亞翔集成 -電子行業(yè)潔凈室龍頭重大項目訂單落地推動業(yè)績加速增長

請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分 基礎(chǔ)數(shù)據(jù)每股凈資產(chǎn)(元,LF)相關(guān)研究 證券分析師黃詩濤huangshitao@證券分析師房大磊證券分析師石峰源研究助理楊曉曦yangxx@每股收益-最新股本攤?。ㄔ?股）投資要點.國內(nèi)中高端潔凈室工程龍頭，專注于電子行業(yè)市場：亞翔集成是中國大陸最早投入大型芯片廠潔凈室工程的廠商之一，截至2023年中報第一大股東亞翔工程為臺資企業(yè)，擁有30余年潔凈室工程經(jīng)驗，實控人姚祖驤、趙玉華夫婦合計控制公司54.74%股權(quán)。公司近兩年營收高速增長，利潤水平快速修復(fù)，2022年公司實現(xiàn)營收30.4億元，同比+37.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，潔凈室系統(tǒng)集成施工在總營收中占比達到91.9%。.先進制造業(yè)國產(chǎn)替代驅(qū)動長周期需求成長，高端領(lǐng)域格局清晰1）潔凈室為產(chǎn)品生產(chǎn)提供潔凈空間，是先進制造業(yè)的基礎(chǔ)工程，制造強國戰(zhàn)略帶動國內(nèi)半導(dǎo)體、新型顯示、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)持續(xù)擴容，2021年國內(nèi)潔凈室市場規(guī)模為2146億元2）下游行業(yè)投資規(guī)模大、工程實施周期短、容錯率低，業(yè)主偏好項目經(jīng)驗豐富的企業(yè)，行業(yè)趨于集中化、規(guī)?；粐鴥?nèi)主要電子潔凈室工程供應(yīng)商包括深桑達A（項目實施主體主要為子公司中電二、四）、亞翔集成、圣暉集成、柏誠股份、江西漢唐等； （3）IC半導(dǎo)體為高端潔凈室最主要應(yīng)用領(lǐng)域，近年來海外制裁限制我國半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，自給率仍待提升；國內(nèi)晶圓廠資本開支保持高強力度，支撐國內(nèi)潔凈室行業(yè)市場需求。公司主要承接的電子行業(yè)中IC半導(dǎo)體、光電等領(lǐng)域高科技廠房的潔凈室工程項目具有潔凈等級高、投資規(guī)模大、建筑面積大、系統(tǒng)集成復(fù)雜、工程品質(zhì)要求高等特點；公司2006年成立研發(fā)中心，并針對潔凈室工程項目建立了工程數(shù)據(jù)庫，2022年研發(fā)費用為3349萬元，同比+22.7%2）公司工程實績豐富，在客戶處享有較高的聲譽，截至2023年6月積累了超過481.2萬方潔凈室工程的承建經(jīng)驗，成功為聯(lián)華電子、廈門聯(lián)芯、中芯國際（上海、天津、北京和深圳）、南京臺積電、武漢新芯、武漢長江存儲、福建晉華、合肥長鑫等行業(yè)內(nèi)知名業(yè)主提供服務(wù)3）2023年3月公司公告重大項目訂單，新加坡分公司承建聯(lián)電12英寸晶圓廠第三廠/第四廠擴建統(tǒng)包工程，統(tǒng)包金額高達45.68億元人民幣，截至2023年中報公司在手未完訂單余額為70.1億元，相當于2022年收入的2.3倍，在手訂單保障充分為公司中期業(yè)績較快增長提供支撐。.盈利預(yù)測與投資評級：國內(nèi)政策高度支持半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，晶圓廠商資本開支保持高強力度，亞翔集成是國內(nèi)潔凈室行業(yè)龍頭，工程實績豐富，在客戶處享有較高的聲譽，新加坡聯(lián)電項目訂單將為未來2年收入和利潤釋放提供支持。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.0/2.4/2.6億元，9月22日對應(yīng)P/E分別為16.5/14.3/12.8倍，首次覆蓋給予“增持”評級。.風險提示：新加坡聯(lián)電項目等在手訂單轉(zhuǎn)化不及預(yù)期的風險；國內(nèi)晶圓廠商資本開支不及預(yù)期的風險；市場競爭加劇的風險。公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分 4 4 62.潔凈室工程：先進制造業(yè)國產(chǎn)替代驅(qū)動長周期需求成長，高端領(lǐng)域格局清晰 72.1.潔凈室為產(chǎn)品生產(chǎn)提供潔凈受控空間，是先進制 72.2.半導(dǎo)體潔凈室工程門檻較高，持續(xù)受益于 92.3.潔凈室市場規(guī)?？焖僭鲩L，高端領(lǐng) 133.深耕高端潔凈室工程，在手訂單保障充分為公司業(yè)績增長提供支撐 15 15 17 194.盈利預(yù)測與投資建議 20 20 21 21請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分 4 5 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 10 10 11 11 12 12 12 12 13 13 17 17 17 18 20 20 5 14 15 16 18 19 20 21請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分?2016年12月正式?2016年12月正式在上交所主板掛牌上市?2019年獲得江蘇省科學技術(shù)廳、江蘇省地方財政廳、江蘇省國家稅務(wù)局、江蘇省地方稅務(wù)局聯(lián)合頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》；?2020年7月成功收購榮工建筑工程（重慶）有限公司，進一步開拓建筑工程市場領(lǐng)域，提升一體化工程建設(shè)服務(wù)范疇?2020年12月公司既有廠房改建研發(fā)大樓正式投入使用亞翔集成的前身亞翔有限成立于2002年2月，發(fā)展牌上市。公司目前主要為IC半導(dǎo)體、光電等高科技造規(guī)劃、設(shè)計建議、設(shè)備配置、潔凈室環(huán)境系統(tǒng)集成工程及維護服務(wù)等。圖1：亞翔集成發(fā)展歷程初創(chuàng)期（2002-2004年）成長期（2005-2007年）改制期（2008-2015年）茁壯期（2016年至今）?2002年2月，亞翔集成前身亞翔有限成立?承攬?zhí)K州和艦科技一期無塵室工程，為國內(nèi)最早投入大型芯片廠無塵室工程廠商之一?2004年4月，亞翔有限獲得空氣凈化工程專業(yè)承包二級資質(zhì)?2006年10月正式成立研發(fā)部?完成整廠機電、制程、無塵室系統(tǒng)架構(gòu)等各項相關(guān)工程的整合，建立國際特殊材料、設(shè)備采購的開發(fā)能力，和整廠完整的測試標國際工程公司整廠總承包能力和業(yè)績?2008年亞翔有限整體變更設(shè)立為外商投資股份有限公司?2008年和2011年獲得高新技術(shù)企業(yè)認定證書?期間承攬8寸、12寸IC晶圓制造廠及TFT-LCD生產(chǎn)工廠的規(guī)劃、設(shè)計、建造工程，完年7月母公司臺灣亞翔撤銷研究發(fā)展組，將集團潔凈室相關(guān)的全部研發(fā)職能轉(zhuǎn)由亞翔集成研發(fā)中心承擔大股東具備臺資背景，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中。公司第一大股成立于1978年，成立初期主要從事機電與空調(diào)工程，199成立了亞翔集成的前身亞翔有限，截至2023年中報，亞翔工程對公司持股比例達到等地設(shè)立分公司，主要從事相關(guān)潔凈室工程配套業(yè)務(wù)以及相關(guān)設(shè)備銷售與進出口貿(mào)易。請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分L&KEngineeringCo.,Ltd.亞翔集成（603929.SH）L&KEngineeringCo.,Ltd.亞翔集成（603929.SH）圖2：亞翔集成股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年中報）亞翔工程（6139.TW）53.99%有限公司工程有限公司51%L&KEngineeringVietnamCo.,Ltd.擔任公司董事長一職，其余多數(shù)高管也在公司擁有多年的技術(shù)、工程或管理經(jīng)驗。表1：公司主要董事及管理人員簡介書金勇請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分同比+503.7%，營收增長主要得益于公司新簽項目數(shù)量及規(guī)模保持提升且項目進展穩(wěn)步多個老項目工程回款取得突破使得減值準備回款沖銷等因素共同作用。2023上半年公圖3：公司營業(yè)收入及同比增速3530252050_____營業(yè)收入（億元）同比（%，右）138.0%115.1%115.1%88.4%37.4%26.7%-9.15.5%-14.6%-17.1%-50.3%2013201420152016201720182019202020212022150%100%50%0%-50%-100%圖5：公司毛利率及銷售凈利率情況25%20%15%10%5%0%-5%5.0%5.4%毛利率銷售凈利率5.0%5.4%21.9%

16.8%13.8%13.8%10.8%11.6%11.3%10.8%

9.5%

8.3%8.1%7.9%7.2%7.9%7.2%8.3%8.1%7.9%7.2%7.9%1.2%2013201420152016201720182019202020212022圖4：公司歸母凈利潤及同比增速2.00.50.0-0.5_____歸母凈利潤（億元）同比（%，右）-175.7%-175.7%90.1%107.9%25.5%22.0%25.5%-22.3%-27.7%-37.1%-22.3%-27.7%-132.5%20132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%圖6：公司期間費用率情況銷售費用率管理費用率 研發(fā)費用率財務(wù)費用率7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%2013201420152016201720182019202020212022公司主要專注于電子行業(yè)中IC半導(dǎo)體、光電等中高端領(lǐng)域的潔凈室工程項目。分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖7：公司分業(yè)務(wù)類型營業(yè)收入占比情況100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%其他工程施工其他業(yè)務(wù)潔凈室系統(tǒng)集成工程施工其他工程施工其他業(yè)務(wù)設(shè)備銷售96.7%96.7%91.9%81.0%77.7%2019202020212022圖8：公司分行業(yè)營業(yè)收入占比情況100%95%90%85%80%75%70%65%60%55%50%電子行業(yè)其他行業(yè)4.7%4.7%12.9%19.1%19.1%94.8%86.4%78.6%80.6%2019202020212022圖9：公司分地區(qū)營業(yè)收入占比情況國內(nèi)越南新加坡100%98%96%94%92%90%88%86%84%82%80%0.1%2.7%1.7%0.7%0.0%0.1%2.7%1.7%0.7%0.0%1.6%9.5%11.1%15.3%96.8%96.0%4.1%86.0%85.9%84.4%20182019202020212022圖10：公司分地區(qū)毛利率情況 國內(nèi)越南新加坡35%30%25%20%15%10%5%0%20182019202020212022領(lǐng)域格局清晰2.1.潔凈室為產(chǎn)品生產(chǎn)提供潔凈受控空間，是先進制造業(yè)的基礎(chǔ)工程請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分結(jié)構(gòu)系統(tǒng)工藝冷卻水系統(tǒng)特殊氣體系統(tǒng)弱電系統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)廢水系統(tǒng)活度廢水系統(tǒng)除塵系統(tǒng)排氣系統(tǒng) 工藝系統(tǒng)與設(shè)備連接消防系統(tǒng)潔凈室控制系統(tǒng)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)工藝冷卻水系統(tǒng)特殊氣體系統(tǒng)弱電系統(tǒng)環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)廢水系統(tǒng)活度廢水系統(tǒng)除塵系統(tǒng)排氣系統(tǒng) 工藝系統(tǒng)與設(shè)備連接消防系統(tǒng)潔凈室控制系統(tǒng)統(tǒng)的空氣潔凈程度、氣壓氣流、溫濕度控制以外還包括了E圖11：潔凈室系統(tǒng)示意圖數(shù)據(jù)來源：圣暉集成招股說明書，東吳證券研究所圖12：工業(yè)潔凈室系統(tǒng)構(gòu)成工業(yè)潔凈室系統(tǒng)工業(yè)潔凈室系統(tǒng)二次配系統(tǒng) 工藝冷卻水系統(tǒng) 工藝系統(tǒng)與設(shè)備連接 工藝自動化系統(tǒng)掃真空系統(tǒng)廢液處理系統(tǒng)特殊氣體系統(tǒng)通風空調(diào)系統(tǒng)化學品系統(tǒng)廢水系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：柏誠股份招股說明書，東吳證券研究所圖13：生物潔凈室系統(tǒng)構(gòu)成生物潔凈室系統(tǒng)生物潔凈室系統(tǒng)通風空調(diào)系統(tǒng)通風空調(diào)系統(tǒng)潔凈室工藝系統(tǒng)潔凈室工藝系統(tǒng)二次配系統(tǒng)二次配系統(tǒng)純水系統(tǒng)純水系統(tǒng)注射水系統(tǒng)注射水系統(tǒng)純蒸汽系統(tǒng)純蒸汽系統(tǒng)春壓縮空氣系統(tǒng)春壓縮空氣系統(tǒng)電氣系統(tǒng)電氣系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：柏誠股份招股說明書，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖14：潔凈室產(chǎn)業(yè)鏈上下游情況電氣材料電氣材料建筑潔凈裝修材料建筑潔凈裝修材料管道材料管道材料潔凈室系統(tǒng)設(shè)備潔凈室系統(tǒng)設(shè)備通風空調(diào)材料通風空調(diào)材料其他輔助材料及設(shè)備其他輔助材料及設(shè)備潔凈室系統(tǒng)集成整體解決方案潔凈室系統(tǒng)集成整體解決方案半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體食品藥品大健康食品藥品大健康新型顯示新型顯示航空航天航空航天生命科學生命科學其他高端智能制造其他高端智能制造數(shù)據(jù)來源：柏誠股份招股說明書，東吳證券研究所圖15：潔凈室下游行業(yè)占比（截至2019年）其他,22%醫(yī)療,8%電子,54%醫(yī)藥及食品,16%數(shù)據(jù)來源：圣暉集成招股說明書，東吳證券研究所各行業(yè)對潔凈室的潔凈等級要求均有所不同，IC半導(dǎo)體對于潔凈度的要求較高。根據(jù)生產(chǎn)產(chǎn)品和生產(chǎn)工藝不同采取不同的等級劃分標準，IC半導(dǎo)體和光電面板對于空請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分單晶硅片制作多晶硅拉晶切割研磨拋光清洗光罩制作光罩IC封裝封裝打磨切割潔凈室中完成的環(huán)節(jié)單晶硅片制作多晶硅拉晶切割研磨拋光清洗光罩制作光罩IC封裝封裝打磨切割潔凈室中完成的環(huán)節(jié)圖16：主要下游工業(yè)對潔凈室潔凈等級的要求主要下游工業(yè)潔凈等級要求ISO標準空氣潔凈度等級大于或等于表中粒徑的最大濃度限值（pc/m3)（N）0.1μm0.2μm0.3μm0.5μm1μm5μmISOClass12----ISOClass2244--TFISOClass3237358-T芯片ISOClass410,0002,370352-封裝半導(dǎo)體材料HDHD-LCD制造ISOClass5100,00023,70010,2003,52083229ISOClass61,000,000237,000102,00035,2008,320293ISOClass7---352,00083,2002,930業(yè)ISOClass8---3,520,000832,00029,300ISOClass9---35,200,0008,320,000293,000數(shù)據(jù)來源：圣暉集成招股說明書，東吳證券研究所IC半導(dǎo)體為高端潔凈室最主要應(yīng)用領(lǐng)域，集成電路制造資本開支中潔凈室工程占圖17：集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)以及潔凈室在其中的應(yīng)用IC設(shè)計電路設(shè)計CAD工藝設(shè)計單晶硅片刻蝕蝕刻濺刻清洗保護層IC制造光刻氧化單晶硅片刻蝕蝕刻濺刻清洗保護層IC制造光刻氧化化學沖洗離子注入光阻去除WAT測試晶圓點測IC測試IC測試老化檢驗客戶數(shù)據(jù)來源：美?？萍颊泄烧f明書，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分潔凈室分工（50-70%）潔凈室系統(tǒng)50%廠房建設(shè)（20-30%）設(shè)計（2-7%）機電系統(tǒng)50%土建設(shè)施（30-40%潔凈室分工（50-70%）潔凈室系統(tǒng)50%廠房建設(shè)（20-30%）設(shè)計（2-7%）機電系統(tǒng)50%土建設(shè)施（30-40%）硅片制造（1-3%）芯片制造（78-80%）設(shè)備投資（70-80%）封裝測試（18-20%）圖18：集成電路制造領(lǐng)域資本開支結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：屹唐股份招股說明書，東吳證券研究所護國家信息安全、占據(jù)信息市場主導(dǎo)權(quán)等具有重要戰(zhàn)略意義，另一方面圖19：全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模及同比增速情況7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000—全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模（億美元）同比（%，右）26.2%21.6%15.9%9.8%6.8%4.8%3.2%1.1%-0.1%-0.2%1.1%-0.1%-2.7%-13.7%3,0002,9203,0603,3603,3523,3894,1224,7794,1234,4045,5595,73520112012201320142015201620172018201920202021202230%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%數(shù)據(jù)來源：WSTS，東吳證券研究所我國進口金額最大的商品品類；隨著進口金額增長，集成電路貿(mào)易逆差也逐年擴大，請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分32.2% 貿(mào)易逆差同比（%，右）17.7%16.4%19.4%14.4%-6.10%7.7%9.1%0.7%3.6%2.6%3.2%32.2% 貿(mào)易逆差同比（%，右）17.7%16.4%19.4%14.4%-6.10%7.7%9.1%0.7%3.6%2.6%3.2%圖20：我國集成電路進出口情況集成電路出口金額（億美元）集成電路進口金額（億美元）貿(mào)易逆差（億美元）40%5,00040%30%4,00020%3,0002,0000%-10%1,000-10%-20%0-20%2010201220142016201820202022數(shù)據(jù)來源：ICinsights，東吳證券研究所圖21：我國集成電路自給率情況我國集成電路自給率19%17%15%13%11%9%7%5%14.9%15.9%16.4%15.9%16.6%16.7%14.5%14.7%14.0%13.6%12.7%14.5%14.7%14.0%13.6%10.2%201020112012201320142015201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源：ICinsights，東吳證券研究所中國大陸晶圓產(chǎn)能占全球比例逐年提升，國內(nèi)晶圓等多重因素導(dǎo)致國內(nèi)大力發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)成圖22：全球晶圓產(chǎn)能分布（折合8寸，截至2020年底）圖23：全球與大陸晶圓產(chǎn)能（折合8寸，萬片/月）北美北美,12.6%新加坡,8.9%韓國,20.4%歐洲,5.7%中國臺灣,21.4%中國大陸,15.3%數(shù)據(jù)來源：ICinsights，東吳證券研究所大陸產(chǎn)能（折合8寸）全球產(chǎn)能（折合大陸產(chǎn)能（折合8寸）大陸產(chǎn)能占比2,5002,0001,5001,00050002,0812,0812,16016.2%15.3%13.9%12.5%2362713183501,9511,890201820192020202118%16%14%12%10%8%6%4%2%0%數(shù)據(jù)來源：SEMI，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分加大力度扶持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望進一步提速。2.3.潔凈室市場規(guī)模快速增長，高端領(lǐng)域趨向價值競爭續(xù)推進，國內(nèi)半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體、新型顯示、生物醫(yī)藥等國家戰(zhàn)略新業(yè)市場的快速擴容。根據(jù)圣暉集成招股說明書圖24：我國潔凈室行業(yè)市場規(guī)模及同比增速中國潔凈室行業(yè)市場規(guī)模（億元）同比（%，右）2,5002,0001,5001,000500071.9%71.9%2,1461,8951,6551,4011,11913.2%201520162017201820192020202125.2%26.4%14.5%18.1%15.4%76888680%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：圣暉集成招股說明書，東吳證券研究所圖25：我國潔凈室行業(yè)新建面積及同比增速中國潔凈室行業(yè)新建面積（萬平）同比（%，右）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002,91725.0%2,9172,54818.4%2,15218.4%14.5%1,5991,72114.5%1,5997.6%2015201620172018201930%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來源：圣暉集成招股說明書，東吳證券研究所潔凈室行業(yè)及下游行業(yè)較強的專業(yè)知識和豐富的實踐經(jīng)驗的復(fù)合型技術(shù)人才團隊是生公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分表2：潔凈室行業(yè)主要行業(yè)壁壘說明性出現(xiàn)問題，將對客戶產(chǎn)能、產(chǎn)品質(zhì)量等產(chǎn)生重大影響，造成客戶巨大的損失；期穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時客戶往往具有較強的粘性。豐富的項目經(jīng)驗和穩(wěn)定的客戶室等級要求的不斷提升，對技術(shù)人才的要求也越來越高，具備行業(yè)資質(zhì)壁壘備應(yīng)標資質(zhì)，企業(yè)只有取得相應(yīng)等級的資質(zhì)證書后，才有資格入圍相應(yīng)項目以及在其資質(zhì)等級許圍內(nèi)從事相關(guān)活動。而申請應(yīng)標資質(zhì)需要企業(yè)在過往業(yè)績、注冊資本、專業(yè)技術(shù)人員、技術(shù)實力強的特征。隨著我國制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級，智能制造的全面推進，為了滿足高科技產(chǎn)業(yè)研發(fā)潔凈環(huán)境的要求，潔凈室已經(jīng)發(fā)展成為一個高度系統(tǒng)化、智能化、現(xiàn)代化的集成系統(tǒng)。從數(shù)據(jù)來源：柏誠股份招股說明書，東吳證券研究所低價和客戶關(guān)系競爭訂單，價格競爭激烈；中等規(guī)模的企業(yè)受到自身規(guī)模、發(fā)展階段、據(jù)較為穩(wěn)定的市場份額。公司深度研究請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分表3：高端電子潔凈室行業(yè)主要參與者情況公司簡稱服務(wù)及應(yīng)用領(lǐng)域.潔凈室工程服務(wù)，包括潔凈廠房建造規(guī)劃、設(shè)計建議、設(shè)（603929.SH）（603163.SH）配管系統(tǒng)、制程支持系統(tǒng)、儀表及控制系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)、生命安全系統(tǒng)、門禁及安全管理數(shù)據(jù)來源：圣暉集成招股說明書，東吳證券研究所3.深耕高端潔凈室工程，在手訂單保障充分為公司業(yè)績增長提供3.1.資質(zhì)認證齊全，研發(fā)與專利為業(yè)務(wù)開展提供專業(yè)保障請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分項目提供數(shù)據(jù)支持。2012年公司被蘇州市科技局確認為蘇州市無塵室潔凈工程技術(shù)研表4：公司研發(fā)中心簡介應(yīng)亞翔集成長遠發(fā)展規(guī)劃，基于技術(shù)獨立性及整個市場發(fā)展的需求，正式將母公司亞翔工程所有研發(fā)技亞翔集成自有化學分析實驗室投入運營。該實驗室已經(jīng)成為整個亞翔集團的化學分亞翔集成重新購置新儀器，沿襲2000年在中國臺灣所建立的振動頻譜量測發(fā)展出以雷達圖作為解析表達手法，應(yīng)用于產(chǎn)品不良與環(huán)境關(guān)聯(lián)性的解析分析中，并成功為客戶處理分析相無塵實驗室與研發(fā)實驗場擴建完成，實驗室除原有的離子色譜儀外，并增購氣相色譜質(zhì)譜請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖26：公司有效專利個數(shù)有效專利個數(shù)9080706050403020081786363565020182019202020212022圖28：公司研發(fā)費用情況圖27：公司工程技術(shù)人員和研發(fā)人員數(shù)量7006005004003002000工程技術(shù)人員數(shù)量研發(fā)人員數(shù)量6064054053817183778485411381201820192020202120220.400.350.300.250.200.150.100.050.00研發(fā)費用（億元）研發(fā)費用率（%，右）2.1%2.1%1.2%1.1%1.0%0.230.210.200.270.331.1%201820192020202120222.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所3.2.與知名業(yè)主形成穩(wěn)定合作關(guān)系，行業(yè)內(nèi)聲譽良好量得到業(yè)主認可，業(yè)主一般將繼續(xù)維持與潔凈室工程企業(yè)的公司在集團中的業(yè)務(wù)定位為從事除中國臺灣地區(qū)之外的其余地區(qū)的潔凈室工程服用建筑等不同領(lǐng)域建造的成功經(jīng)驗和雄厚實力，為客戶提供了專業(yè)化的工程技術(shù)服務(wù)，請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分圖29：集團2020-2022年中國大陸潔凈室部分工程實績中芯南方集成電路制造有限公司SHFab8-P2擴充項目(P1)廠務(wù)改擴建工程-潔凈室一般機電系統(tǒng)工程&電力系統(tǒng)工程長江存儲科技有限責任公司通用配電工程P1-2包合肥晶合集成電路股份有限公司L40潔凈室工程綿陽惠科光電科技有限公司第8.6代薄膜晶體管液晶顯示器件項目潔凈包1工程武漢弘芯半導(dǎo)體制造有限公司深圳市華星光電半導(dǎo)體顯示技術(shù)有限公司t7第11代超高清新型顯示器件生產(chǎn)線項目ph2二次配包數(shù)據(jù)來源：亞翔工程業(yè)績推介材料，東吳證券研究所表5：集團位于中國大陸及海外的主要在建工程（截至2022年11月）客戶名稱2021BJFab3P1廠房建設(shè)項目制程冷卻水工藝真空和真空杭州富芯半導(dǎo)體有限公司12英寸模擬集成電路芯片生產(chǎn)線項目（?期）潔凈工程87.7k產(chǎn)能擴充廠務(wù)擴建工程與新建倉福建省晉華集成電路有限公司首臺套+20K產(chǎn)能建置hookup采購專案電力空調(diào)給排水類二次配聯(lián)芯集成電路制造（廈門）有限公司32K無塵室擴充工程與冷熱水系統(tǒng)擴充工程武漢楚興技術(shù)有限公司楚興電子產(chǎn)品生產(chǎn)項目?期生產(chǎn)設(shè)施工程F01潔凈包項目2022SHFab8-P22022SHFab8-P2擴充項目（P1）廠務(wù)改擴建工程-潔凈室?般機電系統(tǒng)惠州華星光電顯示有限公司模塊天池計劃項目二次配包請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分UnitedMicroelectronicsCorporat（SingaporeBranch）數(shù)據(jù)來源：亞翔工程業(yè)績推介材料，東吳證券研究所3.3.在手合同額高速增長，有望驅(qū)動中期業(yè)績快速增長廠（Fab12iP3主要生產(chǎn)22/28nm特殊制程技術(shù)，如嵌入式高壓解決方案、嵌入式非加坡分公司承建聯(lián)電12英寸晶圓廠第表6：亞翔新加坡分公司與聯(lián)華電子新簽重大訂單情況公告日期調(diào)、消防/給排水/LPG、電力/弱電(含電程」之無塵室(20K)、制程管路(含共同管調(diào)、消防/給排水/LPG、電力/弱電(含電梯)勞務(wù)數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分請務(wù)必閱讀正文之后的免責聲明部分單落地較為順利，后續(xù)訂單轉(zhuǎn)化有望驅(qū)動公司業(yè)績較快增圖30：公司在手訂單金額及同比增速在手訂單金額（萬元）在手訂單個數(shù)（個，右）800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000053514838363536339,157200,419132,560271,411341,476700,651201820192020202120222023H60504030200數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所圖31：公司合同負債及同比增速9.08.07.06.05.04.03.02.00.0合同負債（億元）同比（%，右）428.8%428.8%300.1%165.8%125.2%64.5%66.7%67.2%78.6%38.3%131.5%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東吳證券研究所4.盈利預(yù)測與投資建議表7：公司盈利預(yù)測簡表與假設(shè)單位2025E備注與假設(shè)工程施工業(yè)務(wù)工程施工業(yè)務(wù)yoy 國內(nèi)潔凈室工程需求持續(xù)提升，截至23H1公10.0%司在手訂單為70.1億元，為未來3年收入增長提供支撐毛利率設(shè)備銷售業(yè)務(wù)設(shè)備銷售