寧德時代股權(quán)激勵動因及實(shí)施效果研究

在此背景下，本文以動力電池行業(yè)頭部公司—寧德時代新能源科技股份有限公司武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文Asamodernenterprisemanagementmethod,equityincentivecaneffectivelyalleviatetheconflictbetweenshareholdersandmanagement,enhancethelevelofcorporategovernanceandimprovethecompetitivenessofenterprises.However,theimplementationtimeofequityincentivemechanisminChinaisrelativelyshortandthesystemisnotperfect,andtheimplementationeffectofequityincentiveplanisunevenduetotheconstraintsofvariousfactors.Withthereductionoffinancialsubsidies,itisworthexploringhowthepowerbatteryindustrycanmakebetteruseofequityincentivestopromotethedevelopmentofthecompany.Inthiscontext,thispapertakesContemporaryAmperexTechnologyCo.,Limited(“CATL”),aleadingcompanyinthefieldofpowerbattery,asacasecompanytoexplorethemotivationandimplementationeffectofCATL'equityincentiveplan.ThispaperbrieflyintroducestheoverviewofCATLandgivesadetailedoverviewofthefivephasesofCATLequityincentives,summarizingtheincentivemodelandquantity,thetargetandexerciseprice,thetermandevaluationtarget,andtheunlockingsituationrespectively.ThroughthecollectionandanalysisoftheinformationoftheannouncementofCATL'fiveequityincentiveplans,thecharacteristicsofCATL'equityincentivearesummarized,andthemotivationofitsequityincentiveisanalyzedinmultipledimensionsbasedontheprincipal-agenttheory,humancapitaltheoryandinnovationtheory.Secondly,anin-depthanalysisoftheeffectoftheimplementationofequityincentiveofCATLisconducted,mainlyinvolvingfouraspects:marketresponse,financialperformance,non-financialperformanceandEVAanalysis.Inthisway,thedesirablefeaturesandshortcomingsoftheequityincentiveprogramofCATLareexplored,andoptimizationsuggestionsareputforward,andfinallytheconclusionsofthispaperaredrawn.ItisfoundthatCATLhasstimulatedemployees'motivationandenhancedinnovationabilitythroughtheimplementationofequityincentiveplan;reducedagencycostandeasedcapitalpressure;increasedcompanyrevenueandimprovedcompanyperformance.Atthesametime,thereareshortcomingssuchasinsufficientincentiveforgrassrootsemployeesandnewemployees,andsingleexerciseconditionsforequityincentive.Wealsoputforwardthesuggestionsofestablishingdiversifiedexeemployeesandnewlypromotedemployees,hopingtoprovidereferenceforothercompaniestoequityincentiveplans.Keywords:EquityIncentive;CATL;ImplementationMotivation;ImplementationEffectI1緒論 11.1研究背景 11.2研究意義 11.2.1理論意義 11.2.2現(xiàn)實(shí)意義 21.3文獻(xiàn)綜述 21.3.1關(guān)于股權(quán)激勵實(shí)施動因的研究 21.3.2關(guān)于股權(quán)激勵實(shí)施方案的研究 31.3.3關(guān)于股權(quán)激勵實(shí)施效果的研究 41.3.4文獻(xiàn)評述 61.4研究內(nèi)容與研究方法 71.4.1研究內(nèi)容 71.4.2研究方法 2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 2.1相關(guān)概念 2.1.1股權(quán)激勵 2.1.2股權(quán)激勵模式 2.2理論基礎(chǔ) 2.2.1委托代理理論 2.2.2人力資本理論 2.2.3創(chuàng)新理論 3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析 3.1行業(yè)背景 3.1.1動力電池企業(yè)特點(diǎn) 3.1.2動力電池企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 3.2寧德時代概況 3.2.1公司簡介 3.2.2經(jīng)營狀況 3.2.3股權(quán)結(jié)構(gòu) 武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文I3.3寧德時代股權(quán)激勵方案概述 3.3.1股權(quán)激勵方式及激勵數(shù)量 3.3.2股權(quán)激勵對象及行權(quán)價格 3.3.3股權(quán)激勵期限及考核指標(biāo) 3.3.4股權(quán)激勵解鎖情況 3.4寧德時代股權(quán)激勵特點(diǎn) 3.4.1限制為主，先減后同 3.4.2面向骨干，價格不同 3.4.3鎖定期長，區(qū)別對待 3.4.4逐步解鎖，尚未完成 3.5寧德時代股權(quán)激勵動因分析 3.5.1激發(fā)員工動力，增強(qiáng)創(chuàng)新能力 3.5.2降低代理成本，緩解資金壓力 3.5.3增加公司營收，提升公司績效 4寧德時代股權(quán)激勵實(shí)施效果分析 4.1基于股價變動的市場反應(yīng)分析 4.1.1短期市場反應(yīng)分析 4.1.2長期市場反應(yīng)分析 4.2基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)績效分析 4.2.1償債能力分析 4.2.2盈利能力分析 4.2.3營運(yùn)能力分析 4.2.4發(fā)展能力分析 4.3非財(cái)務(wù)績效分析 4.3.1員工滿意度分析 4.3.2創(chuàng)新能力分析 4.4基于價值創(chuàng)造的EVA分析 4.4.1EVA中的會計(jì)調(diào)整說明 4.4.3基于EVA視角評價股權(quán)激勵效果 5寧德時代股權(quán)激勵評價及改進(jìn)建議 5.1寧德時代股權(quán)激勵評價 5.1.1寧德時代股權(quán)激勵可取之處 5.1.2寧德科技股權(quán)激勵不足之處 5.2寧德時代股權(quán)激勵的改進(jìn)建議 6結(jié)論與啟示 6.1研究結(jié)論 6.2啟示 6.2.1股權(quán)激勵方案的設(shè)計(jì)應(yīng)結(jié)合公司實(shí)際 6.2.2股權(quán)激勵解鎖條件的設(shè)置應(yīng)更加合理多元 參考文獻(xiàn) 致謝 11緒論自從公司兩權(quán)分開之后，就出現(xiàn)了所有權(quán)與控制權(quán)的矛盾，所有者想要達(dá)到自己的利益最大化，而經(jīng)理人想要賺取更多報(bào)酬。因?yàn)閮烧叩乃幧矸莶煌?，所以他們的最終目標(biāo)也會有所不同。與此同時，傳統(tǒng)的工資制度與現(xiàn)代社會已經(jīng)不相適應(yīng)，優(yōu)秀的人才往往都想要獲得更高的工資，而且，如今的員工離職的成本也大大降低。因此，企業(yè)中的關(guān)鍵人員經(jīng)常出現(xiàn)離職跳槽的情況，大規(guī)模的人員流動加快了在行業(yè)中公司的位置更替。公司實(shí)行股權(quán)激勵，就是想要對管理層和核心技術(shù)人員授予公司的股份或股份，從而來實(shí)現(xiàn)對人才的吸引和穩(wěn)定，并提高公司員工的積極性。股權(quán)激勵作為一種特殊的員工激勵方式，在我國已經(jīng)有近二十年的歷史，其主要目的是提高企業(yè)員工的積極性和穩(wěn)定性。我國股權(quán)激勵的發(fā)展較為緩慢，雖然這一方式在1993年就已經(jīng)出現(xiàn)，但是證監(jiān)會直到2006年頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》,股權(quán)激勵才逐漸成為我國企業(yè)經(jīng)營的一種治理方式。到如今慢慢地成為我國現(xiàn)代公司治理的主流方式。股權(quán)激勵是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要組成部分，但由于我國上市公司數(shù)量有限，股權(quán)激勵更多地在國有上市公司進(jìn)行。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對企業(yè)提出了更高的要求，更多的民營企業(yè)開始運(yùn)用股權(quán)激勵的方式參與企業(yè)經(jīng)營。寧德時代新能源技術(shù)有限公司(以下簡稱寧德時代)于2018年在深圳主板掛牌。近年來，寧德時代作為國內(nèi)動力電池汽車領(lǐng)域的一匹“黑馬”,隨著國家對動力電池行業(yè)的扶持力度削弱，行業(yè)競爭日益激烈，寧德時代也面臨著更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。如何有效地吸收、留住人才，使企業(yè)的人力資源得到最大程度的發(fā)揮，從而達(dá)到企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定增長，這是當(dāng)前新能源行業(yè)面臨的一個難題?；谝陨系姆治觯疚倪x取動力電池行業(yè)龍頭公司一寧德時代作為案例研究對象，就寧德時代的股權(quán)激勵動因及實(shí)施效果進(jìn)行了研究，總結(jié)了寧德時代股權(quán)激勵方案的可取之處和不足之處，并針對不足之處提出了完善的建議，以期對我國其他上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)時提供有效參考。在我國，股權(quán)激勵的引進(jìn)已有三十年的歷史，但與西方發(fā)達(dá)國家相比，股權(quán)激勵在實(shí)踐中的應(yīng)用仍然存在諸多缺陷。我國目前對股權(quán)激勵的研究主要是針對單個的財(cái)務(wù)指武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文2標(biāo)，缺乏對股權(quán)激勵效果的綜合分析。同時，關(guān)于股權(quán)激勵實(shí)施的具體動因的分析較少。另外，目前國內(nèi)和國外對股權(quán)激勵的研究主要以實(shí)證研究為主，而由于股權(quán)激勵實(shí)施效果受各種因素的制約，僅憑實(shí)證研究很難得出完整的結(jié)論。本文以寧德時代為案例研究對象，從動因到實(shí)施效果，對寧德時代的股權(quán)激勵方案進(jìn)行整體、全方位的剖析，總結(jié)其可取之處與不足之處，為其他上市公司實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃研究進(jìn)行進(jìn)一步的補(bǔ)充。從股權(quán)激勵引入我國至今以來，已經(jīng)有很多公司開始對它進(jìn)行了實(shí)踐。但是，它是一種新型的激勵方法，由于各個方面的機(jī)理還沒有完全完善，所以它的執(zhí)行結(jié)果既有好的一面也有不好的一面。隨著新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，動力電池行業(yè)也得到了快速發(fā)展。但是，從2017開始，我國對于動力電池產(chǎn)業(yè)的支持力度逐步減弱，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭日趨激烈。在日益加劇的市場競爭中，要想留住高水平的員工，就必須保持對高水平的員工吸引力。很多公司在實(shí)行了這一制度之后，都收到了比較顯著的成效，從而保持了自己在這個領(lǐng)域中的地位。但是，也有一些公司因?yàn)樵诩ち业氖袌龈偁幹性庥隽颂魬?zhàn)，最終導(dǎo)致股權(quán)激勵計(jì)劃的失敗。寧德時代作為動力電池行業(yè)的“獨(dú)角獸”企業(yè)，在激烈的市場競爭保持著領(lǐng)先地位源自上市以來實(shí)施了連續(xù)性的股權(quán)激勵計(jì)劃，可以說股權(quán)激勵貫穿了公司的發(fā)展和崛起，并對寧德時代產(chǎn)生了較大的積極影響，值得作為典型案例進(jìn)行研究，為后續(xù)其他上市公司實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃提供借鑒和參考。1.3.1關(guān)于股權(quán)激勵實(shí)施動因的研究在研究股權(quán)激勵的動因時，國外與國內(nèi)的學(xué)者有許多的不同看法，觀點(diǎn)大致可以分為三類。部分研究者指出，股權(quán)激勵旨在解決委托代理問題，使所有者與管理者之間的利益達(dá)到一致，從而降低代理成本。Florence(1935)認(rèn)為，管理者們總是把個人的利益放在首位，股東們總是把公司的利益放在首位。將管理者和股東們的利益結(jié)合在一起時，才會使公司的利益處于領(lǐng)先地位，那么公司本身將會取得最大的收益[1]。Nam等(2006)的研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵可以降低公司的運(yùn)營管理成本，與實(shí)現(xiàn)程度較低的公司相比，股權(quán)激勵具有更大的投資價值，并且這一結(jié)論可以應(yīng)用于單一部門和多個部門的公司。多部門公司的管理費(fèi)用都是相對較高的，而且股權(quán)激勵對這些公司也3有很大的影響[2]。劉芳菲(2021)指出，在現(xiàn)代公司中，由于控制權(quán)與所有權(quán)的分離，造成了公司中存在著“委托-代理”等問題，而股權(quán)激勵是公司的一種利益共享機(jī)制，它能夠?qū)⒐蛦T的個體利益與公司的總體利益緊密結(jié)合起來，從而為公司帶來更大的效有研究者認(rèn)為公司推行股權(quán)激勵計(jì)劃的動因?yàn)樘岣吖緲I(yè)績。Smith和Watts(1982)認(rèn)為，公司高管的薪酬與公司業(yè)績之間存在著一定的聯(lián)系，股權(quán)激勵機(jī)制可以幫助提升員工的主觀積極性，從而提升公司的業(yè)績[4]。Manso、Strulovici和Tchistvi(2010)則建議，要想減少高管為了追逐短期利益而產(chǎn)生的的短時行為，可以通過對高管實(shí)行股份獎勵，將管理人員身份與股東身份進(jìn)行綁定，并以此來激勵管理者們更多地為企業(yè)的長遠(yuǎn)利益著想[5]。李文新(2023)認(rèn)為，在降低代理成本和提高企業(yè)業(yè)績中，股權(quán)激勵是一種非常有效的管理方式[6]。還有研究者認(rèn)為，股權(quán)激勵可以提高員工積極性，吸引外部優(yōu)秀人才。Konstantinos(2007)的結(jié)果顯示，對外部優(yōu)秀人才的吸引也是公司推行股權(quán)激勵的重要原因[7]。尹美群(2018)發(fā)現(xiàn)，技術(shù)密集型企業(yè)將會在未來一段時間內(nèi)加大對企業(yè)的創(chuàng)新投入，進(jìn)而改善企業(yè)的經(jīng)營績效；同時，企業(yè)高管又將會減少對企業(yè)的支出，進(jìn)而使企業(yè)在未來一年內(nèi)的經(jīng)營績效有所下滑，進(jìn)而又會再度加大的投入。對技術(shù)密集公司的管理人員進(jìn)行獎勵能提高公司對技術(shù)的投資效率[8]。魏春燕(2019)的分析顯示，對于創(chuàng)業(yè)板公司采用的股權(quán)激勵制度，其最大的動因是為了滿足公司的發(fā)展需要[9]。羅杰明(2020)指出對企業(yè)的關(guān)鍵員工進(jìn)行股權(quán)激勵，可以有效地降低員工的流動，員工是企業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力[10]。劉思蕓(2021)股權(quán)激勵是企業(yè)的股東為讓企業(yè)的核心人員更有效地為其服務(wù)，維護(hù)企業(yè)長期利益而推出的一種的激勵制度。所以，在各種經(jīng)濟(jì)條件下，公司要為其確定合適的股份激勵方式，這一點(diǎn)也很關(guān)鍵[11]。杜金玲(2022)認(rèn)為股權(quán)激勵是上市公司常用的一種激勵管理手段，通過設(shè)定業(yè)績考核目標(biāo)，達(dá)標(biāo)后解鎖相應(yīng)的股權(quán)份額，這種預(yù)期的收益能夠充分調(diào)動員工的積極性、提高企業(yè)創(chuàng)新能力、約束經(jīng)營者的短視行為，從而促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，加強(qiáng)其市場競股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)時，公司應(yīng)該從自身?xiàng)l件出發(fā)，因地制宜制定符合自身發(fā)展要求的股權(quán)激勵設(shè)計(jì)方案。其中主要有以下觀點(diǎn)：WayneG等人(1999)認(rèn)為公司每年授予CEO的期權(quán)和限制性股票的數(shù)量決定了股權(quán)激勵計(jì)劃是否可以達(dá)到最佳水平[13]。而謝元生(2010)通過對2006-2008年度中國武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文4股票市場進(jìn)行的股權(quán)激勵的實(shí)證分析，探討了股票激勵的激勵效應(yīng)。調(diào)查結(jié)果顯示，與實(shí)施以股票價格為基礎(chǔ)的股份激勵方式不同，實(shí)行以績效為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵模式會擁有更強(qiáng)大的激勵性，更能提升公司的經(jīng)營績效[14]。王相志(2009)認(rèn)為現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，促使了股權(quán)激勵的誕生，重點(diǎn)研究我國上市公司所采用的業(yè)績股票、股票期權(quán)、限制性股票、虛擬股票激勵方式，并對選擇這四種激勵方式的動因進(jìn)行分析[15]。吉佳(2016)認(rèn)為建立股東與職業(yè)經(jīng)理人的團(tuán)隊(duì)之間的利益共享，形成長效激勵機(jī)制是激勵計(jì)劃的初衷。為此，如何完善激勵業(yè)績考核指標(biāo)和信息披露等的約束機(jī)制顯得尤為重要[16]。衛(wèi)永剛(2016)發(fā)現(xiàn)隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展，民營企業(yè)股權(quán)激勵方案的設(shè)計(jì)成為當(dāng)前企業(yè)管理中的一個重點(diǎn)。將一份優(yōu)秀的股權(quán)激勵計(jì)劃，與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律相一致，與在知識經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，許多科技型、創(chuàng)新型民營企業(yè)的特征相一致，與重視人才，共同創(chuàng)富、共同發(fā)展的理念相一致，可以推動民營企業(yè)的長足發(fā)展[17]。田國雙和齊英男(2018)對公司績效進(jìn)行實(shí)證分析后，結(jié)果顯示，限制性股票相較于其他模式，對公司績效的影響更大[1卜華、陳健(2018)發(fā)現(xiàn)，穩(wěn)健的管理者喜歡股票期權(quán)，而激進(jìn)的管理者喜歡限制性股票[19]。黃昌弘和徐鳳菊等(2018)經(jīng)過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在運(yùn)用合同結(jié)構(gòu)下，限制性股票相較于股權(quán)激勵是一種更好的激勵方式[20]。而葉小杰副教授和呂少華(2020)認(rèn)為，對于公司的關(guān)鍵技術(shù)人員來說，限制性股份的激勵作用要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股份選擇權(quán)。此外，還可以對混合激勵的手段進(jìn)行適當(dāng)?shù)倪x取，這樣才能發(fā)揮出最大的股權(quán)激勵效應(yīng)[21]。對于股權(quán)激勵實(shí)施效果的研究包括很多方面，部分研究者通過實(shí)證研究的方式，進(jìn)行了大量數(shù)據(jù)分析，得出了總結(jié)性的結(jié)論。其中童長鳳(2019)在實(shí)證研究分析后發(fā)現(xiàn)，上市公司的股權(quán)激勵方案的激勵效應(yīng)是持續(xù)很久的，這種股權(quán)的激勵方法可以從長遠(yuǎn)來看，還可以對企業(yè)的經(jīng)營績效和股價產(chǎn)生積極的影響[22]。趙息(2019)通過對我國1999年的樣本資料進(jìn)行的經(jīng)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的真實(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在較強(qiáng)的正向關(guān)系，但是從數(shù)值上看不出顯著的統(tǒng)計(jì)學(xué)差異；董事股權(quán)與關(guān)聯(lián)公司的規(guī)模呈正向或負(fù)向關(guān)系，對于資本成本方面缺乏統(tǒng)計(jì)意義[23]。付強(qiáng)(2019)通過實(shí)證研究認(rèn)為，高層管理人員持股水平較低，會造成股權(quán)激勵計(jì)劃激勵效果不理想[24];而楊珂(2019)認(rèn)為只有當(dāng)中層管理人員的持股水平達(dá)到一定比例時，公司的業(yè)績才會有顯著的改變[25]。呂峻(2019)在對816個中國公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，對中國公司的中、高層管理人員的每年年薪報(bào)酬與公司的每年業(yè)績表現(xiàn)的相互影響做了較為詳細(xì)的分析，結(jié)果表明，高級經(jīng)理的收入與公司表現(xiàn)的相關(guān)程度較低，而且存在較大的5不確定因素[26]。郭蕾(2019)指出：在實(shí)際經(jīng)營中民營企業(yè)和上市公司仍然存在著對股權(quán)激勵計(jì)劃進(jìn)行操縱的現(xiàn)象，股權(quán)激勵控制、股權(quán)激勵辦法和方案的設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵的配套措施等各方面都還存在著缺陷，沒有能夠?qū)⑵湓诙壥袌鲋械墓善眱r格的估值和評價功能的作用完全發(fā)揮出來，對于股權(quán)激勵實(shí)施的效果產(chǎn)生不良影響[27]。同時還有部分學(xué)者認(rèn)為相關(guān)政策的健全對于公司有效實(shí)施股權(quán)激勵并產(chǎn)生積極結(jié)果至關(guān)重要。于謙龍(2020)為使民營企業(yè)和上市公司的股權(quán)激勵工作更為有效，提出了對股份制公司股權(quán)激勵計(jì)劃的管制可以適度放松，加強(qiáng)對民營企業(yè)的股權(quán)激勵的自主性，增強(qiáng)股權(quán)激勵的計(jì)劃的實(shí)施效果[28]。黃新建(2020)認(rèn)為在公司實(shí)施股份計(jì)劃時，必須要具備相應(yīng)的法律保證和相關(guān)的支持體制，只有這種方式，才可以對中小投資者的正當(dāng)權(quán)益進(jìn)行保護(hù)，強(qiáng)化對證券市場行政執(zhí)法效能體系的構(gòu)建[29]。另外還有部分研究者認(rèn)為實(shí)施效果并不理想是因?yàn)閷?shí)施存在著一定問題。王春雷(2020)指出：以經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)的基本原則及經(jīng)濟(jì)與人力資本的基本原則為依據(jù)，對在我國大型企業(yè)和公司的股權(quán)激勵工作中存在的問題展開了全面的剖析，最后得出結(jié)論，存在以下三個方面的不足：股權(quán)激勵的實(shí)施范圍有限；股權(quán)激勵的對象的考核方法比較單一；激勵的對象有可能會產(chǎn)生套現(xiàn)離職的情況[30]。梁上坤(2016)限制使用股權(quán)激勵的主要原因是，在采用股權(quán)激勵的時候，如果出現(xiàn)了錯誤的行權(quán)價格，會對激勵的效能造成很大的負(fù)面沖擊，同時公司的績效和評估體系并不完善，對股權(quán)激勵的制約機(jī)制也不完善[31]。陳效東(2016)針對當(dāng)前在國內(nèi)的上市公司中，存在的問題，給出了一些具體的解決措施，這些措施的主要內(nèi)容有：構(gòu)建并完善了上市公司的管理體系，并將其與一個具有獨(dú)立性的董事會進(jìn)行結(jié)合，從而實(shí)現(xiàn)了對創(chuàng)新型企業(yè)文化概念的激勵[32]。高曉曄(2016)經(jīng)過分析后得出結(jié)論：目前，在中國國有企業(yè)中，的股權(quán)激勵還處在一個探索的階段，而國有企業(yè)的混合所有制改革為其開展的實(shí)踐帶來了新的機(jī)會。與此同時，通過股權(quán)激勵又能反過來推動國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制更深層次的改也有學(xué)者認(rèn)為通過股權(quán)激勵能為公司帶來良好的發(fā)展。梁雨楠(2015)通過研究股權(quán)激勵可以激發(fā)企業(yè)管理者的工作積極性，避免因短期經(jīng)營而導(dǎo)致的公司風(fēng)險(xiǎn)，從而保持公司的效益的可持續(xù)發(fā)展[34]。馬軼男(2017)選取的是醫(yī)學(xué)上常用的配對t檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛠韺译娦袠I(yè)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵前后的效益進(jìn)行實(shí)證分析。選取的樣本為家電行業(yè)上市公司，且實(shí)施股權(quán)激勵的時間至少四年，以期在盡可能長的時期來檢驗(yàn)實(shí)施股權(quán)激勵的長期效果。實(shí)證分析結(jié)果表明實(shí)施股權(quán)激勵對于提升家電行業(yè)上市公司公司績效效果顯著[35]。楊志強(qiáng)(2019)股權(quán)激勵對上市國有企業(yè)高管具有顯著的激勵作用，強(qiáng)度越高，高管的現(xiàn)金持有水平越趨向于目標(biāo)現(xiàn)金持有水平30]。陸曉雯(2019)認(rèn)武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文6為上市公司的股權(quán)激勵是上市公司為引進(jìn)和留住公司人才最常用的一種激勵方式，減持新規(guī)頒布后對股權(quán)激勵特別是董事和高級管理人員的激勵效果帶來了新的影響[37]。桑建微(2019)發(fā)現(xiàn)如果上市公司要想取得良好的可持續(xù)發(fā)展，就必須要對股權(quán)激勵產(chǎn)生的正面影響有一個清晰的認(rèn)知，并對其進(jìn)行歸納和剖析，制訂出一套符合企業(yè)發(fā)展的股權(quán)激勵計(jì)劃，從而切實(shí)提高公司的治理水平38]。陸蕾蕾(2019)企業(yè)管理人員的工作熱情，離不開有效的股權(quán)激勵計(jì)劃。把企業(yè)利益、股東利益與管理人員的個人利益融合在一起，對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展來說非常有利[39]。李雅琚(2019)在我國上市公司中，以股票期權(quán)作為一種有效的激勵方式，已逐漸被人們所接受。與此同時，在對公司的業(yè)績進(jìn)行有效的控制的時候，股權(quán)激勵制度還能對公司的業(yè)績進(jìn)行有效的提升，從而為我國的大公司進(jìn)行好的供給側(cè)改革，帶來了強(qiáng)大的助力[40]。王靜(2020)認(rèn)為隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長動力開始向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變。以研發(fā)創(chuàng)新為主的高新技術(shù)企業(yè)通過股權(quán)激勵的方式來推動公司發(fā)展開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長[41]。王如雪(2020)股權(quán)激勵制度作為一種激勵方式，給上市公司的發(fā)展帶來重要影響；上市公司要合理利用股權(quán)激勵制度為自身發(fā)展服務(wù)，由此，股權(quán)激勵制度被逐漸應(yīng)用在上市公司的管理中。但股權(quán)激勵制度屬于舶來品，需要不斷適應(yīng)中國上市公司的發(fā)展需求，才能發(fā)揮制度激勵的效果[42]。王嵐(2021)認(rèn)為在游戲企業(yè)股權(quán)激勵也可以緩解委托代理關(guān)系中的矛盾，吸引和留住優(yōu)秀人才，有利于公司長期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展[43]。白瑞(2021)認(rèn)為股權(quán)激勵是現(xiàn)代企業(yè)中能有效減輕代理問題、提升經(jīng)營業(yè)績的公司治理方法[44]。李偉(2021)通過以大華股份為研究對象，經(jīng)案例研究后發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵可以通過優(yōu)化創(chuàng)新決策、激發(fā)創(chuàng)新活力和改善創(chuàng)新環(huán)境三條路勁影響企業(yè)創(chuàng)新[45]。何靜(2022)則以美的集團(tuán)為例，探究了去家族化背景下股權(quán)激勵的方案與效果[46]。張梨花通過以安科生物為例，分析了創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵存在的問題，并給與了相關(guān)建議[47]。甘曉東(2021)認(rèn)為行權(quán)條件應(yīng)當(dāng)通俗易懂、易于落實(shí)，否則會降低激勵對象行權(quán)的把握程度，降低激勵效果；公司推行新的業(yè)績評價制度會面臨各種阻礙，企業(yè)必須積極引導(dǎo)、合理培訓(xùn)，把業(yè)績評價制度融入到企業(yè)文化之中，這樣才能保證新的業(yè)績評價制度被廣泛接受[48]。張家華(2022)股權(quán)激勵有利于提高公司收益，但管理層在此過程中存在利用控制權(quán)實(shí)施機(jī)會主義行為[49]。綜上所述，國外在對上市公司的股權(quán)激勵研究中，開始時間較早，目前已經(jīng)形成了一套完整的制度體系，并在一定程度上對股票期權(quán)制度進(jìn)行了深度分析。國內(nèi)學(xué)者研究的重點(diǎn)主要是對上市公司的股權(quán)激勵動因、實(shí)施方案以及實(shí)施效果評價。但是，7中國實(shí)施股權(quán)激勵制度的歷史并不長，我國股權(quán)激勵制度都還處于起步階段，有關(guān)研究還有很大的探究空間。關(guān)于實(shí)施股權(quán)激勵的動因，眾多學(xué)者一致認(rèn)為公司實(shí)行股權(quán)激勵最大的動因是它在一定程度上解決了委托方與代理人方間的沖突，但是也有人提出，引入股權(quán)激勵的目的是為了鼓勵原有員工，吸收更優(yōu)秀的員工，并以此為基礎(chǔ)，來對公司業(yè)績產(chǎn)生正向的影響。關(guān)于股權(quán)激勵實(shí)施方案的研究中，有人認(rèn)為限制性股權(quán)激勵比股票期權(quán)更能幫助公司提升績效和治理能力，也有人認(rèn)為相比實(shí)施基于股價的股權(quán)激勵模式，實(shí)施基于業(yè)績的股權(quán)激勵模式具有更強(qiáng)的激勵性，更能提高企業(yè)業(yè)績。對于股權(quán)激勵實(shí)施效果的研究，由于各個研究者的研究思路不盡相同，最后得到的結(jié)果也各不相同。在如何選取股權(quán)激勵的實(shí)施成效的評價指標(biāo)體系方面，我國學(xué)者的做法不盡相同，但多數(shù)采用的是公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、企業(yè)創(chuàng)新業(yè)績和市場上的股價的變化來進(jìn)行評價。通過以上市公司為研究對象，探討了上市公司的股權(quán)激勵制度對上市公司業(yè)績的作用機(jī)制。與此同時，伴隨著國內(nèi)資本股權(quán)市場的不斷發(fā)展，和股權(quán)激勵相關(guān)的法律、法規(guī)的頒布和完善，已經(jīng)有了更多的股權(quán)激勵方案被公布出來，這為我們深入地對股權(quán)激勵的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并探究股權(quán)激勵對公司績效的作用機(jī)制，提供了一個特定的案例。但已有的文獻(xiàn)大多以企業(yè)的股權(quán)激勵與企業(yè)績效為基礎(chǔ)，且多以制造行業(yè)、房地行業(yè)等行業(yè)為研究主體，鮮見其它行業(yè)的相關(guān)文獻(xiàn)。動力電池領(lǐng)域是中國今后數(shù)年內(nèi)最大、發(fā)展最快的一項(xiàng)重要的交易市場，其交易模式也很具典型性和前瞻性，且都將呈現(xiàn)出了廣闊的發(fā)展前景。所以，對動力電池領(lǐng)域優(yōu)秀公司的股權(quán)激勵探討，就顯得十分必要。本文以寧德科技股權(quán)激勵計(jì)劃入手，主要內(nèi)容如下所示：第一部分為緒論。首先闡明本文選題的背景及研究意義，然后對股權(quán)激勵的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述進(jìn)而做出述評，最后說明本文的研究內(nèi)容及研究方法。第二部分為股權(quán)激勵相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)。首先介紹股權(quán)激勵的相關(guān)概念及模式，然后介紹股權(quán)激勵的相關(guān)理論基礎(chǔ)，即委托代理理論、人力資本理論、創(chuàng)新理論。第三部分為寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析。首先介紹行業(yè)背景與寧德時代公司概況；其次對寧德時代股權(quán)激勵的方案進(jìn)行了概述，包括其股權(quán)激勵的激勵方式及數(shù)量、對象與行權(quán)價格、期限與考核目標(biāo)和解鎖情況；最后總結(jié)了寧德時代股權(quán)激勵的特點(diǎn)并且結(jié)合相關(guān)理論進(jìn)行了多維度的動因分析。武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文8第四部分為寧德時代股權(quán)激勵實(shí)施效果分析。分別從基于股票變動的市場反應(yīng)分析、基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)績效分析、非財(cái)務(wù)績效分析以及基于價值創(chuàng)造的EVA分析四個維度進(jìn)行效果分析。首先運(yùn)用短期股價波動情況和長期股價走勢圖進(jìn)行市場反應(yīng)維度的分析，其次運(yùn)用四大能力指標(biāo)對比激勵前后變動情況、行業(yè)均值及行業(yè)其他公司進(jìn)行財(cái)務(wù)維度的縱向分析和橫向分析，并且基于員工滿意度及創(chuàng)新能力兩個方面進(jìn)行非財(cái)務(wù)績效分析，最后基于價值創(chuàng)造的角度進(jìn)行了EVA分析。第五部分為寧德時代股權(quán)激勵評價與建議。通過以上分析對寧德科技股權(quán)激勵進(jìn)行評價，歸納其激勵計(jì)劃的可取之處與不足之處，并針對不足之處提出相關(guān)建議。第六部分為結(jié)論。對前面章節(jié)分析結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，得出結(jié)論與啟示。并為其他上市公司制定符合其公司發(fā)展要求的股權(quán)激勵計(jì)劃做出一定建議。論文的研究框架如圖1.1所示：9緒論業(yè)研究內(nèi)容及方法研究背景及意義文獻(xiàn)綜述研究內(nèi)容及方法研究背景及意義相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)理論基礎(chǔ)概念及模式理論基礎(chǔ)I寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析行業(yè)背景公司概況方案設(shè)計(jì)動因分析寧德時代股權(quán)激勵效果分析市場反應(yīng)分析財(cái)務(wù)績效分析非財(cái)務(wù)績效分析EVA分析寧德時代股權(quán)激勵計(jì)劃評價及建議方案評價結(jié)論與啟示圖1.1研究框架圖武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文(1)文獻(xiàn)研究法通過大范圍的閱讀股權(quán)激勵方面的書籍和文獻(xiàn)，結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告及重大事項(xiàng)公告，并聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)股權(quán)激勵相關(guān)文章。分析國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵的研究現(xiàn)狀，總結(jié)出股權(quán)激勵的發(fā)展背景和理論基礎(chǔ)。(2)案例研究法本文選擇動力電池行業(yè)中的寧德時代為案例，對其股權(quán)激勵實(shí)施動因、方案內(nèi)容與特點(diǎn)、實(shí)施效果等方面進(jìn)行研究，分析其是否可行有效。最后結(jié)合寧德時代股權(quán)激勵設(shè)計(jì)方案，發(fā)現(xiàn)問題并提出合理建議。(3)事件研究法事件研究法是用來評價某一事件的發(fā)生對股價波動的影響。本文以寧德時代股權(quán)激勵計(jì)劃公告日為事件發(fā)生日，將窗口期設(shè)置為事件日的前后十天，分析事件的市場反應(yīng)。(4)比較分析法比較分析法是對比多個同類或相近事務(wù)的重要定性方法。本文利用比較分析法，對寧德時代股權(quán)激勵實(shí)施前后的指標(biāo)變化進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，與同行業(yè)相關(guān)公司及行業(yè)均值進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治觯⒌贸鱿嚓P(guān)結(jié)論。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)股權(quán)激勵制度是指公司以股份形式對公司的高管和杰出的雇員進(jìn)行獎勵。通常，這種激勵都是附加條件的，比如，需要對一個人在該公司工作到一定年限，或者達(dá)到一定的業(yè)績目標(biāo)，然后給予他的獎勵。而被激勵的人符合了激勵的要求，就可以變成一家公司的股東，進(jìn)而可以享受到公司的權(quán)利。它是一種令管理者取得公司股份的方式，賦予了管理者權(quán)力，讓他們可以作為一個公司的股東，參與公司的決策，分享公司經(jīng)營帶來的利潤，承擔(dān)公司可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而兢兢業(yè)業(yè)地為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展做出貢獻(xiàn)的一種激勵方式。(1)限制性股票。限制性股票一般是指上市公司為部分員工在預(yù)先確定行權(quán)條件以及考核指標(biāo)的情況下頒布的特定數(shù)量的股票，員工如果希望出售限制性股票獲利，就需要滿足公司相關(guān)特殊規(guī)定。從公司層面來看，盡管限制性股票可以產(chǎn)生一定的資金流量，但是這樣的股份獎勵方式的費(fèi)用也很高。站在被激勵人員的立場來觀察，他們所持有的限制性股票在一段時期之內(nèi)，都是不可以出售的。在股份被認(rèn)購之后，他們也需要出資進(jìn)行購買。這也會給他們帶來一些經(jīng)濟(jì)上的負(fù)擔(dān)。此外，公司和個人能否滿足解開條件，順利解開仍然是一個未知數(shù)，這也讓他們面對著某種抉擇。但也就是這個限制，激勵對象才會和企業(yè)利益牢牢綁定在一起，才會為了自身利益助推公司穩(wěn)定發(fā)展。除此之外，雖然限制性股票是專門為員工而設(shè)立的，但是它仍然只限于少數(shù)的員工，大多數(shù)的員工并沒有參加到該計(jì)劃中來。因此，怎樣才能讓非激勵對象覺得，限定股票的頒發(fā)是公平的，并且自己可以用努力工作來作為被激勵的目標(biāo)，這也是公司在進(jìn)行限制性股票激勵計(jì)劃設(shè)定時，要注意的一個問題。同時，企業(yè)也需要設(shè)定了相應(yīng)的解鎖的條款，減少了激勵對象追逐企業(yè)短期收益的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而維護(hù)了企業(yè)的長遠(yuǎn)效益。(2)股票期權(quán)。是一種應(yīng)用最為廣泛和經(jīng)典的企業(yè)股權(quán)激勵方法，是指公司授予高管及技術(shù)骨干在某一特定時期以預(yù)先確定的價位買入公司股份的權(quán)力。股票期權(quán)的實(shí)施將提高企業(yè)股東利益，是指股東從公司手中收購沒有上市的股票，也就是說，他們不是從第二次交易的股票，而是從公司手中收購的股票，股票期權(quán)的實(shí)施將提高企業(yè)股東利益，股權(quán)受讓人在購買股權(quán)時，所獲得的權(quán)益更多。同時，激勵對象還可以武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文依據(jù)公司目前的股票價格，來確定是否行權(quán)，從而為公司被激勵對象提供了更多的選擇。然而，相對于其它的激勵模式，股票期權(quán)更多地依賴于公司的商業(yè)周期，因而具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)與股票價格之間存在著緊密的聯(lián)系，這種聯(lián)系會導(dǎo)致經(jīng)營者過分注重股票價格而忽視其自身的利益，從而導(dǎo)致經(jīng)營者短期決策，不利于公司的長(3)其他模式。業(yè)績股票：在年初設(shè)定一個比較合適的業(yè)績指標(biāo)，若在年底前達(dá)到了規(guī)定的指標(biāo)，公司就會向該指標(biāo)發(fā)放相應(yīng)的股份，或者拿出一部分獎金來收購股份，用于發(fā)放給達(dá)到指標(biāo)的相關(guān)員工。業(yè)績股份在市場上的流通與兌現(xiàn)一般都有一定的時限與數(shù)額。另外一種與業(yè)績股票在運(yùn)行和功能上有相似之處的長期激勵方法是業(yè)績單位。他們的不同之處在于業(yè)績股票是向員工頒發(fā)股票，而業(yè)績單位是向員工頒發(fā)現(xiàn)金。虛擬股票：就是公司向員工頒發(fā)一種虛擬的股份，員工能夠相應(yīng)地享有一部分的分紅權(quán)利和股票價格增值的利潤，但是員工實(shí)際的所有權(quán)，也沒有任何的投票權(quán)，也不能進(jìn)行任何的轉(zhuǎn)移和銷售，員工一旦退出公司就會自行消失。股票增值權(quán)：是指公司授予激勵對象的一種權(quán)利，如果公司股價上升，激勵對象可通過行權(quán)獲得相應(yīng)數(shù)量的股價升值收益，激勵對象不用為行權(quán)付出現(xiàn)金，行權(quán)后獲得現(xiàn)金或等值的公司股票。延遲付款：公司為激勵目標(biāo)制定了一整套的薪資收入方案，這些方案中的一部分是歸屬股權(quán)激勵的，這些方案不會在當(dāng)年進(jìn)行發(fā)放，但是會按照公司的股份的公允市價，折合為股票數(shù)量，在一段時間之后，以公司股票的形式或者按照當(dāng)時的股票的市值，以現(xiàn)金的方式向激勵目標(biāo)進(jìn)行付款。美國學(xué)者伯利、米恩斯等人在二十世紀(jì)三十年代首次引入了“委托-代理”的概念，他們提倡將公司的控制權(quán)與公司的所有人分開，讓公司的所有者擁有對公司利潤的共享，而公司的管理者卻擁有對公司進(jìn)行經(jīng)營活動的控制權(quán)。股東對公司的每天的經(jīng)營沒有任何干涉。這就是所謂的“委托-代理”理論。委托代理理論的主要觀點(diǎn)認(rèn)為：伴隨著生產(chǎn)力的飛速發(fā)展，以及大規(guī)模生產(chǎn)的興起，人們開始了對企業(yè)間的委托-代理問題的研究。究其根源，一是由于社會生產(chǎn)力的發(fā)展，勞動力的勞動分工更加精細(xì)，而權(quán)力擁有者由于才干、能力、精力等因素而無法充分發(fā)揮自己的全部權(quán)力；另外，由于專業(yè)化的勞動關(guān)系，使得大量擁有專門技術(shù)的人員，有能力和精力來進(jìn)行代理，從而更好地履行受托人的職責(zé)。但在委托代理的2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)關(guān)系當(dāng)中，由于委托人與代理人的效用函數(shù)不一樣，委托人追求的是自己的財(cái)富最大化，而代理人追求的是自己的工資津貼收入，這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。在沒有有效的制度安排下代理人的行為很可能最終損害委托人的利益。從哲學(xué)層面來說，任何事物都是由物質(zhì)與意識構(gòu)成的，事物是在運(yùn)動中相互聯(lián)系、相互影響、相互作用的。這也就決定了任何一個事物都有其兩面性，一方面是積極的一面，另一方面是消極的。具體到人身上，這就是“有其內(nèi)必有其外”。因此我們在了解和研究一個人的時候，都應(yīng)該從他自身出發(fā)。在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，“人力資本”這個概念是由舒爾茨提出的，他認(rèn)為人們通過工作，在社會生產(chǎn)過程中積累了一定程度的知識、技能、經(jīng)驗(yàn)等，這些無形資產(chǎn)就是“人力資本”。在人力資本理論中，舒爾茨強(qiáng)調(diào)了投資于人力資本的重要性。他認(rèn)為如果沒有良好的知識、技能以及經(jīng)驗(yàn)積累，一個人即使有很高的學(xué)歷也不可能被雇傭，但同時他也認(rèn)為提高人力資本投資效率是提高勞動生產(chǎn)率非常有效的途徑。舒爾茨指出現(xiàn)代社會中受過高等教育的人在就業(yè)市場上具有競爭優(yōu)勢。他認(rèn)為這種競爭優(yōu)勢主要來自兩個方面：一是個人對其所受教育程度以及所掌握知識和技能進(jìn)行投資；二是在勞動力市場上受過良好教育的人工資水平較高。創(chuàng)新理論是指研究創(chuàng)新過程、創(chuàng)新策略、創(chuàng)新管理等方面的一系列理論體系。創(chuàng)新理論主要關(guān)注如何通過創(chuàng)新來提高組織的競爭力和創(chuàng)造新的市場機(jī)會。創(chuàng)新理論包括創(chuàng)新驅(qū)動理論、資源基礎(chǔ)理論、開放創(chuàng)新理論、組織學(xué)習(xí)理論、演化經(jīng)濟(jì)學(xué)等多個分支。這些理論通過分析創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)制和外部環(huán)境，提供了指導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新的思路和方法。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展論》中說：“當(dāng)生產(chǎn)要素投入增加時，生產(chǎn)函數(shù)(即生產(chǎn)要素對產(chǎn)量變化的彈性)將發(fā)生變化”。熊彼特認(rèn)為這種變化主要是通過技術(shù)進(jìn)步來實(shí)現(xiàn)的。這兩個來源都會帶來生產(chǎn)函數(shù)的變化，而且發(fā)明與利用已有科學(xué)知識、工藝技術(shù)和設(shè)備進(jìn)行改造和提高帶來的生產(chǎn)函數(shù)變化要比發(fā)明與利用已有科學(xué)知識和設(shè)備帶來的生產(chǎn)函數(shù)變化。武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析國家將新能源汽車產(chǎn)業(yè)定位于“戰(zhàn)略新型”行業(yè)，并不斷出臺相關(guān)的“補(bǔ)貼”措施，以確保該行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而動力電池是新能源汽車產(chǎn)業(yè)的一個關(guān)鍵部件，它兼具了制造企業(yè)與高新技術(shù)公司的特征，在最近幾年中，其發(fā)展的勢頭也是勢不可擋，與常規(guī)的汽車產(chǎn)業(yè)和電池產(chǎn)業(yè)進(jìn)行比較，其主要特征如下，如表3.1所示：表3.1動力電池企業(yè)特點(diǎn)特點(diǎn)具體內(nèi)容研發(fā)投入量大從科技人才及專利技術(shù)的研發(fā)，再到技術(shù)成果的商業(yè)化，決定了整個內(nèi)部價值鏈流程中大量的資本投入高風(fēng)險(xiǎn)在技術(shù)性和市場性方面具有高風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)主要是研發(fā)階段投入大量人力財(cái)力后，因無法預(yù)見、克服或被替代而導(dǎo)致失敗的風(fēng)險(xiǎn)。市場性風(fēng)險(xiǎn)是市場對產(chǎn)品技術(shù)質(zhì)量可靠性、安全性等因素的考量風(fēng)險(xiǎn)。高成長項(xiàng)目的成功、一項(xiàng)新產(chǎn)品的規(guī)?；慨a(chǎn)都可以為企業(yè)帶來超額利潤甚至幫助企業(yè)獲得壟斷地位。知識技術(shù)密集具有制造業(yè)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的雙重特征，其加工產(chǎn)品需要成套加工設(shè)備和生產(chǎn)基地等資產(chǎn)，同時為了可持續(xù)發(fā)展，又需要大量專利技術(shù)研發(fā)、科技人才等無形資產(chǎn)，并且所占比重大。3.1.2動力電池企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀動力電池是電動汽車的心臟，是新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。2022年我國新能源汽車?yán)塾?jì)銷售554.5萬輛，同比增長83%;動力電池裝機(jī)量約260.94GWh,同比增長86%。其中，動力電池裝機(jī)量排名TOP10企業(yè)合計(jì)約為247.64GWh,占總裝機(jī)量的95%。其中關(guān)于動力電池行業(yè)最新政策如表3.2:3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析發(fā)布時間表3.2動力電池行業(yè)最新政策發(fā)布單位政策名稱主要內(nèi)容2022年2月國務(wù)院《關(guān)于加快推進(jìn)工業(yè)資源綜合利用的實(shí)施方案》完善廢舊動力電池回收利用體系，深化廢塑料循環(huán)利用，探索新興固廢綜合利用2021年12月國務(wù)院《關(guān)于完善資源綜合利用增值稅政策的公告》路徑?！皬U舊電池及其拆解物”退稅比例由30%提高至50%2021年3月全國人民代表大會《“十四五”規(guī)劃和2035遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》突破新能源汽車高安全動力電池、高效驅(qū)動電機(jī)、高性能動力系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)。2020年11月國務(wù)院《新能源汽車發(fā)展規(guī)劃(2020-2022)》實(shí)施電池技術(shù)突破行動；推動動力電池價值鏈發(fā)展，建設(shè)動力電池高效循環(huán)利用體系；加快推動動力電池回收2019年5月國務(wù)院《綠色出行行動計(jì)劃(2019-2022)》利用法。推進(jìn)綠色車輛規(guī)?；瘧?yīng)用，加大節(jié)能和新能源車輛推廣應(yīng)用力度；加快充電基礎(chǔ)設(shè)2018年2月部、科技部、《新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法》施件建設(shè)，加大對充電基礎(chǔ)設(shè)施的補(bǔ)貼力度，落實(shí)充電優(yōu)惠政策。根據(jù)動力電池技術(shù)進(jìn)步情況，進(jìn)一步提高純電動乘用車、非快充類純電動客車、專用車動力電池系統(tǒng)能量密2017年1月工業(yè)和信息化部《關(guān)于加快推進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》度要求。開展新能源汽車動力電池回收利用試點(diǎn)，建立完善動力電池資源利用標(biāo)準(zhǔn)體系，推進(jìn)廢舊動力電池梯級利用。2015年5月將節(jié)能與新能源汽車作為未來十年重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一。資料來源：前瞻網(wǎng)近兩年，隨著新能源汽車市場的不斷擴(kuò)大，動力電池在汽車行業(yè)中的地位也越來越重要，而在這一背景下，我國動力電池企業(yè)也迎來了快速發(fā)展。動力電池行業(yè)中又以鋰武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文電池行業(yè)的裝機(jī)量為代表，2021年中國動力鋰電池行業(yè)市場份額如圖3.1所示：2021中國動力鋰電池裝機(jī)量市占率2021中國動力鋰電池裝機(jī)量市占率4%-圖3.1中國動力鋰電池行業(yè)市場份額2021年我國動力鋰電池的第一梯隊(duì)企業(yè)有寧德時代和比亞迪，其動力鋰電池裝機(jī)量占比超過15%;第二梯隊(duì)企業(yè)有中創(chuàng)新航、國軒高科、LG新能源、豐巢能源其市占率在2%-15%之間，第三梯隊(duì)企業(yè)有塔菲爾新能源、億緯鋰能、孚能科技、欣旺達(dá)等，市占率在2%以下。寧德時代在電池技術(shù)方面擁有獨(dú)特的優(yōu)勢，其磷酸鐵鋰電池具有高安全性、長壽命等特點(diǎn)。寧德時代還在不斷加大對高鎳正極材料的研發(fā)投入，力爭在動力電池技術(shù)上保持領(lǐng)先。寧德時代新能源科技股份有限公司(CATL)是一家以福建寧德為基地的企業(yè)，成立于2011年。目前已在德國慕尼黑、北京、上海、江蘇、青海等地設(shè)立了分公司。經(jīng)過幾年的經(jīng)營，該公司已經(jīng)成為了一家擁有材料、電芯、電池系統(tǒng)、電池回收的全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)的企業(yè)，并將其作為一家在世界范圍內(nèi)的綠色能源應(yīng)用、能源存儲等領(lǐng)域中的佼佼者。已經(jīng)與德國，美國，以及其他世界一流的汽車制造企業(yè)，以及國內(nèi)許多著名的汽車制造企業(yè)有深入的合作，為世界各地的用戶提供純電動車，混合動力車的動力電池，不斷的為社會提供清潔，安全，環(huán)保的綠色能源。表3.3寧德時代發(fā)展歷程年份發(fā)展歷程1999創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦ATL,將其打造成消費(fèi)類鋰離子電池全球龍頭企業(yè)2011創(chuàng)立寧德時代，參與當(dāng)時全球規(guī)模最大的風(fēng)光儲輸示范工稱—張北儲能項(xiàng)目2012與德國寶馬集團(tuán)戰(zhàn)略合作2013西寧基地建成；為全球最大客車廠宇通開發(fā)客車動力電池3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析2014在德國設(shè)立全資子公司2015收購邦普，布局回收2016寧德時代新能源院士專家工作站正式揭牌2017在法、美、加、日設(shè)立全資子公司；與上汽集團(tuán)成立合資公司2018在深交所上市；與東風(fēng)汽車、廣汽集團(tuán)分別成立合資公司2019與吉利汽車、一汽集團(tuán)分別成立合資公司；設(shè)立國家工持研究中心2020參與中國規(guī)模最大的儲能電站一晉江百兆時級儲能電站的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)十三五重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目的落地應(yīng)用；成立21C創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室2021動力電池系統(tǒng)使用量連續(xù)五年全球第一；儲能電池產(chǎn)量市占率全球第一；被世界經(jīng)濟(jì)論壇評為燈塔工廠2022宜賓基地獲得全球首家電池零碳工廠認(rèn)證；發(fā)布第三代CTP技術(shù)—麒麟電池?cái)?shù)據(jù)來源：寧德時代官網(wǎng)寧德時代是全球領(lǐng)先的動力電池系統(tǒng)提供商，專注于新能源汽車動力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，寧德時代的主要業(yè)務(wù)為動力電池、儲能系統(tǒng)、鋰電池材料。寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈情況如下圖3.2所示：正極材料正極材料負(fù)極材料電解液隔膜其他材料電芯模組電池包儲能系統(tǒng)新能源汽車電池回收儲能電站鋰礦鎳礦鈷礦磷礦鐵礦圖3.2寧德時代產(chǎn)業(yè)鏈情況資料來源：網(wǎng)絡(luò)資源整理寧德時代的動力系統(tǒng)由電芯、模塊和電池組組成，在新能源汽車、商用汽車和汽車等多個行業(yè)中得到了應(yīng)用。在動力電池中，三元鋰離子電池、磷酸鐵鋰電池等是最常見的，三元鋰離子電池多用在乘用車，而后者由于其成本較低，通常被應(yīng)用在商務(wù)汽車。寧德時代一直堅(jiān)持“雙點(diǎn)并行”的技術(shù)發(fā)展路線，在新一輪動力電出行業(yè)的競爭中，走在了最前面，訊速和宇通公司結(jié)為了戰(zhàn)略合作關(guān)系。此外，寧德時代還開發(fā)出安全可靠、高能量密度、高循環(huán)次數(shù)的新型鋰離子電池，并將其用于新能源汽車，實(shí)現(xiàn)新能源汽車的駕駛與動力優(yōu)化。正是因?yàn)殚L遠(yuǎn)的戰(zhàn)略，領(lǐng)先的技術(shù)，以及良好的售后服務(wù)，使得寧德時代占據(jù)了世界上動力電池行業(yè)最大的市場份額。其次，儲能裝置系統(tǒng)常被應(yīng)用在發(fā)電儲能配套、儲能充電站等發(fā)電和用電領(lǐng)域。另外一項(xiàng)主營業(yè)務(wù)武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文為：鋰電原料，除采購原料用于前驅(qū)和正極原料的加工制造之外。公司也可以使用某些技術(shù)，對廢棄的電池進(jìn)行再回收，其核心原料達(dá)到循環(huán)利用的目的。表3.4寧德時代2019-2021主營業(yè)務(wù)收入及占比產(chǎn)品金額(萬元)占比金額(萬元)占比金額(萬元)占比動力電池系統(tǒng)9,149,077.4570.19%3,942,582.0778.35%3,858,352.5784.27%鋰電池材料1,545,661.22342,912.676.81%430,517,289.40%儲能系統(tǒng)1,362,383.47194,345.023.86%61,008.24其他業(yè)務(wù)978,457.49552,109.02228,923,975.00%數(shù)據(jù)來源：寧德時代招股說明書及年報(bào)相關(guān)資料近三年來，寧德時代主營業(yè)務(wù)收入及占比如表3.4所示，其中大部分收入來自于動力電池系統(tǒng)，2019-2020年約占總收入的80%,雖然2021年度動力電池系統(tǒng)收入比重略有下降，但其金額較2020年同比增幅達(dá)到了132.06%。這主要是因?yàn)閷幍聲r代深化了與特斯拉、現(xiàn)代、福特、長城汽車等全球客戶的長期戰(zhàn)略合作，特別是與特斯拉于2021年6月簽訂的供貨框架協(xié)議約定公司將在2022年至2025年期間向特斯拉供應(yīng)產(chǎn)品。公司加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)，持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，第二代磷酸鐵鋰CTP產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大批量交付，高電壓三元產(chǎn)品在700km續(xù)航以內(nèi)的乘用車上得到大規(guī)模應(yīng)用，磷酸鐵鋰量產(chǎn)供貨電芯能量密度最高已達(dá)200Wh/kg,第二代無熱擴(kuò)散的電池系統(tǒng)已獲得多個國外內(nèi)客戶的認(rèn)可。此外，海外訂單交付規(guī)模快速提升，海外業(yè)務(wù)逐漸成熟。而鋰電池材料及儲能系統(tǒng)收入的比重不僅漲幅明顯，且同比增幅達(dá)到了驚人的350.64%和601.01%。這是因?yàn)榕c國家能源集團(tuán)、中國華電、中國能建、三峽集團(tuán)、阿特斯、陽光電源、伊頓(EATON)等企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時受下游新能源車需求拉動，對電池材料需求旺盛，以及上游金屬市場價格的波動，帶動了收入的增長。可見，寧德時代在實(shí)現(xiàn)動力電池的快速增長的同時，不斷加大其投資與研發(fā)力度，助推公司的全面3.2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)由表3.5可知，前十大股份持股比例占寧德時代股份的58.32%。寧德時代主要股東為廈門瑞庭投資有限公司，而寧德時代采取同股不同權(quán)的股權(quán)架構(gòu)模式，瑞庭投資的股東曾毓群和李平為一致行動人，寧波梅山保稅港區(qū)博瑞榮合投資合伙企業(yè)(有限合伙)的實(shí)際控制人為寧德時代4名核心高管人員(陳元太、吳映明、吳凱、趙豐剛),寧德3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析時代所持股份達(dá)到了39.76%。表3.5寧德時代2022年前十大股份持股比例及持股數(shù)量(單位：股)股東名稱股東性質(zhì)持股比例報(bào)告期末持股數(shù)量報(bào)告期內(nèi)增減變動情況廈門瑞庭投資有限公司黃世霖香港中央結(jié)算有限公司寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)(有限合李平湖北長江招銀動力投資合伙企業(yè)(有限合伙HHLR管理有限公司一中國價值基金(交易所)寧波梅山保稅港區(qū)博瑞榮合投資合伙企業(yè)(有限合伙)深圳市招銀叁號股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)西藏鴻商資本投資有限公司合計(jì)境內(nèi)一般法人境內(nèi)自然人境外法人境內(nèi)一般法人境內(nèi)自然人境內(nèi)一般法人境外法人境內(nèi)一般法人境內(nèi)一般法人境內(nèi)一般法人-6,548,766-5,648,447-230,000-11,116,090數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文3.3寧德時代股權(quán)激勵方案概述寧德時代于2018年推出股權(quán)激勵計(jì)劃以來，截止至目前共頒布了5期股權(quán)激勵計(jì)劃公告，5期股權(quán)激勵計(jì)劃的激勵方式與每期激勵數(shù)量如下表3.6所示：表3.6寧德時代股權(quán)激勵計(jì)劃方式及激勵數(shù)量年份激勵方式激勵數(shù)量(萬股)限制性股票限制性股票限制性股票限制性股票股權(quán)激勵限制性股票股權(quán)激勵數(shù)據(jù)來源：寧德時代股權(quán)激勵公告寧德時代于2018年6月11日于深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板A股上市，并于1個月后推出了第1期股權(quán)激勵計(jì)劃，此次激勵計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量3,083.53萬股，占第1次激勵計(jì)劃公告時公司股本總額217,243.70萬股的1.42%。2019年7月，時隔一年寧德時代再次頒布了第2期股權(quán)激勵計(jì)劃草案。此次股權(quán)激勵計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量1,900萬股，占第2次激勵計(jì)劃公告時公司股本總額219,501.74萬股的0.87%。此次激勵計(jì)劃限制性股票激勵數(shù)量較第1期減少1183.53萬股，同比減少了38.4%,激勵數(shù)量大幅減少。2020年10月寧德時代頒布了第三次股權(quán)激勵計(jì)劃公告，擬授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為459.09萬股，占本激勵計(jì)劃公告日公司股本總額232,947.40萬股的0.20%。本次激勵數(shù)量較上年減少了1440.91萬股，同比減少75.84%,激勵數(shù)量持續(xù)下降。同年，深圳證券交易所正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則(2020年修訂)》等相關(guān)規(guī)則及配套安排。其中，在股權(quán)激勵方面，也為創(chuàng)業(yè)板上市公司建立了更加靈活的股權(quán)激勵機(jī)制。2021年寧德時代采用了限制性股票與股票期權(quán)的模式進(jìn)行激勵，擬向激勵對象授予股票權(quán)益合計(jì)為516.10萬股，約占本激勵計(jì)劃草案公告日公司股本總額232,900.78萬股的0.22%。擬向激勵對象授294.03萬份股票期權(quán)及222.07萬股限制性股票。本次激勵數(shù)量略有增加，同比增長12.42%。2022年寧德時代延續(xù)了之前的傳統(tǒng)，于7月頒布了第5期股權(quán)激勵公告。本次激勵計(jì)劃擬向激勵對象授予股票權(quán)益合計(jì)為513.40萬股，約占本次激勵計(jì)劃公告日公司股本總額的0.21%。公司擬向激勵對象授予196.27萬份股票期權(quán)，涉及的標(biāo)的股票種類為A股普通股，公司擬向激勵對象授予317.13萬股限制性股票，涉及的標(biāo)的股票種類3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析為A股普通股。本次計(jì)劃激勵總數(shù)量較上期略有降低，不過限制性股票的比重有所增加，由第4期的43.02%增加到61.79%。寧德時代股權(quán)激勵計(jì)劃的激勵對象主要為中層管理人員與核心骨干人員，在最近第5期增加了董事和高級管理人員。具體情況如表3.7所示：表3.7寧德時代股權(quán)激勵對象及行權(quán)價格年份激勵對象激勵人數(shù)(人)激勵方式行權(quán)價格(每股/中層管理人員核心骨干人員限制性股票中層管理人員及核心骨干人員限制性股票中層管理人員及核心骨干人員限制性股票中層管理人員股票期權(quán)核心骨干人員董事、高級管理人員中層管理人員核心骨干人員6限制性股票限制性股票及股票期權(quán)股票期權(quán)限制性股票數(shù)據(jù)來源：寧德時代股權(quán)激勵公告隨著公司的發(fā)展，激勵人數(shù)呈現(xiàn)逐步增多的趨勢，由2018年的1776人發(fā)展到2022年增加至4701人。核心骨干人員是寧德時代在股權(quán)激勵計(jì)劃中最主要的激勵對象，其次是中層管理人員。2018年總激勵1776人，其中核心骨干人員所占比重為87.78%,同時核心骨干人員與中層管理人員行權(quán)價格相同，均為公告前1個交易日的公司股票均價的50%。2019年總激勵3838人，行權(quán)價格基本保持不變。2020年激勵人數(shù)增加了841人，同比增長了21.91%,同時行權(quán)價格大幅增長，增長了196.19元，同比增長了550.01%。2021年總激勵人數(shù)有所減少，其中核心骨干人員的比重達(dá)到了93.53%。行權(quán)價格出現(xiàn)了區(qū)別，其中限制性股票依舊維持原有定價規(guī)律，以前1個交易日的公司股票均價的50%即306.04。但是股票期權(quán)行權(quán)價格是限制性股票的兩倍。2022年寧德時代激勵人數(shù)持續(xù)增加，達(dá)到了4688人。新增了激勵對象，加入了將董事、高級管理人員也加入，雖然人數(shù)較少，但激勵股票數(shù)量較多，具體情況如下表3.8所示：武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文表3.8寧德時代董事、高級管理人員激勵數(shù)量及占比姓名職務(wù)激勵股票類型獲授股票數(shù)量(萬股)占本計(jì)劃授予總數(shù)的比例吳凱蔣理鄭舒譚立斌JIAZHOU吳凱WUQUANQIAN董事、副總經(jīng)理副總經(jīng)理、董事會秘書財(cái)務(wù)總監(jiān)副總經(jīng)理董事、總經(jīng)理董事、副總經(jīng)理中層管理人員限制性股票限制性股票限制性股票限制性股票股票期權(quán)股票期權(quán)股票期權(quán)0.9226.349.280.440.62%0.38%0.29%4.73%0.22%數(shù)據(jù)來源：寧德時代股權(quán)激勵公告3.3.3股權(quán)激勵期限及考核指標(biāo)股權(quán)激勵計(jì)劃屬于一種長期的激勵機(jī)制，為了更好地實(shí)現(xiàn)長期激勵的效果，在實(shí)施股權(quán)激勵的過程中，常常會有不同的模式和機(jī)制設(shè)計(jì)，如表3.9所示：表3.9股權(quán)激勵期限設(shè)計(jì)及具體含義期限設(shè)計(jì)具體含義有效期整個股權(quán)激勵計(jì)劃的存在周期，對于A股上市公司來說一般不超過10年解鎖期綁定激勵計(jì)劃與公司業(yè)績，通過分期、分批的方式，形成解鎖期或等待期禁售期權(quán)對激勵對象的綁定效果，防止激勵對象在股份解鎖后將股份賣掉走人業(yè)績考核指標(biāo)是股權(quán)激勵設(shè)計(jì)中核心的一環(huán)，它的設(shè)計(jì)直接體現(xiàn)了公司對未來一段時間的經(jīng)營業(yè)績預(yù)期，與整個激勵計(jì)劃的可實(shí)施性、激勵性密切相關(guān)。在實(shí)踐中，常見的業(yè)績考核指標(biāo)有：凈利潤、營業(yè)收入等。寧德時代5次股權(quán)激勵計(jì)劃都有設(shè)置不同的解除限售期，同時每次解除限售比例也會隨限售期的不同而不同。其次寧德時代主要將營業(yè)收入作為業(yè)績考核指標(biāo)，且核心骨干人員與中層管理人員在解售安排與考核指標(biāo)上也略顯不同，其中核心骨干人員的解售時間更短，業(yè)績考核目標(biāo)相對較低，更容易實(shí)現(xiàn)激勵計(jì)劃的解鎖。其5次股權(quán)激勵計(jì)劃具體解售安排及考核目標(biāo)如下表3.10及表3.11:3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析表3.10寧德時代股權(quán)激勵解售安排12個月后-24個月內(nèi)12個月后-24個月內(nèi)12個月后-24個月內(nèi)12個月后-24個月內(nèi)12個月后-24個月內(nèi)24個月后-36個月內(nèi)24個月后-36個月內(nèi)24個月后-36個月內(nèi)24個月后-36個月內(nèi)24個月后-36個月內(nèi)36個月后-48個月內(nèi)36個月后-48個月內(nèi)36個月后-48個月內(nèi)36個月后-48個月內(nèi)36個月后-48個月內(nèi)48個月后-60個月內(nèi)48個月后-60個月內(nèi)48個月后-60個月內(nèi)48個月后-60個月內(nèi)60個月后72個月內(nèi)60個月后72個月內(nèi)60個月后72個月內(nèi)表3.11寧德時代股權(quán)激勵考核目標(biāo)第1個解售期第2個解售期第3個解售期第4個解售期第5個解售期中層18年?duì)I業(yè)收18-19年兩年2018-2020年三2018-2021年管理入≥220億元的累計(jì)營業(yè)收年的累計(jì)營業(yè)四年的累計(jì)營人員入460億元收入值不低于業(yè)收入值不低2018720億元于1000億元核心2018年?duì)I業(yè)2018-2019年骨干收入不低于兩年的累計(jì)營人員220億元業(yè)收入值不低于460億元中層2019年?duì)I業(yè)2019-2020年2019-2021年三2019-2022年管理收入不低于兩年的累計(jì)營年的累計(jì)營業(yè)四年的累計(jì)營人員320億元業(yè)收入值不低收入值不低于業(yè)收入值不低2019于670億元1060億元于1490億元核心2019年?duì)I業(yè)2019-2020年骨干收入不低于兩年的累計(jì)營人員320億元業(yè)收入值不低于670億元中層2020年?duì)I業(yè)2020-2021兩2020-2022三年管理收入不低于年的累計(jì)營業(yè)的累計(jì)營業(yè)收人員400億元收入值不低于入不低元億元核心2020年?duì)I業(yè)2020-2021年骨干收入不低于兩年的累計(jì)營人員400億元業(yè)收入值不低于900億元2018-2022年五年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于1300億元2019-2023年五年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于1960億元武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文中層管理人員核心骨干人員中層管理人員核心骨干人員2021年?duì)I業(yè)收入不低于1050億元2021年?duì)I業(yè)收入不低于1050億元2022年?duì)I業(yè)收入不低于2030億元2022年?duì)I業(yè)收入不低于2030億元2021-2022年兩年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于2400億元2021-2022年兩年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于2400億元2022-2023年兩年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于5100億元2022-2023年兩年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于5100億元2021-2023年三年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于4100億元2021-2023年三年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于4100億元2022-2024年三年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于8500億元2022-2024年三年的累計(jì)營業(yè)收入值不低于8500億元2021-2024年四年的累計(jì)營業(yè)收入不低于6200億元2022-2025年四年的累計(jì)營業(yè)收入不低于12600億元2022-2026年四年的累計(jì)營業(yè)收入不低于17500億元數(shù)據(jù)來源：寧德時代股權(quán)激勵公告寧德時代自2018年開啟股權(quán)激勵計(jì)劃之后，至今已有部分激勵解鎖，具體解鎖情況如下表3.12所示：表3.12寧德時代股權(quán)激勵解鎖情況年份解鎖情況解鎖時間總解鎖分?jǐn)?shù)(萬股)已解鎖4期2021/9/22、2022/9/19已解鎖3期2020/9/24、2021/9/24、2022/9/26已解鎖2期2021/9/22、2022/11/04已解鎖1期尚未解鎖一數(shù)據(jù)來源：寧德時代股權(quán)激勵公告3.4寧德時代股權(quán)激勵特點(diǎn)從激勵方式與激勵股票數(shù)量來看，以限制性股票為主要激勵方式，在2021年加入股票期權(quán)，采用股票期權(quán)與限制性股票相結(jié)合的方式進(jìn)行激勵。激勵股票數(shù)量在前3次股權(quán)激勵中呈現(xiàn)逐年遞減，在最近2年的股權(quán)激勵中激勵數(shù)量保持了大概一致的特點(diǎn)。3寧德時代股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)及動因分析從激勵對象與行權(quán)價格來看，寧德時代股權(quán)激勵計(jì)劃的激勵對象主要為中層管理人員與核心骨干人員，其中核心骨干人員占據(jù)著激勵人員的絕大部分比例，同時在第5次計(jì)劃中增加了高級管理人員和董事會成員，但人數(shù)很少。行權(quán)價格上，核心骨干人員的行權(quán)價格更低。除了第3次計(jì)劃外，核心骨干人員的行權(quán)價格均保持在前一個交易日股票均價的50%,但中層管理人員在前2次計(jì)劃之后，行權(quán)價格出現(xiàn)大幅度增加，后3次計(jì)劃基本以前1個交易日股票均價的100%作為授予價格。從激勵計(jì)劃期限與考核指標(biāo)來看，寧德時代5次股權(quán)激勵為大部分中層管理人員均設(shè)定了5期的鎖定期，同時以營業(yè)收入作為考核指標(biāo)，指標(biāo)要求較高；為核心骨干人員設(shè)定的解鎖期較短，前2次計(jì)劃僅設(shè)定2期歸屬期，后3次計(jì)劃設(shè)定了3期歸屬期，行權(quán)時間較短，考核指標(biāo)雖與中層管理人員一致，但整體解鎖難度相較與中層管理人員從激勵計(jì)劃解鎖情況來看，2018年第1次股權(quán)激勵計(jì)劃已完成4期解鎖，2019年第2次股權(quán)激勵計(jì)劃已完成3期解鎖，2020年第3次股權(quán)激勵計(jì)劃已完成2期解鎖，2021年第4次股權(quán)激勵計(jì)劃已完成1期解鎖，2022年第5次股權(quán)激勵計(jì)劃尚未解鎖。未出現(xiàn)到期考核未達(dá)標(biāo)或者未解鎖的情況。3.5寧德時代股權(quán)激勵動因分析根據(jù)創(chuàng)新理論，生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新和生產(chǎn)方法的改變在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用居于首位。對企業(yè)員工授予股權(quán)來激勵員工，才能激發(fā)員工的工作熱情，實(shí)現(xiàn)員工的價值。在寧德時代5次股權(quán)激勵計(jì)劃中，都將中層管理人員與核心骨干人員作為主要激勵對象特別是核心骨干人員，其激勵人數(shù)不僅逐步提高，且激勵比重也在逐漸增加，特別是在2022年激勵人數(shù)比重達(dá)到了96.44%,都能看出寧德時代股權(quán)激勵計(jì)劃的動因是將核心骨干人員作為公司發(fā)展的立足之本，希望增強(qiáng)公司的創(chuàng)新研發(fā)能力。特別是作為動力電池領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新能力是寧德時代保持優(yōu)勢地位不可缺少的，也是契合公司3.5.2降低代理成本，緩解資金壓力武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文根據(jù)委托代理理論，分離經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)，通過股權(quán)激勵使個人投資回報(bào)與企業(yè)效益相結(jié)合，在寧德時代第5次股權(quán)激勵中，將董事及高級管理人員加入激勵對象行列，并授予個人大量的股票期權(quán)及限制性股票就能看出寧德時代股權(quán)激勵的動因包含了降低代理成本，減少高級管理人員的短視行為，優(yōu)化公司經(jīng)營，緩解資金壓力，實(shí)現(xiàn)利益根據(jù)人力資本理論，結(jié)合寧德時代5次股權(quán)激勵計(jì)劃都設(shè)定了業(yè)績考核指標(biāo)，只有公司營業(yè)收入達(dá)標(biāo)后被激勵人員才能解鎖股票。由此可以看出寧德時代股權(quán)激勵計(jì)劃的動因是增加公司營業(yè)收入，提高公司績效。4寧德時代股權(quán)激勵實(shí)施效果分析4寧德時代股權(quán)激勵實(shí)施效果分析4.1基于股價變動的市場反應(yīng)分析4.1.1短期市場反應(yīng)分析本文以寧德時代5次股權(quán)激勵預(yù)案公告日即2018年7月9日、2019年7月2日、2020年10月13日、2021年10月26日及2022年7月21日作為主要的事件日，以該市場在交前后10個證券市場的交易日作為主要的事件窗口期。通過對市場模型的相關(guān)文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)：以日收益率方式建立市場模型的事件估計(jì)窗一般被認(rèn)定在市場模型的窗口期前120天左右，通過建立市場模型的估計(jì)方法來確定估計(jì)事件的窗口期正常回報(bào)率，計(jì)算結(jié)果得出的正?；貓?bào)率與實(shí)際估計(jì)回報(bào)率做差，通過繼續(xù)計(jì)算得到超額收益率(AR)進(jìn)而得出一個累計(jì)超額收益率(CAR),以此來分析本次事件后資本市場對寧德時代業(yè)績的態(tài)度。具體而言，本文采用的是通過修正的CAPM模型—市場模型，如(1)所示：R=α;+β;R+u;Rit代表寧德時代在t這一時間節(jié)點(diǎn)的個股收益率，α;代表回歸的常數(shù)項(xiàng)，Rmt是該模型市場回報(bào)率，β;是Rmt的回歸系數(shù)，uit直接表示了回歸殘差，利用估計(jì)窗口期內(nèi)的股票收益率函數(shù)進(jìn)行回歸，然后使用ARit=Rit-Rt的計(jì)算方法計(jì)算超額收益率，及超額收益率=事件窗口的實(shí)際收益率-預(yù)期，并將所有在事件窗口某一時間段全部有的超額收益率進(jìn)行累加組合起來后經(jīng)計(jì)算得出的其累計(jì)超額收益率為CAR[50]。(1)2018年第1期股權(quán)激勵對市場反應(yīng)的影響第1次股權(quán)激勵草案公告日期為2018年7月9日，事件窗口期為2018年6月26日至2018年7月24日。寧德時代上市時間為2018年6月11日，僅能獲取當(dāng)天及以后的相關(guān)數(shù)據(jù)，所以在第一次股權(quán)激勵預(yù)案公告日的處理當(dāng)中，只能選擇2018年6月11日到2018年6月25這共計(jì)10個交易日作為事件的估計(jì)期。根據(jù)個股收益率和市場收益率的關(guān)系得到以下回歸散點(diǎn)分布圖4.1,如圖4.1所示：武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文4.00%●2.00%4.00%6.0圖4.12018年第1期股權(quán)激勵估計(jì)窗口期收益率回歸散點(diǎn)分布情況表4.12018年第1期股權(quán)激勵事件窗口期市場反應(yīng)情況交易日期個股收益率市場收益率預(yù)期收益率超額收益率累計(jì)超額收益率4寧德時代股權(quán)激勵實(shí)施效果分析圖4.22018年第1期股權(quán)激勵事件窗口期市場反應(yīng)趨勢圖數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫由圖4.2可以看出本次寧德時代股權(quán)激勵為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益帶來的影響，對比股權(quán)激勵公告日前后就會發(fā)現(xiàn)，超額收益率在公告日之前變化幅度要小于公告日之后的變化幅度。累計(jì)超額收益率在公告日之前一直處于-5%-10%之間波動，公告日后突破了15%,逐步上升的趨勢，窗口期內(nèi)最高達(dá)到了25%。表明本次股權(quán)激勵為企業(yè)帶來了諸多正面影響，幫助企業(yè)的收益水平高于市場平均水平。(2)2019年第2期股權(quán)激勵對市場反應(yīng)的影響第2期股權(quán)激勵計(jì)劃的公告日為2019年7月2號，估計(jì)窗口期為2019年4月29股收益率和市場收益率的關(guān)系得到以下回歸散點(diǎn)分布圖4.3,如圖所示：ERit=0.6759Rmt-0.0015圖4.32019年第2期股權(quán)激勵估計(jì)窗口期收益率回歸散點(diǎn)分布情況武漢紡織大學(xué)碩士學(xué)位論文表4.