證券行業(yè)2024年4月嚴監(jiān)嚴管下的兩條主線

內(nèi)容目錄近期關注：嚴監(jiān)嚴管下的兩條主線 3行業(yè)重要動態(tài) 5成交量環(huán)比上漲，風險偏好回升 6投資建議 6風險提示 6關鍵圖表 7圖表目錄圖兩市日均成交額及環(huán)比漲跌 7圖IPO融資規(guī)模及環(huán)比漲跌 7圖再融資規(guī)模及環(huán)比漲跌 7圖企業(yè)債及公司債承銷規(guī)模及環(huán)比漲跌 7圖股債兩市表現(xiàn) 7圖日均兩融余額及環(huán)比漲跌 7圖券商指數(shù)PB走勢 8圖中信一級行業(yè)3月漲幅排名 8圖上市券商3月漲幅排名 9近期關注：嚴監(jiān)嚴管下的兩條主線主線一：落實資本市場新“國九條”412200420149個部分，除總體要求形成資本市場高質(zhì)量發(fā)展的總體框架外，同時要求嚴把發(fā)行上市準入關；嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管；加大退市監(jiān)管力度；加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管，推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強；加強交易監(jiān)管，增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量；進一步全面深化改革開放，更好服務高質(zhì)量發(fā)展；推動形成促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。針對證券行業(yè)，判斷行業(yè)集中度進一步提升，機構(gòu)定價權進一步加深，資管指數(shù)化進一步加強，監(jiān)管要求進在新“國九條”綱領下，證監(jiān)會出臺了6項規(guī)則草案公開征求意見，包括發(fā)行監(jiān)管方面的科創(chuàng)屬性、隨機抽查；上市公司監(jiān)管方面——股東、董監(jiān)高減持；以及證券公司監(jiān)管和交易監(jiān)管方面的相關規(guī)定。同時，滬深北交易所出臺了19項業(yè)務規(guī)則公開征求意見，重點是提高上市條件、加強并購重組監(jiān)管、規(guī)范減持、嚴格退市標準等方面。上市條件方面，針對主板、創(chuàng)業(yè)板，滬深交易所適度上調(diào)相關標準，包括凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金流、預計市值、營業(yè)收入等指標。針對科創(chuàng)板，雖然其市值及財務指標未予明確提高，但證監(jiān)會修訂了科創(chuàng)屬性評價指引，提高了科創(chuàng)屬性的標準。這些標準的提高強化了各個板塊的板塊定位，凸顯主板“大盤藍籌”、創(chuàng)業(yè)板“成長創(chuàng)新”、科創(chuàng)板“核心科技”的特色。表1：主板、創(chuàng)業(yè)板上市標準前后對比改革后主板 改革前主板改革后創(chuàng)業(yè)板 改革前創(chuàng)業(yè)板板塊定位“大盤藍籌”主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。滬深交易所 滬深交易所【三選一】 【三選一】最近三年凈利潤＞0，(1)最近三年凈利潤＞0，累計凈利潤≥2≥1.5，最近近一年凈利潤6000三年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額累計元，最近三年經(jīng)營現(xiàn)金流≥2億元或營業(yè)收入累計凈額累計≥1億元或營業(yè)≥15億元 收入累計≥10億元預計市值≥50億元，(2)預計市值≥50億元，最近一年凈利潤＞0，最近最近一年凈利潤＞0，最近一年營業(yè)收入≥663年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額≥3≥2.5億元 1.5億元(3)預計市值≥100億元，(3)預計市值≥80億元，最最近一年凈利潤＞0，最近近一年凈利潤＞0，最近一一年營業(yè)收入≥10億元年營業(yè)收入≥8億元深交所 深交所【三選一】（1）最近兩年凈利潤＞0，【三選一】累計凈利潤≥1億元最近 （1）最近兩年凈利潤一年凈利≥6000萬元 累計凈利潤≥5000萬元(2)預計市值≥15億元， (2)預計市值≥10億元，最近一年凈利潤＞0，營業(yè) 最近一年凈利潤＞0，營業(yè)收入≥4億元 收入≥1億元(3)預計市值≥50億元， (3)預計市值≥50億元最最近一年營業(yè)收入≥3億 近一年營業(yè)收入≥3億元元資料來源：上交所、深交所、表2：科創(chuàng)屬性標準前后對比改革后科創(chuàng)屬性 改革前科創(chuàng)屬性板塊定位 主要服務于符合國家戰(zhàn)略，擁有關鍵核心技術，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)。審核主體 上交所 上交所屬性標準

【同時符合】(1)最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在8000萬元以上(2)研發(fā)人員占當年員工總數(shù)的比例≥107最近三年營業(yè)收入復合增長率達到25或最近一年營業(yè)收入金額達到3億元

【同時符合】(1)最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5以上或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上(2)研發(fā)人員占當年員工總數(shù)的比例≥105最近三年營業(yè)收入復合增長率達到20，或最近一年營業(yè)收入金額達到3億元資料來源：證監(jiān)會、并購重組方面，主要政策方向是削減“殼資源”價值，鼓勵基于產(chǎn)業(yè)的并購，強調(diào)質(zhì)效提升。主要內(nèi)容包括：第一，修訂重組上市條件，加大監(jiān)管力度，對照主減持方面，按照實質(zhì)重于形式，維護市場公平透明，促進市場穩(wěn)健發(fā)展的原則，限制控股股東和實際控制人的減持行為。主要內(nèi)容包括：第一，完善股份減持規(guī)則體系，將原有的規(guī)范性文件上升為證監(jiān)會規(guī)章；第二，嚴格規(guī)范大股東、董監(jiān)高等主體的股份減持行為，對不同類型股東分類施策；第三，強化股份減持的信息披露監(jiān)管要求，要求提前披露減持計劃，收緊減持計劃時間區(qū)間；第四，切實防范繞道減持，嚴厲打擊各類違規(guī)減持。退市方面，本次退市制度改革突出打擊財務造假，聚焦上市公司投資價值。對于重大違法類、規(guī)范類、財務類、交易類四大強制退市情形，優(yōu)化范疇及指標，包括：擴大重大違法強制退市的適用范圍，新增三項規(guī)范類退市情形，收緊財務類“應退進退”A主線二：關注地方股權轉(zhuǎn)讓帶來的券商并購機會推動央企聚焦主責主業(yè)，地方國資參控股券商的股權變動或是重要趨勢。據(jù)新華社2月2日報道，國務院國資委部署2024年投資工作，推動國資央企聚焦主責主業(yè)；推動央企落地一批強鏈補鏈重點項目。2023年下半年至今，證券行業(yè)中小券商股權變動頻繁，包括、大同證券、九州證券（已更名為“華源證券”）、民生證券、天風證券在內(nèi)的10余家券商股權被轉(zhuǎn)讓或拍賣。3月29日，長江證券披露，湖北能源集團股份有限公司和三峽資本控股有限責任公司（均由中國長江三峽集團有限公司控股）所持長江證券15.6的股份將格轉(zhuǎn)讓給湖北國資旗下長江產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司。同日，浙商證券披露，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓重慶信托等5家轉(zhuǎn)讓方合計持有的國都證券19.15股份。交易完成后，浙商證券將成為國都證券的第一大股東。一方面，監(jiān)管支持頭部券商通過并購整合等方式做大做強；另一方面，監(jiān)管積極推動央企聚焦主責主業(yè)，地方國資參控股券商的股權變動或是未來一段時間內(nèi)的重要趨勢。但值得注意的是，這并不意味著所有參控股券商的地方國資均要進行股權轉(zhuǎn)讓，對于能夠促進產(chǎn)融結(jié)合的相關業(yè)務或能保留，因此需重點關注單一國資股東不對券商實際控制的情況。表3：上市地方券商主要股東情況統(tǒng)計資料來源：iFinD，。注：按照同花順統(tǒng)計標準，陰影部分為民營企業(yè)；數(shù)據(jù)截至2023年12月31日。行業(yè)重要動態(tài)36在兩會的經(jīng)濟主題記者會上，吳清系統(tǒng)闡釋資本市場監(jiān)管理念，3158二是《關于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，文件著眼于推動上市公司提升投資價值和加強投資者保護，圍繞打擊財務造假、嚴格規(guī)范減持、加大分紅418725《關于落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設的意見》，文件突出嚴字當頭、直面問題、刀刃向內(nèi)，堅持以自我革命引領自身建設，推動證監(jiān)會系統(tǒng)全面從嚴治黨、黨風廉政建設和反腐敗斗爭向縱深發(fā)展，明確了3個方面的措施。成交量環(huán)比上漲，風險偏好回升月A為漲比漲月為10為59，漲為跌公為漲跌深漲漲跌。漲。投資建議當前，券商PB估值為1.18倍，安全邊際較足，我們對行業(yè)維持“超配”評級。著眼于嚴監(jiān)嚴管下的兩條主線，我們判斷行業(yè)集中度會進一步提升，機構(gòu)定價權進一步加深，資管指數(shù)化進一步加強，監(jiān)管要求進一步提高。建議關注資本實力雄厚、業(yè)務協(xié)同預期強的、國聯(lián)證券。風險提示經(jīng)濟復蘇不及預期；市場競爭加??；創(chuàng)新推進不及預期等。關鍵圖表圖兩市日均成交額及環(huán)比漲跌 圖融資規(guī)模及環(huán)比漲跌資料來源：、 資料來源：、圖再融資規(guī)模及環(huán)比漲跌 圖企業(yè)債及公司債承銷規(guī)模及環(huán)比漲跌資料來源：、 資料來源：、圖股債兩市表現(xiàn) 圖日均兩融余額及環(huán)比漲跌資料來源：、 資料來源：、圖7：券商指數(shù)PB走勢資料來源：、圖8：中信一級行業(yè)3月漲幅排名資料來源：、圖9：上市券商3月漲幅排名資料來源：、表