第七講財務(wù)造假與造系運動

第七講財務(wù)作假與造系運動1主要內(nèi)容銀廣夏陷阱財務(wù)作假主要方式世紀中天狂奔坐莊與股價操縱德隆神話扭曲的造系運動2銀廣夏陷阱銀廣夏的賦名人是前任總裁、作家陳川。銀廣夏的寓意應(yīng)該是很美的。然而，銀廣夏，已被投資者賦予了典型的符號學(xué)意義。

——對投資者而言，銀廣夏就是瘋狂造假、魚肉股民的代名詞；

——對上市公司而言，銀廣夏所代表的是包括銀廣夏、中科創(chuàng)業(yè)在內(nèi)的一大批喜歡弄虛作假的騙子公司；

——而對中國股市而言，銀廣夏代表的是一個新興市場轉(zhuǎn)軌時的陣痛年代。3銀廣夏陷阱1994年6月17日，廣夏（銀川）實業(yè)股份有限責(zé)任公司以“銀廣夏A”的名字在深圳交易所上市。被稱作第一家來自寧夏的上市公司。陳川是銀廣夏的創(chuàng)始人。1987年，寧夏政府在深圳投資興建錄像器材有限公司，寧夏伊斯蘭國際信托出資110萬美元，后來成為上市公司銀廣夏董事長的陳川當(dāng)時被派往深圳組建錄像器材廠。陳川早年為銀川話劇團編劇。1993年，陳川整合廣夏(銀川)磁技術(shù)有限公司、深圳廣夏微型軟盤有限公司、深圳廣夏錄像器材有限公司發(fā)起成立了廣夏(銀川)實業(yè)股份有限公司。上市以后，圍繞著陳川的銀廣夏高層隊伍亦漸次成形?？偛玫睦钣袕妬碜蕴旖?。1994年銀廣夏進入天津后，長期負責(zé)天津業(yè)務(wù)。而身兼財務(wù)總監(jiān)、總會計師、董秘等多職的丁功民則常駐深圳。4銀廣夏陷阱時間：1993-12-31發(fā)起人股4400萬，職工股300萬，公眾股2700萬總股本7400萬持有人名稱持股數(shù)量

(萬股)寧夏計算機技術(shù)研究所280.40寧夏伊斯蘭國際信托投資公司900.68深圳興慶電子公司780.73深圳廣夏文化實業(yè)總公司472.15美國金河實業(yè)有限公司844.03香港中昌國際有限公司958.02香港登寶山發(fā)展有限公司88.855銀廣夏陷阱

銀廣夏上市后，國內(nèi)軟磁盤行業(yè)競爭已如火如荼，轉(zhuǎn)型迫在眉睫，銀廣夏進入了多元化投資階段。1996年年報稱銀廣夏已經(jīng)“成功地由創(chuàng)立之初的三家軟磁盤生產(chǎn)企業(yè)的單一產(chǎn)業(yè)公司發(fā)展為擁有27家全資、控股子公司和分公司的跨行業(yè)實業(yè)公司”，到2000年更發(fā)展成有40余家參股、控股公司的龐雜規(guī)模，從牙膏、水泥、海洋物產(chǎn)、白酒、牛黃、活性炭、文化產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)，到葡萄酒和麻黃草，大部分項目盈利水平并不高。

1995年，銀廣夏投資80％，水科所技術(shù)入股投資20％，成立廣夏（銀川）天然物產(chǎn)公司，購買并治理了銀川市郊2萬多畝沙漠，種上麻黃草。治沙種草，為銀廣夏帶來了異常良好的形像。實際投資約9000萬元，但并沒有帶來什么效益。6銀廣夏陷阱銀廣夏1994年成立了控股子公司天津廣夏。訂購了一套由德國生產(chǎn)的500立升×3二氧化碳超臨界萃取設(shè)備。1998年，天津廣夏接到了來自德國誠信貿(mào)易公司的第一張訂單，公告稱，天津廣夏將每年向德國誠信提供二氧化碳超臨界萃取技術(shù)所生產(chǎn)的蛋黃卵磷脂50噸，及桂皮精油、桂皮含油樹脂和生姜精油、生姜含油樹脂產(chǎn)品80噸，金額超過5000萬馬克。

1999年6月19日，陳川“德國誠信公司于1999年6月12日一次訂貨總價達5610萬馬克。6月26日，一艘載著天津廣夏第一批農(nóng)產(chǎn)品萃取產(chǎn)品的貨輪起錨離港，遠航德國。這第一批產(chǎn)品出口，竟獲利7000多萬元！”

1999年，銀廣夏利潤總額1.58億元，其中76％即來自于天津廣夏。隨后，銀廣夏公告，將再從德國進口兩條800立升萃取生產(chǎn)線，后又將計劃升級為兩條1500立升×3和一條3500立升×3的生產(chǎn)線。計劃生產(chǎn)能力是天津廣夏現(xiàn)有生產(chǎn)能力的13倍之多！7銀廣夏陷阱

2000年2月14日，陳川遇疾去世。原寧夏科技廳廳長張吉生繼任董事會主席，時任天津廣夏董事長兼總經(jīng)理的李有強升任公司總裁。1999年年報，每股盈利0.51元，并實行10轉(zhuǎn)贈10的分紅方案。2001年3月，2000年年報，在股本擴大一倍的情況下，每股收益增長超60％達0.827元，施行10派3。利潤絕大部分來自天津廣夏，銀廣夏全年主營業(yè)務(wù)收入9.1億元，凈利潤4.18億元。

2001年4月2日，深圳中天勤會計師事務(wù)所，稱當(dāng)年追加定單補充合同共計2.1億馬克，2000年度實際執(zhí)行合同金額為1.8億馬克（約合7.2億元人民幣）。如果按照1999年度年報提供的萃取產(chǎn)品利潤率（銷售收入23971萬元，業(yè)務(wù)利潤15892萬元，利潤率66％）推算，天津廣夏2000年度創(chuàng)造的利潤將達到4.7億元。8銀廣夏陷阱2001年3月，銀廣夏再度公告，德國誠信公司已經(jīng)和銀廣夏簽下了連續(xù)三年、每年20億元人民幣的總協(xié)議。以此推算，2001年銀廣夏的每股收益將達到2至3元，這將使銀廣夏成為“兩市業(yè)績最好市盈率卻最低的股票”。2001年6月18日：銀廣夏宣布，一條1500立升×3二氧化碳超臨界萃取生產(chǎn)線已在安徽省蕪湖市建成。9銀廣夏陷阱根據(jù)銀廣夏1999年年報，銀廣夏的每股盈利當(dāng)年達到前所未有的0.51元；其股價則先知先覺，從1999年12月30日的13.97元啟動，一路狂升，至2000年4月19日漲至35.83元。次日實施了優(yōu)厚的分紅方案10轉(zhuǎn)贈10后，即進入填權(quán)行情，于2000年12月29日完全填權(quán)并創(chuàng)下37.99元新高，折合為除權(quán)前的價格75.98元，較一年前啟動時的價位上漲440％，較之于1999年“5?19行情”發(fā)動前，則上漲了8倍多；2000年全年漲幅高居深滬兩市第二；2000年年報披露的業(yè)績再創(chuàng)“奇跡”，在股本擴大一倍基礎(chǔ)上，每股收益攀升至0.827元。10銀廣夏陷阱2001年的8月，《財經(jīng)》雜志發(fā)表封面文章《銀廣夏陷阱》，揭露銀廣夏1999、2000年度業(yè)績造假。

1、業(yè)內(nèi)專家們普遍認為：第一，以天津廣夏萃取設(shè)備的產(chǎn)能，即使通宵達旦運作，也生產(chǎn)不出其所宣稱的數(shù)量；第二，天津廣夏萃取產(chǎn)品出口價格高到近乎荒謬；第三，銀廣夏對德出口合同中的某些產(chǎn)品，根本不能用二氧化碳超臨界萃取設(shè)備提取。

2、同行業(yè)企業(yè)亦指出，如果天津廣夏真有如此大的出口量，按照現(xiàn)行稅法，應(yīng)向有關(guān)部門辦理至少幾千萬的出口退稅，并在財務(wù)報表上體現(xiàn)出來！事實卻是：銀廣夏的年報里根本找不到出口退稅的條目。從天津進出口稅分局查實：天津廣夏從未辦理過出口退稅。11銀廣夏陷阱3、出口額據(jù)銀廣夏自稱在2000年達1.8億馬克，而事實上僅為3萬美元；其簽下60億合同的德國買家據(jù)稱為一家百年老店，但事實上是注冊資金僅5萬馬克的小型貿(mào)易公司；其據(jù)稱出口創(chuàng)匯創(chuàng)利的“超臨界萃取產(chǎn)品“，在產(chǎn)量產(chǎn)品和價格上均被專家證實不具可能性。中國工商銀行于2001年5月提前對其終止貸款。4、天津海關(guān)證據(jù)：天津廣夏1999年度出口額僅480萬美元，2000年度更是只有3萬美元。這表明其所宣稱的1999年出口5610萬馬克、2000年出口1.8億馬克的說法純?yōu)榫幵?。從而證明，銀廣夏在過去兩年間創(chuàng)造的“巨額利潤“神話，完全是一個騙局。12銀廣夏陷阱據(jù)中國證監(jiān)會后來的調(diào)查顯示，銀廣夏自1998年至2001年期間累計虛構(gòu)銷售收入104962.60萬元，少計費用4945.34萬元，導(dǎo)致虛增利潤77156.70萬元。其中：1998年虛增利潤1776.10萬元，由于銀廣夏主要控股子公司天津廣夏1998年及以前年度的財務(wù)資料丟失，銀廣夏1998年度利潤的真實性無法確定；1999年、2000年、2001年1－6月分別虛增利潤17781.86萬元、56704.74萬元、894萬元，當(dāng)期實際虧損分別為5003.20萬元、14940.10萬元、2557.10萬元。銀廣夏造假之時，陳川正擔(dān)任上市公司董事長。由于替銀廣夏企業(yè)債擔(dān)保，寧夏伊斯蘭國際信托投資公司拿出現(xiàn)金一個億償給債權(quán)人，而抵押物麻黃基地每年投入幾百萬，但無分毫產(chǎn)出。13銀廣夏陷阱銀廣夏股東人數(shù)，1999年底為51800人，2000年中期，北京中慧良(548萬股)、北京領(lǐng)創(chuàng)(528萬股)、海南興華(376萬股)、北京昊天(284萬股)名列流通股東前四名。

2000年底，股東人數(shù)17536人；同時，北京中經(jīng)開939萬股、基金景宏700萬股，北京中慧良、北京領(lǐng)創(chuàng)依然重倉，同時，上海金陵持有359萬股。

2001年6月，中經(jīng)開依然是銀廣夏流通股第一大股東，持有約959萬股；基金景宏為第二大股東持672萬股，基金景福約為343萬股。上海金陵和輕紡城是通過自營購買712.98萬股和250.67萬股，銀鴿投資通過“委托理財”和“自營”355.9萬股銀廣夏的2001年報顯示，到2001年12月31日，銀廣夏的股東數(shù)量由14245人分散為91047人，銀廣夏的籌碼已經(jīng)由昔日的高度集中變?yōu)榉稚⒊钟?。景宏、景福隸屬大成基金公司，中經(jīng)開是大成基金公司的發(fā)起人之一。中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司—1995年3月“327”；1995年8月“長虹轉(zhuǎn)配股”；1999-2000年“東方電子”14銀廣夏陷阱2001年9月5日，深圳中天勤會計師事務(wù)所合伙人劉加榮、徐林文被寧夏公安廳拘留。同時被拘留的，還有銀廣夏董事局副主席兼總裁李有強，董事、財務(wù)總監(jiān)、總會計師兼董事局秘書丁功民，天津廣夏董事長董博以及副董事長兼總經(jīng)理閻金岱。2002年12月，銀廣夏虛假利潤案在寧夏銀川中院開庭審理。在被指控造假的1999年和2000年兩年，先任天津廣夏財務(wù)總監(jiān)后升任董事長的董博自稱受銀廣夏董事、財務(wù)總監(jiān)、總會計師兼董事會秘書丁功民指示操作了財務(wù)造假。銀廣夏董事局副主席兼總裁的李有強亦當(dāng)庭承認董博所言屬實。丁功民表示對天津廣夏造假一事始終不知情。

15銀廣夏陷阱據(jù)董博供認，1、1999年11月，他接到丁功民電話，要求他將每股利潤做到0.8元。董博便進行了相應(yīng)計算，得出天津廣夏需要制造多少利潤，進而計算出天津廣夏需要多大產(chǎn)量、銷量以及購多少原材料等數(shù)據(jù)。

2、1999年造假從購入原材料開始。董博虛構(gòu)了北京瑞杰商貿(mào)、京通商貿(mào)、東風(fēng)研究所等單位，作為天津廣夏的原材料提供方，虛假購入萃取產(chǎn)品原材料，并到黑市上購買了發(fā)票、匯款單、銀行進賬單等票據(jù)，偽造了這幾家單位的銷售發(fā)票和天津廣夏發(fā)往這幾家單位的銀行匯款單。

3、有了原材料的購入，也便有了產(chǎn)品的售出，董博偽造了總價值5610萬馬克的貨物出口報關(guān)單四份、德國捷高公司北京辦事處支付的金額5400萬元出口產(chǎn)品貨款銀行進賬單三份。為完善造假過程，董博又指使時任天津廣夏萃取有限公司總經(jīng)理的閻金岱偽造萃取產(chǎn)品生產(chǎn)紀錄，閻金岱便指使天津廣夏職工偽造了萃取產(chǎn)品虛假原料入庫單、班組生產(chǎn)紀錄、產(chǎn)品出庫單等。

4、董博虛構(gòu)天津廣夏萃取產(chǎn)品出口收入23898.60萬元，該虛假報表經(jīng)深圳中天勤會計師事務(wù)所審計后，并入銀廣夏公司年報。16銀廣夏陷阱?造假動力？?造假主謀？？機構(gòu)投資？？監(jiān)管責(zé)任？17600字粉碎機2001年10月26日，劉姝威在《金融內(nèi)參》上發(fā)表《應(yīng)立即停止對藍田股份發(fā)放貸款》。藍田股份自1996年上市以來，以五年間股本擴張了360％的驕人業(yè)績，創(chuàng)造了中國股市的神話。1999年，也即藍田業(yè)績的最高峰，每股收益為兩市第二，僅次于五糧液。文章結(jié)論很簡單：藍田股份已經(jīng)成為一個空殼，已經(jīng)沒有任何創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，也沒有收入來源……藍田股份完全依靠銀行貸款維持運轉(zhuǎn)，而且用拆西墻補東墻的辦法，支付銀行利息。只要銀行減少對藍田股份的貸款，藍田股份會立即垮掉?！瓰榱吮苊庠馐車乐氐膲馁~損失，我建議銀行盡快收回對藍田股份的貸款。18600字粉碎機2001年11月20日,中國藍田(集團)總公司總裁瞿兆玉來到中央財經(jīng)大學(xué)研究所找到劉姝威，說“讓所有的銀行全部停止對藍田貸款。資金鏈斷了，快死了”。隨后劉姝威家開始收到一些莫名其妙的電話，4封匿名恐嚇電子郵件出現(xiàn)。2001年12月13日劉姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的藍田起訴傳票。劉姝威向國內(nèi)100多家媒體發(fā)去了她的分析報告《藍田之謎》，以求輿論支持。全國各大新聞單位紛紛對劉姝威與藍田的糾葛給予了高度關(guān)注。事實證明，藍田股份的“貸款黑洞”比劉姝威當(dāng)初估計的還要大。調(diào)查表明，藍田拖欠銀行的貸款總計達到20億元多。19600字粉碎機2002年1月12日，藍田股份董事長等10名管理人員被拘傳。藍田后來改名為生態(tài)農(nóng)業(yè)，再后來就改到三板去了。

2005年9月19日《中國紀檢監(jiān)察報》刊載了一則關(guān)于“農(nóng)業(yè)部財務(wù)司原司長孫鶴齡因違紀被開除黨籍”的消息，其具體違紀行為是：“利用職務(wù)上的便利，在幫助某股份公司上市后，違反規(guī)定，為女兒購買該股份內(nèi)部職工股獲取巨額非法利益?！?0600字粉碎機21600字粉碎機

2003年初，劉姝威被評為中央電視臺"2002年經(jīng)濟年度人物"和"感動中國――2002年度人物"。CCTV的頒獎辭稱，"她是那個在童話里說'皇帝沒穿衣服'的孩子，一句真話險些給她惹來殺身之禍。她對社會的關(guān)愛與堅持真理的風(fēng)骨，體現(xiàn)了知識分子的本分、獨立、良知，與韌性。"

劉姝威稱那600字的文章并不需要太多的專業(yè)知識，這意味著藍田神話之所以長期不被人揭露，是因為良知和勇氣在今天的中國社會成為一種稀有資源。22財務(wù)作假主要方式1、虛構(gòu)收入。一是白條出庫，作銷售入賬；二是對開發(fā)票，確認收入；三是虛開發(fā)票，確認收入。如上市公司利用子公司按市場價銷售給第三方，確認該子公司銷售收入，再由另一公司從第三方手中購回，這種做法避免了集團內(nèi)部交易必須抵消的約束，確保了在合并報表中確認收入和利潤，達到了操縱收入的目的。此外，一些還有利用陰陽合同虛構(gòu)收入，如公開合同上注明貨款是1億，但秘密合同上約定實際貨款為5000萬元，另外5000萬元虛掛，這樣虛增了5000萬元的收入。

2、提前確認收入。如：一是在存有重大不確定性時確定收入。二是完工百分比法的不適當(dāng)運用。三是在仍需提供未來服務(wù)時確認收入。四是提前開具銷售發(fā)票，以美化業(yè)績。在房地產(chǎn)和高新技術(shù)行業(yè)，提前確認收入的現(xiàn)象較普遍，如房地產(chǎn)企業(yè)，往往將預(yù)收賬款作銷售收入，濫用完工百分比法等。以工程收入為例，按規(guī)定工程收入應(yīng)按進度確認收入，多確認工程進度將導(dǎo)致多確認利潤。23財務(wù)作假主要方式3、推遲確認收入。延后確認收入，也稱遞延收入，是將應(yīng)由本期確認的收入遞延到未來期間確認。與提前確認收入一樣，延后確認收入也是企業(yè)盈利管理的一種手法。這種手法一般在企業(yè)當(dāng)前收益較為充裕，而未來收益預(yù)計可能減少的情況下時有發(fā)生。

4、轉(zhuǎn)移費用。上市公司為了虛增利潤，有些費用根本就不入賬，或由母公司承擔(dān)。一些企業(yè)往往通過計提折舊、存貨計價、待處理掛帳等跨期攤配項目來調(diào)節(jié)利潤。少提或不提固定資產(chǎn)折舊、將應(yīng)列入成本或費用的項目掛列遞延資產(chǎn)或待攤費用。應(yīng)該反映在當(dāng)期報表上的費用；掛在“待攤費用”和“遞延資產(chǎn)”或“預(yù)提費用”借方這幾個跨期攤銷帳戶中，以調(diào)節(jié)利潤。通常做法是，當(dāng)上市公司經(jīng)營不理想時，或者調(diào)低上市公司應(yīng)交納的費用標準，或者承擔(dān)上市公司的相關(guān)費用，甚至將以前年度已交納的費用退回，從而達到轉(zhuǎn)移費用、增加利潤的目的。24財務(wù)作假主要方式5、費用資本化、遞延費用及推遲確認費用。費用資本化主要是借款費用及研發(fā)費用，而遞延費用則非常之多，如廣告費、職工賣斷身份款費等。例如將研究發(fā)展支出列為遞延資產(chǎn)；或?qū)⒁话阈詮V告費、修繕維護費用或試車失敗損失等遞延。在新建工廠實際已投入運營時仍按未完工投入使用狀態(tài)進行會計核算，根據(jù)現(xiàn)行會計政策，在完工投入使用前的新建工廠工人工資等各項費用、貸款利息均計入固定資產(chǎn)價值而非當(dāng)期損益。還有如費用不及時報帳列支而虛掛往來，按正常程序，發(fā)生的加工費、差旅費等費用應(yīng)由職工先借出，在支付并取得發(fā)票后再報帳沖往來計費用。

6、多提或少提資產(chǎn)減值準備以調(diào)控利潤?！镀髽I(yè)會計制度》要求自2001年1月起，上市公司要計提八項資產(chǎn)減值準備。由于資產(chǎn)減值會計內(nèi)涵復(fù)雜，決定了同樣一項資產(chǎn)有不確定性的價值，因為資產(chǎn)減值實際上是摻雜企業(yè)管理當(dāng)局主觀估計的一種市場模擬價格，資產(chǎn)減值的不確定性給企業(yè)管理當(dāng)局利潤操縱提供了極大的空間。主要游戲規(guī)則是利用資產(chǎn)減值準備推遲或提前損失，典型表現(xiàn)為某個年度出現(xiàn)巨額虧損———一次虧個夠。25財務(wù)作假主要方式7、制造非經(jīng)常性損益事項。是指公司正常經(jīng)營損益之外的、一次性或偶發(fā)性損益，例如資產(chǎn)處置損益、臨時性獲得的補貼收入、新股申購凍結(jié)資金利息、合并價差攤?cè)氲?。非?jīng)常性損益雖然也是公司利潤總額的一個組成部分，但由于它不具備長期性和穩(wěn)定性，因而對利潤的影響是暫時的。非經(jīng)常性損益項目的特殊性質(zhì)，為公司管理盈利提供了機會，特別應(yīng)關(guān)注的是，有些非經(jīng)常性損益本身就是虛列的。

8、虛增資產(chǎn)和漏列負債。操作手法有：多計存貨價值：對存貨成本或評價故意計算錯誤以增加存貨價值，從而降低銷售成本，增加營業(yè)利益?；蛱摿写尕?，以隱瞞存貨減少的事實；多計應(yīng)收帳款：由于虛列銷售收入，導(dǎo)致應(yīng)收帳款虛列；或應(yīng)收帳款少提備抵壞帳，導(dǎo)致應(yīng)收帳款凈變現(xiàn)價值虛增；多計固定資產(chǎn)：例如少提折舊、收益性支出列為資本性支出、利息資本化不當(dāng)、固定資產(chǎn)虛增等；漏列負債：如漏列對外欠款或短估應(yīng)付費用。26財務(wù)作假主要方式9、潛虧掛賬。上市公司賬面資產(chǎn)很多為不良資產(chǎn)，為了擠出水分，《企業(yè)會計制度》要求上市公司計提八項減值準備，但很多上市公司減值準備根本未提足，原因很復(fù)雜，當(dāng)初改組上市時，基于包裝的需要，虛增了一塊資產(chǎn)，可能掛在應(yīng)收款項上，也可能虛增存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，一些投資項目根本就是虛的或為不良資產(chǎn)，但也掛在賬上。上市以后，因原主業(yè)不行，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)就急劇減值，但上市公司也不計提減值準備，另外，上市后繼續(xù)包裝，造成多項資產(chǎn)尤其是應(yīng)收款項虛增。這些賬面不良資產(chǎn)帶來的潛虧金額往往很大。

10、資產(chǎn)重組創(chuàng)造利潤。企業(yè)為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移等目的而實施的資產(chǎn)置換和股權(quán)置換便是資產(chǎn)重組。上市公司扭虧為盈的秘訣在于資產(chǎn)重組。通過不等價的資產(chǎn)置換，為上市公司輸送利潤，仍然是利潤操縱的主要手法之一，雖然因“非公允的關(guān)聯(lián)交易差價不能計入利潤”新規(guī)定而受限制，但上市公司仍可以通過非關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)重組方式為上市公司輸送利潤。27財務(wù)作假主要方式財政部頒布的《企業(yè)會計制度》要求企業(yè)按規(guī)定計提八項減值準備（壞賬準備、短期投資跌價準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備、固定資產(chǎn)減值準備、無形資產(chǎn)減值準備、在建工程減值準備和委托貸款減值準備）。為了反映各項減值準備的計提及其增減變動情況，制度還要求企業(yè)編制“資產(chǎn)減值準備明細表”。除壞賬準備外，其他各項減值準備的計提均采用成本（或賬面價值）與市價（或可變現(xiàn)凈值、可收回金額）孰低法，體現(xiàn)了謹慎性原則。壞賬準備：《企業(yè)會計制度》規(guī)定：企業(yè)只能采用備抵法核算壞賬損失；計提壞賬準備的方法由企業(yè)自行確定；企業(yè)在確定壞賬準備的計提比例時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)以往的經(jīng)驗、債務(wù)單位的實際財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的情況以及其他相關(guān)信息合理地估計。備抵法是指在壞賬損失實際發(fā)生前，就依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則估計損失，并同時形成壞賬準備，待壞賬損失實際發(fā)生時再沖減壞賬準備。

28通天世紀2003年4月25日，新華社向全國播發(fā)了一條重要消息：經(jīng)中共中央批準，中央紀律檢查委員會對貴州省委原書記、省人大常委會原主任劉方仁嚴重違紀問題進行了審查。經(jīng)初步查明，劉方仁在擔(dān)任省委書記期間，先后幫助貴州某集團公司總經(jīng)理和一企業(yè)主貸款、開發(fā)房地產(chǎn)、承攬工程，事后共收受賄賂人民幣161萬元、1.99萬美元(后又追查出受賄額500萬元)；收受某外商所送名貴手表一對；長期……劉方仁身為高級領(lǐng)導(dǎo)干部，利用職權(quán)為他人謀利，收受賄賂和貴重物品，道德敗壞，其行為已構(gòu)成嚴重違紀。根據(jù)《中國共產(chǎn)黨紀律處分條例(試行)》有關(guān)規(guī)定，經(jīng)中共中央批準，中央紀委常委會決定，給予劉方仁開除黨籍處分；鑒于其收受賄賂行為已涉嫌犯罪，將其移送司法機關(guān)依法處理。29通天世紀1998年底,貴陽市政府研究決定,擬出讓貴陽市中天企業(yè)股份有限公司（0540）部份國有股權(quán)。由于“中天企業(yè)”當(dāng)時在貴州算是比較優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，因此應(yīng)者云集。同年6月,世紀興業(yè)董事長劉志遠、副總經(jīng)理劉煉等共同策劃了“收購上市公司,控制董事會,建倉坐莊貴州中天企業(yè)股票,發(fā)布利好消息,拉升股價,出倉牟利”的運作計劃,并于同年12月開始著手收購貴州中天股份公司。劉志遠經(jīng)人介紹認識了貴州省委書記劉方仁的兒媳易陽。雙方商定,由易陽負責(zé)協(xié)調(diào)貴陽市相關(guān)部門工作,劉志遠則負責(zé)與貴陽市國資局就收購價格等事宜進行談判,收購成功后劉志遠付給易陽好處費500萬元。30通天世紀為達到收購目的,世紀興業(yè)向貴陽市國資局提供了大量的虛假驗資報告、財務(wù)報表等資料。1999年2月,貴陽市市長辦公會同意由興業(yè)公司收購中天公司國有法人股?！爱?dāng)時上面一個電話下來，就這么定了?！?/p>

劉志遠開始著手在二級市場建倉中天企業(yè)股票。1999年5月10日,指使劉煉開立證券資金帳戶和股東帳戶,并向一些公司融資開始建倉買入這只股票。2000年1月,興業(yè)公司以每股2.41元（每股凈資產(chǎn)2.48元）從貴陽市財政局購買3300萬股中天公司國有法人股,占總股本的33.65%,金額7953萬元,成為中天公司的第一大股東。股份收購后,劉志遠從公司帳上提取現(xiàn)金送給易陽500萬元。隨后劉志遠和戴家宏、劉煉等人進入中天公司董事會,公司名稱變?yōu)椤笆兰o中天”。31通天世紀由劉志遠、劉煉指使他人購買或由營業(yè)部提供大量的股東卡,在北京、上海等全國20個省、自治區(qū)、直轄市的104家證券營業(yè)部開設(shè)資金帳戶共545個,深圳股東帳戶計5740個,以操縱世紀中天股票。從2004年起,世紀興業(yè)公司成立或收購了中教科技有限公司、中投信用擔(dān)保有限公司、中國聯(lián)合控股有限公司等18家公司,并以上述公司名義采取股票轉(zhuǎn)托管、股票質(zhì)押等方式與中航技投資有限公司、中國電能成套有限公司、江蘇揚子大橋有限公司、福建興業(yè)銀行及朱伯仁等出資單位和個人簽訂協(xié)議進行融資,先后融資28.43億,在控制帳戶內(nèi)自買自賣。世紀興業(yè)公司利用發(fā)布虛假盈利、資產(chǎn)重組和分紅派送,長期坐莊操縱0540股票。每股收益從1999年的0.29元增長到2000年的1.19元。1999年度10送4.2轉(zhuǎn)5.4；2000年度10送7派2。32通天世紀自1999年5月10日至2003年4月16日由每股收盤價9．08元拉升到每股65．07元,漲幅達716．6%。截止2003年4月16日,其帳戶組帳面盈利8億余元。33通天世紀劉志遠在貴州期間大量融資。世紀中天2002年年報顯示，貴陽市商業(yè)銀行(中天的參股銀行)的貸款總額在1.7億元，借款時間都在2000年，貴陽建行城北支行5000萬以及貴陽農(nóng)行農(nóng)井支行的3400萬貸款在2001年發(fā)生。

2002年報公布的對銀行的貸款總額在2.5億左右，但貴陽市人民銀行資料顯示，整個中天下面以項目公司為名的貸款總數(shù)合計4.35億元。劉志遠的證券操縱行為暴露后，“世紀中天”股票崩盤，從2003年4月16日開始至5月13日連續(xù)十個跌停版。34通天世紀2004年6月25日，世紀興業(yè)投資有限公司與重慶海德實業(yè)有限公司簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其持有的公司股份9200萬股法人股轉(zhuǎn)讓給重慶海德，轉(zhuǎn)讓價款總額為人民幣13432萬元。2005年10月14日，貴陽市中級人民法院對此案作出一審判決:世紀興業(yè)投資有限公司操縱證券交易價格罪,判處罰金100萬元。劉志遠操縱證券交易價格罪,判有期徒刑三年,緩刑三年。劉煉操縱證券交易價格罪,判處有期徒刑一年,緩刑一年。35世紀之戀36資本之魂“如果有10％的利潤，資本就保證到處被使用；有20％的利潤，資本就活躍起來；有50％的利潤，資本就鋌而走險；為了100％的利潤，資本就敢踐踏一切人間法律；有300％的利潤，資本就敢犯任何罪行，甚至冒絞首的危險?！蓖小ぜs·登寧，馬克思《資本論》37坐莊與股價操縱坐莊：利用市場運動的規(guī)律性，人為控制股價而獲利。莊家發(fā)現(xiàn)有上漲潛力的股票，就設(shè)法在低價位開始吸貨，待吸到足夠多的貨后，開始拉抬，拉抬到一定位置把貨出掉，中間的一段空間就是莊家的獲利。更積極的坐莊思路是不僅要做多，而且要做空，主動創(chuàng)造市場機會（長莊既做多又做空）。

莊家，是指高度控制上市公司二級市場流通籌碼的機構(gòu)或大戶，由于控制了某只股票的流通籌碼，從而改變了該只股票的供求關(guān)系，其價格不僅取決于該股的經(jīng)營業(yè)績和內(nèi)在的投資價值，而且更（或完全）決定于莊家的操作計劃和資金實力。

38坐莊與股價操縱

操作過程：吸籌、洗盤、拉升、誘多、派發(fā)、套多組合，利用持籌、資金、輿論控制優(yōu)勢來牟利?！吧仙凉摿Α敝饕址ǎ簞?chuàng)造各種名目的概念；改變上市公司的分配方案；提前反映利潤，寅吃卯糧。舊坐莊模式：莊家與上市公司研討----構(gòu)造虛假題材-----一家機構(gòu)操縱----媒體造勢----利空吸貨，對倒拉升----股票一路虛高----利好出貨，散戶被套。一般做小盤股和小市值個股.坐莊生命周期：

第一階段：選擇坐莊對象。往往事關(guān)坐莊成敗，只有選準對象，才會有跟風(fēng)，才能最大限度保證出貨順利。選擇對象中，莊家很多可直接或間接控制，大大方便了莊家進出貨渠道。

“有個很好的經(jīng)營業(yè)績，不如有個很好的題材，用10個億的資金去拉動一只股票，還不如用10個億去創(chuàng)造題材推動股票的效果好。”39坐莊與股價操縱第二階段：收集籌碼。莊家往往在市場不被看好時，進行逢低吸納，典型手法是在公司發(fā)布利空消息，股價大幅下跌后開始吸納。而利空消息的發(fā)布可能有莊家參與，或者莊家早已將消息打探清楚。

第三階段：放量與洗籌、拉抬。很多事件中莊家可對上市公司長期控制，創(chuàng)造虛擬帳務(wù)吸引眼球。收集籌碼的一般特征是成交量持續(xù)放大，隨后開始洗籌，因不少投資者也熟諳技術(shù)分析，膽大者會介入。

第四階段：出貨。技術(shù)形態(tài)：在板塊熱點鼎沸時，高位放量滯漲形成單針頭部；利用除權(quán)后放量擺出填權(quán)架勢吸引市場跟風(fēng)，填權(quán)途中出貨；先在高位拉一平臺或者先往下打壓一段空間，然后再做出向上突破甚至再創(chuàng)新高，以吸引中小投資者跟風(fēng)。40坐莊與股價操縱莊家坐莊資金：可分為建倉資金和控盤資金。建倉資金一般需要提前進，建倉后等待天時、地利、人和配合才行。一般而言，越有長期投資價值的公司，莊家建倉越多。莊家建倉多，鎖定籌碼多，外面流通籌碼少，則盤子好控制，分配在控盤上的資金可以少一些；莊家建倉少則盤子不好控制，相應(yīng)的控盤資金必須多一些。兩個極端情況是絕對績優(yōu)股的通吃炒做和垃圾股不打底倉的快進快出。莊家的資金背景：是否有方便的融資渠道做后盾。如有條件融資，莊家可多一些拉抬資金，拉抬可以猛一些，但持續(xù)時間短；如沒有條件融資，則只能靠自有資金炒做，莊家可能會多分一些資金用做建倉，拉抬資金就會不寬裕。這種股上漲時要使用技巧，借助大勢，一點一點往上拉。由于是自有資金，可以長期持續(xù)的拉抬，形成慢牛走勢。41坐莊與股價操縱新莊股時代特征：機構(gòu)、基金的投資理念逐漸趨向內(nèi)在價值，從價值發(fā)現(xiàn)走向價值創(chuàng)造。坐莊盈利的基礎(chǔ)條件：

1、價值能被大多數(shù)人認可。價值吸引投資，價值也吸引投機跟風(fēng)。“做股票不要功德太圓滿，總要留點利給他人賺賺”。

股權(quán)分置改革中，莊家創(chuàng)造了“概念題材”盈利機會：預(yù)期上市公司對價方案差——股價下跌——吸籌——對價方案——洗盤——討價還價——皆大歡喜——順利出局。

2、股市系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)較小。A股市場的整體估值按國際估值標準也極具吸引力等。（平均股價、市盈率、市凈率、宏觀經(jīng)濟、政策面）42坐莊與股價操縱背景：全流通股本增加、銀行信貸收緊、股民知識化、投資理念變化-----“機構(gòu)+基金+研究員”。機構(gòu)基金的投資操作策略直接影響著股市的發(fā)展方向，在以向價值投資為主流的轉(zhuǎn)變中，那家機構(gòu)基金的操作策略更能緊扣市場的脈搏，就能獲得成功。新坐莊模式：研究員推薦，基金公司調(diào)研----質(zhì)地優(yōu)良的公司----多家機構(gòu)達成共識，建倉----召開投資策略會----主導(dǎo)機構(gòu)進入，其他機構(gòu)跟進----公司股價因價值發(fā)現(xiàn)持續(xù)上升----先行機構(gòu)兌現(xiàn)利潤，后進機構(gòu)套牢。43坐莊與股價操縱2001年上半年，在國有股減持利空的打擊下，大盤見頂回落。除了成功出逃的一些主力機構(gòu)外，各路大小莊家逐漸受傷倒下。管理層大力發(fā)展基金，以期穩(wěn)定市場預(yù)期?；鸷芸斐蔀槭袌龅慕^對主力。盈利模式：抱團取暖。1.基金等機構(gòu)運作流動性好的大盤股和業(yè)績成長性好的大市值股票，偶爾也會做成長性的確很好的小盤股;2.基金交叉持股，共同持有一只個股較多的流通股份，鎖倉推高;3.打出價值投資的大旗，利用輿論優(yōu)勢引領(lǐng)市場投資方向；4.利用投資組合公布的時間差，完成調(diào)倉換股和盈利出局的目的。股改啟動后，管理層從2006年起再次大力發(fā)展基金、社保機構(gòu)，引進QFII。2007年底，基金總規(guī)模達到3萬億，是A股市場的絕對主力。在2006～2007年大牛市階段，基金等機構(gòu)投資者基本左右了市場的發(fā)言權(quán)。抱團取暖方法被運用到了極至。基金靠這種盈利模式取得了平均超過100％的年收益率，少數(shù)基金還創(chuàng)造了超過200％的年收益率。典型案例:中國船舶、招商銀行。44坐莊與股價操縱刑法第182條規(guī)定，有下列情形之一，操縱證券交易價格，獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，情節(jié)嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金：（一）單獨或者合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價格的；（二）與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價格或者證券交易量的；（三）以自己為交易對象，進行不轉(zhuǎn)移證券所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價格或者證券交易量的；（四）以其他方法操縱證券交易價格的。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。45坐莊與股價操縱“水至清則無魚”或許是適應(yīng)一切事物的標準，沒有雜質(zhì)的物品在世界上是不存在的。如果沒有莊家，就沒有投機，股市就缺乏流動性。每個國家都有自己特有性質(zhì)意義上的坐莊模式和事件。

價值投資應(yīng)該成為主流。未來的資本市場，將無所謂莊家非莊家，多的應(yīng)該是彼此合作，市場的參與者將主要是演變成為有著先進技術(shù)、管理理念的團隊、基金、機構(gòu)，盈利來自于他們的分析、辨別、判斷有用市場信息的能力，通過對上市公司的現(xiàn)狀及未來的各方面的分析進行價值評估。46悲情德隆坍塌----在童話中漫步

2004年4月14日，以德隆旗下“三駕馬車”的股票連續(xù)跌停為導(dǎo)火索，德隆資金鏈條崩斷的事實逐漸浮出水面，引發(fā)了劇烈的社會動蕩。

2004年6月3日，上海銀監(jiān)局舉行通報會，要求各商業(yè)銀行積極申請查封德隆系在滬的所有資產(chǎn)。6月8日，上海的商業(yè)銀行狀告德隆借款糾紛案首次開庭；8月26日德隆國際戰(zhàn)略有限公司與華融資產(chǎn)管理公司簽訂協(xié)議，將所屬全部資產(chǎn)交由華融資產(chǎn)管理公司托管。

央行官員說，政府對唐萬新和德隆的原則是，“化解風(fēng)險在先，司法追究跟進”47悲情德隆2007年4月27日退市48悲情德隆

德隆語錄----曾經(jīng)年少愛追夢

股不在優(yōu),有德則名;價不在高,有隆則靈—--股民“這些股票流通盤的相當(dāng)部分,

被德隆間接參股金融機構(gòu)的很多機構(gòu)客戶和私人客戶看好并長期持有,也有相當(dāng)部分被其它機構(gòu)和客戶長期持有”。----唐萬新

“德隆不僅是做企業(yè)，更是做行業(yè)；做行業(yè)，關(guān)鍵在做市場?！?---唐萬新

“德隆很大,大到成為市場的一部分?！?---唐萬里

“整合中國未形成壟斷的傳統(tǒng)行業(yè),從中發(fā)掘新價值,在國際分工中找到中國企業(yè)的核心競爭力”?！兜侣“l(fā)展綱要》

49悲情德隆轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的標本

德隆是資本運作高手，在資本運作中真可謂游刃有余?！侣∩朴诎寻l(fā)展實業(yè)與從事資本運作密切地結(jié)合起來，并以發(fā)展實業(yè)為基礎(chǔ)，為目標。-----董輔仁

“德隆問題的根本原因在于德隆通過類金融控股公司結(jié)合產(chǎn)業(yè)與金融資本的發(fā)展模式和多元化經(jīng)營策略的失誤。資金鏈條的緊張是其發(fā)展模式和經(jīng)營策略的必然結(jié)果，外部金融環(huán)境的變化只是德隆問題浮出的催化劑而已。”-----郎咸平2003年胡潤百富榜，唐萬新兄弟共有財富19億元人民幣，排行第25位。50悲情德隆神話如何煉成

1、1986年，大學(xué)肄業(yè)的唐萬新在其兄、新疆八一中學(xué)化學(xué)教師唐萬里的協(xié)助下，從彩擴做起，逐漸發(fā)展到餐飲、娛樂、房地產(chǎn)和電腦銷售，賠賠賺賺。2、90年代初正式注冊成立新疆德隆實業(yè)公司，在北京開辦JJ迪廳，每年純利超3000萬；同時進入股市一級和一級半市場，經(jīng)手的22只股票全部上市，初步奠定了產(chǎn)業(yè)投資的資本積累。之后進入二級市場，1994年，新疆德隆資產(chǎn)積累已達到數(shù)億元。3、1994年前后，唐萬里、唐萬平、唐萬川加盟新疆德隆。1996年開始打造“德隆系”系列上市公司。51悲情德隆

資本運營&產(chǎn)業(yè)整合

4、1997年“達園會議”，德隆確立產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略思路：“以資本運作為紐帶，通過企業(yè)并購，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進新技術(shù)、新產(chǎn)品，增強其核心競爭力；同時在全球范圍內(nèi)整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場與銷售渠道，積極尋求戰(zhàn)略合作，提高市場占有率和市場份額，以此重新配置資源，謀求成為中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價值的發(fā)現(xiàn)者與創(chuàng)造者，推動中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的復(fù)興?！?/p>

途徑：選準行業(yè)——發(fā)現(xiàn)整合要素——杠桿收購——提高競爭力——。。。。。?！盁o所謂朝陽產(chǎn)業(yè)還是夕陽產(chǎn)業(yè)。只要人們要穿衣、吃飯，紡織、食品就都是永恒的產(chǎn)業(yè)?！薄迫f新52悲情德隆

三大戰(zhàn)役——靚！

5、1996年10月，德隆受讓部分集體股（29.9%)，進入新疆屯河（600737），2000年向天山水泥（000877）注入屯河51%的水泥資產(chǎn)，同時換取天山水泥的29.42%股權(quán)，完成占全疆60%生產(chǎn)能力的水泥市場的整合。新疆屯河轉(zhuǎn)業(yè)移向以番茄、胡蘿卜等特色果蔬資源加工的“紅色產(chǎn)業(yè)”，屯河番茄醬形成市場份額占全國85%，全球6%，出口量第一。6、1997年，德隆受讓株洲國資局25.7%國有股權(quán)，進入湘火炬（000549），注資7000萬，形成“大汽配”；1999年收購競爭對手——美國最大的剎車系統(tǒng)進口商MAT公司及在華合資企業(yè)75%的股權(quán)，從而獲得美國汽車零部件進口市場15%的份額，當(dāng)年實現(xiàn)1.5億美元在美銷售額，汽車零部件出口排名全國第一。7、1997年，德隆受讓22.32%合金投資（000633）法人股，通過一系列收購，成為中國最大的電動工具生產(chǎn)商與出口商，并與美國毛瑞（Murray)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟。53悲情德隆農(nóng)民腰包——也看得上？

8、2000年5月，德農(nóng)種業(yè)科技公司（全資子公司）成立，2002年10月，赤峰德農(nóng)種業(yè)公司成立，德農(nóng)科技占38.38%股份，此后，華冠科技（600371）分三次付出計1.2375億元現(xiàn)金獲得德農(nóng)科技與德農(nóng)種業(yè)的控制權(quán)。（華冠科技第一大股東黑龍江富華集團是一家集體所有制企業(yè)，第二大股東為萬象集團下屬公司）。

9、2002年，北京德農(nóng)農(nóng)資超市有限公司注冊成立，主持山東壽光試點工作。2003年4月，山東德農(nóng)農(nóng)資超市有限公司在濟南成立，到年底，在山東開設(shè)約600余家店鋪，經(jīng)營農(nóng)藥、種子、化肥等，2003年完成約5億的營業(yè)額。

2003年5月10日，國務(wù)委員回良玉批示“北京德農(nóng)農(nóng)資超市公司進軍農(nóng)資市場，對供銷社系統(tǒng)是一個挑戰(zhàn)?！?4悲情德隆白色霸主----漸露雛形

10、2001年6月，新疆伊犁天一實業(yè)公司成立（由德隆出資2億元收購伊犁三家瀕臨破產(chǎn)的亞麻企業(yè)整合而成），收購當(dāng)年完成1.2億銷售額。2002年9月，與喀什地區(qū)供銷社簽署協(xié)議，吞下喀什地區(qū)10個縣的棉麻和棉紡織業(yè)。2003年4月，德隆與新棉集團、阿克蘇地區(qū)政府簽署協(xié)議，對阿克蘇地區(qū)的塔里木棉花集團和新疆托峰面業(yè)股份進行重組。2001年新疆屯河進入ST中燕（600763），2004年3月，ST中燕股東會通過將天一實業(yè)置入的議案。11、2002年初，德隆進入畜牧業(yè)，新疆德隆畜牧乳業(yè)集團是平臺，與新疆兵團農(nóng)墾乳業(yè)公司攜手，收購烏魯木齊牛奶公司，建立瑪納斯乳制品公司，2003年11月，推出“天山”牌奶制品，2003年底德隆畜牧乳業(yè)集團總資產(chǎn)4.49億元。同時與三元、光明展開合作。55悲情德隆賺足眼球----瀟灑之旅

12、1998年6月，德隆斥資500萬美元購得俄羅斯明斯克航母，后成立深圳明斯克航母實業(yè)有限公司。從買船、裝修到主題公園開業(yè)，共花費4.6億元。2000年10月，與中信旅游總公司簽署協(xié)議，以5億元價格把明斯克航母未來3年的散客門票收入“打包”出售；將團體票收入“打包”售予香港明珠娛樂公司，金額1.3億元。后明斯克公司將包銷合同作抵押，向銀行申請貸款。13、2001年8月，吐魯番旅游發(fā)展有限公司（由德隆在新疆的產(chǎn)業(yè)：新疆城市大酒店、屯河華美達酒店、吐魯番葡萄溝、坎兒井游樂園，合并組建）發(fā)起設(shè)立新疆大西部旅游股份有限公司。通過收購，80%的新疆旅游資源納入德隆控制，原屬新疆兵團的西域國際旅行社被納入德隆麾下，2002年，西域旅行社與美國運通簽署合作協(xié)議。56悲情德隆

一種觀念----實業(yè)德隆？

對于中國來說，最有優(yōu)勢、最有機會的可能還是在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在制造業(yè)，從世界經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律看，制造業(yè)的第一棒是歐美，第二棒轉(zhuǎn)移到日本，第三棒轉(zhuǎn)移到東南亞，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)向中國。制造業(yè)應(yīng)該在中國落地生根，因為中國的勞動力便宜，而且經(jīng)過“七五”、“八五”、“九五”的技術(shù)改造，已具有較高的技術(shù)水平。一方面具有生產(chǎn)能力，一方面面向全球市場，這對中國意味著歷史性的機遇。而中國制造業(yè)之所以缺乏競爭力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資?！澳膫€市場不是大得驚人？哪個市場不應(yīng)該產(chǎn)生五百強？更關(guān)鍵的是它具有成長性，市場在不斷地高度膨脹。在這樣的情況下，你的競爭對手又相對很弱?！薄迫f新57悲情德隆

潛行----在試探中

14、1997年，由合金投資、屯河電機、天山股份、新疆屯河、新疆德隆收購新疆金融租賃公司39.96的股份，發(fā)行1億元特種金融債券；此后，通過新疆德隆、新疆生命科技、上海西城實業(yè)和新疆屯河聯(lián)手收購新世紀金融租賃公司51%的股份；

我國允許金融租賃公司發(fā)行金融債券、向金融機構(gòu)借款、外匯借款等，作為長期資金來源渠道；在資金運用方面，限定主要從事金融租賃及其相關(guān)業(yè)務(wù)。金融租賃公司成為兼有融資、投資和促銷多種功能，以金融租賃業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機構(gòu)。

15、由新疆屯河參股38%入主金新信托；參股伊斯蘭國際信托投資公司，成為實際控制人。16、發(fā)起設(shè)立東方人壽保險公司，通過湘火炬、天山股份、重慶實業(yè)累計持有18.75的股份，實現(xiàn)相對控股。58悲情德隆潛行----在注目中

17、2001年3月，上海德隆受讓海通證券2500萬“深發(fā)展”股權(quán)，成為“深發(fā)展”第七大股東。18、2002年6月，德隆通過迂回手法，間接持有昆明市商業(yè)銀行30%股權(quán)，成為第一大股東。19、2002年11月，德隆又間接入主湖南株洲市商業(yè)銀行，占11.73%股權(quán)。

20、2003年3月，德隆出資4000萬元參股南昌市商行，占12.12%的股份，排名第三。21、2002年底，通稱控股入主長沙市商業(yè)銀行（通程控股持有恒信證券20%的股份，而的德隆是恒信證券的控股股東。）59悲情德隆潛行----在爭議中

22、2002年初，德隆從北京德恒投資買下恒信證券（長沙證券）53%的股份；2002年3月，由金新信托和重慶證券重組而成的德恒證券浮出水面。此后，“雙恒組合”展露于人?？萍迹?00079）、寧夏恒力（600165）、洪都航空（600316）、亞華種業(yè)（000918）、青島雙星（000599）、吉林森工（600189）的股價炒作中。23、2003年7月，德隆正式入主中富證券（被稱為“影子武士”，自營盤大量買入“三架馬車”。24、2000年1月，合金投資與金新信托成為北方證券第一大股東，2002年1月，因不能取得控股權(quán)退出。60悲情德隆

一種理念----金融服務(wù)德隆“在中國現(xiàn)有的環(huán)境下，探索出不違法不違規(guī)的金融混業(yè)經(jīng)營模式，為中國企業(yè)提供新的、更加高級的金融服務(wù)?！薄虾Ｓ崖?lián)的功能定位德隆并不組建金融控股公司，然而當(dāng)某企業(yè)需要一種綜合金融服務(wù)時，與德隆有股權(quán)有股權(quán)紐帶關(guān)系的銀行、信托公司、證券公司、租賃公司、保險公司就分別找上門來，量身定做金融服務(wù)。61悲情德隆

莊稼——風(fēng)景獨好！

25、1996年1月，上證綜指創(chuàng)下兩年新低，唐氏兄弟及其伙伴開始進入湘火炬，7月時，唐氏兄弟及其盟友已經(jīng)持有湘火炬70%的流通股，該股也從2.3元上漲至4元附近。1997年，唐氏兄弟在新疆成立新疆德隆國際實業(yè)總公司，向湘火炬的主要股東們開出優(yōu)厚條件，購得控股權(quán)。隨后，在1997年和1998年年報中，分別推出10送2和10送9的優(yōu)厚方案，股本擴張之際，股價也開始飛升。1997年漲到10元，1998年超過20元。1998年以后，德隆投資公司通過貸款、從已控制的公司拆借資金、聯(lián)合更多投資者等方式，入主新疆屯河和合金投資，成為德隆的“三駕馬車”。

湘火炬1997年最低1.98元，經(jīng)過幾年送配，復(fù)權(quán)價最高達240元；合金投資復(fù)權(quán)價達230元，新疆屯河復(fù)權(quán)價近190元。62悲情德隆

莊稼——沉甸甸的收獲

26、“三架馬車”股本與股東情況：（1）新疆屯河：1997年德隆進入時總股本8400萬股，流通盤2100萬股；2003年時總股本8億股，流通盤變成4億股，股東數(shù)：2003年6月為5000余人，人均持股8萬股。（2）湘火炬：1997年德隆進入時總股本9700萬股，流通盤5600萬股；2003年總股本9.36億股，流通盤5.36億股。股東數(shù)：2003年9月底為10000人，人均持股5.9萬股。（3）合金投資：1997年德隆進入時總股本5168萬股，流通盤1400萬股；2003年總股本3.8億股，流通盤1.6億股。股東數(shù)：2003年9月底為4000人，人均持股4萬股。63悲情德隆

莊稼——致命的苦果---

27、2000年前，德隆“三駕馬車”受德隆高度控盤。2000年，德隆內(nèi)部討論，是否要擇機退出。唐萬新做出“致命”判斷：中國股市將看漲十年，股指可以往上看到2萬點，這一判斷被德隆上下接受。28、2002年，股市持續(xù)低迷，莊家一個接一個自我引爆，德隆內(nèi)部產(chǎn)生退出股市的想法。2003年初，證監(jiān)會提出：德隆系一定要改變形態(tài)和莊股的形象，硬性指標是，“三駕馬車”必須將市盈率降到35倍左右。

29、2004年初，德隆高層召開會議，做出縱有損失也要從二級市場退出的決定。同時強調(diào)，只能調(diào)低30%。從2004年1月起，“三駕馬車”主動下調(diào)，在下跌過程中，需打壓股價，又需托住30%底線，資金需求量很大。不幸的是，德隆資金斷流。4月14日，“三駕馬車”迎來第一個跌停，此后連續(xù)五、六個跌停，市值蒸發(fā)兩百億元，德隆開始失控。64悲情德隆一種辯理——莊稼德隆

“德隆完全是按照證監(jiān)會培育機構(gòu)投資人的想法在指導(dǎo)客戶作投資。況且集中持股的理念已經(jīng)堅持了7年，按照莊家的標準時間也太長了。從股價移動來看，我們高速增長時候股價也是高速增長的，然后我們這幾年進入平穩(wěn)增長期，平穩(wěn)增長也比其他公司增長多，從來沒有過惡意的降價，我們沒有干過這樣的事情，有人說利潤都裝進德隆口袋里了，證監(jiān)會查了幾次，都沒有這樣的情況?！薄迫f新65悲情德隆帝國大廈

30、德隆系股權(quán)結(jié)構(gòu)，最上層為德隆國際，下177家“子孫公司”：

A類是上市公司，主要由德隆國際絕對控股新疆德隆集團；由新疆德隆集團出面，控制新疆屯河集團、湘火炬和合金投資三家，再由新疆屯河集團控制新疆屯河，由新疆屯河出面控制天山股份，6家企業(yè)組成德隆系主要上市資產(chǎn)。

B類是系內(nèi)非上市公司，有些由德隆國際直接出資設(shè)立，有些A類公司參股，多數(shù)是由37個自然人或者主要高管享有經(jīng)營控制權(quán)，且多為公司法人，比如星特浩、深圳明思克航母世界、JJ迪廳、北京喜洋洋文化公司。

C類金融公司：如德恒證券、恒信證券、金新信托、新疆金融租賃、新世紀金融租賃、廈門聯(lián)合信托等。D類私人公司：由唐氏兄弟及其伙伴們直接出面設(shè)立的非上市公司。比如生生投資。其實際控制人葉磊就是德隆37個股東之一。66悲情德隆德隆系大略圖德隆國際德隆集團合金投資湘火炬新疆屯河集團新疆屯河股份天山股份…………星浩特JJ迪廳喜洋洋德恒證券金新信托新疆金融生生投資

……

唐氏兄弟及其伙伴一類股票投機機構(gòu)恒信證券廈門聯(lián)合1、發(fā)動機？2、主動脈？3、高壓輸電器？4、穩(wěn)壓器？5、造血器？5、寄生蟲？6、錢袋子？二類股票投機機構(gòu)信用？“產(chǎn)融帝國”？67悲情德隆短融長投——產(chǎn)融結(jié)合誤區(qū)？

31、德隆資金渠道：（1）上市公司再融資：包括配股、增發(fā)等，除了最初配了幾次股外，2000年8月后再沒有得到融資。（2）利用持有的法人股抵押貸款。（3）利用上市公司的信譽與其他公司互保貸款。（4）利用金新信托、德恒證券等金融機構(gòu)作為融資平臺融資?！拔欣碡敗睘榈侣≥斞拿孛芡ǖ?，德隆一般以一年還本付息，15%以上的高回報，向銀行以及其他企業(yè)和民間機構(gòu)短期融資。

2004年初，國家在金融政策上采取了收縮銀根的政策，直接減少了對企業(yè)的貸款，對幾大過熱行業(yè)（鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)等）進行限制。2001年，郎咸平首度炮轟德隆，2004年初春，郎咸平又對外發(fā)表他所理解的德隆誤區(qū)。68悲情德隆

另類生態(tài)圈

32、德隆國際及系內(nèi)企業(yè)利用C類公司進行大量融資，融資對象幾乎來者不拒。德隆不惜使用高息拆借。北京地區(qū)拆借資金的回報率一般為10%年息，而德隆長期以雙倍于此的回報率向社會拆借資金。

德隆為什么這么在乎股價？當(dāng)莊家以高息方式向私人和企業(yè)融資，并通過循環(huán)使用股票抵押向金融機構(gòu)獲得貸款；如果資金不能持續(xù)流入，資金鏈會斷掉。莊家對于股價的不斷上揚，有著飲鴆止渴般的依賴和渴求。只有股價上揚，新資金的注入才足以抵銷舊資金的撤出；只有新資金持續(xù)注入，股價才能保持上揚。而一旦股價下跌超過警戒線，根據(jù)“三方協(xié)議”，將引發(fā)普遍的強行平倉。69

……悲情德隆ABCD

股權(quán)流現(xiàn)金流資產(chǎn)流

★德隆模式解析70悲情德隆

謝幕----我們都是過客

33、2004年底，銀監(jiān)會主席劉明康召集各大德隆債權(quán)人銀行的行長及管理層赴京開會，會議主要內(nèi)容是要求所有德隆的債權(quán)銀行停止對德隆的逼債。8月22日，中信實業(yè)銀行廣州分行撤回對新疆德隆、屯河集團、金新信托、屯河股份、重慶實業(yè)的起訴。34、2004年7月31日，中糧集團與新疆屯河簽訂《合作協(xié)議》，通過委托貸款方式提供給屯河股份最高額不超過4億元的人民幣資金支持。35、2004年5月底，中財國企投資有限公司與德隆簽訂五家金