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文檔簡介
第2章上市公司強(qiáng)制退市理論概述2.1上市公司強(qiáng)制退市的概念及制度規(guī)定2.1.1強(qiáng)制退市的概念強(qiáng)制退市又稱作被動退市,是指上市公司因財務(wù)狀況或者交易標(biāo)準(zhǔn)等原因,不符合規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn),或因發(fā)生重大違規(guī)行為,證券交易所依法對其強(qiáng)制終止在A股市場交易的狀況。2018年11月,證監(jiān)會在頒布的《若干意見》中明確提出,為了給證券市場營造一個良好的交易環(huán)境以及讓投資者樹立強(qiáng)大的市場信心和保護(hù)他們的合法權(quán)益,證券交易所可以將涉嫌有違法行為,經(jīng)營手段惡劣,股權(quán)分布不合理以及涉案情節(jié)嚴(yán)重的公司,對其依法進(jìn)行處罰,并將終止市場交易。2.1.2強(qiáng)制退市的制度規(guī)定強(qiáng)制退市制度的運(yùn)行主要包括三個要素:審批主體、標(biāo)準(zhǔn)和程序。強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)是指上市公司進(jìn)入強(qiáng)制退市程序的標(biāo)準(zhǔn)。違反本準(zhǔn)則的上市公司將進(jìn)入強(qiáng)制退市程序。強(qiáng)制退市的審批主體通常是指證監(jiān)會和證券交易所。而強(qiáng)制退市程序是指上市公司進(jìn)入流程后需要經(jīng)歷的一系列具體步驟,主要包括風(fēng)險警示牌、暫停上市、退市整理期和摘牌(具體見圖2.1.2)。從該圖可見,我國上市公司退市程序從風(fēng)險警示開始。被風(fēng)險警示的上市公司如果觸及交易標(biāo)準(zhǔn)、違法違規(guī)行為等退市標(biāo)準(zhǔn),無須經(jīng)過暫停上市程序,證券交易所對其作出終止上市的決定后,將進(jìn)入退市整理期,30個交易日后予以摘牌。被摘牌的企業(yè)可以轉(zhuǎn)入特定的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)繼續(xù)交易或者進(jìn)入破產(chǎn)程序。規(guī)定期限規(guī)定期限內(nèi)仍不達(dá)標(biāo)規(guī)定期限內(nèi)仍不達(dá)標(biāo)觸發(fā)風(fēng)險警示進(jìn)行退市風(fēng)險警示申請撤銷風(fēng)險警示上市公司暫停上市終止上市破產(chǎn)申請恢復(fù)上市申請重新上市進(jìn)入特定股轉(zhuǎn)系統(tǒng)繼續(xù)交易股票收益價連續(xù)20個交易日低于面值等于面值等情況申請得到批復(fù)規(guī)定期限內(nèi)達(dá)標(biāo)規(guī)定期限內(nèi)達(dá)標(biāo)規(guī)定期限內(nèi)達(dá)標(biāo)圖2.1.2我國上市公司退市程序圖2.2我國上市公司退市現(xiàn)狀2.2.1退市數(shù)量創(chuàng)新高2020年是中國資本市場創(chuàng)立30周年。存量上市企業(yè)突破4000家,總市值近80萬億,退市的上市公司數(shù)量僅占其上市企業(yè)數(shù)量的2%-3%。根據(jù)表2.2.1,2014年至2019年,A股市場上市公司僅有1家、7家、1家、5家、5家和10家。2020年,有16只A股強(qiáng)制退市(加上B股和被借殼所謂的原標(biāo)的企業(yè)重組退市則為29只),如此來看,2020年是中國股市多年來退市公司最多的一年。近年A股市場對退市制度實(shí)行了多樣化的執(zhí)行,退市的企業(yè)數(shù)量相對前些年明顯增多。隨著制度完善,相關(guān)部門更需要加大退市監(jiān)管力度并且在未來的道路上爭取盡善盡美,需要不斷努力。數(shù)據(jù)來源:據(jù)南方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理而得2.2.2退市新規(guī),加速出清滬深交易所發(fā)布了退市新規(guī),將于2020年12月31日生效。主要從財務(wù)指標(biāo)類、交易指標(biāo)類、規(guī)范類、重大違法類這些方面進(jìn)行了全面修訂,由此迎來A股“史上最嚴(yán)退市制度”。從財務(wù)指標(biāo)來看,造假的期限由3年縮短為2年,按連續(xù)2年的造假總數(shù)計(jì)算。從交易退市指標(biāo)來看,改為“1元退市”的退市指標(biāo);新增“該股連續(xù)20個交易日收盤,總市值不足3億元情況下”的市值退市指標(biāo)。監(jiān)管部門特別強(qiáng)調(diào)這次新增的退市指標(biāo)同步施行,加快清理喪失可持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè),調(diào)整“快上市”、“慢退市”的現(xiàn)狀。第3章凱迪生態(tài)強(qiáng)制退市案例介紹將“生物質(zhì)發(fā)電第一股”凱迪生態(tài)作為研究對象更能聚焦社會環(huán)境以及生物質(zhì)能源再利用的社會問題,引發(fā)社會關(guān)注以及討論。生物質(zhì)能是僅次于煤炭、石油和天然氣的第四大能源,其中發(fā)電占比較高,包括沼氣發(fā)電、直燃發(fā)電、垃圾發(fā)電、與煤混燃發(fā)電等。因?yàn)樗趹?yīng)對生態(tài)環(huán)境和全球氣候以及能源供需等方面發(fā)揮著重要的作用,社會對生物質(zhì)能的日益重視,許多國家地區(qū)通過立法鼓勵或強(qiáng)制手段推廣使用生物質(zhì)能。同時,凱迪生態(tài)也是第一個退出A股市場的生物質(zhì)企業(yè)。2020年最新統(tǒng)計(jì),中國A股市場的生物質(zhì)能概念龍頭企業(yè)一共有27家,分別有盛運(yùn)環(huán)保(3000900)、迪森股份(300335)、華光股份(600475)等上市公司。但縱觀A股市場的生物質(zhì)發(fā)電企業(yè),凱迪生態(tài)為第一家因連續(xù)三年虧損的退出A股市場的生物質(zhì)龍頭企業(yè)。上市達(dá)20余年,將凱迪生態(tài)最為研究要對象,是對我國重要的環(huán)保板塊類的代表企業(yè)的一個研究,關(guān)系企業(yè)發(fā)展和生態(tài)文明社會的建設(shè),同時也更能警惕上市公司因經(jīng)營而出現(xiàn)的各種風(fēng)險,避免因觸犯規(guī)則而被強(qiáng)制退市。3.1凱迪生態(tài)公司概況3.1.1公司簡介凱迪生態(tài)環(huán)境科技有限公司公司成立于1993年2月,前身為武漢凱迪電力有限公司。由多家科技開發(fā)公司和武漢水利水電大學(xué)定向募集資金設(shè)立,該公司當(dāng)前法定代表人為陳義龍,公司性質(zhì)為屬于國資控股企業(yè),注冊資本有39.3億元。1999年7月,凱迪電力在深交所上市,是電力系統(tǒng)上市的第一只科技環(huán)保股。該企業(yè)是新能源高新技術(shù)企業(yè)和國家創(chuàng)新示范企業(yè)。當(dāng)時還成立了由各重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室和重點(diǎn)科研中心組成的武漢凱迪工程技術(shù)研究院。該公司在生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)遙遙領(lǐng)先于同行。同時,也是坐擁千萬畝森林資源且在同行中為產(chǎn)業(yè)鏈最完整的上市公司。
3.1.2業(yè)務(wù)發(fā)展概況企業(yè)經(jīng)營范圍主要集中在生態(tài)環(huán)境工程投資、建設(shè)、技術(shù)研發(fā)和運(yùn)營方向,涵蓋生物質(zhì)發(fā)電、燃煤電廠煙氣脫硫、城市固體廢物處理等,污水綜合處理、城市生活垃圾發(fā)電等業(yè)務(wù)。大約80%的收入來自電力行業(yè)。凱迪電力公司重大資產(chǎn)重組戰(zhàn)略目標(biāo)于2015年4月7日批復(fù)。公司離“打造清潔能源平臺”的戰(zhàn)略目標(biāo)又近了一步。此后,轉(zhuǎn)為“清潔能源”型企業(yè)。計(jì)劃以發(fā)展生物質(zhì)能為核心,同時兼顧發(fā)展風(fēng)能和水能發(fā)電、頁巖氣、煤制天然氣等業(yè)務(wù),最終成為目前我國生物質(zhì)電廠分布最廣以及項(xiàng)目建設(shè)點(diǎn)最多的企業(yè)。之后,還吸引了154家企業(yè)入駐,其中林業(yè)企業(yè)58家,生物質(zhì)發(fā)電廠87家,成為中國最大的生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)和最大的A股林場所有者。3.2凱迪生態(tài)強(qiáng)制退市過程“*ST凱迪”退市屬于強(qiáng)制退市。主要原因是公司連續(xù)兩年被出具審計(jì)報告不能發(fā)表意見,被證券交易所暫停上市;暫停上市后第一年仍不符合上市條件——“*ST凱迪”扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為負(fù),所以最后被強(qiáng)制退市?!?ST凱迪”退市的過程可以按照時間順序分為以下三個部分,如圖3.2所示。圖3.2“*ST凱迪”退市過程圖圖3.2“*ST凱迪”退市過程圖2018年5月7日,收到證監(jiān)會立案調(diào)查通知書2018年7月2日,公司股票被深交所實(shí)行“退市風(fēng)險警示“2019年5月13日,公司股票暫停上市2019年5月21日起,公司計(jì)劃司法重整程序爭取恢復(fù)上市2020年5月12日,仍未達(dá)到恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn)2020年10月28日,深交所決定公司股票終止上市第一階段第二階段第三階段3.2.1“凱迪生態(tài)”變?yōu)椤?ST凱迪”2017年,凱迪生態(tài)商業(yè)風(fēng)險雛形初現(xiàn)。公司披露的財報顯示,公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收54.46億元,除非盈利外返還母公司的凈利潤為-26.63億元,收入增加但不盈利,為上市后第一次虧損的狀況?,F(xiàn)金流量方面,融資額降至負(fù)值。2018年,公司爆發(fā)債務(wù)危機(jī),公司陷入“圍困”局面。在5月7日,公司對外發(fā)布兩條重要公告:首先,其發(fā)布的信息顯示,公司未能按時付中期票據(jù)的本息。其次是,因涉嫌信息披露違規(guī),被立案調(diào)查。在2017年公司內(nèi)部高管“浮光掠影”般上任后,自2018年3月起,也陸陸續(xù)續(xù)有各種高管和事務(wù)代表10余人離任。公司內(nèi)部管理因此散亂不堪,缺乏規(guī)范和核心力量。公司股票自2018年7月2日起受到深交所“退市風(fēng)險警示”。2017和2018年分別巨虧54.04億元、51.36億元,連續(xù)兩年虧損的“凱迪生態(tài)”觸發(fā)戴帽(*ST)法則,“凱迪生態(tài)”變?yōu)椤?ST凱迪”。3.2.2公司爭取恢復(fù)上市2019年5月13日,“*ST凱迪”因連續(xù)兩年財務(wù)會計(jì)報告被出具無法發(fā)表意見,被深交所責(zé)令公司股票即日起暫停上市。公司為能恢復(fù)上市,不得不用盡各種方法自救。還在暫停上市后召開了股東大會計(jì)劃著司法重組,但重組的結(jié)果與進(jìn)展未見公布。根據(jù)湖北省證券監(jiān)督管理局2018年9月20日發(fā)布的行政監(jiān)管決定,公司有3筆非經(jīng)營性資金流向,總金額為105.44萬元。因此根據(jù)監(jiān)管要求,首先,要解決“大股東及關(guān)聯(lián)方的非經(jīng)營性占用”這一關(guān)鍵問題。然而,截至2019年11月4日,中國證監(jiān)會發(fā)布的行政處罰和禁市通知披露,仍有兩筆資金“非經(jīng)營性占用”,涉及信息披露違規(guī)。爭取公司恢復(fù)上市的路上因此變得異?!翱部馈?,司法重整的方法并沒讓“*ST凱迪”就此順利摘帽,反而暴露了更多隱藏的問題。3.2.3“*ST凱迪”終止上市——“凱迪退”最終在2019年的這個停牌整改年,“*ST凱迪”也未能完成抓住最后的機(jī)會,實(shí)現(xiàn)咸魚翻身,繼續(xù)巨虧37.81億元且凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為負(fù)值。2020年5月12日,中國證監(jiān)會決定,對時任董事長和重要財務(wù)管理人員分別進(jìn)行了十年和五年的的禁止進(jìn)入證券市場的懲處。9月10日,公司宣布,由于資金周轉(zhuǎn)困難,仍未及時清償?shù)膫鶆?wù)約184.4億元。時至去年10月15日,“*ST凱迪”財務(wù)虧損狀況仍未好轉(zhuǎn)。2019年前九月的凈虧損為十四億元,而當(dāng)時,該司的業(yè)績預(yù)告顯示,前九月的凈虧損約十一億元到十三億元,財務(wù)形勢依舊嚴(yán)峻。2020年10月28日,深交所決定對“*ST凱迪”公司股票終止上市。原因?yàn)楣驹?019年年報披露,歸屬于母公司股東的凈利潤、凈資產(chǎn)均為負(fù),觸及了終止上市的情況。該公司股票將于2020年11月5日進(jìn)入退市整理期?!?ST凱迪”也正式更名為“凱迪退”。第4章凱迪生態(tài)強(qiáng)制退市案例分析4.1凱迪生態(tài)強(qiáng)制退市的內(nèi)部問題4.1.1過于激進(jìn)的擴(kuò)張2009年,凱迪生態(tài)分別與“華融租賃”和“華融信托”簽訂了多項(xiàng)融資租賃協(xié)議、資產(chǎn)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓和回購合同,在華融部門籌集資金達(dá)9億元。在融資的支持下,陽光凱迪開始加速擴(kuò)張,將生物質(zhì)能電廠規(guī)模擴(kuò)大到100家。重資產(chǎn)模式的特點(diǎn)是,對早期融資要求高,收益周期長,且對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力要求高。隨著電廠規(guī)模的不斷擴(kuò)大,2012年陽光凱迪的資產(chǎn)負(fù)債率也升至78.91%,比2009年高出19.99%。之后,凱迪生態(tài)在2014年7月停牌,同時啟動在2015年4月8日獲批的重大資產(chǎn)重組方案。根據(jù)重組方案,凱迪生態(tài)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式,收購了15名交易對手方持有的154家標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn),交易對價為68.5億元。顯然,在這一波的“大躍進(jìn)”式的瘋狂收購后,公司很快陷入了“消化不良”的境地,其發(fā)展并沒有達(dá)到預(yù)期。4.1.2經(jīng)營不善,財務(wù)狀況陷入危機(jī)早在2015年,凱迪生態(tài)今日困境的表現(xiàn)就已經(jīng)開始顯現(xiàn)。2015年和2016年,在連續(xù)兩年的公司年報中都存在或多或少的問題。其中最能看出公司內(nèi)部控制存在重大缺陷。2015年度的公司年報與公開披露的業(yè)績預(yù)告存在差異;本應(yīng)設(shè)立的重要財務(wù)崗位的相關(guān)人員,也沒有履行實(shí)際職責(zé);2016年的公司融資業(yè)務(wù)中,融資機(jī)構(gòu)沒能嚴(yán)格按照融資制度要求通過商務(wù)談判,融資過程也沒有嚴(yán)格按照規(guī)定進(jìn)入審批程序。*ST凱迪2018年5月7日公告顯示,中期票據(jù)“11凱迪MTN1”構(gòu)成違約,爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。隨后,公司信用評級持續(xù)下降,從AA降至C,信用等級的降低導(dǎo)致其許多資金來源斷掉,無法及時籌集資金償還債務(wù)。除此之外,還面臨債權(quán)人的訴訟、銀行賬戶的凍結(jié)、關(guān)閉發(fā)電廠、中斷現(xiàn)金流等。情況越來越糟,陷入虧損的惡性循環(huán)。但顯而易見的是,大收購后公司的快速擴(kuò)張暴露出諸多問題,這也為未來的退市“鋪平”了道路。還在2016年盈利3.34億元的“*ST凱迪”,業(yè)績自2017年開始呈現(xiàn)下滑狀況,下滑首年虧損約58.6億元。緊跟著接下來的兩年也分別虧損了近51.3億元和37.8億元,詳情如表4.1.2。表4.1.2*ST凱迪退市前三年業(yè)績狀況2019年2018年本年比上年增減調(diào)整后2017年調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整前調(diào)整后營業(yè)收入(元)2.662,598,1472,404,119,7322,404,119,73210.75%5,474,369,3355,474,369.335歸屬于上市公司股東的凈利潤(元)-3,780,561,674-4,809,595,903-5,136,411,166-26.40%-5,404,332,279-5,861,347,593歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(元)-3,604,894,845-4,876,739,274-4.638,751,78422.29%-5,836,731,609-6,293,746,923經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量672,709.023-329,394,155-329,394,155304.23%451,145,199451,145,199資料來源:據(jù)*ST凱迪年報數(shù)據(jù)所得4.1.3債券違約,信披違法因信息披露涉嫌違法違規(guī),中國證監(jiān)會在2019年4月30日對*ST凱迪立案調(diào)查。并且公司于2020年5月11日,收到行政處罰的決定書。公司違法事項(xiàng)主要集中在2015年至2017年,大部分是由于相關(guān)資金流向的信息披露內(nèi)容,和實(shí)際情況存在不符。實(shí)控人信息違背實(shí)際情況,以及相關(guān)借款費(fèi)用的資本化會計(jì)處理不正確,釀成這幾年期間年報頻頻出現(xiàn)虛假記載的狀況。。凱迪生態(tài)在信息披露方面存在諸多問題,尤其是對募集資金的來向和去向的信息披露不透明。起初,對林業(yè)資源進(jìn)行資產(chǎn)重組投資,但大部分林業(yè)投資沒有啟動,具體的募集的專項(xiàng)資金挪作他用。后來,中德證券也提到了該公司曾有挪用企業(yè)籌集的專項(xiàng)資金,且在到期日仍未按時還資金的情況。這些未根據(jù)公司實(shí)際情況而真實(shí)披露的信息,并未真實(shí)表現(xiàn)公司的實(shí)際運(yùn)營狀況。事實(shí)上,凱迪生態(tài)違約后才被曝光的募集資金等信息披露問題并非單獨(dú)發(fā)生。在各種債券違約的案例中,究其背后原因,都多多少少存在著各式各樣的信息披露不真實(shí)、不全面的問題,而這些問題也只是在公司違約事件發(fā)生之后被社會和各公司引以為戒。4.2凱迪生態(tài)強(qiáng)制退市的外部問題4.2.1資本市場的發(fā)展問題資本市場發(fā)展相對不完善,退市程序繁瑣。主要表現(xiàn)在兩個方面:一是當(dāng)前我國資本市場發(fā)展不完善,IPO資源的稀缺導(dǎo)致上市難,同時也引發(fā)了一系列的退市難的問題。對比成熟市場上上市和退市情況較持平,所以看出我國退市制度仍需加強(qiáng)。二是退市程序較繁瑣,退市渠道運(yùn)行不暢。許多企業(yè)該退不退,并且在退市時牽扯到各方利益,加劇了退市的難度。三是退市企業(yè)去向單一,企業(yè)退市后被轉(zhuǎn)入場外市場,資金流動性下降,不比成熟市場上的退市公司的多個去向選擇,因而大多企業(yè)寧可操縱財務(wù)報表也不愿退市。雖然上市公司退市制度實(shí)施多年,但多年來,我國股市退市公司數(shù)量相對較少,無論從上市公司總數(shù)還是每年新增上市公司數(shù)量來看,所占比例都太低。每年新上市公司數(shù)量遠(yuǎn)大于退市公司,“多進(jìn)少出”、“只進(jìn)不出”,上市公司“進(jìn)”與“出”的失衡,導(dǎo)致上市公司數(shù)量不斷增加,市場資源配置功能失效。4.2.2會計(jì)制度的不完善問題不公正財務(wù)信息的產(chǎn)生多半都和會計(jì)制度的不夠完善有關(guān)聯(lián)。如今,我國對于這個問題不夠全面主要表現(xiàn)在個方面:第一個是會計(jì)準(zhǔn)則、制度和會計(jì)實(shí)務(wù)之間存在一定的滯后性。由于科技創(chuàng)新和會計(jì)實(shí)踐的更新,上市公司的會計(jì)處理在實(shí)踐中往往出現(xiàn)“無法可依”的境況;二是會計(jì)準(zhǔn)則和會計(jì)制度的統(tǒng)一性和靈活性。多種會計(jì)處理方法并存,為企業(yè)進(jìn)行會計(jì)操縱提供了方便。因此,一些上市公司為了套現(xiàn)管理層紅利、平衡實(shí)際利潤和預(yù)期利潤而發(fā)行股票。他們在二級市場參與投機(jī),有了操縱的空間,從而忽視了財務(wù)信息的公平性和真實(shí)性。利用這些方法實(shí)現(xiàn)虛假利潤和項(xiàng)目投資損失等,來縮短無形資產(chǎn),遞延資產(chǎn)的攤銷期限來彌補(bǔ)利潤。4.2.3上市公司監(jiān)管制度有缺陷證券監(jiān)管機(jī)制不健全。在上市公司信息披露中,證券監(jiān)管力度的不夠,監(jiān)管責(zé)任不的明確,都讓上市公司在進(jìn)行信息披露的過程中存在著可逆心理。目前,我國證券市場缺乏自律機(jī)制,一些負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)工作的會員習(xí)慣于用行政手段管理股市,不遵守股市的特殊規(guī)則。由于投資者素質(zhì)較低,有用的財務(wù)信息不能夠?qū)⒓皶r完整地傳遞給投資者。上市公司信息披露的相關(guān)法律法規(guī)相關(guān)要求尚不完善。主要是由于上市公司對相關(guān)要求約束的法律法規(guī)不夠科學(xué),以及執(zhí)法不嚴(yán)、處罰不力等原因造成。因此,有的上市公司容易忽視信息披露的重要性,而違法信息披露的規(guī)定,最終觸發(fā)終止退市的鐘聲,一步步陷入強(qiáng)制退市的泥潭。第5章結(jié)論與啟示5.1結(jié)論通過凱迪生態(tài)案例資料的分析,得出如下結(jié)論:第一,凱迪生態(tài)強(qiáng)制退市下財務(wù)危機(jī)爆發(fā)過程的主要表現(xiàn)有:經(jīng)營失敗、巨虧、重大投資失敗、違約及訴訟。第二,公司強(qiáng)制退市的預(yù)兆有:經(jīng)營效率低下,償債能力惡化,盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)不佳。第三,該公司被強(qiáng)制退市的問題是其自身的內(nèi)部問題:過于樂觀決策帶來的擴(kuò)張失速,違規(guī)挪用專項(xiàng)募集的資金,債務(wù)眾多且內(nèi)部結(jié)構(gòu)不合理,內(nèi)部治理缺陷帶來關(guān)聯(lián)方交易和資金分配出現(xiàn)問題。第四,信用評級的缺失會增加企業(yè)違規(guī)的可能性。凱迪生態(tài)的違約風(fēng)險在2017年達(dá)到最高水平。然而,由于缺乏獨(dú)立性、企業(yè)信息的不準(zhǔn)確以及評級過程的不完善,評級機(jī)構(gòu)給出了虛假的高信用評級。同時,通過比較違約原因和信用評級指標(biāo),發(fā)現(xiàn)信用評級應(yīng)關(guān)注宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、公司經(jīng)營管理等各種非金融因素對凱迪生態(tài)違約風(fēng)險的影響。5.2啟示5.2.1對投資者的啟示樹立正確的投資觀。投資者應(yīng)密切關(guān)注上市公司的經(jīng)營狀況,關(guān)注公司的真實(shí)實(shí)力是否與其行為相符?,F(xiàn)在中國的立法越來越完善,資本市場也越來越成熟,未來會有更多的公司退市,相應(yīng)的投資者也會蒙受損失。投資者應(yīng)樹立正確的投資觀。風(fēng)險與收益并存,追求價值投資,拒絕投機(jī)投資。重視企業(yè)內(nèi)部控制。投資者在分析一個公司時,往往只關(guān)注財務(wù)指標(biāo),而對目標(biāo)公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和監(jiān)管制度沒有足夠的重視。因此,投資者在未來應(yīng)該更加關(guān)注內(nèi)部控制的效果,包括內(nèi)部審計(jì)部門是否獨(dú)立,股權(quán)配置是否合理。5.2.2對上市公司的啟示建立有效的內(nèi)部控制制度。建立有效的內(nèi)部控制制度能夠?yàn)樯鲜泄镜慕?jīng)營和運(yùn)行提供合理、高效的工作狀態(tài)。作為上市公司,其股權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)保持在一個合理的水平,即在相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定下,結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)特點(diǎn),股權(quán)分布結(jié)構(gòu)應(yīng)合理。注意國家政策的方向。企業(yè)應(yīng)警惕國家的產(chǎn)業(yè)政策、財稅政策和投資政策,隨時監(jiān)測和評估對企業(yè)項(xiàng)目、資金和成本可能產(chǎn)生的不利影響。如果企業(yè)管理者不能有效地調(diào)整戰(zhàn)略和投資,上述政策因素將導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)。5.2.3對監(jiān)管部門的啟示完善我國退市機(jī)制。首先,一方面要從入口處完善制度。如科創(chuàng)板的注冊制度就是一個良好的開端,讓市場決定公司的未來。另一方面,要堅(jiān)決淘汰業(yè)績不達(dá)標(biāo)、存在違規(guī)行為的公司,保護(hù)其他各方的利益。每個國家都有自己的國情,監(jiān)管部門需要結(jié)合我國有限的退市案例,考慮哪些指標(biāo)可以納入退市指標(biāo),逐步探索,不斷修訂退市指標(biāo),促進(jìn)退市制度和資本市場的成熟。加強(qiáng)對內(nèi)部控制信息披露的監(jiān)督。首先,對于存在信息未及時披露以及信息披露不真實(shí)的公司,監(jiān)管部門應(yīng)該做出相對嚴(yán)厲的處罰。相關(guān)部門必須嚴(yán)格按照制度落實(shí)對公司的監(jiān)督檢查,包括對有違規(guī)行為的公司及時跟蹤詢問,對違反信息披露規(guī)則的公司進(jìn)行處罰。對應(yīng)地,及時披露法律
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