輕工制造行業(yè)月報(bào)：家具出口表現(xiàn)亮眼漿價(jià)上漲看好一體化龍頭

目錄一、輕工行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要環(huán)節(jié)，政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型升級(jí) 3（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要環(huán)節(jié)，與民生密切相關(guān) 3（二）政策引導(dǎo)輕工產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 3二、行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤 5（一）造紙：紙漿價(jià)格持續(xù)上漲，文化紙有所漲價(jià) 5廢紙系：價(jià)格再度向下延伸，包裝紙庫(kù)存漲至高位 5漿紙系：漿價(jià)持續(xù)上漲，紙價(jià)有所提升 6（二）家居：靜待內(nèi)需逐步修復(fù)，家具外銷(xiāo)表現(xiàn)亮眼 8銷(xiāo)售：家具出口大幅增長(zhǎng) 8房地產(chǎn)：竣工同比下滑，銷(xiāo)售持續(xù)承壓 9原材料：五金材料價(jià)格有所回落，軟體原材料價(jià)格低位波動(dòng) 10（三）包裝：金屬原料價(jià)格維持低位，塑料原料價(jià)格震蕩 10（四）文娛：需求有所改善 11三、行業(yè)面臨的問(wèn)題及建議 12四、輕工制造行業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情況 13（一）行業(yè)收益率表現(xiàn) 13（二）行業(yè)估值 13五、投資建議 14六、風(fēng)險(xiǎn)提示 16一、輕工行業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要環(huán)節(jié)，政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型升級(jí)（一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要環(huán)節(jié)，與民生密切相關(guān)輕工制造業(yè)主要指生產(chǎn)消費(fèi)資料的工業(yè)，提供生活消費(fèi)品并制作手工工具，其概念與重工業(yè)相對(duì)，同時(shí)互有交叉。按照證券市場(chǎng)分類(lèi)，輕工制造行業(yè)通常由包裝印刷、家居用品、造紙及文娛用品四大板塊構(gòu)成。圖1：輕工制造行業(yè)構(gòu)成資料來(lái)源：，2023年，中國(guó)輕工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.8%；規(guī)模以上輕工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.8%，連續(xù)8個(gè)月保持增長(zhǎng)。輕工業(yè)占全國(guó)工業(yè)13.2%的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)工業(yè)16.7%的營(yíng)業(yè)收入和18.1%的利潤(rùn)。從產(chǎn)品產(chǎn)量看，2023年，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的92種主要輕工業(yè)產(chǎn)品中，55種產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面為59.8%。其中，玻璃保溫容器產(chǎn)量增速超20%，合成洗衣粉、衛(wèi)生用紙?jiān)?、燈具及照明裝置產(chǎn)量增速超10%。（二）政策引導(dǎo)輕工產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)2022年6月，工信部等5部門(mén)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)輕工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。意見(jiàn)稿指出，輕工行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，重要的民生產(chǎn)業(yè)，在國(guó)際上具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。但我國(guó)輕工業(yè)面臨中高端產(chǎn)品供給不足、國(guó)際知名品牌不多、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平不高等問(wèn)題。其提出發(fā)展目標(biāo)：到2025年，輕工業(yè)綜合實(shí)力顯著提升，占工業(yè)比重基本穩(wěn)定，擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的作用明顯，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的能力增強(qiáng)。屆時(shí)，將培育一批消費(fèi)引領(lǐng)能力強(qiáng)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的輕工產(chǎn)品品牌，造就一批百億元以上品牌價(jià)值企業(yè)，將提供較多投資機(jī)會(huì)。表1產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

目標(biāo)內(nèi)容品牌競(jìng)力大提升 培育一消費(fèi)領(lǐng)能強(qiáng)的工品品牌造就批百元以品價(jià)值企重產(chǎn)業(yè)群區(qū)品影響力續(xù)提。產(chǎn)業(yè)鏈水平現(xiàn)代化水平不斷提升

綠色發(fā)取得進(jìn)步 資源利效率幅提，單工增加值源消、碳放量主污染物放量續(xù)下。資料來(lái)源：《關(guān)于推動(dòng)輕工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指導(dǎo)意見(jiàn)進(jìn)一步提出五項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，從科技創(chuàng)新、供給優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化、綠色低碳及產(chǎn)業(yè)生態(tài)等方面提出具體措施，并規(guī)劃一系列關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)工程、升級(jí)創(chuàng)新產(chǎn)品制造工程、品牌培育工程、數(shù)字化發(fā)展推進(jìn)工程及綠色低碳技術(shù)發(fā)展工程，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。表2：指導(dǎo)意見(jiàn)執(zhí)行措施具體措施強(qiáng)化科創(chuàng)新略支撐 加快關(guān)技術(shù)破；善科創(chuàng)體系；化標(biāo)體系設(shè)構(gòu)建高量的給體系 增加升創(chuàng)新品；升質(zhì)保水平；化品培育務(wù)；廣型商業(yè)式提升產(chǎn)鏈現(xiàn)化水平 推進(jìn)產(chǎn)基礎(chǔ)級(jí)化加快業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)；深實(shí)施字化型發(fā)展服型制新模深入推綠色碳轉(zhuǎn)型 加快綠安全展；面建綠制造體；引綠色品消費(fèi)優(yōu)化協(xié)發(fā)展產(chǎn)業(yè)態(tài) 提高企差異發(fā)展平；設(shè)水平的業(yè)集；優(yōu)產(chǎn)業(yè)間局；積融入球產(chǎn)體系加大組保障施力度 完善財(cái)金融持政；強(qiáng)高質(zhì)人才撐；強(qiáng)公服務(wù)力設(shè)；優(yōu)產(chǎn)業(yè)展環(huán)；加組實(shí)施資料來(lái)源：《關(guān)于推動(dòng)輕工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，表3：指導(dǎo)意見(jiàn)相關(guān)工程關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)工程升級(jí)創(chuàng)新產(chǎn)品制造工程數(shù)字化發(fā)展推進(jìn)工程

具體項(xiàng)目PET塑料制品：5G陶瓷日用玻璃：新型日用陶瓷、工藝美術(shù)陶瓷，輕量化玻璃瓶罐、高檔玻璃餐飲具、微晶玻璃制品等。自行車(chē)：造紙：智能倉(cāng)儲(chǔ)和立體庫(kù)、生產(chǎn)線運(yùn)維管理云平臺(tái)，質(zhì)量在線檢測(cè)技術(shù)等。家具：整裝云賦能平臺(tái)，大規(guī)模個(gè)性化定制家具模塊化生產(chǎn)，智能工廠等。樂(lè)器：鋼琴專(zhuān)用智能裝備，電鳴樂(lè)器、中樂(lè)器智能化技術(shù)與產(chǎn)品等。資料來(lái)源：《關(guān)于推動(dòng)輕工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，二、行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤（一）造紙：紙漿價(jià)格持續(xù)上漲，文化紙有所漲價(jià)廢紙系：價(jià)格再度向下延伸，包裝紙庫(kù)存漲至高位根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2024年3月29日，廢黃紙板平均價(jià)格為1,421元/噸，較上月下跌6.76%；2024年3月28日，廢黃板紙庫(kù)存天數(shù)為9天，較上月上漲1天。截至2024年3月29日，瓦楞紙均價(jià)為2,741元/噸，較上月價(jià)格下跌4.63%；箱板紙均價(jià)為3,722元/噸，較上月價(jià)格下跌3.34%。2024年3月，瓦楞紙和箱板紙企業(yè)庫(kù)存分別為78.3、139.8萬(wàn)噸，分別環(huán)比增長(zhǎng)16.6、19.75萬(wàn)噸。截至2024年3月29日，瓦楞紙毛利率為13.4%，較上月提升0.59pct；截至2024年3月28日，箱板紙毛利率為21.62%，較上月提升0.7pct。圖2：廢黃紙板格（元/噸） 圖3：廢黃紙板存天數(shù)天） 廢黃紙板均價(jià)中國(guó)廢黃板紙庫(kù)存天數(shù)（天） 廢黃紙板均價(jià)中國(guó)廢黃板紙庫(kù)存天數(shù)（天）2,4002,200 152,0001,800 101,6001,400 51,2002020-012020-042020-072020-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊， 資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊， 瓦楞紙均價(jià)箱板紙均價(jià)圖4：廢紙系成紙價(jià)格元/噸） 圖5：廢紙系成紙企業(yè) 瓦楞紙均價(jià)箱板紙均價(jià)5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,500

瓦楞紙企業(yè)庫(kù)存箱板紙企業(yè)庫(kù)存2020-012020-042020-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊， 資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，圖6：廢紙系成品紙毛利率 瓦楞紙毛利率箱板紙毛利率25%20%15%10%5%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，漿紙系：漿價(jià)持續(xù)上漲，紙價(jià)有所提升截至2024年3月29日，闊葉漿、針葉漿及化機(jī)漿價(jià)格分別為5,597.73、6,175.89、4,166.67元/噸，分別較上月變動(dòng)+6.88%、+4.06%、-0.79%。截至2024年3月，青島港紙漿庫(kù)存量為105.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.9萬(wàn)噸；常熟港紙漿庫(kù)存量為60萬(wàn)噸，環(huán)比下降6萬(wàn)噸；保定紙漿庫(kù)存量為7.14萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸。截至2024年3月29日，闊葉漿、針葉漿外盤(pán)報(bào)價(jià)分別為690、811.43美元/噸。2024年1月至2月，進(jìn)口紙漿累計(jì)值為602萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.3%。截至2024329日，雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價(jià)格分別為5,913、5,840、4,745元/噸，分別較上月變動(dòng)+0.33%、0%、-0.11%。20243月，雙膠紙企業(yè)庫(kù)存為47.15萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.01萬(wàn)噸；雙銅紙企業(yè)庫(kù)存為37.07萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.53萬(wàn)噸；白卡紙企業(yè)庫(kù)存為67.84萬(wàn)噸，環(huán)比下降1萬(wàn)噸。從盈利能力來(lái)看，截至2024年3月29日，雙膠紙、雙銅紙及白卡紙日度毛利率分別為0.23%、1.65%、-5.45%，分別較上月變動(dòng)-3.45pct、-3.31pct、-2.61pct。闊葉漿針葉漿化機(jī)漿圖7：紙漿價(jià)格元/噸） 圖8：紙漿庫(kù)存千噸）闊葉漿針葉漿化機(jī)漿8,0007,0006,0005,0004,0002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

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青島港月度紙漿庫(kù)存 常熟港月度紙漿庫(kù)保定地區(qū)月度紙漿庫(kù)存

140120100806040200資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊， 資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，圖9：紙漿外盤(pán)格（美元/） 圖10：紙漿進(jìn)口量累計(jì)值（萬(wàn)噸）

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40%紙漿:紙漿:進(jìn)口數(shù)量:累計(jì)值紙漿:進(jìn)口數(shù)量:累計(jì)同比30%25%20%15%10%5%0%-5%2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01外盤(pán)報(bào)價(jià)：漂白闊葉漿均值外盤(pán)報(bào)價(jià)：漂白闊葉漿均值外盤(pán)報(bào)價(jià)：漂白針葉漿均值2020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，+ 雙膠紙均價(jià)雙銅紙均價(jià)白卡紙均價(jià)圖11：漿紙系成紙價(jià)格元/噸） 圖12：漿紙系成紙企業(yè)存（千 雙膠紙均價(jià)雙銅紙均價(jià)白卡紙均價(jià)1,001,009,0008,0007,0006,0005,0004,000

白卡紙企業(yè)庫(kù)存白卡紙企業(yè)庫(kù)存雙銅紙企業(yè)庫(kù)存2020-012020-042020-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊， 資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，圖13：漿紙系成品紙日度毛利率60%

雙膠紙 雙銅紙 白卡紙50%40%30%20%10%0%-10%-20%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，（二）家居：靜待內(nèi)需逐步修復(fù)，家具外銷(xiāo)表現(xiàn)亮眼銷(xiāo)售：家具出口大幅增長(zhǎng)2024年1月至2月，我國(guó)家具制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到917.8億元，同比增長(zhǎng)14.9%；利潤(rùn)總額達(dá)到47.1億元，同比增長(zhǎng)198.1%。2024年2月，家具制造業(yè)企業(yè)單位數(shù)達(dá)到7,327家，其中虧損單位數(shù)達(dá)到2,146家，占比為29.29%。20241月至2月，建材家居賣(mài)場(chǎng)累計(jì)銷(xiāo)售額為1,931.21億元，同比增長(zhǎng)0.89%。2月，全國(guó)建材家居賣(mài)場(chǎng)景氣指數(shù)（BHI）101.51，環(huán)比下跌0.3818.37。2024年1月至2月，家具及零件出口金額累計(jì)達(dá)到1,191.58億元，同比增長(zhǎng)36.1%。圖14：家具制造營(yíng)業(yè)收累計(jì)值億元） 圖15：家具制造利潤(rùn)累值（億）1,000

60%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:家具制造業(yè):累計(jì)值 規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:家具制造業(yè):累計(jì)同比20%0%-20%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02

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250%規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:家具制造業(yè):累計(jì)值規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:家具制造業(yè):累計(jì)同比150%100%50%0%-50%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖16：建材家居場(chǎng)銷(xiāo)售累計(jì)值億元） 圖17：全國(guó)建材居景氣數(shù)(BHI)2,001,001,000

150%全國(guó)規(guī)模以上建材家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售額:全國(guó)規(guī)模以上建材家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售額:累計(jì)值 全國(guó)規(guī)模以上建材家居賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售額:累計(jì)值:同比50%0%-50%2020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

全國(guó)建材家居景氣指數(shù)(全國(guó)建材家居景氣指數(shù)(H806040202020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖18：家具及其零件出口額累計(jì)值（億美元）家具及其零件:出口金額:累計(jì)值 家具及其零件:出口金額:累計(jì)同8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000

100%80%60%40%20%0%-20%2020-022020-042020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02資料來(lái)源：iFinD，房地產(chǎn)：竣工同比下滑，銷(xiāo)售持續(xù)承壓2024年1月至2月，全國(guó)房屋累計(jì)新開(kāi)工面積達(dá)0.94億平方米，同比下降30.5%。截至2024年3月31日，全國(guó)30大中城市商品房成交套數(shù)年初以來(lái)累計(jì)23.96萬(wàn)套，同比下降37.43%；成交面積年初以來(lái)累計(jì)為2,351.35萬(wàn)平方米，同比下降39.82%。2024年1月至2月，全國(guó)房屋累計(jì)竣工面積達(dá)到1.04億平方米，同比下降20.2%。3030大中城市:商品房成交套數(shù):累計(jì)值 30大中城市:商品房成交套數(shù):累計(jì)值:同比20%2510%0%20-10%153030大中城市:商品房成交套數(shù):累計(jì)值 30大中城市:商品房成交套數(shù):累計(jì)值:同比20%2510%0%20-10%15-20%10-30%5-40%0-50%房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)值 房屋新開(kāi)工面積:累計(jì)同比25 80%60%2040%15 20%10 0%-20%5-40%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖21：30大中城商品房交面積計(jì)值萬(wàn)平方米） 圖22：房屋竣工積累計(jì)值（億平米）0

10%30大中城市:30大中城市:商品房成交面積:累計(jì)值30大中城市:商品房成交面積:累計(jì)值:同比0%10-10% 8-20% 6-30% 4-40% 20-50%

房屋竣工面積:累計(jì)值 房屋竣工面積:累計(jì)同

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，原材料：五金材料價(jià)格有所回落，軟體原材料價(jià)格低位波動(dòng)截至2024年3月29日，五金工具、五金零部件、建筑五金及五金材料價(jià)格指數(shù)分別為115.46、115.82、104.6、121.03點(diǎn)，較上月分別變動(dòng)+0.34、+1.01、+1.26、+1.5點(diǎn)。截至2024年3月29日，MDI國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)為16,517元/噸，較上月末下跌3.13%，同比上漲4.14%；TDI國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)為16,100元/噸，較上月末下跌8%，同比下跌9.55%；截至2024年3月29日，軟泡聚醚市場(chǎng)平均價(jià)為9,155元/噸，較上月末上漲1.5%，同比下跌11.49%。3,00 現(xiàn)貨價(jià)聚合MI23,00 現(xiàn)貨價(jià)聚合MI2,002,001,001,00五金工具建筑五金五金零部件五金材料13012512011511010510095902020-032020-062020-092020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，3,00 現(xiàn)貨價(jià):TDI2,0023,00 現(xiàn)貨價(jià):TDI2,002,001,001,008,0002,00 軟泡聚醚平均價(jià)1,001,001,001,001,009,0007,0005,000資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，（三）包裝：金屬原料價(jià)格維持低位，塑料原料價(jià)格震蕩截至2024年3月29日，鍍錫板卷主流市場(chǎng)平均價(jià)格為6,283.33元/噸，環(huán)比上月下跌1.57%；鋁期貨結(jié)算價(jià)為19,620元/噸，環(huán)比上月上漲4.14%。截至2024328WTI原油和布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)分別為83.17、87.48美元/桶，分別較上月環(huán)比變動(dòng)+6.27%、+4.62%。截至2024329日，線型低密度聚乙烯（LLDPE）期貨結(jié)算價(jià)為8,226元/噸，較上月價(jià)格下跌0.13%；聚丙烯期貨結(jié)算價(jià)為7,483元/噸，較上月價(jià)格持平。 富仁天津鍍錫板卷均價(jià)圖27：鍍錫板卷流市場(chǎng)均價(jià)格元/噸） 圖28：鋁期貨結(jié)價(jià)（元/噸） 富仁天津鍍錫板卷均價(jià)1,009,0008,0007,0006,0005,0002020-082020-102020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02

2,00 期貨結(jié)算價(jià)(活躍: 期貨結(jié)算價(jià)(活躍:成交量):鋁2,002,001,001,001,001,002020-032020-052020-072020-092020-112021-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-03資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，(活躍成交量線型低密度聚乙烯(L((活躍成交量線型低密度聚乙烯(L(活躍成交量聚丙烯()150

1,00 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)) 期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù))I原油期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):1009,0008,000507,0000 6,0005,000-50 4,000 資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，（四）文娛：需求有所改善20241月至2月，我國(guó)文教、工美、體育和娛樂(lè)用品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)值達(dá)到2,110.4億元，同比增長(zhǎng)13.2%；體育、娛樂(lè)用品類(lèi)零售額累計(jì)值達(dá)到193.1億元，同比增長(zhǎng)11.3%；金銀珠寶類(lèi)零售額累計(jì)值達(dá)到708.2億元，同比增長(zhǎng)5%；文化辦公類(lèi)用品零售額累計(jì)值達(dá)到542.9億元，同比下降8.8%。圖31：文教、工、體育娛樂(lè)用制造營(yíng)收累計(jì)億元） 圖32：體育、娛用品類(lèi)售額累計(jì)（億）2,001,001,000

規(guī)模以上工業(yè)企業(yè):營(yíng)業(yè)收入:文教、工美、體育和娛樂(lè)用品制造業(yè):累計(jì)值:營(yíng)業(yè)收入:文教、工美、體育和娛樂(lè)用品制造業(yè):60%40%20%0%-20%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02

0

60%零售額:零售額:體育、娛樂(lè)用品類(lèi):累計(jì)值 體育、娛樂(lè)用品類(lèi)商品零售類(lèi)值:累計(jì)同比40%30%20%10%0%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，零售額:金銀珠寶類(lèi):累計(jì)值金銀珠寶類(lèi)商品零售類(lèi)值:累計(jì)同比零售額:文化辦公用品類(lèi):累計(jì)值文化辦公用品類(lèi)商品零售類(lèi)值:累計(jì)同比圖33：金銀珠寶零售額:金銀珠寶類(lèi):累計(jì)值金銀珠寶類(lèi)商品零售類(lèi)值:累計(jì)同比零售額:文化辦公用品類(lèi):累計(jì)值文化辦公用品類(lèi)商品零售類(lèi)值:累計(jì)同比3,500

150%

5,000

50%0

100%50%0%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02

0

40%30%20%10%0%-10%2020-022020-052020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，三、行業(yè)面臨的問(wèn)題及建議（一）現(xiàn)存問(wèn)題行業(yè)分散，效率有待提升輕工行業(yè)發(fā)展時(shí)間久遠(yuǎn)，行業(yè)已步入成熟期：1）行業(yè)成長(zhǎng)空間有限，市場(chǎng)規(guī)?；揪S穩(wěn)；2）生產(chǎn)技術(shù)已然成熟，難以實(shí)現(xiàn)革命性突破。而輕工行業(yè)門(mén)檻相對(duì)較低，市場(chǎng)參與者眾多，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)分散狀態(tài)，資源配置效率有待提升。企業(yè)實(shí)力不足，中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力弱中國(guó)輕工制造行業(yè)整體實(shí)力不足。產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)水平較低，追求同國(guó)外設(shè)計(jì)合作，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重；資本實(shí)力方面，上市企業(yè)數(shù)量有限，而頭部企業(yè)市值對(duì)標(biāo)海外，有較大的發(fā)展空間；生產(chǎn)水平方面，僅頭部企業(yè)有能力實(shí)現(xiàn)較高自動(dòng)化程度，且在大數(shù)據(jù)、人工智能等新興領(lǐng)域應(yīng)用不足。（二）建議及對(duì)策加強(qiáng)創(chuàng)新引領(lǐng)，推動(dòng)供給向高質(zhì)量發(fā)展梳理各子行業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)方面存在的薄弱環(huán)節(jié)和“卡脖子”短板，通過(guò)政府、協(xié)會(huì)等有影響力的組織引導(dǎo)核心技術(shù)攻關(guān)，推進(jìn)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)工程的落地。同時(shí)，圍繞健康、育幼、養(yǎng)老等迫切需求，大力增加升級(jí)創(chuàng)新產(chǎn)品，推動(dòng)高質(zhì)量供給，引領(lǐng)和創(chuàng)造新需求。提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)實(shí)力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級(jí)化，利用產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程，分行業(yè)梳理和補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)短板，深入實(shí)施輕工產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相關(guān)領(lǐng)域重點(diǎn)產(chǎn)品、工藝“一條龍”應(yīng)用計(jì)劃，提高基礎(chǔ)產(chǎn)品質(zhì)量，提升先進(jìn)基礎(chǔ)工藝普及率，促進(jìn)成果創(chuàng)新示范應(yīng)用。加快產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)環(huán)節(jié)，發(fā)揮工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和標(biāo)識(shí)解析體系作用，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游在技術(shù)、人才、項(xiàng)目、資金等方面合作，形成融通發(fā)展新格局。四、輕工制造行業(yè)在資本市場(chǎng)中的發(fā)展情況（一）行業(yè)收益率表現(xiàn)2024年3月，滬深300指數(shù)較上月上漲0.61%，其中輕工制造板塊上漲3.9%，在31個(gè)子行業(yè)中的漲跌幅排名為第9名。3月，輕工制造板塊整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，其中包裝印刷、造紙、文娛用品、家居用品板塊分別上漲4.91%、4.85%、4.83%、2.34%。輕工制造滬深300圖35：2024年3輕工制板塊行走勢(shì) 圖36：2024年3輕工子塊行情勢(shì)輕工制造滬深3007%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%

8%6%4%2%0%-2%-4%

包裝印刷 家居用品 造紙 文娛用品 資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖37：2024年3月SW一級(jí)子行業(yè)漲跌幅排名3390%10%5%0%-5%國(guó)防軍工銀行計(jì)房地產(chǎn)非資料來(lái)源：iFinD，（二）行業(yè)估值板塊估值處于歷史低位，估值具備修復(fù)空間。截至2024年3月29日，包裝印刷/家居用品/造紙/文娛用品PE-TTM分別為34.47/20.17/31.26/35.73，10年歷史分位數(shù)分別為59.2%/1.2%/66.6%/11.7%。包裝印刷W)包裝印刷W) 造紙W)家居用品文娛用品200150100502014-032014-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-09資料來(lái)源:，五、投資建議家居：出口表現(xiàn)亮眼，看好未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)承壓，家居消費(fèi)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。20241~2月，商品房銷(xiāo)售面積實(shí)現(xiàn)1.14億平方米，同比下降20.5%，房屋竣工面積實(shí)現(xiàn)1.04億平方米，同比下降20.2%。地產(chǎn)端數(shù)據(jù)仍然承壓，未來(lái)仍待政策發(fā)布支撐合理住房需求釋放。同時(shí)，家居消費(fèi)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，20241~2月，家具類(lèi)零售額實(shí)現(xiàn)220億元，同比增長(zhǎng)4.6%。家居龍頭估值處于低位，存在較大修復(fù)空間。截至2024年3月29日，家居用品板塊PE-TTM為20.17，10年歷史分位數(shù)為1.2%。根據(jù)wind一致預(yù)期，歐派家居/顧家家居/索菲亞/志邦家居/金牌廚柜/慕思股份/喜臨門(mén)24年對(duì)應(yīng)PE分別為11.66/12.76/10.18/10.41/9.91/13.67/10.27。我們認(rèn)為，未來(lái)政策有望持續(xù)發(fā)力，進(jìn)而改善相關(guān)預(yù)期，且行業(yè)基本面底部向好，行業(yè)龍頭長(zhǎng)期存在成長(zhǎng)性，看好后續(xù)估值提振。存量房市場(chǎng)潛力巨大，驅(qū)動(dòng)家居長(zhǎng)期擴(kuò)張。存量房需求逐步釋放，二手房交易市場(chǎng)存在較大發(fā)展空間，舊房翻新需求將跟隨商品房銷(xiāo)售歷史趨勢(shì)快速增長(zhǎng)。據(jù)我們測(cè)算，2022年、2023年新房銷(xiāo)售市場(chǎng)的下降將導(dǎo)致2024年、2025年總裝修需求承壓，而在后續(xù)存量房需求帶動(dòng)下，總裝修需求仍將重拾成長(zhǎng)。同時(shí)，在新房裝修需求快速下降的情況下，存量房裝修需求占比將于2024年實(shí)現(xiàn)反超。家居市場(chǎng)規(guī)模大而分散，龍頭發(fā)力市占率穩(wěn)步提升。大家居行業(yè)規(guī)模超萬(wàn)億元，頭部企業(yè)市占率僅1%，主要是因?yàn)榧揖悠奉?lèi)紛繁、流量結(jié)構(gòu)多元、行業(yè)門(mén)檻較低等因素。據(jù)我們測(cè)算，定制家居市場(chǎng)規(guī)模長(zhǎng)期向好，短期受新房市場(chǎng)影響而波動(dòng)，長(zhǎng)期將在舊房翻新市場(chǎng)帶動(dòng)下成長(zhǎng)。單品類(lèi)龍頭市占率同樣處于較低水平，但家居龍頭通過(guò)品類(lèi)拓展協(xié)同&全域全渠道布局，疊加近幾年行業(yè)承壓導(dǎo)致小品牌退出，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。品類(lèi)拓展協(xié)同&全渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，普惠產(chǎn)品滿足性?xún)r(jià)比需求。家居龍頭持續(xù)拓展完善產(chǎn)品布局，定制、軟體互相滲透，品類(lèi)延伸支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)，整家戰(zhàn)略推動(dòng)品類(lèi)協(xié)同，客單價(jià)提升效果突出，未來(lái)產(chǎn)品升級(jí)&品類(lèi)協(xié)同&空間拓展等仍具備較大空間。頭部企業(yè)推出高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品，有望刺激消費(fèi)需求，取得亮眼表現(xiàn)，同時(shí)搶占中低端品牌市場(chǎng)，有效提高市場(chǎng)占有率。家具出口表現(xiàn)亮眼，降息有望拉動(dòng)美國(guó)地產(chǎn)需求。海外家具需求表現(xiàn)亮眼，20241~2月，中國(guó)家具及其零件出口金額為1,191.58億美元，同比增長(zhǎng)36.1%。美國(guó)地產(chǎn)方面，20242月，成屋銷(xiāo)售季調(diào)折年數(shù)為438萬(wàn)套，同比下降3.31%，環(huán)比增長(zhǎng)9.5%；新建住房銷(xiāo)售季調(diào)折年數(shù)為66.2萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)5.92%，環(huán)比下降0.3%。展望未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)將較大概率降息，而美國(guó)地產(chǎn)銷(xiāo)售同利率相關(guān)性較高，屆時(shí)有望拉動(dòng)地產(chǎn)銷(xiāo)售及家具消費(fèi)，看好中國(guó)家具出口。造紙：供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)漿價(jià)上漲，一體化龍頭充分受益廢紙系：價(jià)格端持續(xù)下行，終端需求表現(xiàn)疲軟。2024年3月29日，廢黃紙板平均價(jià)格為1,421元/噸，較上月下跌6.76%；瓦楞紙均價(jià)為2,741元/噸，較上月價(jià)格下跌4.63%；箱板紙均價(jià)為3,722元/噸，較上月價(jià)格下跌3.34%。2024年3月，瓦楞紙和箱板紙企業(yè)庫(kù)存分別為78.3、139.8萬(wàn)噸，分別環(huán)比增長(zhǎng)16.6、19.75萬(wàn)噸。漿紙系：芬蘭罷工擾動(dòng)短期供應(yīng)，全球漿價(jià)持續(xù)上漲。311日，芬蘭運(yùn)輸工人工會(huì)在港口舉行為期兩周的罷工；芬蘭汽車(chē)和運(yùn)輸工人聯(lián)盟宣布歇工延長(zhǎng)41日；芬蘭工會(huì)董事長(zhǎng)決定將歇工延長(zhǎng)一周。受罷工影響，芬林集團(tuán)、UPM、斯道拉恩索均發(fā)布旗下多個(gè)漿紙工廠停產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)全球紙漿供應(yīng)造成影響。3月29日，智利Arauco針葉漿銀星、闊葉漿明星價(jià)格分別為780、710美元/噸，環(huán)比分別變動(dòng)+4.7%、+9.23%，同比分別變動(dòng)-4.29%、+2.9%；中國(guó)針葉漿、闊葉漿日度均價(jià)分別為6,176、5,598元/噸，環(huán)比分別變動(dòng)+4.06%、+6.88%，同比分別變動(dòng)-3.11%、+9.64%。芬蘭罷工持續(xù)影響紙漿供應(yīng)，外盤(pán)報(bào)價(jià)均實(shí)現(xiàn)上漲，預(yù)計(jì)后續(xù)中國(guó)現(xiàn)貨漿價(jià)將得到支撐。同時(shí)，文化紙4月仍處于出版招標(biāo)訂單需求旺季，此前太陽(yáng)紙業(yè)及晨鳴紙業(yè)均發(fā)布漲價(jià)函，對(duì)文化紙上調(diào)200元/噸。在原材料成本價(jià)格的支撐下，看好文化紙價(jià)格提漲落地及未來(lái)的持續(xù)性，進(jìn)而帶動(dòng)紙企盈利改善。特種紙：長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張。特種紙下游需求持續(xù)擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，頭部企業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，布局自給漿，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性顯著。包裝：下游消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，原材料價(jià)格維持低位。紙包裝方面，受益于環(huán)保趨勢(shì)，紙包裝行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，但市場(chǎng)集中度較低，有待提升；龍頭企業(yè)開(kāi)始從生產(chǎn)商向包裝解決方案提供商轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)縱向發(fā)展。同時(shí)，煙酒類(lèi)零售穩(wěn)步復(fù)蘇將驅(qū)動(dòng)紙包裝需求增長(zhǎng)，2024年1~2月，煙酒類(lèi)零售額為1,265億元，同比增長(zhǎng)13.7%。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴(kuò)張，三片罐需求受益于能量飲料擴(kuò)張。供需格局改善強(qiáng)化包裝龍頭議價(jià)能力，盈利有望增強(qiáng)。鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結(jié)算價(jià)維持低位，有望帶動(dòng)盈利改善。輕工消費(fèi)：電子煙行業(yè)不斷成長(zhǎng)，文具行業(yè)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容。電子煙行業(yè)成長(zhǎng)性顯著，頭部企業(yè)價(jià)值凸顯。國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，2022年，全球霧化電子煙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（出廠價(jià)）達(dá)到100億美元，同比增長(zhǎng)7.12%，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將以18.55%的CAGR繼續(xù)成長(zhǎng)，并于2027年達(dá)到234.142022年思摩爾國(guó)際市場(chǎng)份額為18.1%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)擁有全球最大的煙民基數(shù)，電子煙對(duì)傳統(tǒng)卷煙替代空間廣闊，伴隨電子煙行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望穩(wěn)步擴(kuò)張，且行業(yè)集中度提升背景下，頭部企業(yè)將充分受益。C端文具市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，集中度將持續(xù)提升，疫情好轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)短期修復(fù)。據(jù)IBISWorld統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)文具及辦公用品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)（行業(yè)銷(xiāo)售收入-出口+進(jìn)口220.9813.49%，2010年~2021年CAGR達(dá)到10.55%，預(yù)計(jì)未來(lái)6年將以6.77%的CAGR繼續(xù)成長(zhǎng)，并于2027年達(dá)到327.35億美元。競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2021年中國(guó)文具及辦公用品行業(yè)CR5為31.2%，其中，得力集團(tuán)市占率排名第一，達(dá)到9.7%，同比提升0.1pct；晨光股份排名第二，市占率