香港保險(xiǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯險(xiǎn)企集中度有所抬升無需過度悲觀

海外行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告圖1:2023年香港地區(qū)分險(xiǎn)種保費(fèi)收入（百萬港元）分險(xiǎn)種業(yè)務(wù)類別2023整付（躉交）2022YoY非整付（期交首年&續(xù)期）2023 2022 YoY總額106,541128,024-16.8375,817363,3753.4個(gè)人人壽及年金（非投連）74,59476,947-3.1348,853335,6863.9個(gè)人人壽及年金（投連）10,64114,574-27.012,91513,741-6.0其他個(gè)人業(yè)務(wù)00-756796-5.0退休計(jì)劃團(tuán)體業(yè)務(wù)21,30536,503-41.67,9458,009-0.8非退休計(jì)劃團(tuán)體業(yè)務(wù)00-5,3475,1434.0數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，分渠道：期交占比普遍提升，經(jīng)紀(jì)渠道延續(xù)亮眼分渠道來看，不同渠道期交保費(fèi)收入均有明顯增長(zhǎng)，2023年代理/銀行/經(jīng)紀(jì)/直接或其他渠道期交保費(fèi)占比同比分別+1.44/-6.35/+5.83/-0.91pct33.8/40.7/24.0/1.6%2023191.4%308.59230.22億港元；經(jīng)紀(jì)渠道占比同比大幅提升13.13pct29.83%。圖2:2023年香港地區(qū)新造個(gè)人業(yè)務(wù)分渠道保費(fèi)收入（百萬港元）分渠道（個(gè)人業(yè)務(wù)）業(yè)務(wù)類別整付保費(fèi)收入（躉交）2023 2022 YoY年度化保費(fèi)（期交年化）2023 2022 YoY總額84,69590,924-6.995,95843,497120.6代理（Agents）16,78722,971-26.932,41414,068130.4銀行（Banks）34,83650,549-31.139,01320,44990.8經(jīng)紀(jì)（Brokers）30,85914,545112.223,0227,900191.4直接或其他（Direct&Others）2,2132,859-22.61,5091,08139.7數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，分險(xiǎn)企：頭部險(xiǎn)企保費(fèi)收入同比延續(xù)高增，市場(chǎng)集中度明顯上升。分險(xiǎn)企來看，得益于更加強(qiáng)大的代理人隊(duì)伍和全面的產(chǎn)品體系，頭部險(xiǎn)企能夠更好地承接通關(guān)后保險(xiǎn)需求的快速釋放從而實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)收入的高速增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的快速提升。2023年全年，以標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)（APE）計(jì)算中國人壽、友邦、保誠、安盛的保費(fèi)收入同比分別+61.3/177.1/286.9/204.7%，市場(chǎng)份額分別達(dá)9.0/15.7/14.4/4.8%；CR4同比上升11.2pct至43.9%。海外行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告圖3:2023年香港地區(qū)新造個(gè)人業(yè)務(wù)分渠道保費(fèi)收入（百萬港元）分險(xiǎn)企（個(gè)人業(yè)務(wù)）保險(xiǎn)公司2023標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)（APE）2022 YoY2023規(guī)模保費(fèi)（FYP）2022 市場(chǎng)份額中國人壽9,3255,78161.39,5905,8125.3友邦A(yù)IA16,2855,877177.124,09917,06113.4保誠Prudential15,0283,884286.916,6789,8109.3安盛AXA5,0301,651204.76,6933,6363.7數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，圖4:主要險(xiǎn)企標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)（APE）情況 圖5:主要險(xiǎn)企規(guī)模保費(fèi)（FYP）情況數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局， 數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，內(nèi)地訪客：通關(guān)后內(nèi)地訪客需求加速釋放，新造保單保費(fèi)已超越2019年同期水平。自內(nèi)地與香港全面通關(guān)以來，在內(nèi)地居民旺盛的儲(chǔ)蓄需求以及香港地區(qū)保險(xiǎn)產(chǎn)品較強(qiáng)的吸引力影響下，疊加去年的低基數(shù)2023（即壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)首年保費(fèi)達(dá)589.722754.40%，32.6%（全年內(nèi)地訪客貢獻(xiàn)的新造保單保費(fèi)收入已達(dá)20191.4（2019433.80億港元81.1/9.9%，顯示出內(nèi)地居民龐大的儲(chǔ)蓄需求。我們認(rèn)為在內(nèi)地居民儲(chǔ)蓄需求持續(xù)高漲、預(yù)定利率和存款利率悉數(shù)下調(diào)的背景下，內(nèi)地訪客保費(fèi)收入的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或仍將延續(xù)。海外行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告圖6:香港出入境人數(shù)情況 圖7:內(nèi)地訪客購買個(gè)人人壽產(chǎn)品保費(fèi)收入情況數(shù)據(jù)來源：香港入境事務(wù)處， 數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，圖8:內(nèi)地訪客新造保單保費(fèi)收入及占比（億港元）數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，具體來看，香港地區(qū)分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品具有收益率高、適配性高、功能性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。從收益率來看（以“0歲、男性、非吸煙者、5年繳、總保費(fèi)約50w美元”舉例，香港地區(qū)分紅儲(chǔ)蓄6%100%率水平。以投保；且保費(fèi)繳付年期較為靈活，能夠適配投保人不同的財(cái)務(wù)狀況及需求。（除中國太平的盈進(jìn)世代儲(chǔ)蓄計(jì)劃外現(xiàn)多幣種轉(zhuǎn)換，使得投保人能夠應(yīng)對(duì)不同貨幣環(huán)境并能夠滿足其海外資產(chǎn)配置或出國留學(xué)、定居等海海外行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告富管理需求。圖9:香港地區(qū)主要分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品基本情況公司安盛友邦保險(xiǎn)保誠中國太平中國人壽（海外）產(chǎn)品名稱摯匯儲(chǔ)蓄計(jì)劃盈御多元貨幣計(jì)劃2雋富多元貨幣計(jì)劃?盈進(jìn)世代儲(chǔ)蓄計(jì)劃智裕世代多元貨幣計(jì)劃投保年齡保障期保費(fèi)繳付年期（可選供款期）可選幣種保單貨幣轉(zhuǎn)換規(guī)則拆分保單更改受保人后備受保人身故保險(xiǎn)賠償支付方式紅利鎖定及解鎖功能寬限期保險(xiǎn)利益演示表（0歲、男性、非吸煙者、5年繳、總保費(fèi)約50w美元）保證回本期（年）總回本期（年）保證現(xiàn)金價(jià)值第10年第20年第30年第50年總現(xiàn)金價(jià)值（退保價(jià)值）第10年第20年第30年第50年暫無預(yù)期收益率保證總內(nèi)部回報(bào)率第10年第20年第30年第50年預(yù)期總內(nèi)部回報(bào)率第10年第20年第30年第50年注：以上測(cè)算基于相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品演示案例，僅供參考數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，公司官網(wǎng)，一般業(yè)務(wù)：保費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，承保利潤有所下降2023（財(cái)險(xiǎn)+4.1/2.7%673.02/432.80+12.2%174.672279.8%8.46億元。海外行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告圖10:2023年香港地區(qū)新造個(gè)人業(yè)務(wù)分渠道保費(fèi)收入（百萬港元）一般業(yè)務(wù)（財(cái)險(xiǎn)）業(yè)務(wù)類別2023毛保費(fèi)2022YoY2023凈保費(fèi)2022YoY總額67,30264,6244.143,28042,1382.7意外及健康21,33219,01512.217,46715,56812.2汽車5,6245,3525.14,1994,379-4.1貨運(yùn)1,7241,867-7.7738775-4.7財(cái)產(chǎn)損壞14,91613,55010.15,7635,4525.7一般法律責(zé)任14,81514,993-1.210,28110,289-0.1金錢損失4,5175,615-19.62,7923,580-22.0其他4,3754,2323.42,0392,096-2.7數(shù)據(jù)來源：香港保監(jiān)局，保監(jiān)局與廉政公署首次采取聯(lián)合行動(dòng)，對(duì)頭部險(xiǎn)企影響有限2024年4月，中國香港保監(jiān)局與廉政公署首次采取聯(lián)合行動(dòng)，打擊向內(nèi)地客戶無牌銷售保單的貪污及違規(guī)9成傭金作為轉(zhuǎn)介費(fèi)給予包括中國內(nèi)地此次聯(lián)合執(zhí)法亦是保監(jiān)局首次運(yùn)用條例賦予其監(jiān)管保險(xiǎn)公司市場(chǎng)行為的執(zhí)法職能；而針對(duì)中國內(nèi)地介紹人的執(zhí)法行為也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地訪客業(yè)務(wù)的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，香港保監(jiān)局對(duì)非法執(zhí)業(yè)的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司執(zhí)法或?qū)⒛軌虼龠M(jìn)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)渠道的規(guī)范化發(fā)展，而對(duì)友邦等頭部險(xiǎn)企來說影響有限，無需過度悲觀。首先，如前所述，或由于保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人能夠較好地滿足內(nèi)地訪客的強(qiáng)烈需求并解決其對(duì)香港地區(qū)保險(xiǎn)產(chǎn)品熟2023+112.2%和191.%308.59230.2213.13pct29.83%。但在保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的展業(yè)過程中確實(shí)存在部分保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人通過違規(guī)支付大額返傭、虛報(bào)客戶收入和身體健康狀況等重要信息、甚至是幫助客戶通過非法方式跨境繳付保費(fèi)等亂象，因此保監(jiān)局加強(qiáng)監(jiān)管在短期內(nèi)或?qū)⒍糁撇糠直ｋU(xiǎn)經(jīng)紀(jì)的違規(guī)通過專業(yè)能力和第三方立場(chǎng)來幫助客戶投保，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)渠道有望迎來健康發(fā)展。其次，對(duì)于友邦等頭部保險(xiǎn)公司來說，由于公司自身擁有較為完善的內(nèi)控體系以及龐大的代理人隊(duì)伍和較2023年友邦香港新50%（32.4%MCV業(yè)務(wù)占比更高30%（35.7%），綜合測(cè)算可得內(nèi)地訪客通過香港保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)渠道投保對(duì)友邦整體的新業(yè)務(wù)價(jià)5%；因此保監(jiān)局對(duì)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司的執(zhí)法行動(dòng)對(duì)公司影響整體較為有限。海外行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告投資建議：香港地區(qū)保險(xiǎn)市場(chǎng)有望持續(xù)復(fù)蘇，期交占比提升下價(jià)值增長(zhǎng)可期，推薦友邦保險(xiǎn)。2023（新業(yè)務(wù)保費(fèi)）延續(xù)高增，期交保費(fèi)占比進(jìn)一步提升，有望實(shí)現(xiàn)更高價(jià)值。其中，經(jīng)紀(jì)渠道表現(xiàn)延續(xù)亮眼，代理人渠道仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)占比不斷優(yōu)化。而隨著內(nèi)地客流的持續(xù)恢復(fù)以及需求的逐漸釋放，20232019MCV2024E0.95PEV，處于近五年來最低水平；我們認(rèn)為公司基本面仍然穩(wěn)健，看好后續(xù)香港地區(qū)保險(xiǎn)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇下公司業(yè)績(jī)的改善及估值修復(fù)，建議持續(xù)關(guān)注。圖11:友邦保險(xiǎn)PEV-Band數(shù)據(jù)來源：公司公告海外行業(yè)簡(jiǎn)評(píng)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)地訪客