私募證券投資基金運(yùn)作指引-私募新規(guī)影響分析

《私募證券投資基金運(yùn)作指引》資金募集投資運(yùn)作產(chǎn)品設(shè)計(jì)對(duì)私募管理人的要求銜接過(guò)渡安排《私募證券投資基金運(yùn)作指引》的重要意義《私募證券投資基金運(yùn)作指引》的重要意義20232023年7月《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》（下稱(chēng)《私募條例》）出臺(tái)，正式將私募基金納入行政監(jiān)管體系。新《國(guó)九條》也明確支持私募證券投資基金業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，并提出“制定私募證券基金運(yùn)作規(guī)則”的指導(dǎo)要求。為進(jìn)一步完善私募規(guī)則體系，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于4月30日正式發(fā)布《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《指引》”）?！吨敢啡尕瀼芈鋵?shí)了《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》以及《國(guó)九條》中“制定私募證券基金運(yùn)作規(guī)則”、“支持私募證券投資基金業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展”的指導(dǎo)要求，體現(xiàn)出行業(yè)監(jiān)管部門(mén)和協(xié)會(huì)對(duì)規(guī)范私募證券基金運(yùn)作，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的政策導(dǎo)向，有利于促進(jìn)私募證券基金行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，更好滿(mǎn)足居民財(cái)富管理需求、不斷壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，并在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面持續(xù)發(fā)揮積極作用?！吨敢穼?duì)私募證券基金管理人及基金投資運(yùn)作提出了一系列規(guī)范要求，旨在促進(jìn)私募證券基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。通過(guò)適當(dāng)、有效的監(jiān)管，降低投資風(fēng)險(xiǎn)及杠桿水平、保護(hù)投資者合法權(quán)益的同時(shí)，也可以提振投資者信心，壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。結(jié)合差異化監(jiān)管、扶優(yōu)限劣的整體監(jiān)管趨勢(shì)，對(duì)于投研能力優(yōu)秀、內(nèi)控治理完善、風(fēng)控合規(guī)水平較強(qiáng)的管理人而言，將迎來(lái)前所未有的歷史機(jī)遇?，F(xiàn)行私募證券基金監(jiān)管規(guī)則框架現(xiàn)行私募證券基金監(jiān)管規(guī)則框架關(guān)注點(diǎn)1：募集及存續(xù)規(guī)模（重要）關(guān)注點(diǎn)1：募集及存續(xù)規(guī)模（重要）第四條私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不得低于1000萬(wàn)元，第四條私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不得低于1000萬(wàn)元，私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于1私募證券投資基金上一年度日均基金資產(chǎn)凈值低于500萬(wàn)元，或者連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于500萬(wàn)元情形的，應(yīng)當(dāng)停止申購(gòu)并在5個(gè)工作日內(nèi)向投資者披露；停止申購(gòu)后連續(xù)120個(gè)交易日基金資產(chǎn)凈值仍低于500萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)入清算程序。私募基金托管人應(yīng)當(dāng)配合執(zhí)行并督促私募基金管理人及時(shí)按要求《運(yùn)作指引》施行前已備案私募證券投資基金適用《運(yùn)作指引》第四條規(guī)定。上一年度日均規(guī)模、連續(xù)60個(gè)交易日的計(jì)算時(shí)間自2025年1月1日起算。私募證券投資基金成立不滿(mǎn)一年的，計(jì)算上一年度日均基金資產(chǎn)凈值時(shí)，以該基金成立日至上一年度資基金成立不滿(mǎn)一年的，計(jì)算上一年度日均基金資產(chǎn)凈值時(shí)，以該基金成立日至上一年度末的區(qū)間為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。 要求理解銜接登備辦銜接登備辦法初始募集規(guī)模、不得規(guī)避等要求，對(duì)歷史存量“殼”產(chǎn)品有序清退；設(shè)有較長(zhǎng)時(shí)間的過(guò)渡調(diào)整期，對(duì)非“殼”產(chǎn)上一年度日均<1000萬(wàn)上上一年度日均<500萬(wàn)連續(xù)60交易日日均<500萬(wàn)連續(xù)連續(xù)120交易日日均<500萬(wàn)應(yīng)對(duì)建議應(yīng)對(duì)建議存在持續(xù)投資運(yùn)作安排的小微產(chǎn)品，可通過(guò)新增募集資金或者合并（申購(gòu)再贖回或基金轉(zhuǎn)換）的方式滿(mǎn)足最低存續(xù)規(guī)模的要對(duì)基金資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，以便臨近門(mén)檻值時(shí)進(jìn)行及時(shí)應(yīng)對(duì)并向投資者進(jìn)行信息披露?！緡?guó)泰君安服務(wù)】基金轉(zhuǎn)換、極速清盤(pán)、產(chǎn)品規(guī)模查詢(xún)及預(yù)警等。關(guān)注點(diǎn)2：強(qiáng)化適當(dāng)性要求關(guān)注點(diǎn)2：強(qiáng)化適當(dāng)性要求要求理解要求理解引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求，嚴(yán)格匹配投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)與基金引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性要求，嚴(yán)格匹配投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。收緊了《適當(dāng)性辦法》中對(duì)于“普通投資者主動(dòng)要求”時(shí)購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不匹配產(chǎn)品的豁免情形，即不再允許《適當(dāng)性實(shí)施指引》第四十八條的操作方式?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》第十九條經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)告知投資者不適合購(gòu)買(mǎi)相關(guān)產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)后，投資者主動(dòng)要求購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類(lèi)別的投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書(shū)面風(fēng)險(xiǎn)警示，投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買(mǎi)的，可以向其銷(xiāo)售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)?！痘鹉技瘷C(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》第四十八條普通投資者主動(dòng)要求購(gòu)買(mǎi)與之風(fēng)險(xiǎn)承受能力不匹配的基金產(chǎn)品或者服務(wù)的，基金銷(xiāo)售要遵循以下程序……“專(zhuān)業(yè)投資者”不受影響。對(duì)存量投資者無(wú)整改要求，但是否允許新增申購(gòu)有待觀察。私募基金管理人需對(duì)當(dāng)前投資者適當(dāng)性環(huán)節(jié)的流程標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整，于《指引》實(shí)施日（2024年8月1日）起落實(shí)該要求。關(guān)注點(diǎn)3：強(qiáng)化募集推介的規(guī)范性關(guān)注點(diǎn)3：強(qiáng)化募集推介的規(guī)范性除已履行特定對(duì)象確定程序的合格投資者、符合規(guī)定的基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)外，私募基金管理人不得向不存在私募證券投資基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息。除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷(xiāo)協(xié)議的基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)外，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績(jī)相關(guān)信息，中私募基金管理人、與其簽署該基金代銷(xiāo)協(xié)議的基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照客觀、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的原則展示私募證券投資基金過(guò)往業(yè)績(jī)，不得將規(guī)模小于1000萬(wàn)元、成立期限少于6個(gè)月的私募證券投資基金過(guò)往業(yè)績(jī)用作宣傳、銷(xiāo)售、排名，不得以誤導(dǎo)投資者為目的選擇性展示部分私募證券投資基金業(yè)績(jī)基金部分運(yùn)作周期的業(yè)績(jī)，不得展示未經(jīng)私募基金托管人復(fù)核的基金業(yè)績(jī)，不得對(duì)少于6個(gè)月周期的基金業(yè)績(jī)進(jìn)行排名。基金投資者僅為私募基金要求理解要求理解重申私募基金募集推介的重申私募基金募集推介的“非公開(kāi)”底線屬性。強(qiáng)化投資者保護(hù)，強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)信息披露完整性，禁止選擇性披露和其他易誤導(dǎo)投資者行為。（管理人、代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)）私募基金推介、信息披露環(huán)節(jié)自查并落實(shí)要求。（代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)）下線少于6個(gè)月的短期業(yè)績(jī)排名，不可展示未簽署該基金代銷(xiāo)協(xié)議的基金凈值等業(yè)績(jī)信息。謹(jǐn)慎使用短期業(yè)績(jī)排名結(jié)果。同時(shí)建議梳理基金凈值、估值表等涉及基金業(yè)績(jī)信息數(shù)據(jù)的對(duì)外發(fā)送接收方，重點(diǎn)關(guān)注接收方將其用以展示和傳遞。要求理解引導(dǎo)理性決策、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，強(qiáng)化投資者短期投資行為管理。新增對(duì)期限錯(cuò)配情形的規(guī)范。開(kāi)放式基金允許周開(kāi)，出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)或低流動(dòng)性資產(chǎn)占比超20%的情形時(shí)收緊為季開(kāi)（合同模板修改、對(duì)投資者信披）。關(guān)注臨近開(kāi)放日及開(kāi)放日期間的產(chǎn)品低評(píng)級(jí)債及流動(dòng)性受限資產(chǎn)的投資比例，提前調(diào)整以避免影響產(chǎn)品正常開(kāi)放。封閉式基金：期限不低于1年，明確定期分紅安排，不得接受開(kāi)放式產(chǎn)品投資，接受封閉式產(chǎn)品投資需穿透存續(xù)期。要求理解引導(dǎo)理性決策、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，強(qiáng)化投資者短期投資行為管理。新增對(duì)期限錯(cuò)配情形的規(guī)范。開(kāi)放式基金允許周開(kāi)，出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)或低流動(dòng)性資產(chǎn)占比超20%的情形時(shí)收緊為季開(kāi)（合同模板修改、對(duì)投資者信披）。關(guān)注臨近開(kāi)放日及開(kāi)放日期間的產(chǎn)品低評(píng)級(jí)債及流動(dòng)性受限資產(chǎn)的投資比例，提前調(diào)整以避免影響產(chǎn)品正常開(kāi)放。封閉式基金：期限不低于1年，明確定期分紅安排，不得接受開(kāi)放式產(chǎn)品投資，接受封閉式產(chǎn)品投資需穿透存續(xù)期。第七條私募基金管理人可以設(shè)立存續(xù)期間辦理申購(gòu)、贖回的開(kāi)放式私募證券投資基金或者存續(xù)期間不辦理申購(gòu)、贖回的封閉式私募證券投資基金?；鸷贤屑s定的開(kāi)放安排應(yīng)當(dāng)與私募證券投資基金的產(chǎn)品類(lèi)型、投資策略以及資產(chǎn)組合的流動(dòng)性等相匹配。證券投資基金、資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資，接受封閉式私募證券投資基金、資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)確保上層基金、資產(chǎn)管理產(chǎn)品到期日晚于本開(kāi)放式私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)明確投資者申購(gòu)、贖回的程序、時(shí)間、次數(shù)及限制事項(xiàng)。開(kāi)放式私募證券投資基金至多每周開(kāi)放一次申20%的，至多每季度開(kāi)放一次申購(gòu)、贖回，每次開(kāi)放不得超過(guò)5天。開(kāi)放式私募證券投資基金設(shè)置臨時(shí)開(kāi)放日的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)和協(xié)關(guān)注點(diǎn)5：份額鎖定期要求理解要求理解因開(kāi)放頻率和鎖定期要求未對(duì)產(chǎn)品投資者進(jìn)行豁免，關(guān)注1因開(kāi)放頻率和鎖定期要求未對(duì)產(chǎn)品投資者進(jìn)行豁免，關(guān)注1）對(duì)master-feeder結(jié)構(gòu)影響，關(guān)注上下層開(kāi)放日的匹配性；2）關(guān)注基金流動(dòng)性管理，避免因份額鎖定、開(kāi)放頻率等因素，影響贖回款支付。引導(dǎo)理性決策、鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有，強(qiáng)化投資者短期投資行為管理。通過(guò)鎖定期安排，堵住幫忙資金。明確份額鎖定期要求，普通份額3個(gè)月，自有份額6個(gè)月。同時(shí)參照基金專(zhuān)戶(hù)“違約退出費(fèi)”機(jī)制，對(duì)普通份額允許“短期贖回費(fèi)”安排替代鎖定期。建立“短期贖回費(fèi)”的實(shí)施機(jī)制，確保符合基金合同約定，并落實(shí)“第二十五條：與私募基金托管人協(xié)商，確保公平對(duì)待投資者”等要求。對(duì)于《運(yùn)作指引》發(fā)布前已備案私募證券基金的申贖及鎖定期安排不作強(qiáng)制整改要求。關(guān)注投資者類(lèi)型轉(zhuǎn)換時(shí)的影響（份額轉(zhuǎn)讓、遺產(chǎn)繼承、員工離職等）。關(guān)注點(diǎn)6：明確產(chǎn)品分類(lèi)與投資比例關(guān)注點(diǎn)6：明確產(chǎn)品分類(lèi)與投資比例第九條私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)具有明確、合法的投資方向，具備清晰的投資策略與風(fēng)險(xiǎn)收益特征，確定所屬產(chǎn)品類(lèi)型，分為權(quán)益類(lèi)、期貨和衍生品類(lèi)、混合第九條私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)具有明確、合法的投資方向，具備清晰的投資策略與風(fēng)險(xiǎn)收益特征，確定所屬產(chǎn)品類(lèi)型，分為權(quán)益類(lèi)、期貨和衍生品類(lèi)、混合現(xiàn)金管理工具是指銀行活期存款、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券、貨幣市場(chǎng)基金等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的現(xiàn)金管理工具。產(chǎn)20%的基金。（3）權(quán)益類(lèi)私募證券投資基金：是指投資于股票等股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于私募證券投資基金已投資產(chǎn)80%的基金。（4）混合類(lèi)私募證券投資基金：是指投資于固定收益類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、期貨和衍生品類(lèi)資產(chǎn)的比例不符合前三類(lèi)基金標(biāo)準(zhǔn)的基金。（5）私募證券投資母基金：是指組合投資于其他證券投資基金的比例不低于該私募證券投資母基金已投資產(chǎn)80%的基金。 要求理解明確明確投資策略與風(fēng)險(xiǎn)收益特征，加強(qiáng)對(duì)投資行為的約束，避免投資風(fēng)格漂移。參照資管新規(guī)，與金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品要求基本拉平，抑制監(jiān)管套利行為。主要區(qū)別為：投資比例計(jì)算的分母指標(biāo)為主要區(qū)別為：投資比例計(jì)算的分母指標(biāo)為“已投資產(chǎn)”，區(qū)別于金融機(jī)構(gòu)資管計(jì)劃類(lèi)別的分母計(jì)算指標(biāo)“計(jì)劃總資產(chǎn)”，可更靈活調(diào)整投資倉(cāng)位，如建倉(cāng)調(diào)倉(cāng)期、 已備案基金不做強(qiáng)制整改要求，《指引》實(shí)施后新備案通過(guò)基金合同約定落實(shí)產(chǎn)品類(lèi)型和投資比例要求。根據(jù)產(chǎn)品類(lèi)資方的產(chǎn)品類(lèi)型，匹配確定產(chǎn)品分類(lèi)，避免因產(chǎn)品類(lèi)型不一致導(dǎo)致產(chǎn)品資方無(wú)法滿(mǎn)足自身的投資比例要求。根據(jù)產(chǎn)品投資策略審慎確定產(chǎn)品分類(lèi)，如指數(shù)增強(qiáng)-權(quán)益類(lèi)、CTA-期貨及衍生品類(lèi)、私募FOF投資-私募證券投資母基金類(lèi)等，混合類(lèi)產(chǎn)品在跨資產(chǎn)類(lèi)別投資方面相對(duì)其他產(chǎn)品類(lèi)型有著較高的靈活性。關(guān)注點(diǎn)7：強(qiáng)調(diào)投資策略一致性關(guān)注點(diǎn)7：強(qiáng)調(diào)投資策略一致性第十條私募證券投資基金的基金名稱(chēng)、產(chǎn)品類(lèi)型應(yīng)當(dāng)與基金合同第十條私募證券投資基金的基金名稱(chēng)、產(chǎn)品類(lèi)型應(yīng)當(dāng)與基金合同約定的投資策略、投資品種、對(duì)沖工具等相匹配，投資運(yùn)作應(yīng)當(dāng)遵循要求理解要求理解 保保護(hù)投資者利益，加強(qiáng)對(duì)投資行為的約束，強(qiáng)化投資策略的一致性。明確要求基金名稱(chēng)、產(chǎn)品類(lèi)型應(yīng)當(dāng)與投資策略、投資品種、對(duì)沖工具相匹配，以避免投資風(fēng)格漂移（如指數(shù)跟蹤偏離）、策略失效（如對(duì)沖工具弱相關(guān)或者低覆蓋）。明確基金合同應(yīng)當(dāng)約定，為后續(xù)備案環(huán)節(jié)具體要求預(yù)留了政策空間。同時(shí)也意味著已備案基金不做強(qiáng)制整改要求。關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品備案環(huán)節(jié)的具體要求。關(guān)注點(diǎn)8：組合投資、分散投資-1（雙25%）（重要）第十二條私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資并符合下列要求，銀行活期存款、國(guó)債、債券通用質(zhì)押式回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、政（一）基金合同約定僅以戰(zhàn)略配售、非公開(kāi)發(fā)行、大宗交易、協(xié)關(guān)注點(diǎn)8：組合投資、分散投資-1（雙25%）（重要）第十二條私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資并符合下列要求，銀行活期存款、國(guó)債、債券通用質(zhì)押式回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、政（一）基金合同約定僅以戰(zhàn)略配售、非公開(kāi)發(fā)行、大宗交易、協(xié)要求理解分散持倉(cāng)集中度，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。參照資管計(jì)劃雙25%要求。二十四個(gè)月過(guò)渡期?！巴毁Y產(chǎn)”包含私募基金，認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；豁免口徑歸納（見(jiàn)后頁(yè)）?！緡?guó)泰君安服務(wù)】近期于管理人服務(wù)平臺(tái)支持資產(chǎn)集中度查詢(xún)及監(jiān)控服務(wù)功能（即將推出）。關(guān)注點(diǎn)8：組合投資、分散投資-2（關(guān)注點(diǎn)8：組合投資、分散投資-2（“同一資產(chǎn)”定義、豁免口徑總結(jié)）（重要）（1）豁免投資標(biāo)的：投向銀行活期存款、國(guó)債、債券（1）豁免投資標(biāo)的：投向銀行活期存款、國(guó)債、債券）（同一資產(chǎn)同一資產(chǎn)1.標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)按照單一上市公司公開(kāi)發(fā)行的股票、存托憑證，視為同一資產(chǎn)；1.標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類(lèi)資產(chǎn)按照單一上市公司公開(kāi)發(fā)行的股票、存托憑證，視為同一資產(chǎn)；2.標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)按照單只債券、中央銀行票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，視為同一資產(chǎn)；3.非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)（如證券公司發(fā)行的保本型收益憑證、質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)、質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)）按照同一“融資主體”及其關(guān)聯(lián)方視為同一資產(chǎn)；4.基金類(lèi)資產(chǎn)按照單只證券投資基金或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品視為同一資產(chǎn)；5.標(biāo)準(zhǔn)化期貨和衍生品類(lèi)資產(chǎn)按照單只期貨或者期權(quán)合約視為同一資產(chǎn)；6.場(chǎng)外衍生品類(lèi)資產(chǎn)：（1）場(chǎng)外期權(quán)及證券公司發(fā)行的非保本型收益憑證按照同一“交易對(duì)手方”視為同一資產(chǎn)；（2）收益互換按照合約掛鉤具體標(biāo)的視為同一資產(chǎn)。雙層結(jié)構(gòu)募集層f募集層f募集層f募集層f募集層f募集層f主要基金財(cái)產(chǎn)投資于私募股權(quán)投資基金份額、私募證券投資基金份接受?chē)?guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額【國(guó)泰君安服務(wù)】管理人服務(wù)平臺(tái)提供產(chǎn)品投資情況查詢(xún)功能，便捷募集層f募集層f三層結(jié)構(gòu)交易層f(>90%雙層結(jié)構(gòu)募集層f募集層f募集層f募集層f募集層f募集層f主要基金財(cái)產(chǎn)投資于私募股權(quán)投資基金份額、私募證券投資基金份接受?chē)?guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額【國(guó)泰君安服務(wù)】管理人服務(wù)平臺(tái)提供產(chǎn)品投資情況查詢(xún)功能，便捷募集層f募集層f三層結(jié)構(gòu)交易層f(>90%90%90%）(>90%90%90%）25%）募集層f25%）募集層滿(mǎn)足“分散投資”投資層允許“集中募集”募集層f募集層f25%）募集層f25%）募集層f25%）募集層f募集層f關(guān)注點(diǎn)8：組合投資、分散投資-3關(guān)注點(diǎn)8：組合投資、分散投資-3（超標(biāo)調(diào)整要求、計(jì)算口徑等）法完成前述調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)在相關(guān)資產(chǎn)可出售、可轉(zhuǎn)讓或者恢復(fù)交易后的20個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整至符合要求。私募證券投資基金根據(jù)本指引第十二條、第十九條要求開(kāi)展投資時(shí)，可以按照買(mǎi)入成本與市值孰低法計(jì)算投資比例。要求理解要求理解和持牌金融機(jī)構(gòu)拉平和持牌金融機(jī)構(gòu)拉平，對(duì)于被動(dòng)超標(biāo)情形及調(diào)整時(shí)限要求在自律規(guī)則層面進(jìn)行了明確和統(tǒng)一。對(duì)于投資比例的細(xì)化規(guī)定：1、除投資行為外的原因?qū)е卤粍?dòng)超標(biāo)時(shí)，允許在20交易日內(nèi)調(diào)整完畢。資產(chǎn)流動(dòng)性受限無(wú)法調(diào)整的，則20交易日可自相關(guān)資產(chǎn)恢復(fù)流動(dòng)性后起算。存量產(chǎn)品已于基金合同約定。2、“同一資產(chǎn)”雙25%、債券投資雙10%的口徑，可以按照買(mǎi)入成本和市值孰低計(jì)算。新產(chǎn)品基金合同對(duì)應(yīng)條款中予以明確。關(guān)注點(diǎn)9：總杠桿要求私募證券投資基金投向AA級(jí)及以下信用債（可轉(zhuǎn)債除外）、流動(dòng)性受限資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)該基金凈資產(chǎn)20%的，總資產(chǎn)不得超過(guò)該基金凈私募證券投資基金投向AA級(jí)及以下信用債（可轉(zhuǎn)債除外）、流動(dòng)性受限資產(chǎn)合計(jì)超過(guò)該基金凈資產(chǎn)20%的，總資產(chǎn)不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的120%，全部投資者均為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的專(zhuān)業(yè)投資者且單個(gè)投資者投資金額不低于1000萬(wàn)元（穿透認(rèn)定）的封閉式私募證券投第十五條私募證券投資基金的總資產(chǎn)不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的200%，不得通過(guò)場(chǎng)外衍生品等工具規(guī)避杠桿限制，不得參與場(chǎng)外配資要求理解要求理解抑抑制私募基金杠桿水平無(wú)序擴(kuò)張，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，回歸資產(chǎn)管理本源，保障投資者利益。普通產(chǎn)品杠桿率不得超200%，與《資管新規(guī)》要求保持一致。明確將場(chǎng)外衍生品納入杠桿比例控制，并同時(shí)對(duì)權(quán)益類(lèi)收益互換明確了2倍投資杠桿的上限要求，關(guān)注后續(xù)執(zhí)行口徑。新增低評(píng)級(jí)債券+流動(dòng)性受限資產(chǎn)合計(jì)超20%的產(chǎn)品，限制杠桿率為120%，以控制投資風(fēng)險(xiǎn)（如垃圾債策略）、流動(dòng)性風(fēng)已備案基金適用，給予24個(gè)月過(guò)渡期安排：《指引》實(shí)施之日起24個(gè)月后仍不符合的，不得新增募集規(guī)模、不得新增投資者、不得展期。關(guān)注點(diǎn)10：場(chǎng)外衍生品交易第十七條私募證券投資基金開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置為目標(biāo)，以國(guó)務(wù)院金融管理部門(mén)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)為交易對(duì)手方，并符合下列要求：（一）新增場(chǎng)外期權(quán)合約以及存續(xù)合約展期的，除僅開(kāi)展商品類(lèi)場(chǎng)外期權(quán)交易外，基金凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元；向全部交易對(duì)手方繳納的場(chǎng)外期權(quán)交易保證金和權(quán)利金合計(jì)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%；（二）新增收益互換合約以及存續(xù)合約展期的，基金凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元；參與掛鉤股票、股票指數(shù)等權(quán)益類(lèi)收益互換的，向交易對(duì)手方繳納的保證金比例不低于合約名義本金的50%;（三）參與證券公司等機(jī)構(gòu)發(fā)行帶敲入和敲出結(jié)構(gòu)的場(chǎng)外期權(quán)或者收益憑證（如雪球結(jié)構(gòu)衍生品）關(guān)注點(diǎn)10：場(chǎng)外衍生品交易第十七條私募證券投資基金開(kāi)展場(chǎng)外衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置為目標(biāo)，以國(guó)務(wù)院金融管理部門(mén)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)為交易對(duì)手方，并符合下列要求：（一）新增場(chǎng)外期權(quán)合約以及存續(xù)合約展期的，除僅開(kāi)展商品類(lèi)場(chǎng)外期權(quán)交易外，基金凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元；向全部交易對(duì)手方繳納的場(chǎng)外期權(quán)交易保證金和權(quán)利金合計(jì)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%；（二）新增收益互換合約以及存續(xù)合約展期的，基金凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元；參與掛鉤股票、股票指數(shù)等權(quán)益類(lèi)收益互換的，向交易對(duì)手方繳納的保證金比例不低于合約名義本金的50%;（三）參與證券公司等機(jī)構(gòu)發(fā)行帶敲入和敲出結(jié)構(gòu)的場(chǎng)外期權(quán)或者收益憑證（如雪球結(jié)構(gòu)衍生品）的合約名義本金不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%，全部投資者均為符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的專(zhuān)業(yè)投資者且單個(gè)投資者投資金額不低于1000萬(wàn)元（穿透認(rèn)定）的封閉式私募證券投資基金除外；（四）私募證券投資基金及其投資者均不存在份額分級(jí)安排；（五）不得將場(chǎng)外衍生品交易異化為股票、債券等場(chǎng)內(nèi)標(biāo)的的杠桿融資工具，不得為基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)向自然人投資者銷(xiāo)售特定結(jié)構(gòu)的場(chǎng)外衍生品提供通道服務(wù)，不得為投資者提供規(guī)避場(chǎng)外衍生品交易要求的通道服務(wù)。私募證券投資基金參與場(chǎng)外衍生品交易的，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在該基金下一估值日前將場(chǎng)外衍生品交易情況、交易文件等提供給私募基金托管人。私募基金管理人簽訂場(chǎng)外衍生品交易文件時(shí)，應(yīng)當(dāng)明確授權(quán)由交易對(duì)手方、相關(guān)交易的清算機(jī)構(gòu)在該基金下一估值日前直接向私募基金托管人提供場(chǎng)外衍生品交易文件并持續(xù)提供估值信息?！哆\(yùn)作指引》施行前已備案私募證券投資基金不符合《運(yùn)作指引》第十七條的，不得新增投資者，不得展期，除因追加保證金需要募集外不得新增募集規(guī)模，合同到期后進(jìn)行清算。要求理解要求理解抑制某些不符合資產(chǎn)管理本源的監(jiān)管套利行為（雪球通道）、控制高杠桿、弱中性的投資風(fēng)險(xiǎn)暴露水平（DMA）在多個(gè)定量維度上與中證協(xié)、中期協(xié)自律規(guī)則對(duì)齊：1抑制某些不符合資產(chǎn)管理本源的監(jiān)管套利行為（雪球通道）、控制高杠桿、弱中性的投資風(fēng)險(xiǎn)暴露水平（DMA）在多個(gè)定量維度上與中證協(xié)、中期協(xié)自律規(guī)則對(duì)齊：1、投向場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品：規(guī)模5000萬(wàn)起，且豁免商品類(lèi)期權(quán)；總投資金額不超25%（集中度）,對(duì)比征求意見(jiàn)稿（單個(gè)對(duì)手方不超25%）。2、投向收益互換產(chǎn)品：規(guī)模1000萬(wàn)起；權(quán)益類(lèi)收益互換杠桿率不超2倍。3、參與雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品：名義本金合計(jì)不超25%（針對(duì)0保證金開(kāi)倉(cāng)的情形允許為“符合專(zhuān)業(yè)投資者標(biāo)準(zhǔn)”提供服務(wù)。4、明確向托管人告知交易情況和授權(quán)提供交易文件及持續(xù)提供估值信息的具體要求和時(shí)效。5、對(duì)已備案基金無(wú)過(guò)渡期安排，《指引》實(shí)施之日起，新增合約及存續(xù)合約展期時(shí)需滿(mǎn)足資產(chǎn)規(guī)模及投資比例要求，新增合約及存續(xù)合約展期時(shí)不滿(mǎn)足足資產(chǎn)規(guī)模，以及持倉(cāng)產(chǎn)品的投資比例不符合要求的，不得新增投資者、不得展期，不得新增募集規(guī)模（追保目的除外合同到期后予以清算。關(guān)注點(diǎn)11：債券投資-1關(guān)注點(diǎn)11：債券投資-1第十八條私募基金管理人開(kāi)展債券投資交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)審慎合理設(shè)置投資債券的發(fā)行人及所在地區(qū)、行業(yè)等集中度、價(jià)格偏離度、杠第十八條私募基金管理人開(kāi)展債券投資交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)審慎合理設(shè)置投資債券的發(fā)行人及所在地區(qū)、行業(yè)等集中度、價(jià)格偏離度、杠桿比例、主體評(píng)級(jí)、債項(xiàng)評(píng)級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，加強(qiáng)對(duì)債券交易的動(dòng)態(tài)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理。價(jià)格偏離度等指標(biāo)出現(xiàn)異常情形時(shí)應(yīng)當(dāng)按照基金合私募基金管理人及其管理的私募證券投資基金、股東、合伙人、實(shí)際控制人、員工不得參與債券結(jié)構(gòu)化發(fā)行，不得參與得直接或者變相收取債券發(fā)行人及第三方支付的承要求理解要求理解明確要求審慎合理設(shè)置債券投資風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，價(jià)格偏離度異常時(shí)的投資者披露（根據(jù)基金合同約定）及交易所報(bào)告要求。重申禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債、債券代持、發(fā)行返費(fèi)行為?！緡?guó)泰君安服務(wù)】管理人服務(wù)平臺(tái)已支持債券價(jià)格偏離度監(jiān)控查詢(xún)功能，助力管理人掌握持倉(cāng)債券的價(jià)格偏離情況，明確要求審慎合理設(shè)置債券投資風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，價(jià)格偏離度異常時(shí)的投資者披露（根據(jù)基金合同約定）及交易所報(bào)告要求。重申禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債、債券代持、發(fā)行返費(fèi)行為。【國(guó)泰君安服務(wù)】管理人服務(wù)平臺(tái)已支持債券價(jià)格偏離度監(jiān)控查詢(xún)功能，助力管理人掌握持倉(cāng)債券的價(jià)格偏離情況，并根據(jù)要求進(jìn)行披露和報(bào)告。關(guān)注點(diǎn)11：債券投資-2關(guān)注點(diǎn)11：債券投資-2第十九條單只私募證券投資基金投資于同一債券的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的10%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一債券第十九條單只私募證券投資基金投資于同一債券的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的10%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一債券單只私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券資金總額，不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%。同一實(shí)際控制人控制的私募基金管理人管理私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券的總數(shù)量，不得超過(guò)相關(guān)債券存續(xù)數(shù)量的25%。私募證券投資基金開(kāi)展債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)的，質(zhì)押或者接受質(zhì)押?jiǎn)我粋募卸冗m用本條前兩款規(guī)定，與單一交易對(duì)手方開(kāi)展超過(guò)基金凈資產(chǎn)的10%，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在該基金下一估值日前將參與債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)的交易文件、交易對(duì)手方及質(zhì)押標(biāo)的等信息提供給私募國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等中國(guó)證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)認(rèn)可的投資《運(yùn)作指引》施行前已備案私募證券投資基金不符合《運(yùn)作指引》第十二條、第十三條、第十五條、第十六條、第十九條的，自本指引施行之日起給予24個(gè)月過(guò)渡期。過(guò)渡期結(jié)束后仍不符合前述條款要求的，不得新增募集規(guī)模，不得新增投資者，不得展期，合同到期后進(jìn)行清算。要求理解要求理解分散投分散投資集中度，控制債券投資及協(xié)議回購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。抑制某些不符合資產(chǎn)管理本源的業(yè)務(wù)形態(tài)（結(jié)構(gòu)化發(fā)債、自融等）。參考第十二條，將信用債（及質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)質(zhì)押券）的閾值進(jìn)一步提高到“雙10%”（比照公募）。以及對(duì)“同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方”的“雙25%”要求（私募特有）。相較征求意見(jiàn)稿，新增債券質(zhì)押式協(xié)議回購(gòu)需滿(mǎn)足質(zhì)押券比例、明確了向托管人提供交易文件、交易對(duì)手方及質(zhì)押標(biāo)的等信息的要求和時(shí)效。其他投資運(yùn)作相關(guān)要求第十一條私募基金管理人及私募證券投資基金不得通過(guò)設(shè)置增強(qiáng)資金、安全墊、費(fèi)用返還等方式調(diào)節(jié)基金收益或者虧損，不得以自有資金認(rèn)購(gòu)私募證券投資基金接受資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資或者私募基金管理人擔(dān)任資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資顧問(wèn)的，私募基金管理人不得以自有資金、第三方資金直接或其他投資運(yùn)作相關(guān)要求第十一條私募基金管理人及私募證券投資基金不得通過(guò)設(shè)置增強(qiáng)資金、安全墊、費(fèi)用返還等方式調(diào)節(jié)基金收益或者虧損，不得以自有資金認(rèn)購(gòu)私募證券投資基金接受資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資或者私募基金管理人擔(dān)任資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資顧問(wèn)的，私募基金管理人不得以自有資金、第三方資金直接或私募證券投資基金接受其他私募基金、資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資，或者投資于其他私募基金、資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)符合法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)第十六條同一實(shí)際控制人控制的私募證券基金管理人的自有資金、管理的所有私募證券投資基金、擔(dān)關(guān)注點(diǎn)12：程序化交易專(zhuān)門(mén)要求關(guān)注點(diǎn)12：程序化交易專(zhuān)門(mén)要求（七）因不可抗力、意外事件、重大技術(shù)故障、重大人為差要求理解要求理解規(guī)規(guī)范程序化交易，承接《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行征求意見(jiàn)稿）》，在基金業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則層面落實(shí)程序化交【【內(nèi)部控制要求】就程序化交易制定專(zhuān)門(mén)的業(yè)務(wù)管理和合規(guī)風(fēng)控制度，建立健全程序化交易業(yè)務(wù)流程及投資交易風(fēng)控制度，并有效執(zhí)行?！鞠到y(tǒng)技術(shù)要求】用于程序化交易的技術(shù)系統(tǒng)基本功能齊備、測(cè)試充分、運(yùn)行穩(wěn)定；完善程序化交易指令審核和監(jiān)控系統(tǒng)?！緳n案保管要求】保存歷史交易記錄、算法或策略文字說(shuō)明等投資決策、交易涉及材料，自基金清算終止之日起不得少于20年?！境绦蚧灰讏?bào)告要求】重申按照交易所要求落實(shí)程序化交易報(bào)告制度，特別強(qiáng)調(diào)不得以規(guī)避報(bào)告制度為目的分拆產(chǎn)品?！就话l(fā)性事件應(yīng)對(duì)要求】如遇可能引發(fā)重大異常波動(dòng)或影響證券期貨交易正常進(jìn)行的突發(fā)性事件，需立即暫停交易、撤銷(xiāo)委托等，并及時(shí)報(bào)告其委托的證券公司或期貨公司?！緡?guó)泰君安服務(wù)】管理人服務(wù)平臺(tái)已支持程序化交易報(bào)告預(yù)編制服務(wù)，賬戶(hù)資金信息計(jì)算規(guī)則支持個(gè)性化設(shè)置，交易報(bào)告實(shí)時(shí)批量生成與下載。關(guān)注點(diǎn)13：業(yè)績(jī)報(bào)酬關(guān)注點(diǎn)13：業(yè)績(jī)報(bào)酬或者過(guò)度激勵(lì)的計(jì)提方式。要求理解要求理解與現(xiàn)行備案口徑一致：《私募投資基金備案指引第1號(hào)——私募證券投資基金》與現(xiàn)行備案口徑一致：《私募投資基金備案指引第1號(hào)——私募證券投資基金》第十九條第十九條業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提應(yīng)當(dāng)與私募證券基金的存續(xù)期限、收益分配和投資運(yùn)作特征相匹配，單只私募證券基金只能采取一種業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提方法，保證公平對(duì)待投資者。業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提比例不得超過(guò)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)以上投資收益的6報(bào)酬計(jì)提方法，保證公平對(duì)待投資者。業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提比例不得超過(guò)業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)以上投資收益的60%。私募證券基金連續(xù)兩次計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的間隔期不應(yīng)短于6個(gè)月。在投資者贖回基金份額時(shí)或者在私募證券基金清算時(shí)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的，可以不受前述間隔期的限制。鼓勵(lì)私募基金管理人在投資者持有基金份額期間不計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，以投資者贖回份額或者基金清算時(shí)的凈值為基準(zhǔn)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。私募基金管理人按照基金合同約定的計(jì)提比例、計(jì)提時(shí)點(diǎn)、計(jì)提頻率和計(jì)提方法對(duì)基金業(yè)績(jī)超出計(jì)提基準(zhǔn)的部分計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的， 應(yīng)當(dāng)以投資者取得正收益為前提，但同時(shí)符合下列條件的除外：（一）以獲取基于指數(shù)的超額收益為目標(biāo)，將業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)設(shè)置為某個(gè)指數(shù)，并采用緊盯該指數(shù)的投資策略；（二）僅在投資者贖回或者基金清算時(shí)計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬；（三）在募集推介材料及基金合同的醒目位置明確提示投資者可能會(huì)在虧損的情況下計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。關(guān)注點(diǎn)14：預(yù)警止損關(guān)注點(diǎn)14：預(yù)警止損要求理解要求理解引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，擯棄短期行為。拉平持牌金融機(jī)構(gòu)要求（“審慎設(shè)立”vs“原則上不設(shè)置”）?！蹲C券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案辦法》第五十八條第五十八條管理人應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)投資者關(guān)注長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)，審慎設(shè)立預(yù)警線、止損線。資產(chǎn)管理計(jì)劃設(shè)置預(yù)警線、止損線，應(yīng)當(dāng)依據(jù)產(chǎn)品投資策略、產(chǎn)品潛在的收益波動(dòng)水平、可能出現(xiàn)的最大回撤幅度等，合理匹配設(shè)定對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)管理計(jì)劃凈值或者其他閾值，并充分向投資者披露和揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。觀望產(chǎn)品備案要求，一旦在備案環(huán)節(jié)嚴(yán)格落實(shí)，對(duì)募集推介可能產(chǎn)生一定影響。建議提前準(zhǔn)備替代手段，如存量產(chǎn)品的歷史回撤數(shù)據(jù)（結(jié)合第六條要求）?！緡?guó)泰君安服務(wù)】管理人服務(wù)平臺(tái)提供預(yù)警止損查詢(xún)服務(wù)，助您完成協(xié)會(huì)報(bào)送工作。關(guān)注點(diǎn)15：關(guān)注點(diǎn)15：巨額贖回條款第二十五條開(kāi)放式私募證券投資基金的基金合同中應(yīng)當(dāng)明確約定基金巨額贖回和連續(xù)巨額贖回的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、贖回順序、贖回價(jià)格確第二十五條開(kāi)放式私募證券投資基金的基金合同中應(yīng)當(dāng)明確約定基金巨額贖回和連續(xù)巨額贖回的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、贖回順序、贖回價(jià)格確私募基金管理人經(jīng)與私募基金托管人協(xié)商，在確保公平對(duì)待投資者前提下，可以根據(jù)法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和協(xié)會(huì)規(guī)定以及基金合同約定，采取延期辦理巨額贖回申請(qǐng)、暫停接受贖回申請(qǐng)、延緩支付贖回款項(xiàng)、收取短期贖回費(fèi)等流動(dòng)性管理措施。要求理解要求理解與金融機(jī)構(gòu)資管計(jì)劃要求拉平。管理人需健全與巨額贖回相關(guān)的內(nèi)部制度、管理機(jī)制。《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》第二十五條開(kāi)放式集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同，應(yīng)當(dāng)明確約定計(jì)劃巨與金融機(jī)構(gòu)資管計(jì)劃要求拉平。管理人需健全與巨額贖回相關(guān)的內(nèi)部制度、管理機(jī)制?！蹲C券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》第二十五條開(kāi)放式集合資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)管理合同，應(yīng)當(dāng)明確約定計(jì)劃巨額退出和連續(xù)巨額退出的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、退出順序、退出價(jià)格確定、退出款項(xiàng)支付、告知客戶(hù)方式，以及單個(gè)客戶(hù)大額退出的預(yù)約申請(qǐng)等事宜，相關(guān)約定應(yīng)當(dāng)符合公平、合理、公開(kāi)的原則。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)與托管人協(xié)商，在確保投資者得到公平對(duì)待的前提下，可以依照法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定以及合同約定，延期辦理巨額退出申請(qǐng)、暫停接受退出申請(qǐng)、延緩支付退出款項(xiàng)、收取短期贖回費(fèi)，或者采取中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他流動(dòng)性管理措施。關(guān)注點(diǎn)16：從業(yè)人員管理關(guān)注點(diǎn)16：從業(yè)人員管理要求理解要求理解關(guān)注內(nèi)幕交易、利益輸送等不當(dāng)行為。對(duì)照公募基金、持牌金融機(jī)構(gòu)要求，建立從業(yè)人員、利害關(guān)系人報(bào)備制度?！蹲C券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》第六十八條關(guān)注內(nèi)幕交易、利益輸送等不當(dāng)行為。對(duì)照公募基金、持牌金融機(jī)構(gòu)要求，建立從業(yè)人員、利害關(guān)系人報(bào)備制度?！蹲C券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》第六十八條證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和托管人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從業(yè)人員的管理，加強(qiáng)關(guān)鍵崗位的監(jiān)督與制衡，投資經(jīng)理、交易執(zhí)行、風(fēng)險(xiǎn)控制等崗位不得相互兼任，并建立從業(yè)人員投資申報(bào)、登記、審查、處置等管理制度，防范與投資者發(fā)生利益沖突。關(guān)注點(diǎn)17：公平交易關(guān)注點(diǎn)17：公平交易為進(jìn)行監(jiān)控、分析、評(píng)估、核查，監(jiān)督投資交易的過(guò)程和結(jié)果，保證公平交易原則的實(shí)現(xiàn)，不得開(kāi)展可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送私募基金管理人及其從業(yè)人員的自有資金投資賬戶(hù)與其管理的私募證券投資基金或者作為投資顧問(wèn)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間發(fā)生的交易,適用本條前兩款要求。要求理解要求理解防范不公平交易和利益輸送等不當(dāng)行為，保證公平交易，保護(hù)投資者利益。對(duì)照公募基金、持牌金融機(jī)構(gòu)要求，防范不公平交易和利益輸送等不當(dāng)行為，保證公平交易，保護(hù)投資者利益。對(duì)照公募基金、持牌金融機(jī)構(gòu)要求，建立公平交易管理制度。《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》第六十四條證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立公平交易制度及異常交易監(jiān)控機(jī)制，公平對(duì)待所管理的不同資產(chǎn)，對(duì)投資交易行為進(jìn)行監(jiān)控、分析、評(píng)估、核查，監(jiān)督投資交易的過(guò)程和結(jié)果，保證公平交易原則的實(shí)現(xiàn)，不得開(kāi)展可能導(dǎo)致不公平交易和利益輸送的交易行為。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)不同資產(chǎn)管理計(jì)劃之間發(fā)生的同向交易和反向交易進(jìn)行監(jiān)控。同一資產(chǎn)管理計(jì)劃不得在同一交易日內(nèi)進(jìn) 行反向交易。確因投資策略或流動(dòng)性等需要發(fā)生同日反向交易的，應(yīng)要求投資經(jīng)理提供決策依據(jù)，并留存書(shū)面記錄備查。資產(chǎn)管理計(jì)劃依法投資于本辦法第三十七條第（三）項(xiàng)規(guī)定資產(chǎn)的（在證券期貨交易所等國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易場(chǎng)所集中交易清算的期貨及期權(quán)合約等標(biāo)準(zhǔn)化商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)在同一交易日內(nèi)進(jìn)行反向交易的，不受前款規(guī)定限制。相較資管計(jì)劃，原文未豁免期貨、期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)化商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)。（關(guān)注后續(xù)口徑）關(guān)注點(diǎn)18：關(guān)注點(diǎn)18：自有資金運(yùn)用利益綁定機(jī)制，確保自有資金投資的安全性、流動(dòng)性，不得影響私募基金管理人及其所管理私募證券投資基金的正常運(yùn)營(yíng)。自有資金通過(guò)要求理解要求理解關(guān)注利益輸送等不當(dāng)行為，保護(hù)投資者利益。對(duì)照公募基金、持牌金融機(jī)構(gòu)要求，關(guān)注利益輸送等不當(dāng)行為，保護(hù)投資者利益。對(duì)照公募基金、持牌金融機(jī)構(gòu)要求，延續(xù)《私募辦法》征求意見(jiàn)稿要求，建立自有資金投資管理制度、設(shè)計(jì)利益綁定機(jī)制（如跟投等），確保業(yè)務(wù)有效隔離：1、【內(nèi)控制度】建立自有資金投資管理制度和外部投資者利益綁定機(jī)制。2、【業(yè)務(wù)隔離與報(bào)送】與私募基金管理業(yè)務(wù)有效隔離，并按要求向協(xié)會(huì)進(jìn)行報(bào)送。3、【禁止行為】應(yīng)當(dāng)公平對(duì)待，不得牟取不正當(dāng)利益，防范利益沖突，嚴(yán)禁利益輸送。4、【適用范圍】私募基金管理人的員工、穿透后參與實(shí)際經(jīng)營(yíng)的自然人股東或