姜波克-國際金融-第六版-第七章-金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊

（InternationalFinance)2021/5/271本章旨在介紹國際金融市場的構(gòu)成和特點、國際資金流動的原因和影響以及金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊。要求掌握的內(nèi)容國際金融市場的構(gòu)成和主要特點國際資金流動的原因、特點和影響發(fā)展中國家的債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)貨幣危機(jī)的內(nèi)涵、成因及解決方案2021/5/272第七章金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊國際金融市場的構(gòu)成和特點國際資金流動的原因和影響金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/273第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點國際貨幣市場國際資本市場歐洲貨幣市場國際外匯市場2021/5/274含義：國際金融市場——是指資金在國際間流動或金融產(chǎn)品在國際間買賣的場所。主要包括：國際貨幣市場、國際資本市場、歐洲貨幣市場、外匯市場等子市場。第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/275一、國際貨幣市場1.含義期限在一年內(nèi)的銀行短期信貸、短期證券及票據(jù)貼現(xiàn)市場，其中介機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行、票據(jù)承兌行、貼現(xiàn)行、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)人。2.構(gòu)成短期信貸市場短期證券市場貼現(xiàn)市場3.作用國際貨幣市場是國際短期金融資產(chǎn)進(jìn)行交換的場所。為短期資金的需求單位提供了從隔夜到一年的各種短期資金；為暫時閑置資金持有人獲得了投資的渠道。第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/276二、國際資本市場1.含義

國際資本市場是指1年以上的中長期融資市場，參與者有銀行、公司、證券商及政府機(jī)構(gòu)。2.構(gòu)成信貸市場證券市場3.作用

國際資本市場是國際間進(jìn)行長期融資的場所。第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/277三、歐洲貨幣市場1.含義擺脫任何一國管轄和控制經(jīng)營“歐洲貨幣”2.產(chǎn)生與發(fā)展歐洲貨幣市場的前身是產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代的歐洲美元市場80年代，金融創(chuàng)新和金融國際化、自由化、電子化的發(fā)展，離岸金融市場發(fā)展更加迅速，僅亞太地區(qū)就已形成了東京、新加坡、香港著名的離岸金融市場目前全球大小離岸金融市場約有40多個第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/2783.歐洲貨幣市場的分類（1）一體型：在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)沒有明確分離。如倫敦和香港（2）分離型：在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)分別申請注冊、分別接受監(jiān)管，開設(shè)離岸業(yè)務(wù)專門帳戶。如紐約、日本和新加坡（3）避稅型：沒有實際的離岸業(yè)務(wù)交易，只為其他金融市場資金交易提供記賬和走賬。如加勒比海的巴哈馬和開曼三、歐洲貨幣市場第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/2794.歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)同業(yè)拆放歐洲銀行貸款歐洲債券：指一政府或企業(yè)在另一國的債券市場上，以第三國的貨幣為面值所發(fā)行的債券。（區(qū)別歐洲債券和外國債券）三、歐洲貨幣市場第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/27105.歐洲貨幣市場的特點（1）市場范圍廣闊，不受地理限制，是由現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系而成的全球性市場，但也存在著一些地理中心。（2）交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多，金融創(chuàng)新極其活躍。（3）獨特的利率結(jié)構(gòu)。（4）由于一般從事的是非居民的境外貨幣借貸，歐洲貨幣市場所受的管制較少。三、歐洲貨幣市場第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/2711四、國際外匯市場（1）外匯市場是從事外匯買賣的場所，參與者是由買賣貨幣的所有機(jī)構(gòu)和個人組成，主要包括中央銀行、商業(yè)銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、經(jīng)營外匯的公司等。（2）外匯市場交易包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易。（3）外匯市場的交易制度包括做市商制度和競價制度。第一節(jié)國際金融市場的構(gòu)成和特點2021/5/2712第二節(jié)國際資金流動的原因和影響國際金融市場資金流動的特點國際資金流動的原因國際資金流動的正面影響國際資金流動對內(nèi)外均衡的沖擊2021/5/2713一、國際金融市場資金流動的特點交易量巨大，不再依賴于實體經(jīng)濟(jì)而獨立增長。呈現(xiàn)批發(fā)市場的特征，機(jī)構(gòu)投資者是國際資金流動的主要載體。衍生品交易比重上升，交易虛擬化程度提高。第二節(jié)國際資金流動的原因和影響2021/5/2714二、國際資金流動的原因國際金融市場資金的供給充足。金融市場一體化促進(jìn)了資金在全球的配置和套利。資金為規(guī)避管制而避險而發(fā)生流動。金融創(chuàng)新的促進(jìn)。國際資金流動管制的放松。第二節(jié)國際資金流動的原因和影響2021/5/2715三、國際資金流動的正面影響促進(jìn)了全球范圍內(nèi)資本的優(yōu)化配置。促進(jìn)了財富效應(yīng)的傳導(dǎo)。增強(qiáng)了資金的流動性。推動了國際金融市場的一體化。第二節(jié)國際資金流動的原因和影響2021/5/2716四、國際資金流動對內(nèi)外均衡的沖擊加大了各國維持外部平衡的難度。加大了微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)營的困難。衍生工具放大了交易風(fēng)險。影響內(nèi)部均衡的實現(xiàn)。會將一國的經(jīng)濟(jì)波動傳導(dǎo)到其他國家。第二節(jié)國際資金流動的原因和影響2021/5/2717第三節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)債務(wù)危機(jī)銀行危機(jī)2021/5/2718一、債務(wù)危機(jī)債務(wù)危機(jī)的原因國際銀行業(yè)在債務(wù)危機(jī)形成過程中的作用國際銀行業(yè)在緩解債務(wù)危機(jī)中的作用第三節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)2021/5/2719二、銀行危機(jī)銀行國際化和銀行危機(jī)銀行危機(jī)的防范和銀行業(yè)的國際監(jiān)管巴塞爾協(xié)議：銀行業(yè)的國際合作監(jiān)管《巴塞爾報告》：資本充足率要求新巴塞爾協(xié)議：監(jiān)管范圍的擴(kuò)大第三節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：債務(wù)危機(jī)和銀行危機(jī)2021/5/2720第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)貨幣危機(jī)次貸危機(jī)2021/5/2721一、貨幣危機(jī)（一）貨幣危機(jī)概述1.貨幣危機(jī)的定義廣義：一國貨幣的匯率變動在短期內(nèi)超過一定幅度。狹義：市場參與者通過外匯市場的操作導(dǎo)致該國固定匯率制度崩潰和外匯市場持續(xù)動蕩的事件。貨幣危機(jī)與金融危機(jī)既有區(qū)別也有聯(lián)系。第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2722一、貨幣危機(jī)（一）貨幣危機(jī)概述2.貨幣危機(jī)的分類按原因可以分為以下三種：（1）由政府?dāng)U張性政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)基本面惡化，從而引發(fā)國際投機(jī)資金沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機(jī)。（2）在經(jīng)濟(jì)基本面比較健康時，主要由政治事件或心理預(yù)期作用而帶來國際投機(jī)資金沖擊所引起的貨幣危機(jī)。（3）因其他國家爆發(fā)的貨幣危機(jī)的傳播而發(fā)生的貨幣危機(jī)，稱作“蔓延型貨幣危機(jī)”（ContagionCurrencyCrisis）第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2723一、貨幣危機(jī)（一）貨幣危機(jī)概述3.貨幣危機(jī)的影響（1）危機(jī)發(fā)生過程中對經(jīng)濟(jì)活動的危害

（國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮；金融市場動蕩；干擾正常生產(chǎn)經(jīng)營活動）（2）危機(jī)發(fā)生后經(jīng)濟(jì)條件的變化

（誘發(fā)金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)乃至政治危機(jī)和社會危機(jī)；外資流出；本幣貶值，對外債務(wù)增加被迫采取浮動匯率，且因無力監(jiān)管而波動過大。）（3）危機(jī)發(fā)生后政府被迫采取的補(bǔ)救性措施中，緊縮性財政貨幣政策往往是最普遍的

總體上，貨幣危機(jī)的危害性遠(yuǎn)大于積極性。第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2724一、貨幣危機(jī)（一）貨幣危機(jī)概述4.貨幣危機(jī)的擴(kuò)散他國匯率變動對本國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響（主要商品競爭對手國貨幣貶值導(dǎo)致本國商品競爭力下降，投機(jī)者就會在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生實際變動前采取行動，從而對本國貨幣形成貶值壓力）投機(jī)者投機(jī)活動取得巨額利潤而產(chǎn)生的示范行動國際金融市場的替代套利或替代撤資最易被傳染的國家貨幣危機(jī)發(fā)生國的重要貿(mào)易伙伴或競爭對手與貨幣危機(jī)發(fā)生國存在較為相近的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式過分依賴國外資金流入的國家第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2725（二）貨幣危機(jī)的成因1.宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面因素基本面因素惡化包括外部不平衡：經(jīng)常項目赤字、實際本幣升值內(nèi)部不平衡：金融體系不穩(wěn)定、財政赤字過大、通貨膨脹嚴(yán)重、外匯儲備短缺一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/27262.第一代貨幣危機(jī)理論第一代貨幣危機(jī)理論主要強(qiáng)調(diào)“政府宏觀經(jīng)濟(jì)決策與穩(wěn)定匯率政策之間的不協(xié)調(diào)（保羅·克魯格曼、羅伯特·弗拉德、彼得·戈博）成因：政府不合理的宏觀經(jīng)濟(jì)政策（擴(kuò)張性政策）發(fā)生機(jī)制：投機(jī)沖擊導(dǎo)致儲備急劇下降防范機(jī)制：緊縮財政、貨幣政策（二）貨幣危機(jī)的成因一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2727

貨幣供給（M）時間（t）貨幣供給存量國內(nèi)信貸D外匯儲備RM0D0R00tct0國內(nèi)信貸擴(kuò)大引發(fā)的外匯儲備消耗（二）貨幣危機(jī)的成因一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/27283.第二代貨幣危機(jī)理論第二代貨幣危機(jī)理論將貨幣危機(jī)解釋為“政府進(jìn)行成本/收益相機(jī)抉擇的結(jié)果，強(qiáng)調(diào)多重均衡(MultipleEquilibrium)和投資者預(yù)期自我實(Self—fulfilling)（Obstfeld，1994）兩個重要假定：政府是主動的行為主體；引入博弈成因：投機(jī)者的貶值預(yù)期心理(這種預(yù)期可以與經(jīng)濟(jì)基本面無關(guān))發(fā)生機(jī)制：政府提高利率，直至最終放棄固定匯率（二）貨幣危機(jī)的成因一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/27294.貨幣危機(jī)的擴(kuò)散第一種是因為他國匯率變動對本國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。第二種是因為投機(jī)者的投機(jī)活動取得巨額利潤而產(chǎn)生的示范行動。

第三類是過分依賴國外資金流入的國家。（二）貨幣危機(jī)的成因一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2730（三）貨幣危機(jī)的實例：亞洲貨幣危機(jī)1.亞洲貨幣危機(jī)的背景（1）長期的固定匯率制和本幣升值（2）經(jīng)常項目赤字和資本流入（3）金融體系的經(jīng)營狀況不斷惡化（4）政府信用下降，政策可靠性受到懷疑一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/27312.亞洲貨幣危機(jī)的演變過程第一階段：泰國實行浮動匯率制，引發(fā)危機(jī)。第二階段：韓元下跌引發(fā)第二輪風(fēng)暴。第三階段：印尼危機(jī)成為亞洲貨幣危機(jī)第三波的導(dǎo)火線。（三）貨幣危機(jī)的實例：亞洲貨幣危機(jī)一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2732（四）貨幣危機(jī)的一般解決方案：以亞洲貨幣危機(jī)為例匯率制度的變更適度的資金流動管制金融體系改革短期內(nèi)的金融體系重組加強(qiáng)對金融體系的長期監(jiān)管一、貨幣危機(jī)第四節(jié)金融全球化對內(nèi)外均衡的沖擊：貨幣危機(jī)和次貸危機(jī)2021/5/2733二、次貸危機(jī)次貸危機(jī)——又稱次級住房按揭貸款危機(jī)，它是指2007