新能源汽車行業(yè)2024年度策略報(bào)告：探底再出發(fā)挖掘新機(jī)遇

證券研證券研究報(bào)告探底再出發(fā)，挖掘新機(jī)遇推薦(維持)行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)表現(xiàn)表現(xiàn)1M3M12M新能源汽車指數(shù)-9.3-4.9-11.7滬深300-6.7-10.5-15.8市場(chǎng)表現(xiàn) -5%新能源汽車指數(shù)滬深300相關(guān)研究—新能源汽車行業(yè)2024年度策略報(bào)告投資要點(diǎn)式增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈資本開(kāi)支力度強(qiáng)勁。伴隨資本開(kāi)支轉(zhuǎn)化為有單位盈利有望觸底，公司整體業(yè)績(jī)有望與量同步，估值存修復(fù)機(jī)會(huì)。鋰電指數(shù)層面在2024年或?qū)?gòu)筑“U”型大底，或是下一個(gè)產(chǎn)業(yè)周期向上的過(guò)渡期。基于此，我們建議主材積α,把握極度悲觀預(yù)期下的修復(fù)性機(jī)會(huì)；此外，持續(xù)推薦如華為產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人、新能源車檢測(cè)、消費(fèi)電池、氫能、液▌行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略長(zhǎng)，單位盈利有望觸底，估值存修復(fù)空間，維持新能源汽車1）主材：新宙邦、星源材質(zhì)、天賜材料、億緯鋰能等；2）新方向：消費(fèi)電池（珠海冠宇、豪鵬科技）、華為車鏈檢測(cè)（安車檢測(cè)、南華儀器）、液冷散熱（飛榮達(dá)、強(qiáng)瑞技普股份、蜀道裝備）、固態(tài)電池（金龍羽、上海洗霸）、復(fù)合集流體（驕成超聲、三孚新科、東威科技、道森股份、寶明科技、英聯(lián)股份）、超充（信德新材、鑫宏業(yè)）政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格低于預(yù)期；推薦公證券研究報(bào)告 請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明2公司代碼名稱2023-12-18股價(jià)EPSPE投資評(píng)級(jí)20222023E2024E20222023E2024E300014.SZ億緯鋰能38.341.842.283.2521買入300568.SZ星源材質(zhì)14.060.600.720.962320買入300037.SZ新宙邦45.72.371.712.6627買入300602.SZ飛榮達(dá)16.990.190.440.78893922買入300750.SZ寧德時(shí)代146.9712.929.9712.68買入688772.SH珠海冠宇20.680.080.400.942595122買入688700.SH東威科技58.241.451.121.87405231未評(píng)級(jí)688392.SH驕成超聲78.941.661.191.94486641買入688359.SH三孚新科66.65-0.350.381.41-19047買入603800.SH道森股份24.710.511.072.014823買入002992.SZ寶明科技73.84-1.250.592.21-5933未評(píng)級(jí)002846.SZ英聯(lián)股份10.4-0.140.100.16-7764買入301349.SZ信德新材43.492.701.782.7524買入002837.SZ英維克24.910.640.721.02393524買入301018.SZ申菱環(huán)境26.230.690.861.19383022未評(píng)級(jí)301310.SZ鑫宏業(yè)47.021.992.323.512420買入603768.SH常青股份18.280.470.891.223921買入001319.SZ銘科精技25.140.600.791.334232買入603725.SH天安新材11.78-0.790.491.00-1524買入002709.SZ天賜材料21.52.991.431.867買入001283.SZ豪鵬科技49.982.391.923.902126買入600418.SH江淮汽車17.18-0.720.120.08-24213未評(píng)級(jí)300572.SZ安車檢測(cè)17.93-0.140.320.86-1285621買入300417.SZ南華儀器12.4-0.24-51未評(píng)級(jí)301128.SZ強(qiáng)瑞技術(shù)44.530.520.700.81856355買入301252.SZ同星科技41.561.411.551.96292721買入600475.SH華光環(huán)能10.10.780.911.04未評(píng)級(jí)300471.SZ厚普股份13.01-0.35-37未評(píng)級(jí)300540.SZ蜀道裝備23.1-0.160.350.51-1456745未評(píng)級(jí)002882.SZ金龍羽14.810.5129未評(píng)級(jí)603200.SH上海洗霸20.620.240.320.50846541未評(píng)級(jí)證券研究報(bào)告 1、2023年板塊震蕩下行 82、行業(yè)需求景氣：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，乘勢(shì)而上 2.1、供給端：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)需求，爆款頻出 2.1.1、全球電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，自主品牌百花齊放 2.1.2、電池技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，方興未艾 2.2、需求端：全球滲透率仍處低位，長(zhǎng)期空間大 2.2.1、回顧：滲透率持續(xù)提升，中國(guó)引領(lǐng) 2.2.2、展望：優(yōu)質(zhì)供給創(chuàng)造需求，維持較高增速 213、產(chǎn)業(yè)鏈分化：關(guān)注出清節(jié)奏，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股 243.1、動(dòng)力電池：上游價(jià)格維持低位，核心技術(shù)帶來(lái)產(chǎn)品溢價(jià) 3.2、正極材料：盈利分化加劇 3.3、隔膜材料：競(jìng)爭(zhēng)加劇，關(guān)注成本優(yōu)化及出海邏輯 3.4、負(fù)極材料：盈利承壓，關(guān)注單位盈利趨勢(shì) 4、從“新”出發(fā)，挖掘新機(jī) 364.1、新趨勢(shì)：電動(dòng)化步入中程，新趨勢(shì)提供新動(dòng)能 364.1.1快充：多方共同推動(dòng)，快充趨勢(shì)顯著 364.1.2智能駕駛：L3漸行漸近，智駕全面提速 394.1.3出海：空間大、盈利佳，海外造就新藍(lán)海 434.2、新技術(shù)：新技術(shù)0→1發(fā)展，凸顯β機(jī)會(huì) 454.2.1復(fù)合集流體：產(chǎn)業(yè)化前夕，且行且珍惜 454.2.24680：產(chǎn)業(yè)積極推進(jìn)，或迎量產(chǎn)元年 464.2.3固態(tài)電池：前瞻布局，靜候良機(jī) 474.2.4氫能：重要終端能源，需求星辰大海 494.3、新車型：爆款車型帶動(dòng)供應(yīng)鏈彈性 525、行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略 536、風(fēng)險(xiǎn)提示 55圖表1：2023年以來(lái)各行業(yè)指數(shù)漲跌幅 8圖表2：2023年以來(lái)各細(xì)分指數(shù)漲跌幅 8圖表3：2015年以來(lái)各大指數(shù)走勢(shì)情況 9圖表4：2012年以來(lái)各大指數(shù)年度走勢(shì)情況 9圖表5：全球主要國(guó)家禁售燃油車時(shí)間表 圖表6：全球主流車企電動(dòng)化戰(zhàn)略 圖表7：全球主流車企持續(xù)對(duì)電動(dòng)化目標(biāo)發(fā)聲 圖表8：全球國(guó)際化車企已上市車型與開(kāi)發(fā)階段車型統(tǒng)計(jì)（款） 圖表9：華為ADS2.0智駕性能全面升級(jí) 請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明4圖表10：華為智選模式合作矩陣 圖表11：自主品牌百花齊放 圖表12：2021-2023年中國(guó)汽車品牌銷量排名 圖表13：中國(guó)電池技術(shù)創(chuàng)新復(fù)盤 圖表14：中國(guó)電池技術(shù)創(chuàng)新路徑 圖表15：動(dòng)力電池技術(shù)路線圖 圖表16：中國(guó)電池技術(shù)創(chuàng)新路徑 圖表17：寧德時(shí)代麒麟電池性能指標(biāo) 圖表18：特斯拉4680電池 圖表19：寧德時(shí)代凝聚態(tài)電池 圖表20：寧德時(shí)代M3P電池 圖表21：寧德時(shí)代神行電池 圖表22：蜂巢能源鐵鋰快充短刀電池 圖表23：極氪金磚電池 圖表24：埃安P58微晶超能電芯 圖表25：中國(guó)電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì) 圖表26：美國(guó)電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì) 圖表27：歐洲電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì) 圖表28：其他地區(qū)電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì) 圖表29：特斯拉季度銷量走勢(shì)（單位：輛） 圖表30：比亞迪電動(dòng)車銷量及市占率走勢(shì) 圖表31：蔚來(lái)汽車銷量走勢(shì)（單位：輛） 圖表32：理想汽車銷量走勢(shì)（單位：輛） 圖表33：小鵬汽車銷量走勢(shì)（單位：輛） 圖表34：廣汽埃安銷量走勢(shì)（單位：輛） 圖表35：極氪汽車銷量走勢(shì)（單位：輛） 圖表36：?jiǎn)柦缙囦N量走勢(shì)（單位：輛） 圖表37：合眾汽車銷量走勢(shì)（單位：輛） 20圖表38：零跑汽車銷量走勢(shì)（單位：輛） 20圖表39：中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量（單位：GWh） 20圖表40：中國(guó)各類型動(dòng)力電池裝機(jī)量占比 20圖表41：新能源汽車銷量測(cè)算（單位：萬(wàn)輛） 21圖表42：全球鋰電池需求測(cè)算（單位：GWh） 22圖表43：全球鋰電池材料需求測(cè)算 23圖表44：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配現(xiàn)狀（按比例） 24 24 圖表46：動(dòng)力電池四大材料成本（含稅）走勢(shì) 25圖表47：上游原材料企業(yè)資本開(kāi)支2023Q3顯著下行（單位：億元） 25圖表48：正極材料資本開(kāi)支2022Q4開(kāi)始下行（單位：億元） 25 26圖表50：電解液(6F)資本開(kāi)支2023年持續(xù)下行（單位：億元） 26圖表51：負(fù)極企業(yè)資本開(kāi)支2023年維持高位（單位：億元） 26圖表52：動(dòng)力電池企業(yè)資本開(kāi)支2023年顯著降低（單位：億元） 26圖表53：上游原材料企業(yè)存貨仍處高位（單位：億元） 27 27圖表55：隔膜存貨2023年有所上行（單位：億元） 27圖表56：電解液(6F)存貨有所降低（單位：億元） 27 27 27圖表59：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)代表企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率情況 28圖表60：動(dòng)力電池公司2023年毛利率相對(duì)穩(wěn)定 28圖表61：全球動(dòng)力電池出貨/市占率 29圖表62：中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)資本開(kāi)支（單位：億元） 29圖表63：中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)庫(kù)存情況 29圖表64：磷酸鐵鋰價(jià)格走勢(shì) 30圖表65：磷酸鐵價(jià)格走勢(shì) 30圖表66：三元前驅(qū)體價(jià)格走勢(shì) 30圖表67：三元正極材料價(jià)格走勢(shì) 30圖表68：碳酸鋰及氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì) 30圖表69：鎳鈷價(jià)格走勢(shì) 30圖表70：主要正極材料廠商毛利率走勢(shì) 31圖表71：主要正極材料企業(yè)單噸盈利（萬(wàn)元/噸） 31圖表72：主要正極材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元） 32圖表73：主要正極材料廠商資本開(kāi)支（單位：億元） 32圖表74：隔膜價(jià)格走勢(shì)（元/平方米） 32圖表75：主要隔膜上市公司毛利率 32圖表76：主要隔膜企業(yè)單平盈利走勢(shì)（元/平方米） 33圖表77：主要隔膜上市公司資本開(kāi)支（單位：億元） 33圖表78：石墨化價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 33圖表79：負(fù)極價(jià)格走勢(shì)（元/噸） 33圖表80：負(fù)極企業(yè)毛利率走勢(shì) 34圖表81：負(fù)極企業(yè)資本開(kāi)支走勢(shì)（億元） 34 圖表82：主要負(fù)極企業(yè)單價(jià)走勢(shì)（萬(wàn)元/噸） 34圖表83：主要負(fù)極企業(yè)存貨走勢(shì)（億元） 34圖表84：六氟磷酸鋰價(jià)格走勢(shì) 35圖表85：電解液價(jià)格走勢(shì) 35圖表86：電解液上市公司毛利率走勢(shì) 35圖表87：主要電解液（六氟）企業(yè)資本開(kāi)支（億元） 35圖表88：800V車型梳理 36圖表89：寧德時(shí)代神行電池 37圖表90：蜂巢能源鐵鋰快充短刀電池 37圖表91：極氪金磚電池 37圖表92：寧德時(shí)代神行電池材料端創(chuàng)新 38圖表93：華為液冷超充優(yōu)勢(shì)顯著 38圖表94：近年來(lái)智能駕駛政策梳理 39圖表95：自動(dòng)駕駛各級(jí)別定義 40 40圖表97：激光雷達(dá)密集裝車 40圖表98：部分車企城市NOA布局、目標(biāo)及進(jìn)度 42圖表99：華為ADS2.0智駕性能全面升級(jí) 42圖表100：特斯拉第一臺(tái)ExaPDD超級(jí)計(jì)算機(jī) 42圖表101：2021-2023年中國(guó)汽車出口銷量（萬(wàn)輛） 43圖表102：2022-2023年中國(guó)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池出口情況（GWh） 43圖表103：中國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)海外布局情況 44圖表104：不同集流體單GWh質(zhì)量及原材料成本比較 45圖表105：復(fù)合集流體優(yōu)勢(shì)分析 45圖表106：復(fù)合集流體企業(yè)產(chǎn)能梳理 46圖表107：4680電池優(yōu)勢(shì)凸顯 46圖表108：主要企業(yè)大圓柱電池布局進(jìn)展 47圖表109：動(dòng)力電池技術(shù)發(fā)展路線 48圖表110：輝能固態(tài)電池與特斯拉液態(tài)電池對(duì)比 48圖表111：固態(tài)電池技術(shù)路線 49圖表112：固態(tài)電池發(fā)展趨勢(shì) 49圖表113：2023年11月國(guó)內(nèi)三元?jiǎng)恿﹄姵匮b機(jī)量排名 49圖表114：衛(wèi)藍(lán)電芯產(chǎn)品登上工信部第378批《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》 49圖表115：2019年全球終端能源比重現(xiàn)狀 50圖表116：2050年全球終端能源比重預(yù)計(jì) 50圖表117：氫能需求受各國(guó)政府重視的驅(qū)動(dòng)力和表現(xiàn)特征 50 圖表118：燃料電池車將主要用于遠(yuǎn)程重載車輛 51圖表119：氫儲(chǔ)能在長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能中具有顯著成本優(yōu)勢(shì) 51圖表120：全球電解水制氫設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 51圖表121：?jiǎn)柦鏜9 52圖表122：智界S7 52圖表123：小米SU7 52圖表124：特斯拉Cybertruck 52圖表125：重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè) 54證券研究報(bào)告 食品飲料食品飲料圖表1：2023年以來(lái)各行業(yè)指數(shù)漲跌幅圖表2：2023年以來(lái)各細(xì)分指數(shù)漲跌幅起始點(diǎn)，新能源汽車步入快速發(fā)展通道，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)加大資本開(kāi)支，實(shí)現(xiàn)了“質(zhì)”的飛證券研究報(bào)告 躍，造就了一批各細(xì)分領(lǐng)域的全球巨頭。在二級(jí)市場(chǎng)中，鋰電池與儲(chǔ)能指數(shù)漲幅顯著高于其他指數(shù)，具有明顯的超額收益，其原因是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)及資源優(yōu)勢(shì)持續(xù)貫穿圖表3：2015年以來(lái)各大指數(shù)走勢(shì)情況2014-12-312015-12-312016-12-302017-12-292019-01-022020-01-022021-01-0致階段性產(chǎn)能供過(guò)于求，產(chǎn)品（鋰、鈷、電解液、正極等）價(jià)格下行，企業(yè)營(yíng)收、盈利受產(chǎn)業(yè)供給密集釋放，盈利進(jìn)入下行周期，疊加地緣政治因素以及對(duì)高滲透率的持續(xù)擔(dān)憂，板塊持續(xù)調(diào)整。展望未來(lái)，新能源汽車β屬性將趨于弱化，各細(xì)分賽道及個(gè)股分化或?qū)⒓?圖表4：2012年以來(lái)各大指數(shù)年度走勢(shì)情況證券簡(jiǎn)稱證券簡(jiǎn)稱201220132014201520162017201820192020202120222023滬深3008%-6%52%8%-12%22%-25%36%27%-5%-22%-14%新能源汽車指數(shù)34%42%122%-10%-12%-41%7%63%45%-23%-6%鋰電池指數(shù)-2%42%44%169%-5%-38%29%57%91%-29%-27%燃料電池指數(shù)-6%26%39%52%-10%-7%-34%36%47%-21%充電樁指數(shù)2%40%45%116%-11%-28%-32%32%66%-17%儲(chǔ)能指數(shù)///150%-17%-37%56%81%60%-10%-34%電動(dòng)車增速趨緩，儲(chǔ)能仍具備較大發(fā)展空間，帶動(dòng)鋰電池行業(yè)有望維持中長(zhǎng)期良好增長(zhǎng)。從產(chǎn)業(yè)周期及投資屬性分析，智能駕駛、快充等行業(yè)有望迎來(lái)滲透率的快速提升，展證券研究報(bào)告 選車型矩陣漸趨豐富，特斯拉新車型逐步交付，有望為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來(lái)高彈性；海外市場(chǎng)空間大、盈利佳，造就新藍(lán)海，海外布局充分、業(yè)務(wù)占比高的企業(yè)將展現(xiàn)更強(qiáng)盈利韌性，具顯著α特征。綜合而言，建議關(guān)注新趨勢(shì)、新技術(shù)、新車型、出海四條主線，把握新能新能源汽車是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要途徑。汽車行業(yè)將承擔(dān)大規(guī)模消納新能源以替代石油消費(fèi)的主力軍作用。大規(guī)?！耙噪姶汀?，將降低石油消費(fèi)比重，減少環(huán)境污染及碳排放，新能源汽車對(duì)電力系統(tǒng)的安全穩(wěn)定運(yùn)行發(fā)揮著重要“調(diào)節(jié)器”“穩(wěn)定器”作用。光伏、風(fēng)電為代表的可再生能源發(fā)電，輔以儲(chǔ)能強(qiáng)化能源結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，打造以新能源車為代表的清潔能源應(yīng)用場(chǎng)景是邁向碳中和的必經(jīng)之圖表5：全球主要國(guó)家禁售燃油車時(shí)間表證券研究報(bào)告 2.1、供給端：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)需求，爆款頻出全球車企加碼電動(dòng)化布局，爆款頻出，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)需求。老牌巨頭車企在研車型數(shù)量激增，電動(dòng)車型矩陣有望在未來(lái)數(shù)年持續(xù)完善；以特斯拉為代表的海外車企不斷創(chuàng)新，在智智能化、快充化趨勢(shì)顯著，競(jìng)爭(zhēng)力再上臺(tái)階；華為深度賦能智選車型，合作矩陣日趨豐富，帶動(dòng)自主品牌產(chǎn)品力飛躍；此外，上汽、廣汽等國(guó)企推出智己、埃安等電動(dòng)車型，吉利、長(zhǎng)安等自主品牌推出極氪、深藍(lán)等爆款系列，比亞迪穩(wěn)居全球新能源車銷量榜首，國(guó)內(nèi)主動(dòng)力電池技術(shù)亦持續(xù)迭代，加速電動(dòng)車創(chuàng)新進(jìn)程。近年來(lái)動(dòng)力電池企業(yè)在結(jié)構(gòu)創(chuàng)新、材料創(chuàng)新同步發(fā)力，結(jié)構(gòu)創(chuàng)新方面，比亞迪刀片電池、寧德時(shí)代麒麟電池、億緯鋰能π型電池、蜂巢能源龍鱗甲電池等相繼面世，助力電池成組效率、安全性能等大幅提升；材料創(chuàng)新方面，寧德時(shí)代推出凝聚態(tài)電池，大幅提升能量密度及安全性，并推出神行電池，助力快充應(yīng)用于磷酸鐵鋰電池體系，此外，復(fù)合集流體、磷酸錳鐵鋰等亦在持續(xù)推進(jìn)。鋰電2.1.1、全球電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，自主品牌百花齊放電動(dòng)化大勢(shì)所趨，海外主流車企持續(xù)加碼電動(dòng)化。全球主流車企持續(xù)加碼電動(dòng)化，舉例來(lái)講，奔馳規(guī)劃到2025年插混及純電圖表6：全球主流車企電動(dòng)化戰(zhàn)略圖表7：全球主流車企持續(xù)對(duì)電動(dòng)化目標(biāo)發(fā)聲車企發(fā)展規(guī)劃福特汽車到2023年，全球電動(dòng)汽車產(chǎn)能增加到60萬(wàn)輛；到2026年，電動(dòng)車年產(chǎn)量超過(guò)200萬(wàn)輛；到2030年，電動(dòng)汽車銷量占公司全球銷量的50%大眾汽車德國(guó)到2030年，全球售出的汽車每?jī)奢v就有一輛是純電動(dòng)汽車。電動(dòng)化投資達(dá)到520億歐元德國(guó)到2025年，純電動(dòng)汽車銷量累計(jì)超過(guò)200萬(wàn)輛；到2030年，全球累計(jì)交付約1000萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車；MINI和勞斯萊斯品牌也將在2030年左右邁向全面電動(dòng)化奔馳德國(guó)到2025年，力爭(zhēng)插電混動(dòng)和純電車型銷量占比升至50%；到2030年，全球建立8個(gè)電池工廠，滿足200GWh電池產(chǎn)能所需沃爾沃瑞典到2025年，實(shí)現(xiàn)全面電氣化，純電車型占比達(dá)50%；到2030年，僅銷售純電動(dòng)車，在全球范圍內(nèi)淘汰所有搭載內(nèi)燃機(jī)汽車起亞汽車韓國(guó)到2030年，純電動(dòng)汽車年銷量達(dá)到120萬(wàn)輛；到2030年，全球汽車產(chǎn)品銷量達(dá)400萬(wàn)輛，其中環(huán)保車型超200萬(wàn)輛本田汽車到2030年，在全球推出從輕型商用到旗艦級(jí)的30款電動(dòng)汽車，年產(chǎn)量超過(guò)200萬(wàn)輛;未來(lái)10年，在電動(dòng)化和軟件領(lǐng)域共計(jì)投入約5萬(wàn)億日元(約合400億美元)證券研究報(bào)告 車型不斷豐富，主流車企加碼投放。從全球主流車企在售車型及開(kāi)發(fā)階段車型數(shù)量來(lái)圖表8：全球國(guó)際化車企已上市車型與開(kāi)發(fā)階段車型統(tǒng)計(jì)（款）蔚來(lái)、小鵬均已完成從中型轎車到中大型SUV的全面布局；理想持續(xù)聚焦家庭用車場(chǎng)景，等品牌同時(shí)銷售；上汽、廣汽對(duì)于子品牌智己、埃安打造成功，突破品牌桎梏。此外，華為合作矩陣日趨豐富，與賽力斯合作車型問(wèn)界M5、M7以及與長(zhǎng)安合作車型阿維塔11、12帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品力提升。技術(shù)方面，激光雷達(dá)密集上車，國(guó)內(nèi)品牌智能化水平大幅提升。圖表9：華為ADS2.0智駕性能全面升級(jí)圖表10：華為智選模式合作矩陣證券研究報(bào)告 圖表11：自主品牌百花齊放車企車型類型電池容量（KWh）電池類型續(xù)航里程（KM）快充時(shí)間（h）慢充時(shí)間（h）智能駕駛芯片算力（TOPS）攝像頭（個(gè)）超聲波雷達(dá)（個(gè)）毫米波雷達(dá)（個(gè)）激光雷達(dá)（個(gè)）最低廠商指導(dǎo)價(jià)（萬(wàn)元）蔚來(lái)汽車ES7中大型SUV75/100/150三元/三元鐵鋰混搭/485/575/620/9300.5/0.611.5/14英偉達(dá)DriveOrin—X10165146.8ET7中大型轎車75/100/150三元/三元鐵鋰混搭/530/6750.5/0.611.5/14英偉達(dá)Drive10165145.8ET5轎車75/100/150三元/三元鐵鋰混搭/560/710/10000.5/0.6/英偉達(dá)Drive10165132.8ES8中大型SUV75/100三元/三元鐵鋰混搭465/6050.5/0.6/011.5/14/四英偉達(dá)X/MobileyeEyeQ41016/511/95149.8理想汽車L7Max中大型SUV42.8三元2100.56.5雙英偉達(dá)Orin—X5081137.98L8Max中大型SUV40.9三元2100.56.5雙英偉達(dá)Orin—X5081139.98L9大型SUV44.5三元2150.56英偉達(dá)Orin-X5081145.98小鵬汽車P5緊湊型轎車55.9/66.2/71.4鐵鋰/三元460/550/6000.5/0.58/0.63/英偉達(dá)xavier305217.79P7中型車60.2/70.8/64.4/86.2/77.9鐵鋰/三元/0.45/0.42/0.55/0.485/5.7英偉達(dá)英偉達(dá)xavier/英偉達(dá)Orin-X/雙30/254/5081/13/124/125220.99G9中大型SUV78.2/98鐵鋰/三元570/702/6500.33/0.27/英偉達(dá)Drive254/5085226.39G6中型SUV66/87.5鐵鋰/三元580/755/7000.33/英偉達(dá)Orin-X/雙英偉達(dá)Orin-X254/5085219.99賽力斯汽車問(wèn)界M5中型SUV40/80鐵鋰/三元260/235/255/230/620/602/534/5520.75/0.5/5/10.5///5/11/83124.98問(wèn)界M7中大型SUV40三元240/210/230/2000.55//5/11/83124.98奇瑞汽車智界S7中大型車62/82/100鐵鋰/三元/三元鐵鋰混搭550/705/855/6300.25///10/113124.98長(zhǎng)安汽車阿維塔11中大型SUV90/116/116.79三元630/580/730/700/6800.25/0.4210.5/13.5華為MDC8104006330阿維塔12中大型車94.5三元700/6500.33華為MDC8104003330.08埃安昊鉑GT中大型車60/70/80鐵鋰/三元560/710/6000.5/0.58/0.3711/12.5/13.5//5/11/133/123/5/6321.99智己L7中大型車90三元675/615//英偉達(dá)xavier/英偉達(dá)Orin-X/5233.88LS7中大型SUV77/90/100三元510/602/550/660/625//英偉達(dá)Orin-X/5228.98吉利汽車極氪001中大型車86/100/140三元560/741/656/1032/5500.25/MobileyeEyeQ5H4814/151/2130.00自主品牌市占率持續(xù)提升，崛起勢(shì)在必得。在優(yōu)質(zhì)供給帶動(dòng)下，自主品牌市占率持續(xù)吉利、長(zhǎng)安、奇瑞市占率亦在穩(wěn)步提升，相比之下，合資品牌市占率則均在穩(wěn)步下滑。整證券研究報(bào)告 圖表12：2021-2023年中國(guó)汽車品牌銷量排名2023年前11月2023年前11月排名車企銷量(萬(wàn)輛)市占率排名比2022年比2021年車企銷量(萬(wàn)輛)市占率排名車企銷量(萬(wàn)輛)市占率1比亞迪汽車240.612.43%3.64%8.83%1比亞迪汽車180.58.79%1一汽大眾177.88.86%2一汽大眾163.38.44%-0.23%-0.42%2一汽大眾177.98.67%2上汽大眾145.77.26%3吉利汽車128.36.63%0.62%0.59%3長(zhǎng)安汽車127.46.21%3上汽通用127.76.36%4長(zhǎng)安汽車124.96.45%0.25%0.89%4上汽大眾124.36.06%4吉利汽車121.36.04%5上汽大眾108.45.60%-0.45%-1.66%5吉利汽車123.56.01%5東風(fēng)日產(chǎn)113.55.65%6廣汽豐田82.54.26%-0.47%0.08%6上汽通用103.75.05%6長(zhǎng)安汽車111.65.56%7上汽通用80.84.17%-0.88%-2.19%7廣汽豐田97.14.73%7上汽通用五菱96.74.82%8一汽豐田71.73.70%-0.19%-0.51%8東風(fēng)日產(chǎn)89.84.37%8長(zhǎng)城汽車94.94.73%9奇瑞汽車69.73.60%0.11%0.62%9一汽豐田79.93.89%9一汽豐田84.64.22%長(zhǎng)城汽車69.03.57%-0.13%-1.16%上汽通用五菱78.63.83%廣汽豐田84.04.19%市占率同市占率同2022年2021年整體來(lái)看，全球主機(jī)廠對(duì)電動(dòng)智能浪潮已經(jīng)形成共識(shí)，加速推動(dòng)電動(dòng)車發(fā)展，持續(xù)豐速高端化、智能化，華為入局為車企深度賦能，加速技術(shù)迭代，自主崛起勢(shì)2.1.2、電池技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新，方興未艾動(dòng)力電池占據(jù)電動(dòng)車主要成本，是電動(dòng)車核心組成部分。回顧過(guò)去，動(dòng)力電池技術(shù)得到了快速提升，例如能量密度大幅提升、循環(huán)壽命顯著延長(zhǎng)、成本大幅下降，為電動(dòng)車高池性能得到進(jìn)一步優(yōu)化，成組效率進(jìn)一步提升，電車性能進(jìn)一步滿足市場(chǎng)需求。我們認(rèn)為，伴隨以特斯拉為代表的4680落地，以進(jìn)一步優(yōu)化，續(xù)航里程有望進(jìn)一步提升，充電速度有望持續(xù)加快，解決當(dāng)前約束電動(dòng)車的圖表13：中國(guó)電池技術(shù)創(chuàng)新復(fù)盤圖表14：中國(guó)電池技術(shù)創(chuàng)新路徑資料來(lái)源：《面向碳中和的新能源汽車創(chuàng)新與發(fā)展》，華鑫證券資料來(lái)源：《面向碳中和的新能源汽車創(chuàng)新與發(fā)展》，華鑫證券 展望未來(lái)，電池技術(shù)發(fā)展將分為高能量和性價(jià)比兩條路徑，化學(xué)體系迭代是動(dòng)力電池發(fā)展的核心。從各大材料來(lái)看，三元正極圍繞高鎳、高電壓等升級(jí)，而鐵鋰向錳鐵鋰升級(jí)，改善鐵鋰低溫性能，提升能量密度；負(fù)極材料方面，當(dāng)前石墨材料主導(dǎo)，未來(lái)將逐步提升包覆比例，并將向硅基材料等升級(jí)；電解液方面，開(kāi)發(fā)高電壓、適配快充體系等電解液是未來(lái)方向，最終或?qū)⑾蚬虘B(tài)電解質(zhì)邁進(jìn)。在封裝形式上，方形、圓柱、軟包技術(shù)路線并行，圖表15：動(dòng)力電池技術(shù)路線圖圖表16：中國(guó)電池技術(shù)創(chuàng)新路徑資料來(lái)源：德勤分析，華鑫證券研究資料來(lái)源：德勤分析，華鑫證券研究池、寧德時(shí)代麒麟電池為行業(yè)樹(shù)立標(biāo)桿，如今刀片電池已裝車數(shù)年，成為比亞迪重要名片，業(yè)熱潮，帶動(dòng)行業(yè)近年來(lái)持續(xù)在結(jié)構(gòu)創(chuàng)新方面取得突破，進(jìn)而為下游提供更優(yōu)質(zhì)電池供給。圖表17：寧德時(shí)代麒麟電池性能指標(biāo)圖表18：特斯拉4680電池資料來(lái)源：寧德時(shí)代，華鑫證券研究膠態(tài)電池，采用高動(dòng)力仿生凝聚態(tài)電解質(zhì)，構(gòu)建微米級(jí)別自適應(yīng)網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，提高電池動(dòng)力網(wǎng)正極技術(shù)、石墨快離子環(huán)技術(shù)、超高導(dǎo)電解液配方、超薄SEI膜、高孔隙率隔離膜等材證券研究報(bào)告 在龍頭企業(yè)帶動(dòng)下，其他企業(yè)亦積極推動(dòng)電池創(chuàng)新。蜂巢能源推出超快充鐵鋰短刀電池，極氪推出金磚電池，埃安推出P58微晶超能電芯。在電池創(chuàng)新浪潮中，我們可見(jiàn)兩個(gè)顯著趨勢(shì)，一為快充電池加速向磷酸鐵鋰滲透，二為下游主機(jī)廠加大自研電池力度，掌握核心技術(shù)主動(dòng)權(quán)。圖表19：寧德時(shí)代凝聚態(tài)電池圖表20：寧德時(shí)代M3P電池資料來(lái)源：寧德時(shí)代，華鑫證券研究圖表21：寧德時(shí)代神行電池圖表22：蜂巢能源鐵鋰快充短刀電池圖表23：極氪金磚電池圖表24：埃安P58微晶超能電芯證券研究報(bào)告 當(dāng)前全球動(dòng)力電池技術(shù)創(chuàng)新百花齊放，材料創(chuàng)新如半固態(tài)、錳鐵鋰、鐵鋰快充等，從不斷提升體積利用率，優(yōu)化整車性能。我們認(rèn)為，全球鋰電技術(shù)創(chuàng)新方興未艾，將進(jìn)一步2.2、需求端：全球滲透率仍處低位，長(zhǎng)期空間大2.2.1、回顧：滲透率持續(xù)提升，中國(guó)引領(lǐng)證券研究報(bào)告 圖表25：中國(guó)電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì)圖表26：美國(guó)電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì)圖表27：歐洲電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì)圖表28：其他地區(qū)電動(dòng)車銷量及滲透率走勢(shì)資料來(lái)源：Marklines，華鑫證券研究包括西歐、中歐及東歐地區(qū)資料來(lái)源：Marklines，華鑫證券研究注：其他地區(qū)是除歐美中之穩(wěn)坐全球新能源車銷量榜首。特斯拉2023年前三季度銷量為132.4萬(wàn)輛，未來(lái)隨圖表29：特斯拉季度銷量走勢(shì)（單位：輛）圖表30：比亞迪電動(dòng)車銷量及市占率走勢(shì)證券研究報(bào)告 新勢(shì)力銷量分化，理想、埃安表現(xiàn)搶眼。2023年1-11月蔚來(lái)累計(jì)銷量為14.2萬(wàn)輛/yoy+33%，理想銷量為32.6萬(wàn)輛/yoy+191%，圖表31：蔚來(lái)汽車銷量走勢(shì)（單位：輛）圖表32：理想汽車銷量走勢(shì)（單位：輛）資料來(lái)源：蔚來(lái)汽車，華鑫證券研究圖表33：小鵬汽車銷量走勢(shì)（單位：輛）圖表34：廣汽埃安銷量走勢(shì)（單位：輛）圖表35：極氪汽車銷量走勢(shì)（單位：輛）圖表36：?jiǎn)柦缙囦N量走勢(shì)（單位：輛）證券研究報(bào)告 資料來(lái)源：極氪，華鑫證券研究圖表37：合眾汽車銷量走勢(shì)（單位：輛）圖表38：零跑汽車銷量走勢(shì)（單位：輛）11月中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量為340GWh/yoy+31%,其中三元累計(jì)裝機(jī)110GWh/yoy+11%，占比32%，鐵鋰?yán)塾?jì)裝機(jī)230GWh/yoy+4增長(zhǎng)，拉動(dòng)動(dòng)力電池及相關(guān)材料需求增長(zhǎng)，呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺圖表39：中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量（單位：GWh）圖表40：中國(guó)各類型動(dòng)力電池裝機(jī)量占比資料來(lái)源：中國(guó)動(dòng)力電池聯(lián)盟，華鑫證券研究證券研究報(bào)告 新能源車滲透率持續(xù)提升，有望長(zhǎng)期高增。電動(dòng)乘用車銷量預(yù)測(cè)及假設(shè)前提：銷量是對(duì)行業(yè)發(fā)展進(jìn)行預(yù)判最重要指標(biāo)之一，我們對(duì)全球電動(dòng)車銷量及相應(yīng)動(dòng)力電池與四大關(guān)鍵在車型不斷豐富背景下，銷量高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023年全球電動(dòng)車銷量突破1400萬(wàn)輛/yoy+36%,2024年銷量突破1800萬(wàn)輛/yoy+27%。我們預(yù)判2025年中美歐的銷量分別為圖表41：新能源汽車銷量測(cè)算（單位：萬(wàn)輛）2018201820192020202120222023E2024E2025E中國(guó)汽車銷量/萬(wàn)輛280825772531262527042987同比增速/%/-8%-2%4%3%5%3%中國(guó)新能源車滲透率/%4.5%4.7%5.3%25.3%31.0%37.0%45.0%銷量/萬(wàn)輛同比增速/%/-4%95%35%25%25%歐洲汽車銷量/萬(wàn)輛同比增速/%/-24%-13%23%3%2%歐洲新能源車滲透率/%2.1%3.2%9.9%23.0%銷量/萬(wàn)輛219239297423同比增速/%/53%57%9%24%20%美國(guó)汽車銷量/萬(wàn)輛同比增速/%/-1%-17%7%-6%3%2%美國(guó)新能源車滲透率/%2.0%2.3%4.2%6.9%9.5%銷量/萬(wàn)輛213269同比增速/%/-10%4%98%54%51%40%27%其他地區(qū)銷量/萬(wàn)輛2961241221722194244624952545同比增速/%/-5%-19%-10%2%2%其他地區(qū)新能源車滲透率/%0.3%0.6%0.7%3.0%4.5%6.0%銷量/萬(wàn)輛2442同比增速/%/63%33%74%76%53%36%全球銷量/萬(wàn)輛同比增速/%/-4%-15%2%-3%3%2%全球新能源車滲透率/%2.2%2.5%4.2%8.3%20.3%24.7%銷量/萬(wàn)輛2092272298同比增速/%/9%43%62%36%27%25%預(yù)計(jì)全球鋰電池需求未來(lái)兩年仍保持30-35%增速。鋰電池在新能源汽車、儲(chǔ)能以及消證券研究報(bào)告 圖表42：全球鋰電池需求測(cè)算（單位：GWh）2018201820192020202120222023E2024E2025E中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量中國(guó)新能源車銷量（萬(wàn)輛）單車帶電量（KWh）4547454647同比增速/%/-8%-5%裝機(jī)量/GWh同比增速/%/9.2%2%海外動(dòng)力電池裝機(jī)量海外新能源車銷量（萬(wàn)輛）單車帶電量（KWh）4347同比增速/%/-18%裝機(jī)量/GWh43同比增速/%/46%44%全球動(dòng)力電池裝機(jī)量①全球新能源車銷量（萬(wàn)輛）單車帶電量（KWh）48454648同比增速/%/-14%裝機(jī)量/GWh同比增速/%/23%40%全球儲(chǔ)能電消費(fèi)類（3C/電動(dòng)工具/兩輪車）③全球鋰電池(①+②+③)需求量/GWh2129同比增速/%/24%裝機(jī)量/GWh同比增速/%/23%-6%-8%7%裝機(jī)量/GWh同比增速/%/24%鋰電池關(guān)鍵材料需求高速增長(zhǎng)。鋰動(dòng)力電池作為新能源汽車最核心的關(guān)鍵部件，體現(xiàn)出持續(xù)高速增長(zhǎng)的需求，順延對(duì)應(yīng)的上游關(guān)鍵原材料具有重要投資機(jī)會(huì)?；谝陨蠈?duì)鋰電證券研究報(bào)告 圖表43：全球鋰電池材料需求測(cè)算2018201820192020202120222023E2024E2025E正極材料單位需求（噸/GWh）同比增速/%/-2%-2%-3%-3%-3%-3%-3%正極需求（萬(wàn)噸）負(fù)極材料單位需求（噸/GWh）同比增速/%/-2%-2%-2%-2%-2%-2%-2%負(fù)極需求（萬(wàn)噸）電解液電解液?jiǎn)挝恍枨螅▏?GWh）同比增速/%/-1%-1%-2%-2%-2%-2%-2%電解液需求（萬(wàn)噸）六氟磷酸鋰單位需求（噸/噸電解液）六氟磷酸鋰需求（萬(wàn)噸)2.93.44.09.620.4隔膜單位需求（萬(wàn)平/GWh）同比增速/%/-1.0%-1.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%-2.0%隔膜需求（億平）特斯拉引領(lǐng)全球掀起電動(dòng)化浪潮，傳統(tǒng)車企巨頭寶馬、戴姆勒、大眾等布局各大新能源汽車平臺(tái)，國(guó)內(nèi)比亞迪、理想、華為等領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)電動(dòng)化、自主品牌百花齊放，目前海外穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，其他非中美歐地區(qū)未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大，當(dāng)前滲透率僅3%，伴隨全球電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)可觀增量。此外，隨著儲(chǔ)能裝機(jī)量級(jí)提升，未來(lái)高增背景下將為鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)可觀彈性。展望未來(lái)3-5年，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈需求仍有望保持較高速增證券研究報(bào)告 需錯(cuò)配，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，盈利承壓。具體到細(xì)分環(huán)節(jié)，各賽道、個(gè)股表現(xiàn)均有所分化，其中三元前驅(qū)體得益于一體化布局、鋰電池得益于原材料成本下行，盈利表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。產(chǎn)能出清節(jié)奏進(jìn)行布局，其中電解液價(jià)格調(diào)整時(shí)間早、調(diào)整幅度大，有望率先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清；負(fù)極包覆材料格局較好，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，疊加快充帶來(lái)高于行業(yè)的增速，供需格局亦有望逐步優(yōu)化。此外，建議關(guān)注各細(xì)分環(huán)節(jié)具強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、盈利維持穩(wěn)定的頭部企業(yè)，包括產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配現(xiàn)狀：動(dòng)力電池利潤(rùn)占比大幅提升，上游原材料占比收窄從產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)數(shù)額絕對(duì)值來(lái)看，由于資本開(kāi)支轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下降，圖表44：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配現(xiàn)狀（按比例）圖表45：產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配現(xiàn)狀（按數(shù)額，單位：億元） 圖表46：動(dòng)力電池四大材料成本（含稅）走勢(shì)結(jié)合企業(yè)單位盈利情況，我們認(rèn)為電解液產(chǎn)能有望率先出清；負(fù)極及隔膜、上游資源品持圖表47：上游原材料企業(yè)資本開(kāi)支2023Q3顯著下行（單位：億元）圖表48：正極材料資本開(kāi)支2022Q4開(kāi)始下行（單位：億 圖表49：隔膜資本開(kāi)支有所提速（單位：億元）圖表50：電解液(6F)資本開(kāi)支2023年持續(xù)下行（單位：億元）圖表51：負(fù)極企業(yè)資本開(kāi)支2023年維持高位（單位：億圖表52：動(dòng)力電池企業(yè)資本開(kāi)支2023年顯著降低（單位：億元）產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，尤其是下游鋰電池行業(yè)庫(kù)存水平，亦為判斷產(chǎn)業(yè)未來(lái)盈利走勢(shì)的重要際庫(kù)存水平，我們選取各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，以求對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈存貨水平做出更客觀判斷。其中，動(dòng)力電池龍頭寧德時(shí)代、三元正極龍頭當(dāng)升科技、鐵鋰正極龍頭德方納米、隔膜龍頭恩捷股份2023Q3庫(kù)存周轉(zhuǎn)率均來(lái)到2021年以來(lái)最優(yōu)水平，贛鋒鋰業(yè)、璞泰來(lái)年持續(xù)邊際好轉(zhuǎn)。由于動(dòng)力電池庫(kù)存周轉(zhuǎn)率較年初顯著好轉(zhuǎn)，未來(lái)去庫(kù)力度有望持續(xù)降低，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求；而上游原材料存貨絕對(duì)值維持高位，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率邊際惡化，未來(lái)價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)承壓，進(jìn)而帶動(dòng)電池環(huán)節(jié)原材料價(jià)格維持相對(duì)低位。 圖表53：上游原材料企業(yè)存貨仍處高位（單位：億元）圖表54：正極材料庫(kù)存有所降低（單位：億元）圖表55：隔膜存貨2023年有所上行（單位：億元）圖表56：電解液(6F)存貨有所降低（單位：億元）圖表57：負(fù)極存貨處于相對(duì)高位（單位：億元）圖表58：動(dòng)力電池存貨顯著降低（單位：億元）證券研究報(bào)告 圖表59：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)代表企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)率情況2023年以來(lái)，碳酸鋰價(jià)格暴降，鋰電池其他上游環(huán)節(jié)亦企業(yè)成本優(yōu)化，但上游原材料價(jià)格下跌帶來(lái)庫(kù)存跌價(jià)損失，疊加競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)整體毛利顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)，一線電池廠商在高性能、高性價(jià)比兩條路線中均具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與二三線差圖表60：動(dòng)力電池公司2023年毛利率相對(duì)穩(wěn)定證券研究報(bào)告 2022年變化較小，前六名保持不變，而中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，前十企業(yè)中占據(jù)六席，其中億緯鋰能則首次登上全球動(dòng)力電池裝機(jī)前十榜單。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)企業(yè)增速顯圖表61：全球動(dòng)力電池出貨/市占率韓國(guó)韓國(guó)韓國(guó)美國(guó)公司全球動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh)及市場(chǎng)份額yoy2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年前10月寧德時(shí)代6.223.423%32.528%34.324%96.733%37%203.837%51.1%松下7.621.321%28.124%26.536.138.07%37.37%30.8%LG新能源4%5.09%7.58%33.524%60.220%70.476.147.2%比亞迪7.96.49.67%26.39%70.487.566.5%SDI3%2.34%3.54%4.24%6%5%24.35%25.15%42.1%AESC4%3%3.74%3.93%3.83%4.2/////PEVE4%3%2%2.22%2.0///////力神////3.03%2%/////////SK////0.82%7.75%6%27.85%27.95%////3.23%3.23%2.52%6.42%3%2%中創(chuàng)新航//////////7.93%20.04%25.95%74.9%蜂巢能源//////////3.1/////億緯鋰能//////////////2%128.1%欣旺達(dá)////////////9.22%7.7孚能科技////////////7.4///資本開(kāi)支收窄，庫(kù)存優(yōu)化。2022年國(guó)內(nèi)電池龍頭不斷加大資本開(kāi)支，有效提升產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局已逐步成型，龍頭企業(yè)資本開(kāi)支有所收窄，保持充沛現(xiàn)金流以度產(chǎn)業(yè)寒一體化布局全球領(lǐng)先，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)維持健康水平，未來(lái)成本優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯，全球圖表62：中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)資本開(kāi)支（單位：億元）圖表63：中國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)庫(kù)存情況動(dòng)力電池盈利相對(duì)穩(wěn)定，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。伴隨上游原材料價(jià)格企穩(wěn)，動(dòng)力電池環(huán)節(jié)盈利有望企穩(wěn)。龍頭企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力突出，未來(lái)二三線格局有望優(yōu)化，頭部企業(yè)市占率有望持續(xù)提升，重點(diǎn)推薦寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能等；此外重點(diǎn)推薦受益于消費(fèi)電子周期上行的消費(fèi)電池龍頭企業(yè)珠海冠宇及豪鵬科技。證券研究報(bào)告 伴隨上游原材料價(jià)格暴跌，正極材料價(jià)格快速下降。2023年以碳酸鋰為代表的原材料圖表64：磷酸鐵鋰價(jià)格走勢(shì)圖表65：磷酸鐵價(jià)格走勢(shì)圖表66：三元前驅(qū)體價(jià)格走勢(shì)圖表67：三元正極材料價(jià)格走勢(shì)圖表68：碳酸鋰及氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì)圖表69：鎳鈷價(jià)格走勢(shì)證券研究報(bào)告 損失及開(kāi)工率影響，在一、二季度不同節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)下行，三季度隨庫(kù)存損失影響趨弱、開(kāi)工率回升，容百科技、德方納米等企業(yè)盈利能力邊際大幅改善。當(dāng)升科技海外客戶占比高，盈利能力在高位維持相對(duì)穩(wěn)定。中偉股份主要產(chǎn)品為正極材料前驅(qū)體，不受碳酸鋰價(jià)格暴圖表70：主要正極材料廠商毛利率走勢(shì)圖表71：主要正極材料企業(yè)單噸盈利（萬(wàn)元/噸）展望未來(lái)，正極材料企業(yè)盈利或持續(xù)分化，其中三元前驅(qū)體企業(yè)向上一體化布局持續(xù)釋放利潤(rùn)，盈利能力有望保持穩(wěn)定，重點(diǎn)推薦中偉股份；高鎳三元門檻較高，格局較好，重點(diǎn)推薦當(dāng)升科技、容百科技；磷酸錳鐵鋰漸迎產(chǎn)業(yè)化，新產(chǎn)品上量周期格局佳，或具一定產(chǎn)品溢價(jià)，重點(diǎn)推薦德方納米。證券研究報(bào)告 圖表72：主要正極材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（億元）圖表73：主要正極材料廠商資本開(kāi)支（單位：億元）況下，優(yōu)先考慮市占率及產(chǎn)能利用率，采取主動(dòng)降價(jià)措施，毛利率有所下行；星源材質(zhì)年圖表74：隔膜價(jià)格走勢(shì)（元/平方米）圖表75：主要隔膜上市公司毛利率資本開(kāi)支邊際降低，價(jià)格戰(zhàn)有望提前結(jié)束。主流頭部企業(yè)單平盈利走勢(shì)與毛利率走勢(shì)類似，恩捷股份單平盈利邊際下降，星源材質(zhì)盈利能力邊際上行。資本開(kāi)支角度而言，上半年龍頭企業(yè)資本開(kāi)支維持高位。由于隔膜設(shè)備壁壘高，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)難度高，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不景氣的背景下，新進(jìn)入者融資難度較大，疊加龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)仍具備，行業(yè)低端產(chǎn)能有望逐步出清，建議積極跟蹤單位盈利走勢(shì)。重點(diǎn)推薦成本持續(xù)優(yōu)化、出海占比持續(xù)提證券研究報(bào)告 圖表76：主要隔膜企業(yè)單平盈利走勢(shì)（元/平方米）圖表77：主要隔膜上市公司資本開(kāi)支（單位：億元）圖表78：石墨化價(jià)格走勢(shì)（元/噸）圖表79：負(fù)極價(jià)格走勢(shì)（元/噸）證券研究報(bào)告 盈利能力邊際回升，高資本開(kāi)支加強(qiáng)一體化布局。由于石墨化等工藝、坩堝等耗材、負(fù)極行業(yè)盈利能力顯著下行。三季度隨高價(jià)庫(kù)存影響趨弱，開(kāi)工率回升，主要企業(yè)盈利能化布局產(chǎn)能，未來(lái)伴隨石墨化產(chǎn)能投放，一體化企業(yè)成本有望得到優(yōu)化，競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步圖表80：負(fù)極企業(yè)毛利率走勢(shì)圖表81：負(fù)極企業(yè)資本開(kāi)支走勢(shì)（億元）且保持較高資本開(kāi)支強(qiáng)度，重點(diǎn)推薦一體化布局領(lǐng)先，具成本優(yōu)勢(shì)的公司，包括尚太科技、璞泰來(lái)、杉杉股份等；此外重點(diǎn)推薦海外客戶占比高，盈利能力韌性強(qiáng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)定的圖表82：主要負(fù)極企業(yè)單價(jià)走勢(shì)（萬(wàn)元/噸）圖表83：主要負(fù)極企業(yè)存貨走勢(shì)（億元）證券研究報(bào)告 六氟及電解液價(jià)格下行明顯。由于產(chǎn)能釋放疊加碳酸鋰價(jià)格暴跌，六氟價(jià)格由最高約圖表84：六氟磷酸鋰價(jià)格走勢(shì)圖表85：電解液價(jià)格走勢(shì)行，其中天賜材料從44%下降至2023Q324%。從單噸盈利角度看，天賜材料單噸盈利從橫向?qū)Ρ蠕囯姵厮拇笾鞑?，電解液為價(jià)格調(diào)整時(shí)間最早、調(diào)整幅度最大環(huán)節(jié)，龍二在加大溶劑、添加劑等原材料一體化布局的情況下，僅能勉強(qiáng)維持盈利，疊加主要企業(yè)資本開(kāi)支力度減弱，我們判斷電解液產(chǎn)能或?qū)⒙氏瘸銮?。重點(diǎn)推薦新宙邦、天賜材料、多氟多。圖表86：電解液上市公司毛利率走勢(shì)圖表87：主要電解液（六氟）企業(yè)資本開(kāi)支（億元）證券研究報(bào)告 當(dāng)下電動(dòng)車主產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期，伴隨資本開(kāi)支持續(xù)轉(zhuǎn)換為有效產(chǎn)能，供需逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入盈利下行周期，內(nèi)部分化加劇，更多為個(gè)股投資機(jī)會(huì)。伴隨新能源車及儲(chǔ)能行業(yè)在過(guò)去幾年高速增長(zhǎng)，目前鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模已達(dá)數(shù)萬(wàn)億元，在此高總量行業(yè)中，企業(yè)創(chuàng)新不止，將衍生眾多新趨勢(shì)及新技術(shù)，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。新趨勢(shì)及新技術(shù)蘊(yùn)含新機(jī)遇，年，快充、智能駕駛有望加速滲透，此外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加速出海，我們認(rèn)為，快充、智駕、氫能或?yàn)殚L(zhǎng)期技術(shù)迭代方向，新技術(shù)帶來(lái)企業(yè)高增機(jī)會(huì)；此外，華為合作品牌日趨豐富，為車企深度賦能，特斯拉新車型有望逐步量產(chǎn)交付，全新爆款車型將有效帶動(dòng)供應(yīng)鏈彈性。新趨勢(shì)、新技術(shù)、新車型帶來(lái)新機(jī)遇，建議前瞻4.1、新趨勢(shì)：電動(dòng)化步入中程，新趨勢(shì)提供新動(dòng)能補(bǔ)能焦慮仍為消費(fèi)者購(gòu)買電動(dòng)汽車核心顧慮，快充可有效解決痛點(diǎn)，帶動(dòng)需求。快充主要可通過(guò)高電壓或大電流兩種路線實(shí)現(xiàn)，大電流將產(chǎn)生更高熱量，造成能量損失嚴(yán)重，圖表88：800V車型梳理序號(hào)上市時(shí)間價(jià)格區(qū)間充電功率kW充電速度1保時(shí)捷2019款TaycanTurbo2019.0989.80-183.80萬(wàn)2現(xiàn)代汽車2021.02————3阿維塔112022款011MMW聯(lián)名2022.0830.00-60.00萬(wàn)4廣汽埃安AIONV2023款PLUS70超級(jí)快充版三元鋰2022.0815.99-23.29萬(wàn)5路特斯路特斯ELETRE2023款S+2022.1082.80-102.80萬(wàn)4206長(zhǎng)城沙龍汽車機(jī)甲龍2022款全球限量版2022.1148.80萬(wàn)起4807現(xiàn)代汽車2022.11亮相 從30%充至80%僅需14分鐘8AudiSport奧迪RSe-tronGT2022.12從5%充至80%僅需30分鐘9捷尼賽斯捷尼賽斯GV602023款單電機(jī)后驅(qū)豪華版2023.0328.58-37.23萬(wàn)快充時(shí)間0.3小時(shí)；快充電量百分比80%極狐阿爾法SHi2023.0532.98萬(wàn)起驅(qū)性能版2023.0516.68-27.98萬(wàn)充電量百分比80%小鵬G6580長(zhǎng)續(xù)航pro2023.0620.99-27.69萬(wàn)實(shí)現(xiàn)充電10分鐘增加300km的續(xù)航；快充時(shí)間起亞EV62023款GT-Line2023.0828.28-43.98萬(wàn)小鵬G92024款650max2023.0926.39-41.99萬(wàn)極氪001FR版2023.1076.90萬(wàn)起合創(chuàng)汽車合創(chuàng)V092023款豪華版6202023.1031.88-43.88萬(wàn)智己汽車智己LS62023款max標(biāo)準(zhǔn)版2023.1022.99-29.19萬(wàn)小鵬X9前驅(qū)三元鋰2023.1138.80萬(wàn)起————阿維塔122023款700三激光后驅(qū)奢享版2023.1130.08-40.08萬(wàn)廣汽埃安昊鉑HT670后驅(qū)特高壓版2023.1121.99-33.99萬(wàn)15min415km；快充電量百分比30-80%智界汽車智界S72023款pro標(biāo)航版2023.1124.98-34.98萬(wàn)——星紀(jì)元ES800V:Max長(zhǎng)續(xù)航版2023.1224.8-35.8萬(wàn)補(bǔ)能30%至80%理想MEGA2023.1260.00萬(wàn)起520充電12分鐘補(bǔ)能500公里AITO汽車2023.1250.00-60.00萬(wàn)滿100%的電量極氪CS1E2023Q4——————極氪0072024.0122.99萬(wàn)起400/420極氪007充電15分鐘續(xù)航610km證券研究報(bào)告 電池廠、充電樁企業(yè)亦在積極布局，推動(dòng)快充進(jìn)程。電池端，寧德時(shí)代發(fā)布神行電池，蜂鋰電池，推動(dòng)鐵鋰電池的快充化，助力新能源車快充趨勢(shì)。圖表89：寧德時(shí)代神行電池圖表90：蜂巢能源鐵鋰快充短刀電池圖表91：極氪金磚電池證券研究報(bào)告 圖表92：寧德時(shí)代神行電池材料端創(chuàng)新樁數(shù)量不足為制約快充發(fā)展一大重要因素，在華為示范帶動(dòng)下，超充樁基礎(chǔ)設(shè)施有望快速圖表93：華為液冷超充優(yōu)勢(shì)顯著加速滲透，帶動(dòng)投資機(jī)遇。其中負(fù)極包覆材料行業(yè)格局較好，盈利已逐步觸底，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出，重點(diǎn)推薦信德新材；液冷超充重點(diǎn)推薦溫控企業(yè)飛榮達(dá)、強(qiáng)瑞技術(shù)、英維克、申菱環(huán)境，以及液冷線纜企業(yè)鑫宏業(yè)。證券研究報(bào)告 求，首次明確高階智駕事故責(zé)任歸屬，并同步開(kāi)啟首批企業(yè)的遴選工作，通過(guò)后者對(duì)自動(dòng)駕駛汽車適用范圍、應(yīng)用場(chǎng)景、人員配備、運(yùn)輸車輛、安全保障和安全監(jiān)督等八個(gè)方面做圖表94：近年來(lái)智能駕駛政策梳理出臺(tái)時(shí)間發(fā)布單位文件名稱主要內(nèi)容2023.12交通運(yùn)輸部《自動(dòng)駕駛汽車運(yùn)輸安全服務(wù)指南（試行）》就自動(dòng)駕駛汽車適用范圍、應(yīng)用場(chǎng)景、人員配備、運(yùn)輸車輛、安全保障和安全監(jiān)督等八個(gè)方面做出明確要求，加強(qiáng)對(duì)自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)的管理2023.11工信部、公安部、住建部、交通運(yùn)輸部《關(guān)于開(kāi)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)的通知》對(duì)L3/L4自動(dòng)駕駛的準(zhǔn)入規(guī)范進(jìn)行了具體要求，首次明確高階智駕事故責(zé)任歸屬，并同步開(kāi)啟首批企業(yè)的遴選工作2023.7工信部、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委《國(guó)家車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）》分階段建立智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系，第一階段到2025年，系統(tǒng)形成能夠支撐組合駕駛輔助和自動(dòng)駕駛通用功能的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系；第二階段到2030年，全面形成能夠支撐實(shí)現(xiàn)單車智能和網(wǎng)聯(lián)賦能協(xié)同發(fā)展的智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系2022.8《關(guān)于做好智能網(wǎng)聯(lián)汽車高景度地圖應(yīng)用試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》鼓勵(lì)管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)業(yè)態(tài)創(chuàng)新，支持不同類型地圖面向自動(dòng)駕駛應(yīng)用多元化路徑探索，支持不同主體就不同技術(shù)路線、不同應(yīng)用場(chǎng)景開(kāi)展測(cè)試驗(yàn)證和應(yīng)用推廣，支持試點(diǎn)城市根據(jù)產(chǎn)業(yè)實(shí)際需求，開(kāi)展高級(jí)輔助駕駛地圖城市普通道路、高精度位置導(dǎo)航應(yīng)用等先行先試和示范應(yīng)用2021.7工信部、公安部、交通運(yùn)輸部《智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測(cè)試與示范應(yīng)用管理規(guī)范（試行）》包含道路測(cè)試與示范應(yīng)用主體、駕駛?cè)思败囕v，道路測(cè)試申請(qǐng)，示范應(yīng)用申請(qǐng)，道路測(cè)試與示范應(yīng)用管理，交通違法與事故處理等章節(jié)，對(duì)相關(guān)事項(xiàng)做出明確規(guī)范2020.12交通運(yùn)輸部《關(guān)于促進(jìn)道路交通自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用的指導(dǎo)意見(jiàn)》到2025年，自動(dòng)駕駛基礎(chǔ)理論研究取得積極進(jìn)展，道路基礎(chǔ)設(shè)施智能化、車路協(xié)同等關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)和測(cè)試驗(yàn)證取得重要突破；出臺(tái)一批自動(dòng)駕駛方面的基礎(chǔ)性、關(guān)鍵性標(biāo)準(zhǔn)；建成一批國(guó)家級(jí)自動(dòng)駕駛測(cè)試基地和先導(dǎo)應(yīng)用示范工程，在部分場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用，推動(dòng)自動(dòng)駕駛技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地駕駛操作及周邊監(jiān)控開(kāi)始由系統(tǒng)自動(dòng)完成，駕駛主體由駕駛員切換為車輛。算力角度考慮，證券研究報(bào)告 圖表95：自動(dòng)駕駛各級(jí)別定義圖表96：L1-L5自動(dòng)駕駛所需算力（單位：TOPS）等級(jí)名稱完全由人類駕駛員進(jìn)行操作駕駛能夠輔助人類駕駛員完成某些駕駛?cè)蝿?wù)，如部分自動(dòng)駕駛可自動(dòng)完成某些駕駛?cè)蝿?wù)，能控制方向盤和加減速，但需要人類駕駛員實(shí)時(shí)監(jiān)控并做好接管車輛的準(zhǔn)備有條件自動(dòng)駕駛在某些特定場(chǎng)景下（高速公路等）進(jìn)行自動(dòng)駕駛，但仍需要人類駕駛員監(jiān)控駕駛活動(dòng)在限定道路和環(huán)境條件下，無(wú)人駕駛系統(tǒng)能夠自動(dòng)完成駕駛?cè)蝿?wù)與監(jiān)控環(huán)境，如自動(dòng)駕駛出租車服務(wù)等可無(wú)人駕駛車輛，允許車內(nèi)所有乘員從事其他活動(dòng)且無(wú)需進(jìn)行監(jiān)控的系統(tǒng)激光雷達(dá)密集裝車，智駕趨勢(shì)明確。智能駕駛主要包括視覺(jué)和多傳感器融合兩條路線，純視覺(jué)路線需要更強(qiáng)的算法及算力支持，為特斯拉選用路線，國(guó)內(nèi)企業(yè)主要選擇多傳感器融合路線，激光雷達(dá)綜合性能優(yōu)勢(shì)明顯，為重要感知設(shè)備，是多傳感器融合方案首選硬件。圖表97：激光雷達(dá)密集裝車證券研究報(bào)告 車企車型類型電池容量（KWh）電池類型續(xù)航里程（KM）快充時(shí)間（h）慢充時(shí)間（h）智能駕駛芯片算力（TOPS）攝像頭（個(gè)）超聲波雷達(dá)（個(gè)）毫米波雷達(dá)（個(gè)）激光雷達(dá)（個(gè)）最低廠商指導(dǎo)價(jià)（萬(wàn)元）蔚來(lái)汽車ES7中大型SUV75/100/150三元/三元鐵鋰混搭/485/575/620/9300.5/0.611.5/14英偉達(dá)Drive10165146.8ET7中大型轎車75/100/150三元/三元鐵鋰混搭/530/6750.5/0.611.5/14英偉達(dá)Drive10165145.8ET5轎車75/100/150三元/三元鐵鋰混搭/560/710/10000.5/0.6/英偉達(dá)Drive10165132.8ES8中大型SUV75/100三元/三元鐵鋰混搭465/6050.5/0.6/011.5/14/四英偉達(dá)X/MobileyeEyeQ41016/511/95149.8理想汽車L7Max中大型SUV42.8三元2100.56.5雙英偉達(dá)5081137.98L8Max中大型SUV40.9三元2100.56.5雙英偉達(dá)5081139.98大型SUV44.5三元2150.56英偉達(dá)5081145.98小鵬汽車緊湊型轎車55.9/66.2/71.4鐵鋰/三元460/550/6000.5/0.58/0.63/英偉達(dá)xavier5217.7960.2/70.8/64.4/86.2/77.9鐵鋰/三元/0.45/0.42/0.55/0.485/5.7英偉達(dá)xavier/英偉達(dá)Orin-X/雙30/254/5081/13/124/125220.99G9中大型SUV78.2/98鐵鋰/三元570/702/6500.33/0.27/英偉達(dá)英偉達(dá)Drive254/5085226.39G6中型SUV66/87.5鐵鋰/三元580/755/7000.33/英偉達(dá)Orin-X/雙英偉達(dá)254/5085219.99賽力斯汽車問(wèn)界M5中型SUV40/80鐵鋰/三元260/235/255/230/620/602/534/5520.75/0.5/5/10.5///5/11/83124.98問(wèn)界M7中大型SUV40三元240/210/230/2000.55//5/11/83124.98奇瑞汽車智界S7中大型車62/82/100鐵鋰/三元/三元鐵鋰混搭550/705/855/6300.25///10/113124.98長(zhǎng)安汽車阿維塔11中大型SUV90/116/116.79三元630/580/730/700/6800.25/0.4210.5/13.5華為MDC81040063阿維塔12中大型車94.5三元700/6500.33華為MDC8104003330.08埃安昊鉑GT中大型車60/70/80鐵鋰/三元560/710/6000.5/0.58/0.3711/12.5/13.5//5/11/133/123/5/6321.99路特斯路特斯Eletre中大型SUV三元560/6500.335.8雙英偉達(dá)5086482.8智己英偉達(dá)中大型車90三元675/615//xavier/英偉達(dá)/5233.88LS7中大型SUV77/90/100三元510/602/550/660/625//英偉達(dá)/5228.98吉利汽車極氪001中大型車86/100/140三元560/741/656/1032/5500.25/MobileyeEyeQ5H4814/15130.00證券研究報(bào)告 圖表98：部分車企城市NOA布局、目標(biāo)及進(jìn)度企業(yè)搭載車輛原定目標(biāo)更新后目標(biāo)當(dāng)前進(jìn)度阿維塔/極狐/問(wèn)界智駕版Q315城;Q445城年底全國(guó)可用廣州、杭州6個(gè)城市開(kāi)放蔚來(lái)二代平臺(tái)全系標(biāo)配激光雷達(dá)Q4開(kāi)6萬(wàn)公里路線增加中尚未正式交付G9/P7i/G6MAX版年底50城年底50+城25城，部分為縣級(jí)市理想L系列MAX版年底通勤NOA擴(kuò)至100城城市NOA正式版年底110城通勤NOA在10城可用上汽2022年8月推送全新登陸9省28市，實(shí)現(xiàn)輻射全國(guó)333城的高速路段（除港澳臺(tái)地區(qū)外并覆蓋59城高架路段；高速高架NOA適用道路總計(jì)38.9萬(wàn)公里L(fēng)S6城市NOA將于2023年底開(kāi)啟用戶公測(cè)，春節(jié)前陸續(xù)推送，上海地區(qū)率先開(kāi)放。2024年4月，城市通勤模式先行版將上線；2024年年中，城市NOA將正式邁入無(wú)圖時(shí)代；2024年內(nèi)，通勤模式將覆蓋全國(guó)100城；2025年，邁入DoortoDoor（全場(chǎng)景通勤）時(shí)代，實(shí)現(xiàn)絕大多數(shù)場(chǎng)景下的自動(dòng)駕駛魏牌藍(lán)山、魏牌摩卡2022年覆蓋10城;年底100+城騰勢(shì)N72024年Q1實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)/2023年底推出無(wú)圖方案飛凡飛凡R7全棧自研的RISINGPILOT高速領(lǐng)航功能將率先在上海、蘇州、廣州、深圳、杭州、北京6座城市開(kāi)放已實(shí)現(xiàn)在北京、上海、蘇州、廣州、深圳、杭州6座城市開(kāi)放特斯拉智駕引領(lǐng)全球，Dojo為FSD提供算力底座。特斯拉為全球智能駕駛引領(lǐng)者，投資方面，建議關(guān)注激光雷達(dá)龍頭禾賽科技，智駕域控龍頭德賽西威，ADAS清洗龍圖表99：華為ADS2.0智駕性能全面升級(jí)圖表100：特斯拉第一臺(tái)ExaPDD超級(jí)計(jì)算機(jī)資料來(lái)源：華為，華鑫證券研究證券研究報(bào)告 海外地區(qū)僅8.8%，空間仍大。同時(shí)，海外市場(chǎng)盈利能力顯著優(yōu)于國(guó)內(nèi)，以鋰電產(chǎn)業(yè)鏈海外特瑞國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率為20.16%，比國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)高5.38pct，中偉股份海外業(yè)務(wù)毛利率為月，中國(guó)新能源車出口銷量為104.2萬(wàn)輛/yoy+76%，中國(guó)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池出口量為圖表101：2021-2023年中國(guó)汽車出口銷量（萬(wàn)輛）圖表102：2022-2023年中國(guó)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池出口情況（GWh）），2）技術(shù)授權(quán)，且證明對(duì)該基地?zé)o有效控制權(quán)兩種方式規(guī)避被列為FEOC，否則將無(wú)法拿到基地的國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能，勢(shì)必?zé)o法拿到補(bǔ)貼，因此，海外布局產(chǎn)能已成擴(kuò)張海外業(yè)務(wù)必經(jīng)之路。國(guó)內(nèi)企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局進(jìn)度，以把握海外機(jī)投資角度，重點(diǎn)推薦海外業(yè)務(wù)占比高的當(dāng)升科技、中偉股份、貝特瑞，此外，建議重點(diǎn)關(guān)注海外產(chǎn)能布局早、進(jìn)展快的新宙邦、星源材質(zhì)、證券研究報(bào)告 圖表103：中國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)海外布局情況產(chǎn)品類別企業(yè)名稱公布時(shí)間地區(qū)國(guó)家規(guī)劃產(chǎn)能投資額正極材料邦普循環(huán)、格林美、青山控股2018.09亞洲印度尼西亞7萬(wàn)噸18.5億元容百科技2020.01亞洲韓國(guó)2萬(wàn)噸11.93億元2023.07亞洲韓國(guó)8萬(wàn)噸/當(dāng)升科技2021.11歐洲芬蘭10萬(wàn)噸78億元中偉股份2021.12歐洲芬蘭12萬(wàn)噸約80億元2023.06亞洲韓國(guó)11萬(wàn)噸83億元2023.09非洲摩洛哥12萬(wàn)噸三元前驅(qū)體6萬(wàn)噸磷酸鐵鋰3萬(wàn)噸黑粉回收/邦普循環(huán)2022.04亞洲印度尼西亞/6.47億美元格林美2022.05歐洲匈牙利/2023.03亞洲韓國(guó)/1.21萬(wàn)億韓元常州鋰源2023.02亞洲印度尼西亞12萬(wàn)噸2.9億美元長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科2023.03歐洲法國(guó)//比亞迪2023.04南美洲智利5萬(wàn)噸超2.9億美元2023.07南美洲/30億雷亞爾(約45華友鈷業(yè)2023.04亞洲韓國(guó)//2023.05亞洲韓國(guó)/1.7萬(wàn)億韓元2023.06歐洲匈牙利/12.78億歐元廈鎢新能2023.05歐洲法國(guó)/15億歐元(約114國(guó)軒高科2023.06北美洲美國(guó)15萬(wàn)噸24億美元道氏技術(shù)2023.06亞洲韓國(guó)/100萬(wàn)元合計(jì)超86萬(wàn)噸超940億元負(fù)極材料貝特瑞2022.06亞洲印度尼西亞8萬(wàn)噸4.78億美元璞泰來(lái)2023.05歐洲瑞典10萬(wàn)噸157億瑞典克朗(約106億國(guó)軒高科2023.06北美洲美國(guó)5萬(wàn)噸/合計(jì)23萬(wàn)噸超139億元電解液瑞泰新材2017.12歐洲波蘭4萬(wàn)噸3億元2022.12歐洲波蘭26萬(wàn)噸約1.8億美元新宙邦2018.08歐洲波蘭4萬(wàn)噸電解液5000噸NMP5000噸導(dǎo)電漿3.6億元2021.08歐洲荷蘭超5萬(wàn)噸電解液15億元2022.08北美洲美國(guó)5萬(wàn)噸電解液10萬(wàn)噸碳酸酯溶劑5萬(wàn)噸乙二醇2.45億美元2023.06北美洲美國(guó)/不超過(guò)1.2億美元天賜材料2020.08歐洲捷克10萬(wàn)噸2.75億元2023.01美洲美國(guó)20萬(wàn)噸不超過(guò)2.6億美元2023.06非洲摩洛哥/不超過(guò)2.8億美元合計(jì)超74萬(wàn)噸超98億元隔膜星源材質(zhì)2020.09歐洲瑞典9000萬(wàn)平米1.3億元2021.11歐洲瑞典11.2億平米19.72億元2023.08東南亞馬來(lái)西亞20億平米50億元恩捷股份2020.11歐洲匈牙利4億平米1.83億歐元2022.05北美洲美國(guó)10-12億平米9.16億美元合計(jì)約47億平米約147億元鋰電銅箔海亮股份2023.02亞洲印度尼西亞10萬(wàn)噸59億元諾德股份2023.05歐洲比利時(shí)3萬(wàn)噸5億歐元合計(jì)13萬(wàn)噸約97億元證券研究報(bào)告 4.2.1復(fù)合集流體：產(chǎn)業(yè)化前夕，且行且珍惜于傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔具備極高的安全性能，復(fù)合銅箔由于金屬層較薄，短路時(shí)外面金屬層容易斷裂，中間的有機(jī)絕緣層，當(dāng)發(fā)生熱失控時(shí)可為電路系統(tǒng)提供無(wú)窮大電阻，溫度升高幅度小，有利于阻止電池燃燒。此外，由于采用塑料作為基材，塑料質(zhì)量、成本相較銅均具優(yōu)勢(shì)，因此復(fù)合銅箔能量密度、成本均高于傳統(tǒng)銅箔。綜合而言，復(fù)合銅箔在安全性、理論成本、提升電池能量密度方面均有顯著的優(yōu)勢(shì)。圖表104：不同集流體單GWh質(zhì)量及原材料成本比較圖表105：復(fù)合集流體優(yōu)勢(shì)分析業(yè)目前規(guī)劃2025年總產(chǎn)能約50億平，足以覆蓋潛在市場(chǎng)需求。當(dāng)下，迎關(guān)注頭部企業(yè)送樣測(cè)試結(jié)果，若順利，行業(yè)有望在2024年迎來(lái)量產(chǎn)。重點(diǎn)推薦材料企業(yè)寶明科技、份、隆揚(yáng)電子，設(shè)備企業(yè)東威科技、驕成超聲、道森股份、三孚新科。證券研究報(bào)告 圖表106：復(fù)合集流體企業(yè)產(chǎn)能梳理圖表107：4680電池優(yōu)勢(shì)凸顯證券研究報(bào)告 龍頭金楊股份，圓柱電池設(shè)備龍頭逸飛激光，國(guó)內(nèi)預(yù)鍍鎳進(jìn)展最快企業(yè)東方電熱。圖表108：主要企業(yè)大圓柱電池布局進(jìn)展企業(yè)進(jìn)展2023年1月宣布擴(kuò)建內(nèi)華達(dá)州工廠，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)100GWh；6月17日宣布美國(guó)德克薩斯州超級(jí)工廠4680電池電芯累計(jì)產(chǎn)量突破1000萬(wàn)顆；10月11日宣布德州超級(jí)工廠已累計(jì)生產(chǎn)4680電芯2000萬(wàn)顆億緯鋰能2023年5月，公告全資孫公司已與匈牙利土地賣方簽訂購(gòu)地協(xié)議，向賣方購(gòu)買其位于德布勒森西北工業(yè)區(qū)的土地，用于生產(chǎn)圓柱動(dòng)力電池；6月，首次發(fā)布46系列大圓柱輕型電池包；截至2023年6月，46系列動(dòng)力儲(chǔ)能電池已取得未來(lái)5年的客戶意向性需求合計(jì)約392GWh2023年3月，公司年產(chǎn)10GWh的4695新能源電池項(xiàng)目落地安徽合肥2023年1月，宣布計(jì)劃總投資130億元，在江蘇常州建設(shè)電池生產(chǎn)基地，項(xiàng)目涵蓋30GWh大圓柱電池產(chǎn)線及研發(fā)中心遠(yuǎn)景動(dòng)力2023年6月，公司位于美國(guó)南卡羅萊納州弗洛倫薩縣的智能電池工廠舉行開(kāi)工儀式，該工廠規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)30GWh，于2026年投產(chǎn)，將為寶馬新一代車型配套大圓柱動(dòng)力電池產(chǎn)品松下2022年11月，公司在美國(guó)堪薩斯州30GWh動(dòng)力電池工廠正式動(dòng)工，將為特斯拉生產(chǎn)4680圓柱電池；2023年5月，宣布2031年前在美國(guó)新建兩家或以上工廠以提高4680電池產(chǎn)能三星SDI2023年3月，與通用汽車簽署協(xié)議，在美國(guó)新建電池合資工廠（約30GWh主要生產(chǎn)大圓柱電池；7月，公司發(fā)布公告，預(yù)計(jì)最快2023Q3開(kāi)始給特斯拉ModelY供應(yīng)4680電池LG新能源2022年6月，宣布將在韓