策略目前新興產業(yè)產能利用率情況如何

目 錄TOC\o"1-1"\h\z\u為何們注略興業(yè)的能況？ 5不同略興業(yè)能況如？ 7接下關哪變？ 9圖目錄圖1 16年高技術投資快速增長 5圖2 本輪工業(yè)企業(yè)利用率已自高點回落 5圖3 戰(zhàn)略新興產業(yè)占經濟比重不斷提升 5圖4 高技術制造業(yè)投資起到拉動作用 5圖5 目前我國戰(zhàn)略新興產業(yè)產能利用率整體健康 7圖6 新一代信息技術產能情況 8圖7 23年以來全球半導體價格已自底部回暖 8圖8 新材料產能利用情況 8圖9 高端裝備制造產能利用情況 8圖10 新能源汽車及細分領域產能情況 9圖22年底以來碳酸鋰價格大跌 9圖12 新能源產業(yè)及細分領域產能情況 9圖13 22年底以來硅片價格大幅下滑 9圖14 生物產業(yè)產能情況 9圖15 全球臨床試驗總數自21年以來回落 9圖16 年之后光伏供過于求問題顯現（單位：t） 10圖17 多晶硅價格跌幅顯著大于單晶硅 10圖18 單晶硅技術逐漸成為主流 圖19 光伏新技術路線仍需摸索 圖20 今年美國補庫周期有望開啟 12圖21 美國部分行業(yè)已進入補庫階段 12圖22 23年我國新能源車出口保持高增速 12圖23 政策支持下數據中心市場規(guī)模有望快速擴容 12表目錄表1 產能利用率測算方法對比 6表2 近年來新興產業(yè)CR3變化情況 《策略專題-本輪產能過剩有哪些不同？》中提出，當前產能供過于求的問題相對較輕，其中新興產業(yè)過剩主因供給增長過快，本文將主要聚焦于戰(zhàn)略新興行業(yè)，從上市公司視角通過邊界生產函數方法測算戰(zhàn)略新興行業(yè)的產能利用率，看新興行業(yè)目前的產能健康情況及未來可關注的方向。為何我們關注戰(zhàn)略新興產業(yè)的產能情況？當前我國制造業(yè)整體產能利用率已從高點回落。庫存周期源于企業(yè)在短期能夠通過調整原材料、人工等要素投入（即可變成本）響應需求變化。區(qū)別于較為短期的庫存周期，產能周期的本質則源于企業(yè)在長期能夠通過購買設備、甚至是進出市場（成本）動（設備的周期性更新需求，又受到外生性因素的影響（需求擴張、技術進步、政策等帶來的新增需求。這一輪產能擴張或始于2016年，隨著政策推動下落后產能淘汰出清，疊加新興領域投資快速增長，高技術制造業(yè)固定資產投資額累計同比增速由15/10的12.6%快速增至17/05的22.5%。本輪產能利用率的高點分別在18Q1和21Q2，此后開始回落，目前我國工業(yè)企業(yè)產能利用率已由前期高點回落至24/03的73.6%，制造業(yè)投資增速（TTM）也降至7%。隨著新興行業(yè)在經濟中的比重不斷上升，我們認為新興產業(yè)的產業(yè)健康情況對于宏觀經濟的周期運行的重要性提升。由于新興行業(yè)中長期需求具有相對的確定性增長，產業(yè)政策支持下產能健康的高技術制造業(yè)有望保持投資高增長，或對制造業(yè)投資形成一定支撐，例如23年高技術制造業(yè)固定資產投資完成額增速為9.9%，高于制造業(yè)投資的6.5%。此外，高技術產業(yè)具有對其他產業(yè)滲透能力強的特點，關鍵技術開發(fā)難度較大，但一旦開發(fā)成功則會具有較高的溢出效應，這也或帶來新增需求。圖116年高技術投資快速增長固定資產投資完成額:高技術制造業(yè):累計同比（）固定資產投資施工項目個數累計同比（）固定資產投資施工項目個數累計同比（）25201510515/1015/1115/1015/1115/1216/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10

圖2本輪工業(yè)企業(yè)利用率已自高點回落40 制造業(yè)投資增速（TTM，制造業(yè)投資增速（TTM，%，左軸）工業(yè)產能利用率（%，右軸）30 7720 7510 710 696710/0210/1011/0610/0210/1011/0612/0212/1013/0614/0214/1015/0616/0216/1017/0618/0218/1019/0620/0220/1021/0622/0222/1023/0624/02資料來源：， 資料來源：，圖3戰(zhàn)略新興產業(yè)占經濟比重不斷提升 圖4高技術制造業(yè)投資起到拉動作用戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值占GDP戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值占GDP比重（%，左軸）經濟發(fā)展新動能指數（右軸）16 8001460012400108 2002014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E6 02014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E

50固定資產投資完成額:固定資產投資完成額:高技術制造業(yè):累計同比（%）固定資產投資完成額:制造業(yè):累計同比（%）3020100-1020/0520/0720/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/11資料來源：，中國政府網、人民日報，測算 資料來源：，如何衡量戰(zhàn)略新興產業(yè)的產能情況？產能是指在給定的技術條件下，資本和勞動力被充分利用后所能達到的最高產出。我們認為產能利用率（=實際利用產能/潛在最大產能）能夠反映市場供需關系，因此其是判斷當前產能周期位臵的直觀指標。從測算方法來看，產能利用率指標常見方法有統(tǒng)計調查法直接測算，也可以采用生產函數等方法間接測算。國家統(tǒng)計局采用直接的統(tǒng)計調查法測算工業(yè)產能利用率數據，對工業(yè)企業(yè)進行抽樣調查，并推算總體產能利用率。但統(tǒng)計局口徑下的行業(yè)分類較粗，無法直接觀測戰(zhàn)略新興產業(yè)整體和細分行業(yè)產能情況，且數據樣本包括經濟中的小微企業(yè)，對于反映上市公司的實際產能情況有一定偏差。在此背景下本文采用邊界生產函數法，來測算上市公司戰(zhàn)略新興行業(yè)的產能利用率。生產函數法的本質是建立在經濟增長理論基礎之上的，能夠揭示要素投入和產出之1A股的主營產品類型和申萬三級行業(yè)，與《戰(zhàn)略性新興產業(yè)分類（8》文件中的二級產業(yè)分類及重點產品和服務進行匹配與比對，對部分存疑企業(yè)掌握的相關技術、專業(yè)實驗室進行核實后，對應至其所屬的戰(zhàn)略新興行業(yè)，詳見《策略專題-硬科技的區(qū)域分布和股市占比-20231129表1產能利用率測算方法對比測算指標統(tǒng)計調查法生產函數法數據來源統(tǒng)計局上市公司財報數據（用固定資產余額代表資本K；在職職工數代表人力要素L；單季主營業(yè)務收入代表產出Y）數據頻率季度季度性質直接調查法間接測算①②部抽取，規(guī)模以上小微企業(yè)采取分層抽取的方式（=/企業(yè)的生產能力后，結合產值數據（即實際產出、權重（在抽樣時賦予企業(yè)，可匯總得出全國以及分行業(yè)的產能利用率數據。①確定邊界生產函數基本形式為柯布-道格拉斯生產函數，利用調查&測算方法②③；計算樣本區(qū)間內的產出量觀測值與其相對應的平均生產函數的估計值之差，取其差的最大值加到平均生產函數的常數項上，得邊界產函的具形；根據邊界生產函數的具體形式，計算出潛在產出，將潛在產出與實際產出進行比較，得到產能利用率，并用X-11法進行季節(jié)性調整。統(tǒng)計范圍工業(yè)企業(yè)上市公司特定行業(yè)，例如戰(zhàn)略新興行業(yè)包括上市公司主營產品類型和所屬申萬三級行業(yè)符合戰(zhàn)略新興行業(yè)二級分類的企業(yè)優(yōu)點：能夠反映上市公司特定行業(yè)的產能利用情況；能夠分析不優(yōu)點：能夠直接反映國民經濟整體及分行業(yè)的實際產能情況；同要素投入對產出的貢獻度；優(yōu)缺點缺點：行業(yè)分類較粗，無法觀測戰(zhàn)略新興行業(yè)情況；無法觀測上缺點：方法本質是利用歷史產能利用最大情況估計當下給定資本市公司情況和人力要素的最大潛在產出，因此產能利用率的絕對數值參考價值較弱資料來源：《戰(zhàn)略性新興產業(yè)存在產能過剩嗎——以中國光伏產業(yè)為例》，王輝，張友月，國家統(tǒng)計局官網，當前我國戰(zhàn)略新興產業(yè)整體產能利用率相對健康。我們首先應該討論如何判斷產能利用率的高低，生產函數法的本質是利用歷史產能利用率最大情況估計當下給定資本和人力要素的潛在最大產出，隱含著的前提假設是歷史上存在產能利用率達100%況，因此我們通過生產函數法得到的產能利用率絕對值的參考性相對較弱，將最新產能利用率與歷史情況進行縱向比較或更具有現實意義。從測算結果看，我們首先考察了證監(jiān)會分類下的上市公司制造業(yè)整體產能情況，可以發(fā)現目前（23Q3，下同）78%0827%1617%分位，這也印證了我國制造業(yè)產能整體確實存在一定的過剩問題。但從戰(zhàn)略新興產業(yè)來看，其產能情況相對制造業(yè)整體而言更優(yōu)：我國1621Q398%降23Q389%1670%分位，與近三年均值基本保持持平，這或表明當前我國戰(zhàn)略新興產業(yè)整體產能情況尚且健康。我們發(fā)現疫情以來（2020年后）我國響下全球供應鏈受阻，我國制造業(yè)憑借著全產業(yè)鏈優(yōu)勢迅速擴張，但隨著全球疫情影響逐漸褪去，我們認為短期內新興產業(yè)或仍面臨一定的供給側消化壓力。但需注意的是，不同于傳統(tǒng)行業(yè)，新興產業(yè)通常處于產業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期或成長期，盡管其中長期需求空間較大，但在短期看市場供給和需求均存在更大的不確定性，更易帶來產能的短期“過?！焙汀安蛔恪苯惶娉霈F，但中長期向好趨勢不變。圖5目前我國戰(zhàn)略新興產業(yè)產能利用率整體健康產能利用率（季調）制造業(yè)整體戰(zhàn)略新興產業(yè)制造業(yè)整體戰(zhàn)略新興產業(yè)90%80%70%60%50%資料來源：，測算不同戰(zhàn)略新興行業(yè)產能情況如何？我們在前文中指出目前戰(zhàn)略新興產業(yè)整體產能情況較為健康，那么結構上是否存在部分行業(yè)的階段性過剩的情況呢？下文我們將根據戰(zhàn)略新興產業(yè)的六大分類，包括新一代信息技術產業(yè)、高端裝備制造產業(yè)、新材料產業(yè)、生物產業(yè)、新能源產業(yè)、新能源汽車，分別討論行業(yè)的產能情況。產能利用率整體合理偏高：新一代信息技術方面，整體產能利用率相對健康，子領域中半導體23年以來產能利用率提升。截至23Q3，新一代信息技術產業(yè)整體產能利用率為92%，處13年以來79%分位。從子領域看，半導體是新一代信息技術產業(yè)的基石，半導體產業(yè)自20年以來產能利用率快速上揚并逐漸穩(wěn)定在90%左右的高位上，產能利用整體較為充分，其產能利用率為92%，處在歷史高位。全球半導體產業(yè)3-4年經歷一輪周期，目前全球半導體銷售額當月同比已于23/04的低點-21.6%回24/0115.2%。若從價格變動看，22Q4以來全球半導體價格自底部回升，價格22Q4的-2.6%23Q425.6%，隨著本輪半導體周期見底回升，半導體產業(yè)或持續(xù)復蘇。人工智能方面，我們發(fā)現人工智能領域產能利用率21落，23Q351%AI大規(guī)模落地應用尚需時日。新材料方面，整體產能利用率仍在高位，子領域中半導體材料產能利用率較高，但型建材等傳統(tǒng)領域新材料回落23Q377%13年以來72%分位。從子領域看，半導體材料作為半導體產業(yè)上游，其復蘇較產業(yè)整體幅度23年出現明顯的提升，23Q398%，處歷史最高位。與之相反23年產能利用率均有所回落，受地產鏈下行影響，21Q323Q335%1333%分位，已處在歷史低位。高端裝備制造方面，近年來其整體產能利用率基本保持在相對健康區(qū)間，子領域中設備溫和回落，軌交設備穩(wěn)中有升。截至23Q3，高端裝備制造產業(yè)整體產能利用率為82%，處13年以來74%分位。從子領域看，智能設備領域產能利用率溫和回落，23Q372%1356%分位。由于疫情催生了對自動化設備的大量需求，例如，部分企業(yè)通過柔性生產模式和智能工廠快速實現了關鍵醫(yī)療物資及裝備的產19-21年我國工業(yè)機器人安裝量復合增速達到38%，此后有所回落，但當前我國工業(yè)機器人滲透率仍然不高，21322臺/萬人，仍有較大需求空間。軌交設備方面，23Q3產能利用情況與前期保持一致，產業(yè)整體產能利用率自21年以來一直維持在相對高位，23Q352%1667%分位。圖6新一代信息技術產能情況 圖723年以來全球半導體價格已自底部回暖110%100%90%80%70%60%50%13/1214/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06

產能利用率（季調）云計算和大數據新一代信息技術產業(yè)整體半導體 人工智能云計算和大數據新一代信息技術產業(yè)整體

全球半導體價格當季同比（%全球半導體價格當季同比（%）2010009/0309/1109/0309/1110/0711/0311/1112/0713/0313/1114/0715/0315/1116/0717/0317/1118/0719/0319/1120/0721/0321/1122/0723/0323/11資料來源：，測算 資料來源：，圖8新材料產能利用情況 圖9高端裝備制造產能利用情況先進有色金屬半導體材料先進有色金屬半導體材料新材料產業(yè)整體先進石化化工新型建材80%60%40%20%13/1214/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06

產能利用率（季調）

100%90%80%70%60%50%40%13/1214/0613/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622/1223/06

產能利用率（季調）資料來源：，測算 資料來源：，產能利用率整體合理偏低：新能源汽車產業(yè)方面，產業(yè)整體產能利用率降幅顯著，子領域中鋰電、整車過剩較嚴重，但汽車電子領域產能尚且合理。新能源汽車產業(yè)22Q1開始回落，2323Q3產能利70%135%分位。細分領域中，產業(yè)鏈上游鋰電產能問題相對突出，下游整車也面臨著一定的過剩問題：目前鋰電產業(yè)產能利用率大幅降至23Q366%1336%21-22年的高點震蕩下23Q376%185%23年全年的新能源汽4年有所升溫，2月9日比亞迪新車型上市，價格均下降2萬元，將電動車價帶入“723年已出現供大于求的局面，碳81%。23顯著，如光伏、儲能。新能源產業(yè)整體產能利用或處在合理區(qū)間，23Q3產能利用率為85%1379%分位，與近三年產能利用率均值持平。但從子領域看，22年底以來光伏、儲能產能利用率出現了快速的下滑，其中光伏產能利用率從22Q4的96%23Q376%93%70%23年以來新能源下游需求的增長速度明顯不及制造端產能擴張的速度，根據集邦咨詢數據，23年光伏各產業(yè)鏈均出現供應過于需求的情況，硅片價格自22/08高點下滑超過70%。此外，與光伏、儲能不同的是，23年風電領域產能情況相對有所改善，風電行業(yè)的產能利用率高點出現在0-2年迅速走低，23年產能利用情況有所改善。但需注意的是，近兩年國內風電整機的年產能均大幅高于新增裝機規(guī)模，而各整機商仍傾向于通過擴產來鞏固自身市場份額，未來風電行業(yè)或也面臨供需不平衡問題。2220年左右水平，子領域中生物醫(yī)藥產能回落已放緩。從整體產能利用率看，生物產業(yè)產能利用率高點出現在22Q1，23Q384%1349%20年左右的產能水平。從子領域看，生物醫(yī)藥產能利用率在疫情期間經歷急劇的起伏，或是生物產業(yè)產能利用波動的主要貢獻項。15年以來生物醫(yī)藥產能利用爬坡，這背后與日益增加的醫(yī)療需求和供給側技術突破密不可分，疫情更是放大了生物醫(yī)藥行業(yè)的產能投放IQVIA，隨著新冠疫情趨緩及相關臨床試驗的大幅減少，整體臨床試驗數量自21年以來出現明顯下降，生物醫(yī)藥也出現了供過于求的情況，其產能利用率由22Q1102%23Q370%。但我們也可以觀測到一些積極變化，例如，全球整232218%。此外，生物農業(yè)近年來產能利用率呈現震蕩下降，但目前產能利用率尚在歷史高位，23Q383%1367%分位。圖10新能源汽車及細分領域產能情況產能利用率（季調）

圖1122年底以來碳酸鋰價格大跌 汽車整車 汽車整車鋰電池汽車電子新能源汽車產業(yè)整體中國:價格:碳酸鋰(99.5%電,國產，元/噸)600000090%80%70%60%50%13/1214/0614/1213/1214/0614/1215/0615/1216/0616/1217/0617/1218/0618/1219/0619/1220/0620/1221/0621/1222/0622