我國貨幣政策、流動性分析框架

證券研究報告浙商宏觀分析師浙商宏觀分析師孫歐2024年4月19日貨幣供應(yīng)量的幾個維度：目前我國的貨幣供應(yīng)量主要劃分為M0、M1、M2。長期以來，我國央行都將M2作加入住房公積金中心存款和非存款類金融機構(gòu)在存款類金融機資料來源：人民銀行，浙商證券研究所?貨幣供應(yīng)量=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)?央行降準能夠推升貨幣乘數(shù)，當前貨幣乘數(shù)處于歷史上較高水平。未來一旦貨幣政策收緊，也需關(guān)注貨幣乘數(shù)快速下行可能帶來的風險。0貨幣當局:儲備貨幣(基礎(chǔ)貨幣)億元貨幣當局:儲備貨幣(基礎(chǔ)貨幣)億元貨幣當局:儲備貨幣：同比%9876543貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)超儲率(%，右軸)資料來源：Wind，浙商證券研究所單位活期存款：單位客戶在其他存款性公司開立賬戶并存入資金或貨幣，由其他存款性公司出具存款憑證，辦理不約定期限、單位定期存款：單位客戶在其他存款性公司開立賬戶并存入資金或貨幣，由其他存款性公司出具存款憑證，辦理約定期限、整筆存入、到期一次66資料來源：Wind，浙商證券研究所M2增速往往與GDP+CPI錨定，2017年前M2增速錨定為GDP增速+CPI+2%或3%。M1與M2剪刀差走勢反映出短期企業(yè)活期存款的變動，體現(xiàn)實體經(jīng)濟活力。0M2:同比M2:同比%社會融資規(guī)模存量:同比%GDP:現(xiàn)價:當季值:同比%50資料來源：Wind，浙商證券研究所新增人民幣貸款:當月值新增人民幣貸款:當月值居民戶:當月值居民戶:短期:當月值3居民戶:中長期:當月值4非金融性公司及其他部門:當月值非金融性公司:短期:當月值6非金融性公司:中長期:當月值78短期貸款及票據(jù)融資:當月值票據(jù)融資:當月值?2018年7月起，央行將“存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核銷”納入社融規(guī)模統(tǒng)計，在“其他融資”項下反映。?2018年9月，央行對社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑做了第二次調(diào)整，將“地?2019年9月起，央行進一步完善“社會融資規(guī)?2019年12月起，央行將國債和地方債也納入社融口徑社會融資規(guī)模:當月值新增人民幣貸款:當月值新增外幣貸款:當月值新增委托貸款:當月值新增信托貸款:當月值新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票:當月值企業(yè)債券融資:當月值非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資:當月值政府債券:當月值存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券:當月值貸款核銷:當月值資料來源：人民銀行，浙商證券研究所D?社會融資規(guī)模存量是指一定時期末實體經(jīng)濟（非金融企業(yè)和住戶）從金融體系獲得的資金余額。社會融資規(guī)模＝人民幣貸款＋外幣貸款（折合人民幣）＋委托貸款＋信托貸款＋業(yè)債券＋非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資＋政府債券+存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持?人民幣貸款：指金融機構(gòu)向非金融企業(yè)、個人、機關(guān)團體、境外單位以貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、墊款等多方式提供的人民幣貸款。?外幣貸款：指金融機構(gòu)向非金融企業(yè)、個人、機關(guān)團體、境外單位以貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、墊款、押匯、福費廷等多方式提供的外幣貸款。?委托貸款：指由企事業(yè)單位及個人等委托人提供資金，由金融機構(gòu)（即貸款人或受托人）根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代?信托貸款：指信托投資公司在國家規(guī)定的范圍內(nèi)，運用信托投資計劃吸收的資金，對信托投資計劃規(guī)定的單位和項目發(fā)放的貸款。信托貸款不列入信?未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票：指企業(yè)簽發(fā)的銀行承兌匯票未到金融機構(gòu)進行貼現(xiàn)融資的部分，即金融機構(gòu)表內(nèi)表外并表后的銀行承兌匯票。統(tǒng)計上體現(xiàn)為?企業(yè)債券：指由非金融企業(yè)發(fā)行的各類債券，包括企業(yè)債、超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開定向融資工具、資產(chǎn)支持票據(jù)、公司債、可轉(zhuǎn)債、可分離可轉(zhuǎn)債和中小企業(yè)私?非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資：指非金融企業(yè)通過境內(nèi)正規(guī)金融市場進行的股票?2018年7月起，央行將“存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券”和“貸款核?保險公司賠償：指保險公司在保險合同有效期內(nèi)履行賠償義務(wù)而提供的各項資金。?投資性房地產(chǎn)：指金融機構(gòu)為賺取租金或資本增值，或者兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。包括出資的土地所有權(quán)、持有的土地使用權(quán)、已出租的建筑物等。資料來源：人民銀行，浙商證券研究所央行銀行實體央行銀行實體政策利率：央行引導(dǎo)和調(diào)控市場利率的中央銀行與金融機構(gòu)之間的批發(fā)資金利率。逆回購利率、常備借貸便利（SLF）利率、再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等?；鶞世剩涸诶适袌龌瓿汕埃俣ɡ适腔鶞世?，在利率市場化完成后，不再由官定利率作為基準利率。目前，LPR作為貸款基準利率，預(yù)計未來DR007將成為存款基準利率。官定利率：人民銀行公布存款基準利率，作為金融機構(gòu)利率定價的重要參考，商業(yè)銀行按此上下浮進行定價。待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制建立健全后，將不再公布官定利率。政策利率基準利率基準利率官定利率官定利率放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。貸便利利率，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供貸款市場報價利率(LPR):1年貸款市場報價利率(LPR):1年% 貸款市場報價利率(LPR):5年%資料來源：Wind，浙商證券研究所?2021年6月21日，市場利率定價自律機制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，將原由存款基準利率一定倍數(shù)形成的存款利率自DR007培育市場基準利率資料來源：Wind，浙商證券研究所DR007%匯率是指兩種貨幣之間兌換的比率，亦可視為一個國家的貨幣對另一種貨幣的價值。匯率一定是雙邊的概念，不能只看單?兩國經(jīng)濟基本面：決定匯率的中長期因素是兩國的基本面狀況之差，經(jīng)濟基本面好支撐貨幣升值。以人民幣兌美元匯率為例，中美之間存在“比好邏輯”和“比差邏輯”。?國際收支狀況：國際收支是一國對外經(jīng)濟活動中的各種收支的總和，一般情況下，國際收支逆差將引起本幣貶值。8.06.04.0 美國:GDP:不變價:折年數(shù):同比% 資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所D（一）擬訂金融業(yè)改革和發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，承擔綜合研究并協(xié)調(diào)解決金融運行中的重大問題、促進金融業(yè)協(xié)調(diào)健康發(fā)展的責任，參與評估重大金融并購活動對國家金融安全的影響并提出政策建議，促進金融業(yè)有序開放。（二）起草有關(guān)法律和行政法規(guī)草案，完善有關(guān)金融機構(gòu)運行規(guī)則，發(fā)布與履行職責有關(guān)的命令和規(guī)章。（三）依法制定和執(zhí)行貨幣政策；制定和實施宏觀信貸指導(dǎo)政策。（四）完善金融宏觀調(diào)控體系，負責防范、化解系統(tǒng)性金融風險，維護國家金融穩(wěn)定與安全。（五）負責制定和實施人民幣匯率政策，不斷完善匯率形成機制，維護國際收支平衡，實施外匯管理，負責對國際金融市場的跟蹤監(jiān)測和風險預(yù)警，監(jiān)測和管理跨境資本流動，持有、管理和經(jīng)營國家外匯儲備和黃金儲備。（六）監(jiān)督管理銀行間同業(yè)拆借市場、銀行間債券市場、銀行間票據(jù)市場、銀行間外匯市場和黃金市場及上述市場的有關(guān)衍生產(chǎn)品交易。（七）負責會同金融監(jiān)管部門制定金融控股公司的監(jiān)管規(guī)則和交叉性金融業(yè)務(wù)的標準、規(guī)范，負責金融控股公司和交叉性金融工具的監(jiān)測。（八）承擔最后貸款人的責任，負責對因化解金融風險而使用中央銀行資金機構(gòu)的行為進行檢查監(jiān)督。（九）制定和組織實施金融業(yè)綜合統(tǒng)計制度，負責數(shù)據(jù)匯總和宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測，統(tǒng)一編制全國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)、報表，并按國家有關(guān)規(guī)定予以公布。（十）組織制定金融業(yè)信息化發(fā)展規(guī)劃，負責金融標準化的組織管理協(xié)調(diào)工作，指導(dǎo)金融業(yè)信息安全工作。資料來源：人民銀行，浙商證券研究所D（十一）發(fā)行人民幣，管理人民幣流通。（十二）制定全國支付體系發(fā)展規(guī)劃，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)全國支付體系建設(shè)，會同有關(guān)部門制定支付結(jié)算規(guī)則，負責全國支付、清算系統(tǒng)的正常運行。（十四）承擔全國反洗錢工作的組織協(xié)調(diào)和監(jiān)督管理的責任，負責涉嫌洗錢及恐怖活動的資金監(jiān)測。（十五）管理征信業(yè)，推動建立社會信用體系。（十六）從事與中國人民銀行業(yè)務(wù)有關(guān)的國際金融活動。（十七）按照有關(guān)規(guī)定從事金融業(yè)務(wù)活動。（十八）承辦國務(wù)院交辦的其他事項。資料來源：人民銀行，浙商證券研究所在判斷貨幣政策取向的時候只能抓住主要矛盾，隨著國內(nèi)、國際經(jīng)濟背景的變化，對央行最終目標的重要性進行排序，來判斷央行金融穩(wěn)定金融改革和開放公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)存款準備金中央銀行貸款利率政策常備借貸便利中期借貸便利抵押補充貸款定向中期借貸便利結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具通過中央銀行與市場交易對手進行有價證券和外匯交易公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。一。一般為銀行隔夜拆借利率。調(diào)整基準利率會對全市場利率抵押補充貸款的主要功能是支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會機構(gòu)提供的期限較長的大額融資。抵押補充貸款采取質(zhì)押方式發(fā)存款準備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金，金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準備金占其存款總額的比例就是存款準備金率。中央銀行通過調(diào)整存款準備金率，影響金融機構(gòu)的信貸?2019年5月6日，中國人民銀行宣布將服務(wù)縣域的農(nóng)國存款準備金制度“三檔兩優(yōu)”的新框架確立。定向降準政策考核標準的，可享受0.5或1.5個百分受1個百分點存款準備金率優(yōu)惠。50人民幣存款準備金率:中小型存款類金融機構(gòu)(變動日期) 人民幣存款準備金率:大型存款類金融機構(gòu)(變動日期均存款準備金率約為7.0%。資料來源：Wind，浙商證券研究所?超額存款準備金是金融機構(gòu)存放在中央銀行、超出法定存款準備金的資金，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運用的備用資金。金融機構(gòu)保有的超額存款準備金占一般存款流動性最強的資產(chǎn)，其數(shù)額和比率一定程度上可以反映金融機構(gòu)流動性狀況，對金融機構(gòu)至關(guān)重要。一是在有法定存款準備金率的要求下，隨著存款增加，銀行需要把更多的流動支付清算的需要，也需要保留必要的流動性。若貨幣市場擾動因素較多，支付技術(shù)發(fā)展不足，銀行的預(yù)防性流動性需求?我國金融機構(gòu)超額準備金率存在比較明顯的季節(jié)性波動。不如受到監(jiān)管考核、財政集中支出、存款變化、銀?超額存款準備金利率也可用于引導(dǎo)銀行信貸投放行為。66543210資料來源：Wind，浙商證券研究所結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具情況表（數(shù)據(jù)截至2023年12月末）工具名稱支持領(lǐng)域發(fā)放對象利率（1年期）/激勵比例（紅字為與Q3差異）額度（億元，紅字為與Q3差異）狀態(tài)（紅字為已到期）2023年12月末-余額（億元）2023年Q4環(huán)比增加（億元）2023年增量（億長期性工具支農(nóng)再貸款涉農(nóng)領(lǐng)域農(nóng)商行、農(nóng)合行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行2%8100存續(xù)6562571558支小再貸款小微企業(yè)、民營企業(yè)城商行、農(nóng)商行、農(nóng)合行、村鎮(zhèn)銀行、民營銀行2%18000（Q3末為17850）存續(xù)165518962380再貼現(xiàn)涉農(nóng)、小微和民營企業(yè)具有貼現(xiàn)資格的銀行業(yè)金融機構(gòu)2%（6個月）7400存續(xù)5920631337階段性工具普惠小微貸款支持工具普惠小微企業(yè)地方法人金融機構(gòu)1%（激勵）800存續(xù)52628313抵押補充貸款棚戶區(qū)改造、地下管廊、重點水利工程等開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行、進出口銀行2.25%（Q3末為2.4%）存續(xù)325223500994碳減排支持工具清潔能源、節(jié)能減排、碳減排技術(shù)21家全國性金融機構(gòu)、部分外資金融機構(gòu)和地方法人金融機構(gòu)1.75%8000存續(xù)（實施期為2021年到2024年末）54103122313支持煤炭清潔高效利用專項再貸款煤炭清潔高效利用、煤炭開發(fā)利用和儲備工農(nóng)中建交、開發(fā)銀行、進出口銀行1.75%30002023年末到期27481937科技創(chuàng)新再貸款科技創(chuàng)新企業(yè)21家全國性金融機構(gòu)1.75%4000到期2556-900556普惠養(yǎng)老專項再貸款浙江、江蘇、河南、河北、江西試點，普惠養(yǎng)老項工農(nóng)中建交、開發(fā)銀行、進出口銀行1.75%400存續(xù)2交通物流專項再貸款道路貨物運輸經(jīng)營者和中小微物流（含快遞）企業(yè)工農(nóng)中建交、郵儲、農(nóng)發(fā)行1.75%1000到期（實施期為2022年5月至2023年6月末）316-13574設(shè)備更新改造專項再貸款制造業(yè)、社會服務(wù)領(lǐng)域和中小微企業(yè)、個體工商戶等設(shè)備更新改造21家全國性金融機構(gòu)1.75%2000到期（實施期為2022年9月至2022年末）1567-105758普惠小微貸款減息支持工具普惠小微企業(yè)16家全國性金融機構(gòu)、地方法人金融機構(gòu)1%（激勵）到期（實施期為2022年第四季度）2690269收費公路貸款支持工具收費公路主體21家全國性金融機構(gòu)0.5%（激勵）到期（實施期為2022年第四季度）83083民企債券融資支持工具（第二期）民營企業(yè)專業(yè)機構(gòu)1.75%500存續(xù)（實施期為2022年11月至2025年10月末）000保交樓貸款支持計劃保交樓項目工農(nóng)中建交、郵儲0.00%2000存續(xù)（實施期為2022年11月至2024年5月末）56056房企紓困專項再貸款房企項目并購5家全國性資產(chǎn)管理公司1.75%800到期（實施期為2023年1月至2023年末）000租賃住房貸款支持計劃試點城市收購存量住房工農(nóng)中建交、郵儲、開發(fā)銀行1.75%1000存續(xù)（實施期為2023年2月至2024年末）000合計75106492610641資料來源：Wind，浙商證券研究所D?再貼現(xiàn)、再貸款：再貼現(xiàn)是中央銀行對金融機構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為；中央銀行貸款指中央銀行對金融機構(gòu)的貸款,簡稱再貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。中央銀行通過適時調(diào)整再貸款的總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣，促進實現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標，合理引導(dǎo)資金流向和信貸投向。再貸款包括支持三農(nóng)、小微企業(yè)以及扶貧項目的建設(shè)的信貸類再貸款、支持金融穩(wěn)定的再貸款以及支持存款類金融機構(gòu)流動性的再貸款等。?公開市場操作OMO：中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象。近年來，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度不斷完善，先后建立了一級交易商考評調(diào)整機制、信息報告制度等相關(guān)管理制度，一級交易商的機構(gòu)類別也從商業(yè)銀行擴展至證券公司等其它金融機構(gòu)。主要包?常備借貸便利SLF：中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利（StandingLendingFacility，SLF）。常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。其主要特點：一是由金融機構(gòu)主動發(fā)起，金融機構(gòu)可根據(jù)自身流動性需求申請常備借貸便利；二是常備借貸便利是中央銀行與金融機構(gòu)“一對一”交易，針對性強。三是常備借貸便利的交易對手覆蓋面廣，通常覆蓋存款金融機構(gòu)。D?中期借貸便利MLF：是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。中期借貸便利采取質(zhì)押方式發(fā)放，金融機構(gòu)提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。中期借貸便利利率發(fā)揮中期政策利率的作用，通過調(diào)節(jié)向金融機構(gòu)中期融資的成本來對金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表和市場預(yù)期產(chǎn)生影響，引導(dǎo)其向符合國家政策導(dǎo)向的實體經(jīng)濟部門提供低成本資金，促進降低社會融資成本。?定向中期借貸便利（TMLF操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到三年。?抵押補充貸款PSL：為貫徹落實國務(wù)院第43次常務(wù)會議精神，支持國家開發(fā)銀行加大對“棚戶區(qū)改造”重點項目的信貸支持力度，2014年4月，中國人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補充貸款（PledgedSupplementalLending，PSL）為開發(fā)性金融支持棚改提供長期穩(wěn)定、成本適當?shù)馁Y金來源。抵押補充貸款的主要功能是支持國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會事業(yè)發(fā)展而對金融機構(gòu)提供的期限較長的大額融資。抵押補充貸款采取質(zhì)押方式發(fā)放，合格抵押品包括高等級債券資產(chǎn)和優(yōu)?臨時流動性便利（TLF）：2017年1月20日，央行表示，為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行，將通過“臨時流動性便利”操作，為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行，提供臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。我們認為臨時流動性便利（TLF）是介于降低準備金與公開市場逆回購的中間工具，本質(zhì)上是一種貨幣的暫時投放，可以有效緩解階段性市場的流動性壓力，尤其是解決分支機構(gòu)較多、現(xiàn)金投放較多的大型商業(yè)銀行流動性問題。將有可能被央行在超儲率率過低時使用。政策利率曲線政策利率曲線?當前我國央行貨幣政策中介目標仍以數(shù)量型為主，主要觀測M2及社融增速。?保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速/經(jīng)濟增長與通貨膨脹預(yù)期目標基本匹配。相關(guān)、可控數(shù)量型我國M2增速、社融增速及信貸增速987 資料來源：Wind，浙商證券研究所現(xiàn)代中央銀行制度貨幣政策四目標金融穩(wěn)定金融穩(wěn)定D1、宏觀層面的流動性，存量如經(jīng)濟體系中貨幣的投放量，M2/GDP；增量如央行公開市場操作凈投放/凈回籠。2、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力，eg市場成交量越大，該市場中的資產(chǎn)流動性就越強。3、單一金融機構(gòu)的資產(chǎn)的可變現(xiàn)能力，資產(chǎn)與負債的期限錯配越大，則流動性就越弱。銀行體系流動性：由銀行類金融機構(gòu)在中央銀行的超額準備金與商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金構(gòu)成，是銀行類金融機構(gòu)創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)。（2004年Q3貨幣政策執(zhí)行報告）度量指標：DR007與7天逆回購利率；R007-DR007與GC007；銀行間質(zhì)押式回購交易量；R001占比；超額儲蓄率（央行官方季度公布）等。對股市流動性的影響：央行流動性調(diào)控會影響市場對股市流動性的預(yù)期。GC007:收盤價%R0 資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，浙商證券研究所D只對一級交易商流動性分層資料來源：Wind，浙商證券研究所資料來源：Wind，《2004年三季度貨幣政策執(zhí)行報告?目前，中國人民銀行根據(jù)貨幣政策調(diào)控的年度目標制訂流動性的年度和季度規(guī)劃，在行分析、預(yù)測和監(jiān)控。中國人民銀行已與公開市場業(yè)務(wù)一級交易商建立了流動性日報制度，通過電子系統(tǒng)收集各一級交易商的流動性實算當日銀行體系流動性缺口，根據(jù)要實現(xiàn)的流成交量:銀行間質(zhì)押式回購億元 成交量:銀行間買斷式回購億元》，浙商證券研究所D資料來源：人民銀行，浙商證券研究所貨幣當局資產(chǎn)負債表分為職能型資產(chǎn)負債表和分析型資產(chǎn)負債表，職能型資產(chǎn)負債表側(cè)重于央行的貨幣政策職能，是遵從IMF《貨幣與金融統(tǒng)計手冊》（2002年，簡稱MFS）的統(tǒng)一標準編制，而分析型資產(chǎn)負債表則更類似于會計意我國央行的資產(chǎn)負債表分為6大資D?超額存款準備金是金融機構(gòu)存放在中央銀行、超出法定存款準備金的資金，主要用于支付清算、頭寸調(diào)撥或作為資產(chǎn)運用的備用資金。金融機構(gòu)保有的超額存款準備金占一般存款的比例稱為超額存款準備金?超額存款準備金是基礎(chǔ)貨幣的重要組成部分，也是金融機構(gòu)流動性最強的資產(chǎn)，其數(shù)額和比率一定程度上可以反映金融機構(gòu)流動性狀況，對金融機構(gòu)至關(guān)重要。?我國金融機構(gòu)超額準備金率存在比較明顯的季節(jié)性波動。不僅季末月和非季末月存在差異，不同季末時點也有明顯差別。依據(jù)央行資產(chǎn)負債表：基礎(chǔ)貨幣依據(jù)央行資產(chǎn)負債表：基礎(chǔ)貨幣=貨幣發(fā)行+法定存款準備金+超額準備金超額準備金=基礎(chǔ)貨幣-貨幣發(fā)行-法定存款準備金?超儲=?基礎(chǔ)貨幣-?貨幣發(fā)行-?法定存款準備金?其中，?基礎(chǔ)貨幣≈?外匯占款+?央行公開市場操作凈投放-?財政存款?則，?超儲≈?外匯占款+?央行公開市場操作凈投放-?財政存款-?貨幣發(fā)行-?法定存款準備金?即：?超額準備金=?（外匯占款＋公開市場凈投放）-?（財政存款+貨幣發(fā)行+法定準備金）D?影響外匯占款的因素有對外貿(mào)易活動量、境外融資、外商企業(yè)直接投資、“熱錢”、實體部門結(jié)售匯意愿、央行在銀行間外匯市場的干預(yù)等。?跟蹤數(shù)據(jù)：貨物及服務(wù)貿(mào)易額、結(jié)售匯數(shù)據(jù)、涉外收付款數(shù)據(jù)、結(jié)匯率、收匯結(jié)匯率、付匯購匯率、人民現(xiàn)金M0的變動直接影