biāo)股表及估值 5圖表5：港及外快遞流塊要的價(jià)表及值 6圖表6：第13周政遞攬收派約31.97/31.74億件周比速2.80%/4.24%，周比速31.78%/29.08% 圖表7：全整貨量為2019日值的91.59% 9圖表8：青整貨量為2019日值的80.92% 9圖表9：甘整貨量為2019日值121.47% 9圖表10：山整貨流量為2019年均值45.39% 9圖表4月5新廣西車運(yùn)量比年同分高39.1pct提高27.0pct 9圖表12：規(guī)以快業(yè)務(wù)入比速 10圖表13：規(guī)以快業(yè)務(wù)增速 10圖表14：同、地國際澳快收及比 圖表15：同、地國際澳快業(yè)量同比 圖表16：東中西地區(qū)遞入同比 圖表17：東中西地區(qū)遞務(wù)及比 圖表18：規(guī)以快業(yè)務(wù)票入同比 12圖表19：同、地遞業(yè)單價(jià)變化 12圖表20：東中西單票格化 12圖表21：中社消品零總同增速 13圖表22：中實(shí)網(wǎng)零售累同增速 13圖表23：實(shí)商網(wǎng)零售占比 13圖表24：網(wǎng)商零額吃用計(jì)比速 13圖表25：中電物指數(shù)(ELI) 14圖表26：快服品集中數(shù)CR8 15圖表27：快企增出現(xiàn)化單：%） 15圖表28：快企月市占變（位：%） 15圖表29：快企單收入元/15圖表30：快行上公司度營據(jù)單收入元業(yè)收：元，遞務(wù)：票） 16圖表31：2023年Q4要快企申情況 17圖表32：2023年Q4遞服申情況 17圖表33：全主快企業(yè)PE(TTM)化況 18圖表34：全主快企業(yè)EV/EBITDA變況 18圖表35：2016-2026年遞業(yè)件及速化 18圖表36：2016-2026年遞單變趨勢 18一、行情綜述：快遞板塊有所回落A股市場：快遞板塊有所回落從交運(yùn)各子板塊相對滬深300的表現(xiàn)來看，本周（4月1日-4月5日）交運(yùn)板塊整體保持穩(wěn)定，快遞板塊下跌1.20%。圖表1：交通運(yùn)輸行業(yè)各子板塊與滬深300的超額收益公路鐵路公路鐵路公交快遞航運(yùn)港口航空機(jī)場物流綜合100%50%0%-50%-100%-150%資料來源：，本周（41日-45日）21.5%、13.9%、11.9%，華鵬飛、音4.8%3.6%3.6%3.42%、1.46%、0.14%、0.12%2.91%。排名證券簡稱漲幅證券簡稱跌幅1中創(chuàng)物流21.5華鵬飛-4.82鳳凰航運(yùn)13.9東方嘉盛-3.6排名證券簡稱漲幅證券簡稱跌幅1中創(chuàng)物流21.5華鵬飛-4.82鳳凰航運(yùn)13.9東方嘉盛-3.6排名 3渤海輪渡11.9寧滬高速-3.61 4ST天順11.7東莞控股-3.52 5華夏航空10.7順豐控股-2.96普路通9.0山東高速-2.2 3 7重慶路橋8.9新寧物流-2.1 4 8密爾克衛(wèi)8.3龍江交通-1.959永泰運(yùn)7.7楚天高速-1.610興通股份7.3海峽股份-1.4漲幅 證券簡稱 跌幅 3.42% 順豐控股-2.91% 資料來源：， 資料來源：，行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表4：A股市場快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值（億元）周漲跌幅年初至今漲幅PE（TTM）PBEV/EBITDA順豐控股002352.SZ1,729.96-2.91%-38.51%21.011.866.69申通快遞002468.SZ129.350.12%-18.20%43.441.549.08快遞圓通速遞600233.SH551.793.42%-18.90%14.491.956.98韻達(dá)股份002120.SZ211.930.14%-48.91%11.261.175.91德邦股份603056.SH163.801.46%-23.43%21.972.134.87資料來源：，港股及海外市場：快遞板塊整體較穩(wěn)定本周（41日-45日）港股及海外市場快遞物流板塊整體較穩(wěn)定。快遞板塊中聯(lián)邦快遞（FEDEX）下跌5.605.45XPOOGISTIS分別下跌6.51%、5.02%5.47%，其余較穩(wěn)定。圖表5：港股及海外市場快遞物流板塊主要標(biāo)的股價(jià)表現(xiàn)及估值細(xì)分行業(yè)上市公司股票代碼市值(億美元)周漲跌幅(%)年初至今漲幅(%)PE（TTM）PBEV/EBITDA聯(lián)合包裹服務(wù)（UPS）UPS.N1291.581.84-2.6519.259.0612.41聯(lián)邦快遞（FEDEX）FDX.N673.08-5.608.6715.342.798.16中通快遞ZTO.N172.12-0.19-1.7913.932.26快遞百世集團(tuán)BEST.N0.44-0.45-14.17-0.380.13中通快遞2057.HK174.10-2.532.1614.122.29京東物流2618.HK66.37-1.51-19.7376.421.12極兔速遞-W1519.HK112.56-4.58-36.79-10.244.09快運(yùn)安能物流9956.HK6.95-5.45-16.2812.572.04零擔(dān)貨運(yùn)統(tǒng)領(lǐng)貨運(yùn)線TFIINTERNATIONALODFL.OTFII.N488.83134.372.40-0.3410.9417.1639.4426.6113.286.0524.7612.57倉儲物流ESR1821.HK43.64-3.11-24.9121.471.1213.01中國外運(yùn)0598.HK35.41-0.5216.215.950.68跨境物流嘉里物流0636.HK19.62-0.233.4119.420.73嘉泓物流2130.HK2.12-4.66-9.2134.364.11JB亨特運(yùn)輸服務(wù)JBHT.O201.77-1.97-2.0127.716.4712.54KNIGHT-SWIFTKNX.N85.87-3.36-7.5039.541.319.99卡車運(yùn)輸 SCHNEIDER 39.77-0.18-10.8216.681.646.00NATIONALSNDR.N沃納企業(yè)WERN.O24.20-2.53-10.0121.531.826.34DSVPANALPINA0JN9.L364.492.49-2.8520.493.41貨運(yùn)代理Kuehne+Nagel（KNIN）羅賓遜全球物流KNIN.SIX338.6883.281.99-6.51-11.66-16.9213.2225.619.564.125.8619.21XPOLOGISTICSXPO.N148.815.0246.3278.7413.0825.83合同物流GXOLOGISTICSGXO.N62.04-3.24-14.9427.092.6411.78車貨匹配平臺滿幫集團(tuán)YMM.N80.505.479.3825.761.63資料來源：，二、行業(yè)動(dòng)態(tài)：3月份全國日均快件投遞量同比增長17.6%2.1重點(diǎn)事件：3月份全國日均快件投遞量同比增長17.6%，國家郵政局首次回應(yīng)《快遞市場管理辦法》施行整月情況13月份全國日均快件投遞量同比增長17.6%4.4217.6%業(yè)運(yùn)行整體保持暢通穩(wěn)定。據(jù)第三方社會機(jī)構(gòu)調(diào)查結(jié)果顯示，383.3分，同比上升3.385.91.852.591.512.910.16小時(shí)；7285.00%0.63春節(jié)后招工難、局部極端天氣影響等因素，少數(shù)網(wǎng)點(diǎn)也出現(xiàn)了投遞環(huán)節(jié)時(shí)限延長的情況?！犊爝f市場管理辦法》施行以來，郵政管理部門依法履行監(jiān)管職責(zé)，督促快遞企業(yè)履行服務(wù)質(zhì)量承諾，指導(dǎo)企業(yè)加快改進(jìn)業(yè)務(wù)流程、提升管理水平、完善技術(shù)措施，以適應(yīng)《辦法》規(guī)定要求，依法合規(guī)經(jīng)營。郵政管理局堅(jiān)持處罰與教育相結(jié)合，綜合運(yùn)用提示、約談等管理方式和警告、通報(bào)批評、罰款等處罰措施壓實(shí)快遞企92%8%3000以下的行政罰款。為規(guī)范企業(yè)服務(wù)行為，促進(jìn)提升行業(yè)服務(wù)質(zhì)量水平，郵政管理部門在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，積極采納社會有關(guān)2、京東物流“云倉達(dá)”助力經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)同城半日達(dá)4月3日消息，京東物流推出“云倉達(dá)”服務(wù)，通過開放末端站點(diǎn)的配送能力，為經(jīng)銷商同城非即時(shí)需求訂單提供半日達(dá)履約方案，助力經(jīng)銷商打造同城“線上超市”、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)增長。SaaS7212530公里以上，有效填補(bǔ)即時(shí)配送與傳統(tǒng)快遞之間的服務(wù)空白。3、中國郵政速遞物流總部理賠組正式上線運(yùn)營41客戶聯(lián)絡(luò)中心正式上線運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)理賠服務(wù)再升級。據(jù)悉，總部理賠組正式上線運(yùn)營當(dāng)天，以“及時(shí)響應(yīng)、快速辦賠”為服務(wù)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了從理賠溝通、擬定賠償方案、收集資料、提交審批到賠償支付的全流程正常運(yùn)轉(zhuǎn)，確保每一位客戶的賠償訴求都能在最短的時(shí)間內(nèi)得到響應(yīng)并獲得解決方案。4、安能限制網(wǎng)點(diǎn)同時(shí)經(jīng)營其他網(wǎng)絡(luò)為了保障領(lǐng)先地位，持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，有更多的能力降低成本，提升時(shí)效，讓利網(wǎng)點(diǎn)，限制網(wǎng)點(diǎn)同時(shí)經(jīng)營其他網(wǎng)絡(luò)。2.2件量：2月快遞業(yè)務(wù)量同比下降15.6%月份快遞業(yè)務(wù)收入完成759.785.6億件，15.6%1-21988.619.8%232.6比增長28.5%。第13周郵政快遞攬收/派送約31.97/31.74億件，周環(huán)比增速2.80%/4.24%，周同比增速31.78%/29.08%。圖表6：第13周郵政快遞攬收/派送約31.97/31.74億件，周環(huán)比增速2.80%/4.24%，周同比增速31.78%/29.08%去年同期快遞業(yè)務(wù)量（月度平均） 預(yù)估業(yè)務(wù)量-無疫情 快遞攬收量（周度實(shí)際） 快遞投遞（周度實(shí)際）31.9731.74353025201522WK1722WK1922WK1722WK1922WK2122WK2322WK2522WK2722WK2922WK3122WK3322WK3522WK3722WK3922WK4122WK4322WK4522WK4722WK4922WK5123WK123WK323WK523WK723WK923WK1123WK1323WK1523WK1723WK1923WK2123WK2323WK2523WK2723WK2923WK3123WK3323WK3523WK3723WK3923WK4123WK4323WK4523WK4723WK4923WK5124WK124WK324WK524WK724WK924WK1124WK13資料來源：交通運(yùn)輸部，截至4月52019年日均值的91.59%4月4日下降3.5pct3.6pct。10.0pct、-0.1pct、-0.6pct。200150100500資料來源：Wind，中信建投圖表11：4月5日新疆、廣西整車貨運(yùn)流量同比去年同期分別提高39.1pct、提高27.0pct300250200149.4115010050200150100500資料來源：Wind，中信建投圖表11：4月5日新疆、廣西整車貨運(yùn)流量同比去年同期分別提高39.1pct、提高27.0pct300250200149.41150100500資料來源：Wind，中信建投請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明。新疆新疆96.6196.61廣西廣西97.6897.68四川四川92.1692.16寧夏寧夏111.78111.78安徽安徽80.9280.92青海青海78.9978.99各省份整車貨運(yùn)流量指數(shù)吉林各省份整車貨運(yùn)流量指數(shù)吉林92.9892.98廣東廣東121.4782.51121.4782.51遼寧遼寧資料來源：Wind，中信建投95.9683.16資料來源：Wind，中信建投95.9683.16江西806040806040200同比變化（pct）(右軸)78.29山東天津84.24湖南84.24湖南86.1286.12湖北湖北99.2599.25河南河南90.3890.38重慶重慶83.8183.81云南云南86.5286.52江蘇江蘇67.6967.69上海上海81.46福建81.46福建45.3945.394540454035302520151050(5)(10)

806040200250圖表7：全國整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的91.59%資料來源：Wind，中信建投圖表7：全國整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的91.59%資料來源：Wind，中信建投圖表9：甘肅整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值121.47%2022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-15整車貨運(yùn)流量指數(shù)：全國2022-10-07整車貨運(yùn)流量指數(shù)：全國整車貨運(yùn)流量指數(shù):整車貨運(yùn)流量指數(shù):甘肅2022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-2191.592024-01-1291.592024-02-032024-02-25圖表8：青海整車貨運(yùn)流量約為2019圖表8：青海整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值的80.92%資料來源：Wind，中信建投圖表10：山西整車貨運(yùn)流量約為2019年日均值45.39%16080601608060402001802022-03-232022-04-142022-05-062022-05-282022-06-192022-07-112022-08-022022-08-242022-09-15整車貨運(yùn)流量指數(shù):整車貨運(yùn)流量指數(shù):山西整車貨運(yùn)流量指數(shù):整車貨運(yùn)流量指數(shù):青海2022-11-202022-12-122023-01-032023-01-252023-02-162023-03-102023-04-012023-04-232023-05-152023-06-062023-06-282023-07-202023-08-112023-09-022023-09-242023-10-162023-11-072023-11-292023-12-2180.922024-01-1280.922024-02-032024-02-252024-03-18 物流行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告 物流行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告9行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表12：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比增速規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入同比

50%40%30%20%10%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12資料來源：，圖表13：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量增速規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量同比200

80%15010050

60%40%20%0%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12資料來源：，分類來看，20241-2/9.4%88.3%和2.3%5.7%、51.1%10.5%。與去年同期相比，同城快遞業(yè)務(wù)量的比重基本0.1個(gè)百分點(diǎn)，國際/0.1個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表14：同城、異地、國際港澳臺快遞收入及同比 圖表15：同城、異地、國際港澳臺快遞業(yè)務(wù)量及同比0

同城 異地 國際及港澳臺同城同比 異地同比 國際及港澳臺同

100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

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同城 異地 國際及港澳臺同城同比 異地同比 國際及港澳臺同

120%100%80%60%40%20%0%2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10資料來源：， 資料來源：，分區(qū)域來看，20241-272.9%、18.5%8.6%，業(yè)務(wù)收入74.3%、15.2%10.5%2.2個(gè)百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)1.21.50.7個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，快遞業(yè)務(wù)收入比重上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。圖表16：東、中、西部地區(qū)快遞收入及同比 圖表17：東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量及同比東部東部同比東部東部同比中部中部同比西部西部同比2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10

100%80%60%40%20%0%-20%

東部東部同比東部東部同比中部中部同比西部西部同比2010/032010/082010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/100

100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：， 資料來源：，2.3價(jià)格：1-2月單票價(jià)格為8.55元/件，環(huán)比下降4.67%根據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月快遞單票收入為8.55元/件，同比下降13.29%，環(huán)比下降4.67%。1月快遞單票收入為8.36元/件，同比下降15.22%，環(huán)比下降6.79%。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表18：規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入及同比30 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入 規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)單票收入同比 30%25 20%20 10%15 0%10 -10%5 -20%2010/032010/072010/032010/072010/112011/042011/082011/122012/052012/092013/1-22013/062013/102014/032014/072014/112015/042015/082015/122016/052016/092017/1-22017/062017/102018/032018/072018/112019/042019/082019/122020/052020/092021/1-22021/062021/102022/032022/072022/112023/042023/082023/12資料來源：，分類來看，20241-2月同城、異地、國際/5.18、4.95、39.44元/件，同比變化分別為-8.9%-14.6%-7.7%1-28.71、7.02、10.44元/件，同比變化分別為-11.5%、-19.2%、-15.5%。圖表19：同城、異地快遞業(yè)務(wù)單票價(jià)格變化 圖表20：東、中、西部單票價(jià)格變化25 同城 異地2015105

35 東部 中部 西部302520151052010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/102010/032010/082011/1-22011/072011/122012/062012/112013/052013/102014/042014/092015/032015/082016/1-22016/072016/122017/062017/112018/052018/102019/042019/092020/032020/082021/1-22021/072021/122022/062022/112023/052023/10資料來源：， 資料來源：，2.4上游：1-2月份社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.5%根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份，社會消費(fèi)品零售總額81307億元，同比增長5.5%741945.2%分渠道看，1—22153515.3%。1820626.1%17.8%、10.8%1—2月份限額以上零售業(yè)7.8%5.8%4.2%3.0%。行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告圖表21：中國社會消費(fèi)品零售總額同比增速 社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比社會消費(fèi)品零售總額:實(shí)際當(dāng)月同比3020100-10-20-302005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：，圖表22：中國實(shí)物網(wǎng)上零售額累計(jì)同比增速0

社會消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)值 社會消費(fèi)品零售總額:實(shí)物商品網(wǎng)上零售額:累計(jì)同比 504540353025201510502015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04資料來源：，圖表23：實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占比 圖表24：網(wǎng)上商品零售額吃穿用累計(jì)同比增速307025 605020 4030152010 1005 -10-200 -30

吃 穿 用2015201620172018201920202021202220232024

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：， 資料來源：，202431.1點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)中，總業(yè)務(wù)量指數(shù)、農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)、物流時(shí)效指數(shù)、滿意率指數(shù)有所提高，庫存周轉(zhuǎn)率指數(shù)、人員指數(shù)、實(shí)載率指數(shù)和成本指數(shù)有所下降，履約率指數(shù)維持不變。2月春節(jié)假期的結(jié)束，3月電商物流指數(shù)迎來明顯回升。尤其是需求端表現(xiàn)十分活躍?？?.23.40.61點(diǎn)的回升，與預(yù)期保持一致，電商物流市場維持穩(wěn)步提升態(tài)勢，后期隨著居民消費(fèi)的進(jìn)一步轉(zhuǎn)暖，這一態(tài)勢有望繼續(xù)保持。圖表25：中國電商物流指數(shù)(ELI)綜合指數(shù)總業(yè)務(wù)量指數(shù)綜合指數(shù)總業(yè)務(wù)量指數(shù)農(nóng)村業(yè)務(wù)量指數(shù)16014012010080602016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來源：，三、競爭格局：圓通業(yè)務(wù)量領(lǐng)先韻達(dá)與申通2172.651.80%，不含豐網(wǎng)同0.46%126.664.51%7.78億1.14%16.28元/3.38%45.9912.72%。231.4420.51%12.4120.43%；快2.530.09%。224.3410.6522.88%；2.2911.92%。223.4110.4015.36%；2.257.02%。圖表26：快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8 圖表27：快遞企業(yè)增速出現(xiàn)分化（單位：%）25 87 順豐 韻達(dá) 圓通 申通85 20831581107977 52017/012017/042017/072017/102018/012018/042017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來源：， 資料來源：，圖表28：快遞企業(yè)月度市占率變化（單位：%） 圖表29：快遞企業(yè)單票收入（元/票）6%2018-012018-042018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

順豐 韻達(dá) 申通

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

韻達(dá) 圓通 申通 順豐 2725232119172018/012018/042018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/01資料來源：， 資料來源：，圖表30：快遞行業(yè)上市公司月度經(jīng)營數(shù)據(jù)（單票收入：元，業(yè)務(wù)收入：億元，快遞業(yè)務(wù)量：億票）2023 2023 202320232023202320232023202320232024202420242月 3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月累計(jì)單票入 15.36 15.16 15.4316.4216.7316.5417.2116.2615.6216.0017.0016.2816.71當(dāng)月同比-0.52%-2.35%-1.75%-0.13%3.89%4.38%6.01%7.20%8.13%5.03%0.72%-0.33%5.99%2.87%順豐快遞務(wù)量8.79 10.33 9.689.8310.178.839.110.139.5111.7511.311.477.7819.25控股當(dāng)月同比37.77%28.64%29.59%8.98%-0.29%-4.13%-3.40%5.63%1.28%11.16%-2.25%19.85%-11.49%4.85%業(yè)務(wù)收入135.01156.56146.46151.67167.04147.7150.54174.32154.68183.52180.75195.01126.66321.67當(dāng)月同比37.08%25.62%27.25%8.82%3.59%0.07%2.41%13.24%9.52%16.75%-1.54%19.46%-6.18%7.85%單票入 2.60 2.53 2.442.322.202.172.292.282.382.242.272.292.27當(dāng)月同比11.12%-2.28%-3.92%-1.93%-9.80%-12.53%-17.43%-12.73%-14.39%-17.49%-17.31%-17.63%-12.11%-14.65%韻達(dá)快遞業(yè)務(wù)量13.8114.4814.5515.3915.8115.7316.2316.6917.0719.319.519.57 10.6530.22股份當(dāng)月同比13.57%-8.47%28.53%3.64%-2.04%-0.82%9.07%11.27%12.52%30.41%30.26%96.09%-22.88%27.03%業(yè)務(wù)收入35.9136.6535.3737.5836.6534.5735.1638.2538.945.8643.7244.4 24.3468.74當(dāng)月同比26.00%-10.65%23.67%1.43%-11.47%-13.25%-9.94%-2.89%-3.67%7.60%7.71%61.51%-32.22%8.42%單票收入2.542.462.372.322.372.332.342.342.382.462.422.45 2.532.48當(dāng)月同比-4.65%-0.95%-5.66%-7.57%-9.22%-9.04%-7.29%-7.32%-5.55%-9.34%-11.86%-10.63%-0.11%-5.43%圓通快遞業(yè)務(wù)量15.5917.7717.3717.917.9216.917.4118.0618.8521.6421.4221.51 12.4133.92速遞當(dāng)月同比61.22%25.41%39.41%15.19%13.99%12.22%14.54%15.47%-52.82%32.92%34.46%91.88%-20.40%26.57%業(yè)務(wù)收入39.54 43.65 41.1341.5342.4639.3340.6742.2144.9353.34 51.7752.61 31.44 84.05當(dāng)月同比53.43%24.29%31.83%6.43%3.38%2.08%6.19%7.02%183.83%20.52%18.52%71.48%-20.49%19.70%單票收入2.41 2.40 2.342.212.212.152.102.112.112.20 2.182.19 2.25 2.21當(dāng)月同比-6.76%-6.05%-9.10%-13.43%-12.10%-10.89%-13.24%-13.52%-12.81%-15.93%-16.99%-18.69%-6.79%-12.38%申通快遞業(yè)務(wù)量12.2913.2113.39 15.03 15.23 14.39 15.21 16.38 16.77 18.02 17.09 18.1 10.4 28.5快遞當(dāng)月同比69.99%33.84%69.28%49.85%28.20%20.42%24.06%33.61%34.05%49.17%47.20%124.57%-15.38%40.05%業(yè)務(wù)收入29.68 31.7731.28 33.1833.630.9831.8834.4935.4539.69 37.27 39.66 23.41 63.07當(dāng)月同比58.80%25.62%54.09%29.96%12.68%7.31%7.63%15.54%16.88%25.40%22.20%82.60%-21.13%22.70%資料來源：公司公告，服務(wù)質(zhì)量方面，由于快遞量增長超越當(dāng)前產(chǎn)能配置，新產(chǎn)能投放仍需經(jīng)歷爬坡階段，各快遞企業(yè)的申訴率均有所上升。根據(jù)國家郵政管理局披露的數(shù)據(jù)，20230.240.3097%689561108116.07%36.39%、27.49%18.64%。0.220.050.040.02、0.020.00596.597家（極兔速遞、德邦快遞、韻達(dá)快遞、申通快遞、京東快遞、順豐速運(yùn)和中通快遞）2家（圓通速遞和郵政速遞）。圖表31：2023年Q4主要快遞企業(yè)申訴情況 圖表32：2023年Q4快遞服務(wù)申訴情況資料來源：國家郵政局， 資料來源：國家郵政局，四、投資評價(jià)和建議快遞：快遞板塊估值中樞2024年有望盈利觸底后持續(xù)上揚(yáng)且賠率低，投資頭部公司具備β和α疊加效益1、整體估值中樞在上半年仍有下行繼續(xù)探底風(fēng)險(xiǎn)不論是從P/E還是EV/EBITDA視角，還是國內(nèi)國際視角來看，快遞板塊估值已經(jīng)處于歷史地位水平：P/E17.3x20x13xFedEx20218.5x。EV/EBITDA8.6x9x6.5x7年內(nèi)全球快遞行業(yè)的最低水平。圖表33：全球主要快遞企業(yè)PE(TTM)變化情況 圖表34：全球主要快遞企業(yè)EV/EBITDA變化情況2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年過往7年平均與估值中樞關(guān)系韻達(dá)24.321.727.726.650.928.615.928.056.7%圓通32.517.317.721.742.917.612.923.255.6%中通28.219.827.931.735.424.617.426.465.7%申通15.912.819.350.1-67.3-34.340.05.2767.9%極兔-44.7-44.7100.0%平均25.217.923.232.515.59.18.318.844.1%順豐28.434.828.156.895.940.725.544