第三講 外匯業(yè)務(wù)和匯率折算

第三章外匯市場

第一節(jié)外匯市場一、外匯市場的概念外匯市場是從事外匯買賣或兌換的場所，或是各種不同貨幣彼此進行交換的場所。 主要有兩類外匯買賣： 本幣與外幣之間的買賣 外幣與外幣之間的買賣2024/5/111第一節(jié) 外匯市場概述二、外匯市場的組織形態(tài)

有形市場—— 外匯交易所 無形市場—— 表現(xiàn)為電話、電報、電 傳和計算機終端等各種 遠程通訊工具構(gòu)成的交 易網(wǎng)絡(luò) 目前的外匯市場是一個全球性的24小時 不間斷的外匯交易。2024/5/112三、外匯市場的構(gòu)成外匯交易的參與者類型（一）外匯銀行：外匯市場的主體。包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行和開設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行分支機構(gòu)。（二）外匯經(jīng)紀人（中間商）一般分為兩類：1、一般經(jīng)紀人：也叫大經(jīng)紀人。一般為公司或合伙組織（法律依據(jù)為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買賣。2、外匯掮客：也叫小經(jīng)紀人。專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔風險。2024/5/113（三）顧客據(jù)其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者：例如進口商、投資者。2、保值性的外匯交易者：如套期保值者。3、投機性的外匯交易者：如外匯投機交易。4、跨國公司：兌換、保值同時也參與外匯投機。（四）中央銀行：干預(yù)外匯市場2024/5/114四、外匯交易市場的類型從不同的角度劃分，有不同的類型：（一）以外匯交易的對象劃分1、銀行與客戶之間的外匯市場——零售市場。2、銀行同業(yè)之間的外匯市場——批發(fā)市場。銀行外匯交易的目的：軋平頭寸；投機、套利、套匯銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差。3、銀行與中央銀行之間的外匯交易中央銀行干預(yù)匯市是通過與外匯銀行之間的外匯買賣進行的。成交后的外匯交割采用對銀行在國外往來行（分行、代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。例如：某公司從美國進口貨物，該公司的開戶行為中國銀行。中國銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時，通知其國外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。2024/5/115（二）政府對市場交易的干預(yù)程度不同官方外匯市場自由外匯市場外匯黑市（三）按交割時間即期市場遠期市場外幣期貨市場2024/5/116（四）按外匯市場經(jīng)營范圍分：國內(nèi)市場

國際市場2024/5/117五、世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場

居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)進行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場

也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。2024/5/118（三）東京外匯市場三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯交易市場瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（五）新加坡外匯市場新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。2024/5/119從星期一到星期五，出現(xiàn)全球性的24小時不間斷的連續(xù)外匯市場。☆北京時間凌晨5點（格林威治時間21：00點）惠靈頓、悉尼相繼開市?！?點東京開市?！?點香港、新加坡開市?！钕挛?點巴林開市?！钕挛?點巴黎、法蘭克福、倫敦相繼開市?！钔砩?點半（夏天8點半）紐約開市，隨后芝加哥、舊金山開市。☆凌晨5點美國收市而惠靈頓、悉尼又相繼開市。2024/5/1110外匯市場的作用

1、實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移，使各種國際經(jīng)濟交易得以清算或結(jié)算；

2、便利了國際間資金融通；

3、避免或減少風險。2024/5/1111第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)2024/5/1112一、即期外匯交易即期外匯交易概念買賣雙方達成外匯買賣協(xié)議后，在兩個營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。2.即期外匯交易報價用即期匯率在即期外匯市場上，一般以美元為中心貨幣報價。雙報價原則:必須同時報出買價與賣價。3即期外匯交易的交割慣例在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割遇到節(jié)假日，交割期順延交叉買賣的貨幣，遇到任何一方的節(jié)假日，交割期均順延2024/5/11131991年5月6日路透社終端顯示的匯率報價報價時間貨幣報價銀行名稱即期匯率

1427DEMAEHK1.7339/461427JPYCSXX138.05/151427GBPBOIK1.7062/721425CHFCSSK1.4640/501426AUDANZM0.7803/101413NZDANZM0.5883/901404HKDCBHK7.7940/501415SGDDBSX1.7730/401427MYRDCBX2.7567/751422FRFBWHK5.8705/252024/5/1114遠期外匯交易

概念遠期外匯交易即預(yù)約購買與預(yù)約出賣的外匯業(yè)務(wù)，即買賣雙方先行簽定合同，規(guī)定買賣外匯的幣種.數(shù)額.

匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日期，再按合同規(guī)定，賣方交匯，買方付款的外匯業(yè)務(wù)。

2024/5/1115第三節(jié) 外匯交易二、遠期外匯交易遠期交易分類固定交割日選擇交割日 遠期交易的目的主要有兩個： 套期保值（Hedging） 投機是指賣出或買入金額等于一筆外幣資產(chǎn)或負債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負債以本幣表示的價值避免遭受匯率變動的影響。如：進出口商和資金借貸者為避免匯率風險而進行遠期買賣；外匯銀行為平衡期匯頭寸而進行遠期買賣。投機者為謀取匯率變動的差價進行遠期交易。2024/5/1116

遠期交易的匯率

遠期匯率的表示方法

平白遠期匯率

(USD/CHF)SPOT1M2M3M1.6550/601.6401/091.6218/331.6078/93

升貼水點數(shù)表示(USD/FRF)SPOT1M2M3M5.2130/6070/30120/80160/40

2024/5/1117遠期外匯交易案例1：保值交易

案例：某出口公司2005年9月20日向美國出口一批服裝，合同金額50萬美元，當時匯率USD1=CNY8.0845/8.1251.貨款回收大約在2006年1月。假如工商銀行4個月期匯率為：

USD1=CNY8.0725/8.1105

2024/5/1118若該公司不作遠期交易：

2006年1月15日匯率為：USD1=CNY8.0510/8.0912

該公司的收入為：50×8.0510=402.55萬元

若該公司作遠期外匯交易：該公司的收入為：50×8.0725=403.625萬元多收入：1.075萬元2024/5/1119遠期外匯交易案例2：投機交易

案例：某公司2005年10月份賬戶有100萬美元閑置資金，即期匯率為USD1=CNY8.0835/8.1240.當時工商銀行的10個月的期匯報價為：USD1=CNY7.8463/7.9015。即貶值約：（7.8463+7.9015）/（8.0835+8.1240）-1=2.60%

若該投機者向銀行作買入10個月美元遠期交易（2006年8月底交割）。

8月底現(xiàn)匯率為：USD1=CNY7.9824/8.0123.

該投機者獲利：（7.9824-7.9015）×1000=8.09萬元2024/5/1120三、套匯交易套匯交易的種類：

套匯交易：是利用不同市場的匯率差異，在匯率低的市場大量買進，同時在匯率高的市場賣出，利用賤買貴賣，套取匯率差收益的活動。地點套匯時間套匯

2024/5/1121（一）地點套匯所謂地點套匯，就是利用兩個或三個不同地點外匯市場之間某種貨幣的匯率差異，分別在這幾個外匯市場上一面買進一面賣出這種貨幣，從中賺取匯率差額利益的外匯交易。地點套匯的主要形式有直接套匯與間接套匯兩種。2024/5/11221、兩角套匯（直接套匯）

◆例1某日香港外匯市場行情為

$1=HK$778.07

,紐約外匯市場行情為

$1=HK$775.07,

假設(shè)投資者用100萬美元進行套利交易：首先，在香港外匯市場賣出100萬美元。同時，在紐約外匯市場買進100萬美元。通過兩地套匯交易，共獲利

77807-77507=300

美元。

是指利用兩個市場的匯率差異，同時在兩個外匯市場上賤買貴賣，賺取匯率差額的一種套匯交易。2024/5/1123

◆例2，某日紐約市場：USD1=JPY106.16-106.36東京市場：USD1=JPY106.76-106.96試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？2024/5/1124JPY10676萬東京USD100.376萬紐約USD9.402萬紐約JPY1003.76萬東京投入100萬美元套匯的利潤是3760美元；投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；USD100萬（1）JPY1000萬（2）2024/5/11252、三角套匯（間接套匯）

三角套匯：紐約：即期100美元

=193

歐元

A

出資

200

萬美元買入386萬歐元倫敦：即期100英鎊=200美元用100萬英鎊買進200萬美元法蘭克福：即期100英鎊=380歐元用380萬歐元買進100萬英鎊A收回200萬美元投資賺取6萬歐元是指利用三個市場匯率的差異，同時在三個外匯市場上賤買貴賣，從中賺取匯率差額的一種套匯交易。2024/5/1126

如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯機會（1）將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場的匯率用同一標價法表示；（3）將不同市場的匯率中的標價貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說明不存在套匯機會；

★如果乘積不等于1，說明存在套匯機會。2024/5/11271、若連乘積＞1以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2、若連乘積＜1以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2024/5/1128

◆

例3，假設(shè)某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00

試問:（1）是否存在套匯機會；（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各為多少？2024/5/1129①將單位貨幣變?yōu)?：

多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標價法：

倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標價貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說明存在套匯機會（1）判斷是否存在套匯機會2024/5/1130（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬GBP101.98萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）2024/5/1131（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐約CAD158萬GBP71.82萬多倫多GBP71.82萬USD101.98萬倫敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）2024/5/1132如果既有買入價又有賣出價怎么辦？例子：某日下列市場報價為：紐約外匯市場即期匯率為USD/CHF=1.5349/89倫敦外匯市場即期匯率為GBP/USD=1.6340/70蘇黎世外匯市場即期匯率為GBP/CHF=2.5028/48如果不考慮其他費用，某人以100萬瑞士法郎進行套匯，可獲多少利潤2024/5/1133標價方法相同，交叉相除標價方法不同，同向相乘倫敦/紐約外匯市場的套匯匯率：倫敦外匯市場（非美元標價法）紐約外匯市場（美元標價法）GBP/CHF=2.5080（1.5349*1.6340，買入英鎊）——2.5192（1.6370*1.5389，賣出英鎊）比較蘇黎世市場價格：GBP/CHF=2.5028/48瑞士商人在蘇黎世外匯市場換成英鎊更劃算瑞士商人以100萬瑞士法郎換回英鎊：100/2.5048=39.9233萬英鎊在倫敦外匯市場換成美元：39.9233*1.5349=100.1288萬美元在美國的外匯市場換瑞士法郎100.1288*1.5349=100.12882024/5/1134可行性：A、在同一標價法下

B、買入?yún)R率乘積或賣出匯率乘積≠1分析：（1）將匯率折算成同一種方式。則（3）式可轉(zhuǎn)換成CHF/GBP=1/2.5048---1/2.5028=0.3992——0.3996

買入?yún)R率乘積為：1.5389

1.6370

0.3996=1.006

賣出匯率乘積為：1.5349

1.6340

0.3992=1.001

因此：套匯可行。（2）運作方向：CHF→GBP→USD（正確的方向）100萬CHF的套匯毛利潤則為：100X0.3992X1.1.6340X1.5349=100.12萬美元。2024/5/1135（二）時間套匯時間套匯又稱掉期交易，就是在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買入同額遠期外匯的互換交易。交易的目的，是以避免外匯匯率變動的風險和保值為主，而不是為了獲利。掉期交易的特點：買進和賣出的貨幣數(shù)量相同。買進和賣出的交易行為同時發(fā)生。交易方向相反、交割期限不同。2024/5/1136例子：某英國公司向銀行借入US＄，要換成EURO以進口德國貨物，但又擔心3個月后US＄升值，還款時以EURO購入US＄會令公司招致匯價上的損失。公司即可通過掉期交易保值避險：先賣出即期US＄購入EURO用于進口，同時，買入3個月遠期US＄賣出EURO用于3個月后還款。既可滿足進口需求，又能將還款時購買US＄的匯價固定下來，避免US＄升值帶來的風險。2024/5/1137二、套利套利：（InterestArbitrage）是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為。2024/5/1138

非拋補套利：將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家。這種套利活動往往在兩種貨幣匯率較穩(wěn)定的情況下進行。

◆如果美國6個月期的美元存款利率為6%，英國6個月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元存入美國進行套利，試問：假設(shè)6個月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.64；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如何（略去成本）？2024/5/1139在英國存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬英鎊）在美國存款本利和：1.62×50萬=81(萬美元）81萬+81萬×6%×1/2=83.43(萬美元）（1）83.43÷1.62=51.5（萬英鎊）獲利5000英鎊；（2）83.43÷1.64=50.872（萬英鎊）虧損1280英鎊；（3）83.43÷1.625=51.34（萬英鎊）獲利3400英鎊；2024/5/1140倫敦英鎊存款利率為8％，紐約美元存款利率為10％，英鎊對美元的即期匯率仍為￡1＝$2，遠期匯率為￡1＝$2.02，即遠期英鎊有升水（美元有貼水）。為避免匯率風險，可采取以下交易：可先做一筆英鎊對美元的即期交易，即以￡1＝$2的即期匯率購入200萬美元，將其存入紐約銀行，同時利用遠期外匯合約，以￡1＝$2.02的遠期匯率出售1年期的遠期美元220萬美元，換回英鎊。1年后套利者的英鎊盈利為0.9萬英鎊（200×（1＋10％）/2.02－100×（1＋8％）≈0.9，獲利潤0.9萬英鎊

拋補套利（coveredinterestarbitrage）:為避免匯率風險，須將遠期外匯交易和套利交易結(jié)合起來2024/5/1141投資者對拋補套利進行可行性分析時所采納的一般原則如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的國家。其利差所得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國家調(diào)往利率低的國家。貨幣升水所得將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。如果利率差等于較高利率貨幣的貼水幅度，則人們不會進行拋補套利交易。因為它意味著利差所得和貼水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無論投資者如何調(diào)動資金，都將無利可圖如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國家調(diào)往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但是，這種情況一般不會出現(xiàn)。這是因為它所誘發(fā)的拋補套利交易會影響各國貨幣的利率和匯率。如果不考慮投機因素的影響，拋補套利的最終結(jié)果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。

2024/5/1142外匯投機交易

概念外匯投機（ForeignExchangeSpeculat