有色金屬-行業(yè)周報：美元反彈大宗普跌繼續(xù)看多金鋁銅錫

證券研究報告有色金屬行業(yè)周報（9.18-9.22）強于大市(維持評級)貴金屬：美聯(lián)儲如期9月暫停加息，但態(tài)度偏鷹。本周美聯(lián)儲維持利率在5.25%-5.5%區(qū)間不變、繼續(xù)縮表計劃、保留“額外收緊政策”的措辭，點陣圖顯示年內(nèi)或?qū)⑦€有一次加息。同時將今年美國GDP增速預期從1%大幅上調(diào)至2.1%，全線下調(diào)2023-2025年失業(yè)率預期。雖然暫停加息觀預期有分歧。國內(nèi)金價在進口不暢、匯率、旺季來臨和投資需求相較國黃金建議關注中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、招金礦業(yè)），注四川黃金（001337）、西部黃金（601069）、鵬欣資源（600490）。 產(chǎn)，云南電解鋁企業(yè)計劃新投產(chǎn)的產(chǎn)能全部釋放完畢，電解鋁供應較上周天山鋁業(yè)（002532）、中國宏橋（1378.HK銅礦）；主。中短期，需求環(huán)比提升有限，雖有鋰鹽廠減產(chǎn)去庫（002738）、永興材料（002756）、盛新鋰能（002240）、雅化集團（002497）、融捷股份（002192）、江9,0007,0005,0003,000有色金屬（申萬)滬深300【華福有色】20230916周報：國內(nèi)經(jīng)濟指標邊際改善，看好宏觀政策刺激需求修復，推薦關【華福有色】20230909周報：支持性政策不【華福有色】20230902周報：宏觀利好不斷疊加旺季來臨，繼續(xù)關注順周期【華福有色】20230826周報：美經(jīng)濟不及預期1誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2請務必閱讀報告一、投資策略：美元反彈大宗普跌，繼續(xù)看多金鋁銅錫 1 1 11.3新能源金屬：節(jié)前備貨預期落空，鋰系繼續(xù)承壓 2 2 3 3 4 4 5 5 6 7 7 8 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3請務必閱 3 3 4 4 4 4 5 5 5 6 7 8 8 8 9 9 9 9 9 9 11變、繼續(xù)縮表計劃、保留“額外收緊政策”的措辭，點陣圖顯示年內(nèi)或?qū)⑦€有一次化，但是釋放出的鷹派信號打壓金價，但市場對美聯(lián)儲樂觀預期有分歧。國內(nèi)金價金板塊仍有投資價值。個股：黃金建議關注中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、招金礦業(yè)(1818.HK)、銀泰黃金（000975）、赤峰黃金（600988彈性標的關注四川黃金（001337）、西部黃金（601069）、南電解鋁企業(yè)計劃新投產(chǎn)的產(chǎn)能全部釋放完畢，電解鋁供應較上周小幅增加；需求端，下游鋁棒、鋁板企業(yè)因光伏訂單影響開工率減小，國家對地產(chǎn)及汽車方面的政升，同時現(xiàn)貨鋁價小幅上漲，綜合來看電解鋁利潤變動不大。短期看，臨近十一長價高位運行；長期看，銅礦供給短缺問題難解，而新能源高增長需求將帶動銅消費仍有進口，國內(nèi)錫礦供應略顯寬松，錫礦加工費調(diào)漲逐漸帶動精錫產(chǎn)量預期；另外，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值2請務必閱讀報告9-10月形成供應，短期錫供需矛盾不突出。中期看，鑒于佤邦錫礦山最個月之后逐漸恢復生產(chǎn)，預計在3個月后市場中錫礦供應也將逐漸回歸為相對偏緊的格局，疊加消費端8月數(shù)據(jù)環(huán)比改善，遠期礦端供應擔憂提振前備貨需求支撐錫價格。長期看，錫傳統(tǒng)需求觸底而智能化、新能源錫需求維持高酸鎳（電）+1.9%；硫酸鈷（電）+0%，電鈷+0%，四氧化三鈷+0.3%；正極材料點評：鋰，供給端，本周鹽湖仍處于黃金生產(chǎn)期，大部分處于滿產(chǎn)狀態(tài)，澳礦長協(xié)定價偏高且無權益的廠商拿貨不積極，在鋰價持續(xù)下跌的背景下，對成本倒掛的擔憂導致國內(nèi)鋰鹽廠商有所減產(chǎn)，除礦端外基本都以消化庫存為前備貨需求落空，面對鋰價下行買漲不買跌的心態(tài)再次加強，剛需采購為主。中短期，需求環(huán)比提升有限，雖有鋰鹽廠減產(chǎn)去庫但新產(chǎn)量增加帶動供給釋放，鋰價下行制約板塊上漲。長期看，需求仍然有望保持高增長，資源端勘探以及開發(fā)進展相題對純鎳影響有限，進口鎳供給增加打壓鎳價，但臨近國慶下游有備貨需求，短期鎳供給增加打壓鎳價，但臨近國慶下游有備貨行業(yè)：稀土方面：氧化鐠釹（期）-0.6%，氧化鏑+1.9%，氧化鋱-1點評：稀土，前期部分利好信息基本消耗殆盡，多數(shù)企業(yè)均以長協(xié)訂單為主，節(jié)前采購基本結(jié)束，終端需求無明顯好轉(zhuǎn)；但從進出口數(shù)據(jù)看，8月緬甸重稀土進口數(shù)量下降，東南亞稀土進口受阻，利好重稀土價格，整體看后市反彈持續(xù)性較弱，但價格或維穩(wěn)。受到緬甸封關+龍南地區(qū)環(huán)保整改+大廠惜售挺價及改變模式導致供給端擾動加劇，同時旺季來臨下游訂單有改善，帶動稀土價格止跌有所反彈，但反彈持續(xù)性較弱。銻錠，本周礦端緊張局面并未改善，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值3請務必閱通信非銀金融傳媒銀行家用電器計算機食品飲料汽車滬深300指數(shù)建筑材料機械設備建筑裝飾醫(yī)藥生物商業(yè)貿(mào)易農(nóng)林牧漁綜合交通運輸輕工制造電氣設備房地產(chǎn)鋼鐵煤炭化工紡織服裝公用事業(yè)國防軍工有色金屬休閑服務-1.94%通信非銀金融傳媒銀行家用電器計算機食品飲料汽車滬深300指數(shù)建筑材料機械設備建筑裝飾醫(yī)藥生物商業(yè)貿(mào)易農(nóng)林牧漁綜合交通運輸輕工制造電氣設備房地產(chǎn)鋼鐵煤炭化工紡織服裝公用事業(yè)國防軍工有色金屬休閑服務-1.94%始國內(nèi)原料緊張加??；需求端，銻品出口改善明顯，傳統(tǒng)阻燃劑需求進入旺季、光伏玻璃產(chǎn)量維持高增，預計短期銻價偏強。長期，全球銻礦供應持續(xù)收縮，而需求端光伏需求維持高增長，全球原生銻供需缺口持續(xù)擴大。推薦金/銻龍頭企業(yè)湖南黃金；錫/銻資源龍頭企業(yè)華錫有色；建議關注產(chǎn)能有增量的華鈺礦業(yè)。南鍺業(yè)（002428）、馳宏鋅鍺（600497）和有研新材（600206）、金鉬股份4%3%2%0%-1%-2%-3%-4%0.81%誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值4請務必閱讀報告末頁的24.4%24.4% 2%0%-1%-2%-3%-4%-5%0.94%0.56%0.17%-3.62%-4.07%-0.21%-0.96%2.16%-1.88%-2.16%-2.56%-2.58%-3.37%東方鉭業(yè)（-7.56%）、西部材料（-7.08%）、中孚實業(yè)（-6.89%）、博遷新材（-4.6%0%-1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%-10%-8.7%-9.4%-5.4%--7.1%-6.9%-6.6%-6.6%-6.3%7.7%-7.6%2.3估值：鋰板塊當前盈利能力高而估值低位估值有所提升，未來隨著產(chǎn)能供應彈性限制以及綠色金屬附加值增高，鋁板塊估值誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值5請務必閱7060504030200休閑服務計算機國防軍工綜合傳媒商業(yè)貿(mào)易農(nóng)林牧漁輕工制造通信食品飲料機械設備醫(yī)藥生物鋼鐵紡織服裝公用事業(yè)化工休閑服務計算機國防軍工綜合傳媒商業(yè)貿(mào)易農(nóng)林牧漁輕工制造通信食品飲料機械設備醫(yī)藥生物鋼鐵紡織服裝公用事業(yè)化工建筑材料電氣設備非銀金融有色金屬交通運輸房地產(chǎn)家用電器滬深300指數(shù)建筑裝飾煤炭銀行15.206050403020047.939.532.431.829.528.126.524.918.217.516.64.876543210…食品飲料計算機休閑服務國防軍工醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁電氣設備電子家用電器傳媒機械設備通信有色金屬汽車化工輕工制造商業(yè)貿(mào)易紡織服裝公用事業(yè)建筑材料綜合交通運輸…食品飲料計算機休閑服務國防軍工醫(yī)藥生物農(nóng)林牧漁電氣設備電子家用電器傳媒機械設備通信有色金屬汽車化工輕工制造商業(yè)貿(mào)易紡織服裝公用事業(yè)建筑材料綜合交通運輸煤炭滬深300非銀金融鋼鐵房地產(chǎn)建筑裝飾銀行2.232.234433221103.403.192.572.562.702.572.562.272.081.881.871.891.881.871.671.38公布日期近日公布的《十四屆全國人大常委會立法規(guī)劃》顯示，備受關注的房地和個人所得稅法修訂并未出現(xiàn)在本次立法規(guī)劃中。多位財稅領域?qū)＜抑赋?，暫緩房地產(chǎn)稅立法，則更多考慮到國內(nèi)經(jīng)濟形勢，此時出臺任何增負措施都要格外謹7.5%和8.2%，同比分別增長5.4%和6.9%。1-8月，乘用車產(chǎn)銷分別完成從而陷入違約，甚至破產(chǎn)的境地。標普全球的數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，多達誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值6請務必閱讀年底美國GDP增速預期中值分別為2.1%、1.5%、1.8%。（6月預期分別為美聯(lián)儲點陣圖預測年內(nèi)還要再加息一次，明聯(lián)儲點陣圖顯示，2023至2025年底聯(lián)邦基金利率預期中值分別為5.6%、美聯(lián)儲主席鮑威爾：鑒于我們已經(jīng)取得的進展，F(xiàn)OMC決定維持利率不變，將會逐次會議做出決策，如果合適，準備進一步提高利率；美聯(lián)儲的預測不是計劃，政策會酌情調(diào)整。將保持限制性利率，直至有信心通脹將降至2%；并未就利率是否具有足夠限制性做出決策；希望看到令人信服的證據(jù)，證明我們已經(jīng)達到了適當?shù)乃?。從未打算就任何降息的時間發(fā)出信號；在適當?shù)臅r候我們會有降息的時機；決定降息的部分原因可能是實際利率正在上升下降；仍然存在太多不確定性。經(jīng)濟在加息情況下保持穩(wěn)定是一件好事；如果經(jīng)濟表現(xiàn)比預期更強勁，這意味著我們將不得不采取更多措施來降低通脹；我們首要關注的是恢復價格穩(wěn)定；加息導致經(jīng)濟衰退“始終是一個擔進一步收緊政策；政策必須在足夠長的時間里保持足夠的限制性；通脹在最近幾億美元.近，符合市場預期。日本央行：通脹預期顯示出加速的跡象，日漸復蘇，將繼續(xù)耐心實施寬松政策以實現(xiàn)物價目標并伴隨工資增長，需為落實中美兩國元首巴厘島會晤重要共識，根據(jù)國務院頭人何立峰與美國財政部部長珍妮特·耶倫達成的共識，中美雙方商定，成立經(jīng)長級官員牽頭。兩個工作組將定期、不定期舉行會議，就經(jīng)濟、金融領域相關問誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值公布日期鋰西和玻利維亞政府正準備簽訂諒解備忘錄，共同投資鋰行業(yè)。該備忘錄還包括錫云南錫業(yè)股份有限公司副總經(jīng)理陳雄軍表示，短期內(nèi)，如長，不會對供應有很大的影響；若長期將會對市場原料有一定影響。冶煉廠處于虧損狀態(tài)，因此很多煉廠的生產(chǎn)并沒有達到飽和狀態(tài)。但鋰鋰礦公司SayonaMining位于加錫印尼貿(mào)易部公布的數(shù)據(jù)顯示，印尼8月精煉錫產(chǎn)品出口量同比下滑42.3%，至數(shù)據(jù)庫顯示，今年2月以來，印尼錫錠出口量整體呈增加趨勢，6月出口量約鎳印尼為全球頭號鎳生產(chǎn)國，此舉可能會進一步收緊鎳礦石供應。由于正在對非法采礦進行調(diào)查，印尼的采礦配額簽發(fā)已被推遲，恢復了舊的審批程序。國內(nèi)買家近期鋰電回收市場依然清淡蕭條，受鋰鹽持續(xù)下跌影響，濕法廠停收減悲觀情緒較重。鋰鹽價格持續(xù)下行，濕法廠虧損風險較大。三元廢料近期折扣系數(shù)維持穩(wěn)定，打粉廠按照鎳鈷鋰鹽現(xiàn)貨行情向上收貨，上游拒絕出貨仍有囤貨意正式實施以來，商務部陸續(xù)收到企業(yè)關于出口鎵、鍺相關物項的許可申請。目前，經(jīng)依法依規(guī)審核，我們已批準了符合規(guī)定的若干出口申請，有關企業(yè)已獲得兩用物項出口許可證。商務部將繼續(xù)依照法定程序?qū)ζ渌S可申請進行審核，并公布日期向自然資源部提交了別勒灘礦區(qū)采礦許可證的《非油氣采礦權變更申爾汗鉀鎂鹽礦別勒灘礦區(qū)采礦許可證的生產(chǎn)規(guī)模和開采方式，其中生產(chǎn)規(guī)模調(diào)整至440萬噸/年，開采方式調(diào)整為露天+地下（渠采+井采并在開采主礦種中增加氯化鋰礦種。根據(jù)《評估報告》結(jié)果，青海省自然資源廳征收“青海鹽湖工業(yè)股份有限公司柴達木察爾汗鉀鎂或員工持股計劃，回購資金總額不低于人民幣30,000萬元（含不轉(zhuǎn)讓底價調(diào)整為27,356.40萬元（在首次掛牌價格的基礎上降價60%并委托上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所進行第七輪公開掛牌轉(zhuǎn)讓。本輪掛誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值8請務必閱讀4.1工業(yè)金屬：美元反彈大宗普跌，受LME拖累銅旺季累庫0.0%和-0.6%；鋅價：LME、SHFE和長江分別為1.6%、0.6%和0.3%；錫價：品種類型最新價格周價格漲跌幅月年銅鋁鉛鋅錫鎳誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值9請務必閱150130110907050301/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/82023A2022A2021A2020A2019A2018A2017A2016A400350300250200150100501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42023A2022A2021A2020A2019A2018A2017A2016A400350300250200150100501/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42023A2022A2021A2020A2019A2018A2017A2016A605040302001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2023A2022A2021A2020A2019A2018A17,00015,00013,00011,0009,0007,0005,0003,0001,0001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/82023A2022A2021A2020A2019A2018A2017A2016A605040302001/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/82023A2022A2021A2020A2019A2018A2017A2016A誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值美元/干美元/磅16025.0014012010080604020020.0015.0010.005.000.002007-09-302008-09-302009-09-302010-09-302011-09-302012-09-302013-09-302014-09-302015-09-302016-09-302017-09-302018-09-302019-09-302020-09-302021-09-302022-09-30現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:粗煉費(TC) 現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠:精煉費(RC)700060005000400030002000100002015-01-012015-06-012015-01-012015-06-012015-11-012016-04-012016-09-012017-02-012017-07-012017-12-012018-05-012018-10-012019-03-012019-08-012020-01-012020-06-012020-11-012021-04-012021-09-012022-02-012022-07-012022-12-012023-05-01350300250200150100500Zn50國產(chǎn)TC(月)-平均價Zn50進口TC(月)-平均價周月年鉑鈀1,4001,2001,000800600400200045,000,00040,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,0000（電）-7.8%、硫酸鎳（電）+1.9%；硫酸鈷（電）+0%，電鈷+0%，四氧化三鈷+0.3%；正極材料價格下跌，LFP-3.7%，NCM622-2.7%、NCM811-3.1%，LCO價格-1.7%。稀土方面：氧化鐠釹（期）-0.6%，氧化鏑+1.9%，氧化鋱-1.2%。其品種2023/9/22品種2023/9/22周月年周月年貴金屬倫敦金1,9230.4%-1.1%5.8%鋰鋰輝石精礦3,000-4.5%-6.8%-45.5%滬金469-1.6%1.4%14.4%電碳（期）15.83-5.7%-13.9%/華通銀5,891-0.4%-0.5%10.4%碳酸鋰（工）16.00-8.0%-16.2%-69.9%基本金屬陰極銅6.82-2.3%-2.7%3.0%碳酸鋰（電）17.15-7.8%-15.9%-68.9%鋁錠1.971.0%3.0%5.7%氫氧化鋰（電）16.74-5.6%-15.2%-69.9%精鉛1.660.3%3.4%5.7%鈷鎳錳MB標準級鈷14.25-6.9%-14.3%-26.4%精鋅2.220.1%4.6%-7.4%氫氧化鈷系數(shù)58.500.0%0.0%-1.7%錫錠21.80-0.8%1.0%4.8%電鈷（期）23.35-0.4%1.1%-23.4%電解鎳16.00-2.8%-3.7%-33.4%電鈷25.300.0%1.4%-21.7%氧化鋁2,9410.3%0.9%0.5%硫酸鈷（電）3.700.0%5.0%-22.9%40%云南錫精礦20.10-0.9%0.1%4.7%硫酸鎳（電）3.241.9%3.0%-15.3%8-12%高鎳生鐵1,160-1.1%-0.9%-14.7%硫酸錳（電）0.580.2%0.0%-10.6%稀土磁材鐠釹氧化物（期）52.20-0.6%4.4%-27.4%前驅(qū)體正磷酸鐵1.23-0.4%0.0%-44.1%鐠釹氧化物52.15-1.1%3.8%-26.8%9.030.6%0.6%-22.2%氧化鏑2671.9%7.2%6.4%9.900.3%0.3%-24.4%氧化鋱850-1.2%5.6%-39.5%四氧化三鈷14.650.3%2.8%-26.4%35H毛坯釹鐵硼2470.0%0.8%-8.5%正極磷酸鐵鋰（動）6.50-3.7%-10.3%-60.4%硅553#工業(yè)硅1.472.1%10.5%-18.3%17.95-2.7%-9.1%-48.3%有機硅DMC2.080.0%0.0%0.0%20.45-3.1%-8.9%-49.1%多晶硅（復投料）810.0%1.3%-64.9%鈷酸鋰（4.4V）22.50-1.7%-9.1%-47.1%單晶硅片5.600.0%0.0%0.0%負極1#低硫石油焦0.900.0%0.0%0.0%單晶PERC電池片1.100.0%0.0%0.0%石墨化1.100.0%0.0%-26.7%單晶PERC組件 0.0%0.0%-18.6%人造石墨（中端）3.400.0%0.0%-35.8%鎂錠2.501.0%0.3%-24.4%天然石墨（中端）4.000.0%0.0%-4.8%海綿鈦5.106.3%6.3%-37.8%隔膜7μm/濕基膜1.850.0%0.0%-7.5%海綿鋯2050.0%0.0%-8.9%9μm/濕基膜1.300.0%-3.7%-11.9%銻錠8.150.6%1.9%8.7%16μm/干基膜0.850.0%-10.5%-10.5%誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價值銻鎢鉬釩鎢精礦12.05-0.4%-1.2%3.9%電解液六氟磷酸鋰（國產(chǎn)）10.00-4.8%-9.9%-58.7%鉬精礦4,165-3.5%-4.6%-2.9%電解液（鐵鋰）2.40-11.1%-20.0%-57.1%五氧化二釩9.302.8%-6.5%-26.5%電解液（三元）3.30-10.8%-17.5%-54.2%鉭銦鍺鎵氧化鉭1,7600.6%2.3%5.4%銅鋁箔6μm鋰電銅箔2.050.0%0.0%-44.6%鍺錠9,7000.0%0.0%22.0