非銀金融行業(yè)24Q1重倉持股分析及板塊

0.01pct0.02%V關景氣狀態(tài)有望貫穿全年，全年業(yè)績有望呈現(xiàn)持續(xù)復蘇趨勢。當前，資金面供需格局改善顯著，流動性寬松環(huán)境預計延續(xù)，我們認為行業(yè)基本面和估值形成鮮明錯配，有較大修復空間。個股推薦：中信證券、中金公司、華泰證券、東方財富、國聯(lián)證券等。（2）保險板塊：儲蓄險持續(xù)的供需兩旺背景下，NBV資產(chǎn)端邊際改善將釋放利潤和股價表現(xiàn)的極大彈性。當前保險板塊估值和持倉均處低位，建議重視板塊底部配置機會，建議繼續(xù)關注中國太平、中國人壽、中國平安、中國年內高股息策略持續(xù)強化，加之商品周期，建議關注：江蘇金租、中油資本。期；監(jiān)管收緊。正文目錄一、公基市規(guī)模 41、管持“藥疴”，流動總寬松 42、益V反，仍為市力 4二、銀塊體倉析 6三、券塊股倉析 8四、險塊股倉析 10五、元融塊股倉分析 12六、險示 13圖表目錄圖1：24Q1全場金模同比+9%，環(huán)比+6% 4圖2：24Q1非基規(guī)同比+6%，比+2% 4圖3：24Q1新立金比-6%，環(huán)比-36% 5圖4：24Q1新立收基金比負新立股類金比幅闊 5圖5：公基持市及占A總值比例 5圖6：非及險券子版重比近10歷史位點 7圖7：非行融業(yè)史PEBand 13圖8：非行融業(yè)史PBBand 13表1：非板基配情況 7表2：非板基配情況指相收及本面況 8表3：券板基配情況個相收益 9表4：保板基配情況個相收益 10表5：多金板基配置況個相收益 12一、公募基金市場規(guī)模 3154724ETF2.28%，0.28pct。2、權益V型反彈，債基仍為基市主力權益V20243.9%300上行2.2%、3.1%2.1%。截28.8+9%，環(huán)比+6%非貨基金保有規(guī)模16462632，環(huán)比持平；固收（非貨剔除權益）規(guī)模10.1萬億，同比+21%，環(huán)比+4%。圖1：24Q1全市場基金模同比+9%，環(huán)比+6% 圖2：24Q1非貨基金規(guī)同比+6%，環(huán)比3500000

19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1

1800001600001400001200001000000

20%15%10%5%0%-5%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1全部基金(億元） QoQ(右軸） 非貨基金（億元） QoQ（右軸）資料來源：、 資料來源：、基金發(fā)行滯緩，股基發(fā)行同比降幅走闊。2024年一季度新發(fā)基金份額2434億份，同比-6%，環(huán)比-36%。其中，新發(fā)權益類基金份額546億份，同比-41%，1818-41%23Q4圖3：24Q1新成立基金比-6%，環(huán)比-36% 圖4：24Q1新成立固收基金環(huán)比轉負，新立股類基金同比降幅走闊1400012000100000

200%150%100%50%0%-50%19Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1

1000019Q119Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1新成立基金(億份） QoQ(右軸） 新成立偏股基金(億份） 新成立固收基金(億份）資料來源：、 資料來源：、202427.9+14%，環(huán)比15.46.0-1%；固收（非貨剔除權益）份額9.3萬億，同比+21%，環(huán)比+3%。A股機構化趨勢延續(xù)。2024A5.24A上行至6.78%。公募依然是A股最大機構投資者，長期來看，不改我國資本市場機構化趨勢。圖5：公募基金持股市值及占A股總市值的比例單位：億元1000000 8%單位：億元9000008000006%700000600000500000 4%4000003000002%20000010000018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q10 0%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1基金投資A股市值 A股總市值 占A股市值比例（右軸）資料來源：、 二、非銀板塊整體持倉分析 2024比067%043c02pct至04，處23Q40.18pct，1.55%0.06%0.02pct，0.47%券商板塊：2024V17.8%/價值板塊分化顯著，尤其雙創(chuàng)和中小盤指數(shù)年初殺跌后回補，上3002.23%3.10%3.87%2.1%投邊際回暖，一季度日均股基成交額10216.6億元，同比+3.0%，環(huán)比+8.3%；年初市場波動影響，風偏嚴重受挫，兩融余額一度觸及14211億，市場平均擔保222.0%15473.6-6%一季度PO規(guī)模22377%2725，環(huán)比-54%。債券承銷方面，受年初來地方政府債發(fā)行速度偏慢影響，券商債承2.76+1%-22%保險板塊：24Q1AI圖6：非銀及保險、券商子版塊重倉比例處近10年歷史分位低點100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%16Q116Q216Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1證券 保險 多元金融 非銀金融資料來源：、；2015年一季度。表1：非銀板塊基金配置情況基金重倉持股市值（億元）基金重倉比例基金重倉超配/低配情況報告期證券保險多元金融非銀金融證券保險多元金融非銀金融證券保險多元金融非銀金融20Q291.9372.570.00164.501.07%0.84%0.00%1.91%-3.27%-2.38%-0.50%-6.15%20Q3108.20190.050.00298.250.96%1.69%0.00%2.65%-4.35%-1.50%-0.47%-6.32%20Q4137.39380.110.08517.580.90%2.50%0.00%3.40%-3.95%-0.69%-0.38%-5.02%21Q175.30248.760.01324.070.47%1.56%0.00%2.03%-3.66%-1.39%-0.50%-5.57%21Q2178.1052.670.79231.560.92%0.27%0.00%1.20%-3.20%-1.93%-0.45%-5.79%21Q3291.0427.000.37318.411.59%0.15%0.00%1.74%-2.63%-1.57%-0.45%-4.66%21Q4350.5330.8911.33392.751.80%0.16%0.06%2.02%-2.29%-1.49%-0.39%-4.17%22Q1162.2628.0011.31201.580.98%0.17%0.07%1.21%-2.91%-1.60%-0.41%-4.91%22Q2213.0627.5010.25250.811.16%0.15%0.06%1.37%-2.68%-1.49%-0.36%-4.53%22Q3161.1851.363.49216.020.76%0.24%0.02%1.01%-2.82%-1.42%-0.41%-4.65%22Q4188.4881.864.60274.930.90%0.39%0.02%1.31%-2.78%-1.43%-0.42%-4.63%23Q1127.9758.639.63196.220.61%0.28%0.05%0.93%-2.96%-1.37%-0.41%-4.74%23Q272.4486.869.52168.820.37%0.44%0.05%0.85%-3.20%-1.36%-0.43%-4.99%23Q3139.45137.0616.60293.100.77%0.76%0.09%1.62%-3.26%-1.10%-0.40%-4.76%23Q4113.9355.0413.78182.750.68%0.33%0.08%1.10%-3.24%-1.17%-0.40%-4.81%24Q172.4123.409.61105.420.46%0.15%0.06%0.67%-3.38%-1.40%-0.41%-5.20%資料來源：、注：僅統(tǒng)計開放式普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金，以及封閉式普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、靈活配置型基金的前十大重倉股的持倉情況。表2：非銀板塊基金配置情況、指數(shù)相對收益及基本面情況基金重倉配置比例變動指數(shù)相對收益（VS滬深300）基本面情況報告期證券保險多元金融證券保險多元金融證券（上市券商凈利潤增速）保險（中國平安NBV增速）20Q20.09%-0.52%0.00%-6.2%-10.1%-9.6%140.4%-24.9%20Q3-0.10%0.85%0.00%8.8%0.9%-7.8%90.5%-33.5%20Q4-0.06%0.80%0.00%-11.7%-1.9%-25.0%51.9%-60.7%21Q1-0.43%-0.94%0.00%-12.3%-6.4%0.5%30.1%15.4%21Q20.45%-1.28%0.00%4.6%-20.4%-3.0%17%-42.3%21Q30.67%-0.12%0.00%9.4%-14.5%6.8%13%-33.5%21Q40.21%0.01%0.06%0.8%1.6%3.5%70%-60.5%22Q1-0.83%0.01%0.01%-4.7%8.8%5.9%-43%-33.7%22Q20.19%-0.02%-0.01%-3.6%-8.1%-15.3%-21%-16.9%22Q3-0.40%0.09%-0.04%-2.9%5.1%4.8%-39%-20.1%22Q40.14%0.15%0.01%5.0%11.9%3.6%-66%11.7%23Q1-0.29%-0.11%0.02%-0.5%-7.3%3.9%85%8.8%23Q2-0.24%0.16%0.00%1.4%7.8%2.1%-20%75.5%23Q30.40%0.32%0.04%11.1%8.4%2.5%-10%21.3%23Q4-0.09%-0.43%-0.01%2.6%-10.0%1.7%-5%*91.4%24Q1-0.22%-0.18%-0.02%-8.1%-2.6%-8.0%-20%20.0%資料來源：、注：截至2024年4月24日，43家上市券商年報未全部披露，因此23Q4上市券商凈利潤增速為預測值。三、證券板塊個股持倉分析 綜合型券商遭機構投資者不同程度減倉。一季度末，中信證券//中金公司重倉市值分別為12.1/19.5/1.9億，環(huán)比-52.3%/-21.7%/-28.5%，重倉比例分別為0.08%/0.12%/0.01%，環(huán)比-0.07/-0.03/-0.01pct。受海通國際暴雷影響，87.8%0.90.03pct0.01%。3.80.01pct0.02%300指數(shù)。2024173%103197%65.53.934021623001.2pct東財景氣度不振，機構持倉繼續(xù)下滑。2024年一季度，東方財富機構持倉占比0.14%，環(huán)比下行0.01pct，相對收益-11.3%?？紤]到一季度權益市場超跌后反彈、全市場權益基金凈值同比下滑，預計東財系（天天基金+東方財富）權益基金保有規(guī)模和業(yè)績增速繼續(xù)放緩。表3：券商板塊基金配置情況及個股相對收益基金重倉配置比例基金重倉超配/低配情況個股相對收益（VS滬深300）報告期東方財富中信證券華泰證券國聯(lián)證券東方財富中信證券華泰證券國聯(lián)證券東方財富中信證券華泰證券國聯(lián)證券20Q20.58%0.21%0.17%-0.16%-0.48%-0.18%-38.4%-4.2%-3.9%-20Q30.38%0.28%0.16%0.00%-0.11%-0.48%-0.18%-0.03%8.6%16.4%0.5%210.7%20Q40.66%0.13%0.04%0.00%0.09%-0.53%-0.23%-0.03%15.6%-15.7%-25.9%-5.0%21Q10.36%0.03%0.05%--0.14%-0.51%-0.20%--8.9%-15.6%-2.7%-25.5%21Q20.83%0.04%0.02%-0.18%-0.47%-0.20%-41.1%0.9%-10.3%-1.5%21Q31.19%0.10%0.08%-0.51%-0.41%-0.15%-11.7%9.9%17.4%-7.0%21Q41.30%0.13%0.06%0.01%0.61%-0.36%-0.17%-0.01%6.5%2.9%3.0%3.8%22Q10.73%0.09%0.03%0.01%0.15%-0.42%-0.18%-0.01%-17.2%-1.5%-1.7%9.0%22Q20.98%0.10%0.02%0.00%0.32%-0.41%-0.17%-0.03%14.4%-2.6%-10.8%-13.3%22Q30.46%0.12%0.09%0.01%-0.06%-0.34%-0.10%-0.02%-15.5%-2.2%3.6%-12.9%22Q40.52%0.16%0.09%0.02%-0.02%-0.35%-0.10%-0.01%8.3%12.5%3.4%27.0%23Q10.34%0.09%0.08%0.01%-0.17%-0.39%-0.09%-0.02%-1.4%-1.8%-4.4%-10.5%23Q20.09%0.09%0.12%0.01%-0.36%-0.38%-0.07%-0.02%-9.5%1.7%13.0%-8.9%23Q30.17%0.19%0.23%0.00%-0.34%-0.35%0.01%-0.03%11.0%15.8%21.7%20.5%23Q40.15%0.15%0.15%0.01%-0.34%-0.38%-0.06%-0.02%-0.6%1.0%-4.8%9.3%24Q10.14%0.08%0.12%0.00%-0.32%-0.43%-0.09%-0.03%-11.3%-8.8%-2.5%1.2%資料來源：、41220238月4月190.05%，減少36%，投60IPOVPB0.24%司、、東方財富、國聯(lián)證券等。四、保險板塊個股持倉分析 中國財險持倉比例創(chuàng)新高，其他個股均有所回落。保險板塊持倉以中國平安、中國財險和中國太保為主，截至一季度末個股持倉比例分別為中國平安0.09%（008c009（005c005（07pc001（00pc000（00p24Q1保險02268c（1滬深300310ROE表4：保險板塊基金配置情況及個股相對收益基金重倉配置比例基金重倉超配/低配情況個股相對收益（VS大盤指數(shù)）報告期中國平安中國太保中國人壽新華保險中國財險中國平安中國太保中國人壽新華保險中國財險中國平安中國太保中國人壽新華保險中國財險20Q20.68%0.06%0.00%0.09%0.01%-1.88%-0.25%-0.14%-0.02%-0.10%-7.9%-12.4%-9.7%-1.7%-12.0%20Q31.37%0.07%0.04%0.21%0.00%-1.07%-0.25%-0.17%0.07%-0.08%-2.3%4.4%56.2%33.5%-11.7%20Q42.16%0.27%0.00%0.07%0.00%-0.32%-0.15%-0.17%-0.05%-0.08%0.5%9.4%-27.2%-20.2%-7.2%21Q11.20%0.34%0.00%0.01%0.00%-1.04%-0.07%-0.14%-0.09%-0.09%-6.4%1.7%-14.0%-13.1%10.6%21Q20.21%0.05%0.00%0.00%0.01%-1.46%-0.22%-0.13%-0.08%-0.08%-20.3%-23.5%3.0%-8.9%6.0%21Q30.10%0.02%0.00%0.00%0.02%-1.14%-0.22%-0.12%-0.07%-0.07%-17.9%0.5%-3.4%-2.6%25.8%21Q40.11%0.02%0.00%0.00%0.03%-1.09%-0.21%-0.11%-0.07%-0.04%4.4%-1.6%-0.5%-4.7%-10.8%22Q10.10%0.01%0.01%0.01%0.04%-1.22%-0.21%-0.10%-0.06%-0.06%10.6%-1.0%1.7%5.4%31.9%22Q20.07%0.00%0.02%0.00%0.05%-1.12%-0.21%-0.10%-0.06%-0.05%-6.7%-3.6%12.2%-15.1%8.6%22Q30.12%0.02%0.05%0.00%0.04%-1.08%-0.18%-0.09%-0.06%-0.07%4.2%5.5%19.2%3.3%21.0%22Q40.20%0.06%0.09%0.00%0.03%-1.10%-0.15%-0.06%-0.06%-0.07%13.8%18.9%15.6%9.9%-23.8%23Q10.15%0.05%0.03%0.00%0.03%-1.01%-0.15%-0.10%-0.05%-0.06%-7.6%1.1%-14.9%-3.2%5.0%23Q20.24%0.10%0.04%0.02%0.04%-0.97%-0.11%-0.10%-0.05%-0.07%10.0%9.3%10.2%25.7%22.5%23Q30.43%0.22%0.06%0.01%0.05%-0.80%-0.02%-0.09%-0.06%-0.08%8.1%14.0%9.2%6.6%21.4%23Q40.17%0.12%0.02%0.01%0.04%-0.90%-0.08%-0.11%-0.06%-0.08%-7.9%-9.8%-14.8%-8.5%-3.5%24Q10.09%0.05%0.01%0.00%0.09%-1.02%-0.15%-0.12%-0.06%-0.05%-1.8%-6.4%-2.6%-7.3%14.2%資料來源：、NBV1預計主要上市險企的BVLPR2024NBV財險精細化管理有望提升經(jīng)營效益，龍頭險企優(yōu)勢將持續(xù)凸顯。24Q1財險“老三家”保費均保持穩(wěn)健增長，1-3月原保險保費收入同比增速分別為：太保財險+8.6%+3.8%（51COR2024A高RE高F2.3%投資建議：422PEV0.610.490.430.37，2024中國太平中國人壽中國太保新華保險，。五、多元金融板塊個股持倉分析 00201pc，0.01pct。成重創(chuàng)。30.5pct、18.2pct18.0pct、17.2pct13.3pct0.01pct。表5：多元金融板塊基金配置情況及個股相對收益基金重倉配置比例基金重倉超配/低配情況個股相對收益（VS大盤指數(shù)）報告期拉卡拉華鐵應急江蘇金租拉卡拉華鐵應急江蘇金租拉卡拉華鐵應急江蘇金租指南針同花順財富趨勢中科軟金證股份20Q2-------13.9%-27.1%-5.9%2.2%10.5%28.1%-8.8%2.6%20Q30.03%---0.01%---0.4%4.7%-2.7%-16.8%10.0%-29.0%-41.7%-17.0%20Q40.02%---0.01%---35.2%-23.3%-15.2%-51.7%-36.0%-21.1%-16.8%-23.8%21Q10.02%---0.01%--3.8%50.3%7.3%-18.7%0.4%-27.7%-5.4%-7.1%21Q20.02%0.00%--0.01%-0.02%--7.1%21.7%-7.9%48.0%-9.0%24.3%13.6%-3.7%21Q30.01%0.00%--0.02%-0.02%--5.6%-12.8%9.9%-2.2%13.2%-14.2%-9.7%-4.1%21Q40.00%0.06%--0.02%0.03%-15.8%46.3%-6.6%11.3%19.1%1