生豬養(yǎng)殖行業(yè)專題報(bào)告123：如何看養(yǎng)殖企業(yè)一季度出欄數(shù)據(jù)

目錄生豬養(yǎng)殖專題報(bào)告123：如何看養(yǎng)殖企業(yè)3月出欄數(shù)據(jù)？ 4主要殖業(yè)季出量環(huán)出下降 43月欄重顯升養(yǎng)殖業(yè)欄價(jià)幅漲 7周期點(diǎn)在釀，好優(yōu)養(yǎng)股資會(huì) 10風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖1：2024年一季度主要養(yǎng)殖企業(yè)出欄量及同比變化 4圖2：2024年3月份主要養(yǎng)殖企業(yè)出欄量及同比變化 4圖3：主要養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄量同比增速情況 5圖4：主要養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄量環(huán)比增速情況 5圖5：2023年5月以來(lái)仔豬價(jià)格走勢(shì)（元/頭） 6圖6：2021年至2024年4月生豬價(jià)格走勢(shì)（元/公斤） 6圖7：主要養(yǎng)殖企業(yè)商品豬月度出欄均重（公斤/頭） 7圖8：2024年2月以來(lái)行業(yè)出欄均重持續(xù)增長(zhǎng)（公斤/頭） 7圖9：2024年3月部分上市養(yǎng)殖企業(yè)出欄體重及環(huán)比增速 7圖10：遠(yuǎn)期期貨合約價(jià)格上漲引導(dǎo)后續(xù)豬價(jià)預(yù)期上漲情緒 8圖當(dāng)前玉米、豆粕價(jià)格處于2021年以來(lái)低位 8圖12：主要養(yǎng)殖企業(yè)出欄均價(jià)有小幅反彈（元/公斤） 8表1：主要養(yǎng)殖企業(yè)出欄情況（萬(wàn)頭） 5表2：部分養(yǎng)殖企業(yè)仔豬出欄情況（萬(wàn)頭） 6表3：牧原股份2024年一季度業(yè)績(jī)拆分情況 8表4：溫氏股份2024Q1業(yè)績(jī)拆分 9表5：巨星農(nóng)牧2024年一季度養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拆分計(jì)算 9表6：神農(nóng)集團(tuán)2024Q1養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拆分計(jì)算 10表7：主要上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 10表8：主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)歷史頭均市值情況（最新截至2024年4月14日） 請(qǐng)閱讀后評(píng)說(shuō)明重要明 3/141233欄數(shù)據(jù)？2023Q2養(yǎng)殖企業(yè)生3月9月頭均提升5.2公斤。同時(shí)3月養(yǎng)殖企業(yè)銷售均價(jià)環(huán)比上升4.5%，部分具有成本優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)預(yù)計(jì)3主要養(yǎng)殖企業(yè)一季度出欄量環(huán)比出現(xiàn)下降一季度主要上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬出欄量合計(jì)達(dá)36188.%9.6。剔除仔豬出欄增量影響一季度主要養(yǎng)殖企業(yè)合計(jì)出欄3422降10.2%。其中10團(tuán)增長(zhǎng)41%，其次為溫氏股份、華統(tǒng)股份、唐人神、牧原股份，分別增長(zhǎng)28%、23%21%16%530%2023年二季度以后由于豬價(jià)下跌，養(yǎng)殖企業(yè)持續(xù)虧損，2023Q2主要養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)環(huán)比下降1.0%，導(dǎo)致2024圖1：2024年一度主養(yǎng)殖業(yè)出欄及同變化 圖2：2024年3份主養(yǎng)殖業(yè)出欄及同變化8006004002000

牧溫新正天原氏希邦邦股股望科股份份 技份

金京東天唐新基瑞康人農(nóng)智股生神農(nóng)份物

神巨中華農(nóng)星糧統(tǒng)集農(nóng)家股團(tuán)牧佳份康

60%40%20%0%-20%-40%-60%

6005004003002001000

牧溫新正原氏希邦股股望科份份 技

傲金京農(nóng)新基生農(nóng)智物

東天唐神瑞康人農(nóng)股生神集份物 團(tuán)

60%26%37%26%37%9%23%42%30% 5%-10%-25%-24%-44%-55%20%0%-20%-40%-60%左軸：2024Q1出欄量（萬(wàn)頭） 右軸：同比增速

左軸：2024年3月出欄量（萬(wàn)頭） 右軸：同比增速資料來(lái)源：公司公告， 資料來(lái)源：公司公告，公司 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 2024Q1 2024年1月2024年2月公司 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4 2024Q1 2024年1月2024年2月2024年3月牧原股份79%80%61%13%0% -6% 20%5%16%19%9%溫氏股份92%54%3%29%39%55%48%45%28%66%-1%26%新希望62%45%30%49%28%36%33%-2%-3%34%-24%-10%正邦科技-6%-45%-55%-54%-29%-48%-47%-6%-47%-24% -67% -44%天邦股份-9% 43% 6%-10%32%61%51%90%14%83%0%-25%傲農(nóng)生物96%79%74%23%32%19%10%-3%-30%-18%-55%金新農(nóng)55%42%65%-32%-17%-20%-18%-11%20%166%-44%37%京基智農(nóng)33%33%12%28%2%5%東瑞股份22%57%65%34%67%34%14%-23%-21%9%-38%-24%天康生物6%45%19%35%51%33%30%45%14%46% -22% 23%唐人神-17%18%99%88%105%83%73%47%21%41%-5%30%神農(nóng)集團(tuán)13%82%58%45%121% 42%41%112%-7%42%華統(tǒng)股份229% 91%49%70%23%46%0%26%巨星農(nóng)牧44%122% 101%46%1%中糧家佳康45%27% -19% 29%9%6% 58% 44%-36%合計(jì)56%43%19%14%14%11%25%17%8%資料來(lái)源：公司公告，公司 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1圖4：主要殖企生豬欄量比增速公司 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1牧原股份-2%26%-20%15%-13%19%2%0%-5%溫氏股份-5%-1%11%24%2%11%6%21%-10%新希望17%-15%-3%54%0%-9%-5%14%-1%正邦科技-22%0%-10%-34%21%-27%-9%17%-31%天邦股份-32%7%-6%31%0%31%-12%65%-40%傲農(nóng)生物-12%24%6%6%-5%11%-1%-6%-32%金新農(nóng)-25%-1%-15%6%-8%-4%-13%16%23%京基智農(nóng)-3%11%4%18%-3%-6%東瑞股份8%-7%4%29%34%-25%-12%-13%38%天康生物-2%47%4%-9%9%30%1%1%-15%唐人神-2%25%17%31%7%12%11%11%-12%新五豐6%20%41%神農(nóng)集團(tuán)42%-2%-9%44%23%-10%39%-7%22%華統(tǒng)股份100%9%3%46%16%-15%18%6%巨星農(nóng)牧-6%14%27%7%44%3%-8%-26%中糧家佳康39%-4%-32%42%18%-7%2%30%-48%合計(jì)-2%13%-10%17%-2%10%1%10%-13%資料來(lái)源：公司公告，表1：主要養(yǎng)殖企業(yè)出欄情況（萬(wàn)頭）公司2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1牧原股份1381.71746.31394.31597.71384.51642.01674.51680.61601.1溫氏股份402.4398.2441.3549.0559.5619.0654.0793.6718.0新希望369.7315.1305.2471.3471.5427.9406.8462.1455.9正邦科技242.6241.9217.6142.6172.6126.3114.8134.192.3天邦股份100.4107.5101.3133.0132.8173.5153.1252.6151.2傲農(nóng)生物104.7129.7137.9146.6138.6153.8151.7141.996.4金新農(nóng)33.633.428.530.227.726.723.327.033.3京基智農(nóng)--38.437.141.343.151.049.246.1請(qǐng)閱讀后評(píng)說(shuō)明重要明 5/14東瑞股份12.611.712.115.621.015.713.812.016.6天康生物37.755.557.452.256.974.074.975.864.7唐人神38.348.056.073.578.487.597.2108.294.7新五豐----62.266.179.6112.0-神農(nóng)集團(tuán)22.421.919.928.735.331.844.140.849.7華統(tǒng)股份16.232.435.436.553.461.952.862.265.7巨星農(nóng)牧35.233.037.447.550.873.075.069.251.3中糧家佳康115.9110.975.7107.8126.9117.7119.8155.681.1合計(jì)2913.33285.42958.43469.23413.43740.03786.24176.83618.0資料來(lái)源：公司公告，2024152024年1月20日前公斤仔豬價(jià)格由323元/頭跳漲至462元/600元/頭的水平，而隨著春節(jié)后至3月初豬價(jià)下跌，仔豬價(jià)格也隨之下跌至529元/43%97%、225%，1-3圖5：2023年5以來(lái)豬價(jià)走勢(shì)（元/頭） 圖6：2021年至2024年4生價(jià)格走（元/公斤）40800700 35600500 30400300 25200100 202023-05-182023-06-012023-05-182023-06-012023-06-152023-06-292023-07-132023-07-272023-08-102023-08-242023-09-072023-09-212023-10-052023-10-192023-11-022023-11-162023-11-302023-12-142023-12-282024-01-112024-01-252024-02-082024-02-222024-03-072024-03-211515公斤仔豬價(jià)（元/頭） 7公斤仔豬價(jià)（元/頭

101月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月2021 2022 2023 2024資料來(lái)源：涌益咨詢， 資料來(lái)源：，表2：部分養(yǎng)殖企業(yè)仔豬出欄情況（萬(wàn)頭）24Q124Q13月2月24Q1 1月3月2月24Q1 1月3月2月1月Q1仔豬出欄占比仔豬出欄量同比增速仔豬出欄量（萬(wàn)頭）公司牧原股份 12.2 47.5 59.7 -32% 99% 43% 1.2% 8.7% 3.7%正邦科技 24.1 14.0 17.2 55.3 -25% -70% -30% -46.5% 56.1% 63.4% 63.1% 59.9%天邦股份 23.6 12.7 9.7 46.1 469% 430% 65% 270.3% 33.7% 31.7% 23.8% 30.5%金新農(nóng) 5.6 3.4 4.8 13.8 - - - - 42.0% 43.8% 39.4% 41.4%京基智農(nóng) 0.8 0.2 1.5 2.5 -69% -93% -36% -65% 4.6% 1.1% 10.1% 5.4%唐人神 3.5 2.5 5.8 38% 125% 97% 10.5% 9.2% 16.7% 12.4%神農(nóng)集團(tuán) 0.7 0.2 0.8 1.7 414% 50% 230% 225% 3.7% 1.8% 4.4% 3.5%華統(tǒng)股份 2.2 0.8 1.9 5 -35% -84% -57% -62% 9.5% 4.5% 8.2% 7.6%資料來(lái)源：公司公告，3月出欄體重明顯上升，養(yǎng)殖企業(yè)出欄均價(jià)小幅上漲大部分養(yǎng)殖企業(yè)3月份商品豬出欄體重上升明顯。2024年1月至3月，9家主要上市養(yǎng)殖企業(yè)平均出欄均重分別為120.8月出欄均重環(huán)比增幅4.5%。其中天邦股份、牧原股份的3別上漲19.6%、8.3%。據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計(jì)，截至4月日，當(dāng)周全國(guó)生豬出欄均重為126.030.67壓欄與二次育肥抬升出欄均重。圖7：主要養(yǎng)殖企業(yè)商品豬月度出欄均重（公斤/頭）11401301201101002024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06902024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-06牧原股份 天邦股份 京基智農(nóng) 唐人神 神農(nóng)集華統(tǒng)股份 正邦科技 金新農(nóng) 大北農(nóng) 平均資料來(lái)源：公司公告，圖8：2024年2以來(lái)業(yè)出均重持增長(zhǎng)公斤/頭） 圖9：2024年3部分市養(yǎng)企業(yè)出欄體重環(huán)比速

12月3月4月 5月6月7月 8月9月10月11月12月

135130125120115110105

牧 天 京 原 邦 基 股 股 智 份 份 農(nóng)

神 正 金 農(nóng) 邦 新 集 科 農(nóng) 團(tuán) 技

25%20%15%10%5%0%-5%華統(tǒng)股份2021年 2022年 2023年 2024年 2024年3月出欄均重（公斤/頭） 環(huán)比變化資料來(lái)源：涌益咨詢， 資料來(lái)源：公司公告，1請(qǐng)閱讀后評(píng)說(shuō)明重要明 7/14圖10：期期合約格上導(dǎo)后續(xù)價(jià)預(yù)上漲緒（/公） 圖前玉、豆價(jià)格于2021年以來(lái)18.518.017.517.016.516.015.515.014.514.02024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2

310029002700250023002100190017002018-012018-052018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01

600055005000450040003500300025002000生豬2405 生豬2407 生豬2409 生豬2411 玉米價(jià)格（元/噸，左軸） 豆粕價(jià)格（元/噸，右軸）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，2024年3月大部分企業(yè)仍將處于虧損狀態(tài)，隨著出欄均價(jià)的逐步抬升，具有成本優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖養(yǎng)殖企業(yè)虧損幅度或?qū)⒂兴s窄。3銷售均價(jià)基本維持在14.5/本優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖養(yǎng)殖企業(yè)預(yù)計(jì)3豬完全養(yǎng)殖成本在15.7元/203184元，合計(jì)公司一季度養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損約29.715.9元/14.3一季度商品豬完全養(yǎng)殖成本15.7元/0.5豬價(jià)上漲，行業(yè)或?qū)⒂兴鶞p虧。圖12：要養(yǎng)企業(yè)欄均小幅反（元/公斤） 20191817161514132024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01122024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-032023-022023-01牧原股份 溫氏股份 新希望 京基智東瑞股份 天康生物 唐人神 神農(nóng)集資料來(lái)源：公司公告，表3：牧原股份2024年一季度業(yè)績(jī)拆分情況2023Q12023Q22023Q32023Q420232024Q1總出欄量（萬(wàn)頭）1384.51642.01674.41680.76381.61601.1商品豬銷量（萬(wàn)頭）1337.71570.21647.71671.36226.91530.7仔豬銷量（萬(wàn)頭）41.867.222.15.6136.759.7種豬銷量（萬(wàn)頭）54.64.63.81811商品豬售均（元/公斤） 14.7 14.115.313.814.514.0仔豬銷均價(jià)元/） 586 522294145489509種豬銷均價(jià)元/） 1700 16891550137815911378商品豬售均（kg） 121.6118.5118.7119.1118.1仔豬營(yíng)（億） 2.4 3.50.70.16.73.0種豬營(yíng)（億） 0.9 0.80.70.52.91.5商品豬收（元） 230.8 268.6298.9274.41072.6252.6養(yǎng)殖業(yè)合計(jì)收（元） 234.1 272.8300.2275.01082.2257.1商品豬全成（元/公斤） 15.5 14.814.615.015.015.7仔豬完成本元/） 370 370370370405325種豬完成本元/） 1100110012221100商品豬均盈（元） -91 -9382-142-59-203仔豬頭盈利元） 216 152-76-225119184種豬頭盈利元） 600 589450278491278合計(jì)盈（億） -13.313.6-23.8-34.5-29.7屠宰業(yè)盈利億元） -1 -2.6-2.5-3.2-9.3-1.0凈利潤(rùn)億元） -12 -15.911.1-27.0-43.8-30.7少數(shù)股權(quán)益億元） -0.02 -0.081.7-2.5-0.8-2.97歸屬凈潤(rùn)（元） -12.0 -15.89.4-24.6-43.0-27.8資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究所表4：溫氏股份2024Q1業(yè)績(jī)拆分商品肉豬商品肉雞月份 銷售收銷售量銷售均價(jià)出欄均重綜合成本頭均盈利凈利潤(rùn)銷售收入銷售量銷售均價(jià)出欄均重綜合成本羽均盈利凈利潤(rùn)入(億（萬(wàn)頭）元）（元/公斤）（公斤）（元/公測(cè)算(元）（億元）（億元）（萬(wàn)羽）斤）（元/公斤）（公斤）（元/公測(cè)算(元）（億元）斤）1月42.4263.713.76116.916.5-320.4-8.427.9998912.72.213.2-1.2-1.22月33.38192.214.29121.516.00-207.8-4.020.8697013.62.213.20.90.63月47.3262.114.7122.515.6-106.5-2.827.99759.613.02.213.00.00.0Q1合計(jì)123.1718.014.3120.215.9-199.2-14.376.52671913.02.213.1-0.2-0.7資料來(lái)源：公司公告，表5：巨星農(nóng)牧2024年一季度養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拆分計(jì)算月份 生豬出欄量育肥豬價(jià)格育肥豬體重育肥豬出欄育肥豬成本育肥豬頭均育肥豬利潤(rùn)仔豬出欄量仔豬頭均盈仔豬凈利潤(rùn)養(yǎng)殖凈利潤(rùn)（萬(wàn)頭）（元/公斤）（公斤）量（萬(wàn)頭）（元/公斤）盈利（元）（億元） （萬(wàn)頭） 利（元） （億元） （億元）2023Q150.814.7123.036.716.7-252.2-0.913.8160.00.2-0.72023Q273.014.1120.048.416.0-234.0-1.123.1160.00.4-0.72023Q375.015.3120.045.615.7-48.0-0.229.1-80.0-0.2-0.52023Q469.214.1120.044.015.6-180.0-0.825.0-130.0-0.3-1.12024Q1E51.314.21243615.7-186-0.67151200.18-0.49資料來(lái)源：公司公告，表6：神農(nóng)集團(tuán)2024Q1養(yǎng)殖業(yè)務(wù)拆分計(jì)算2023Q12023Q22023Q32023Q424M1E24M2E24M3E24Q1E生豬出欄量（萬(wàn)頭）35.33244.140.819.513.117.149.7商品豬出欄量（萬(wàn)頭）34.73243.339.518.812.916.348.0商品豬體重（千克）125123122.1124.4125125125125商品豬銷售均價(jià)（元/千克）14.113.715.414.213.11314.013.4商品豬頭均利潤(rùn)（元/頭）-266.5-295.2-86.5-192-183.8-220-43-142.0商品豬完全成本（元/千克）16.216.116.115.714.614.814.414.5商品豬盈利（億元）-0.9-0.9-0.4-0.8-0.3-0.3-0.07-0.68豬只存貨跌價(jià)準(zhǔn)備（億元）-0.4-0.60.2-0.9生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)銷與轉(zhuǎn)回（億元）0.10.20.70養(yǎng)殖部門獎(jiǎng)金支出-0.1-0.1生豬養(yǎng)殖板塊凈利潤(rùn)（億元，季度與年-1.2-1.50.5-1.7-0.3-0.3-0.1-0.68度考慮存貨跌價(jià)準(zhǔn)備與轉(zhuǎn)回、轉(zhuǎn)銷）屠宰與食品業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)（億元）0.10.10.10.1飼料板塊及其他板塊凈利潤(rùn)（億元）0-0.1-0.1-0.1凈利潤(rùn)總計(jì)（億元）-1.1-1.60.5-1.8資料來(lái)源：公司公告，周期拐點(diǎn)正在醞釀中，看好優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖股投資機(jī)會(huì)本輪豬周期拐點(diǎn)正在醞釀中，2023年以來(lái)養(yǎng)殖產(chǎn)能的去化將逐步反映到2024前養(yǎng)殖板塊整體處于頭均市值歷史分位線10%表7：主要上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022Q12022Q22022Q320222023Q12023Q22014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20212022Q12022Q22022Q320222023Q12023Q22023Q3牧原股份53% 50% 56% 47% 54% 40% 46% 61% 65% 66% 61% 54% 56% 60% 60%溫氏股份40% 30% 24% 32% 34% 29% 41% 64% 66% 66% 61% 56% 59% 61% 60%新希望 34% 31% 32% 38% 43% 49% 53% 65% 68% 71% 70% 68% 70% 72% 73%*ST正邦67% 64% 49% 60% 68% 68% 59% 93% 97% 103% 148% 157% 160% 163%天邦食品67% 43% 43% 31% 62% 62% 43% 80% 84% 79% 76% 80% 83% 86% 87%傲農(nóng)生物77% 67% 65% 62% 69% 74% 68% 87% 90% 84% 79% 82% 83% 87% 89%巨星農(nóng)牧65% 49% 48% 41% 39% 38% 37% 45% 49% 53% 52% 49% 54% 55% 57%華統(tǒng)股份44% 47% 40% 22% 34% 45% 55% 70% 70% 71% 61% 62% 69% 72% 72%唐人神 46% 32% 37% 35% 39% 48% 43% 58% 61% 63% 63% 60% 61% 62% 65%天康生物38% 37% 40% 48% 61% 54% 56% 55% 56% 53% 49% 50% 52% 52% 47%新五豐 53% 33% 32% 29% 27% 25% 33% 59% 63% 66% 67% 71% 75% 70% 70%東瑞股份62%60%42%47%47%33%31%16%21%28%31%34%41%47%48%神農(nóng)集團(tuán)46%38%32%29%34%27%21%13%11%12%11%14%13%18%22%京基智農(nóng)70%59%58%82%76%63%72%83%84%89%89%85%72%73%74%金新農(nóng)17%32%43%47%63%51%50%66%69%74%61%69%69%70%71%平均51.9%44.8%42.8%43.3%50.1%47.0%47.2%60.9%63.7%65.3%63.1%65.5%67.7%69.7%70.5%資料來(lái)源：，表8：主要生豬養(yǎng)殖企業(yè)歷史頭均市值情況（最新截至2024年4月14日）公司 2018 2019 2020 2021 2022 2023 對(duì)應(yīng)歷史分位對(duì)應(yīng)歷史分位歷史平均歷