國(guó)債理論與制度課件

國(guó)債理論與制度

第一節(jié)國(guó)債的功能和負(fù)擔(dān)一、國(guó)債的功能1、什麼是國(guó)債？國(guó)債是重要的財(cái)政範(fàn)疇，所謂國(guó)債，又稱國(guó)家公債，是政府依據(jù)有借有還的信用原則，通過改選政府債券籌集財(cái)政資金的一種形式。它以其自願(yuàn)性和有償性區(qū)別於稅收形式。2、國(guó)債的功能國(guó)債的功能通常有三個(gè)：一是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的功能，二是籌集建設(shè)資金的功能；三是實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策，靈活調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。利用國(guó)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字是國(guó)債生來(lái)就有的功能，就是說國(guó)債發(fā)行的最初動(dòng)因就是彌補(bǔ)財(cái)政赤字。所以國(guó)債是伴隨財(cái)政赤字發(fā)生而產(chǎn)生的。由此可以認(rèn)為：彌補(bǔ)財(cái)政赤字是國(guó)債的基本功能。我國(guó)改選國(guó)債的一個(gè)重要目的就是籌集建設(shè)資金，保證基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)建設(shè)。近幾年來(lái)，我國(guó)每年發(fā)行千億元國(guó)債，主要用於基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如公路、鐵路水利等等。我國(guó)把公債收入在復(fù)工預(yù)算中列為建設(shè)性預(yù)算裏，作為籌集建設(shè)資金的來(lái)源之一。就是說它有籌集資金用於國(guó)家建設(shè)的功能。二、國(guó)債的種類政府債券名目繁多，組成了一個(gè)龐大的國(guó)債體系，政府為了便於對(duì)國(guó)債管理，往往對(duì)國(guó)債進(jìn)行分類。以國(guó)家舉債的形式分類，國(guó)家分為發(fā)行債券和直接借款。直接借款主要是國(guó)家向金融機(jī)構(gòu)直接透支。以國(guó)債籌措和改選地域分類，分為內(nèi)債和外債。外債主要向外國(guó)政府、外國(guó)金融機(jī)構(gòu)、世界銀行等借款或在國(guó)外金融市場(chǎng)發(fā)行債券，籌措資金。根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》資料，到2004年，我國(guó)外債餘額達(dá)到2285.96億資金。其中：向外國(guó)政府借款322.08億美元，向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)借款251.01億美元國(guó)際商業(yè)貸款1247.83億美元。以債券的流動(dòng)性分類，國(guó)債可分為可轉(zhuǎn)化國(guó)債和不可轉(zhuǎn)化國(guó)債，一般說，國(guó)債都應(yīng)該可以進(jìn)行市場(chǎng)買賣轉(zhuǎn)化，但有些國(guó)債不允許公開出售，國(guó)債可以分為憑證式國(guó)債和記賬式國(guó)債。記帳式國(guó)債是利用帳戶通過電腦系統(tǒng)完成國(guó)庫(kù)履行。兌付資金過程，稱為“無(wú)紙化國(guó)債”，可以記名、掛失、安全性能好，且發(fā)行成本低，效率高，手續(xù)簡(jiǎn)便，目前成為世界各國(guó)發(fā)行國(guó)債的主要方式，按國(guó)債發(fā)行的期限劃分，分為短期、中期、長(zhǎng)期國(guó)債。一年以內(nèi)為短期，一年以上十年以下為中期，十年以上為長(zhǎng)期。按國(guó)債是否自願(yuàn)認(rèn)購(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)，可分為自由國(guó)債和強(qiáng)制國(guó)債。三、國(guó)債的負(fù)擔(dān)和限度1、國(guó)債的負(fù)擔(dān)所謂國(guó)債的負(fù)擔(dān)是指國(guó)債的發(fā)行和償還所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

①債務(wù)人負(fù)擔(dān)，政府作為債務(wù)人來(lái)講，借債到期必須還本付息，這關(guān)係到政府的聲譽(yù)。

②債權(quán)人負(fù)擔(dān)。從債權(quán)人來(lái)看，用於購(gòu)買國(guó)債的資金應(yīng)該是認(rèn)購(gòu)者（地主、企事業(yè)單位和居民個(gè)人）擁有暫時(shí)閒置資金，即認(rèn)購(gòu)者滿足本身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和個(gè)人生活消費(fèi)之後的餘額。

③納稅人和其他勞動(dòng)者負(fù)擔(dān)。從政府償還國(guó)債的資金來(lái)看，歸根到底來(lái)源於稅收和國(guó)有企業(yè)上交的利潤(rùn)這些無(wú)償收入。稅收和上交的利潤(rùn)是納稅人和勞動(dòng)者交納的。三、國(guó)債的負(fù)擔(dān)和限度2、國(guó)債的限度。既然國(guó)債受債權(quán)人、債務(wù)人、納稅人及勞動(dòng)者的負(fù)擔(dān)能力所制約，所以發(fā)行國(guó)債有一定的限度，不能無(wú)度地發(fā)債，這就需要研究發(fā)行國(guó)債有一個(gè)數(shù)量界限。這個(gè)數(shù)量界限就是國(guó)債的限度。從國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)研究國(guó)債的理論和實(shí)務(wù)現(xiàn)狀看，國(guó)家舉債的限度，主要參考以下三個(gè)指標(biāo)：（一）國(guó)債依存度。國(guó)債依存度是指表示國(guó)債發(fā)行占當(dāng)年財(cái)政支出的比例。即當(dāng)年財(cái)政支出中有多大份額是依靠發(fā)行國(guó)債來(lái)滿足的。（二）國(guó)債負(fù)擔(dān)率。國(guó)債負(fù)擔(dān)率是指到計(jì)算期為止，國(guó)家歷年發(fā)行的國(guó)債尚未償還的累積餘額與當(dāng)年國(guó)民生產(chǎn)總會(huì)的比例。（三）國(guó)債償債率。國(guó)債償債率是指當(dāng)年到期還本付息的國(guó)債總額占當(dāng)年財(cái)政收入的比例。這個(gè)指標(biāo)反映著財(cái)政還本付息的能力。第二節(jié)國(guó)債制度一、國(guó)債的發(fā)行：所謂國(guó)債發(fā)行指國(guó)債券售出的過程，也就是銀行、企業(yè)單位和居民認(rèn)購(gòu)公債的過程。這是國(guó)債運(yùn)行的起點(diǎn)和初始環(huán)節(jié)。國(guó)債售出方式通常有四種：①公募法，是指政府向社會(huì)公眾募集國(guó)債的方法發(fā)行費(fèi)用全部由國(guó)庫(kù)承擔(dān)。包括直接募集和間接募集。②包銷法，又稱承受法。即政府（財(cái)政部）將國(guó)債統(tǒng)一賣給銀行，再由銀行向企業(yè)單位和個(gè)人出售。實(shí)行銀行包銷或銀行承受。③公賣法，指政府委託經(jīng)紀(jì)人在證券交易所出售國(guó)債的方法。這種方法雖然可以在金融市場(chǎng)吸收大量遊資，但存缺點(diǎn)，受證券市場(chǎng)影響，公債收入不夠穩(wěn)定。④攤派法。指政府在發(fā)行公債時(shí)，按地區(qū)、部門、企事業(yè)單位甚至個(gè)人分配發(fā)行數(shù)，並要保證完成。因此，攤派法或大或小帶有強(qiáng)制性，最好不要對(duì)居民個(gè)人實(shí)行攤派。居民個(gè)人主要是自願(yuàn)認(rèn)購(gòu)。2、國(guó)債發(fā)行的利率國(guó)債的利息率，就是政府國(guó)債利息客與國(guó)債本金額之間的比率。國(guó)債利率的確定是國(guó)債發(fā)行的重要環(huán)節(jié)。利率越高，發(fā)行越容易，但政府償還債務(wù)的負(fù)擔(dān)越重；反之，利率越低，發(fā)行越困難，而國(guó)家償債負(fù)擔(dān)越輕。因此，制定合理國(guó)債利率是非常關(guān)鍵的。國(guó)債利率的確定主要考慮以下因素：①金融市場(chǎng)利率水準(zhǔn)。國(guó)債利率必須依據(jù)金融市場(chǎng)上各種證券的平均利率水準(zhǔn)而定。②銀行儲(chǔ)蓄利率。一般說來(lái)，公債利率以銀行利率為基準(zhǔn)，一般要略高於同期銀行儲(chǔ)蓄存款利息，以利於投資者購(gòu)買國(guó)債。③政府的信用狀況。一般情況下，由於政府信譽(yù)高於證券市場(chǎng)私人買賣證券信譽(yù)，所以在政府信譽(yù)高的情況下，國(guó)債利率適當(dāng)?shù)徒鹑谑袌?chǎng)平均利率水準(zhǔn)。④社會(huì)資金供求狀況。當(dāng)社會(huì)資金供應(yīng)充足，國(guó)債利率即可降低；當(dāng)社會(huì)資金供應(yīng)緊張，國(guó)債利率必須相應(yīng)提高。3、國(guó)債發(fā)行價(jià)格一般有三種價(jià)格①平價(jià)發(fā)行。即票面額與實(shí)際發(fā)行價(jià)一致②折價(jià)發(fā)行。即低於票面額價(jià)格發(fā)行。③溢價(jià)發(fā)行。即高於票面額價(jià)格發(fā)行。二、國(guó)債的償還國(guó)債的償還是指國(guó)債按照信用契約，對(duì)到期國(guó)債支付本息的過程，它是國(guó)債運(yùn)行的終點(diǎn)。各國(guó)償還國(guó)債的方式主要有：買銷法、抽籤法、一次償還法和調(diào)換償還法。1、買銷法。是國(guó)家直接從市場(chǎng)上按市價(jià)買回國(guó)債券，消除債務(wù)的方法。這種償還法只適用於可轉(zhuǎn)讓債券。2、抽籤法。這種方法有兩種：一種是定期抽籤法，另一種是一次抽籤法。所謂定期抽籤法，是國(guó)家根據(jù)某種國(guó)債的償還年限及比例規(guī)定，按國(guó)債券的號(hào)碼定期分次抽籤以確定每年償還一部分國(guó)債的方法。所謂一次抽籤法，是在國(guó)債第一次償還之前，把歸還期內(nèi)所有國(guó)債安債券號(hào)碼一次抽籤以確定每年償還一部分國(guó)債的方法。3、一次償還法。這是對(duì)發(fā)行的國(guó)債衽在債券到期日按票面額一次全部?jī)斍濉?、調(diào)換償還法。這是國(guó)家通過發(fā)行新債替換到期舊債以償還國(guó)債的方法。到期債券的持有人可用到期券直接兌換相應(yīng)數(shù)量的新發(fā)行債券，從而延長(zhǎng)持有債券的時(shí)間。通常償債的資金來(lái)源有：①預(yù)算直接撥款；②經(jīng)常性國(guó)家預(yù)算收支結(jié)餘；③設(shè)立償債基金；④發(fā)新債以償還舊債。我國(guó)1994年之前，償還債務(wù)的資金來(lái)源主要是預(yù)算列支；1994年開始主要採(cǎi)取發(fā)新債還舊債的方法。國(guó)債市場(chǎng)分國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)和國(guó)債流通市場(chǎng)。1、國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)指國(guó)債發(fā)行的場(chǎng)所，又稱國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)一般由政府與證券承銷機(jī)構(gòu)，如銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、證券經(jīng)紀(jì)人之間的交易，通常由證券承銷機(jī)構(gòu)一次全部買下發(fā)行的國(guó)債。2、國(guó)債流通市場(chǎng)又稱國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)是國(guó)債交易的第二階段，一般是國(guó)債承稱機(jī)構(gòu)與認(rèn)購(gòu)者之間的交易。分為證券交易所交易和場(chǎng)外交易兩類。三、國(guó)債市場(chǎng)——在證券市場(chǎng)中進(jìn)行國(guó)債交易活動(dòng)的場(chǎng)所1、國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)：又稱國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)，指國(guó)債發(fā)行的場(chǎng)所，2、國(guó)債流通市場(chǎng)又稱國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，指投資者買賣、轉(zhuǎn)讓已經(jīng)發(fā)行的公債的場(chǎng)所。具體是指國(guó)債通過發(fā)行市場(chǎng)被投資者認(rèn)購(gòu)以後，再由投資者轉(zhuǎn)移給其他人。3、國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)與國(guó)債流通市場(chǎng)之間的關(guān)係國(guó)債發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)是國(guó)債市場(chǎng)兩個(gè)重要組成部分。兩者相輔相成。從發(fā)行市場(chǎng)看，公債發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。。從流通市場(chǎng)看，流通市場(chǎng)是公債順利發(fā)行的重要保證。由於流通市場(chǎng)為發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行的債券提供了變現(xiàn)的場(chǎng)所，使公債券的流動(dòng)性有了實(shí)現(xiàn)的可能。4、國(guó)債市場(chǎng)的作用①實(shí)現(xiàn)國(guó)債的發(fā)行和償還。②調(diào)節(jié)社會(huì)資產(chǎn)的運(yùn)行。③國(guó)債市場(chǎng)能為社會(huì)閒置資本提供良好的投資場(chǎng)所，給投資者增加了一條重要的投資管道。④國(guó)債市場(chǎng)增加了公債的流通性，使債券變現(xiàn)能力增強(qiáng)，滿足了購(gòu)買者和所有者對(duì)債券靈活性的要求。第三節(jié)國(guó)債與通貨膨脹的關(guān)係國(guó)債發(fā)行過度引起通貨膨脹，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家都承認(rèn)的事實(shí)。其實(shí)，國(guó)債本身並不一定必然引起通脹。公債與通貨膨脹的關(guān)係，只是同國(guó)債發(fā)展行方式、國(guó)債債務(wù)結(jié)構(gòu)有一定聯(lián)繫。一、國(guó)債發(fā)行方式與通貨膨脹的關(guān)係1、公債採(cǎi)取公開向社會(huì)發(fā)行，即採(cǎi)取公募法向居民和企事業(yè)單位發(fā)行公債，政府通過發(fā)行公債得到一筆貨幣購(gòu)買力，居民和單位貨幣購(gòu)買力相應(yīng)減少。這僅是一筆貨幣購(gòu)買力的轉(zhuǎn)移問題，一般不會(huì)引發(fā)通脹。但由於單位和個(gè)人認(rèn)購(gòu)公債容易引起銀行存款減少。要求銀行貸款作相應(yīng)減少。否則會(huì)引起信貸逆差。2、當(dāng)國(guó)債通過包銷法由銀行包銷認(rèn)購(gòu)時(shí)，這裏有兩種情況：一種直接由中央銀行認(rèn)購(gòu)，由於中央銀行掌管著貨幣發(fā)行權(quán)，在正常資源來(lái)源不足以認(rèn)購(gòu)數(shù)量時(shí)，往往以貨幣發(fā)行方式增加了基礎(chǔ)貨幣投放量（含增量現(xiàn)金和活期存款），從而引起貨幣供應(yīng)量過多，通貨膨脹。另一種情況是由商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)國(guó)債，商業(yè)銀行如以本身的超額儲(chǔ)備金認(rèn)購(gòu)國(guó)債或減少對(duì)其他方面貸款而運(yùn)用存款餘額去購(gòu)買國(guó)債。這和單位購(gòu)買國(guó)債相似，一般不會(huì)引起通貨膨脹。但是，商業(yè)銀行如果其貨幣支付能力不夠時(shí)，依靠向中央銀行借款購(gòu)買公債，這種情況同中央銀行直接購(gòu)買並無(wú)兩樣，同樣會(huì)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放量，引發(fā)通貨膨脹。二、國(guó)債結(jié)構(gòu)與通貨膨脹的關(guān)係所謂國(guó)債結(jié)構(gòu)是指各種性質(zhì)的債務(wù)互相搭配以及債務(wù)收入來(lái)源和