固收視角：節(jié)日出行熱度較高、瀝青開工率回落

服務(wù)消費明顯修復(fù)，汽車消費修復(fù)放緩，紡織消費熱度處于同期高位。①服務(wù)消費方面，45日當(dāng)周，電影票房環(huán)比%（前值為-%，電影票房同比去年7.0%（前值為-%，相較9年同期.5%（前值為-%，服務(wù)消費熱度在清明假期帶動下回升明顯，票房收入創(chuàng)2年以來新高。②耐用品方面，乘聯(lián)會口徑3月-1日乘用車零售批發(fā)同比去年同期（前值為7%，上月同期為-/-%；3月第四周全國乘用車市場日均零售批發(fā)同比去年+%（前值為+%。在3月“降價潮”疊加各地以舊換新和報廢更新相關(guān)具體實施方案尚未明確，消費者觀望情緒濃厚，汽車消費恢復(fù)不明顯，后續(xù)繼續(xù)觀察促消費、以舊換新等政策效果。③非耐用品方面，截至4月3日當(dāng)周，輕紡城成交量同比%（前值為.6%。紡織消費延續(xù)超季節(jié)性修復(fù)，絕對值高于往年同期水平。政策端，414290004343建筑業(yè)生產(chǎn)偏弱，瀝青開工率回落氣溫回升后用煤需求進入淡季，動力煤日耗延續(xù)回落，水電整體平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)同比讀數(shù)可能有所回落。水泥供給略強于需求，庫存小幅上行，需求恢復(fù)主要由續(xù)建項目帶動，供給端產(chǎn)能利用率上升明顯，整體價格仍震蕩偏弱。黑色供給低迷，鋼企效益收縮加劇鋼廠限產(chǎn)、減產(chǎn)意愿，基建、房建不足及項目施工進度暫無明顯改善下，需求表現(xiàn)整體偏弱，鋼廠去庫壓力仍存，價格進一步下行。瀝青開工率下降，價格繼續(xù)上升，基建實物量的回暖趨勢還需進一步觀察。化工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)，終端需求回升已逐漸開始向生產(chǎn)端傳導(dǎo)。制造業(yè)方面，輪胎開工率修復(fù)水平維持歷史高位，半鋼胎表現(xiàn)強于全鋼胎。具體來看：42省動力煤日耗周均環(huán)比/同比分別-2.8%/+1.3%（前值為-/-%，較9年同期.3%（前值為.8%。截至4月7日，三峽水庫日均出庫流量的周均環(huán)比/同比分別為-/-%（前值為-/-%，較9年同期-%（前值為-%。盡管雨水天氣頻繁，但全國大部分地區(qū)氣溫同比仍偏高，用煤需求呈現(xiàn)淡季回落，動力煤日耗繼續(xù)下行，非電需求方面仍待修復(fù)。水泥供給略強于需求，黑色供需偏弱，庫存與價格表現(xiàn)分化，瀝青開工率回落。①水泥供給略強于需求，庫存小幅上行，價格震蕩偏弱。目前基建項目以存量項目為主，續(xù)建項目進度加速，同時新項目逐漸進入籌備期產(chǎn)生前期零供需求，水泥需求有所恢復(fù)，但當(dāng)前的恢復(fù)速率和絕對值水平均弱于季節(jié)性，后續(xù)關(guān)3月9-（前值為-1%3月9c（前值為.ct同比-ct（前值為-；根據(jù)百年建筑網(wǎng)，截至3月9日，全國水泥熟料產(chǎn)能利用率%（前值.9%3月9（前值為%-（前值為%在目前供給修復(fù)略強于需求修復(fù)局面下，水泥價格震蕩偏弱運行，4月3日當(dāng)周水泥價格環(huán)比-%（前值-%。②黑色供給低迷，需求表現(xiàn)整體偏弱，去庫壓力仍存，價格進一步下行。供給端，鋼材價格下跌帶來的鋼企效益收縮月7-c（前值為-ct4月5-（前值為-.8%43-22.5%（前值為-%；螺紋鋼表觀消費量同比為-%（前值為-%，基建和房建不足，項目施工進度暫無明顯改善，需求表現(xiàn)整體偏弱，后續(xù)還需繼續(xù)關(guān)注雨水天氣對施工的影響。價格端，螺紋鋼與鐵礦石價格下行，供需錯配下黑色（前值-%環(huán)比-%（前值-%。庫存方面，庫存延續(xù)回落，主因貿(mào)易商主動降庫所致，弱需求下去庫壓力仍存。截至4月6日，螺紋鋼庫存0萬噸，絕對值高于9和1年同期水平，周同比%（前值為%，近五年庫存分位數(shù)為%（前值為%③瀝青開工率回落，價格繼續(xù)上升。截至4月3日，瀝青開工率周環(huán)比-ct（前值為-ct，同比-.5ct（前值為-ct截至4月3日，瀝青價格環(huán)比%（前值%化工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)。45聚酯江浙織機負(fù)荷率周環(huán)比分別為+1.0pct/+0.1pct/+0.4pct（前值為-3.6pct/+0.4pct/+0.2pct-ct/1ct/+.ct（前值為-ct/.ct/.ct。紡服需求支撐下終端江浙織機開工率穩(wěn)步提升，當(dāng)前水平處于歷史同期高位，需求回升已開始逐漸向生產(chǎn)端傳導(dǎo)。4月5日，半全鋼胎開工率周環(huán)比分別ct-.ct（前值為ct-7ct、同比分別ct/+ct（前值為ct/.ct二手房成交熱度延續(xù)回暖上周新房成交整體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)上，一線>二、三線。截至4月6日，30城商品房成交面積同比去年同期-33.2%(前值-33.0%)，一二三線成交面積同比去年同期-4.0%/-42.0%/-41.1%(前值為-37.5%/-28.4%/-38.9%)。其中上海、深圳等一線城市同比降幅收窄，是新房成交的主要拉動因素，未來一線城市新房成交量的持續(xù)性仍待觀察。二手房成交熱度有所回暖，結(jié)構(gòu)上，一、二線>三線，掛牌呈現(xiàn)價、量均小幅下行的特征。截至4月7日，26城二手房成交面積同比去年-23.37%(前值為-27.3%)，其中一二三線同比-18.31%/-15.97%/-44.07%(前值-28.6%/-17.7%/-48.2%)318日，城市二手房出售掛牌價/量指數(shù)周環(huán)比-0.1%/-3.3%，3整體來看，上周二手房成交熱度季節(jié)性下滑，新房成交整體維穩(wěn)，一線城市是新房成交的主要拉動因素，未來成交量KMI2政策方面，上周政策主要圍繞需求端發(fā)力，包括購房補貼、住房公積金貸款、政府收購二手住房和住房貸款利率等方面。鄭州發(fā)布政策促進房產(chǎn)市場賣舊買新和以舊換新，南寧對購房繳納契稅給予財政補貼，蚌埠優(yōu)化住房公積金使用政策充分發(fā)揮其安居保障作用，福州取消首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限。供給端，央行召開貨幣政策委員會+的金融支持力度，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。土地方面，上周土地市場受清明假期影響熱度較低，多以底價成交。4宗地塊底價成交。截至4月7-%（較前值-ct-%-（較前值-.2c%（較前值ct-%-（較前值-.9c出口運價下行趨勢有所緩解上周進口運價延續(xù)下行趨勢，主要系終端需求不及預(yù)期、主要航線運力相對貨盤需求充足所致。45日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）周均環(huán)比-13.6%，國內(nèi)進口運價（CDFI）環(huán)比前一周-4.5%，其中煤炭/糧食/鐵礦石運價指數(shù)周均環(huán)比分別-3.7%/-6.1%/-2.1%。在煤炭方面，上周受沿海電廠負(fù)荷率持續(xù)下滑、各流域正式進入汛期清潔能源出力增加的影響，電煤需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，拖累煤炭運價。在鐵礦石方面，目前國內(nèi)港口庫存總量有所下降，但由于終端需求釋放不及預(yù)期、下游鋼廠采購謹(jǐn)慎，運價小幅下跌。截至4月5(FI)環(huán)比前一周-%(FI)環(huán)比前一周+0.8%1.3%3565.63.1%63PMI預(yù)計未來全球制造業(yè)周期對出口環(huán)比有積極帶動作用。下一階段，在發(fā)達國家外需上漲的背景下進出口放量可期，出格也可能在基數(shù)效應(yīng)影響下逐漸開啟抬升通道。不過，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩對價格水平的制約值得關(guān)注。節(jié)奏上可能先迎來高基數(shù)期。豬肉價格震蕩46200指數(shù)周均環(huán)比-0.3%46牛肉/羊肉/白條雞周環(huán)比為-0.1%/-1.5%/-1.0%/-1.6%，蔬菜水果周環(huán)比-1.2%原油價格上漲，鐵礦石價格下跌內(nèi)盤方面，截至4月3日，南華工業(yè)品指數(shù)周均環(huán)比+0.5%，銅/鋁環(huán)比分別為+1.3%/+1.3%，鐵礦石/焦炭/螺紋鋼環(huán)比分別/玻璃價格周均環(huán)比-0.7%/-0.7%45指數(shù)周環(huán)比+2.3%，布倫特原油周環(huán)比46銅現(xiàn)貨/LME鋁現(xiàn)貨+3.9%/+4.3%原油價格上漲。OPEC+329EIA原油庫存+321萬桶（前值+316.5萬桶。+AI數(shù)據(jù)中心對銅需求的帶動。鋁價上漲，低庫存+建筑、汽車、電子及包裝等行業(yè)對鋁需求增加皆有支撐作用。三月是傳統(tǒng)施工旺季，復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏偏慢、地產(chǎn)修復(fù)表現(xiàn)分化是高頻最大關(guān)注點，基建實物工作量略有跟進，但持續(xù)性還需觀察，清明假期消費數(shù)據(jù)偏積極，出口是最大亮點。具體來看，①居民出行活動維持韌性且生活半徑穩(wěn)定；汽車消費熱度高位略有回落，關(guān)注后續(xù)促消費、以舊換新等政策帶來的增量；紡織消費快速上行，位于歷史同期（2021年以來）最高水平。居民部門消費意愿有所修復(fù)，清明假期出行較元旦和春節(jié)假期進一步恢復(fù)，且人均旅游消費支出已超疫前水平。②建筑產(chǎn)業(yè)鏈量價整體偏弱，地產(chǎn)低迷與化債背景約束項目投資對黑色供需拖累明顯，水泥供需回暖是積極信號，瀝青開工率上升后又有所下滑，基建實物工作量落地情況有待進一步觀察；汽車產(chǎn)業(yè)鏈開工率處于歷史高位、紡織鏈生產(chǎn)有待傳導(dǎo)。③二手房市場“小陽春”有一定表現(xiàn)，一線城市深圳及杭州、南京等二線城市是主要拉動力量，但“以價換量”的現(xiàn)象也比較突出；新房銷售在季末沖量的影響下略有回暖，持續(xù)性有待觀察，整體來看地產(chǎn)銷售目前仍在磨底階段。海外經(jīng)濟和貨幣政策的不確定性：海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏離市場預(yù)期，衰退風(fēng)險正在加大，外需回落或會對經(jīng)濟造成進一步拖累。圖表1：周度高頻數(shù)據(jù)表【華泰固收】高頻經(jīng)濟觀察環(huán)比 同比類別 指標(biāo) 單位 周 月 周 4月至今3月 2月 1月生產(chǎn)高爐開工率(全國主要鋼企) pct -0.1-0.3 -6.5 -6.2 -5.7 -1.8 地?zé)掗_工率（山東） pct 0.2-0.3 -5.3 -4.1 -7.1 -8.9 25省動力煤終端用戶日耗 % -2.8-4.8 1.3 3.6 -0.2 -3.9 中國:流量:水庫站:三峽(出庫) % -2.0-2.3 -4.8 -4.2 -6.1 -1.7 外貿(mào)波羅的海干散貨指數(shù)(BDI) % -13.6-24.7 12.6 13.5 58.4150.7 77.9中國進口干散貨運價指數(shù)(CDFI) % -4.5-10.7 11.8 12.8 28.5 29.4 16.9中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI) % -1.4-6.9 25.0 25.6 27.8 30.5 上海出口集裝箱運價指數(shù)(SCFI) % 0.8-4.1 82.4 73.4 98.7120.7 104.7建筑建筑鋼材成交量(主流貿(mào)易商) % 10.317.9 -22.5 -45.8-20.5 9.0 0.5粗鋼產(chǎn)量(重點企業(yè)，旬) % 3.6-1.2 -6.1 -6.6 -1.2 4.8螺紋鋼社會庫存(主要城市） % -5.4-11.3 1.6 6.9 8.3-14.8 瀝青開工率 pct -3.7-3.1 -10.5 -10.6 -3.8 -4.7 3.3

分位值()近5年 更新日14.104/0756.204/0360.004/021.604/0724.504/0542.604/0314.704/0523.404/0533.404/0354.503/3158.904/0613.204/03水泥庫容比實體 磨機運轉(zhuǎn)率觀地產(chǎn)商品房成交面積(30城)察一線城市商品房庫存(10城)城市二手房出售掛牌價指數(shù)城市二手房出售掛牌量指數(shù)土地成交面積(百城)土地溢價率(百城)汽車半鋼胎開工率全鋼胎開工率紡服PTA開工率聚酯開工率江浙織機開工率疫出行擁堵延時指數(shù)(26個重點城市)情 地鐵客運量(9個重點城市)綜合RJ/CRB指數(shù)南華工業(yè)品指數(shù)能源原油(布倫特)價格動力煤價格工有色銅價業(yè)鋁價物價黑色鐵礦石價格焦炭價格建材水泥價格指數(shù)玻璃價格指數(shù)綜合農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)義烏中國小商品指數(shù)(4WMA)食品豬肉居 雞蛋民蔬菜物價 水果牛肉羊肉白條雞

pctpct%%%%%%%%pctpctpctpctpctpct%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%

0.73.0-59.3-51.4-62.6-60.1-0.6-0.1-3.3-87.13.7 0.1 -1.51.00.1 0.4 1.11.9 2.3 0.53.3 0.0 1.3 1.3 -3.3-2.7-2.4-0.7-0.7-0.3-0.0-0.1 -1.2-1.2-0.6-1.5-1.0-1.6

-45.9-27.0-51.3-51.90.73.4-87.53.17.42.52.117.410.48.64.45.30.05.66.5-15.0-31.4-13.8-25.1-12.50.82.7-21.1-12.8

1.24.17.90.73.417.90.88.45.27.40.06.15.54.53.1

-2.2-10.6-47.0-39.2-47.6-53.00.5-8.16.833.90.85.91.85.61.16.8-3.60.87.33.46.90.03.24.5-4.2-29.8-16.4-24.52.5-5.10.8-2.0-18.8-1.9-5.8-11.1-7.2-3.7

-3.6-5.4-65.4-67.0-64.3-66.4-0.6-7.3-38.7-30.4-2.3-13.2-28.77.13.4-9.3-15.70.81.01.5-2.20.2-0.30.610.3-24.3-7.5-21.616.80.52.7-10.1-0.4-2.6-9.4-5.0-3.5

-7.56.9-4.7-6.2-2.1-9.3-1.4-5.90.9-36.10.832.324.112.220.351.113.00.8-2.63.0-5.8-3.11.03.321.9-21.1-6.2-19.913.8-5.5-15.7-12.4-8.5-4.0-8.9-6.4-6.6

55.838.114.015.411.081.518.835.1100.086.360.383.186.590.397.684.691.264.622.490.664.732.212.217.259.151.332.448.069.011.633.8

03/2903/2904/0604/0604/0604/0604/0603/1803/1804/0704/0704/0504/0504/0504/0504/0403/3104/0504/0504/0304/0504/0304/0304/0304/0304/0304/0304/0304/0304/0603/2904/0604/0604/0604/0604/0604/0604/06資料來源：，圖表2：25省動力煤終端用戶日耗(7DMA) 圖表3：25省動力煤終端用戶庫存(7DMA)（萬噸） 2019 2020 202120222023202220232024650600550500450400350300250

（萬噸） 20222023202413,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,000

2019 2020 20211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表4：主要鋼廠產(chǎn)量螺紋線材 圖表5：高爐開工率（全國主要鋼企）噸/天）2019 噸/天）2019 20202021 2022 2023 2024600550500450400350300250123456789月101112月

%）%）2019 2022 2020202120232024959085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表6：半鋼胎開工率 圖表7：PTA產(chǎn)業(yè)鏈聚酯工廠負(fù)荷率（7DMA）20192019 2022 20202021%）2023202490807060504030201001月23月45月67月8月910月1112月

（%）2019）2019 20202021 2022 2023 2024807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表8：建筑鋼材成交量（主流貿(mào)易商：4周移動平均） 圖表9：水泥發(fā)運率 2019 2020 2021(萬噸/天） 2022 2023 20243025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2020 2021（%） 2022 2023 202490807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表10：螺紋鋼社會庫存 圖表11：水泥庫容比 2019 2020 2021（萬噸） 2022 2023 2024

2019 2020 2021（%） 75 2022 2023 2024706560555045123456789月月

1112月月

401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表12：瀝青開工率 圖表13：磨機運轉(zhuǎn)率2019202220192022 2021202460504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%)80706050403020100

20192022 202120241月2月3月4月5月6月7月8月20192022 20212024資料來源：， 資料來源：，圖表14：期貨收盤價連續(xù)螺紋鋼 圖表15：期貨收盤價連續(xù)瀝青（元/噸） 期貨收盤(連續(xù)):螺紋鋼6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04

（元/噸） 期貨收盤(連續(xù)):石…5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,50020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04資料來源：， 資料來源：，圖表16：30大中城市商品房成交面積（7DMA） 圖表17：100大中城市：成交土地溢價率米）2019 米）2019 20212024（60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%) 2022 2023 202435303525201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表18：城市二手房出售掛牌價指數(shù)：全國 圖表19：城市二手房出售掛牌量指數(shù)：全國2015年01月04日=100 城市二手出售牌價數(shù):全國20019519018518017517016522-03 22-07 22-11 23-03 23-07 23-11 24-03

2015年01月04日=100 城市二手出售牌量數(shù):全國022-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03資料來源：， 資料來源：，圖表20：26城二手房成交面積（7DMA） 圖表21：26城二手房成交面積一線城市（7DMA）（萬平方 2019 2020 2021米） 2022 2023 20244540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（萬平方 2019 2020 2021米） 2022 2023 202410864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表22：26城二手房成交面積二線城市（7DMA） 圖表23：26城二手房成交面積三線城市（7DMA）（萬平方 2019 2020 2021

（萬平方米） 2022 2023 2024252015105

12米10864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表24：貝殼KMI指數(shù)（按城市類型分類） 圖表25：貝殼KMI指數(shù)（按地域分類）50城二線城市一線城市50城二線城市一線城市三線城市 京津冀長三角粵港澳80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 102021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/30 02021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32021/32021/62021/92021/122022