【制藥企業(yè)股權激勵后財務績效探析-以S集團為例12000字（論文）】

制藥企業(yè)股權激勵后財務績效分析—以S集團為例摘要：股權激勵起源于西方國家，并且現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成熟。而我國起步要晚很多，在20世紀90年代，我國才開始對其試探，目前我國還處于發(fā)展階段，。隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，股權激勵成為上市公司不可缺少的管理模式，我國也在不斷對其進行探索，至今以來我國也發(fā)布了不少關于股權激勵的相關規(guī)定，為了跟隨國家和經(jīng)濟發(fā)展的步伐，我國越來越多的上市公司嘗試股權激勵，在實踐中出現(xiàn)了一些問題。本文采用規(guī)范研究法、案例分析法、財務指標分析法以及相關理論概念為基礎，對公司實施股權激勵后財務績效變化進行分析，以制藥企業(yè)—S集團為例。為了留住自身人才以及吸引外來人才，于2013年進行了本企業(yè)的第一次股權激勵計劃。本文對該集團的股權激勵實施動因、實施的方案進行了分析和介紹，又選取了股權激勵實施前后2010-2019年的數(shù)據(jù)，對其財務績效進行詳細分析，最后發(fā)現(xiàn)其實施股權激勵存在的問題：范圍和力度不夠、激勵模式單一，并給出了相應的建議。通過對S集團股權激勵的分析，希望能夠給其他企業(yè)提供參考。關鍵詞：S集團；股權激勵；限制性股票；財務績效目錄TOC\o"1-2"\h\u一、緒論 一、緒論（一）研究背景股權激勵最早是起源于西方國家，因為西方國家的經(jīng)濟相對其他地區(qū)發(fā)展的比較早，它們很早就已經(jīng)形成一定的經(jīng)濟體制，和經(jīng)濟市場運作模式。隨著它們整個經(jīng)濟的不斷發(fā)展，導致整個體系更加復雜深奧復雜，為了企業(yè)經(jīng)濟更好的發(fā)展，于是他們慢慢摸索研究出了股權激勵這種模式，它有效的讓一批企業(yè)得到了充分的成長空間。20世紀90年代，股權激勵在西方國家的企業(yè)已經(jīng)很常見，我國在此方面才開始，所以股權激勵在我國的發(fā)展就相對比較晚了。全球經(jīng)濟在不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模也在擴大，經(jīng)濟在發(fā)展到一定程度時遇到了瓶頸期，需要創(chuàng)新與完善。為了企業(yè)能夠健康穩(wěn)定地發(fā)展，于是我國引進了西方的經(jīng)濟模式激勵員工，抓住人才，所有者與經(jīng)營者共同努力為企業(yè)創(chuàng)造了更大的成長空間。經(jīng)過這么多年股權激勵在我國的發(fā)展，國家也出臺了不少的相關規(guī)定，比如：相關管理辦法、相關會計處理、個人所得稅股權激勵等有關法律規(guī)定。其中我國在2005年10月27日校改的《公司法》中描述了相關實施方案；在之后的幾年里，國家還出臺了多項有關規(guī)定，比如：考核辦法、實施條件、幅度、數(shù)量等相關問題分析的法律規(guī)定，這表明了國家對股權激勵的重視，也標志著股權激勵模式在我國正在走向成熟?；诖?，本文研究股權激勵對公司財務績效的影響（二）研究意義股權激勵模式逐漸在我國各企業(yè)中實施并成為主流，從實踐來看，股權激勵的優(yōu)點大于缺點，股權激勵的一個明顯優(yōu)勢是為企業(yè)吸引并留住更多人才，給員工更大動力，經(jīng)營者與管理者目標保持一致，提高公司效率。但是，由于所涉及的行業(yè)也越來越多，又因為各行業(yè)的股權結構，運行模式及發(fā)展狀態(tài)都不盡相同，所以在股權激勵實施時不能照搬照抄。雖然國家對其規(guī)定也在日益完善，但是還存在很多缺陷。通過對對股權激勵的真實案例進行研究思考和探索分析，能夠對其有更全面和深入的認識，并豐富股權激勵的理論。在對真實案例進行分析時發(fā)現(xiàn)其存在的弊端以及優(yōu)勢，可以讓其他企業(yè)進行股權激勵時能夠有所參考，避免已實施股權激勵的企業(yè)存在問題，并借鑒他們的做的效果比較好的地方，然后制定符合自身最有效的股權激勵模式，從而提高自身運用股權激勵時的效益。本文通過對制藥企業(yè)—S集團的股權激勵發(fā)展過程進行研究與分析，找出其實施動機，發(fā)現(xiàn)其實施過程中產(chǎn)生的問題，并對其不足給出相應解決方案，讓其他企業(yè)實施股權激勵時能夠少走一些彎路，促進企業(yè)長久發(fā)展，健全企業(yè)管理機制，達到整體提高我國企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展水平。（三）研究內(nèi)容由國內(nèi)外眾多實證來看，并不是每個企業(yè)進行股權激勵都達到提高公司業(yè)績的效果。不同的行業(yè)企業(yè)在進行股權激勵時會產(chǎn)生不同的效果和問題，為了能給各企業(yè)提供更多參考。本文就對真實案列：制藥企業(yè)—S集團進行分析，主要對其的股權激勵方案，股權激勵對集團的績效影響，以及產(chǎn)生的問題進行研究，并提出改善建議。本文主要思路如下：第一部分：緒論。主要講述了本文的研究背景，產(chǎn)生的意義，研究的內(nèi)容和方法。第二部分：理論綜述。這部分是本文對股權激勵進行研究的理論基礎，描述了股權激勵的概念以及對相關理論進行了詳細解說。第三部分：對S集團的案例分析。首先是對該企業(yè)的簡單介紹，然后分析其實施股權激勵的動因，最后是對其股權激勵方案及行權情況的介紹。第四部分：S集團實施股權激勵后的財務績效分析。通過整理其公司進行股權激勵前后多年的財務數(shù)據(jù)，對公司的償債能力，營業(yè)能力，盈利能力，成長能力進行分析。第五部分：基于上述分析，指出S集團實施股權激勵時產(chǎn)生的問題，并給出優(yōu)化建議。（四）研究方法本文使用規(guī)范研究法、案例分析法及財務指標分析法，探析股權激勵對企業(yè)財務績效的影響。1.規(guī)范研究法：通過閱讀大量國內(nèi)外相關文獻，對相關理論概念有所了解，以及國內(nèi)外真實案例股權激勵的實施效果和存在的不足之處及給出的建議進行參考，在此基礎上對S集團的股權激勵進行研究。2.案例分析法：研究對象是S制藥集團，通過對其實施動因，實施的股權激勵模式以及其進展狀況進行詳細分析，再對其產(chǎn)生的財務績效進行分析探討，最后總結出現(xiàn)在企業(yè)股權激勵的現(xiàn)狀及不足并及改進措施。3.財務指標分析法：搜集S集團實施股權激勵前后的的多項財務數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進行分析研究，由此得出該措施對企業(yè)的影響。二、理論綜述（一）相關概念股權激勵顧名思義用股權來激勵，激勵對象是企業(yè)的重要人員，整體來說就是企業(yè)給予員工一定的股東權益，讓員工也成為老板為企業(yè)出謀劃策，與企業(yè)共同承擔風險，共同享受公司經(jīng)濟利益，提高團隊凝聚力。員工不僅是單純的拿死工資，公司的發(fā)展與自身息息相關，提高了員工的積極性，從而兢兢業(yè)業(yè)，克盡職守為企業(yè)提高經(jīng)濟發(fā)展水平賣力，與企業(yè)一起成長，促進企業(yè)經(jīng)濟水平長期穩(wěn)定提升。企業(yè)優(yōu)秀員工愿意留下，并吸引更多的外來人才。企業(yè)的員工要想享受股權激勵一般是有條件的，每個企業(yè)會根據(jù)自身情況制定不同的股權激勵條件，如員工業(yè)績要達標，工作年限足，或者完成企業(yè)分配的某項特別的任務等才能享受企業(yè)的股權激勵。股權激勵的實施過程比較久，它是一種長期激勵機制，經(jīng)過這么多年的發(fā)展，企業(yè)研究出了多種激勵模式，如限限制性股票、期權、股票增值權等，以后可能會出現(xiàn)更多的模式。股權激勵也是各企業(yè)目前最常用和有效的激勵方法之一。（二）相關理論委托代理理論、人力資本理論、激勵理論是研究股權激勵的理論基礎。委托代理理論、人力資本理論、激勵理論是研究股權激勵的理論基礎。1.委托代理理論委托代理理論也是一種契約理論，是企業(yè)治理不可或缺的理論。顧名思義，委托代理存在兩種關系：委托者和代理者，即企業(yè)所有者與經(jīng)營者。兩者之間達成一定的合約，經(jīng)營者按所有者要求完成相關工作，然后根據(jù)工作完成的情況給予一定的薪資。在代理的過程中產(chǎn)生了信息不對成問題，因為在代理過程中，隨著企業(yè)生產(chǎn)力和發(fā)展規(guī)模的壯大，逐漸委托人及所有者對專業(yè)化的問題會由于自身知識的局限性而力不從心，難以形式所有者權力，但是代理人不同，他們有足夠的知識和能力，而且為企業(yè)的專業(yè)化生產(chǎn)付出了比委托人更多的精力，所以他們很好的形式被授予的權力，因此他們對企業(yè)專業(yè)化信息的了解在時間和內(nèi)容上都有一些差別。委托人和代理人都有各自想要達到目的，都想能夠給自己帶來最大的利益，委托人想要更多高質量的服務，而代理人想要得到高薪，且工作舒服有更多的休息時間，所以他們之間就產(chǎn)生了矛盾，也是在信息不對稱情況下研究的最優(yōu)合同，以此來激勵代理人，是研究股權代理的理論基礎。2.人力資本理論由于人類生產(chǎn)能力的發(fā)展，人力資本理論被研究出來了，由西方經(jīng)濟學家提出。它是根據(jù)物質資本理論的概念提出的，認為人力資本與物質資本的根本理論是相同的，都是企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展不可或缺的剩余價值。一種是有形的，一種更多的是無形的，像生產(chǎn)需要用的場所，工具，材料等都是物質上的資本；而生產(chǎn)的操作者以及他們身上所有的關于生產(chǎn)的知識，生產(chǎn)管理技能，以及他們身體，心理的健康和行為管理都是人身上的資本，也就是人力資本。為了擴充企業(yè)的人力資本，企業(yè)還會通過教育提高生產(chǎn)者各方面的素質水平。股權激勵與人力資本理論是息息相關，也是企業(yè)擴充人力資本的主要措施之一，股權激勵的實施為企業(yè)留住人才，并激勵他們提高技能發(fā)揮強大能力，避免企業(yè)流失人力資本的同時還吸引了外來人才，由此企業(yè)大大擴充了人力資本。人力資本管理也是對人力資源質和量的管理，企業(yè)的人是投資與管理的對象，投資與回報是人力資本管理比較注重的點，人力資本管理理性而且敏感，會提前制定計劃并根據(jù)人力資本的市場變化及時進行調(diào)整，所以回報更長期。3.激勵理論激勵理論簡單來說就是研究如何提高員工積極性的理論，目的是提起員工的積極性，從而使他們能夠發(fā)揮潛力在工作上有更多創(chuàng)新，做出最大的成績，為公司做出更大的貢獻。提到激勵理論首先想到的是需求層次理論和雙因素理論，因為這兩個理論是研究激勵理論的重要組成部分。想到激勵首先想到的就是需求，去一步一步地滿足員工的各項需求從而達到激勵的效果，需求層次理論根據(jù)人的需求大小分為五個層次，由最開始的生理需求一步一步上升到最高需求：感受到自己的價值，自我實現(xiàn)，中間還要依次經(jīng)歷需求是安全、社會和尊重，人會在完成一級需求后，去想追求更高的需求，因為當那個級別的需求感被達到后，就不會再對它感興趣，也就不再產(chǎn)生激勵作用。研究如何滿足員工的各種需求也是激勵理論的重要內(nèi)容之一，也是雙因素理論的核心，被分為保健類和激勵類，保健因素就是工作環(huán)境，同事關系，公司管理與政策等，好的保健因素只是讓員工感到滿意保持愉快情緒，工作保持原有效率，但是并不會有什么激勵作用。激勵因素就是在保健因素的基礎上，能夠激發(fā)員工積極性的因素，如升職，得到認可，特定的任務等能使員感覺到個人自我實現(xiàn)。最終激勵理論的主要原則也就是研究如何滿足人的各種需求從而調(diào)動員工積極性，達到激勵的效果。三、S集團股權激勵案例介紹（一）S集團簡介S集團是在1996年6月由前身河南S制藥有限公司經(jīng)過整改，上市成為了股份有限公司。經(jīng)營范圍主要有藥品、醫(yī)療設備、健康食品等，其中它家的貼膏劑產(chǎn)品效果很好，得到廣大病人的認可。它擁有多個生產(chǎn)基地，在中國制藥企業(yè)有著重要的地位，為中國的制藥行業(yè)做出了很多貢獻。獲得眾多國家頒發(fā)的榮譽稱號，其中最值得夸贊的在2020年新冠疫情期間做出了重要貢獻，獲得所在省的“抗擊疫情先進集體”稱號。（二）S集團股權激勵實施動因S集團股權激勵的實施主要是受到三方面的因素影響，一是國家政策，二是市場壓力，三是自身發(fā)展。1.在國家政策方面，自2001年以來國家發(fā)布了多部關于股權激勵的法律規(guī)定，尤其是2005年發(fā)布的關于股權激勵的實施方法，提倡各企業(yè)進行股權激勵，之后各公司都開始準備股權激勵計劃，為了跟隨國家和整個經(jīng)濟市場的腳步，S也制定了適合自身的股權激勵計劃，公司的治理結構也更加全面了。2.市場壓力方面，自1970年開始醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在飛快成長，發(fā)生了很大的變化，增加了更多的高新醫(yī)藥企業(yè)，他們有先進的技術、高端的手段以及科研人員，所以醫(yī)藥行業(yè)的競爭壓力也在逐日增長。在這種行業(yè)競爭壓力下，S集團不得不采取新的政策，來提高自己的競爭實力，除了引進高端的科學技術和手段以外，科研人員也很重要，于是采取了股權激勵計劃，激勵自身員工高效率工作的同時還吸引外來的人才為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新。3.第三個因素是企業(yè)自身發(fā)展需要股權激勵，S集團在1970年就已建廠，至今從一個小工廠發(fā)展到現(xiàn)在成為一個大的股份制企業(yè)，離不開管理人員和核心技術人員的努力付出，應該對他們進行股權激勵，不僅僅是工資和獎金，這樣是他們對公司有主人翁的意識，對公司盡心盡力，出謀劃策。所以股權激勵計劃是S集團穩(wěn)定發(fā)展不可無的重要決策。（三）S制藥股權激勵方案介紹1.激勵方案及制定過程隨著制藥行業(yè)經(jīng)濟的飛速發(fā)展，為了緊跟經(jīng)濟發(fā)展的步伐，提高公司競爭力，公司對核心管理人員及技術人員進行激勵計劃，穩(wěn)定公司核心人才的同時吸引未來人才，從而二實現(xiàn)公司經(jīng)營目標和發(fā)展戰(zhàn)略，公司于2013年制定了第一部股權激勵計劃，實施的激勵模式是限制性股票。本次股權激勵計劃的制定流程如下參見巨潮資訊官網(wǎng)參見巨潮資訊官網(wǎng)S制藥股權激勵公告。首先董事會制定適合本集團的股權激勵計劃（草案）并交給董事會審查商討；2013年3月15日召開第五屆董事會第十六次會議通過本次激勵計劃（草案），獨立董事對該計劃對公司和股東的影響闡明自己的觀點；2013年3月15日召開第五屆監(jiān)事會第九次會議，對本次將受激勵的人員進行審查并確定；2013年3月18日將公司股權激勵計劃草案及摘要公告向外部公開；2013年5月22日獲得中國證監(jiān)會對于股權激勵計劃（草案）審核無異議通過；2013年5月28日發(fā)布公司股權激勵計劃（草案修訂稿）及摘要；2013年7月10日股東的大會經(jīng)過線上線下投票通過修訂稿并開始實施。2.激勵要素的設計S集團本次的股權激勵計劃采用的是限制性股票，分為兩部分一部分是已經(jīng)確定了授予對象的股票，一部分是預留的股票，這些股票是等到授予日之后，根據(jù)公司員工的表現(xiàn)而授予，如完成了某項特殊的工作、業(yè)績突出等；除了獎勵現(xiàn)有員工，也是為了吸引外來優(yōu)秀人才，提高公司發(fā)展?jié)摿?。本激勵計劃一共授予的股票?shù)量為1000萬股，計劃當前公司總共股本額為22,905.79萬股，此次股權激勵計劃股票數(shù)量占公司總額的4.37%，其中預留了88萬股限制像股票，占本次激勵計劃限制性股票的8.8%。本次激勵計劃的激勵對象一共99人，包括公司的一些董事（非獨立）、一些高級和中級管理層以及重要科研人員，他們是由公司董事會的專業(yè)部門，和監(jiān)事會根據(jù)《考核管理辦法》提名并核實，以及要滿足公司規(guī)章制度、證券相關方面的要求而確定的。本股權激勵計劃涉及的其它激勵要素，具體如下表所示：表1S集團股權激勵計劃設計要素項目激勵要素激勵模式限制性股票激勵對象包括公司一些董事（非獨立）、管理人員及重要科研人員共99人股票授予日首次授予日2013年7月10日授予日必須是交易日預留股票必須一次性授予而且要在第一次授予日后的第一年內(nèi)完成股票授予價格6.05元/股股票來源S集團向激勵對象定向發(fā)行的股票股票種類人民幣普通股股票數(shù)量1000萬股，其中預留股票88萬股有效期四年鎖定期一年解鎖期三年，其中已確定授予對象的部分股權根據(jù)考核條件分三期解鎖；預留部分為兩期解鎖。信息來源于S集團股權激勵計劃（草案修訂稿）公告3.行權安排S集團限制性股票激勵計劃，分三次解鎖，其中預留部分分為兩次解鎖，自2013年激勵計劃開始至今以來，本公司已成功完成全部解鎖計劃。解鎖安排如下表所示：表2S集團股權激勵計劃解鎖安排鎖定期解鎖安排解鎖比例激勵對象獲授限制性股票自授予日后的一年首次授予限制性股票預留限制性股票首次授予限制性股票預留限制性股票第一次解鎖期：授予日一年后至兩年內(nèi)解鎖第一次解鎖期：授予日一年后至兩年內(nèi)解鎖40%50%第二次解鎖期：授予日兩年后至三年內(nèi)解鎖第二次解鎖期：授予日兩年后至三年內(nèi)解鎖30%50%第三次解鎖期：授予日三年后至四年內(nèi)解鎖——30%——信息來源于S制藥股權激勵計劃（草案修訂稿）公告4.行權條件為了公司能夠快速可持續(xù)的發(fā)展，綜合考慮了公司歷史業(yè)績，業(yè)務在行業(yè)發(fā)展及限制性股票成本等合理設置了業(yè)績考核指標，主要以2012年的凈利潤為固定計算基礎，各解鎖期在凈利潤、凈利潤增長率、加權平均收益率分別要達到計算得到的不同指標才可解鎖，除了滿足公司業(yè)績考核條件以外，激勵對象要符合《管理考核辦法》規(guī)定，上一季度業(yè)績達要合格才能獲授股票；具體考核條件如下表所示：表3公司業(yè)績考核條件鎖定期解鎖安排公司業(yè)績考核條件激勵對象獲授限制性股票自授予日后的一年首次授予限制性股票預留限制性股票首次授予限制性股票預留限制性股票第一次解鎖期：授予日一年后至兩年內(nèi)解鎖第一次解鎖期：授予日一年后至兩年內(nèi)解鎖激勵當年度的凈利得大于等于5,000萬元，要比前一年增長64.35%及以上；且激勵當年度的加權平均凈資產(chǎn)收益率大于等于4.5%凈利潤在計劃的第二年度要6000萬元及以上，和基準數(shù)比增長97.22%及以上；且此年度的加權平均凈資產(chǎn)收益率在5%及以上第二次解鎖期：授予日兩年后至三年內(nèi)解鎖第二次解鎖期：授予日兩年后至三年內(nèi)解鎖計劃的第二年的凈利得在6,000萬元及以上，凈利得和計算基數(shù)比要提高97.22%及以上；且此年度的加權平均凈資產(chǎn)收益率要高于等于5%凈利潤在第三年度的凈利潤在11,000萬元及以上，和基準數(shù)比要提高261.56以上；且此年度的加權平均凈資產(chǎn)收益率在5.5%及以上第三次解鎖期：授予日三年后至四年內(nèi)解鎖——實施計劃前一年度在凈利潤上的增長是261.56%及以上；且第三年度的加權平均凈資產(chǎn)收益率在5.5%及以上——信息來源于S集團股權激勵計劃（草案修訂稿）公告（四）S集團股權激勵實施情況S集團自2013年7月份實施限制性股票激勵計劃以來至2016年7月份已完成三期解鎖。在本計劃解鎖期間行權價格不變，解鎖股票數(shù)量各不相同，激勵對象數(shù)量也無太大變化，因為公司近期沒有潛在激勵對象，因此2014年6月6日，公司召開第六屆董事會第一次會議決定取消預留限制性股票激勵計劃。目前公司本次股權激勵計劃已基本完成，還算成功，達到了激勵員工，提高公司發(fā)展?jié)摿Φ哪康?。四、S集團實施股權激勵后的財務績效分析本節(jié)財務績效分析主要對公司從四個能力方面分析，如下所示盈利、償債、營運、成長；S集團是在2013年開始實施股權激勵計劃的，至2016年三期解鎖全部完成。選取該企業(yè)2010年至2019年的各項數(shù)據(jù)進行分析，實施激勵前后幾年的數(shù)據(jù)都有，可以更準確的分析股權激勵計劃對公司的財務績效影響。（一）盈利能力凈利潤率=凈利潤/銷售收入*100%；總資產(chǎn)報酬率=（凈利潤+利息+所得稅）/平均總資產(chǎn)*100%；凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)*100%。盈利能力就是公司運行得到收益的能力，它不僅體現(xiàn)在公司的業(yè)績上，還表現(xiàn)在公司投資者的在本公司的收益上。為了分析股權激勵對公司盈利能力的影響，主要選擇對凈利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率理念的數(shù)據(jù)進行分析，并繪制了折線圖更直觀的看出其歷年的變化狀況。S集團在2013年開始實施股權激勵計劃，一年封鎖期，2014年至2016年完成了三期解鎖。由圖1可以看出公司凈利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率變化趨勢差不多；2010-2013年數(shù)據(jù)，先是下降至2013年又上升了，因為在2013年實施了股權激勵計劃，說明股權激勵對公司的償債能力有一定積極影響；2013-2016年數(shù)據(jù)變化：2013年-2014年整體都下降了，因為這一年是股權激勵計劃的封鎖期，之后2014-2016年數(shù)據(jù)快速上漲，在這期間股權完成了三期解鎖，說明股權的解鎖對員工起到了很大的激勵作用；2016-2019年是股權激勵計劃實施后的數(shù)據(jù)，在激勵計劃完成后的第一年2017年各項指標都下降了，可能是因為沒有了激勵員工的積極性下降了，說明股權激勵計劃對企業(yè)的發(fā)展很有必要，2017年之后又上升了而且整體指標水平也比2013年實施股權激勵計劃之前要高。尤其在2016年各項指標都達到了最大，因為在這一年解鎖了所有的股權。由以上數(shù)據(jù)變化說明股權激勵計劃對公司的盈利能力起了很明顯的作用，非常有效的提高了公司的盈利能力。表4S集團2010年—2019年盈利能力相關數(shù)據(jù)年份2010201120122013201420152016201720182019凈利潤率(%)12.916.567.4215.289.2412.3724.0211.7411.8513.65總資產(chǎn)報酬率(%)5.513.564.879.244.925.1111.896.907.589.16凈資產(chǎn)收益率(%)7.014.536.3110.894.877.8218.3311.1812.3214.49資料來源：巨潮資訊S制藥年度報告圖1S集團2010—2019年盈利能力趨勢圖（二）償債能力流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債*100%；速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債*100%；資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%。對于本公司的償債能力分析，主要選取三個比率進行分析：流動資產(chǎn)與流動負債之比、速動資產(chǎn)與流動資產(chǎn)之比、總資產(chǎn)與總負債之比。由圖2可以看出，公司的資產(chǎn)負債率這十年來一直保持平穩(wěn)狀態(tài)，資產(chǎn)負債率反映的公司償債能力是長期的，這說明股權激勵計劃對公司的償債能力沒什么影響。流動比率和速動比率的折線走勢差不多，它們反映的是公司的短期償債能力，由圖2可知數(shù)據(jù)變化分析如下，2010-2013年數(shù)據(jù)變化：前兩年下降2013年上升，在2012年之前兩項指標一直處于下降趨勢，需要采取措施來改變這種趨勢，于是在2013年實施了股權激勵計劃，指標也都上升了，說明股權激勵計劃的實施起到了成效；2013-2016年數(shù)據(jù)變化：第一年下降之后上升，由于第一年是股權的鎖定期，員工還沒有得到股權所以積極性不高，財務指標也下降。之后2014-2016年是股權激勵計劃的解鎖期，所以各項指標都快速上漲，說明股權激勵對公司的發(fā)展很有幫助；2016-2019年數(shù)據(jù)變化：第一年下降之后又上升了，由于股權激勵計劃結束了，員工一下松懈了，相比之前干勁沒那么大，財務指標也就下降了。之后又有所回升，最終水平還是處于股權激勵計劃實施之前2010-2013年的水平之上，綜上說明在實施股權激勵時，公司的短期償債能力提高了。但這流動比率并不是高就好，有可能是存貨積壓，這說明公司經(jīng)營有問題，也說明流動比率的變化也可能是因為公司的經(jīng)營狀況。而且長期償債能力沒有多少變化，所以總的來看股權激勵計劃對公司的償債能力并沒有太大影響。表5S集團2010年—2019年償債能力相關數(shù)據(jù)年份2010201120122013201420152016201720182019流動比率1.461.351.181.461.081.202.061.601.691.73速動比率1.251.030.851.180.790.831.431.241.351.45資產(chǎn)負債率(%)37.8241.4342.1138.1633.8736.3529.1633.3632.6533.03數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊S制藥年度報告圖2S集團2010—2019年償債能力趨勢圖（三）營運能力存貨周轉率=銷售成本/平均存貨*100%；應收賬款周轉率=賒銷余額/平均應收賬款*100%；總資產(chǎn)周轉率=銷售收入/平均總資產(chǎn)*100%。一個公司的營運能力體現(xiàn)了公司領導的經(jīng)營管理能力，對于資產(chǎn)的運用越高效，其營運能力越大。比如存貨、應收賬款等資產(chǎn)的周轉效率，公司的此項能力與其正相關。本節(jié)主要選擇應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產(chǎn)周轉率對S集團的營運能力著手分析。由圖3可以看出公司存貨周轉率與總資產(chǎn)周轉率在股權激勵前后都沒什么變化，說明股權激勵對公司存貨與總資產(chǎn)的銷售運營沒什么作用；公司本次激勵對象大多都是管理層人員，應該改善一下激勵規(guī)模，對核心銷售人員也要進行適當?shù)墓蓹嗉?，從而提高公司的營運能力。應收賬款周轉率在公司實施股權激勵之前就一直處于上升趨勢，股權激勵的實施稍微加快了上升的速度，在實施股權激勵的第二年達到了峰值之后又慢慢回降到原來的狀態(tài)。綜上來看股權激勵在一定程度上加強了S集團的營運能力，不過還需要再改善一下激勵計劃，可以更大的提高公司的營運能力。表6S集團2010年—2019年營運能力相關數(shù)據(jù)年份2010201120122013201420152016201720182019應收賬款周轉率(次)11.0517.6735.2761.2389.5974.3249.0914.9610.1612.01存貨周轉率（次）2.261.891.671.771.731.531.201.171.431.60總資產(chǎn)周轉率（次）0.340.370.450.470.400.410.490.590.640.67數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊S制藥年度報告圖3S集團2010—2019年營運能力趨勢圖（四）成長能力營業(yè)收入增長率=營業(yè)收入增長額/上一年營業(yè)收入*100%；凈利潤增長率=凈利潤增長額/上一年凈利潤*100%。企業(yè)的成長能力也就是未來發(fā)展?jié)摿?，對本公司選擇對營業(yè)收入和凈利潤的增長情況進行探究，這兩個是反映成長能力的典型指標。由圖4可以看出，在2013年—2016年進行股權激勵期間，公司的營業(yè)收入增長率一直都很穩(wěn)定而且為正，并且這期間的整體指標水平也提高了，說明在實施股權激勵期間公司的經(jīng)濟一直在快速發(fā)展，股權激勵計劃促進了公司的成長，從而提高其未來發(fā)展能力。凈利潤增長率此起彼伏，波動的比較大，在實施股權激勵的第一年和最后一年達到了峰值，對凈利潤增長率的數(shù)據(jù)分析如下，2010-2013年數(shù)據(jù)變化：第一年下降，之后兩年2011-2013年快速上升，由于2011年收入增長率下降到了負增長，所以很有必要實施股權激勵計劃來改變種局勢，在實施股權激勵計劃這一年2013年凈利潤增長率達到了一個峰值，說明股權激勵很有效的提高了公司的營業(yè)收入；2013年-2016年數(shù)據(jù)變化：第一年下降之后至2016年一直在上升并達到最高值，在2014年凈利潤發(fā)生了負增長，可能是因為股權還在封鎖期，在解鎖期2014-2016年間凈利潤增長率飛速增長，并在2016達到最大值，說明股權激勵對公司的銷售經(jīng)營起到了很大的作用；2016-2019年數(shù)據(jù)變化：第一年下降之后都在上升并處于正值，由于在2016年股權激勵實施結束了，所以公司發(fā)展緩慢了，說明股權激勵計劃促進公司的發(fā)展。在激勵期間除了2014年以外，凈利潤都是增長的，而且據(jù)了解2014年凈利潤之所以負增長并不是股權激勵的問題，而是在當年發(fā)布了違法的廣告，導致銷售受阻。由此看來股權激勵提高了公司的成長能力，促進公司未來發(fā)展。表7S集團2010年—2019年成長能力相關數(shù)據(jù)年份2010201120122013201420152016201720182019營業(yè)收入增長率（%）17.7117.7225.3922.0920.2829.5932.6828.4311.075.06凈利潤增長率（%）65.6438.5242.22148.1927.7173.92170.7137.2112.0421.04數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊S制藥年度報告圖4S集團2010—2019年營運能力趨勢圖總結：以上通過對股權激勵相關數(shù)據(jù)分段分析，實施前2010-2013年、實施中2013-2016年、實施后2016-2019年數(shù)據(jù)分別對公司的相關指標進行詳細分析，從償債能力、盈利能力、營運能力和成長能力判斷出實施股權激勵對S集團財務績效產(chǎn)生了積極的影響。五、S集團激勵方案存在的問題及建議（一）存在的問題1.范圍和力度不夠從上文對S集團的股權激勵法案研究發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)在激勵對象和力度存在很明顯的問題，第一：激勵人數(shù)少而且比較集中;第二：激勵力度也不大。首先在激勵范圍方面，都是管理人員和部分核心技術人員，其中董事及高層管理人員9人就占了激勵股票總額的36%，剩下90人占了55.2%，預留股票只占了8.8%，而且在后來的實施過程中還被取消了。激勵范圍小而集中會引起下面人員對其不滿意，降低工作積極性。其次在激勵力度問題上，受激勵人數(shù)小是一方面，而且每人所受的股票激勵金額也非常小，總共才占公司股本總額的4.37%，激勵力度太小會導致達不到公司想要的激勵效果。2.激勵模式單一根據(jù)上文對S集團激勵方案的研究發(fā)現(xiàn)，它的股權激勵模式比較單一，就采用了一種激勵模式：限制性股票。限制性股票適合發(fā)展成熟的公司，也有很鮮明的優(yōu)點，首先可以有效的留住公司人才，因為受激勵對象被要求服務滿一定的年限，如果在服務年限內(nèi)離開則所受的激勵將會被取消，其次限制性股票還要求員工要達到規(guī)定的工作業(yè)績才可享受激勵，有效提高公司的業(yè)績指標，因此限制性股票激勵模式也是深受眾多公司的青睞。但是它也有缺點，因為在股票價格下跌時限制性股票依然有價值，所以員工對公司的發(fā)展好壞就不用那么在意，從而導致降低了對他們的激勵作用，在一定程度上影響公司的激勵效率。（二）股權激勵計劃優(yōu)化建議1.加大激勵范圍和力度專家研究得出股權激勵金額達到公司股本總額的18，6%可以起到最優(yōu)激勵效果佟昕.三全食品股權激勵方案的實施效果研究[D].東華大學,2020.。而S集團激勵金額才占股本總額的4.37%，激勵力度遠遠不夠，應該加大激勵范圍和力度。中層管理人員是公司上與下層的銜接點，是公司經(jīng)營管理很重要的部分，因此應該擴大中層管理人員人數(shù)和激勵力度。本集團是一家制藥企業(yè)，所以科技研究人員對公司起著至關重要的作用，對科研人員的激勵是最不能吝嗇的，要擴大范圍加強力度。除了管理人員和核心技術人員外，企業(yè)銷售人員也很重要，直接關系到公司的業(yè)績，而該企業(yè)沒有把他們例如激勵范圍。通過分析發(fā)現(xiàn)，S佟昕.三全食品股權激勵方案的實施效果研究[D].東華大學,2020.2.采用多種模式相結合的激勵方案采用多種模式相結合的激勵方案可以提高公司激勵資源利用效率。建議公司對員工結合其工作性質分別采用不同的激勵模式，會議更好的激勵效果。管理層掌握公司的整體經(jīng)營與運行，公司的經(jīng)濟發(fā)展與其息息相關，應該對他們實施股票期權激勵模式，使自身利益與公司利益相結合，公司績效發(fā)展越好，股票價格越高，管理層員工得到的利益也越高，從而有效激勵他們?yōu)楣景l(fā)展更好而努力。核心技術人員工作的目的是研發(fā)出能帶來高收益的產(chǎn)品，比如可以做更多的研究項目，技術創(chuàng)新做出更多專利。針對這類人員應該采用技術股權激勵模式，激勵其做出更多新技術產(chǎn)品。這樣因人而異的激勵模式家里效果會更好。六、結束語本文結合國內(nèi)外相關文獻及理論概念，對S集團股權激勵方案以及實施激勵計劃后的績效進行研究分析，得出以下結論：（一）股權激勵計劃對S集團的績效產(chǎn)生了積極影響。在S集團三期股權解鎖期內(nèi)2014年—2016年，它的多項財務指標都在不斷提高，比如凈利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、流動比率以及速動比率一直都在上升，提高了公司財務績效，盈利能力和短期償債能力增強了。營業(yè)收入率也一直是正值，說明企業(yè)營業(yè)收入在逐年增長，未來可期。達到以上效果說明股權激勵計劃對公司的發(fā)展起到了積極作用。（二）S集團的股權激勵計劃還有一些不足。具體實施時發(fā)現(xiàn)激勵效果不夠明顯，對人才的穩(wěn)定和吸引不夠強，因為股權激勵的范圍比較小，而且力度也不大，所以對員工的激勵作用不強。還有激勵模式也比較單一，只采用了一種激勵模式：限制性股票。建議S集團之后實施股權激勵時，采用多種激勵模式相結合的方案，不同工作性質采取不同激勵模式。還要擴大激勵范圍和力度，以便達到長期有效的激勵作用。參考文獻[1]鄧錦程.上市公司股權激勵制度應用效果研究[A].今日財富雜志社.2016年第二屆今日財富論壇論文集[C].今日財富雜志社:北京中外軟信息技術研究院,2016:1.[2]胡斌.深圳匯川股份股權激勵計劃案例研究[D].吉林大學,2020.[3]韓悅.WM公司股權激勵效果研究[D].廣東工業(yè)大學,2020.[4]劉暢.RH公司股權激勵對財務績效的影響[D].哈爾濱商業(yè)大學,2020.[5]李承羲.伊利實業(yè)集團兩次股權激勵方案的財務評價研究[D].南京郵電大學,2020.[6]盧嬌陽.上市公司的股權激勵研究綜述與展望[J].中國集體經(jīng)濟,2020(31):95-97.[7]林旭.高管激勵績效考核與股價掛鉤[N].證券時報,2006-06-19(A02).[8]劉元源.我國制造業(yè)股權激勵對公司績效的影響研究[D].西安科技大學,2020.[9]倪艷,胡燕.股權激勵強度對企業(yè)績效的影響——以A股上市公司為例[J].江漢論壇,2021(04):17-27.[10]齊殿斌.股權激勵不能盲目崇拜[N].首都建設報,2006-09-04(005).[11]任蕭諭.SJ公司股權激勵方案優(yōu)化研究[D].西安理工大學,2020.[12]宋海強.限制性股票激勵與企業(yè)價值的實證研究[D].上海財經(jīng)大學,2020.[13]佟昕.三全食品股權激勵方案的實施效果研