官方題目解析(中金所杯資料)

題目解析一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。1.某投資者初始資金50萬(wàn)，在5000點(diǎn)，開(kāi)倉(cāng)做空滬深300指數(shù)股指期貨合約2手，當(dāng)期貨價(jià)格上升到下列哪種選項(xiàng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)度將達(dá)到90%。（假設(shè)保證金比率是10%，不考慮手續(xù)費(fèi)）（）。A、6000

B、4578.8

C、4687.5

D、5250.0

試題解析：主要考察風(fēng)險(xiǎn)度的概念。見(jiàn)《期貨及衍生品基礎(chǔ)》第92頁(yè)中風(fēng)險(xiǎn)度的概念，得知風(fēng)險(xiǎn)度計(jì)算公式為：。因此，假定期貨價(jià)格最后上升數(shù)值為。則有如下計(jì)算公式為：；；從而得到,最后計(jì)算得到。因此該題選擇D。答案：D

2.投資者擬買(mǎi)入1手IF1505合約，以3453點(diǎn)申報(bào)買(mǎi)價(jià)，當(dāng)時(shí)買(mǎi)方報(bào)價(jià)3449.2點(diǎn)，賣方報(bào)價(jià)3449.6點(diǎn)。如果前一成交價(jià)為3449.4點(diǎn)，則該投資者的成交價(jià)是（）。A、3449.2

B、3453

C、3449.4

D、3449.6

試題解析：主要考察限價(jià)指令定義。限價(jià)指令是按照限定價(jià)格或更優(yōu)價(jià)格成交的指令，在買(mǎi)進(jìn)時(shí)必須以限價(jià)或限價(jià)以下價(jià)格成交；賣出時(shí)必須在限價(jià)或限價(jià)以上價(jià)格成交。在該題中，投資者以3453點(diǎn)申報(bào)買(mǎi)價(jià)，這意味著對(duì)手方賣方報(bào)價(jià)在3453點(diǎn)或是低于3453點(diǎn)則該投資者將會(huì)以賣方報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)成交。題目中賣方報(bào)價(jià)為3449.6，為此投資者實(shí)現(xiàn)成交的價(jià)位為3449.6。答案：D

3.某基金公司10月20日持有股票組合9億元，該基金選擇利用滬深300股指期貨來(lái)規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，10月21日，該基金在2450（滬深300指數(shù)為2425）點(diǎn)時(shí)，賣出1000張12月份股指期貨合約，12月10日時(shí)，該股票組合下跌了10%，此時(shí)12月份合約結(jié)算價(jià)為2210點(diǎn)，基差-40，若該基金公司在此期間對(duì)該組合和股指期貨沒(méi)有調(diào)整，則到12月10日時(shí)，該基金此時(shí)的權(quán)益為（）。A、8.10億元

B、8.28億元

C、8.82億元

D、8.85億元

試題解析：主要考察股指期貨套保計(jì)算。股票現(xiàn)貨頭寸計(jì)算：股票組合下跌10%，因此有股票組合市值為：；期貨頭寸計(jì)算：。從而得到該基金公司投資者組合價(jià)值為：8.1億+7200萬(wàn)=8.82億。答案：C

4.當(dāng)β系數(shù)大于1時(shí)，說(shuō)明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度要（）指數(shù)衡量的整個(gè)市場(chǎng)。A、高于

B、低于

C、等于

D、不低于

試題解析：主要考察β基礎(chǔ)知識(shí)。該知識(shí)點(diǎn)在《股指期貨》第十章節(jié)第272頁(yè)有所提及。主要內(nèi)容如下：β作為衡量證券相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，在資產(chǎn)管理的應(yīng)用中有非常重要的地位。β大于1的證券意味著風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)投資組合型的風(fēng)險(xiǎn)，收益也相對(duì)較高，被稱為進(jìn)攻型證券。答案：A5.如果一個(gè)股票組合由n只股票組成，第i只股票的資金比例為Xi(X1+X2+……+Xn=1)，βi為第i只股票的β系數(shù)，則該股票組合的β系數(shù)為（）。A、β1+β2+……+βn

B、X1β1+X2β2+……+XnβnC、(X1β1+X2β2+……+Xnβn)/n

D、(β1+β2+……+βn)/n

試題解析：主要考察β組合特性。該知識(shí)點(diǎn)在《股指期貨》第十章節(jié)第273頁(yè)案例中有所提及。計(jì)算投資組合的值公式為：，其中為資金權(quán)重占比。答案：B

6.目前A股市場(chǎng)的現(xiàn)金分紅主要集中在每年5至6月份，受此影響，在2016年4月29日，滬深300指數(shù)與IF1606合約價(jià)格可能會(huì)呈現(xiàn)的特點(diǎn)是（）。A、滬深300指數(shù)與IF1606將同時(shí)處在高位B、滬深300指數(shù)與IF1606將同時(shí)處在低位C、IF1606合約較現(xiàn)貨升水D、IF1606合約較現(xiàn)貨貼水

試題解析：主要考察現(xiàn)金紅利對(duì)期貨價(jià)格的影響。見(jiàn)《期貨及衍生品分析與應(yīng)用》第二章節(jié)衍生品定價(jià)中，期貨理論價(jià)格為：。比較與可見(jiàn)，在現(xiàn)金紅利較多的情況下，IF1606合約較現(xiàn)貨貼水可能性較大。答案：D

7.A投資者買(mǎi)入平倉(cāng)10手IF1602合約，B投資者賣出開(kāi)倉(cāng)10手IF1602合約，A、B作為對(duì)手成交后，市場(chǎng)上該合約的總持倉(cāng)量將（）。A、增加10手

B、增加20手

C、減少10手

D、沒(méi)有變化

試題解析：主要考察持倉(cāng)量基本概念以及買(mǎi)入（賣出）開(kāi)平倉(cāng)對(duì)持倉(cāng)量的影響。參見(jiàn)《股指期貨》第123頁(yè)詳細(xì)內(nèi)容講解。A投資者買(mǎi)入平倉(cāng)10手IF1602合約，那么持倉(cāng)量將減少10手；但B賣出開(kāi)倉(cāng)則有持倉(cāng)量增加10手，為此市場(chǎng)該合約總的持倉(cāng)量不發(fā)生變化。答案：D

8.某投資者在前一交易日持倉(cāng)有滬深300指數(shù)某期貨合約10手空單，上一個(gè)交易日該合約的結(jié)算價(jià)是2500點(diǎn)。當(dāng)日該投資者以2510點(diǎn)賣出該合約5手空單，又以2500點(diǎn)的價(jià)格買(mǎi)入平倉(cāng)8手，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2505點(diǎn)，則當(dāng)日盈虧是（）。（不考慮手續(xù)費(fèi)）A、虧損4500元

B、盈利4500元C、虧損7500元

D、盈利7500元

試題解析：主要考察股指期貨交易盈虧計(jì)算?！豆芍钙谪洝?34頁(yè)有介紹股指期貨的盈虧計(jì)算細(xì)節(jié)。鑒于期貨實(shí)行盯市結(jié)算制度，我們得知當(dāng)日8手空單平倉(cāng)可得其盈利為：新賣出開(kāi)倉(cāng)5手空單的結(jié)算盈虧為：；剩下未平倉(cāng)的2手空單結(jié)算盈虧為：元；最后得到該投資者的總盈虧為：0+7500-3000=4500元。P=(1+r-d)/(u-d)=(1+5%-0.9)/(1.1-0.9)=75%下跌風(fēng)險(xiǎn)中性概率計(jì)算公式為：1-p=1-75%=25%答案：A

21.行權(quán)價(jià)2300點(diǎn)的平值看跌期權(quán)，其Gamma值是0.005，Delta值是-0.5，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格從2300點(diǎn)漲到2310點(diǎn)，那么請(qǐng)問(wèn)新的Delta值大約是（）。A、-0.495

B、-0.45

C、-0.55

D、-0.505

試題解析：Delta值隨著標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)，Gamma是用來(lái)衡量Delta對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格敏感度的一個(gè)參數(shù)，是Delta變化相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的比率。該期權(quán)Delta值的變化等于該期權(quán)的Gamma值與標(biāo)的資產(chǎn)變化的積。故：即：答案：B

22.與其他衍生品相比，期權(quán)的（）特點(diǎn)使其在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資的某些方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。A、非線性損益結(jié)構(gòu)

B、線性損益結(jié)構(gòu)C、雙向交易機(jī)制

D、無(wú)履約信用風(fēng)險(xiǎn)

試題解析：與其他衍生品相比，期權(quán)具有買(mǎi)、賣雙方的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等關(guān)系，據(jù)此可知，A，期權(quán)具有非線性損益結(jié)構(gòu)，為正確答案；B，不正確；C，雙向交易機(jī)制并非期權(quán)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，不正確；D，期權(quán)存在交割履約風(fēng)險(xiǎn)，所以也不正確。答案：A

23.股票期權(quán)做市商在交易過(guò)程中可能會(huì)遇到“大頭針風(fēng)險(xiǎn)”（PinRisk），這里大頭針風(fēng)險(xiǎn)是指（）。A、標(biāo)的股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)波動(dòng)較大產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)B、期權(quán)隱含波動(dòng)率曲面模型誤差產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)C、期權(quán)臨近到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格非常接近行權(quán)價(jià)格產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)D、其他市場(chǎng)參與者發(fā)生“烏龍指事件”而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

試題解析：所謂“大頭針風(fēng)險(xiǎn)（pinrisk）”是指在期權(quán)到期時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格等于行權(quán)價(jià)格的可能性，出現(xiàn)該情況行權(quán)價(jià)格的微小變化將對(duì)期權(quán)的價(jià)值產(chǎn)生極大的影響。據(jù)此可知，C，為正確答案，A、B、D均不屬于“大頭針風(fēng)險(xiǎn)”。答案：C

24.期權(quán)價(jià)格如下表，假設(shè)期權(quán)的合約乘數(shù)和期貨的乘數(shù)一樣，期貨價(jià)格103.6

95C10.0095P1.30100C6.40100P2.80105C3.80105P5.40110C1.90110P8.50（“95C和95P”分別表示執(zhí)行價(jià)為95的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）持有一個(gè)105P的空頭頭寸，利率為0，如何了結(jié)頭寸最經(jīng)濟(jì)（）。A、以當(dāng)前價(jià)格5.4買(mǎi)入期權(quán)

B、賣出期貨同時(shí)買(mǎi)入105CC、買(mǎi)入期貨同時(shí)賣出105C

D、賣出期貨同時(shí)買(mǎi)入110P

試題解析：依據(jù)看漲-看跌平價(jià)關(guān)系C-P=S0–

K*e-rT可知，當(dāng)持有105P的空頭頭寸時(shí)，上述四個(gè)行權(quán)價(jià)組合中，B選項(xiàng)滿足條件，該情況下，平價(jià)關(guān)系左邊等于-1.6，右邊等于-1.4，左邊小于右邊，可采取賣期貨同時(shí)買(mǎi)看漲期權(quán)的策略。答案：B

25.某交易者買(mǎi)入10張歐元期貨合約，成交價(jià)格為1.3502（即1歐元=1.3502美元），合約大小為125000歐元。若期貨價(jià)格跌至1.3400，交易者的浮動(dòng)虧損為（）（不計(jì)手續(xù)費(fèi)等交易成本）。A、12750美元

B、12750歐元

C、22500歐元

D、22500美元

試題解析：（1）交易者買(mǎi)入外匯期貨合約，處于期貨多頭，當(dāng)期貨合約下跌時(shí)，交易者出現(xiàn)虧損；（2）每手合約的虧損額=每手合約虧損的點(diǎn)數(shù)*合約交易單位=（1.3400-1.3502）*125000=-1275美元，即每手合約虧損1275美元；（3）由于交易者多頭持倉(cāng)10張，因此，總虧損=每張合約的虧損*合約總持倉(cāng)=-1275美元*10=-12750美元，即虧損12750美元。答案：A

26.假設(shè)當(dāng)前歐元兌美元的報(bào)價(jià)為0.8792–0.8794，美元兌英鎊的報(bào)價(jià)為1.6235–1.6237，歐元兌英鎊的報(bào)價(jià)為1.4371–1.4375，那么對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)套匯交易描述正確的是（）。A、買(mǎi)入歐元兌美元和美元兌英鎊，賣出歐元兌英鎊套匯B、賣出歐元兌美元和美元兌英鎊，買(mǎi)入歐元兌英鎊套匯C、買(mǎi)入歐元兌美元和歐元兌英鎊，賣出美元兌英鎊套匯D、無(wú)套匯機(jī)會(huì)

試題解析：(1)

在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，一般實(shí)行做市商報(bào)價(jià)制。報(bào)價(jià)的左邊為買(mǎi)入價(jià)，右邊為賣出價(jià)；（2）根據(jù)歐元兌美元、美元兌英鎊的關(guān)系，從買(mǎi)入價(jià)入手判斷：1歐元用買(mǎi)入價(jià)換成美元，再用美元賣出價(jià)換成英鎊，即1EUR=1.1374/1.6235=0.7006GBP,即1EUR=0.7006GBP；（3）從賣出價(jià)判斷：1歐元用買(mǎi)入價(jià)換成美元，再用美元賣出價(jià)換成英鎊，1EUR=1.1371/1.6237=0.7003GBP,即1EUR=0.7003GBP，因此歐元兌英鎊的報(bào)價(jià)應(yīng)為0.7003-0.7006，大于歐元兌英鎊0.6957-0.6959的報(bào)價(jià)；（4）適宜的操作策略應(yīng)為賣出歐元兌美元和英鎊兌美元，買(mǎi)入歐元兌英鎊套匯。答案：A

27.假設(shè)某外匯交易市場(chǎng)上歐元兌美元報(bào)價(jià)為1.1610-1.1615，美元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為1.4100-1.4120，則歐元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為（）。A、1.5370-1.5400

B、1.6370-1.6400

C、1.7370-1.7400

D、1.8370-1.8400

試題解析：(1)

在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，一般實(shí)行做市商報(bào)價(jià)制。報(bào)價(jià)的左邊為買(mǎi)入價(jià)，右邊為賣出價(jià)；（2）先從買(mǎi)入價(jià)來(lái)看，歐元先用買(mǎi)入價(jià)換成美元，美元再用買(mǎi)入價(jià)換成瑞郎，即1EUR=1.1610*1.4100=1.6370CHF；（3）再?gòu)馁u出價(jià)來(lái)看，買(mǎi)入1歐元需要1.1615美元，買(mǎi)入1美元需要1.4120瑞郎，即1EUR=1.1615*1.4120=1.6400CHF；（4）因此，歐元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為1.6370-1.6400。答案：B

28.已知某投資者賣出一份1年期人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF），合約報(bào)價(jià)為1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬(wàn)人民幣。假設(shè)一年后人民幣兌美元的即期匯率為0.1612，則投資者（）。A、虧損約4685美元

B、虧損約4768美元

C、盈利約4637美元

D、盈利約4752美元

試題解析：（1）投資者賣出一份1年期人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF），合約價(jià)格1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬(wàn)人民幣，則該合約價(jià)值為2000000×（1÷6.1155）≈327037美元（其中，1÷6.1155≈0.16351892）；（2）一年后人民幣兌美元的即期匯率為0.1612，則200萬(wàn)元人民幣可兌換2000000×0.1612=322400美元；（3）投資者的損益為：327037美元-322400美元=4637美元，盈利4637美元。答案：C

29.A國(guó)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為1%，B國(guó)的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，那么根據(jù)利率平價(jià)理論，A國(guó)貨幣對(duì)B國(guó)貨幣在一年之內(nèi)將（）。A.

貶值4%

B.升值4%

C.維持不變

D.升值6%

試題解析：（1）利率平價(jià)理論認(rèn)為兩個(gè)國(guó)家利率的差額等于遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差；（2）由于投資者的外匯掉期交易促使低利率國(guó)家的貨幣現(xiàn)匯匯率下降，遠(yuǎn)期匯率上升；同理，高利率國(guó)家的貨幣現(xiàn)匯匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降；（3）由利率平價(jià)理論可得：=5%-1%=4%。答案：B

30.已知美國(guó)某投資公司持有一份英國(guó)資產(chǎn)，3月1日，該資產(chǎn)價(jià)值為150萬(wàn)英鎊，英鎊兌美元即期匯率為1.89，為規(guī)避英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該公司（）9月份的英鎊兌美元期貨合約，成交價(jià)為1.91，180天后該組合的收益率為6%，此時(shí)英鎊兌美元的即期匯率為1.85，英鎊兌美元期貨合約報(bào)價(jià)為1.87，該資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的收益率為（）。A、買(mǎi)入，6.87%

B、買(mǎi)入，5.87%

C、賣出，6.87%

D、賣出，5.87%

試題解析：（1）對(duì)于美國(guó)投資者而言，在直接標(biāo)價(jià)法下，英鎊的貶值表現(xiàn)為匯率下跌，因此該投資公司需賣出英鎊/美元的期貨合約，以期當(dāng)現(xiàn)貨匯率下跌時(shí)通過(guò)在期貨市場(chǎng)上做空盈利對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，從而達(dá)到為現(xiàn)貨資產(chǎn)套期保值的目的；（2）期初，該投資公司價(jià)值150英鎊的現(xiàn)貨資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的金額為：A0=150萬(wàn)×1.89=283.5萬(wàn)美元；（3）180天后，該資產(chǎn)的收益率為6%，該收益以美元計(jì)價(jià)則為R1=150萬(wàn)×6%×1.85=16.65萬(wàn)美元；（4）最終該投資公司的資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的收益率=期末資產(chǎn)組合以美元計(jì)價(jià)的總收益÷期初資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的金額，即R=R1/A0=16.65÷283.5×100%=5.87%；（5）因此，該投資公司應(yīng)賣出英鎊兌美元期貨合約，最終收益率為5.87%。答案：D31.假定英鎊和美元2年期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）分別是2%和3%，英鎊兌美元的即期匯率是1.5669，那么2年后到期的英鎊/美元期貨合約的理論價(jià)格為（）。A、1.5885

B、1.5669

C、1.5986

D、1.5585

試題解析：（1）連續(xù)復(fù)利下期貨合約理論價(jià)格的計(jì)算公式為，其中；S0為即期匯率，r為本幣的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，rf為外幣的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，T為合約期限；（2）將帶入期貨合約理論價(jià)格的計(jì)算公式得到，約為1.5986。答案：C

32.某法國(guó)投資者持有日本股票組合多頭，通過(guò)下列（）可以對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)和日本股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。A、買(mǎi)入歐元遠(yuǎn)期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨B、賣出歐元遠(yuǎn)期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨C、買(mǎi)入歐元遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)入日經(jīng)指數(shù)期貨D、賣出歐元遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)入日經(jīng)指數(shù)期貨

試題解析：（1）該法國(guó)投資者持有日元股票組合，相當(dāng)于持有日元資產(chǎn)多頭；（2）該投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露為日元對(duì)歐元匯率下跌，或者是歐元對(duì)日元匯率上升，可考慮買(mǎi)入歐元/日元遠(yuǎn)期合約對(duì)沖所持日元資產(chǎn)多頭的匯率風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資者持有日元股票組合，面臨日本股票指數(shù)價(jià)格下跌的日元資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，可考慮利用日經(jīng)指數(shù)期貨空頭對(duì)沖；（4）因此，投資者應(yīng)通過(guò)買(mǎi)入歐元/日元遠(yuǎn)期合約對(duì)沖日元股票組合的匯率風(fēng)險(xiǎn)，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨合約對(duì)沖日本股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。答案：A

33.某位德國(guó)投資者持有一個(gè)價(jià)值為100萬(wàn)日元的組合，但市場(chǎng)上沒(méi)有歐元/日元的遠(yuǎn)期合約，因此他選擇了三個(gè)月到期的美元/歐元遠(yuǎn)期合約，三個(gè)月到期的日元/美元遠(yuǎn)期合約。他的對(duì)沖策略應(yīng)該為（）。A、賣出日元/美元遠(yuǎn)期合約，賣出美元/歐元遠(yuǎn)期合約B、買(mǎi)入日元/美元遠(yuǎn)期合約，賣出美元/歐元遠(yuǎn)期合約C、賣出日元/美元遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)入美元/歐元遠(yuǎn)期合約D、買(mǎi)入日元/美元遠(yuǎn)期合約，買(mǎi)入美元/歐元遠(yuǎn)期合約

試題解析：（1）德國(guó)投資者計(jì)算盈虧的本位幣是歐元，當(dāng)前持有日元的多頭頭寸，因此需要持有日元的遠(yuǎn)期合約空頭頭寸用以對(duì)沖；（2）市場(chǎng)上沒(méi)有歐元/日元的遠(yuǎn)期合約，因此需要兩組貨幣對(duì)的遠(yuǎn)期合約用來(lái)復(fù)制出歐元/日元的遠(yuǎn)期合約；（3）賣出日元買(mǎi)入美元的頭寸+賣出美元買(mǎi)入歐元的頭寸=賣出日元買(mǎi)入歐元的頭寸，因此選A。答案：A

34.甲企業(yè)因融資需求，發(fā)行了1000萬(wàn)的浮動(dòng)利率債券，為規(guī)避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，則其合理的舉措為（）。A、買(mǎi)入對(duì)應(yīng)數(shù)量的IRS

B、賣出對(duì)應(yīng)數(shù)量的IRSC、買(mǎi)短期IRS，賣長(zhǎng)期IRS

D、賣短期IRS，買(mǎi)長(zhǎng)期IRS

試題解析：（1）融資者將來(lái)支付利息，因此是浮動(dòng)利率的空頭頭寸，需要持有浮動(dòng)利率的多頭頭寸用以對(duì)沖；（2）浮動(dòng)利率的頭寸和市場(chǎng)利率的頭寸一致，因此可以用市場(chǎng)利率的多頭頭寸替代；（3）買(mǎi)入利率互換（IRS）具有市場(chǎng)利率的多頭頭寸，因此選A。答案：A

35.某歐洲銀行為了獲得較低的融資利率，發(fā)行了5年期雙貨幣票據(jù)，票據(jù)的初始本金和票息以歐元計(jì)價(jià)，償還本金則用美元計(jì)價(jià)。銀行可以（）將票據(jù)中的風(fēng)險(xiǎn)完全對(duì)沖掉。A、建立一個(gè)美元／歐元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出B、建立一個(gè)歐元／美元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出C、建立一個(gè)美元／歐元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出；同時(shí)，建立一個(gè)歐元固定利率對(duì)美元LIBOR的利率互換合約，約定支付參考LIBOR的美元浮動(dòng)利息，并獲取歐元固定利息D、建立一個(gè)歐元／美元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出；同時(shí)，建立一個(gè)歐元固定利率對(duì)Euribor的利率互換合約，約定支付參考Eurihor的歐元浮動(dòng)利息，并獲取歐元固定利息

試題解析：（1）該歐洲銀行計(jì)算盈虧的本位幣是歐元，所發(fā)行的雙貨幣票據(jù)暴露在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源之下，即持有期間歐元利率的下跌（因?yàn)槭枪潭ɡ蕚鶆?wù)的融資者）和到期時(shí)美元對(duì)歐元的上漲（因?yàn)橛妹涝€本金）；（２）需要用歐元利率的空頭頭寸對(duì)沖持有期間歐元利率的下跌，因此賣出歐元利率的ＩＲＳ，即收到固定利率支付浮動(dòng)利率；（３）同時(shí)用５年后到期時(shí)美元的多頭頭寸對(duì)沖美元匯率上漲，即賣出歐元／美元的遠(yuǎn)期合約，因此選Ｄ。答案：D

36.國(guó)內(nèi)B公司從某銀行香港分行買(mǎi)入100萬(wàn)美元的一年期NDF（無(wú)本金交割外匯遠(yuǎn)期），價(jià)格為6.7100，假設(shè)到期日外管局中間價(jià)為6.6905，則該公司到期損益為（）美元。A、-2723.58

B、-2864.58

C、-2914.58

D、-3015.58

試題解析：（1）NDF的報(bào)價(jià)方式是以美元作為外幣人民幣作為本幣，因此100萬(wàn)美元的多頭頭寸損益用人民幣計(jì)價(jià)則為：(6.6905-6.7100)*1000000=-19500；（2）到期日損益用美元計(jì)價(jià)則為：-19500/6.6905=-2914.58。答案：C

37.國(guó)際隔夜指數(shù)互換（OIS）利率支付周期通常為年度支付，假定1年期OIS互換利率為2.5%，2年期OIS互換利率為3.1%，則其中隱含的1年期和2年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率分別為（）。A、2.5%，6.0%

B、2.6%，5.3%

C、2.8%，5.9%

D、2.5%，6.4%

試題解析：（1）本題的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指市場(chǎng)利率；（2）OIS年度支付利息，因此1年期OIS的互換利率應(yīng)該等于1年期市場(chǎng)利率，否則出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，故1年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2.5%；（3）2年期OIS未來(lái)有兩次付息，因此可以看作2年期票面利率為3.1%的固定利率債券空頭和2年期浮動(dòng)利率債券多頭的組合；（3）根據(jù)無(wú)套利原理，浮動(dòng)利率債券的價(jià)值和固定利率債券的價(jià)值相等，而浮動(dòng)利率債券在發(fā)行當(dāng)時(shí)的價(jià)值等于面值，因此可以列出無(wú)套利關(guān)系：100=3.1/(1+2.5%)+103.1/(1+x)，其中x是2年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（未經(jīng)年化），解得x約為6.4%，因此選D；（4）如果此題題干中明確問(wèn)年化2年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為多少，則沒(méi)有正確答案。答案：D

38.違約概率模型是信用違約互換定價(jià)的主要模型，假定某實(shí)體在未來(lái)一年內(nèi)的違約強(qiáng)度為0.02，1年到2年的違約強(qiáng)度為0.03，該實(shí)體在一年半內(nèi)的不違約概率是（）。A、98%

B、95%

C、96.5%

D、93%

試題解析：（1）違約強(qiáng)度是指單位時(shí)間（一般是1年）內(nèi)違約事件發(fā)生的平均次數(shù)，將違約事件發(fā)生次數(shù)用泊松分布來(lái)刻畫(huà)；（2）用X表示未來(lái)一年違約事件發(fā)生次數(shù)，用Y表示未來(lái)一年至一年半之間違約事件發(fā)生次數(shù)，則未來(lái)一年內(nèi)沒(méi)有違約事件發(fā)生的概率為P(X=0)=(0.02^0)*exp(-0.02)/0!=exp(-0.02)，未來(lái)一年至一年半之間沒(méi)有違約事件發(fā)生的概率為P(Y=0)=((0.03/2)^0)*exp(-0.03/2)/0!=exp(-0.015)；（3）假設(shè)不同時(shí)間內(nèi)違約事件發(fā)生之間是獨(dú)立的，則未來(lái)一年半內(nèi)沒(méi)有違約事件發(fā)生的概率為P(X=0,Y=0)=exp(-0.035)=1-0.035=96.5%，因此選C。答案：C

39.某個(gè)收益增強(qiáng)型的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)中的收益計(jì)算公式是：收益=面值+面值×[1－（指數(shù)終值－指數(shù)初值）÷指數(shù)初值]。為了保證投資者的最大虧損僅限于全部本金，需要加入的期權(quán)結(jié)構(gòu)是（）。A、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值2倍的看漲期權(quán)多頭B、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值2倍的看跌期權(quán)多頭C、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值3倍的看漲期權(quán)多頭D、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值3倍的看跌期權(quán)多頭

試題解析：（1）首先分析該票據(jù)對(duì)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，簡(jiǎn)化原收益公式為：收益=面值+面值×（2－指數(shù)終值/指數(shù)初值），因此票據(jù)是指數(shù)空頭頭寸，需要用指數(shù)多頭頭寸對(duì)沖，可以采用看漲期權(quán)多頭；（2）虧損全部本金也即收益為零，也即指數(shù)終值=3*指數(shù)初值，因此選C。答案：C

40.某證券公司發(fā)行了一款5年期100%本金保護(hù)的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)，該票據(jù)由普通的零息債和歐式看漲期權(quán)組成，期權(quán)的標(biāo)的物為深市創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，執(zhí)行價(jià)格為1400。某投資者以1000元的價(jià)格買(mǎi)入了該票據(jù)，參與率為100%，買(mǎi)入時(shí)指數(shù)的點(diǎn)位是1400。在5年后產(chǎn)品到期時(shí)，如果指數(shù)上漲到了2100，那么投資者將獲得的收益及收回的資金分別是（）。A、1000元2000元

B、500元1500元C、700元1700元

D、1100元2100元

試題解析：（1）根據(jù)題意，該股指聯(lián)結(jié)票據(jù)的總收益計(jì)算公式為：總收益=面值*[1+參與率*max（指數(shù)終值/指數(shù)初值，0）]；（2）代入相關(guān)數(shù)值可計(jì)算總收益為1500元，凈收益為500元，即選B。答案：B

41.假定2015年9月10日，中金所5年期國(guó)債期貨TF1509的交割結(jié)算價(jià)為96.320元（百元凈價(jià)報(bào)價(jià)），其對(duì)應(yīng)的可交割券信息如下表所示：債券A債券B債券C債券D票面利率3.1%4.5%4.4%3.85%發(fā)行期限710107轉(zhuǎn)換因子1.00371.05741.05571.0333

假定投資者使用債券A交割，該只債券上一次計(jì)息日為2015年8月20日（付息頻率為1年），則應(yīng)計(jì)利息為（）。A、0.1784

B、0.2122

C、0.1655

D、0.1984

試題解析：1.計(jì)算持有期限：2015年8月20日至2015年9月10日，持有期應(yīng)計(jì)利息天數(shù)為21天；2.根據(jù)應(yīng)計(jì)利息公式進(jìn)行計(jì)算：應(yīng)計(jì)利息=（100*票面利率*持有期應(yīng)計(jì)利息天數(shù)）/365=（100*3.1%*21）/365=0.1784。（計(jì)算應(yīng)計(jì)利息時(shí)應(yīng)注意計(jì)息規(guī)則，按照實(shí)際日歷天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾。一年按365天計(jì)算，閏年2月29日不計(jì)算利息。）答案：A

42.假定投資者使用債券A交割，對(duì)應(yīng)的發(fā)票價(jià)格為（）。A、96.6764

B、96.8548

C、96.8744

D、96.3200

試題解析：1.發(fā)票價(jià)格公式計(jì)算為：發(fā)票價(jià)格=期貨交割價(jià)格*交割券轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息2.將債券A的相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，發(fā)票價(jià)格=96.32*1.0037+0.1784=96.8548。答案：B

43.根據(jù)表中信息，假定TF1509交割時(shí)對(duì)應(yīng)的債券價(jià)格分別為：債券A價(jià)格98.32；債券B價(jià)格98.45，債券C價(jià)格99.22；債券D價(jià)格98.40，則最便宜可交割債券為（）。A

債券A

B

債券B

C

債券C

D

債券D

試題解析：1.利用基差法判斷最便宜可交割券。在交割日，基差最小的債券為最便宜可交割券（CTD）。2.利用基差公式進(jìn)行計(jì)算國(guó)債基差：國(guó)債基差=債券現(xiàn)貨價(jià)格-國(guó)債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子。債券A的基差=98.32-96.32*1.0037=1.6436債券B的基差=98.45-96.32*1.0574=-3.3988債券C的基差=99.22-96.32*1.0557=-2.4650債券D的基差=98.40-96.32*1.0333=-1.1275經(jīng)比較，債券B的基差最小，在四只債券中最便宜。答案：B

44.假定最便宜可交割券為債券B，其價(jià)格為98.50元，則對(duì)應(yīng)的國(guó)債期貨基差為（）。A

3.3488

B

-3.3488

C

1.8236

D

-1.8326

試題解析：1.國(guó)債基差公式計(jì)算公式為：國(guó)債基差=國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格-國(guó)債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子；2.將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，國(guó)債基差=98.50-96.32*1.0574=-3.3488答案：B

45.根據(jù)題目信息，可以推斷出國(guó)債期貨合約TF1509最后交易日的收盤(pán)價(jià)格為（）。A

96.320

B

96.855

C

96.670

D

不能確定

試題解析：分析：中金所國(guó)債期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日全部交易價(jià)格，按照成交量的加權(quán)平均計(jì)算。題中給出了5年期國(guó)債期貨TF1509的交割結(jié)算價(jià)為96.32元。但是根據(jù)題目信息不能確定收盤(pán)價(jià)格，收盤(pán)價(jià)格由市場(chǎng)買(mǎi)賣決定，通常是交易日最后一筆交易的成交價(jià)格。答案：D

46.201X年5月29日滬深300指數(shù)收于2115點(diǎn)，當(dāng)年滬深300指數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，預(yù)期全年分紅率為4%，當(dāng)天IF1X06、IF1X07、IF1X09和IF1X12分別收于2099.4、2087.4、2089和2098點(diǎn)。該日，股指期貨的價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨貼水的最有可能的解釋為（）。A、市場(chǎng)對(duì)股市未來(lái)走勢(shì)不看好，認(rèn)為股市未來(lái)下跌的可能性較大B、預(yù)期利率下降，期貨的市場(chǎng)定價(jià)低，造成貼水C、上市公司在5月到8月集中分紅，導(dǎo)致期貨價(jià)格貼水D、期貨市場(chǎng)多空結(jié)構(gòu)不均衡，造成期貨貼水

試題解析：見(jiàn)《期貨及衍生品分析與應(yīng)用》第二章節(jié)衍生品定價(jià)中，期貨理論價(jià)格為：。根據(jù)題目設(shè)置市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，預(yù)期全年分紅率為4%，則從理論價(jià)格計(jì)算角度來(lái)看。在題目無(wú)其他市場(chǎng)環(huán)境條件假設(shè)情況下，我們可以判斷：當(dāng)前股指期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨貼水最有可能解釋為現(xiàn)貨分紅導(dǎo)致期貨貼水概率較大。為此答案選擇C。答案：C

47.201X年10月25日盤(pán)中某時(shí)，滬深300指數(shù)的最新價(jià)格為2400點(diǎn)，股指期貨的一個(gè)合約還有36天到期，已知這段時(shí)間市場(chǎng)公認(rèn)的資金成本是5%，銀行的存款利率是2.5%，滬深300的年化分紅率為3.5%，所有上市公司均已于8月31日前兌現(xiàn)該年分紅。（設(shè)一年有360日）請(qǐng)問(wèn)該合約的理論價(jià)格應(yīng)該為多少？（）A

2412

B

2406

C

2403.6

D

2397.6

試題解析：主要考察期貨理論價(jià)格的的計(jì)算。雖然期貨理論價(jià)格公式計(jì)算，但我們要注意題目中陷阱設(shè)置，鑒于所有上市公司已經(jīng)在8月31日前兌現(xiàn)紅利，所以201X年10月25日期貨合約價(jià)格計(jì)算不考慮紅利因素，同時(shí)注意期貨理論價(jià)格中的r為資金成本，故可以得到：，故可以得到該合約的理論價(jià)格為2412，答案選擇A。答案：A

48.10月28日為一交易日，考慮到公司的資金成本、分紅因素和交易成本等因素后，公司當(dāng)日對(duì)滬深300股指期貨最近月合約的正向套利（建立現(xiàn)貨多頭期貨空頭）邊界是期貨升水20個(gè)點(diǎn)，反向套利（建立現(xiàn)貨空頭期貨多頭）邊界是期貨對(duì)現(xiàn)貨貼水5點(diǎn)。下列構(gòu)成可實(shí)現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)的時(shí)點(diǎn)是（）。A、該日9點(diǎn)28分，股指期貨最新成交價(jià)2530點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)為2505點(diǎn)B、該日11點(diǎn)20分，股指期貨最新成交價(jià)2510點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)2520點(diǎn)C、該日1點(diǎn)40分，股指期貨最新成交價(jià)2520點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)2510點(diǎn)D、該日3點(diǎn)10分，股指期貨報(bào)價(jià)2500點(diǎn)，指數(shù)收盤(pán)2520點(diǎn)

試題解析：主要考察期現(xiàn)套利原理計(jì)算。根據(jù)題目我們可以得到：當(dāng)點(diǎn)時(shí)，投資者可以進(jìn)行正向套利；當(dāng)時(shí)，投資者可以進(jìn)行反向套利。根據(jù)此原理我們可以分析A選項(xiàng)：點(diǎn)，但是值得注意該題目有陷阱9點(diǎn)28分股票指數(shù)構(gòu)成的現(xiàn)貨頭寸并不能參與實(shí)際交易，而且現(xiàn)在股指期貨的開(kāi)盤(pán)時(shí)間為9:30。B選項(xiàng)則可進(jìn)行反向套利；C選項(xiàng)不能夠?qū)崿F(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。D選項(xiàng)5可進(jìn)行套利，但是值得注意的是3點(diǎn)10分，投資者不能夠?qū)嶋H達(dá)成交易結(jié)果。綜上分析，我們可以得到只有B選項(xiàng)可以實(shí)現(xiàn)套利交易。故本題答案選擇B。答案：B

49.下列說(shuō)法最有可能正確的是（）。A、對(duì)于有大量持有滬深300成份股的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，相比其它機(jī)構(gòu)投資者，更具正向套利的優(yōu)勢(shì)B、對(duì)于有大量持有滬深300成份股的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，相比其它機(jī)構(gòu)投資者，更具反向套利的優(yōu)勢(shì)C、正向套利受制于融券的成本D、反向套利相比正向套利更容易實(shí)施

試題解析：考察正/反向套利的原理。正向套利是建立現(xiàn)貨多頭和期貨空頭，反向套利是建立現(xiàn)貨空頭和期貨多頭。為此，對(duì)于A、B選項(xiàng)來(lái)看，之前擁有滬深300成分股則容易不受制于融券的高成本，從而易于進(jìn)行現(xiàn)貨空頭操作實(shí)現(xiàn)反向套利。為此B答案正確。正向套利是買(mǎi)現(xiàn)貨賣期貨，為此現(xiàn)貨頭寸不需要融券，因此并不受制于融券成本。鑒于我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)做空機(jī)制僅有融券機(jī)制，但是融券成本較高，因此投資者正向套利較反向套利更容易實(shí)施。故本題正確答案選擇B。答案：B

50.下列四個(gè)因素中哪個(gè)因素最有可能造成無(wú)套利空間變窄：（）。A、市場(chǎng)資金成本上升

B、現(xiàn)貨的流動(dòng)性下降C、期貨的交易保證金要求提高

D、融券成本的下降

試題解析：主要考察期現(xiàn)套利空間計(jì)算知識(shí)點(diǎn)。參見(jiàn)《股指期貨》245頁(yè)確定期貨合約與現(xiàn)貨指數(shù)之間套利空間的有效工具章節(jié)的內(nèi)容。交易費(fèi)用、資金成本和市場(chǎng)沖擊成本會(huì)影響無(wú)套利區(qū)間上下界寬度。為此無(wú)套利空間變窄，則意味著資金成本下降，或手續(xù)費(fèi)用下降，或市場(chǎng)沖擊成本下降等。從ABCD四個(gè)選項(xiàng)來(lái)看，A選項(xiàng)促使套利空間變大；B選項(xiàng)現(xiàn)貨流動(dòng)性下降則意味著市場(chǎng)沖擊成本加大，這促使套利空間變大；C選項(xiàng)保證金提高對(duì)套利空間無(wú)影響，只會(huì)影響套利資金使用效率；D選項(xiàng)融券成本下降意味著反向套利的手續(xù)費(fèi)用下降，這促使套利空間變窄。因此，本題答案選擇D。答案：D

二、多選題（共30題，每小題1分，共30分）以下備選項(xiàng)中有兩項(xiàng)或兩項(xiàng)以上符合題目要求，多選、少選、錯(cuò)選均不得分。

1.一般情況下，股指期貨無(wú)法實(shí)現(xiàn)完全套保。其原因在于（）。A、投資者持有的股票組合價(jià)值金額與套保相對(duì)應(yīng)的股指期貨合約價(jià)值金額正好相等的幾率很小B、當(dāng)保值期和合約到期日不一致時(shí)，存在基差風(fēng)險(xiǎn)C、在實(shí)際操作中，兩個(gè)市場(chǎng)變動(dòng)的趨勢(shì)雖然相同，但幅度并不完全一致D、投資者持有的股票組合漲跌幅與指數(shù)的波動(dòng)幅度并不完全一致

試題解析：主要考察股指期貨套保的不足之處。《股指期貨》第217頁(yè)有介紹運(yùn)用股指期貨套期保值存在的風(fēng)險(xiǎn)，該部分內(nèi)容有詳細(xì)闡述套保風(fēng)險(xiǎn)，涵蓋這里的ABCD選項(xiàng)。答案：ABCD

2.某Alpha對(duì)沖基金的經(jīng)理人目前管理的股票投資組合產(chǎn)品市值為V，該產(chǎn)品的收益率和滬深300指數(shù)收益率回歸后得到的表達(dá)式如下：rp=0.02+0.7rm；該經(jīng)理人只想賺取Alpha收益。當(dāng)時(shí)滬深300指數(shù)期貨合約的點(diǎn)位是L。正確的說(shuō)法是（）。A、從理論上來(lái)講，該股票組合的Alpha值為0.02B、若要獲得絕對(duì)的Alpha收益，則需將Beta風(fēng)險(xiǎn)暴露對(duì)沖為0C、只需賣出股指期貨合約V÷（L×300）份進(jìn)行對(duì)沖，即可獲得0.02的Alpha收益D、為了獲取Alpha收益，可能需不斷地實(shí)時(shí)調(diào)整股指期貨數(shù)量來(lái)進(jìn)行對(duì)沖

試題解析：主要考察ALPHA策略原理。參見(jiàn)《股指期貨》279頁(yè)股指期貨在阿爾法策略及可轉(zhuǎn)移阿爾法策略中的應(yīng)用。阿爾法策略源于資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM）模型。為此，運(yùn)用滬深300指數(shù)收益率對(duì)投資組合收益率線性回歸可以得到。（注：雖然CAPM模型一般為），但在實(shí)務(wù)運(yùn)用中我們常以作為實(shí)際應(yīng)用。所以從表達(dá)式可進(jìn)一步得到該股票組合的理論Alpha值為0.02，因此A選項(xiàng)對(duì)。從模型理論角度講，要獲得ALPHA絕對(duì)收益，必須將的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)曝露對(duì)沖掉，因此B選項(xiàng)對(duì)。為了對(duì)沖掉市場(chǎng)Beta風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)沖需要的期貨合約份數(shù)應(yīng)該為，因此C選項(xiàng)錯(cuò)誤。在實(shí)際alpha交易中，隨著市場(chǎng)不斷的變化，值在不斷的發(fā)生改變，為此實(shí)時(shí)對(duì)沖的股指期貨數(shù)量也在不斷的調(diào)整，因此D選項(xiàng)正確。故本題答案選擇ABD。答案：ABD

3.假設(shè)市場(chǎng)中原有110手未平倉(cāng)股指期貨9月合約，緊接著市場(chǎng)交易出現(xiàn)如下變化：在交易時(shí)，交易者甲買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)20手股指期貨9月合約的同時(shí)，交易者乙買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)40手股指期貨9月份合約，交易者丙賣出平倉(cāng)60手股指期貨9月份合約，甲乙丙三人恰好相互成交。此刻該期貨合約（）。A、持倉(cāng)量為110手

B、持倉(cāng)量增加60手C、成交量增加120手

D、成交量增加60手

試題解析：主要考察成交量和持倉(cāng)量的基本概念。參見(jiàn)《股指期貨》第123頁(yè)詳細(xì)內(nèi)容講解。甲買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)20手股指期貨則持倉(cāng)量增加手；交易者乙買(mǎi)進(jìn)開(kāi)倉(cāng)40手股指期貨則持倉(cāng)量增加手；交易者并賣出平倉(cāng)60手，則持倉(cāng)量減少有，則有市場(chǎng)總的持倉(cāng)量變化為，則持倉(cāng)量沒(méi)有發(fā)生變化，故AB選項(xiàng)中A答案正確。從成交量角度來(lái)看，成交量是指某期貨合約在當(dāng)日交易期間所有成交合約的單邊數(shù)量，因此當(dāng)甲乙和丙互為對(duì)手方成交的情況下有成交量增加60手。因此CD選項(xiàng)中D答案正確。故綜上所述，我們可以得到正確答案為AD。答案：AD

4.目前已經(jīng)上市的關(guān)于中國(guó)概念的股指期貨包括（）。A、美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所的滬深300指數(shù)期貨B、美國(guó)納斯達(dá)克交易所的上證50指數(shù)期貨合約C、新加坡交易所的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨合約D、香港交易所的中華120指數(shù)期貨合約

試題解析：主要考察已上市合約的基礎(chǔ)知識(shí)。目前已上市的關(guān)于中國(guó)概念的股指期貨包括新加坡交易所的新華富時(shí)A50指數(shù)期貨合約和香港交易所的中華120指數(shù)期貨合約。答案：CD

5.若要利用滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利，現(xiàn)貨頭寸的構(gòu)造方法包括（）。A、直接買(mǎi)賣滬深300ETFB、利用不同的ETF進(jìn)行組合，例如上證50ETF、深證100ETF、上證180ETF等C、直接買(mǎi)賣滬深300指數(shù)D、利用滬深300指數(shù)的成份股進(jìn)行組合

試題解析：主要考察股指期貨期現(xiàn)套利中現(xiàn)貨頭寸構(gòu)造。參見(jiàn)《股指期貨》250頁(yè)第五節(jié)如何解決復(fù)制滬深300指數(shù)走勢(shì)的問(wèn)題。顯然ABD選項(xiàng)可以用于構(gòu)成現(xiàn)貨頭寸，C選項(xiàng)不正確，主要是因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中不存在可直接用于交易的滬深300指數(shù)。故本題正確答案選擇ABD。答案：ABD

6.在股指期貨期現(xiàn)套利中，無(wú)套利區(qū)間的上下界寬度主要由（）決定。A、交易費(fèi)用

B、借貸成本

C、期貨價(jià)格

D、市場(chǎng)沖擊成本

試題解析：考察期現(xiàn)套利原理。參見(jiàn)《股指期貨》245頁(yè)確定期貨合約與現(xiàn)貨指數(shù)之間套利空間的有效工具章節(jié)的內(nèi)容。交易費(fèi)用、資金成本和市場(chǎng)沖擊成本會(huì)影響無(wú)套利區(qū)間上下界寬度，期貨價(jià)格并不會(huì)影響其寬度，但是會(huì)影響套利區(qū)間上下界數(shù)值。答案：ABD

7.根據(jù)持有成本模型，國(guó)債期貨定價(jià)的影響因素有（）。A、債券現(xiàn)貨價(jià)格

B、轉(zhuǎn)換因子

C、合約面值

D、回購(gòu)利率

試題解析：

1.國(guó)債期貨持有成本定價(jià)模型：國(guó)債期貨價(jià)格＝（國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格＋資金占用成本－持有期收益）/轉(zhuǎn)換因子2.國(guó)債現(xiàn)貨價(jià)格及其轉(zhuǎn)換因子、持有期收益和資金占用成本決定了國(guó)債期貨理論價(jià)格，但和合約面值無(wú)關(guān)?；刭?gòu)利率決定了資金占用成本，應(yīng)為正確選項(xiàng)。答案：ABD

8.某套利投資者以98元賣出10手遠(yuǎn)月國(guó)債期貨合約，同時(shí)以96元買(mǎi)入10手近月國(guó)債期貨合約，當(dāng)合約價(jià)差為（）時(shí)，該投資者將獲利。（不計(jì)交易成本）A、1元

B、1.5元

C、3元

D、2.5元

試題解析：1.明確套利頭寸組合，賣出的是高價(jià)合約，為賣出套利。2.套利頭寸損益情形：賣出套利，價(jià)差擴(kuò)大將虧損，價(jià)差縮小將盈利。3.明確套利頭寸初始價(jià)差：98－96＝24.可以獲利的價(jià)差水平為價(jià)差小于2，平倉(cāng)將獲利。答案：AB

9.利用國(guó)債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，確定利率期貨套期保值比率比較典型的方法有（）。A、修正久期法

B、基點(diǎn)價(jià)值法

C、二叉樹(shù)法

D、回歸分析法

試題解析：1.明確國(guó)債期貨套期保值比率的確定方法；2.修正久期和基點(diǎn)價(jià)值都是利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)，可以用于確定套保比率；3.二叉樹(shù)法為常見(jiàn)的數(shù)值計(jì)算方法，常用于期權(quán)定價(jià)；4.回歸分析為常見(jiàn)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法。答案：AB

10.以下屬于國(guó)債期貨的利多因素有（）。A、存款準(zhǔn)備金率上調(diào)

B、回購(gòu)利率下行C、短期資金面緊張

D、CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期

試題解析:1、明確國(guó)債期貨定價(jià)的影響因素，國(guó)債期貨價(jià)格和市場(chǎng)利率變動(dòng)呈反向關(guān)系。2、存款準(zhǔn)備金上調(diào)，資金面緊張將導(dǎo)致市場(chǎng)利率上行，是國(guó)債期貨價(jià)格的利空因素。3、回購(gòu)利率下行和CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場(chǎng)利率下行，是國(guó)債期貨價(jià)格的利多因素。答案：BD11.某套利投資者以98.3元賣出近月國(guó)債期貨合約10手，同時(shí)以97.3元買(mǎi)入遠(yuǎn)月國(guó)債期貨合約10手，當(dāng)價(jià)差為（）元時(shí)，該投資者將獲利。（不計(jì)交易成本）A、1.5

B、0.8

C、1

D、0.3

試題解析：1.明確套利頭寸組合，買(mǎi)入的是高價(jià)合約，為買(mǎi)入套利。2.套利頭寸損益情形：買(mǎi)入套利，價(jià)差變大將盈利，價(jià)差縮小將虧損。3.明確套利頭寸初始價(jià)差：98.3－97.3＝14.可以獲利的價(jià)差水平為價(jià)差大于1，平倉(cāng)將獲利。答案：BD

12.當(dāng)所持國(guó)債期貨即將進(jìn)入交割月份時(shí)，套期保值者將選擇展期。展期過(guò)程中應(yīng)該考慮的要素有（）。A、合約DV01變化

B、展期時(shí)點(diǎn)

C、融資利率預(yù)期

D、合約的流動(dòng)性

試題解析：明確國(guó)債期貨套期保值操作過(guò)程中合約展期需要考慮的影響因素：1.國(guó)債期貨近月合約和遠(yuǎn)月合約的DV01不同，套期保值需要的合約數(shù)量不同；2.展期的具體時(shí)間不同，跨期價(jià)差的變動(dòng)會(huì)影響展期成本；3.利率預(yù)期決定近遠(yuǎn)月合約價(jià)差；4.遠(yuǎn)月合約的流動(dòng)性水平?jīng)Q定了展期的交易成本，流動(dòng)性好的情況下可以降低展期成本。答案：ABCD

13.期權(quán)保證金計(jì)算可以采用（）等方法。A、SPAN方法

B、Delta方法

C、策略組合保證金模式

D、布萊克-斯科爾斯模型

試題解析：期權(quán)保證金的計(jì)算方法有SPAN方法、Delta中性方法和策略組合保證金模式；布萊克-斯科爾斯模型是期權(quán)的定價(jià)模型，不是保證金計(jì)算方法。因此，選項(xiàng)A、B、C正確。答案：ABC

14.為了從期權(quán)時(shí)間價(jià)值的損耗中獲利，投資者可以采用的策略包括（）。A、買(mǎi)入寬跨式組合策略

B、買(mǎi)入飛鷹式組合策略C、買(mǎi)入備兌看漲期權(quán)策略

D、買(mǎi)入保護(hù)性看跌期權(quán)策略

試題解析：Theta的定義為，在其他條件不變時(shí)，期權(quán)價(jià)值隨時(shí)間流逝耗損的速度。期權(quán)的Theta值一般為負(fù)，故在投資組合中賣出期權(quán)，隨著時(shí)間的流逝會(huì)獲得時(shí)間價(jià)值。A.買(mǎi)入寬跨式組合策略，指分別買(mǎi)入執(zhí)行價(jià)不同的看漲（執(zhí)行價(jià)格較高）和看跌期權(quán)（執(zhí)行價(jià)格較低），組合Theta為負(fù)，故A選項(xiàng)錯(cuò)誤；B.買(mǎi)入飛鷹式組合策略，指分別賣出（買(mǎi)進(jìn)）兩種不同執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，同時(shí)分別買(mǎi)進(jìn)（賣出）較低與較高執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，組合Theta在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格處于兩賣出期權(quán)執(zhí)行價(jià)內(nèi)Theta為正，故B選項(xiàng)正確；C.買(mǎi)入備兌看漲期權(quán)策略，指持有現(xiàn)貨并賣出看漲期權(quán)，組合Theta為正，故C選項(xiàng)正確；D.買(mǎi)入保護(hù)性看跌期權(quán)策略，指持有現(xiàn)貨并買(mǎi)入看跌期權(quán)，組合Theta為負(fù)，故D選項(xiàng)錯(cuò)誤。答案：BC

15.下列因素對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，表述正確的是（）。A、某期權(quán)的隱含波動(dòng)率上漲，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)隨之增大B、對(duì)于個(gè)股期權(quán)來(lái)說(shuō)，股息的發(fā)放不會(huì)對(duì)期權(quán)的價(jià)格造成影響C、如果標(biāo)的股票不支付股利，美式股票期權(quán)的價(jià)值不應(yīng)該大于歐式期權(quán)的價(jià)值D、其他條件不變時(shí)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)格均上升，表示期權(quán)隱含波動(dòng)率增加

試題解析：根據(jù)布萊克-斯科爾斯模型可知，看漲期權(quán)的theta=-S0*N’(d1)sigma/2T(1/2)-rXe-rTN(d2)，看跌期權(quán)的theta=-S0*N’(d1)sigma/2T(1/2)+rXee-rTN(-d2)，則當(dāng)隱含波動(dòng)率上漲時(shí)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值會(huì)增大，所以選項(xiàng)A正確；股息的發(fā)放將影響個(gè)股期權(quán)的價(jià)格，所以，B不正確；美式期權(quán)具有提前行權(quán)的特征，同樣條件的期權(quán)，美式期權(quán)的價(jià)值不低于歐式期權(quán)，所以，C不正確；根據(jù)希臘字母可知，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響用vega來(lái)衡量，當(dāng)看漲看跌期權(quán)價(jià)格均上升，則vega為正，表明此時(shí)隱含波動(dòng)率上升，所以，選項(xiàng)D正確。答案：AD

16.在不考慮保證金的前提下，以下期權(quán)交易策略中（）在期初時(shí)不需要現(xiàn)金投入。A、用看漲期權(quán)構(gòu)造的牛市價(jià)差組合

B、用看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差組合C、用看跌期權(quán)構(gòu)造的牛市價(jià)差組合

D、用看跌期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差組合

試題解析：（1）牛市價(jià)差組合是買(mǎi)低賣高，即買(mǎi)進(jìn)執(zhí)行價(jià)格低的看漲（或看跌）期權(quán)，賣出其他條件相同的執(zhí)行價(jià)格較高的看漲（或看跌）期權(quán)；熊市價(jià)差組合是買(mǎi)高賣低，即買(mǎi)進(jìn)執(zhí)行價(jià)格高的看漲（或看跌）期權(quán)，賣出其他條件相同的執(zhí)行價(jià)格較低的看漲（或看跌）期權(quán)。（2）對(duì)于看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)的應(yīng)該權(quán)利金越低；對(duì)于看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)的應(yīng)該權(quán)利金越高。（3）買(mǎi)進(jìn)執(zhí)行價(jià)格高的看漲期權(quán)，賣出其他條件相同的執(zhí)行價(jià)格較低的看漲期權(quán)，即用看漲期權(quán)構(gòu)造的熊市價(jià)差組合，和買(mǎi)進(jìn)執(zhí)行價(jià)格低的看跌期權(quán)，賣出其他條件相同的執(zhí)行價(jià)格較高的看跌期權(quán)，買(mǎi)進(jìn)期權(quán)的權(quán)利金低于賣出期權(quán)的權(quán)利金。所以，BC策略在期初時(shí)不需要現(xiàn)金投入。答案：BC

17.下列哪類期權(quán)具有路徑依賴性（）。A、亞式期權(quán)

B、二元期權(quán)

C、美式期權(quán)

D、歐式期權(quán)

試題解析：所謂路徑依賴期權(quán)，是以其在期權(quán)合約的續(xù)存期內(nèi)，依據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，在指定任意時(shí)間內(nèi)以規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或銷售標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的權(quán)利，但不負(fù)又必須購(gòu)買(mǎi)或銷售的義務(wù)。上述答案中，A和C滿足定義，B和D只能在到期日行權(quán)，不具有路徑依賴特征。答案：AC

18.下列關(guān)于期權(quán)希臘值說(shuō)法正確的是（）。A、若所投資者的部位持倉(cāng)組合Vega值為正數(shù)，則將會(huì)從價(jià)格波動(dòng)率的上漲中獲利B、通常平值期權(quán)的Vega最大C、Vega可以用標(biāo)的現(xiàn)貨對(duì)沖D、Vega衡量期權(quán)價(jià)格對(duì)標(biāo)的波動(dòng)率變化的敏感性

試題解析：題目中【波動(dòng)率】應(yīng)為【隱含波動(dòng)率】Vega是用來(lái)衡量標(biāo)的資產(chǎn)（隱含）波動(dòng)率的變化對(duì)期權(quán)價(jià)值的影響。Vega=期權(quán)價(jià)格變化/（隱含）波動(dòng)率的變化。，故A正確；B-S模型推導(dǎo)出來(lái)的關(guān)于Vega的公式是：，可知通常情況下，平值期權(quán)Vega最大，故B正確；標(biāo)的現(xiàn)貨的Vega為零，無(wú)法用來(lái)做Vega對(duì)沖，故C錯(cuò)誤；該選項(xiàng)是Vega的定義，故D正確。答案：ABD

19.對(duì)于以下貨幣所屬國(guó)而言，國(guó)際外匯市場(chǎng)常用報(bào)價(jià)方式為直接標(biāo)價(jià)法的有（）。A、日元

B、歐元

C、加元

D、英鎊

試題解析：（1）直接標(biāo)價(jià)法，即需要以多少單位的本國(guó)貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)一單位的外國(guó)貨幣。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，日元、瑞士法郎、加元等絕大多數(shù)貨幣均采用直接標(biāo)價(jià)法標(biāo)價(jià)；（2）間接標(biāo)價(jià)法是指需要以多少單位的外國(guó)貨幣來(lái)購(gòu)買(mǎi)一單位的本國(guó)貨幣在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法。答案：AC:

20.國(guó)內(nèi)某出口商3個(gè)月后將收到一筆美元貨款，則可用的套期保值方式有（）。A、買(mǎi)進(jìn)美元外匯遠(yuǎn)期合約

B、賣出美元外匯遠(yuǎn)期合約C、美元期貨的多頭套期保值

D、美元期貨的空頭套期保值

試題解析：（1）國(guó)內(nèi)出口商3個(gè)月后將收到一筆美元貨款，處于美元資產(chǎn)多頭狀態(tài)，會(huì)擔(dān)心美元貶值導(dǎo)致3個(gè)月后收到的美元貨款兌換成人民幣的實(shí)際數(shù)額減少；（2）為對(duì)沖美元資產(chǎn)多頭貶值風(fēng)險(xiǎn)，可考慮運(yùn)用具有對(duì)沖功能的美元外匯遠(yuǎn)期或美元期貨做空頭操作；（3）因此，該國(guó)內(nèi)出口商可用的套期保值方式有賣出美元外匯遠(yuǎn)期合約或賣出美元期貨合約。答案：BD21.假設(shè)當(dāng)前在紐約市場(chǎng)歐元兌美元的報(bào)價(jià)是1.2985-1.2988，那么當(dāng)歐洲市場(chǎng)的報(bào)價(jià)為（）時(shí)，兩個(gè)市場(chǎng)間存在套匯機(jī)會(huì)。A、1.2986-1.2989

B、1.2988-1.2990C、1.2983-1.2984

D、1.2989-1.2991

試題解析：(1)兩個(gè)市場(chǎng)存在套利機(jī)會(huì)，要么在紐約市場(chǎng)以買(mǎi)入價(jià)賣出歐元，同時(shí)在歐洲市場(chǎng)以賣出價(jià)買(mǎi)入歐元；要么在紐約市場(chǎng)以賣出價(jià)買(mǎi)入歐元，同時(shí)在歐洲市場(chǎng)以買(mǎi)入價(jià)賣出歐元；（2）歐洲市場(chǎng)歐元的賣出價(jià)和買(mǎi)入價(jià)應(yīng)滿足以下條件：ASKEUR<BIDNY=1.2985或者BIDEUR>ASKNY=1.2988，其中ASKEUR為歐洲市場(chǎng)的買(mǎi)入價(jià)，BIDNY為紐約市場(chǎng)的賣出價(jià)；(3)因此，需要滿足ASK<1.2985或BID>1.2988答案：CD

22.決定外匯期貨合約理論價(jià)格的因素有（）。A、現(xiàn)貨價(jià)格

B、貨幣所屬國(guó)利率C、合約到期時(shí)間

D、合約大小

試題解析：（1）外匯期貨理論價(jià)格計(jì)算公式；（2）從定價(jià)公式可以看出涉及到的因素有現(xiàn)貨價(jià)格，也就是即期匯率，本幣和外幣的利率，合約到期時(shí)間T；（3）而與合約大小無(wú)關(guān)。答案：ABC

23.關(guān)于影響匯率變動(dòng)的因素，下列說(shuō)法正確的是（）。A、當(dāng)差額是順差時(shí)，外匯供給大于外匯需求，外幣貶值，本幣對(duì)外幣升值B、本國(guó)短期利率上漲，資本將從利率較低的國(guó)家流向本國(guó)，本幣升值C、本國(guó)短期利率下降，同時(shí)股票市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，吸引國(guó)外資金流入，本幣升值D、本國(guó)儲(chǔ)蓄大于投資，本幣貶值

試題解析：（1）影響一個(gè)國(guó)家匯率波動(dòng)的因素有許多，如國(guó)際收支狀況、國(guó)與國(guó)之間的利率差異、貨幣供應(yīng)量、股票市場(chǎng)行情狀況等；（2）當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支為順差時(shí)，表示外幣流入到本國(guó)的數(shù)量大于流出的數(shù)量，表現(xiàn)為外幣供給大于需求，而由于外幣在本國(guó)不能直接流通，需要兌換成本國(guó)貨幣，因此本幣卻表現(xiàn)為需求大于供給，本幣和外幣這一供求狀況將導(dǎo)致本國(guó)擁有的外幣貶值，而本幣對(duì)該外幣升值；（3）國(guó)與國(guó)之間的利率差是影響國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素，尤其對(duì)短期國(guó)家資本流動(dòng)更是如此，國(guó)際資本一般會(huì)從利率較低的國(guó)家流向利率較高的國(guó)家以獲得較高的利率收入；（4）當(dāng)本國(guó)短期利率上漲時(shí)，將有更多的國(guó)際資本從國(guó)外流入本國(guó)，表現(xiàn)為本國(guó)的外幣供給大于需求，當(dāng)外幣兌換成本幣后，同時(shí)又表現(xiàn)為本幣需求大于供給，則本幣升值；（5）本國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，人們預(yù)期股票價(jià)格將不斷上漲，則會(huì)促使更多的國(guó)際資本流入國(guó)內(nèi)投資于股票市場(chǎng)以獲得股票價(jià)差收益，同樣表現(xiàn)為本國(guó)的外幣供給大于需求，當(dāng)外幣兌換成本幣后，同時(shí)又表現(xiàn)為本幣需求大于供給，則本幣升值；（6）當(dāng)本國(guó)儲(chǔ)蓄大于投資時(shí)，如果其他條件不變，則在本國(guó)表現(xiàn)為本幣供給大于需求，因此本幣將會(huì)貶值。答案：ABCD

24.以下（）情況適合用外匯掉期來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。A、持有期限為3年的歐元負(fù)債，為了對(duì)沖持有期歐元兌人民幣匯率波動(dòng)，進(jìn)行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施B、持有期限為5年的日元負(fù)債，為了對(duì)沖日元匯率波動(dòng)，降低日元貸款成本，進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理措施C、某金融機(jī)構(gòu)持有期限為3年的美元債券，為了對(duì)沖人民幣持續(xù)升值對(duì)未來(lái)形成可能的匯兌損失影響，進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理措施D、某制造業(yè)公司在競(jìng)爭(zhēng)某歐元項(xiàng)目，3個(gè)月之后知道是否中標(biāo)，為了對(duì)沖遠(yuǎn)期歐元匯率波動(dòng)以及項(xiàng)目是否中標(biāo)不確定性因素，進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理措施

試題解析：(1)歐元負(fù)債的利息及本金支付需要以人民幣換匯支付。因此，當(dāng)人民幣相對(duì)于歐元貶值時(shí)，會(huì)造成歐元負(fù)債成本升高，可以使用外匯掉期操作：借入歐元的同時(shí)簽訂外匯掉期合約，規(guī)定借入的歐元以即期匯率兌換成人民幣，并在負(fù)債到期日以約定的某一匯率將人民幣兌換成歐元，可以有效鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)；（2）5年期的日元負(fù)債和3年期的美元債券可使用類似的操作策略；（3）而某制造業(yè)公司在競(jìng)爭(zhēng)某歐元項(xiàng)目，如果公司中標(biāo)，3個(gè)月后將會(huì)收到歐元，屆時(shí)會(huì)有持有歐元資產(chǎn)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此可以考慮利用外匯期權(quán)進(jìn)行套保，由于不必現(xiàn)在支付歐元，因此不需要做掉期。答案：ABC

25.投資者可以通過(guò)（）方式在遠(yuǎn)期合約到期前終止頭寸。A、和原合約的交易對(duì)手再建立一份方向相反的合約B、和另外一個(gè)交易商建立一份方向相反的合約C、提前申請(qǐng)交割D、和原合約的交易對(duì)手約定以現(xiàn)金結(jié)算的方式進(jìn)行終止

試題解析：（1）遠(yuǎn)期合約是場(chǎng)外市場(chǎng)合約，不能像場(chǎng)內(nèi)的期貨合約一樣進(jìn)行平倉(cāng)，并且如果沒(méi)有給多空雙方事前約定提前實(shí)物交割的選擇權(quán)，一般就不能提前實(shí)物交割，但雙方可以提前進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算；（2）如果交易對(duì)手方不愿意提前進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，則可以建立相反方向頭寸，無(wú)論和新的交易對(duì)手還是已有交易對(duì)手。因此選ABD。答案：ABD

26.關(guān)于各種類型的互換，說(shuō)法正確的有（）。A、固定期限互換（CMS）是一種浮動(dòng)利率等于某一固定期限互換利率的利率互換B、跨貨幣互換是貨幣互換的一種C、固定期限國(guó)債互換（CMT）是浮動(dòng)利率為特定期限政府債券收益D、基差互換是浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率的利率互換

試題解析：（1）此題為各種金融產(chǎn)品的基本概念和定義；（2）根據(jù)有關(guān)定義，貨幣互換一般是指本幣固定利率和外幣固定利率之間的交換；（3）跨貨幣互換是指一種貨幣的固定利率和另外一種貨幣的浮動(dòng)利率之間的交換，雖然具有貨幣互換的組成成分，但一般來(lái)說(shuō)將其歸為利率互換。因此B是錯(cuò)誤的。答案：ACD

27.關(guān)于債務(wù)擔(dān)保憑證組合對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)池中內(nèi)部資產(chǎn)之間的相關(guān)性，說(shuō)法正確的有（）。A、相關(guān)性越高，股權(quán)檔的預(yù)期損失就越低，優(yōu)先檔的預(yù)期損失就越高B、相關(guān)性越高，股權(quán)檔的預(yù)期損失就越高，優(yōu)先檔的預(yù)期損失就越低C、相關(guān)性越低，股權(quán)檔的預(yù)期損失就越低，優(yōu)先檔的預(yù)期損失就越高D、相關(guān)性越低，股權(quán)檔的預(yù)期損失就越高，優(yōu)先檔的預(yù)期損失就越低

試題解析：（1）債務(wù)擔(dān)保憑證的優(yōu)先檔可以類比為投資者向資產(chǎn)池的債務(wù)融資，并且嵌入了資產(chǎn)池價(jià)值的看跌期權(quán)空頭，而股權(quán)檔類比為投資者向資產(chǎn)池股權(quán)融資，也即資產(chǎn)池價(jià)值的看漲期權(quán)多頭；（2）資產(chǎn)池的多個(gè)資產(chǎn)是不同風(fēng)險(xiǎn)源，因此在其他條件不變下資產(chǎn)之間的相關(guān)性影響資產(chǎn)池價(jià)值的波動(dòng)性，進(jìn)而影響期權(quán)價(jià)值；（3）資產(chǎn)之間的相關(guān)性越大，資產(chǎn)池價(jià)值波動(dòng)性越大，期權(quán)價(jià)值越大，股權(quán)檔是一種多頭故而收益越高損失越低，優(yōu)先檔是一種空頭故而收益越低損失越高，因此選A；（4）相關(guān)性越低，則相反，故而選D。答案：AD

28.逆向浮動(dòng)利率票據(jù)由（）構(gòu)成。A、利率互換空頭

B、利率封頂期權(quán)

C、利率互換多頭

D、固定利率債券

試題解析：（1）根據(jù)逆向浮動(dòng)利率票據(jù)的定義，其票面利率由給定的固定利率減去市場(chǎng)浮動(dòng)利率來(lái)決定，但市場(chǎng)利率高于給定的固定利率時(shí)，票面利率為零；（2）因此可以視為存在一個(gè)固定利率債券的構(gòu)成成分，另一方面，市場(chǎng)利率越高則損失越多，因此存在一個(gè)利率空頭的構(gòu)成成分，也即利率互換的空頭，故選AD；（3）最后，市場(chǎng)浮動(dòng)利率上漲超過(guò)給定固定利率，則票面利率鎖定，因此存在一個(gè)利率的看漲期權(quán)對(duì)沖機(jī)制，也即利率封頂期權(quán)的多頭，故選B。答案：ABD

29.關(guān)于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的久期分析，下列說(shuō)法正確的是（）。A、久期（包括修正久期）常常被用來(lái)度量利率相關(guān)的證券或者現(xiàn)金組合的價(jià)值對(duì)利率的敏感性B、整個(gè)產(chǎn)品的久期只反映針對(duì)固定收益證券（固定利率或浮動(dòng)利率）的久期C、久期分析無(wú)法反映風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性D、如果結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品嵌入有期權(quán)，那么久期、凸性足以進(jìn)行利率敏感性分析

試題解析：（1）根據(jù)久期的定義，選項(xiàng)A是正確的；（2）結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品由普通債券和嵌入的衍生金融工具組成，如果嵌入的衍生金融工具是以利率為標(biāo)的的期權(quán)，則影響結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品久期的成分既有普通債券的部分，也有利率期權(quán)的部分，因而B(niǎo)是錯(cuò)誤的；（3）根據(jù)定義，久期只是對(duì)利率這個(gè)單一風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感性，風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性并不通過(guò)久期的機(jī)制影響結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的價(jià)值，因而C是正確的；（4）久期和凸性實(shí)質(zhì)上就是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品價(jià)值對(duì)利率的一階導(dǎo)和二階導(dǎo)，但是價(jià)值對(duì)利率的更高階導(dǎo)數(shù)無(wú)法用兩者度量，即使嵌入了利率期權(quán)的成分，期權(quán)的Delta只是影響久期，Gamma只是影響凸性，因此D是錯(cuò)誤的。答案：AC

30.關(guān)于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，正確的理解有（）。A、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行方的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)品定價(jià)和對(duì)沖策略B、一般而言，產(chǎn)品發(fā)行方不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行判斷，而是通過(guò)多樣化和精準(zhǔn)化的對(duì)沖策略，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)中性C、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的定價(jià)包括兩部分，線性部分定價(jià)和非線性部分定價(jià)D、在對(duì)沖操作中，Gamma表示衍生品價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的一階導(dǎo)數(shù)

試題解析：（1）選項(xiàng)ABC是正確性比較直觀；（2）根據(jù)期權(quán)Gamma的定義，表示的是衍生品價(jià)格對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的二階導(dǎo)數(shù)，因此D是錯(cuò)誤的。答案：ABC

三、判斷題

不選、錯(cuò)選均不得分。

1.股指期貨持倉(cāng)量是指期貨交易者所持有的未平倉(cāng)合約的單邊數(shù)量。

試題解析：主要考察股指期貨持倉(cāng)量概念。持倉(cāng)量指的是買(mǎi)入（或賣出）的頭寸在未了結(jié)平倉(cāng)前的總和。故該題目的說(shuō)法正確。答案：正確

2.滬深300指數(shù)期貨的每日結(jié)算價(jià)為當(dāng)日標(biāo)的指數(shù)最后一小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。

試題解析：主要考察股指期貨結(jié)算價(jià)規(guī)則。滬深300股指期貨當(dāng)日結(jié)算價(jià)當(dāng)日結(jié)算價(jià)為合約最后一小時(shí)成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。但是在最后交易日滬深300指數(shù)期貨的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日滬深300指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)算術(shù)平均價(jià)。因此本題說(shuō)法錯(cuò)誤。答案：錯(cuò)誤

3.中證500指數(shù)包含了上證50與滬深300指數(shù)，其成份股中含有一些中小盤(pán)股票，因而中證500指數(shù)期貨能更好地對(duì)沖中小盤(pán)股投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

試題解析：考察中證500指數(shù)成分信息。“中證500指數(shù)期貨能更好的對(duì)沖中小盤(pán)股投資組合的風(fēng)險(xiǎn)”是沒(méi)有問(wèn)題的，但是中證500指數(shù)不包含上證50和滬深300指數(shù)。答案：錯(cuò)誤

4.

上證50指數(shù)成份股是根據(jù)總市值、成交金額對(duì)上證380指數(shù)的樣本股進(jìn)行綜合排名，取前50位的大盤(pán)藍(lán)籌股構(gòu)成。

試題解析：主要考察上證50指數(shù)的基礎(chǔ)知識(shí)。

上證50指數(shù)是根據(jù)科學(xué)客觀的方法，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股，以便綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力