2024年消費(fèi)行業(yè)趨勢(shì)分析報(bào)告：酒類領(lǐng)跑必選消費(fèi)高端化節(jié)奏轉(zhuǎn)向

1宏觀消費(fèi)概況：煙酒持續(xù)領(lǐng)跑必選消費(fèi)目錄2白酒與啤酒行業(yè)趨勢(shì)：高端化由高檔拉動(dòng)轉(zhuǎn)向大眾檔升級(jí)3食品飲料重點(diǎn)企業(yè)：一季度業(yè)績(jī)前瞻2024一季度消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但增速未及預(yù)期

今年一季度，

國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)12.03萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%，整體平穩(wěn)增長(zhǎng)，但

速未及預(yù)期

其中1-2月總額8.13萬(wàn)億元，同增5.5%（預(yù)期5.6%），3月總額3.90萬(wàn)億元，同增3.1%

預(yù)期4.6%）2023-2024Q1社會(huì)消費(fèi)品零售總額：當(dāng)月同比（%）2018.416一季度各月消費(fèi)同比增速回落12.712810.610.17.47.65.55.54.643.13.13.52.504數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局煙酒消費(fèi)延續(xù)23年趨勢(shì)，繼續(xù)領(lǐng)跑必選消費(fèi)

商品消費(fèi)方面

一季度商品零售達(dá)10.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.0%；其中限額以上單位商品零.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.9%。在各商品品類中，體育娛樂用品、通訊器材、煙酒增長(zhǎng)明顯

其中在春節(jié)假期的帶動(dòng)下，體育娛樂用品、通信器材分別增長(zhǎng)14.2%、13.2%，帶動(dòng)可選消費(fèi)；在長(zhǎng)假探親聚餐的帶動(dòng)下，煙酒消費(fèi)增長(zhǎng)12.5%，延續(xù)23年全年趨勢(shì)，繼續(xù)領(lǐng)跑必選消費(fèi)2024年一季度各類別商品零售同比增速（%）14.2必選類消費(fèi)品可選類消費(fèi)品其他大權(quán)重類13.212.59.66.55.844.53.83.43.33.02.52.40.7-8.05數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1宏觀消費(fèi)概況煙酒持續(xù)領(lǐng)跑

選消費(fèi)目錄2白酒與啤酒行業(yè)趨勢(shì)：高端化由高檔拉動(dòng)轉(zhuǎn)向大眾檔升級(jí)3食品飲料重點(diǎn)企業(yè)：一季度業(yè)績(jī)前瞻白酒：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)量同比保持增長(zhǎng)

今年一季度，

酒行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化并延續(xù)去年中秋、國(guó)慶雙節(jié)開始的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，白酒各月

量維持同比正增長(zhǎng)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑數(shù)據(jù)，今年一季度全國(guó)白酒產(chǎn)量125.6萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)6.0%，其中節(jié)旺季中市場(chǎng)動(dòng)銷表現(xiàn)良好2023年4月-2024年3月全國(guó)白酒產(chǎn)量及增長(zhǎng)情況12.6%6.7%7.1%2.5%2.64.0%-3.7%-4.5%-5.3%82.50%-14.7%34.754.912月-20-2

.0%-3046.911月42.09月41.110月43.23月37.4%37.86月28.77月26.88月-20.04月2023年5月1-2月2024年白酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升）比增長(zhǎng)（%）7數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局白酒：投資需求下降，社交需求分化

白酒行業(yè)相較

他消費(fèi)品行業(yè)更為特殊，主要原因在于除消費(fèi)需求外，白酒同樣兼具投資及

交屬性

23年以來(lái)隨著消費(fèi)者消費(fèi)趨于理性，渠道囤貨、終端投機(jī)性需求下降明顯，而目前社交

求正持續(xù)恢復(fù)，但政商務(wù)需求相較于宴席需求恢復(fù)較弱，這使得大眾價(jià)格帶產(chǎn)品的表現(xiàn)更為亮眼白酒需求具備屬性多樣性投資需求投資需求社交需求消費(fèi)需求政商務(wù)消費(fèi)聚飲宴席消費(fèi)禮自飲消費(fèi)影響利率（流動(dòng)性）；茅臺(tái)等收入水平等經(jīng)濟(jì)活躍度人口、年齡結(jié)消費(fèi)習(xí)慣、可支配收入等提價(jià)預(yù)期8白酒：高端化節(jié)奏由高檔引領(lǐng)轉(zhuǎn)向大眾檔升級(jí)

從價(jià)格來(lái)看，

酒噸價(jià)自2016年以來(lái)增長(zhǎng)呈加速趨勢(shì)，其中19-22年高檔價(jià)格帶均價(jià)漲幅（044元提升至1283元，價(jià)增22.9%）約為中低檔價(jià)格帶（由157元提升至179元，價(jià)增13.71%）的2倍

雖然當(dāng)前行業(yè)高端化升級(jí)持續(xù)進(jìn)行，但節(jié)奏由高檔價(jià)格帶引領(lǐng)轉(zhuǎn)向大眾價(jià)格帶升級(jí)，一方面由于23年以來(lái)商務(wù)需求恢復(fù)較弱，另一方面返鄉(xiāng)人員規(guī)模持續(xù)超預(yù)期白酒行業(yè)噸價(jià)（萬(wàn)元

噸）36大中城市白酒消費(fèi)均價(jià)

元）11-16CAGR：4.3%17-22CAGR：15.9%9.98.47.97.26.24.74.54.2

4.24.13.93.79數(shù)據(jù)：中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)，Wind，民生證券白酒：宴席需求回暖顯著

23年隨著防疫

策放寬，返鄉(xiāng)等人流場(chǎng)景快速恢復(fù)，其中白酒的宴席等消費(fèi)場(chǎng)景需求大幅，一方面是返鄉(xiāng)人群超預(yù)期，另一方面是婚喜宴需求擠壓的釋放

從人流量來(lái)看，23年各節(jié)假日人流普遍增長(zhǎng)明顯，24年春節(jié)在高基數(shù)下春運(yùn)流量繼續(xù)維持高增，持續(xù)推動(dòng)白酒宴席需求增長(zhǎng)春運(yùn)期間全國(guó)跨區(qū)域人員流動(dòng)量（億人次）84473630303030292811920142015201620172018201920202120222023202410數(shù)據(jù)：交通部，新華社白酒：商務(wù)需求將逐步回暖

白酒的商務(wù)需

受宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響較大，工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)同比增速與白酒上市公司營(yíng)收的

比增速高度相關(guān)，且通常領(lǐng)先2-3個(gè)季度

23年三季度以來(lái)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比降幅持續(xù)收窄，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的持續(xù)恢復(fù)，回暖的趨勢(shì)也將傳遞至白酒的商務(wù)需求層面業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速與白酒板塊收入同比正相關(guān)60%40%20%0%140%100%60%20%-20%-40%-20%-60%白酒上市公司營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比（左軸）工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比（右軸）11數(shù)據(jù)：Wind啤酒：行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，產(chǎn)量同比保持增長(zhǎng)

一季度作為啤

消費(fèi)淡季，行業(yè)產(chǎn)量各月呈現(xiàn)同比先增后降趨勢(shì)。其中1、2月同比大增，面由于行業(yè)去年四季度去庫(kù)存順利推進(jìn)，廠商對(duì)啤酒消費(fèi)信心持續(xù)改善，另一方面春運(yùn)人流超預(yù)期推動(dòng)了啤酒聚飲消費(fèi)

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局口徑數(shù)據(jù)，今年一季度全國(guó)啤酒產(chǎn)量872.1萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)6.1%，行業(yè)銷售景氣度環(huán)比有所改善23年4月-2024年3月全國(guó)啤酒產(chǎn)量及增長(zhǎng)情況21.1%12.10%7.0%1.6%0.4%566.60%-3.4%402.45.8%374.4419.7--6.50%306.9374.65月-8.0%286.6-8.9%159.7305.9-10.214.8184.710-15.3%12月4月2023年6月7月8月9月11月1-2月2024年3月啤酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升）同比增長(zhǎng)（%）12數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局啤酒：產(chǎn)量近年來(lái)趨于穩(wěn)定

我國(guó)啤酒產(chǎn)量

化大致經(jīng)歷三個(gè)階段：2013年以前，行業(yè)處于增量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，到該階段后場(chǎng)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，以價(jià)博取市場(chǎng)策略的效益減弱；13-17年，行業(yè)產(chǎn)量在13年到達(dá)頂峰，受龍頭低檔價(jià)格戰(zhàn)拉鋸影響，

廠持續(xù)面臨出清；18年后，行業(yè)高端化開啟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程加速，啤酒整體產(chǎn)量下滑幅度收窄

近年來(lái)，我國(guó)啤酒產(chǎn)量趨于穩(wěn)定，21-23產(chǎn)量CAGR為-0.1%，維持在3550萬(wàn)千升水平2003-2023年中國(guó)啤酒產(chǎn)量情況506220%10%0%500040003000200010003556-10%-20%啤酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升）同比增速-右軸（%）13數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局啤酒：消費(fèi)受20-50歲年齡段人口影響較大

雖然近年來(lái)啤

產(chǎn)量趨于穩(wěn)定，但23年產(chǎn)量全年走低的趨勢(shì)讓市場(chǎng)普遍擔(dān)憂未來(lái)啤酒消費(fèi)量

否可以維持

從消費(fèi)端看，20-50歲群體是啤酒消費(fèi)的主力人群，據(jù)國(guó)聯(lián)證券數(shù)據(jù)，我國(guó)啤酒消費(fèi)中段在25-49歲的人群比重達(dá)75%，該年齡段人口占總?cè)丝诘谋壤兓衔覈?guó)啤酒產(chǎn)量的走勢(shì)中國(guó)啤酒產(chǎn)量與20-49歲人口占比600055%50%45%40主力消費(fèi)群體規(guī)12-23CAG

-1.5%450030001500035%啤酒產(chǎn)量（萬(wàn)千升）20-49歲人口占總?cè)丝诒壤?右軸（%）14數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局啤酒：20-50歲群體規(guī)模未來(lái)相對(duì)穩(wěn)定

以未來(lái)7年（

24-2030）為例，對(duì)應(yīng)的25-49歲消費(fèi)主力群體出生年份在1975-2005年，在1981-1990年我國(guó)經(jīng)歷自1949年以來(lái)的第三次嬰兒潮，出生率的高峰為啤酒的消費(fèi)群體提供支撐

據(jù)華創(chuàng)證券測(cè)算，23-30年我國(guó)20-50歲人口CAGR為-0.7%，較12-23年-1.5%的降幅有明顯收窄，在核心消費(fèi)人群數(shù)量穩(wěn)定的趨勢(shì)下，未來(lái)5年預(yù)計(jì)行業(yè)銷量依舊維持在3500萬(wàn)千升水平1980-2023年中國(guó)出生率（‰）252015105主力消費(fèi)群

規(guī)模23-30CAGR：-0.7%23.336.391981-1990年嬰兒潮015數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局啤酒：23年行業(yè)高端化延續(xù)

2020年受疫情

響，啤酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模下滑明顯，隨后快速回暖，行業(yè)高端化進(jìn)程持續(xù)推

2023年受整體市場(chǎng)環(huán)境影響，消費(fèi)普遍“降級(jí)”，但啤酒行業(yè)高端化依舊延續(xù)，行業(yè)規(guī)

預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.9%，達(dá)3725億元2018-2023年中國(guó)啤酒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模情況37236873

3635843.9%34485.9%32553.9%-1.4%%15%-10.5%2002-20%市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比增長(zhǎng)（%）16數(shù)據(jù)：頭豹研究院啤酒：行業(yè)高端化進(jìn)程順利推進(jìn)的底層邏輯

結(jié)合我國(guó)消費(fèi)

的通貨膨脹情況，近年來(lái)啤酒高端化得以持續(xù)推進(jìn)的底層邏輯來(lái)自于過(guò)去2啤酒價(jià)格上漲的步伐未跟上消費(fèi)品整體的通脹水平，而2018年后在行業(yè)經(jīng)歷出清的背景下，高端化順利推進(jìn)一方面滿足了

費(fèi)升級(jí)的需求，另一方面符合消費(fèi)品價(jià)格通脹的節(jié)奏

對(duì)比啤酒噸價(jià)（以青島啤酒為例）增速和整體及各類大眾品的CPI，03-12年啤酒噸價(jià)漲幅與整體CPI持平，但低于多數(shù)大眾消費(fèi)品；13-17年，啤酒噸價(jià)漲幅低于整

CPI水平；18年以來(lái)，啤酒噸價(jià)漲幅高于整體CPI水平各時(shí)期啤酒噸價(jià)增速與CPI對(duì)比8.1%4.8%4.6%4.2%4.0%3.7%3.5%3.0%2.6%2.2%2.1%1.9%1.9%1.5%1.4%1.3%0.3%0.0%13-17CAGR蛋CPI

乳品CPI03-12CAGR18-22CAGR啤酒噸價(jià)增速整體CPI調(diào)味品CPI茶與飲料CPI17數(shù)據(jù)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，公司公告啤酒：高端化推動(dòng)噸價(jià)持續(xù)上漲

價(jià)格方面，國(guó)

啤酒主要廠商近年來(lái)持續(xù)對(duì)中低檔、地域型品牌進(jìn)行整合，推動(dòng)噸價(jià)提升，

前酒企的噸價(jià)普遍在3500-4000元

以青島啤酒為例，2018-2022年公司產(chǎn)品整體噸價(jià)由3309元提升至3985元，CAGR達(dá)4.

；隨著高端化的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品持續(xù)迭代，主品牌持續(xù)對(duì)其他品牌進(jìn)行替代青島啤酒整體噸價(jià)（

噸）青島啤酒的主品牌和其他品牌銷

（萬(wàn)千升）4444333604123914054003985394388380535503633476330928201920202021202220182019202020212022主品牌其他品牌18數(shù)據(jù)：公司公告啤酒：行業(yè)由全面高端化轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級(jí)

行業(yè)高端化進(jìn)

持續(xù)進(jìn)行，但由全面高端化轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級(jí)。按零售價(jià)格劃分，啤酒通常

括高檔（≥10元）、次高檔（8-10元）、主流（6-8元）、低檔（≤6元）四個(gè)價(jià)格帶

在整體消費(fèi)環(huán)境弱復(fù)蘇的背景下，8元以上價(jià)格帶仍為核心增量，而高檔升級(jí)放緩，次高檔替代低檔成為行業(yè)高端化的核心啤酒行業(yè)由全面高端化轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級(jí)CAGR（19-23）（23-28）≥10元8-10元6-8元21%5.9%14.4%

7.2%-1.3%

-1.1%8.3%

-6.3%≤6元19數(shù)據(jù)：華創(chuàng)證券12宏觀消費(fèi)概況煙酒持續(xù)領(lǐng)跑

選消費(fèi)目錄白酒與啤酒行業(yè)趨勢(shì)：高端化由高檔拉動(dòng)轉(zhuǎn)向大眾檔升級(jí)3食品飲料重點(diǎn)企業(yè)：一季度業(yè)績(jī)前瞻食品飲料重點(diǎn)企業(yè)一季度業(yè)績(jī)前瞻業(yè)簡(jiǎn)稱營(yíng)收（億元）同比（%）白酒類15%凈利（億元）同比（%）貴州茅臺(tái)五糧液452.9342.5165.5152.289.8241.2138.063.460.244.620.415.38.516%10%1010%10%20%18%22%22%20%10%洋河股份山西汾酒瀘州老窖古井貢酒今世緣25%20%30%22%22%5%80.346.4迎駕貢酒舍得酒業(yè)23.022.26.021數(shù)據(jù)：Wind，華創(chuàng)證券、廣發(fā)證券、國(guó)投證券預(yù)測(cè)食品飲料重點(diǎn)企業(yè)一季度業(yè)績(jī)前瞻企業(yè)簡(jiǎn)稱營(yíng)收（億元）同比（%）白酒類15%凈利（億）同比（%）口子窖老白干酒水井坊18.311.59.85.91.410%3315%15%-10%15%50%1.815%-10%15%轉(zhuǎn)正酒鬼酒8.72.8伊力特8.51.7金種子酒6.5轉(zhuǎn)正22數(shù)據(jù)：Wind，華創(chuàng)證券、廣發(fā)證券、國(guó)投證券預(yù)測(cè)食品飲料重點(diǎn)企業(yè)一季度業(yè)績(jī)前瞻業(yè)簡(jiǎn)稱營(yíng)收（億元）同比（%）啤酒類-3%凈利（億元同比（%）青島啤酒重慶啤酒燕京啤酒104.442.537.015.24.25%8%56%5%乳品飲料類2%1.0伊利股份新乳業(yè)341.126.56.355.3