可轉(zhuǎn)債研究：如何看待近期轉(zhuǎn)債估值修復(fù)與新規(guī)影響

報告正文本周4月84月2與權(quán)益市場承壓相對的是，此前滯漲的轉(zhuǎn)債市場，開始出現(xiàn)肉眼可見的偏強表現(xiàn)，資金流入的跡象可以從多方面觀察到。本輪轉(zhuǎn)債籌碼出清后的資金重新流“新九條估值修復(fù)的結(jié)構(gòu)與資金來源分析2月-3流出的原因。相對于權(quán)益市場中外資、融資資金、指數(shù)ETF等大額資金流入，轉(zhuǎn)債資金反而偏向于流出，導(dǎo)致估值的超壓出現(xiàn)。從市場的成交額回落、基金&年金持有轉(zhuǎn)債規(guī)?；芈?，都可以觀察到。3。3一些權(quán)重轉(zhuǎn)債價格與正股價格走出了相反的走勢，估值逆勢持續(xù)修復(fù)。322種，正股出現(xiàn)調(diào)整，但轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)持續(xù)修復(fù)的表現(xiàn)。另外，一些農(nóng)牧、化工、加工方向的權(quán)重品種，同樣出現(xiàn)了轉(zhuǎn)債持續(xù)上漲的狀況。在前期的調(diào)整周期中，權(quán)重品種與贖回壓力對應(yīng)，而從320235-7不少彈性轉(zhuǎn)債品種，開始呈現(xiàn)不錯的抗跌性。較為典型的品種，包括了精測轉(zhuǎn)2在前期的調(diào)整周期中，正股調(diào)整容易帶來轉(zhuǎn)債的超調(diào)，而一些前期有所現(xiàn)的轉(zhuǎn)債，在正股沖高回落的情況下，出現(xiàn)了很強的抗跌性，這包括正股表現(xiàn)突出的一些品種，展現(xiàn)出不錯的彈性。較為典型的品種，包括了赫達(dá)轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債等。此前彈性弱化的現(xiàn)象從3對于一些對于轉(zhuǎn)債偏不利的因素，轉(zhuǎn)債也并沒有出現(xiàn)明顯的調(diào)整壓力。3月15日-4月12日間，A股整體調(diào)整3.19%，其中轉(zhuǎn)債正股調(diào)整1.53%，但期間中證轉(zhuǎn)債指數(shù)抬升1.31%，轉(zhuǎn)債百元溢價率抬升接近2%。?44正股表現(xiàn)與估值表現(xiàn)間的背離，增加了行情的復(fù)雜性。圖表1：部分種反出彈性以及于空信息的強表現(xiàn) 908070

赫達(dá)轉(zhuǎn)債價格（元）

轉(zhuǎn)股溢價率（% 轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸）平價(元)40 12030 11520 11010 1050 100

翔鷺轉(zhuǎn)債價格（元）轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸）

3002502001501005024/01 24/02 24/03 24/04 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03數(shù)據(jù)來源：，圖表2：在正調(diào)整情況下權(quán)重債值持續(xù)修復(fù) 興業(yè)轉(zhuǎn)債價格（元）轉(zhuǎn)股溢價率（興業(yè)轉(zhuǎn)債價格（元）轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸）10810610410210023/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03

70 112 80國投轉(zhuǎn)債價格（元） 債底（元）國投轉(zhuǎn)債價格（元） 債底（元）轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸）7060 10855 106 6050 1045045 10240 100 4023/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03數(shù)據(jù)來源：，圖表3：不少前期正股沖高回落的轉(zhuǎn)債，呈現(xiàn)出抗跌性精測轉(zhuǎn)2價格（元）平價(元)

神碼轉(zhuǎn)債價格（元）平價(元)1709070

轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸）

701306012050 11040 10030 9020 8010 700 60

轉(zhuǎn)股溢價率（%，右軸） 8070605040302023/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03

24/02 24/03 24/04數(shù)據(jù)來源：，? 純債低收益環(huán)境下，資產(chǎn)荒開始發(fā)酵。目前債市整體依然呈現(xiàn)下行態(tài)勢，但在低利率的環(huán)境下，通過收益率下行來賺取資本回報的空間被壓縮，并且市場擁擠度并不低，資產(chǎn)端收益率對于負(fù)債端匹配度較差。而通過轉(zhuǎn)債可以獲得一定概率的。這也導(dǎo)致在3月中旬后，當(dāng)。一些尾部的倉位出清，在春節(jié)后陸續(xù)見底。由于過去2門的表現(xiàn)低于預(yù)期，主要負(fù)貢獻(xiàn)來自于權(quán)益與轉(zhuǎn)債倉位，這也會帶來一些考核周期偏長的配置資金，考慮轉(zhuǎn)債資產(chǎn)配置的問題。從這個角度來看，固收+規(guī)模可能在3月中旬出現(xiàn)這輪調(diào)整中的最低水平。權(quán)益市場的預(yù)期開始獲得改善，低倉位下的“逆向布局”。機構(gòu)投資人對于基本面的“直觀感受”，會影響其風(fēng)險偏好，而一些消費、制造業(yè)數(shù)據(jù)的改善、出口板塊的一些具備中長期替代邏輯的預(yù)期，都導(dǎo)致機構(gòu)投資人對于后市預(yù)期開始修復(fù)。權(quán)益在4月份調(diào)整周期，一些資金開始逆向布局相關(guān)品種。圖表4：固收規(guī)模與比的下，是金出壓力的要因素 固收+固收+規(guī)模（億元）240001900014000900019Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

固收 固收+基金在債基中占比19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4數(shù)據(jù)來源：，圖表5：固收強基中轉(zhuǎn)債比偏，但2-3月持倉在滑，表期間贖回力 固收+固收+持有轉(zhuǎn)債倉位變化（加權(quán)）0.180.160.140.120.10.08

3500轉(zhuǎn)債持有規(guī)模（億元）公募基金 年金轉(zhuǎn)債持有規(guī)模（億元）公募基金 年金25002000150019Q119Q219Q319Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q422/122/222/322/422/522/622/722/822/922/1022/1122/1223/123/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/3數(shù)據(jù)來源：，? 2023年5-7月：2023年5-720235122023724A調(diào)整幅度為0.82%，轉(zhuǎn)債正股調(diào)整1.54%，但轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)期間反彈3.23%，轉(zhuǎn)債中位數(shù)抬升4.58%，轉(zhuǎn)債同樣演繹了與正股走勢不同的表現(xiàn)。固收資金的持續(xù)流入，帶來了估值端的持續(xù)抬升。從資金的表現(xiàn)來20236+1.8920233月底抬升了約470億元。而5-7億元，持有規(guī)模抬升了8%，成為了這段時間資金面的主要推動。如果究其原因，主要有幾個方面影響：a）資產(chǎn)荒環(huán)境下，很難通過債券資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)配置獲得可觀的收益。這段時間10年國債收益率快速下行，但拉長久期、信用下沉的性價比已經(jīng)較低，資金尋找其他可能做出超額的資產(chǎn)。b）轉(zhuǎn)債期間持有體驗好于股票。轉(zhuǎn)債在資金流入的行情中，相較于股票的波動，轉(zhuǎn)債持有波動較低，呈現(xiàn)較好的抗跌性和彈性。c）股票預(yù)期有所修復(fù)。市場對于重要會議發(fā)力的預(yù)期，從6月底開始逐漸修復(fù)，部分資金提前布局政策端博弈。本輪轉(zhuǎn)債相較于2023年5-720235a）20235-724%28%20%22%，估b）20235-7轉(zhuǎn)債中位數(shù)的124元附近；本輪轉(zhuǎn)債中位數(shù)從112元的低位水平開始修復(fù)；c）2023年4-5月并未出現(xiàn)像樣的負(fù)反饋，而本輪籌碼出清是過去幾年最充分的狀況。本輪的相同點，也在于：a）對于權(quán)益預(yù)期都在修正。本輪是對于基本20235-7b）的狀況出現(xiàn)，信用下沉與拉長久期已經(jīng)很難匹配其潛在風(fēng)險收益比；c）展望來看：a）20235-7月；b）籌碼出清充分，導(dǎo)致回撤空間也明顯更低；c）權(quán)益的表現(xiàn)時間段 中證轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債等 萬得全 上證 中證債 權(quán)指數(shù) A 50 1000正股指 國債數(shù) 時間段 中證轉(zhuǎn) 轉(zhuǎn)債等 萬得全 上證 中證債 權(quán)指數(shù) A 50 1000正股指 國債數(shù) (bp）中位期限利信用利價格差(bp）差 升(bp） （元）100平 100平價對應(yīng)溢價率 對應(yīng)溢變化 價率（%）（%）2023/5/12 0.85%—2023/7/243.23%-0.82%-4.98%-2.17%-1.54%-11.246.61-2.394.582.7926.822024/3/15 1.31%—2024/4/121.25%-3.19%-2.19%-3.90%-1.53%-3.634.04-1.151.861.9522.30數(shù)據(jù)來源：，固收+規(guī)模（億元）圖表7：2023年5-7月，是年固收資金得的回補，轉(zhuǎn)配置求顯著固收+規(guī)模（億元）3500

270003000

2500023000轉(zhuǎn)債持有規(guī)模（億元）公募基金 年金轉(zhuǎn)債持有規(guī)模（億元）公募基金 年金2000150023/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8

19000170001500022Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3數(shù)據(jù)來源：，圖表8：2023年5-7月、2024年3-4月資產(chǎn)荒都有不同程度演繹 中債國債到期收益率 中債國債到期收益率:10年（%）223/3 23/6 23/9 23/12 24/3

0.6 期限利差 期限利差（30Y-10Y，%）0.40.30.20.1023/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4數(shù)據(jù)來源：，圖表9：本輪轉(zhuǎn)債位置顯著低于2023年5月 50% 50%分位數(shù)價格(元)130125120115110105

0.5 純債溢價率中位數(shù) 純債溢價率中位數(shù)0.40.350.30.250.20.150.12021 2022 2023數(shù)據(jù)來源：，“新國九條”對于轉(zhuǎn)債影響?本周五盤后，“”（新國九條”）發(fā)布，提出了打造安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的目標(biāo)，并強調(diào)了監(jiān)管和風(fēng)險防控的重要性。監(jiān)管和防控是保障市場參與者權(quán)益、維護(hù)市場穩(wěn)定和促進(jìn)長期健康發(fā)展是長期以來大家最為關(guān)心的一部分。轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)中，中小品種占比持續(xù)抬升，轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)更是與小盤指數(shù)呈現(xiàn)2023/雙低策略的表現(xiàn)，文件中對于一些基本面相對較弱的公司進(jìn)一步監(jiān)管，可能再融資速度可能有所放緩，影響轉(zhuǎn)債供給。文件要求，要嚴(yán)把發(fā)行上再融資收緊的持續(xù)性可能增強，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債在規(guī)模擴(kuò)容上會出現(xiàn)明顯放緩。減持規(guī)則后續(xù)趨嚴(yán)。文件要求，要嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東、大股東在轉(zhuǎn)股期內(nèi)出售轉(zhuǎn)債，也能實現(xiàn)一些減持的作用，后續(xù)需要觀基本面偏弱，資金壓力較大的公司實施風(fēng)險警示可能性抬升。文件要求，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風(fēng)險警示。根據(jù)上交所深交所征求意見，報表未分配利潤均為正的公司，如果最近三個會計年度累計現(xiàn)金分紅且低于5000萬元ST紅金額調(diào)低至3,000萬，并且有研發(fā)投入占累計營業(yè)收入比例15%以上或最近三個會計年度研發(fā)投入金額累計在3億元以上的科創(chuàng)板公司，可豁免實施ST的保護(hù)。這兩年因為報表問題、經(jīng)營事件等因素，被實施風(fēng)險警示的公司有所，通常也會帶來一些流動性方面沖擊，后續(xù)對于基本面偏弱、分紅能退市制度趨嚴(yán)，導(dǎo)致一些小市值品種風(fēng)險暴露的可能增加。深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。收緊財務(wù)類退市指標(biāo)。完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)。加大規(guī)范類退市實施力度。進(jìn)一步削減“殼”資源價值。嚴(yán)格退市執(zhí)行，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。根據(jù)上交所/深交所征求意見，一方面調(diào)低財務(wù)造假退市的年限、金額和比例，增加多年連續(xù)造假退市情形；另一方面，提高主板虧損公司“1”“3億元”“1億元A股A+B5億元。2023年以來，幾家轉(zhuǎn)債公司正股價格過低，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債跟隨退市。而隨著對于營收標(biāo)準(zhǔn)、市值標(biāo)準(zhǔn)的抬升，對于小市值的一些轉(zhuǎn)債來說，是有可能提升其風(fēng)險暴露程度的指標(biāo)類別新退市標(biāo)準(zhǔn)過渡期安排主要影響財務(wù)造假金額“2指標(biāo)類別新退市標(biāo)準(zhǔn)過渡期安排主要影響財務(wù)造假金額“230”；3務(wù)造假。一年、連續(xù)兩年標(biāo)準(zhǔn)適用于2024記載行為；三年及以上標(biāo)準(zhǔn)適用于2020年度及以后年度的虛假記載行為。前述虛假記載科目包括營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額和資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)或者負(fù)債科目。1、修改后的重大違法財務(wù)造假強制退市標(biāo)準(zhǔn)，適用于新規(guī)則施行后收到相關(guān)證監(jiān)會行政處罰事先告知書的上市公司。2、內(nèi)控非標(biāo)意見退市情形，以202420242023年年度報告披露后繼續(xù)按照原規(guī)則財務(wù)類強制退市的規(guī)定實施*ST*ST*ST2024后按照新規(guī)則撤銷*ST4A（A+B股票和存托憑證市值退市指標(biāo)自新規(guī)則發(fā)布之日起六個月后起算相關(guān)期限。1、上市條件收緊，再融資速度可能有所放緩，影響轉(zhuǎn)債供給。2嚴(yán)，對于轉(zhuǎn)債大股東的減持行為有一定影響；3金壓力較大的公司實施風(fēng)險警示可能性抬升。4、退市制度趨嚴(yán)，導(dǎo)致一些小市值品種風(fēng)險暴露的可能增加。資金占用230司股票予以退市，切實增強對大股東侵占監(jiān)管震懾。財務(wù)虧損將其“凈利潤為負(fù)+營業(yè)收入”中的營業(yè)收入從現(xiàn)行“1板公司成長性和收入規(guī)模特點，本次不作調(diào)整，維持“1總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負(fù)值，且營業(yè)收入低于3億元（創(chuàng)業(yè)板1億元）。此外，對財務(wù)類*ST內(nèi)部控制審計意見退市情形，提高摘星規(guī)范性要求。內(nèi)控意見*ST，第三年內(nèi)控非標(biāo)或未按照規(guī)定披露內(nèi)控審計報告即退市，督促公司提高規(guī)范運作水平。股權(quán)糾紛引導(dǎo)公司完善內(nèi)部治理，新增控制權(quán)無序爭奪的重大缺陷退市情形，督促股東在制度框架內(nèi)解決控制權(quán)爭議，切實保障中小投資者知情權(quán)。市值指標(biāo)AA+B5和投資價值。B3億元”不變。數(shù)據(jù)來源：，新增ST警示要求主板科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板 主要影響分紅不達(dá)標(biāo)強制要求30，5000新增ST警示要求主板科創(chuàng)板 創(chuàng)業(yè)板 主要影響分紅不達(dá)標(biāo)強制要求30，5000ST。300015以上或最近三3ST。回購注銷金額納入現(xiàn)金分紅金額計算。1、上市條件收緊，再融資速度可能有所放緩，影響轉(zhuǎn)債供給。2趨嚴(yán)，對于轉(zhuǎn)債大股東的減持行為有一定影響；3資金壓力較大的公司實施風(fēng)險警示可能性抬升。推動分紅件的情況下增加分紅頻次，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。進(jìn)一步明確中期分紅利潤基準(zhǔn)，消除對報表審計要求上的理解分歧?；砻鈼l件-最近三年累計研發(fā)投入占累計營業(yè)收15以上或最近三年研發(fā)投入3板公司。過渡期安排202420222024財務(wù)造假具體要求新增財務(wù)造假ST情形，行政處罰事先告知書顯示公司財務(wù)會計報告存在虛假記載，但未觸及重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的，即實施ST。公司完成處罰事項的追溯調(diào)整且行政處罰決定作出滿十二個月的，方可申請摘帽。過渡期安排新上市規(guī)則發(fā)布實施后，上市公司收到行政處罰事先告知書并觸及本項情形的，ST場識別，對新上市規(guī)則發(fā)布實施前收到行政處罰事先告知書，但在新上市規(guī)則發(fā)布實施后收到處罰決定書的公司，同樣予以適用。自收到處罰決定書之日起，即實施ST，待滿足條件后方可申請撤銷。數(shù)據(jù)來源：，市場策略：權(quán)益波動的幅度，決定轉(zhuǎn)債短期修復(fù)的持續(xù)性?權(quán)益市場風(fēng)險偏好抬升，市場偏向于追逐業(yè)績確定性強的方向。從市場整確定性低的一些TMT4疊加一些監(jiān)管新規(guī)變化，在業(yè)績期，趨勢有一定的連貫性，而中小品種，在確定性不高的情況下，更偏向出清更為充分后，再進(jìn)行布局。4方向。圖表12：近期資金的回補有所放緩200150100500

陸股通凈買入（億元）

融資余額（億元）16500融資余額（億元）160001550015000145001400023/12-50-100-150

24/1 24/2

24/3

135001300023/223/323/223/323/423/523/623/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/324/4數(shù)據(jù)來源：，轉(zhuǎn)債：中期空間比短期方向更明確?3備一些持續(xù)性；中小品種中，轉(zhuǎn)債占比較高，導(dǎo)致對于轉(zhuǎn)債正股有不小沖擊。另一方面，從資金/籌碼角度來看，3月中旬出現(xiàn)了觸底回升的態(tài)勢，這也導(dǎo)致轉(zhuǎn)債雖然沒有明顯的賺錢效應(yīng)，但估值在持續(xù)修復(fù)。若這兩種狀況繼續(xù)疊加，那么持續(xù)的前提可能是，權(quán)益不能有太大幅度的波動，若權(quán)益出現(xiàn)壓力，那么轉(zhuǎn)債的估值修復(fù)節(jié)奏也可能被延后。來看，轉(zhuǎn)債可能的調(diào)整空間可控，并且二季度來看，轉(zhuǎn)債市場的修復(fù)空?結(jié)構(gòu)上，短期依然持有業(yè)績高確定方向，但在后邊一段時間內(nèi)，逐漸抬升從紅利替代角度，參與一些高股息替代機會。一方面，機構(gòu)高配的高股息轉(zhuǎn)債將要強贖，導(dǎo)致其余一些高股息品種將獲得替代；另一方面，在權(quán)益資金修復(fù)債券收益率下行的大環(huán)境中，高股息+市值管理概念的一些正股具備不錯的參與機會，并且相關(guān)轉(zhuǎn)債的潛在回報也相對豐厚。把握一些主題方向的超跌后加倉的窗口。前期超跌的小盤、微盤轉(zhuǎn)債正股均在快速修復(fù)區(qū)間，從風(fēng)格上，算力、存儲、數(shù)據(jù)要素、機器人、MR等2023低價品種的補漲機會。本輪資金偏弱的表現(xiàn)，更集中在流動性偏充分的高YTM金流入，存在補漲的機會，容易跑贏債券，但在權(quán)益強勢階段，則很難跑贏相對收益。低價品種的參與更需要從債底保護(hù)、下修博弈等方面展開。圖表13：轉(zhuǎn)債依然處于低估值、低價格水平0.40.350.30.250.20.15

平價對應(yīng)市場溢價率-100元 正股指數(shù)（右軸90

1351301251201151101051009590

50%分位數(shù)價格(元)17 18 19 20 21 22 23 24數(shù)據(jù)來源：，圖表14：轉(zhuǎn)債性價比依然很高 純債溢價率中位數(shù) 純債溢價率中位數(shù)0.450.40.350.30.250.20.150.10.052017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024數(shù)據(jù)來源：，組合推薦：

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ytm_close中位數(shù)17 18 19 20 21 22 23 24白馬組合：a）低空飛行供應(yīng)鏈的廣聯(lián)轉(zhuǎn)債；算力核聚變催化的永鼎轉(zhuǎn)債；b）訂單充沛的耐普轉(zhuǎn)債；業(yè)績突出的運機轉(zhuǎn)債；優(yōu)質(zhì)高股息品種平煤轉(zhuǎn)債；區(qū)位優(yōu)勢明顯的蘇租轉(zhuǎn)債；基本面修復(fù)鋰回收業(yè)務(wù)推進(jìn)的新化轉(zhuǎn)債；c）醫(yī)藥方向，推薦平臺型品種百洋轉(zhuǎn)債；d）高股息銀行品種成銀轉(zhuǎn)債精工轉(zhuǎn)債。量化多因子組合：2023年，在回撤低于中證轉(zhuǎn)債的情況下取得明顯正收益，近期面臨極端行情考驗，超額仍然顯著，絕對收益也接近回正。高評級組合：評級在AA以上，規(guī)模大于20億元、流動性較好的轉(zhuǎn)債品種。。圖表15：白馬組合推薦名稱2024/4/12（元）2024/4/12轉(zhuǎn)股溢價率（）申萬一級行業(yè)正股名稱債券余額（億元）債券評級簡述正股PE_24E（Wind一致預(yù)測）耐普轉(zhuǎn)債160.00-0.23機械設(shè)備耐普礦機3.10A+在手訂單充沛，備件增長有望超預(yù)期27.35平煤轉(zhuǎn)債156.703.70采掘平煤股份14.28AAA高股息品種7.84蘇租轉(zhuǎn)債153.610.32非銀金融江蘇金租43.87AAA區(qū)位優(yōu)勢，資產(chǎn)質(zhì)量較好7.30運機轉(zhuǎn)債141.238.98機械設(shè)備運機集團(tuán)7.30AA-業(yè)績突出，公司回購?fù)癸@信心20.76百洋轉(zhuǎn)債131.9810.52醫(yī)藥生物百洋醫(yī)藥8.46AA-優(yōu)質(zhì)平臺品種19.44永鼎轉(zhuǎn)債122.0738.57通信永鼎股份2.60AA-受益于算力需求抬升48.37成銀轉(zhuǎn)債120.0914.84銀行成都銀行51.97AAA高股息&低估值3.74新化轉(zhuǎn)債118.8040.45化工新化股份6.50AA-景氣度抬升，鋰回收業(yè)務(wù)拓展13.06廣聯(lián)轉(zhuǎn)債116.0152.75國防軍工廣聯(lián)航空7.00A+無人機產(chǎn)業(yè)配套21.01精工轉(zhuǎn)債95.1566.01建筑裝飾精工鋼構(gòu)20.00AA低價品種7.03數(shù)據(jù)來源：，名稱2024/4/12名稱2024/4/12（元）2024/4/12轉(zhuǎn)股溢價率（）正股申萬一級行業(yè) 正股名稱債券余額（億元）債券評級簡述PE_24E（Wind測）鴻路轉(zhuǎn)債 鴻路轉(zhuǎn)債 97.84建筑裝飾鴻路鋼構(gòu)15.73AA 實際加工量有所增長，分紅抬 8.85升愛瑪轉(zhuǎn)債 41.69汽車愛瑪科技20.00AA 電動自行車以舊換新 11.48南銀轉(zhuǎn)債 14.88銀行南京銀行166.17AAA 雙低銀行品種，估值持續(xù)修復(fù) 4.59鳳21轉(zhuǎn) 30.49化工新鳳鳴25.00AA 庫存去化，產(chǎn)品價格有望修復(fù) 11.89浙22轉(zhuǎn) 122.58債27.59非銀金融浙商證券70.00AAA 券商品種加速見底，可逐步布 20.46局?jǐn)?shù)據(jù)來源：，代碼名稱2024/4/12代碼名稱2024/4/12（元）2024/4/12轉(zhuǎn)股溢價率（）申萬一級行業(yè)正股名稱債券余額（億元）債券評級簡述正股24E（Wind測）110075.SH南航轉(zhuǎn)債120.9836.22交通運輸南方航空58.96AAA 航空有望超預(yù)期 10.54修復(fù)127077.SZ華宏轉(zhuǎn)債115.5042.15機械設(shè)備華宏科技5.15AA- 稀土高彈性 12.64127045.SZ牧原轉(zhuǎn)債114.8626.76農(nóng)林牧漁牧原股份95.44AA+ 優(yōu)質(zhì)底倉 14.36123170.SZ南電轉(zhuǎn)債114.3759.90電子南大光電9.00AA- 光刻膠優(yōu)質(zhì)品種 46.00123208.SZ孩王轉(zhuǎn)債113.7428.41商業(yè)貿(mào)易孩子王10.39AA 成長路徑清晰 19.18118009.SH華銳轉(zhuǎn)債113.5063.45機械設(shè)備華