中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迎來海外上市潮

中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迎來海外上市潮2010年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)爆發(fā)了一場闊別7年之久的赴美上市潮，全年超過40家中國企業(yè)在美IPO，其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)10家左右，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)同一天登錄紐交所，雙雙暴漲，優(yōu)酷以161.25%的漲幅創(chuàng)下了美國IPO市場5年以來的最高紀錄，中國互聯(lián)網(wǎng)新兵團閃耀華爾街。盛況之下，被譽為“中國B2C第一股”的麥考林因連遭6起訴訟而股價暴跌，另外一家同時具備線上和線下業(yè)務(wù)的深圳旅行天下也曾因被質(zhì)疑財務(wù)造假而股價大跌，有人擔(dān)心：概念炒作、虧損包裝上市、市盈率超高……這是不是另外一場2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫？10年后的市場證明，這里有泡沫，但或許更蘊含著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)給人們帶來的下一個時代。中國.com公司一枝獨秀自去年8月到12月，幾乎每月都有國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的消息，且市場表現(xiàn)惹眼，除當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)外，9月份上市的搜房和10月份上市的藍汛上市首日均以暴漲收盤，11月份上市的易車網(wǎng)雖在開盤日只是微漲，幾日后股價也有上漲16%左右的表現(xiàn)。與小弟們相比，百度、搜狐、網(wǎng)易、如家等互聯(lián)網(wǎng)老股的表現(xiàn)并不遜色絲毫。根據(jù)納斯達克市場數(shù)據(jù)，百度位居去年該市表現(xiàn)最佳科技公司之首，股價全年上漲150%左右，由2010年初每股40美元左右，沖至年底每股達100美元左右，中國.com公司全面開花。香港招銀國際資產(chǎn)管理聯(lián)席董事鄭磊表示新秀和老股的總體上佳成績主要緣自中國概念，觀察老股2008年以后的整體表現(xiàn)，去年新秀的錦繡前程在意料之中。2008年金融危機后，中國經(jīng)濟增長一致被美國投資者看好，中國經(jīng)濟在持續(xù)高速增長，網(wǎng)民數(shù)量達到4.2億，超過美國人口總數(shù)，躍居世界第一，未來5年電子商務(wù)有可能達到GDP的5%。對于美國投資者來說，這當(dāng)然是一塊巨型蛋糕。另一方面，美國政府施行量化寬松的貨幣政策，市場資金充足，具備捧起中國概念的基礎(chǔ)。所以百度、如家等老股一直熱度不減，據(jù)納斯達克去年的一份統(tǒng)計顯示，在金融危機發(fā)生后的兩年內(nèi)，在納斯達克上市的市值排名前10名的中國概念股，多數(shù)大幅跑贏大盤，其中網(wǎng)絡(luò)企業(yè)超過半數(shù)。以表現(xiàn)最佳的納斯達克指數(shù)為參照物，百度、如家、攜程、網(wǎng)易、新東方的表現(xiàn)都超過了納指?！靶滦銈冞x擇此時登場正合時宜，視頻網(wǎng)站、電子商務(wù)等題材更是點燃了投資者的熱情，導(dǎo)致股價飛漲?！薄爸袊ヂ?lián)網(wǎng)”的組合正誘惑著更多國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)積極謀求海外上市。凡客誠品、京東商城、淘寶網(wǎng)被認為是近期最有可能上市的3家電子商務(wù)網(wǎng)站，土豆網(wǎng)、迅雷、鳳凰網(wǎng)等不同行業(yè)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)都不時透露海外上市的計劃。但未來上市的企業(yè)或無法遇到2010年這樣的機遇，美國資本市場對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)向判斷已有所調(diào)整。麥考林三季報公布后，在12月1日和2日，股價連續(xù)兩天暴跌，目前的市價比發(fā)行價縮水四成左右。麥考林事件對中國網(wǎng)絡(luò)股造成一定影響，易車網(wǎng)和搜房網(wǎng)在12月1日，股價逐漸下行。開盤暴漲后，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和優(yōu)酷網(wǎng)走勢震蕩疲軟，1月18日，兩公司分別被美國投資公司PiperJaffray和高盛給予中性評級優(yōu)。顯然，美國投資機構(gòu)已經(jīng)表現(xiàn)出謹慎態(tài)度。在泡沫中行進的互聯(lián)網(wǎng)革命面對熱情漸消的市場，“超負荷”的遠景包裝讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市場境遇有可能雪上加霜。過度包裝已成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)報道中提及最多的詞匯。按照業(yè)界規(guī)矩，公司上市離不開包裝，包裝是在合法范圍內(nèi)，不同于財務(wù)造假。投資方和保薦人通常以玩概念、講故事的方式吸引公共投資者，幫助企業(yè)順利發(fā)行上市，這輪中國網(wǎng)絡(luò)股奇跡，是個典型反映。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。與麥考林相比，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的增長速度和盈利水平與其相近，在各自的細分市場地位相似，比前者晚一個月上市，首發(fā)的市盈率居然高出了5倍多。其聲稱未來兩三年內(nèi)，將在盈利的基礎(chǔ)上至少達到每年100億元銷售額，這意味著銷售額需要達到目前的5倍以上。即便能夠?qū)崿F(xiàn)這種飛躍式的成長，1%~3%的凈利潤仍難以支撐遠超美國互聯(lián)網(wǎng)零售商的平均市盈率29.2倍的股價。鄭磊表示，這股風(fēng)潮依稀有2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫的影子，當(dāng)前赴美上市的網(wǎng)絡(luò)股“水分”不少。盡管存在諸多不穩(wěn)定因素，目前來看，互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模泡沫重現(xiàn)幾率很小，反而這股泡沫或表示行業(yè)新一波的發(fā)展機遇來臨。目前市場存在一定泡沫，但無法和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫相提并論，上一次泡沫發(fā)生的原因是很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有商業(yè)模式和實際經(jīng)營收入，只炒作概念，最終導(dǎo)致大崩盤。而現(xiàn)在企業(yè)的形勢完全不同。漢能投資副總裁劉昊飛對目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體發(fā)展頗為樂觀，“經(jīng)過多年的發(fā)展，如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東商城等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具備了較清晰的商業(yè)模式，而且也有一定的市場規(guī)模，具備高成長性和盈利能力，這就能吸引投資者，就可避免泡沫大規(guī)模發(fā)生?！蓖瑫r公眾投資者也變得更富有經(jīng)驗，麥考林去年12月1日大跌，并沒有影響當(dāng)月8日優(yōu)酷網(wǎng)和當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的上市表現(xiàn)，說明投資者對行業(yè)信心很足。隨后網(wǎng)絡(luò)股整體向下調(diào)整，投資者已經(jīng)意識到風(fēng)險，并逐步釋放。而個股之間的走勢差異證明投資者和市場更加理性，如受麥考林事件影響，易車網(wǎng)12月1日逐漸向下，搜房網(wǎng)在短暫調(diào)整后出現(xiàn)反彈。對于泡沫，中國海外發(fā)展中心主任、美國萬通投資銀行控股集團副董事長孫飛更愿意叫做行業(yè)的未來：“悲觀者看到的是泡沫，樂觀者看到的是互聯(lián)網(wǎng)新浪潮的發(fā)展方向。得到資本市場的支持，電子商務(wù)、視頻網(wǎng)站等以互聯(lián)網(wǎng)為載體會有更深入和快速的發(fā)展，在未來可能徹底改變?nèi)藗兊纳?，帶來一個全新的時代。美國投資者以放量的熱情來支持企業(yè)，并非簡單的炒作。我覺得與新興行業(yè)相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)尤其是中國概念類還有上漲空間。目前除當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等新上市的公司市盈率過百偏高外，網(wǎng)易、搜狐、如家等大部分國內(nèi)老股互聯(lián)網(wǎng)公司和谷歌、雅虎、ebay等國外公司的市盈率均在30倍以下，市盈率并不算高。”學(xué)會用游戲規(guī)則“講故事”上次互聯(lián)網(wǎng)泡沫總是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家心頭揮不去的陰影，企業(yè)家構(gòu)建了獨特而有效的商業(yè)模式，保證穩(wěn)定經(jīng)營收入，減少市場波動，回避泡沫災(zāi)難。對于中國赴美上市企業(yè)而言，有此護身符還遠遠不夠，必須將美國證券市場規(guī)則為我所用。包裝企業(yè)上市無可厚非，但不懂游戲規(guī)則而貿(mào)然行事很可能吃啞巴虧，這一點對今年蓄勢待發(fā)，排隊上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)意義重大。麥考林是前車之鑒，對于其招股書未披露三季度業(yè)績的相關(guān)情況，現(xiàn)在猜測其故意或疏忽的動機并無意義，因為市場投資者的信心已經(jīng)受到嚴重影響，使得麥考林非常被動，自暴跌后，麥考林股價一直未能突破8美元。鄭磊認為麥考林的實際市場股價應(yīng)該在這之上，但由于投資者反應(yīng)有些過度，從而形成這種局面。在美國就是這樣，“聰明”的企業(yè)都會按照規(guī)則“講故事”，美國投資者也非常樂意用自己的眼光來判斷企業(yè)股票的泡沫和價值。但中國赴美上市的企業(yè)顯得并不十分“聰明”，中國企業(yè)在美被訴訟比例遠高于其他國家。被訴訟率高的主要原因是不了解美國證券市場，美國證券市場和中國證券市場最大的區(qū)別是美國實行注冊證券發(fā)行制度，美國證券市場要求上市公司應(yīng)該將已經(jīng)發(fā)生的、會影響投資者判斷的所有事件及信息，及時主動并完整地披露，由投資者自己判斷。中國企業(yè)常常認為“沒有問的可以不說”，往往留下禍根。美國證券市場充滿形形色色的鯊魚律師，此次起訴麥考林的6家律師事務(wù)所?？看蚣w訴訟類官司吃飯，等著企業(yè)犯錯誤，見縫插針地找“麻煩”。如更知名的MilbergWeiss律師事務(wù)所曾被美國《福布斯》雜志譽為“集體訴訟先生”，這家律師事務(wù)所曾將網(wǎng)易和中國人壽告上法庭，和中國人壽打了5年官司，讓網(wǎng)易付了435萬美元的賠償。青陽天使投資基金創(chuàng)始人蘇禹烈說：“麥考林犯的錯誤是中國企業(yè)的通病，麥考林申請IPO，從時間看，其說明書不包括三季度，可以不將相關(guān)信息重點說明，但在美國這就犯了條規(guī)，被說成誤導(dǎo)投資者。對于中國企業(yè)來說，應(yīng)該努力適應(yīng)兩國之間法律制度和商業(yè)習(xí)慣的不同?！碑?dāng)然不排除有些企業(yè)文過飾非，故意為之，此類企業(yè)一般都被“捉”得很慘。蘇禹烈讓大家多學(xué)些阿甘式的坦誠，“誠信和道德非常重要，在這里想提醒企業(yè)，在財務(wù)上，在信息披露上，少點聰明和靈活，多點‘阿甘’式的坦誠和愚鈍，對于一個企業(yè)，或許并不見得是壞事。自己做的清清楚楚明明白白實實在在，不怕追問，不怕審查?！笔煜ひ?guī)則是個漫長的過程，如要了解美國的《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《訴訟改革法》等諸多法律，熟悉美國SEC等監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管方法、以及證券律師事務(wù)所的起訴習(xí)慣等等。近來在美上市的一些企業(yè)不適應(yīng)美國證券市場，紛紛尋求通過私募基金的支持將公司私有化。蘇禹烈認為其實通過美國證券市場，能學(xué)到很多東西?！懊绹鴩栏竦淖C券市場也有助于企業(yè)完善自身治理結(jié)構(gòu)，經(jīng)營更規(guī)范。那些看似邪惡的證券律師，對美國資本市場的完善起到了很多積極的意義，他們把錯誤用慘痛的代價放大，時刻提醒著新玩家們，深海區(qū)里有鯊魚，多加小心。美國資本市場匯集了世界一流企業(yè)并非沒有道理。”互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市熱背后的冷思考

2011年05月16日

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中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)報“巨大的想象空間拉高了投資者的熱情。”針對今年5月份在美國上市的人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、世紀佳緣、鳳凰新媒體以及接下來即將上市的土豆網(wǎng)等，互聯(lián)網(wǎng)實驗室共同創(chuàng)始人兼董事長方興東近日向記者表示，國內(nèi)高速增長的互聯(lián)網(wǎng)市場加上美國資本市場對我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)巨大的想象空間，導(dǎo)致了目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆在美國上市，引發(fā)新一輪上市高潮。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市是否會引發(fā)泡沫，方興東表示，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)會有周期性的波動，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會經(jīng)歷高潮和低谷，目前處在一個高峰階段，在投資活躍時期，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資的最好機會。目前會有一定程度的泡沫存在，最后誰輸誰贏，還得看行業(yè)的大浪淘沙。為何涌向美國上市對于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市為何涌向美國？方興東認為：“這是歷史原因造成的。”他表示，上世紀90年代，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基本沒有盈利，很難上市。目前，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展高峰階段，很多國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資又都來自海外，加之美國資本市場對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的門檻較低，為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打開了上市的便捷之門。“在哪里上市是每個企業(yè)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的不同所做的選擇?！眽籼焯镁W(wǎng)絡(luò)公司總經(jīng)理樊小寧表示，很多國內(nèi)企業(yè)選擇在美國上市，這是市場經(jīng)濟的驅(qū)動力。應(yīng)當(dāng)看到，有些企業(yè)在美國上市是出于融資的需要，也有些是出于品牌宣傳的考慮。“這是市場的雙向選擇?！狈幷J為，現(xiàn)在美國是全球第一大經(jīng)濟體，對中國企業(yè)的吸引力很大，同時華爾街也希望更多來自新興經(jīng)濟體的企業(yè)來給自己撐面子，畢竟經(jīng)歷了國際金融危機之后，美國經(jīng)濟也需要注入更多的外來血液?；影倏瓶偛门撕|表示，我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)從第一天開始，就完全處在國際化的競爭環(huán)境、資本環(huán)境當(dāng)中。這樣的環(huán)境大大促進了我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，較為成熟的國際資本市場為飛速發(fā)展的、始終處于國際競爭環(huán)境的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了很多可選擇的上市模式和融資工具。“在國內(nèi)研究推出國際板的背景下，相信不久后將會有越來越多的中國公司選擇在國內(nèi)上市”。他說。“選擇在美國上市最主要的原因是因為美國是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最向往的地方。”旅游消費專家、酷訊旅游網(wǎng)執(zhí)行官張海軍認為，創(chuàng)新型企業(yè)在美國上市有著更好的環(huán)境。此外，很多中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)立之初就有國外資本的背景，所以他們企業(yè)自身的管理結(jié)構(gòu)，就已經(jīng)在為海外上市做準(zhǔn)備。是泡沫還是機會國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)歷了幾輪上市熱潮，最早的上市潮發(fā)生在1999－2000年，新浪、搜狐、網(wǎng)易等門戶掀起上市高峰；第二輪為2003－2004年，攜程、騰訊、盛大、金融界、前程無憂等紛紛上市；第三輪是2007年，以阿里巴巴、巨人等為上市代表；第四輪由麥考林、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、優(yōu)酷引領(lǐng)；第五輪則是開始于奇虎360、人人網(wǎng)、網(wǎng)秦等。中創(chuàng)國發(fā)咨詢(北京)有限公司總經(jīng)理趙亞洲總結(jié)其規(guī)律說，首先，每輪上市潮之間都間隔了3年左右，說明確實存在上市潮；其次，從每波上市公司的特點看，行業(yè)細分和專業(yè)化日趨明顯；再次，3輪上市潮經(jīng)歷了從門戶網(wǎng)站到游戲、招聘等行業(yè)網(wǎng)站，再到社交網(wǎng)站的歷程。對于新一輪上市潮，有人認為是新一輪機會，有人認為是新一輪泡沫?！拔覀€人認為是否存在泡沫取決于上市公司有沒有實質(zhì)業(yè)績、有沒有穩(wěn)定的市場、有沒有合理的商業(yè)模式、有沒有優(yōu)質(zhì)的客戶。如果上市公司擁有以上優(yōu)勢，那就不能算是泡沫，而是真正意義上的為了募集資金擴大規(guī)模、為了更加規(guī)范的管理、為了提升品牌知名度等而上市。如果以上很多內(nèi)容不具備，只是包裝上市圈錢，那肯定存在泡沫?！痹诜幙磥恚魏我粋€產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會經(jīng)歷一些起伏，尤其是新興產(chǎn)業(yè)，面臨著更多的機遇和風(fēng)險。目前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在不斷地進行調(diào)整，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，機會更大。那些所謂泡沫“破滅”，其實是不具備競爭力的企業(yè)的自然淘汰。潘海東認為，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的集中上市與市值的迅速攀升，并非意味著又一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫，其中某些企業(yè)未來的成長空間確實不可估量，資本市場對于優(yōu)質(zhì)項目也在爭搶。中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)目前還處于高速成長階段，整個產(chǎn)業(yè)的平衡需要更多市場化歷練。中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中不乏優(yōu)秀的企業(yè)，這些也是真正能夠獲得長期發(fā)展的企業(yè)，他們能夠基于其核心業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新抵制資本市場的逐利本性，充分聚焦在滿足用戶需求上?！爸袊ヂ?lián)網(wǎng)仍將呈現(xiàn)持續(xù)增長勢態(tài)，產(chǎn)業(yè)分布將逐漸均衡，走向更完善的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，目前市場表現(xiàn)過熱的題材終究會慢慢變得成熟穩(wěn)健，回歸真實的市場價值”?！艾F(xiàn)在暫時還很難說這種現(xiàn)象是否存在泡沫，但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的熱情過高，對正處在創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，多多少少會造成一些影響?！睆埡＼姳硎荆鲜袑芏嗥髽I(yè)來說不應(yīng)該是目的，只是一種手段，大家應(yīng)該更加關(guān)注上市公司的基因。“是不是泡沫，時間會來破解這個謎題?！狈脚d東指出，未來發(fā)展不好的企業(yè)一定會被歷史淹沒，相應(yīng)地，也有可能會誕生一批偉大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，關(guān)鍵取決于企業(yè)自身規(guī)劃和發(fā)展。理性對待上市潘海東認為，上市不是終點，而是起點，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還有很長的路要走。每家企業(yè)上市都應(yīng)該順應(yīng)自身發(fā)展階段和業(yè)務(wù)需求。目前的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與國內(nèi)外資本市場較之第一輪熱潮已經(jīng)相對成熟很多。作為一家成熟的企業(yè)，應(yīng)該看到上市之后的風(fēng)險，正確評估市場和自身，才是做大做強的有力保證。他透露說，互動百科已經(jīng)有明確的上市計劃，未來兩年即可實現(xiàn)。樊小寧表示，上市是中小企業(yè)發(fā)展的正常需求，什么時候上市與泡沫無關(guān)。如果都知道是泡沫還非要上市，那就得不償失了。他認為互聯(lián)網(wǎng)市場目前不存在泡沫，大家該上市就上市，該掙錢就掙錢。樊小寧憧憬夢天堂網(wǎng)絡(luò)也有一天能夠上市，實現(xiàn)更大的價值?！扒f不能把上市作為一個終極目標(biāo)?！睆埡＼娬f，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，如果具備上市的條件，確實應(yīng)該想辦法或者努力創(chuàng)造機會盡快上市。上市的目的，第一是能夠獲得資金，為下一輪快速發(fā)展提供充足的“彈藥”；第二是傳播企業(yè)品牌的機會，而且可以規(guī)范企業(yè)的行為；第三是創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，能夠激勵團隊，讓創(chuàng)業(yè)團隊在創(chuàng)業(yè)的過程中得到一些更實際的回報。觀點上市接力共塑互聯(lián)網(wǎng)美好時代戈清平這是一個最壞的時代，也是一個最好的時代。資本的力挺，加上互聯(lián)網(wǎng)公司的奮進，中國的互聯(lián)網(wǎng)公司頻頻敲響美國納斯達克的上市大鐘，形成中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)閃耀納斯達克的美麗景象。有人調(diào)侃現(xiàn)在的中國互聯(lián)網(wǎng)公司不是在上市，就是在上市的路上。其繁榮的景象不僅讓上市者亢奮，對在上市路上的企業(yè)也是一種鞭策，共同塑造了一個互聯(lián)網(wǎng)的美好時代。今年第一家在美國資本市場上上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司是殺毒界聲名顯赫的奇虎360。該公司憑借“免費”一詞籠絡(luò)了大批網(wǎng)民的心，不僅迅速成為國內(nèi)桌面裝機量第二大的互聯(lián)網(wǎng)公司，更因為其“獨一無二”的免費模式受到了華爾街的追捧。上市當(dāng)日，奇虎360公司的股價就節(jié)節(jié)攀升，收盤價已比發(fā)行價上漲了150%以上，上市首日市值就達35億美元。人人網(wǎng)接過了奇虎360的上市捧，加速推進中國互聯(lián)網(wǎng)公司的上市潮。上市當(dāng)日，股價上漲30%，市值達75億美元，幾乎是該公司去年凈收入7650萬美元的100倍，成為另一個造福神話。通過上市，迅速聚集財富已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的慣例。在當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市時，該公司創(chuàng)始人李國慶、俞渝夫妻共持股43.5%，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市當(dāng)日市值最高達28.47億美元，李國慶夫妻身家達12.38億美元。優(yōu)酷網(wǎng)上市時，創(chuàng)始人古永鏘持股達41.48%，優(yōu)酷市值最高達71.7億美元，古永鏘個人身家最高接近30億美元。造富神話激勵了越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司，目前還有一個長長的隊伍，等著要去美國上市，主要集中在社交網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)視頻、互聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、電子商務(wù)等領(lǐng)域。社交網(wǎng)站領(lǐng)域包括開心網(wǎng)、淘米網(wǎng)；網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域包括土豆網(wǎng)、PPLive、PPStream等；互聯(lián)網(wǎng)軟件服務(wù)領(lǐng)域包括迅雷、UCweb等；電子商務(wù)領(lǐng)域包括去哪兒、紅孩子等；互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)領(lǐng)域包括3G門戶、易查等。上市不僅讓企業(yè)迅速聚集富饒的資本，更把整個行業(yè)推向新的發(fā)展高潮。雖然互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在我國的發(fā)展僅僅是最近一二十年的事情，但是我國的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)形成了5輪上市熱潮，一步一步形成今天的產(chǎn)業(yè)格局?，F(xiàn)在看來，從每次上市潮中涌現(xiàn)出的企業(yè)，無不是當(dāng)今的互聯(lián)網(wǎng)明星企業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)知名人士劉興亮這樣評價前三輪上市潮：“第一輪熱潮啟蒙了風(fēng)險投資的概念和模式，第二輪熱潮促成了我國風(fēng)險投資行業(yè)的整體形成，第三輪熱潮則形成了SP、網(wǎng)絡(luò)游戲和網(wǎng)絡(luò)廣告三大扎實的贏利模式，每一項都達到數(shù)十億元的年收入規(guī)模。”而剛剛興起的第四、第五輪上市潮一是因為美國正廣泛追捧Facebook、Twitter、Groupon等模式，二是我國迅速膨脹的網(wǎng)民數(shù)量以及國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司正從各個方面復(fù)制Facebook、Twitter、Groupon等模式，引得各路資本追捧。易觀國際分析認為，“13億人口”和“4億網(wǎng)民”給海外市場的投資者帶來無限遐想，也成就了我國互聯(lián)網(wǎng)公司上市后高企的估值。另外，美國資本市場對科技新媒體等新興行業(yè)的高估值以及新興商業(yè)模式對原有中國互聯(lián)網(wǎng)市場潛力的挖掘，激發(fā)了美國投資者對中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的美好想象。而對于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，也迎來其上市的最佳時期。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的上市熱潮對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的最大影響是什么？正如紐交所北京代表處首席代表楊戈所說，多家互聯(lián)網(wǎng)公司的上市將改寫我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的版圖，對我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展帶來積極推動作用。中國互聯(lián)網(wǎng)公司海外上市20年鉤沉2011年06月01日07:27

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)—《證券日報》

賀駿[我要發(fā)表評論][推薦朋友][打印本稿][字號大中小]

編者按：“你們公司什么時候在美國上市？”這句話已經(jīng)成了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的員工見面調(diào)侃時說得最多的一句話。在華爾街川流不息的人群中出現(xiàn)了更多中國人的身影。最近世紀佳緣、鳳凰新媒體等陸續(xù)登陸美國資本市場。淘米網(wǎng)、迅雷網(wǎng)、土豆網(wǎng)也相繼傳出即將赴美上市的消息。如今中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美上市融資的消息已經(jīng)算不上什么新聞了，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的浪潮，《證券日報》細數(shù)這些年來互聯(lián)網(wǎng)上市公司沉浮與美國資本市場，以饗讀者。

在今天的中國，幾乎沒有人不知道新浪、搜狐、百度、攜程、優(yōu)酷、奇虎360、人人網(wǎng)……，在這個省略號中，還可以拉出一串長長的名單。這些可圈可點的互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)成為了人們生活的一部分，在他們的合力之下，中國人的互聯(lián)網(wǎng)生活已然超越了其他領(lǐng)域，率先實現(xiàn)了與世界的同步，甚至在某些領(lǐng)域還要領(lǐng)先幾步。

盡管億萬國人在使用著這些公司的產(chǎn)品和服務(wù)，但是，真正賦予這些公司活力的卻是大洋彼岸的美國投資者，正是因為這些公司成功實現(xiàn)了海外上市，才在當(dāng)初得以存活，以至今天的方興未艾。

當(dāng)然，除了這些知名公司之外，還有大量公司受惠于海外上市。從1992年第一家中國公司赴海外上市至今已快20年，有1000多家公司在美國上市?？梢哉f，這1000多家公司早就可以組成一個中國的創(chuàng)業(yè)板。如果成真的話，相信國內(nèi)投資者更愿意去買百度、新浪、搜狐的股票，而不是海普瑞、吉峰農(nóng)機、漢王科技…….。

回眸海外上市二十年

中國企業(yè)赴美上市的歷程可大致劃分為三個階段：第一階段是從1992年開始，主要是實力雄厚的國有企業(yè)赴美上市；第二階段是從1999年開始，以新浪、搜狐等為首的互聯(lián)網(wǎng)公司引領(lǐng)了赴美上市的潮流；第三階段是2005年底開始，國家外匯管理局一紙通知，徹底打開了民營中小企業(yè)赴美上市的大門。

第一階段。1992年底中國證監(jiān)會成立，不久后即批準(zhǔn)第一批公司境外上市。這批公司主要掛牌在香港，但通過全球存股證方式(GDR)和美國存股證方式(ADR)分別在全球各地和美國紐交所上市。1992年華晨汽車在美國上市，開創(chuàng)了中國公司赴美上市的先河，隨后上海石化、馬鞍山鋼鐵、儀征化纖等8家公司陸續(xù)赴美上市。由于這些公司是第一批在美上市的中國面孔，因此受到市場追捧。然而好景不長，1994年多數(shù)中國公司的股價跌到谷底，主要原因是公司業(yè)績報告與公司的預(yù)測差距太大，美國投資者第一次對中國公司產(chǎn)生了不信任感。從1995年開始，中國東航、南方航空、大唐發(fā)電等基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)集中赴美上市。然而此后不久，國內(nèi)經(jīng)濟疲軟，此類企業(yè)虧損嚴重，股價狂跌。

1996年至1997年，很多境外注冊但主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)的公司紛紛赴香港上市，即所謂的“紅籌股”。這些公司主掛牌在香港，但通過美國存股證方式(ADR)同時在美掛牌交易，以招商局、中國華潤、上海實業(yè)、北京控股為代表。然而，隨著1997年底亞洲金融危機的爆發(fā)，香港股市一落千丈，大量股票股價暴跌。

第二階段。1999年7月14日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于企業(yè)申請境外上市有關(guān)問題的通知》，對境外上市公司的條件、申報材料和申請流程做出規(guī)定。同一天，中國第一家互聯(lián)網(wǎng)公司中華網(wǎng)在納斯達克上市，掛牌當(dāng)日，股價由20美元飆升到67.2美元。3天后，股價漲至137美元。中華網(wǎng)的上市成功刺激了更多的互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市，2000年4月6日，新浪網(wǎng)在納斯達克上市，6月網(wǎng)易上市，7月搜狐上市。不過，正好趕上互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，三家門戶網(wǎng)站表現(xiàn)平平，甚至跌破發(fā)行價面臨退市之憂。

第三階段。2005年10月21日，國家外匯管理局發(fā)布了《國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》(簡稱75號文)，解放了民營企業(yè)境外上市的渠道。此后，赴美上市的公司不再局限于某幾個行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)、教育、生物制藥、新能源等企業(yè)紛紛赴美上市。2010年再次達到一個高峰，1年內(nèi)有39家中國公司在美實現(xiàn)IPO(僅2010年12月第一周，就有6家公司IPO)，占當(dāng)年美國IPO數(shù)量的1/4。另外，美國2010年表現(xiàn)最好的10大IPO中，有4家是中國公司。

海外上市者有“魚”有“龍”

不過，并非所有赴美上市的公司都是業(yè)界翹楚，其中同樣有魚龍混雜者，而且魚遠比龍多。如果一家公司說自己在美國上市，一定要追問一句，是在哪個板掛牌的。雖然目前在美上市的中國公司已經(jīng)有1000多家，但是真正在紐交所、納斯達克主板掛牌的只有200多家，其它大量在OTCBB和其他OTC市場掛牌的公司都處于半死不活的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，在美上市的中國公司真正有交易量的只有150家左右，幾無交易的比例高達60%。此外，中國概念股的因涉嫌財務(wù)造假而被起訴、停牌、退市的事例也越來越多。

新浪網(wǎng)原副總裁、天際網(wǎng)CEO林廷翰接受《證券日報》采訪時指出：“像美國的FaceBook這些企業(yè)選擇晚點上市，而不是早點上市，這跟整個國內(nèi)風(fēng)氣不一樣。國內(nèi)把上市當(dāng)做一種最終目的，上市就解脫了，這種風(fēng)氣，其實是挺危險的，國外很謹慎，哪怕FaceBook這么大、這么牛，還是盡量晚點上市就晚點上市，國內(nèi)是第一時間能夠上市就上市，這種心態(tài)會導(dǎo)致很多企業(yè)其實還沒有成熟就上市了，上市過程中已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了問題，連注冊用戶是多少都可以改，這個不是有問題嗎？”

海外上市進行時

從2010年開始的赴美上市高潮目前仍在延續(xù)，盡管有關(guān)泡沫的爭論由來已久，但是，即便面臨破發(fā)的可能，大量的公司還是迫不及待的奔向上市之路。對此，民生證券鄭平博士接受《證券日報》采訪時表示：“應(yīng)該是國外資本急于退出的一種表現(xiàn)”。

不過，也有觀點指出，對于外資VC而言，退出就是目的，急于還是不急于，并不能作為道德上的判斷。畢竟，外資當(dāng)初進入時也是冒了很大的風(fēng)險的。對此，京東商城CEO劉強東近日也公開抱怨：“中國人不給我們錢”。而這，恰恰在一定層面上說明，為什么中國的資本市場誕生不了百度、新浪這樣的公司，未來的京東也不可能在國內(nèi)上市。

中國總商會上市公司委員會籌劃人、紐約分析師協(xié)會議程主席朱麗潔接受《證券日報》采訪時指出：“中國投資者傾向于投機投資，而美國投資者更傾向于價值投資。如果可以證明公司未來3-5年，甚至10年，會有成倍的增長，那么美國投資者愿意花高價投資這類有前景的發(fā)展型公司?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，大量中國互聯(lián)網(wǎng)公司正在積極籌備赴美IPO，其中淘米網(wǎng)、土豆網(wǎng)、盛大文學(xué)等均遞交SEC上市申請，而天際網(wǎng)、京東商城、凡客誠品、去哪兒網(wǎng)、迅雷、Ucweb等也有傳聞。淘米網(wǎng)將于6月9日上市，土豆網(wǎng)上市時間未定，但是日前推出了“原畫平臺”，用戶可以不受限制的上傳任何清晰度的視頻，突破了視頻行業(yè)慣常的清晰度360p，甚至被稱為高清的720p和1080p，達到了無上限的清晰度。土豆網(wǎng)副總裁鄧薇接受采訪時表示：“這是土豆網(wǎng)面向未來的戰(zhàn)略級投入，我們的產(chǎn)品技術(shù)已經(jīng)率先準(zhǔn)備完畢，帶寬和服務(wù)器都有相應(yīng)投入。”有觀點認為，這是土豆網(wǎng)為上市鋪就的一塊新墊板。

中國海外上市已經(jīng)走過了將近20年歷程，有經(jīng)驗也有教訓(xùn)，但無論如何，都是一筆可資借鑒的寶貴財富。解析互聯(lián)網(wǎng)扎堆赴美上市原因：創(chuàng)業(yè)板不夠給力中新網(wǎng)5月7日電(證券頻道王文舉)中新網(wǎng)證券頻道綜合報道，人人網(wǎng)、網(wǎng)秦等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司近期扎堆在美國上市，再次引發(fā)中國企業(yè)為何集體赴美上市的思考，為何有“中國的納斯達克”之稱的創(chuàng)業(yè)板沒能成為這些企業(yè)的第一選擇，分析人士認為，這顯示出創(chuàng)業(yè)板還不夠“給力”?，F(xiàn)象：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掀第四輪赴美上市潮繼百度、搜狐、新浪網(wǎng)易、攜程、騰訊、盛大、金融界、前程無憂、阿里巴巴、巨人等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市后，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)再次掀起赴美上市熱潮，人人網(wǎng)、網(wǎng)秦、世紀佳緣、鳳凰網(wǎng)、土豆網(wǎng)、淘米網(wǎng)、迅雷分別計劃于5月4日、5日、11日、12日以及五月的中下旬在美國上市，本月也將成為中國互聯(lián)網(wǎng)公司集體上市月。據(jù)業(yè)內(nèi)人士評價，今年應(yīng)為中國網(wǎng)絡(luò)股海外上市的第四浪潮。第一波上市潮發(fā)生在1999年~2000年間，為新浪、搜狐、網(wǎng)易等的門戶時代；第二波為2003年～2004年間，其中有攜程、騰訊、盛大、金融界、前程無憂等；第三波在2007年，有阿里巴巴、巨人等。解析：為何棄創(chuàng)業(yè)板而赴美上市對任何公司而言，上市融資是尋求發(fā)展資金重要途徑，而在同等條件下本土上市當(dāng)然是更好選擇，但目前中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻更傾向于海外上市，例如人人網(wǎng)等，它們?yōu)楹尾贿x擇“家里”的創(chuàng)業(yè)板而要跑去美國的納斯達克上市？原因何在呢？首先是美國人更認可中國概念股。英大證券研究所所長李大霄接受中新網(wǎng)證券頻道采訪時表示，中國概念股在美