3D打印行業(yè)深度報(bào)告：變革性生產(chǎn)技術(shù)千億級(jí)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)

3D打印行業(yè)深度報(bào)告變革性生產(chǎn)技術(shù)，千億級(jí)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)席首席紀(jì)敏中信證券研究部2>3D打印行業(yè)經(jīng)過(guò)近四十年發(fā)展，在全球/我國(guó)已成為千>前期預(yù)研裝備在十四五陸續(xù)批產(chǎn)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)屬性較強(qiáng)3行業(yè)千億規(guī)模，整體低滲透；產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較多，中游設(shè)備為核心風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝備批產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)出現(xiàn)顛覆性技術(shù)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇CONTENTS1.增材制造：逐層打印、快速成型、高利用率的變革性技術(shù)3.催化：空天&醫(yī)療&模具需求旺盛，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化加速4.投資建議：關(guān)注一體化布局的設(shè)備廠商增材制造：逐層打印、快速成型、高利用率的變革性技術(shù)1.1增材制造：逐層打印、快速成型、高利用率的變革性技術(shù)資料來(lái)源：搜狐科技，中信證券研究部1.2起步于上世紀(jì)90年代，產(chǎn)業(yè)化有加資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，中國(guó)增材制造產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟70鈦基不銹鋼1.30鈦基不銹鋼傳統(tǒng)制造增材一體化 傳統(tǒng)制造增材制造設(shè)計(jì)時(shí)間6周6天部件數(shù)量201生產(chǎn)時(shí)間（傳統(tǒng)制造為1單位）10.2550減材制造等材制造增材制造8航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片3D打印微型電池正畸矯正器電子煙模具輪轂用于生物質(zhì)發(fā)電廠設(shè)施管道的3D打印地基模塊資料來(lái)源：南極熊3d打印網(wǎng)，中信證券研究部9《振興美國(guó)制造業(yè)框架》美國(guó)政府將人工智能、3D打印、機(jī)器人作為重振美國(guó)制造業(yè)的三《地平線2020》《制造業(yè)白皮書》《2021年度實(shí)施企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)0資料來(lái)源：南極熊3D打印網(wǎng)，鉑力特招股書，中信證券研究部122.2全球千億規(guī)模仍為起點(diǎn)，我國(guó)發(fā)展速度快于世界平均00020212025E02018201920202022.3上游：原材料為關(guān)鍵因子，產(chǎn)業(yè)化快速發(fā)展500 我國(guó)市場(chǎng)仍以非金屬材料為主導(dǎo)。非金屬打印在桌面級(jí)打印中廣泛應(yīng)用，且我國(guó)在全球桌面級(jí)應(yīng)用的Tier1地位，疊加高分子材料的快速發(fā)展，目前總體來(lái)看我國(guó)仍以非金屬材料占據(jù)主導(dǎo)；金屬材料占比明顯高于世界平均。根據(jù)中國(guó)增材制造聯(lián)盟調(diào)研，2021年國(guó)內(nèi)Top50增材制造企業(yè)專用材料營(yíng)收金屬材料占比為37%，遠(yuǎn)高于世界平均，系我國(guó)工業(yè)級(jí)應(yīng)用當(dāng)前以航空航天為主，對(duì)鈦合金、鋁合金等高性能金屬需求較多。我國(guó)我國(guó)3D打印原材料產(chǎn)能、產(chǎn)量和專利情況76543210我國(guó)3D打印原材料產(chǎn)值0我國(guó)3D打印原材料產(chǎn)量我國(guó)3D打印原材料專利占比2.3原材料后發(fā)追趕，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程順利國(guó)內(nèi)廠商取得技術(shù)突破，國(guó)產(chǎn)替代基本完成。由于外資占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程較為深入，因此原材料的種類豐富度、產(chǎn)品性能和交付能力（產(chǎn)能建設(shè)）上都有一定優(yōu)勢(shì)。但近年來(lái)，我國(guó)增材制造設(shè)備商、新材料廠商加強(qiáng)研發(fā)投入并取得技術(shù)突破，目前基本完成國(guó)產(chǎn)替代。中航邁特、鉑力特、華曙高科等是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的增材制造原材料供應(yīng)商。金屬增材制造：選擇性激光燒結(jié)（SLS）、選擇性激光融化成型（SLM）、激光金屬沉積（LMD）、電子束融化成型非金屬增材制造：高分子噴射技術(shù)（Polyjet）、立體光固化成型（SLA）、數(shù)字光處理（DLP）、熔融堆積成型技術(shù)（FDM）和分層實(shí)體制造（LOM）。鈦合金、高溫合金、銅合金、高強(qiáng)尼龍等聚合物；鐵、鈦、合金等金理資料來(lái)源：鉑力特招股書，中信證券研究部099099020102011201220132014201520162017201820192020202100 德國(guó)0 50% 鉑力特對(duì)標(biāo)鉑力特對(duì)標(biāo)EOS產(chǎn)品價(jià)格僅為其67%00鉑力特和3DSystems均進(jìn)行一體化產(chǎn)業(yè)鉑力特和3DSystems均進(jìn)行一體化產(chǎn)業(yè)3DSystems一體化布局√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√催化：空天&醫(yī)療&模具需求旺盛，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化加速航空航天 航空航天 00.085%0.094%0.095%0政府/軍工03.20全球航空航天增材制造市場(chǎng)規(guī)模（億美元）全球航空航天市場(chǎng)滲透率（%）302520500.19%25.610.15%0.12%201920212020201920210.200%0.150%0.100%0.050%0.000%0003.20我國(guó)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)我國(guó)無(wú)人機(jī)市場(chǎng)發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)2023年2017201820192020 ），0 快速建模、縮短設(shè)計(jì)時(shí)間壽命長(zhǎng)、美觀、與真牙更相似快速建模、縮短設(shè)計(jì)時(shí)間壽命長(zhǎng)、美觀、與真牙更相似0202020212023E精度提升、和口腔親密度更高縮短設(shè)計(jì)和制造時(shí)間，提升效率精度提升、和口腔親密度更高0）， 投資策略：關(guān)注一體化布局的設(shè)備廠商4.1投資邏輯：關(guān)注一體化布局的設(shè)備廠商產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)較多，優(yōu)先關(guān)注一體化布局的設(shè)備廠商，高技術(shù)壁壘、業(yè)務(wù)邊界較寬、業(yè)績(jī)持續(xù)放量概率較大其次可關(guān)注業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自3D打印行業(yè)的原材料、掃描儀等環(huán)節(jié)的細(xì)分龍頭風(fēng)險(xiǎn)提示：下游裝備批產(chǎn)不及預(yù)期；行業(yè)出現(xiàn)變革性技術(shù)；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)66%，2019-2022年CAGR為42%，表現(xiàn)較為亮眼。推出三/四期項(xiàng)目，全面提升包括設(shè)備、65432100理論產(chǎn)能實(shí)際工時(shí)利用率一二期項(xiàng)目三期項(xiàng)目四期項(xiàng)目80706050403020020172018201920202021140%120%100%80%60%40%20%0%0超大型設(shè)備機(jī)時(shí)原材料設(shè)備產(chǎn)能4.3華曙高科：金屬&高分子兩輪驅(qū)動(dòng)，成長(zhǎng)性值得期待2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)37%，2019-2022年CAGR為43%，保持高速增長(zhǎng)。上市募資10億元擬用于研發(fā)投入和產(chǎn)能擴(kuò)建，維持54321000感謝您的信任與支持！感謝您的信任與支持！THANKYOU證券研究報(bào)告2023年4月26日分析師聲明一般性聲明本研究報(bào)告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營(yíng)機(jī)構(gòu)（僅就本研究報(bào)告免責(zé)條款而言，不含CLSAgroupofcompanies），統(tǒng)稱為“中信證券”。本研究報(bào)告對(duì)于收件人而言屬高度機(jī)密，只有收件人才能使用。本研究報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報(bào)告的人員。本研究報(bào)告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。中信證券并不因收件人收到本報(bào)告而視其為中信證券的客戶。本報(bào)告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個(gè)別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對(duì)特定客戶關(guān)于特定證券或金融工具的建議或策略。對(duì)于本報(bào)告中提及的任何證券或金融工具，本報(bào)告的收件人須保持自身的獨(dú)立判斷并自行承擔(dān)投本報(bào)告所載資料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但中信證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信證券并不對(duì)使用本報(bào)告或其所包含的內(nèi)容產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風(fēng)險(xiǎn)，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報(bào)告所提及的證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益可跌可升。過(guò)往的業(yè)績(jī)并本報(bào)告所載的資料、觀點(diǎn)及預(yù)測(cè)均反映了中信證券在最初發(fā)布該報(bào)告日期當(dāng)日分析師的判斷，可以在不發(fā)出通知的情況下做出更改，亦可因使用不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同觀點(diǎn)和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機(jī)構(gòu)在制作類似的其他材料時(shí)所給出的意見不同或者相反。中信證券并不承擔(dān)提示本報(bào)告的收件人注意該等材料的責(zé)任。中信證券通過(guò)信息隔離墻控制中信證券內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域的信息向中信證券其他領(lǐng)域、單位、集團(tuán)及其他附屬機(jī)構(gòu)的流動(dòng)。負(fù)責(zé)撰寫本報(bào)告的分析師的薪酬由研究部門管理層和中信證券高級(jí)管理層全權(quán)決定。分析師的薪酬不是基于中信證券投資銀行收入而定，但是，分析師的薪酬可能與投行整體收入有關(guān)，其中包括投資銀行、銷售與交易若中信證券以外的金融機(jī)構(gòu)發(fā)送本報(bào)告，則由該金融機(jī)構(gòu)為此發(fā)送行為承擔(dān)全部責(zé)任。該機(jī)構(gòu)的客戶應(yīng)聯(lián)系該機(jī)構(gòu)以交易本報(bào)告中提及的證券或要求獲悉更詳細(xì)信息。本報(bào)告不構(gòu)成中信證券向發(fā)送本報(bào)告金融機(jī)構(gòu)之客戶提供的投資建議，中信證券以及中信證券的各個(gè)高級(jí)職員、董事和員工亦不為（前述金融機(jī)構(gòu)之客戶）因使用本報(bào)告或報(bào)告載明的內(nèi)容產(chǎn)生的直接或間接損失承擔(dān)任何責(zé)任。評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)說(shuō)明說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國(guó)市場(chǎng)以科斯達(dá)克指數(shù)或韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅20%以上增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之間持有相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之間賣出相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)跌幅10%以上行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅10%以上中性相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間弱于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)跌幅10%以上特別聲明在法律許可的情況下，中信證券可能（1）與本研究報(bào)告所提到的公司建立或保持顧問(wèn)、投資銀行或證券服務(wù)關(guān)系2）參與或投資本報(bào)告所提到的公司的金融交易，及/或持有其證券或其衍生品或進(jìn)行證券或其衍生品交易，因此，投資者應(yīng)考慮到中信證券可能存在與本研究報(bào)告有潛在利益沖突的風(fēng)險(xiǎn)。本研究報(bào)告涉及具體公司的披露信息，請(qǐng)?jiān)L問(wèn)/disclosure。法律主體聲明本研究報(bào)告在中華人民共和國(guó)（香港、澳門、臺(tái)灣除外）由中信證券股份有限公司（受中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)監(jiān)管，經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)許可證編號(hào)：Z203766505050；傳真：+91-22-22840271；公司識(shí)別號(hào)：U67120MH1994PLC083118在印度尼西亞由PTCLSASekuritasIndonesia分發(fā)；在日本由CLSASecuritie