企業(yè)上市的基本作業(yè)流程和成本分析

【企業(yè)上市是一個(gè)極其專(zhuān)業(yè)而龐大系統(tǒng)工程，“內(nèi)部”全部沒(méi)經(jīng)驗(yàn)。傳統(tǒng)做法是到開(kāi)啟IPO那一刻才借助“外力”，對(duì)企業(yè)進(jìn)行脫胎換骨、或拔苗助長(zhǎng)，結(jié)果常常是事倍功半、治標(biāo)不治本。正確做法是內(nèi)部先把工作做在前面和日?；?，嚴(yán)格按資本市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)和投資者期望“倒推規(guī)范”企業(yè)，處理法務(wù)財(cái)務(wù)等關(guān)鍵問(wèn)題，才有可能事半功倍，做到風(fēng)險(xiǎn)、成本、時(shí)間三可控！下文是傳統(tǒng)做法基礎(chǔ)步驟和成本，從中可啟發(fā)我們有針對(duì)性地把前面工作做好，爭(zhēng)取水到渠成】企業(yè)上市基礎(chǔ)步驟通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)欲在中國(guó)證券市場(chǎng)上市，必需經(jīng)歷綜合評(píng)定、規(guī)范重組、正式開(kāi)啟三個(gè)階段：一、綜合評(píng)定企業(yè)上市是一項(xiàng)復(fù)雜金融工程和系統(tǒng)化工作，和傳統(tǒng)項(xiàng)目投資相比，也需要經(jīng)過(guò)前期論證、組織實(shí)施和期后評(píng)價(jià)過(guò)程；而且還要面臨著是否在資本市場(chǎng)上市、在哪個(gè)市場(chǎng)上市、上市路徑選擇。在不一樣市場(chǎng)上市，企業(yè)應(yīng)做工作、渠道和風(fēng)險(xiǎn)全部不一樣。只有經(jīng)過(guò)企業(yè)綜合評(píng)定，才能確保擬上市企業(yè)在成本和風(fēng)險(xiǎn)可控情況下進(jìn)行正確操作。對(duì)于企業(yè)而言，要組織發(fā)動(dòng)大量人員，調(diào)動(dòng)各方面力量和資源進(jìn)行工作，也是要付出代價(jià)。所以為了確保上市成功，企業(yè)首先會(huì)全方面分析上述問(wèn)題，全方面研究、審慎拿出意見(jiàn)，在得到清楚答案后才會(huì)全方面開(kāi)啟上市團(tuán)體工作。二、內(nèi)部重組企業(yè)首發(fā)上市包含關(guān)鍵問(wèn)題多達(dá)數(shù)百個(gè)，尤其在中國(guó)這個(gè)特定環(huán)境下民營(yíng)企業(yè)普遍存在很多財(cái)務(wù)、稅收、法律、企業(yè)治理、歷史沿革等歷史遺留問(wèn)題，而且很多問(wèn)題在后期處理難度是相當(dāng)大，所以，企業(yè)在完成前期評(píng)定基礎(chǔ)上、并在上市財(cái)務(wù)顧問(wèn)幫助下有計(jì)劃、有步驟地預(yù)先處理好部分問(wèn)題是相當(dāng)關(guān)鍵，經(jīng)過(guò)此項(xiàng)工作，也能夠增強(qiáng)保薦人、策略股東、其它中介機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層對(duì)企業(yè)信心。

三、開(kāi)啟工作企業(yè)一旦確定上市目標(biāo)，就開(kāi)始進(jìn)入上市外部工作實(shí)務(wù)操作階段，該階段關(guān)鍵包含：選聘相關(guān)中介機(jī)構(gòu)、進(jìn)行股份制改造、審計(jì)及法律調(diào)查、券商教導(dǎo)、發(fā)行申報(bào)、發(fā)行及上市等。因?yàn)樯鲜泄ぷ靼酵獠恐薪榉?wù)機(jī)構(gòu)有五六個(gè)同時(shí)工作，人員包含到幾十個(gè)人。所以組織協(xié)調(diào)難得相當(dāng)大，需要多方協(xié)調(diào)好。企業(yè)上市成本分析發(fā)行股票并上市，已經(jīng)成為今天眾多企業(yè)目標(biāo)。在貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，銀行信貸越來(lái)越收緊背景下，中小板、創(chuàng)業(yè)板設(shè)置以后，那些原來(lái)極難從銀行得到信貸支持中小企業(yè)，有了另外一條更為寬廣融資大道。不過(guò)，同一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一樣，企業(yè)上市是需要成本。而且上市成本之高，至今仍是一個(gè)還未引發(fā)市場(chǎng)充足重視問(wèn)題。6月，某企業(yè)在中小板上市，其公開(kāi)披露材料顯示，該企業(yè)在上市期間投入信息披露費(fèi)用高達(dá)1000萬(wàn)元。根據(jù)要求，企業(yè)上市必需嚴(yán)格地進(jìn)行信息披露，其關(guān)鍵形式就是在證監(jiān)會(huì)指定專(zhuān)業(yè)證券報(bào)上發(fā)表相關(guān)招股、上市文件，不過(guò)誰(shuí)能想到，僅為完成這項(xiàng)任務(wù)，就需要支付上千萬(wàn)元。然而，為完成信息披露所支付費(fèi)用，在企業(yè)上市成本組成中，還僅僅是一個(gè)小數(shù)目。對(duì)此，專(zhuān)門(mén)對(duì)企業(yè)上市所需成本進(jìn)行了具體分析，方便讓大家對(duì)此有清楚認(rèn)識(shí)。在進(jìn)行企業(yè)是否上市決議過(guò)程中，需要考慮成本原因關(guān)鍵包含：稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費(fèi)用、高級(jí)管理人員酬勞、中介費(fèi)用、上市后邊際經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用和風(fēng)險(xiǎn)成本等多個(gè)方面。一、稅務(wù)成本企業(yè)在改制為股價(jià)企業(yè)之前即需補(bǔ)繳大量稅款，這是擬上市企業(yè)普遍存在問(wèn)題。通常情況下，造成企業(yè)少繳稅款原因關(guān)鍵包含：1、企業(yè)財(cái)務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面原因造成少繳稅款。比如對(duì)一些偶然發(fā)生應(yīng)稅業(yè)務(wù)未申報(bào)納稅;稅務(wù)和財(cái)務(wù)在計(jì)稅基礎(chǔ)要求上不一致時(shí)，常造成未根據(jù)稅務(wù)要求申報(bào)納稅情況發(fā)生。2、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，收入確定、成本費(fèi)用列支等不符合稅法要求，造成少繳稅款。這種現(xiàn)象在企業(yè)創(chuàng)建早期規(guī)模較小時(shí)普遍發(fā)生，尤其是規(guī)模較小時(shí)稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)實(shí)施核定征收、所得稅代征等征稅方法情況下，很多企業(yè)對(duì)成本費(fèi)用列支要求不嚴(yán)，使得不合規(guī)發(fā)票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務(wù)機(jī)關(guān)掌握，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)要求企業(yè)補(bǔ)稅并給予處罰。3、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會(huì)形成巨額稅務(wù)成本。新所得稅法和已出臺(tái)尤其納稅調(diào)整管理措施對(duì)關(guān)聯(lián)交易提出了很明確規(guī)范性要求。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間交易行為如存在定價(jià)顯著偏低現(xiàn)象，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)就其關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行調(diào)查，一旦確定關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款，稅務(wù)機(jī)關(guān)可裁定實(shí)施尤其納稅調(diào)整。二、社保成本在勞動(dòng)密集型企業(yè)，往往存在勞動(dòng)用工不規(guī)范問(wèn)題。比如降低社?；鶖?shù)、少報(bào)用工人數(shù)、以綜合保險(xiǎn)替換城鎮(zhèn)社保、少計(jì)加班工資、少計(jì)節(jié)假工資等等。發(fā)審委對(duì)于企業(yè)勞動(dòng)用工規(guī)范要求異常嚴(yán)格，所以，擬上市企業(yè)通常均會(huì)所以付出更高社保成本。

三、上市籌備費(fèi)用上市籌備工作是一個(gè)系統(tǒng)工程，不僅需要各個(gè)職能部門(mén)根據(jù)上市企業(yè)規(guī)范性要求提升管理工作水平，還要求組建一個(gè)專(zhuān)業(yè)上市籌備工作團(tuán)體對(duì)整個(gè)上市籌備工作進(jìn)行組織和協(xié)調(diào)。所以，上市籌備費(fèi)用對(duì)于企業(yè)來(lái)講，也是必需考慮成本原因。上市籌備費(fèi)用關(guān)鍵包含：上市籌備工作團(tuán)體和各部門(mén)為加強(qiáng)管理而新增人力成本;企業(yè)治理、制度規(guī)范、步驟再造培訓(xùn)費(fèi)用;為加強(qiáng)內(nèi)部控制規(guī)范而新增管理成本等。四、高級(jí)管理人員酬勞資本市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)使得企業(yè)在上市決議過(guò)程中必需考慮高級(jí)管理人員酬勞問(wèn)題。除了高管固定薪資之外，還要考慮符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略高管激勵(lì)政策。高管固定薪資通常不會(huì)因企業(yè)上市而帶來(lái)增量成本，但高管激勵(lì)政策往往成為擬上市企業(yè)新增高額人力資源成本。因?yàn)樵谑袌?chǎng)環(huán)境下，大多數(shù)企業(yè)會(huì)采取高管持股計(jì)劃或期權(quán)計(jì)劃作為對(duì)高級(jí)管理人員關(guān)鍵激勵(lì)手段。對(duì)于中小民營(yíng)企業(yè)，上市需要考慮高級(jí)管理人員酬勞問(wèn)題有時(shí)還表現(xiàn)在高級(jí)管理人員增加上。大多數(shù)中小民營(yíng)企業(yè)為了滿(mǎn)足企業(yè)治理要求，不得不安排更多董、監(jiān)事會(huì)組員和高級(jí)管理人員。五、中介費(fèi)用企業(yè)上市必需是企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)合作才能實(shí)現(xiàn)工作。在市場(chǎng)準(zhǔn)入保護(hù)傘下，中介服務(wù)成為了一個(gè)稀缺資源，使得中介費(fèi)用成為關(guān)鍵上市成本之一。企業(yè)上市必需合作中介包含券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)定機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、其它咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、財(cái)經(jīng)公關(guān)機(jī)構(gòu)等。中介費(fèi)用高低取決于合作雙方協(xié)議結(jié)果，它關(guān)鍵影響原因包含目標(biāo)融資額、合作方規(guī)模和品牌、企業(yè)基礎(chǔ)情況決定業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、市場(chǎng)行情等。部分中介費(fèi)用能夠延遲至成功募資后再實(shí)際支付。六、上市后邊際經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用上市給企業(yè)帶來(lái)品牌效應(yīng)和信用升級(jí)，也同時(shí)給企業(yè)帶來(lái)“為名所累”問(wèn)題。比如，人力資源成本會(huì)因企業(yè)身為上市企業(yè)而升高，因?yàn)槟矫鴣?lái)高素質(zhì)人才多了，同時(shí)求職者對(duì)企業(yè)薪資待遇要求也提升了。再比如，采購(gòu)成本會(huì)因企業(yè)身為上市企業(yè)而升高，因?yàn)橛行┕┙o商會(huì)因企業(yè)是上市企業(yè)而抬高價(jià)碼。所以，通常企業(yè)上市后經(jīng)營(yíng)運(yùn)行成本較上市前高?？紤]上市后邊際經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用，有利于企業(yè)上市決議和發(fā)展戰(zhàn)略制訂。

七、風(fēng)險(xiǎn)成本企業(yè)上市決議面臨最大風(fēng)險(xiǎn)就是上市申報(bào)最終不能得到發(fā)審委經(jīng)過(guò)，這意味著企業(yè)上市工作失敗。這一失敗會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很多威脅。嚴(yán)格信息披露要求，使得企業(yè)基礎(chǔ)經(jīng)營(yíng)情況被公開(kāi)，給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一個(gè)學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。另外，中介機(jī)構(gòu)也掌握著大量企業(yè)關(guān)鍵信息，一樣面臨流失風(fēng)險(xiǎn)。上市工作失敗，還使得改制規(guī)范過(guò)程中付出稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費(fèi)用、中介費(fèi)用等前期成本費(fèi)用支出變成淹沒(méi)成本，無(wú)法在短期內(nèi)得到填補(bǔ)。1、承銷(xiāo)費(fèi)用占比最大在整個(gè)上市過(guò)程里，負(fù)擔(dān)最多工作券商收取費(fèi)用是最高，同時(shí)，這也是不一樣企業(yè)上市成本最大區(qū)分之處。這其中，承銷(xiāo)費(fèi)用關(guān)鍵根據(jù)發(fā)行時(shí)募集金額多少，根據(jù)一定百分比收取，而保薦費(fèi)用則是支付給保薦人簽字費(fèi)。有些人做過(guò)調(diào)查，在10家單獨(dú)公布了保薦費(fèi)用創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，這部分收費(fèi)差異并不大，通常為300萬(wàn)、400萬(wàn)和500萬(wàn)三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，收費(fèi)最高國(guó)全部證券承銷(xiāo)紅日藥業(yè)收取了550萬(wàn)保薦費(fèi)。區(qū)分最大是承銷(xiāo)費(fèi)用，這部分費(fèi)用決定了企業(yè)上市成本大小。而從花費(fèi)資金占比來(lái)看，這部分費(fèi)用占整個(gè)承銷(xiāo)發(fā)行費(fèi)用百分比也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師、資產(chǎn)評(píng)定等多項(xiàng)費(fèi)用之和。比如，對(duì)神州泰岳超出1.2億承銷(xiāo)費(fèi)而言，幾百萬(wàn)其它費(fèi)用幾乎能夠忽略。這部分費(fèi)用則要看企業(yè)談判能力大小。某中等券商保薦人表示：“和央企上市關(guān)鍵靠券商政府資源不一樣，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)通常是民營(yíng)企業(yè)，價(jià)格基礎(chǔ)上是按市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)定。不過(guò)，假如企業(yè)完全符合創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，又對(duì)本身能夠上市發(fā)行比較有信心，往往會(huì)選擇更廉價(jià)券商，哪怕是部分小券商。而對(duì)部分在過(guò)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)邊徘徊企業(yè)而言，她們更愿意選擇一個(gè)政府關(guān)系好券商，即使多出點(diǎn)錢(qián)，能確保企業(yè)能夠安全過(guò)會(huì)，經(jīng)過(guò)審批?！绷硗猓?yàn)樽C監(jiān)會(huì)要求，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市以后還要有3年教導(dǎo)期，已經(jīng)有券商針對(duì)這點(diǎn)開(kāi)出了每十二個(gè)月100萬(wàn)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。而以前，也有消息人士稱(chēng)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板企業(yè)上市風(fēng)險(xiǎn)較大，有不少券商一改平時(shí)在整個(gè)項(xiàng)目結(jié)束以后收錢(qián)做法，選擇伴隨項(xiàng)目標(biāo)進(jìn)行階段分批收費(fèi)做法。2、上市前夕拿捏賣(mài)點(diǎn)和成本從實(shí)質(zhì)上講，上市其實(shí)就是經(jīng)過(guò)向公眾推銷(xiāo)自己企業(yè)而實(shí)現(xiàn)出售企業(yè)部分股份行為。所以，擬上市鞋服企業(yè)需要對(duì)本身進(jìn)行評(píng)價(jià)，明確企業(yè)“賣(mài)點(diǎn)”，如業(yè)務(wù)前景、行業(yè)地位、市場(chǎng)擁有率、贏利素質(zhì)等。通常情況下，擬上市鞋服企業(yè)需要含有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)才能吸引投資者眼光，包含其在市場(chǎng)地位、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、推廣渠道和產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)能力等方面優(yōu)勢(shì)。比如，其在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)銷(xiāo)量排名第一、企業(yè)在過(guò)往三年銷(xiāo)量連續(xù)增加達(dá)成一定百分比、企業(yè)銷(xiāo)售門(mén)店數(shù)量達(dá)成一定規(guī)模、企業(yè)管理層擁有超出一定年限行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等等。另外，企業(yè)還需要考慮上市地點(diǎn)、時(shí)機(jī)和上市成本(包含時(shí)間成本)。中國(guó)鞋服企業(yè)通常選擇內(nèi)地A股或香港主板作為上市地。對(duì)于上市地選擇，企業(yè)關(guān)鍵考慮原因有發(fā)行市盈率、上市審批所需時(shí)間和監(jiān)管環(huán)境等原因。其中，發(fā)行市盈率就是每股發(fā)行價(jià)除以每股收益，所以發(fā)行市盈率越高，能夠募集到資金也就越多。就中國(guó)鞋服企業(yè)發(fā)行市盈率而言，內(nèi)地A股普遍高于香港主板。不過(guò)在內(nèi)地A股上市審批所需時(shí)間要長(zhǎng)于香港主板，監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴(yán)格。所以，越來(lái)越多中國(guó)鞋服企業(yè)選擇了香港作為上市地點(diǎn)。選擇上市地點(diǎn)需要平衡多方面原因，而且要和上市時(shí)機(jī)一起考慮。對(duì)于上市時(shí)機(jī)選擇，關(guān)鍵取決于宏觀經(jīng)濟(jì)周期改變和政府政策周期改變，另外也需要考慮企業(yè)本身籌備情況和資金需求情況。企業(yè)上市通常需要十二個(gè)月甚至幾年