【基于杜邦體系的S鋼鐵股份盈利能力探析13000字（論文）】

黃淇淇基于杜邦體系的S股份盈利能力分析4基于杜邦體系的S鋼鐵股份盈利能力分析摘要自2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)近年來(lái)一直不是很景氣，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展也面臨著增長(zhǎng)放緩的問(wèn)題。受此影響，全球?qū)︿摬牡男枨蠹眲∠陆?，鋼鐵量呈飽和狀態(tài)，甚至出現(xiàn)過(guò)剩的問(wèn)題，鋼材價(jià)格也隨之下降，鋼鐵企業(yè)的收入并未達(dá)到很理想的狀態(tài)，更有甚者，一些鋼鐵企業(yè)存在著破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，世界各國(guó)的鋼鐵行業(yè)處于低谷狀態(tài)。S股份作為我國(guó)最大的鋼鐵生產(chǎn)和銷售商戶之一，其通過(guò)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析以發(fā)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的問(wèn)題來(lái)幫助提高其盈利能力，并增強(qiáng)其在市場(chǎng)中的影響力。因此，對(duì)S股份財(cái)務(wù)狀況的深入分析將有利于其財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的進(jìn)一步發(fā)展，并為其他鋼鐵企業(yè)提供一定的參考價(jià)值。本文的分析對(duì)象為S股份，通過(guò)杜邦體系對(duì)其盈利能力進(jìn)行進(jìn)一步的分析，從而提出相應(yīng)的對(duì)策以提升其盈利能力。首先，本文對(duì)其研究背景，意義，國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀以及研究的內(nèi)容進(jìn)行了簡(jiǎn)述。其次，在盈利能力的基礎(chǔ)概念和杜邦分析體系的基礎(chǔ)介紹下，對(duì)杜邦分析理論進(jìn)行了更詳細(xì)的說(shuō)明。再次，對(duì)S股份進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹并就其經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)進(jìn)行分析。并就凈資產(chǎn)收益率和其分解出的三個(gè)財(cái)務(wù)比率，對(duì)S股份2015-2019期間的數(shù)據(jù)作為依據(jù)進(jìn)行分析，同時(shí)，通過(guò)橫向比較分析鋼鐵行業(yè)的平均水平，從而進(jìn)一步確定S股份的盈利水平。最后，就杜邦分析體系分析出的S股份盈利能力情況，了解到其盈利能力現(xiàn)存的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的改進(jìn)方針。關(guān)鍵詞：盈利能力；S股份；杜邦體系；鋼鐵行業(yè)目錄TOC\o"1-1"\h\z\u\t"標(biāo)題2,1,標(biāo)題3,1"一、緒論 1（一）研究背景及意義 11.研究背景 12.研究意義 1（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 21.國(guó)外研究現(xiàn)狀 22.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 23.研究述評(píng) 3（三）研究?jī)?nèi)容及方法 31.研究?jī)?nèi)容 32.研究方法 4二、理論概述 5（一）盈利能力分析理論概述 5（二）杜邦分析體系理論概述 51.基本理論 52.基于杜邦體系的盈利能力分析 6三、基于杜邦體系的S股份盈利能力分析 8（一）S股份簡(jiǎn)介 8（二）資本資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)分析 81.銷售毛利率分析 82.總資產(chǎn)凈利率分析 10（三）杜邦模型的實(shí)證分析 101.凈資產(chǎn)收益率分析 112.銷售凈利率分析 143.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析 174.權(quán)益乘數(shù)分析 19（四）鋼鐵行業(yè)對(duì)比分析 20四、S股份盈利能力的影響因素及提升對(duì)策 22（一）影響S股份盈利能力的因素 221.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一 222.成本費(fèi)用控制力度不足 22（二）提升S股份盈利能力的對(duì)策 221.改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 222.持續(xù)優(yōu)化人力資源 22五、結(jié)論 24一、緒論（一）研究背景及意義1.研究背景鋼鐵產(chǎn)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大重要支柱產(chǎn)業(yè)，基于我國(guó)目前的工業(yè)化發(fā)展?fàn)顩r，我國(guó)對(duì)鋼鐵有著極大的需求，鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展空間伸縮性很強(qiáng)。隨著房地產(chǎn)、機(jī)械制造、基礎(chǔ)建設(shè)和高鐵等行業(yè)的飛速發(fā)展，鋼鐵行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，其鋼材價(jià)格出現(xiàn)飆升狀態(tài)。截至2019年，我國(guó)的粗鋼產(chǎn)量是世界上最多的，高達(dá)9.963億噸，占全球產(chǎn)量的53.31％，其次是印度和日本。同時(shí)，我國(guó)的表觀鋼鐵消費(fèi)量，總出口額和凈出口額均達(dá)世界第一。而2020年上半年，由于受疫情影響，鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)維持較高水平，其鋼材價(jià)格維持在較低水平，鋼材貿(mào)易壓力持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)效益也隨之下降，且其鋼材庫(kù)存仍然很多，礦石的進(jìn)口量和價(jià)格上漲，鋼材消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。為提高鋼鐵企業(yè)S股份的盈利能力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，本文基于鋼鐵行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，選用杜邦分析體系就企業(yè)的盈利能力進(jìn)行評(píng)估分析，并橫向比較分析鋼鐵行業(yè)的平均水平，進(jìn)一步確定了S股份的盈利水平，同時(shí)簡(jiǎn)要概況S股份經(jīng)營(yíng)存在問(wèn)題，就此提出了相應(yīng)的對(duì)策與建議。2.研究意義2.1理論意義傳統(tǒng)的杜邦分析體系只是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，不包含現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)。而現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)是實(shí)際的現(xiàn)金收支，可以較好地復(fù)原事實(shí)。因此，本文采用采用改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)S股份的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，進(jìn)一步擴(kuò)大了杜邦分析系統(tǒng)的應(yīng)用范圍，同時(shí)，還可為以后的鋼鐵行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及盈利能力的研究提供一定的參考和借鑒。2.2實(shí)際意義當(dāng)前，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定運(yùn)行狀態(tài)，鋼材價(jià)格徘徊在較低水平，經(jīng)濟(jì)效益急劇下降。本文利用改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)S股份的盈利能力進(jìn)行分析，可以評(píng)價(jià)出企業(yè)更為真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，了解更全面的S鋼鐵股份的盈利情況，揭示企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，并提出解決現(xiàn)有問(wèn)題的措施和建議，從而有助于提升企業(yè)的財(cái)務(wù)管理者和決策者的工作效率。（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.國(guó)外研究現(xiàn)狀YanJin(2018)通過(guò)對(duì)杜邦分析法的深入研究，提出了四種新的企業(yè)權(quán)益凈利率預(yù)測(cè)方法，并對(duì)新方法下企業(yè)權(quán)益凈利率的可持續(xù)性進(jìn)行了研究，最后證明了杜邦分析體系有助于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)權(quán)益凈利率的變化[1]。HirotaSUYAMA(2010)認(rèn)為，財(cái)務(wù)分析有助于企業(yè)利用會(huì)計(jì)信息取得商業(yè)成功。其中，杜邦分析系統(tǒng)以凈資產(chǎn)收益率為核心參數(shù)，分析不同財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系，找出企業(yè)管理和財(cái)務(wù)中存在的問(wèn)題[2]。MariannaBotika（2012）通過(guò)對(duì)杜邦分析的三個(gè)詳細(xì)指標(biāo)的研究，指出權(quán)益凈利率和盈利指標(biāo)之間存在著很強(qiáng)的相關(guān)性，并受到不同因素的影響[3]。McGowanJ（2018）指出可以通過(guò)杜邦分析體系評(píng)估上市的盈利能力，它不僅能用來(lái)分析上市公司的歷史信息和經(jīng)營(yíng)狀況，還可以合理地預(yù)測(cè)上市公司的未來(lái)發(fā)展[4]。James.C.Van.Horne（2019）提出利用傳統(tǒng)的杜邦分析體系對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，僅僅是從企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的數(shù)據(jù)出發(fā)，而不包含現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)。在分析現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)時(shí)，能夠清晰地了解到企業(yè)現(xiàn)金流量的來(lái)源，結(jié)構(gòu)和數(shù)量，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量的相關(guān)性以及投資回報(bào)率。同時(shí)，能夠預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量，并更準(zhǔn)確地確定企業(yè)的未來(lái)償付能力。[5]。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀陳延?。?018）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)僅通過(guò)查看其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，并不能完全了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，若只研究單一的財(cái)務(wù)分析比率是很難深入了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況全貌的。因此，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，需要結(jié)合各種單一的財(cái)務(wù)比率，而杜邦分析系統(tǒng)就是這樣一種綜合分析方法[6]。陳美蓮（2020）提出杜邦分析體系是企業(yè)以其最為全面、最有代表性的財(cái)務(wù)比率——凈資產(chǎn)收益率作為基本思想，將其逐級(jí)分解為能夠反映出企業(yè)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)的多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合分析和評(píng)估的目的[7]。劉妙增（2017）認(rèn)為杜邦財(cái)務(wù)分析體系適合評(píng)估企業(yè)的盈利能力，不僅能分析企業(yè)的歷史和現(xiàn)狀，而且還能預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)收益，從而便于正確評(píng)估企業(yè)的盈利水平[8]。3.研究述評(píng)綜上所述，本文對(duì)基于杜邦分析系統(tǒng)的企業(yè)盈利能力分析的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理和總結(jié)，可知道，國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者認(rèn)為，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，不僅要分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還需要對(duì)其現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而可以更好地了解企業(yè)現(xiàn)金流量的來(lái)源，結(jié)構(gòu)和數(shù)量，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流量之間的聯(lián)系以及投資回報(bào)率。同時(shí)，還需要將各項(xiàng)單一的財(cái)務(wù)比率結(jié)合起來(lái)，更深入了解企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況。由此可見(jiàn)，利用改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，能夠很好的滿足以上要求與想法，且其體系適合評(píng)估企業(yè)的盈利能力，便于正確評(píng)估企業(yè)的盈利水平。因此本文就國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者總結(jié)的對(duì)于傳統(tǒng)杜邦分析體系的改進(jìn)思路，去評(píng)估S股份的盈利能力。（三）研究?jī)?nèi)容及方法1.研究?jī)?nèi)容在本文中，我將基于杜邦分析系統(tǒng)評(píng)估和分析S股票的盈利能力，并進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治鲣撹F行業(yè)的平均水平，從而進(jìn)一步確定S股份的盈利能力水平，并概述S股份在經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，同時(shí)，我將針對(duì)其現(xiàn)存問(wèn)題提出相對(duì)應(yīng)的對(duì)策與建議，從而幫助提高公司的盈利能力。本文將分為五部分，如下：第一部分，緒論。本文對(duì)其研究背景、意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及研究的內(nèi)容和方法進(jìn)行簡(jiǎn)述，為后文的研究撰寫(xiě)埋下理論基礎(chǔ)。第二部分，相關(guān)概念及基本理論。在盈利能力的基礎(chǔ)概念和杜邦分析體系的基礎(chǔ)介紹下，對(duì)杜邦分析理論進(jìn)行了更詳細(xì)的說(shuō)明。第三部分，在杜邦分析體系基礎(chǔ)上綜合分析S股份的盈利能力。首先對(duì)S股份進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹并就其經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)進(jìn)行分析。其次，就凈資產(chǎn)收益率和其分解出的三個(gè)財(cái)務(wù)比率，對(duì)S股份2015-2019期間的數(shù)據(jù)作為依據(jù)進(jìn)行分析，同時(shí)，橫向?qū)Ρ确治鲣撹F行業(yè)的平均水平，從而進(jìn)一步確定S股份的盈利水平。第四部分，S股份盈利能力的影響因素及提升對(duì)策。本文就杜邦分析體系分析出的S股份盈利能力情況，了解到其在經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，并提出針對(duì)性的改進(jìn)對(duì)策與建議。第五部分，結(jié)論。2.研究方法2.1文獻(xiàn)研究法通過(guò)查詢并收集相關(guān)的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)和資料，閱讀、梳理和分析收集到的有關(guān)文獻(xiàn)資料，可以得出研究思路和研究結(jié)果，供下一步撰寫(xiě)論文之用。2.2案例分析法本文利用杜邦分析體系，以S股份有限公司為案例對(duì)象，分析其近五年來(lái)能夠體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，從中了解到企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，并提出針對(duì)性的改進(jìn)對(duì)策與建議。2.3數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)法通過(guò)東方財(cái)富、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、同花順炒股票和知網(wǎng)等網(wǎng)站收集所需的有效數(shù)據(jù)信息并進(jìn)行分析，從而更加全面、準(zhǔn)確地了解我國(guó)鋼鐵行業(yè)企業(yè)的發(fā)展情況。2.4比較分析法本文為了解S股份歷年的盈利能力變化趨勢(shì)，對(duì)其2015年至2019年的各期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向比較分析，同時(shí)還對(duì)其所在行業(yè)進(jìn)行橫向比較分析。

二、理論概述（一）盈利能力分析理論概述簡(jiǎn)單來(lái)講，盈利能力是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中利用現(xiàn)有資產(chǎn)來(lái)獲得利潤(rùn)的能力，它是判斷企業(yè)獲得利益多少和效率高低的指標(biāo)[9]。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的根本目的是獲取利潤(rùn)，而其盈利能力則能有效的反映出企業(yè)盈利的效率。簡(jiǎn)而言之，企業(yè)通常希望其盈利能力越高越好。盈利能力分析是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的重要組成部分，也是分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況的重要方式。在進(jìn)行盈利能力分析時(shí)，有可能了解并區(qū)別企業(yè)的不同業(yè)務(wù)所創(chuàng)造出的具體價(jià)值，并為優(yōu)化和改進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式提供重大的決策依據(jù)[10]。反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)有很多，一般包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售毛利率及總資產(chǎn)凈利率等。本文則采用銷售毛利率和總資產(chǎn)凈利率這兩項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行盈利能力分析。（二）杜邦分析體系理論概述1.基本理論第一個(gè)使用杜邦分析方法的企業(yè)是美國(guó)杜邦公司，由此將其方法命名為杜邦分析法，其仍有杜邦體系、杜邦分析體系等多種別稱。杜邦分析體系主要是對(duì)幾種主要財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分析和比較，并結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，全面分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果[11]。杜邦分析體系從其核心指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率著手出發(fā)，并將其逐級(jí)細(xì)分為三項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，具體為權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。其具體杜邦分析體系結(jié)構(gòu)如下：圖2.1杜邦分析體系結(jié)構(gòu)框架凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率ROE總資產(chǎn)凈利率ROA權(quán)益乘數(shù)EM資產(chǎn)/權(quán)益銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤(rùn)銷售收入平均資產(chǎn)總額2.基于杜邦體系的盈利能力分析2.1凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系的核心指標(biāo)，其也可以稱為企業(yè)資本權(quán)益的投資回報(bào)率，是當(dāng)前世界上中最全面、最重要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)。它是杜邦分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)和技術(shù)核心[12]。具體表達(dá)式如下：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2.2銷售凈利率銷售凈利率是度量企業(yè)在某段時(shí)期內(nèi)盈利能力大小的財(cái)務(wù)指標(biāo)，銷售凈利率與凈利潤(rùn)和銷售收入有關(guān)[13]。其具體表達(dá)式如下：銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷售收入×100%2.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以適當(dāng)?shù)姆从称髽I(yè)的業(yè)務(wù)水平高低，是衡量企業(yè)使用現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收入的效率，通過(guò)分析該指標(biāo)的變化，可以清楚地了解資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的速度是增長(zhǎng)還是降低[14]。其具體表達(dá)式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額2.4權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)增加凈資產(chǎn)收益率的杠桿作用以及資產(chǎn)與負(fù)債比率的指標(biāo)[15]，其具體表達(dá)式如下：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益總額三、基于杜邦體系的S股份盈利能力分析（一）S股份簡(jiǎn)介S股份是我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品生產(chǎn)量和銷售量最多的企業(yè)之一，主要以生產(chǎn)和銷售鋼鐵產(chǎn)品來(lái)獲取營(yíng)業(yè)收入，其生產(chǎn)過(guò)程主要包括煉鐵、煉鋼、軋鋼等。迄今為止，S股份擁有自己的一套主要技術(shù)體系，其由專利技術(shù)、技術(shù)秘密、技術(shù)訣竅構(gòu)成，其中專利就含3727項(xiàng)。公司在一些關(guān)鍵產(chǎn)品上形成了自己的主要技術(shù)，比如：火車輪（尤其是高速動(dòng)車組車輪和大功率機(jī)車輪）、高強(qiáng)汽車板、高效節(jié)約型建筑用鋼、海洋工程H型鋼等高級(jí)管線鋼等關(guān)鍵產(chǎn)品，其在鋼鐵行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。在2019年6月S股份45.54%的控制權(quán)被中國(guó)寶鋼持有，S股份更專注于其產(chǎn)品的精優(yōu)程度。S股份成交額現(xiàn)如今達(dá)7642.91萬(wàn)元，成交量達(dá)28.99萬(wàn)噸。（二）資本資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)分析1.銷售毛利率分析銷售毛利率又被稱為毛利率，其是營(yíng)業(yè)毛利額（營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本之間的差額）與營(yíng)業(yè)收入之間的比率。其計(jì)算公式如下：銷售毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入×100%銷售毛利率是一項(xiàng)能夠很好地度量企業(yè)盈利能力大小的指標(biāo)，其通過(guò)分析企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，來(lái)進(jìn)一步了解企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平。企業(yè)銷售毛利率越高，說(shuō)明其營(yíng)業(yè)毛利額越大，利潤(rùn)上升空間也就越大。圖3.1S股份銷售毛利率與鋼鐵行業(yè)平均銷售毛利率對(duì)比由圖3.1可知，S股份的銷售毛利率在2015-2019年五年期間內(nèi)呈先升高后降低趨勢(shì)，由2015年的-0.84%上升至2018年的14.83%，2019年又降低至8.88%，其中2015-2016年的銷售毛利率增長(zhǎng)尤為明顯。在通過(guò)S股份銷售毛利率與鋼鐵行業(yè)平均銷售毛利率對(duì)比分析中，可明顯看出S股份2015年與2019年的銷售毛利率比鋼鐵行業(yè)的平均水平低，2016-2018年的銷售毛利率則比鋼鐵行業(yè)的平均水平高。由此，通過(guò)鋼材市場(chǎng)和原材料市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境可以看出，在2015年中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的鋼材價(jià)格及鐵礦石等原材料價(jià)格都處于下降趨勢(shì)，但其鋼材價(jià)格下跌的影響趨勢(shì)遠(yuǎn)大于原材料價(jià)格下跌的影響趨勢(shì)，最終導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)的銷售毛利率呈較低水平。由于2019年鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能和產(chǎn)量都有所增加，鋼材價(jià)格波動(dòng)并下跌幅度不是很大，同時(shí)，當(dāng)年的巴西淡水河谷大壩倒塌事故鐵礦石價(jià)格迅速提高有很大的影響，且受環(huán)境保護(hù)政策及相關(guān)行業(yè)供給側(cè)改革等因素影響，廢鋼、煤炭等原材料價(jià)格也有所上漲，S股份2019年的銷售毛利率相對(duì)于2018年有所下降。同時(shí)，企業(yè)銷售毛利率的高低還受其自身的經(jīng)營(yíng)方式影響，在2015年，S股份的勞動(dòng)生產(chǎn)率低下，勞動(dòng)成本偏高，且產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力低，使其營(yíng)業(yè)收入明顯比營(yíng)業(yè)成本低，最終導(dǎo)致銷售毛利率以負(fù)值的形式出現(xiàn)。2016年S股份逐步退出一些高成本，低效率的產(chǎn)線，以提升其綜合生產(chǎn)效率，大大降低了其營(yíng)業(yè)成本，從而大大增高了其銷售毛利率，在一定程度上提高了企業(yè)的盈利能力。S股份在2019年成為中國(guó)寶武的一員，全面推進(jìn)與中國(guó)寶武的重組工作，并將鋼鐵主業(yè)做優(yōu)做精，因此其營(yíng)業(yè)成本較去年有所增加，同時(shí)，S股份受經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，其營(yíng)業(yè)收入較去年有所減少，從而導(dǎo)致其銷售毛利率較去年有所下降。2.總資產(chǎn)凈利率分析總資產(chǎn)凈利率是指企業(yè)凈利率和其平均資產(chǎn)總額之間的百分比，其又被稱作總資產(chǎn)收益率。它是度量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，并且可以反映出企業(yè)利用其全部資產(chǎn)來(lái)賺取利潤(rùn)的水平。該指標(biāo)值越高，反映企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用程度越好。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100%圖3.2S股份2015-2019年總資產(chǎn)凈利率由圖3.2可知，在2015-2018年期間，S股份的總資產(chǎn)凈利率由-7.80%增長(zhǎng)至9.47%，其增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，但2019年其指標(biāo)則下降至2.10%。究其下降原因主要是2019年S股份的凈利潤(rùn)呈斷崖式下跌的狀態(tài)，而平均總資產(chǎn)則逐年增加，最終導(dǎo)致總資產(chǎn)凈利率較上年有所下降。（三）杜邦模型的實(shí)證分析杜邦模型主要基于凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)，將多個(gè)財(cái)務(wù)比率針對(duì)其內(nèi)部聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合在一起，從而全面分析出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。凈資產(chǎn)收益率越高，公司的盈利能力越好。現(xiàn)其模型已得到廣泛應(yīng)用，其分析體系如下：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)其基本思路是通過(guò)將凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)細(xì)分成三個(gè)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建杜邦分析體系的解析模板，其三個(gè)指標(biāo)分別為權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)及銷售凈利率。通常，資本和權(quán)益乘數(shù)是影響凈資產(chǎn)收益率的兩個(gè)主要因素。另外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠反映出企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，銷售凈利率能反映企業(yè)銷售收入的收益水平，權(quán)益乘數(shù)則能反映企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小。1.凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率是一項(xiàng)能夠綜合的反映企業(yè)整體盈利能力的主要指標(biāo)。該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)的盈利能力越好。在本章中，根據(jù)S股份2015-2019年資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出年度凈資產(chǎn)收益率，并對(duì)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行分解，從而在杜邦分析系統(tǒng)中找出不同因素對(duì)其凈資產(chǎn)收益率的影響程度。凈資產(chǎn)收益率及其分解指標(biāo)情況如下表3.1所示：表3.1S股份2015-2019年凈資產(chǎn)收益率及其分解指標(biāo)情況20152016201720182019凈資產(chǎn)收益率-23.51%5.85%19.47%22.73%5.89%銷售凈利率11.32%2.60%6.93%8.61%2.19%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.690.751.061.10.96權(quán)益乘數(shù)3.0132.652.42.8注：以上數(shù)據(jù)由東方財(cái)富網(wǎng)整理所得此外，如下圖3.3所示，可以發(fā)現(xiàn)在2015年至2019年期間，S股份的凈資產(chǎn)收益率整體呈增長(zhǎng)狀態(tài)。具體來(lái)看，其凈資產(chǎn)收益率由2015年的-23.51%直線上升至2018年的22.73%。S股份的主要收入來(lái)自鋼材的生產(chǎn)與銷售，其中熱軋薄板產(chǎn)品、冷軋薄板產(chǎn)品和中厚板等產(chǎn)品是企業(yè)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的利潤(rùn)較粗鋼而言，有更大的提升空間。同時(shí)，公司在此期間深化了技術(shù)創(chuàng)新管理技術(shù)，穩(wěn)固其主要產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，從而有益于其銷售收入的提高，在一定程度上增大了S股份的凈資產(chǎn)收益率。而2019年S股份的凈資產(chǎn)收益率有所下降的原因除了受行業(yè)趨勢(shì)的影響之外，更為關(guān)鍵的一點(diǎn)是，S股份2019年全面推進(jìn)與中國(guó)寶鋼的重組工作，并持續(xù)推動(dòng)鋼鐵主業(yè)做優(yōu)做精，從而擠壓了凈資產(chǎn)的獲利能力，最終導(dǎo)致其凈資產(chǎn)收益率下降。圖3.3S股份2015-2019年凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)情況本文選用S股份2015年至2019年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)，通過(guò)連環(huán)替代法對(duì)其進(jìn)行連環(huán)替代，以達(dá)到進(jìn)一步分析由凈資產(chǎn)收益率細(xì)分出的指標(biāo)對(duì)其影響程度的目的。例如，連環(huán)替代2018年和2019年的指標(biāo)數(shù)據(jù)。凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)分別以R、a、b和c來(lái)表示，其中2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)用R0、a0、b0和c0表示，且以其相關(guān)數(shù)據(jù)作為基數(shù)數(shù)據(jù)，R1、a1、b1和c1表示2019年的相關(guān)數(shù)據(jù)，且以其相關(guān)數(shù)據(jù)作為現(xiàn)期數(shù)據(jù)，并由此展開(kāi)分析。可得：①第一次替代：②第二次替代：③第三次替代：銷售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響：權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響：由此可知，凈資產(chǎn)收益率的總體影響為：，對(duì)每個(gè)指標(biāo)的影響的進(jìn)一步分析表明，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)呈消極影響，而權(quán)益乘數(shù)則對(duì)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)呈積極影響。除此之外，S股份2019年凈資產(chǎn)收益率降低在很大程度上主要?dú)w因于銷售凈利率的降低。下表3.2顯示了2015至2019年這三個(gè)指標(biāo)的變化和替代。表3.2S股份2015-2019年各指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響表年份凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)第一次替代銷售凈利率的影響第二次替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響第三次替代權(quán)益乘數(shù)的影響2015-23.51%-24.51%-25.80%-26.80%-20.70%5.10%-23.51%-2.81%20165.85%29.36%5.40%28.91%5.87%0.47%5.85%-0.02%201719.47%13.62%15.59%9.74%22.04%6.45%19.47%-2.57%201822.73%3.26%24.19%4.72%25.10%0.91%22.73%-2.37%20195.89%-16.84%5.78%-16.95%4.73%-1.05%5.89%1.16%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)S股份2014-2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)整理所得從表3.2中可知，由凈資產(chǎn)收益率分解出的三個(gè)指標(biāo)對(duì)S股份的凈資產(chǎn)收益率增減影響程度如下：2016年銷售凈利率的大幅度增長(zhǎng)對(duì)其凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)起著決定性作用，在2017-2019年期間，銷售凈利率有明顯降低趨勢(shì)，但其凈資產(chǎn)收益率在2017-2018年仍有所增長(zhǎng)，只是增長(zhǎng)速度有所減慢，而在2019年則出現(xiàn)負(fù)影響?？偟膩?lái)說(shuō)，2016-2018年銷售凈利率對(duì)其凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)發(fā)揮著積極影響，而2015年和2019年銷售凈利率則對(duì)其凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)起著消極作用，其主要原因是受鋼鐵行業(yè)的不良發(fā)展趨勢(shì)制約。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年至2018年四年期間對(duì)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響，而在2019年其對(duì)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)發(fā)揮著消極作用。2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)負(fù)影響在很大程度上是受S股份不斷優(yōu)化產(chǎn)品，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行更深層次的調(diào)整，精品戰(zhàn)略的實(shí)施以及高端認(rèn)證突破性業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的加速的影響。此外，權(quán)益乘數(shù)在2015-2018年期間對(duì)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)起到負(fù)影響，但其對(duì)凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)的負(fù)影響不是很大，這表明S股份2015年至2018年間的債務(wù)結(jié)構(gòu)未能為其盈利能力的提高做出貢獻(xiàn)。而其在2019年顯示出較小的積極影響，最終凈資產(chǎn)收益率仍有所下降。由以上研究可知，S股份2015年至2019年的銷售凈利率對(duì)凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)影響最大。通過(guò)在杜邦分析體系的框架下分析S股份的盈利能力中了解到，除了要高度關(guān)注銷售凈利率指標(biāo)之外，同時(shí)還需要制定并實(shí)施相應(yīng)的提升銷售凈利率的措施，從而在一定程度上提高其凈資產(chǎn)收益率。2.銷售凈利率分析財(cái)務(wù)指標(biāo)銷售凈利率是凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之間的比率，能夠反映企業(yè)的盈利能力。本節(jié)通過(guò)對(duì)S股份2015-2019年的利潤(rùn)表數(shù)據(jù)分析，可了解到其銷售凈利率的變化情況，如圖3.4所示。圖3.4S股份2015-2019年銷售凈利率的變動(dòng)情況由此可了解到，S股份的銷售凈利率在2015-2018年這四年期間呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，到2019年則下降至2.19%。此次出現(xiàn)下降除了受到國(guó)家的宏觀調(diào)控政策對(duì)鋼鐵行業(yè)的影響外，還因?yàn)?019年S股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自冷熱軋鋼的銷售收入較上一年有所減少，且其營(yíng)業(yè)成本卻有所增加，最終其銷售凈利率較上一年相比有所下降。一般而言，S股份的銷售凈利率直接受營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)這兩個(gè)因素影響外，營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用這兩個(gè)因素也間接影響企業(yè)的銷售凈利率。從這一角度出發(fā)，可從S股份的利潤(rùn)表中了解并分析出其銷售凈利率的變動(dòng)原因。如下表3.3所示：表3.3影響S股份2015-2019年銷售凈利率的因素（單位：億元）20152016201720182019凈利潤(rùn)-51.0412.5750.7270.5817.14營(yíng)業(yè)收入451.1482.8732.3819.5782.6營(yíng)業(yè)成本454.9425.6635.6697.9713.2銷售費(fèi)用6.3596.9488.6549.5979.498管理費(fèi)用15.3917.811.6413.823.79財(cái)務(wù)費(fèi)用8.137.9379.9889.6057.848研發(fā)費(fèi)用002.558.0128.465稅金及附加2.0124.3217.4128.1035.805數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)S股份2014-2019年的年報(bào)數(shù)據(jù)整理所得同時(shí)，根據(jù)上表3.3的數(shù)據(jù)，繪制出以下的增長(zhǎng)趨勢(shì)圖，以便能夠更為直觀地了解到數(shù)據(jù)的變動(dòng)情況。圖3.5S股份2015-2019年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和凈利潤(rùn)的變動(dòng)情況通過(guò)表3.3和圖3.5中的數(shù)據(jù)分析，可看出S股份2015-2018年的營(yíng)業(yè)收入呈上升趨勢(shì)，且在2017年上升明顯。其很大程度上是因?yàn)镾股份不斷深化品牌建設(shè)且對(duì)其產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了一定的延伸，不斷完善營(yíng)銷布局，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，同時(shí)牢牢把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的發(fā)展機(jī)遇，不斷升級(jí)產(chǎn)品和技術(shù)進(jìn)步，從而促使其營(yíng)業(yè)收入逐年增加。但在2019年其營(yíng)業(yè)收入?yún)s有所減少，其原因是2019年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能增加、產(chǎn)量增長(zhǎng)，過(guò)剩的產(chǎn)能導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)品銷售價(jià)格在窄幅內(nèi)波動(dòng)并下跌，從而致使其營(yíng)業(yè)收入有所下降，最終在很大程度上導(dǎo)致其銷售凈利率下降。從凈利潤(rùn)的角度分析可知，S股份的凈利潤(rùn)除在2019年有所減少外，在2015-2018年期間其均有較好的發(fā)展趨勢(shì)，具體由2015年的-51.04億元增加到2018年的70.58億元，其變化趨勢(shì)與銷售凈利率的變化趨勢(shì)大體一致，表明S股份的凈利潤(rùn)的變化對(duì)其銷售凈利率有著重大影響。另外，對(duì)凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的對(duì)比分析顯示，S股份2019年的營(yíng)業(yè)收入是2015年基數(shù)的1.73倍，但其凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)了1.34倍，而凈利潤(rùn)主要受收入和成本的影響，由此表明，S股份2019年的成本控制有待加強(qiáng)。從營(yíng)業(yè)成本的角度分析可知，S股份的營(yíng)業(yè)成本在2017-2019年期間逐年增加，而在2016年其則有所減少，主要是由于公司在持續(xù)實(shí)施降本增效的戰(zhàn)略上取得了些許成效，并使得其工序成本降低，從而致使其營(yíng)業(yè)成本減少。圖3.6S股份2015-2019年期間費(fèi)用的變動(dòng)情況如圖3.6可清楚地看到，S股份在2015-2019年期間的銷售費(fèi)用總體上呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的趨勢(shì)，由此表明，伴隨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，S股份需要優(yōu)化其營(yíng)銷系統(tǒng)，關(guān)注客戶需求并提升服務(wù)水平，推進(jìn)業(yè)務(wù)重點(diǎn)，并創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式，強(qiáng)化品牌宣傳，以實(shí)現(xiàn)其銷售額的增長(zhǎng)，最終導(dǎo)致其銷售費(fèi)用的逐年增長(zhǎng)。同時(shí)，其銷售量的增加致使其運(yùn)輸次數(shù)和運(yùn)輸單價(jià)的增加，也是導(dǎo)致其銷售費(fèi)用增加的一個(gè)重要原因。通過(guò)對(duì)S股份的管理費(fèi)用變化趨勢(shì)分析可得，其2015-2019年期間的管理費(fèi)用總體上呈先減后增的趨勢(shì)。具體管理費(fèi)用由2016年的17.8億元減少到2017年的11.64億元，產(chǎn)生這樣的結(jié)果的主要原因是S股份推進(jìn)員工崗位層次的管理改革，促進(jìn)管理、技術(shù)和操作三支團(tuán)隊(duì)的均衡協(xié)調(diào)發(fā)展，同時(shí)，員工安置和解雇福利費(fèi)用減少，最終導(dǎo)致其管理費(fèi)用減少。而其管理費(fèi)用至2019年又增加至23.79億元，其主要原因是S股份持續(xù)優(yōu)化人力資源，加強(qiáng)創(chuàng)新型人才的培養(yǎng)，同時(shí)向職工一次性支付的離職補(bǔ)償金相對(duì)增加。另一方面，S股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用在2016年、2018年和2019年均有減少趨勢(shì)，但總體水平趨于平穩(wěn)水平。具體分析可知，在2016年期間其減少主要是因?yàn)?015年下半年基準(zhǔn)利率降低及本期銀行貸款平均余額減少所致。而在2018年和2019年期間其減少主要是因?yàn)楸酒谕鈳艆R兌損失增加及融資成本增加所致。S股份在2015-2016年期研發(fā)費(fèi)用均為零，但從2017年開(kāi)始至2019年其研發(fā)費(fèi)用有明顯的上升趨勢(shì)，表明S股份開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)，支持公司的技術(shù)改造和升級(jí)，同時(shí)承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃和省級(jí)重大科技項(xiàng)目。由此總結(jié)出，S股份的銷售凈利率對(duì)其凈資產(chǎn)收益率呈正比例影響。同時(shí)，銷售凈利率增減在很大程度上是受到營(yíng)業(yè)收入的影響，其中營(yíng)業(yè)收入的增減在很大程度上受到期間費(fèi)用的影響，其中管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用大致上對(duì)營(yíng)業(yè)收入呈正比例影響，而銷售費(fèi)用則呈反比例影響。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映S股份全部資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度和利用效率，以評(píng)價(jià)其資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率。具體來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比率。具體如下圖3.7：圖3.7S股份2015-2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)情況由圖3.7可知，S股份在2015-2019年期間總體上呈上漲趨勢(shì)，其中2018年的周轉(zhuǎn)率較2015年上漲了0.41個(gè)百分點(diǎn)，由此可知，S股份的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率在近幾年來(lái)逐漸提高。為了進(jìn)一步說(shuō)明S股份過(guò)去五年資產(chǎn)利用率變化的原因，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可進(jìn)一步細(xì)分為存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。具體來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率能夠合理的反映出存貨的流動(dòng)性，而由于其應(yīng)收賬款尚未收回，在收回方面面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)S股份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析評(píng)估，這將有利于評(píng)估出S股份變現(xiàn)應(yīng)收賬款的能力。3.1存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，其營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額之間的百分比，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，反映存貨的流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金或應(yīng)收賬的速度也越快。S股份近幾年的存貨周轉(zhuǎn)率如下表3.4所示：表3.4S股份2015-2019年存貨周轉(zhuǎn)率20152016201720182019存貨周轉(zhuǎn)率6.195.145.786.26.48數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)由表3.4可知，S股份的存貨周轉(zhuǎn)率呈先下降后上升的趨勢(shì)，在2019年達(dá)到6.48。究其原因，2016年S股份開(kāi)始并持續(xù)降低成本、提高效率以降低流程成本，進(jìn)而降低了營(yíng)業(yè)成本，同時(shí)S股份存貨存貨量有所增長(zhǎng)，最終導(dǎo)致其存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)于2015年的有所下降。而2019年S股份在做優(yōu)做精鋼鐵主業(yè)的措施中有所成效，在產(chǎn)能增長(zhǎng)的行業(yè)背景下，其銷量仍能穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)而其存貨周轉(zhuǎn)率較2016年的上升1.34個(gè)百分比。由此，我們了解到如果S股份存貨流通能力減弱，則其將面臨著較大的資金壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此S股份應(yīng)該持續(xù)順應(yīng)鋼鐵行業(yè)供應(yīng)測(cè)改革的發(fā)展趨勢(shì)，積極提高存貨周轉(zhuǎn)率。3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額之比，是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)賒賬越少，收賬迅速。S股份近幾年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率如下表3.5所示：表3.5S股份2015-2019年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率20152016201720182019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率54.5658.2780.19169.5970.68數(shù)據(jù)來(lái)源：巨潮資訊網(wǎng)如表3.5所示，2015年至2019年S股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體上處于上升狀態(tài)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2019年比2015年上升了16.12，而相對(duì)于2018年的下降了98.91，下降了2倍多。其主要是因?yàn)?019年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量均有所增長(zhǎng)，其鋼鐵價(jià)格有所下降，行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)力度加大，此時(shí)S股份則采用賒銷方式售出存貨，進(jìn)而致使其應(yīng)收款項(xiàng)增加，最終導(dǎo)致其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2018年有所下降。由此總結(jié)出，S股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)其凈資產(chǎn)收益率呈正比例影響，且其資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率在近幾年來(lái)逐漸提高，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增減主要是受應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響。4.權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)企業(yè)總資產(chǎn)是股東權(quán)益的多少倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明所有者權(quán)益在總資產(chǎn)中所占份額越小，公司債務(wù)程度越高，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。S股份近幾年的權(quán)益乘數(shù)如下圖3.8所示：圖3.8S股份2015-2019年權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)情況由圖3.8可看出，S股份2015-2019年這幾年期間，其權(quán)益乘數(shù)總體上呈下降趨勢(shì)，其由2015年的3.01下降至2019年的2.8。由此表明，S股份在這幾年期間的負(fù)債水平處于下降趨勢(shì)，且其財(cái)務(wù)杠桿使用程度也有所減小。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因主要是S股份對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了適度優(yōu)化，并降低有息負(fù)債。而2019年的權(quán)益乘數(shù)相對(duì)于2018年的上升0.4，其主要原因是S股份增加了集團(tuán)外成員的存款金額，收到的銀行承兌匯票背書(shū)轉(zhuǎn)讓減少，支付采購(gòu)款的銀行承兌匯票增加，進(jìn)而導(dǎo)致其負(fù)債增加，權(quán)益乘數(shù)也相繼增加。由此可總結(jié)出，S股份的權(quán)益乘數(shù)對(duì)其凈資產(chǎn)收益率的增減呈反比例影響，且說(shuō)明了其負(fù)債程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，越有益于企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的提高。為了進(jìn)一步探討S股份的盈利狀況，還需對(duì)S股份盈利能力指標(biāo)與鋼鐵行業(yè)的平均盈利能力指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，以便更準(zhǔn)確地評(píng)估S股份的盈利能力。（四）鋼鐵行業(yè)對(duì)比分析在杜邦模型的幫助下，對(duì)S股份2015-2019年五年期間的盈利能力指標(biāo)與鋼鐵行業(yè)平均值進(jìn)行了橫向?qū)Ρ确治?，如下?.6所示：表3.6鋼鐵行業(yè)上市公司2015-2019年財(cái)務(wù)指標(biāo)2015年行業(yè)平均值S股份2016年行業(yè)平均值S股份2017年行業(yè)平均值S股份2018年行業(yè)平均值S股份2019年行業(yè)平均值S股份凈資產(chǎn)收益率(%)-3.71-23.513.125.8517.7419.4719.1122.7311.975.89銷售凈利率(%)-9.57-11.32-1.312.606.556.938.958.616.912.19總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.770.690.780.750.961.060.991.101.000.96權(quán)益乘數(shù)3.013.014.013.002.492.652.182.402.282.80注：以上數(shù)據(jù)由東方財(cái)富網(wǎng)整理所得1、凈資產(chǎn)收益率。S股份在2015年至2019年這五年期間的凈資產(chǎn)收益率總體上呈先增后降的趨勢(shì)，同時(shí)將其與其鋼鐵行業(yè)平均值進(jìn)行對(duì)比分析可了解到，2016年、2017年和2018年這三年的凈資產(chǎn)收益率略高于鋼鐵行業(yè)的平均收益率，而2015年和2019年這兩年的凈資產(chǎn)收益率則低于鋼鐵行業(yè)平均收益率，其中2015年的凈資產(chǎn)收益率明顯低于鋼鐵行業(yè)平均收益率，且其呈負(fù)值，2019年的凈資產(chǎn)收益率是鋼鐵行業(yè)平均收益率的一半。2、銷售凈利率。S股份2015年至2019年這五年期間的銷售凈利率與鋼鐵行業(yè)平均值的差異情況