PTA生產(chǎn)技術(shù)持續(xù)迭代行業(yè)集中度持續(xù)上升靜待行業(yè)回暖

內(nèi)容目錄一是聚酯產(chǎn)品的主要原料，國內(nèi)一體化產(chǎn)能占主導(dǎo) 5二內(nèi)外需求逐步復(fù)蘇，終端紡服需求存較好預(yù)期 6國內(nèi)需求呈現(xiàn)復(fù)蘇性增長，海外出口預(yù)期減弱 6聚酯行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)提振需求，未來長絲產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩 8終端紡服國內(nèi)需求弱復(fù)蘇，海外廠商補(bǔ)庫有望拉動(dòng)出口需求 10三供給端進(jìn)入產(chǎn)能投放高峰期，行業(yè)整體產(chǎn)量持續(xù)走高 12四行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，加工費(fèi)持續(xù)低位運(yùn)行有望加速落后中小產(chǎn)能清出 16五．長期來看，滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布有望向下游及長絲端轉(zhuǎn)移 19六．投資建議 21七．風(fēng)險(xiǎn)提示 22圖表目錄圖表1：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)構(gòu) 5圖表2：年中國下游消費(fèi)占比 6圖表3：年國內(nèi)主流生產(chǎn)工藝的產(chǎn)能占比 6圖表4：國內(nèi)表觀消費(fèi)量情況 6圖表5：國內(nèi)出口量情況 7圖表6：年9月主要出口國家及出口量分布 7圖表7：國內(nèi)聚酯有效產(chǎn)能 8圖表8：年國內(nèi)聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)情況 8圖表9：國內(nèi)聚酯長絲有效產(chǎn)能 9圖表10：2024年國內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能情況 10圖表11：國內(nèi)服裝鞋帽、針、紡織品類零售額 10圖表12：國內(nèi)服裝類零售額 10圖表13：國內(nèi)紡織服裝、服飾業(yè)出口交貨值 11圖表14：美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存 11圖表15：美國服裝及服裝配飾店零售庫存 11圖表16：美國服裝和配件進(jìn)口金額（百萬美元） 12圖表17：2014-2023年內(nèi)有效產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率 12圖表18：2014-2023年內(nèi)產(chǎn)量 12圖表19：2022年內(nèi)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì) 13圖表20：2023—2027年中國擬在建及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能 13圖表21：內(nèi)產(chǎn)量變化（萬噸） 14圖表22：內(nèi)開工率變化 15圖表23：內(nèi)庫存天數(shù)變化（天） 15圖表24：國內(nèi)分裝置資本開支情況 16圖表25：國內(nèi)分裝置投資及預(yù)期收益情況 17圖表26：裝置技術(shù)發(fā)展情況 17圖表27：內(nèi)現(xiàn)貨加工費(fèi)（元噸） 18圖表28：內(nèi)單噸毛利（元噸） 18圖表29：2023—2027年中國精對(duì)二甲苯酸供需平衡預(yù)測(cè)（萬噸） 18圖表30：內(nèi)PX歷年有效產(chǎn)能 19圖表31：2023—2027年中國對(duì)二甲苯擬在建產(chǎn)能統(tǒng)計(jì) 19圖表32：內(nèi)PX產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量 20圖表33：內(nèi)PX凈進(jìn)口量 20圖表34：內(nèi)92#95#汽油市場(chǎng)價(jià) 20圖表35：原油價(jià)差在綜合價(jià)差中占比 21一．PTA是聚酯產(chǎn)品的主要原料，國內(nèi)一體化產(chǎn)能占主導(dǎo)PTA是重要的大宗有機(jī)原料之一。精對(duì)苯二甲酸（PTA）是生產(chǎn)聚酯切片、滌綸纖維等化纖產(chǎn)品和其他重要化工產(chǎn)品的原料，廣泛應(yīng)用于化學(xué)纖維、輕工、電子、建筑等國民圖表1：聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)構(gòu)資料來源：恒逸石化2022年年度報(bào)告，恒力石化2021年年度報(bào)告，東方盛虹2022年年度報(bào)告，產(chǎn)業(yè)金融研究院TAPA產(chǎn)品的上游主要原料是對(duì)二甲苯P，PX成品。下游行業(yè)較多，需求量最大的延伸產(chǎn)品是聚酯，包括滌綸長絲、滌綸短纖、聚酯切片、聚酯瓶片等，其中聚酯2023從PTA行業(yè)下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，2022年聚酯消費(fèi)量占比95.73%，DOTP、PBT、PBTA等的消費(fèi)量占比很少。PTA國內(nèi)企業(yè)一體化程度高。企業(yè)大多都進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從PXPX龍頭也均向下游聚酯產(chǎn)品延伸，2022年恒逸石化、新鳳鳴、桐昆股700萬噸年。PTA工藝路線均為PX氧化催化工藝。的工藝路線均采用氧化催化工藝，P（對(duì)二甲苯，PX成品。國內(nèi)采用英威達(dá)技術(shù)的裝置產(chǎn)能占比最高。BP、日英威達(dá)Lurgi-EastmanP203202245%，日立技術(shù)、技20%、12%。根據(jù)Process流程工業(yè)網(wǎng)，近年來英威達(dá)的PTA生產(chǎn)工藝也在不斷迭代，其P8工藝與上一代技術(shù)（P7）相比，在單位資本產(chǎn)出率、變動(dòng)成本和環(huán)境表現(xiàn)等方面，都有了一定1技術(shù)Process#4#5500萬噸年裝置、250萬噸萬噸裝置以及3#250萬噸（原英威達(dá)P8++生540300萬噸產(chǎn)線等都采用了最新的英P8++技術(shù)。圖表年中國下游消費(fèi)占比 圖表年國內(nèi)主流生產(chǎn)工藝的產(chǎn)能占比PBT,1.78%

其他,

其他,4%DOTP,2.08%

聚酯,95.73%

0.09%

中紡院,9%逸盛自主研發(fā),10%BP,12%日立,20%

英威達(dá),45%資料來源：《中國石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告（2023）》，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來源：《中國石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告（2023）》，產(chǎn)業(yè)金融研究院二．PTA內(nèi)外需求逐步復(fù)蘇，終端紡服需求存較好預(yù)期PTA國內(nèi)需求呈現(xiàn)復(fù)蘇性增長，海外出口預(yù)期減弱2023年表觀5000表觀消600020%需求主要是受到下游聚酯行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)20238137萬噸年增1094萬噸15.53%。圖表4：國內(nèi)PTA表觀消費(fèi)量情況0

國內(nèi)表觀消量（噸） 同比增速

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院近兩年國內(nèi)2022進(jìn)73456484.822噸，圖表5：國內(nèi)PTA出口量情況萬噸50萬噸4030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：ifind，海關(guān)總署，產(chǎn)業(yè)金融研究院認(rèn)證導(dǎo)致的搶出口對(duì)國內(nèi)整體需求的拉動(dòng)作用或?qū)p弱。圖表6：2022年9月PTA主要出口國家及出口量分布俄羅斯聯(lián)邦,7%南非3%越南9%阿聯(lián)酋,1%

土耳其,13%

印度,40%沙特阿拉伯,8%巴基斯坦

阿曼,17%資料來源：金聯(lián)創(chuàng)，產(chǎn)業(yè)金融研究院聚酯行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)提振PTA需求，未來長絲產(chǎn)能投放節(jié)奏放緩聚酯市場(chǎng)2023年迎來投產(chǎn)高峰期，拉動(dòng)PTA消費(fèi)增長。近年來我國聚酯行業(yè)有效產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2018-20232651萬噸年，年均復(fù)合增長率8.2%2023年聚酯總有8137萬噸萬噸15.53%消費(fèi)量增長的原因。圖表7：國內(nèi)聚酯有效產(chǎn)能聚酯有產(chǎn)能萬噸年） 同比增（）02014 2021

資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表年國內(nèi)聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)情況企業(yè)名稱 城市 涉及產(chǎn)（萬噸年） 投產(chǎn)時(shí)間 產(chǎn)品新鳳鳴新拓1 徐州 30 2023年1月27日 滌綸短纖新鳳鳴新拓1 徐州 40 2023年2月27日 滌綸長絲桐昆恒陽1 宿遷 30 2023年2月8日 滌綸長絲桐昆新疆項(xiàng)目 新疆 30 2023年3月初 滌綸長絲桐昆恒超 嘉興 60 2023年3月19日 滌綸長絲恒逸恒鳴 嘉興 20 2023年3月中 滌綸長絲嘉通能源5 南通 30 2023年3月26日 滌綸長（有光）榮盛永盛 紹興 20 2023年4月25日 聚酯薄膜恒科軒達(dá) 南通 25 2023年4月10日 滌綸長絲吳江盛虹 吳江 20 2023年4月底 雙組份長絲四川漢江 漢江 30 2023年4月19日 聚酯瓶片桐昆恒陽2 宿遷 30 2023年5月22日 滌綸長絲宿遷逸達(dá) 宿遷 30 2023年5月中 滌綸短纖重慶萬凱 重慶 60 2023年5月 聚酯瓶片三房巷1 江陰 75 2023年6月初 聚酯瓶片嘉通能源6 南通 30 2023年6月初 滌綸長（有光）三房巷2 江陰 75 2023年7月初 聚酯瓶片華西化纖 江陰 10 2023年7月上 聚酯切片桐昆恒陽3 宿遷 30 2023年7月初 滌綸長絲華潤澄高 江陰 60 2023年8月中 聚酯瓶片福建百宏 泉州 70 2023年8月下 聚酯瓶片新鳳鳴新拓2 徐州 40 2023年8月中 滌綸長絲儀征化纖 揚(yáng)州 10 2023年9月上 滌綸短纖桐昆恒陽4 宿遷 30 2023年9月上 滌綸長絲富威爾 珠海 10 2023年10月中 低熔點(diǎn)短纖恒力大連 大連 30 2023年10月中 工業(yè)絲切片儀征化纖 揚(yáng)州 13 2023年11月初 低熔點(diǎn)短纖恒力大連 大連 30 2023年11月中 聚酯切片嘉通能源8 如東 30 2023年11月初 滌綸長絲海南逸盛 海南 60 2023年11月下 聚酯瓶片四川吉興 廣安 10 2023年12月初 聚酯切片新疆中泰 庫爾勒 25 2023年12月 滌綸短纖藍(lán)山屯河 昌吉 10 2023年12月 聚酯瓶片海南逸盛 洋浦 120 2023年12月 聚酯瓶片資料來源：百川盈孚，產(chǎn)業(yè)金融研究院短期聚酯新增產(chǎn)能對(duì)PTA需求仍有較強(qiáng)支撐，長期可能會(huì)受到長絲擴(kuò)產(chǎn)結(jié)束的影響。近幾年國內(nèi)大型聚酯企業(yè)在滌綸長絲、聚酯短纖、聚酯瓶片、薄膜等產(chǎn)品上均有擴(kuò)產(chǎn)，其中滌綸長絲產(chǎn)能擴(kuò)張更為顯著，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2018-2023年國內(nèi)聚酯長絲有效產(chǎn)能5%-12%年聚酯新增有1000萬噸年，我們認(rèn)為短期由于聚酯瓶片等產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)較多，聚酯整體產(chǎn)能仍年長165萬噸年，全球聚酯行業(yè)總產(chǎn)能未來長期增速或?qū)⒂兴啪?。圖表9：國內(nèi)聚酯長絲有效產(chǎn)能0

聚酯長絲效產(chǎn)（萬年） 同比增速

15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院）圖表10：2024年國內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)聚酯產(chǎn)能情況）企業(yè)名稱城市涉及產(chǎn)能（萬噸/年）投產(chǎn)時(shí)間產(chǎn)品四川吉興廣安302024年滌綸短纖新疆逸盛克拉瑪依602024年聚酯瓶片安徽昊源阜陽602024年1月聚酯瓶片三房巷江陰1502024年聚酯瓶片儀征化纖儀征1002024年聚酯瓶片恒力石化（大連）大連802024年6月聚酯切片恒力石化（大連大連1202024年12月聚酯切片紹興翔宇紹興602024年12月聚酯切片江蘇裕興薄膜常州252024年12月聚酯切片杭州和順杭州252024年12月聚酯切片紹興元壟紹興252024年12月聚酯切片嘉通能源8如東302024年滌綸長絲吳江盛虹蘇州502024年1季度滌綸長絲宋盛盛元杭州502024年下半年滌綸長絲新鳳鳴新拓徐州402024年滌綸長絲新疆中泰庫爾勒252024年滌綸長絲資料來源：百川盈孚，產(chǎn)業(yè)金融研究院終端紡服國內(nèi)需求弱復(fù)蘇，海外廠商補(bǔ)庫有望拉動(dòng)出口需求2022年紡織服裝11898.08664.411.63%15.65%年以來紡織服裝、服飾業(yè)下游消費(fèi)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，紡織服裝、服飾業(yè)的景氣提升也將拉動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的整體需求。圖表11：國內(nèi)服裝鞋帽、針、紡織品類零售額 圖表12：國內(nèi)服裝類零售額0

服裝鞋帽、針、紡織品類零售額（億元）同比增速（%）2017201820192020202120222023

15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

0

服裝類售額億元） 同比增速20.00%10.00%0.00%2017201820192020202120222023資料來源：ifind，國家統(tǒng)計(jì)局，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來源：ifind，國家統(tǒng)計(jì)局，產(chǎn)業(yè)金融研究院2365.917.36%圖表13：國內(nèi)紡織服裝、服飾業(yè)出口交貨值0

紡織服、服業(yè)出交貨（億） 同比增速

10.00%0.00%資料來源：ifind，國家統(tǒng)計(jì)局，產(chǎn)業(yè)金融研究院年以來美國服2022年年中二者72%28%年底已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的去庫效果，美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存、服裝及服裝配飾店零售庫存同比持續(xù)降低，同時(shí)期美國圖表14：美國服裝及服裝面料批發(fā)商庫存0

美國服及服面料發(fā)商存（美元） 同比增速

80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%資料來源：ifind，美國人口普查局，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表15：美國服裝及服裝配飾店零售庫存0

美國服及服配飾零售存（美元） 同比增速

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：ifind，美國人口普查局，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表16：美國服裝和配件進(jìn)口金額（百萬美元）0

（百萬美元）資料來源：ifind，美國經(jīng)濟(jì)分析局，產(chǎn)業(yè)金融研究院三．PTA高我國是最大的生產(chǎn)國，也是最大的消耗國。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2017-2023年國萬噸萬噸2020有效產(chǎn)能增幅明顯擴(kuò)大。圖表17：2014-2023年國內(nèi)有效產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率 圖表18：2014-2023年國內(nèi)產(chǎn)量0

PTA有效產(chǎn)能（萬噸/年）PTA有效產(chǎn)能同比增速（%）PTA產(chǎn)能利用率

100.00%50.00%0.00%-50.00%

0

PTA產(chǎn)量（萬噸） 同比增速資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院國內(nèi)2023202PA705萬噸萬噸1900萬噸/年、2200萬噸年。根據(jù)百川盈孚，20231221萬噸8144萬噸年，12.4%。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，202314.84%2023產(chǎn)能主要500萬噸250萬噸（萬噸年等項(xiàng)目，項(xiàng)目基本都是聚酯龍頭配備的一體化裝置。圖表19：2022年國內(nèi)PTA產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)企業(yè)名稱 區(qū)域 簡(jiǎn)稱 產(chǎn)（萬噸/年） 工藝路線恒力石化（大連）有限公司 大連 恒力石化 1160 催化氧化工藝浙江逸盛新材料有限公司 寧波 逸盛新材料 720 催化氧化工藝逸盛大化石化有限公司 大連 逸盛大化 600 催化氧化工藝浙江獨(dú)山能源有限公司 嘉興 獨(dú)山能源 500 催化氧化工藝浙江逸盛石化有限公司 寧波 逸盛寧波 485 催化氧化工藝福建福海創(chuàng)石油化工有限公司 漳州 福海創(chuàng) 450 催化氧化工藝江蘇虹港石化有限公司 連云港 虹港石化 400 催化氧化工藝嘉興石化有限公司 嘉興 嘉興石化 370 催化氧化工藝漢邦（江陰）石化有限公司 江陰 漢邦石化 220 催化氧化工藝福建百宏石化有限公司 泉州 百宏石化 250 催化氧化工藝海倫石化有限公司 江陰 海倫石化 240 催化氧化工藝珠海碧辟化工有限公司 珠海 珠海碧辟 235 催化氧化工藝海南逸盛石化有限公司 海南 逸盛海南 200 催化氧化工藝臺(tái)化興業(yè)（寧波）有限公司寧波臺(tái)化興業(yè)120 催化氧化工藝新疆中泰昆玉新材料有限公司庫爾勒新疆中泰120 催化氧化工藝四川能投化學(xué)新材料有限公司南充四川能投100 催化氧化工藝中國石化揚(yáng)子石油化工股份有限南京 揚(yáng)子石化 65 催化氧化工藝公司中國石化儀征化纖股份有限公司揚(yáng)州儀征化纖100 催化氧化工藝重慶市蓬威石化有限責(zé)任公司重慶蓬威石化90 催化氧化工藝亞東石化（上海）有限公司上海亞東石化75 催化氧化工藝寧波利萬聚酯材料有限公司寧波利萬寧波70 催化氧化工藝中國石化上海石油化工股份有限上海 上海石化 40 催化氧化工藝公司催化氧化工藝催化氧化工藝烏石油齊公司中國石油烏魯木齊石油化工有限烏魯木公司東營威聯(lián)化學(xué)有限公司公司東營威聯(lián)化學(xué)有限公司東營東營威聯(lián)125催化氧化工藝江蘇嘉通能源有限公司南通嘉通能源250催化氧化工藝合計(jì)7025

洛陽 洛陽石化 32.5 催化氧化工藝資料來源：《中國石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告（2023）》，產(chǎn)業(yè)金融研究院20242027年國內(nèi)仍有大量A在建產(chǎn)能。根據(jù)《中國石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告203產(chǎn)能待投產(chǎn)，2024-20273000萬噸擬在建及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能。P行業(yè)產(chǎn)能過剩，新增裝置的投產(chǎn)進(jìn)度可能有所放緩，疊加早期裝置成本偏高，競(jìng)爭(zhēng)力弱，面臨著停車退行業(yè)產(chǎn)能實(shí)際增速或?qū)⑷跤陬A(yù)期。圖表20：2023—2027年中國PTA擬在建及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能地區(qū)企業(yè)簡(jiǎn)稱產(chǎn)能（萬噸/年）地址投產(chǎn)時(shí)間配套下游華東東營威聯(lián)125山東東營2023年，已投產(chǎn)嘉通能源2#250江蘇南通2023年二季度配套聚酯860萬噸/年臺(tái)化2#150江蘇儀征2024年3月儀化3#300浙江寧波2024年春節(jié)前后華潤220-2024年下半年三房巷320江蘇江陰2024年配套聚酯350萬噸/年新鳳鳴3#250浙江嘉興2024年配套聚酯720萬噸/年新鳳鳴4#250浙江嘉興2025年配套聚酯720萬噸/年遠(yuǎn)東儀化200江蘇儀征2024年虹港石化250江蘇連云港2024年底-2025年初福海創(chuàng)300福建漳州2026年華南恒力惠州1#、2#500廣東惠州2023年配套聚酯338.5萬噸/年逸盛海南2#250海南洋浦2023年配套聚酯270萬噸/年桐昆石化1#250廣西欽州2025年桐昆石化2#250廣西欽州2026年資料來源：《中國石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告（2023）》，百川盈孚，產(chǎn)業(yè)金融研究院2023年近年來國內(nèi)年國內(nèi)4811.565283.175265.66232.63年產(chǎn)量沒有出現(xiàn)明顯增長主要是受到低開工的影響，2023年P(guān)TA年產(chǎn)量增速明顯加快、同比18.37%。圖表21：國內(nèi)PTA產(chǎn)量變化（萬噸）2023150130110資料來源：ifind，產(chǎn)業(yè)金融研究院開工率方面，數(shù)據(jù)，2020-2022開工率連續(xù)202275%60%左右；2023年開工率從二季度開始出現(xiàn)回升，Q2-Q475%-85%區(qū)間，也顯著拉高產(chǎn)量。圖表22：國內(nèi)PTA開工率變化100.0001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27資料來源：ifind，產(chǎn)業(yè)金融研究院庫存方面，2023年二季度之后，PTA保持低庫存。庫存天數(shù)偏高，基本78201222年P(guān)APA45天左右；202372023Q2-Q42023下游消費(fèi)出現(xiàn)復(fù)蘇，在較高開工時(shí)仍保持了低庫存。圖表23：國內(nèi)PTA庫存天數(shù)變化（天）2023資料來源：ifind，產(chǎn)業(yè)金融研究院四．PTA落后中小產(chǎn)能清出PTA項(xiàng)目單噸資本開支較低，規(guī)模效應(yīng)顯著。Process流程工業(yè)網(wǎng)，在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈PX的生產(chǎn)通常需500產(chǎn)能的投資在一百億左右，此外，PTA作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，相較于產(chǎn)品型號(hào)眾多的長絲產(chǎn)品，其生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張更易實(shí)現(xiàn)、規(guī)模效應(yīng)顯著，也因此產(chǎn)能占比較高的龍頭企業(yè)具備的競(jìng)爭(zhēng)力更顯著?？v觀國內(nèi)PTAPTA裝置整體投資在石化項(xiàng)目處于中等水平，但單噸資本220-30030-551500元噸-2000元噸。圖表24：國內(nèi)部分PTA裝置資本開支情況資料來源：海南逸盛環(huán)境影響報(bào)告書簡(jiǎn)本，中化新網(wǎng)，四川新材料協(xié)會(huì)等1，產(chǎn)業(yè)金融研究院PTA生產(chǎn)項(xiàng)目的總投入在石化行業(yè)中位于中等P8P8++裝置預(yù)期利潤與投資額的比值約為30%-40%，大規(guī)模產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)力更加凸顯。圖表25：國內(nèi)部分PTA裝置投資及預(yù)期收益情況裝置

產(chǎn)能（萬噸）

投資額（億元）

（/噸）

時(shí)間 技術(shù) 年預(yù)期收（億元

預(yù)期收益/投資額連）恒力石化（連）

250 29.0757 1163 2018 英威達(dá)P8 9.07 31.19%250 29.8757 1195 2018 英威達(dá)P8 12.12 40.57%獨(dú)山能源1# 220 40 1818 2018 11.2 28.00%獨(dú)山能源2# 220 32 1455 2019 13.2 41.25%海倫石化3# 320 45.1509 1410 2021 8.24 18.25%30.77%30.77%16.40KTS2022133353.3400獨(dú)山能源3#資料來源：三房巷：江蘇海倫石化有限公司PTA技改擴(kuò)能項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告，中化新網(wǎng)等2，產(chǎn)業(yè)金融研究院PTA行業(yè)已經(jīng)過渡到第四代技術(shù)，在裝置規(guī)模、原料單耗、投資成本、能源綜合利用及設(shè)備維護(hù)費(fèi)等方面都有很大的進(jìn)步。Process250-300萬噸萬噸元代技術(shù)的加工成本也需要400元噸-500元300-350元噸。先進(jìn)技術(shù)不斷向規(guī)?；⒌湍芎奈锖?、低加工成本的方向發(fā)展，根據(jù)中國化學(xué)纖維PTA200100萬噸左右的小規(guī)模裝置與新投產(chǎn)的一體化大裝置相比，將逐漸喪失競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為我國行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌男袠I(yè)整合期，其中龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。圖表26：PTA裝置技術(shù)發(fā)展情況一代二代三代四代產(chǎn)能規(guī)模50萬噸/年90-110萬噸/年125萬噸/年250-300萬噸/年時(shí)間2003-20082008-20122012-20182018-至今資料來源：Process流程工業(yè)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)金融研究院PTA生產(chǎn)裝置具備更先進(jìn)技術(shù)、更大規(guī)模，更加具備成本優(yōu)勢(shì)，落后產(chǎn)能壓力倍增。首先，龍頭企業(yè)已具備一定產(chǎn)250億元，逸盛新材料新600250裝置環(huán)評(píng)總生產(chǎn)線采用的英威達(dá)P8100元最低噸20%左右。PTA2020年進(jìn)入大投產(chǎn)周期以來，其加工費(fèi)水平持續(xù)下滑。根據(jù)《中國石化預(yù)警報(bào)告2023fnd2019203元615元504元466元347元/噸，同比分別為-2.60%、-43.37%、-18.05%、、-25.54%。圖表27：國內(nèi)現(xiàn)貨加工費(fèi)（元/噸） 圖表28：國內(nèi)單噸毛利（元/噸）02021-1-42021-3-42021-1-42021-3-42021-5-42021-7-42021-9-42022-1-42022-3-42022-5-42022-7-42022-9-42023-1-42023-3-42023-5-42023-7-42023-9-4

0-200-400-6002021-3-42021-3-42021-9-42022-3-42023-7-4資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院 資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院分會(huì)，2010嚴(yán)重依賴進(jìn)口且工藝成本2000元供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為緊平衡；2020-2021裝置持續(xù)投產(chǎn)，2022新投產(chǎn)能較多，PX供應(yīng)緊縮影響，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2022年2023供應(yīng)較下游聚酯需700元展望未來，PTA行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，PTA利潤有望迎來周期性回升。在全球PTA先進(jìn)產(chǎn)能的投產(chǎn)、以及技術(shù)向規(guī)?；?、降本方向的發(fā)展，PTA行業(yè)集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提升，大型PTA裝置成本優(yōu)勢(shì)更加顯著，更多缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的裝置或?qū)⑼＼?。圖表29：2023—2027年中國精對(duì)二甲苯酸供需平衡預(yù)測(cè)（萬噸）時(shí)間期初庫存產(chǎn)量進(jìn)口量總供應(yīng)量下游消費(fèi)量出口量總需求量期末庫存2023E286.735598.453.775888.955195.73379.145574.87314.082024E314.085856.121.966172.165451.17398.15849.27322.892025E322.896167.580.56490.975689.45421.986111.43379.542026E379.546391.270.36771.115949.49438.866388.35382.762027E382.766657.5807040.346303.87465.196769.06271.28資料來源：《中國石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告（2023）》，產(chǎn)業(yè)金融研究院五．長期來看，滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈利潤分布有望向下游PTA及長絲端轉(zhuǎn)移PX產(chǎn)能建設(shè)臨近尾聲，海外依存度較高，短期或?qū)⒕S持較高景氣度。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2018-2023PX1420萬噸4373萬噸年，年均復(fù)合增速約項(xiàng)目主要有260萬噸200萬噸150萬噸年裝置等，根據(jù)百川盈孚，PX的行業(yè)格局較為集中，領(lǐng)頭企業(yè)的新增產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)投PX的產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量均保持著較快PX產(chǎn)量增速已超過消費(fèi)量增速，但在總量上仍有一定的差年開始我國PX年和2023年P(guān)X1049.78PX對(duì)外依存度持續(xù)下降，PX本輪的投產(chǎn)周期臨近尾聲，PX行業(yè)預(yù)計(jì)將保持較強(qiáng)勢(shì)地位。圖表30：國內(nèi)PX歷年有效產(chǎn)能PX有效能（噸年） 同比增（）0

0.00資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表31：2023—2027年中國對(duì)二甲苯擬在建產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)地區(qū)企業(yè)名稱產(chǎn)能/(萬噸/年)地址投產(chǎn)時(shí)間配套下游華南中國石油廣東石化分公司260廣東揭陽2023年(已投)無華東盛虹煉化（連云港）有限公司200江蘇連云港2023年(已投)PTA+400華南中國海油惠州石化有限公司150廣東惠州2023年無華東寧波大榭利萬石化有限公司160浙江寧波2023年無華東山東裕龍石化有限公司300山東煙臺(tái)待定無東北1500萬噸/年大煉化項(xiàng)目200遼寧盤錦2023年無資料來源：《中國石化市場(chǎng)預(yù)警報(bào)告（2023）》，產(chǎn)業(yè)金融研究院圖表32：國內(nèi)PX產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量0

產(chǎn)量（萬） 表觀消費(fèi)（萬）產(chǎn)量同比速表觀消費(fèi)同比速

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)金融