宏觀：穩(wěn)增長的政策牌還有哪些？-2023-06-宏觀大勢

請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分以及保交樓為主，不過值得注意的是近期地產(chǎn)銷售回落至去年同期水4月政治局會議后“調(diào)們認為今后“調(diào)研+會議”釋放的產(chǎn)業(yè)信號會是企業(yè)層面恢復動能的關taoch@證券分析師邵翔相關研究請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 42.周度高頻跟蹤 73.風險提示 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 4 5 5 7 8 9 9 9 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分1.穩(wěn)增長的政策牌還有哪些？圖1：PMI與出口數(shù)據(jù)同時轉(zhuǎn)弱下，往往政策會出手連續(xù)第二個月制造業(yè)PMI低于50的時點2023年5月PMI連續(xù)低于50持續(xù)的時間出口同比萎縮超過5%貨幣政策操作地產(chǎn)放松政策基建政策?2個月2023年5月??2022年11月3個月2022年11月、12月2022年11月降準2022年11月-12月“央行十六條”&房企融資“三只箭”2022年11月提前下達2023年部分新增專項債務限額2022年8月2個月\2022年8月降息(MLF&LPR)2022年9月放寬商貸利率下限2022年8月增加開發(fā)性金融工具額度+9月補充增加專項債結存限額2022年4月3個月\2022年4月降準+5月降息(LPR)2022年4月政治局、央行接連表態(tài)支持“因城施策”2022年6月設立開發(fā)性金融工具2021年10月2個月\2021年12月降準+降息(MLF&LPR)\2021年12月提前下達2022年部分新增專項債務限額\\2020年3月2020年4月降準+降息(MLF&LPR)2020年4月中小城市取消落戶限制，大城市放寬落戶限制2020年4月發(fā)改委首次明確“新基2019年6月\前一月降準+三個月后降息(MLF&LPR)\2019年6月允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金2019年1月3個月\2019年1月降準2019年1月放寬人才落戶2019年1月雄安新區(qū)深化改革與擴大開放指導意見發(fā)布\\2016年9月、10月、12月\\2016年兩部委印發(fā)《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》2015年9月7個月2015年7-8月、10-11月2015年8月降準+10月降息2016年2月下調(diào)首付比2015年12月持續(xù)推進、規(guī)范PPP項2015年2月2個月2015年3-4月2015年2月降準+3月降息2015年3月下調(diào)首付比2015年4月發(fā)改委、財政部推進PPP項目2012年9月2個月\\2012年9月國家主席在APEC峰會上表示“加大對基礎設施建設的財政性資金支持”2008年11月2009年3-10月2008年11月降準+降息2008年12月降低房產(chǎn)相關稅收2008年11月國常會部署擴大內(nèi)需促進經(jīng)濟增長的十項措施數(shù)據(jù)來源：Wind，中國政府網(wǎng)，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分圖2：近期政策表述可能預示“降息”臨近%潘功勝：適當下調(diào)貸款利率國常會：適時運用降準等貨幣政策工具等貨幣政策工具2023Q1例會：刪除“逆周期”表述 發(fā)力適度靠前全力支持實體經(jīng)濟持實體經(jīng)濟力度%2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-0數(shù)據(jù)來源：Wind，央行，東吳證券研究所下有效拉動基建投資，在年中時點出臺可緩解圖3：三大投資增速放緩%2520-10-15基建投資:累計同比制造業(yè)投資:累計同比房地產(chǎn)投資:累計同比2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分提前出臺。會是企業(yè)層面恢復動能的關注點。請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分（%）（%）（%）（%）食品圖4：近一周（6.5-6.11）國內(nèi)宏觀高頻數(shù)據(jù)一覽【東吳宏觀】【東吳宏觀】國內(nèi)宏觀經(jīng)濟核心高頻數(shù)據(jù)需求端需求端電影票房6.130城商品房成交面積-29.8-29.0-9.125.031.245.011.5一線城市-10.3-8.513.7三線城市-16.8-19.3-19.40.213.753.3二手房成交面積(5市)1.0-18.129.958.755.9土地成交面積-27.1-0.9-4.77.5土地溢價率(pct)地鐵客運量(10重點市)-0.20.345.090.381.553.576.76/8貨運流量2.74.9-1.2-3.112.7擁堵延時(30省會)0.3-2.91供給端高爐開工率(pct)0.01.3-1.5-1.04.5煤炭吞吐量-20.8-12.3-18.4-1.01.7-2.5建筑鋼材產(chǎn)量0.7-2.0粗鋼產(chǎn)量-6.7-8.5-4.60.08.1螺紋鋼庫存-2.3-16.4-33.4-31.9-18.5-5.7瀝青開工率(pct)-0.10.48.5水泥庫容比(pct)2.03.6磨機運轉(zhuǎn)率(pct)-0.20.55.75.89.210.7汽車全鋼胎開工率(pct)0.2PTA開工率(pct)0.46.94.13.56.8-0.337.46/9聚酯開工率(pct)0.01.29.78.8價格農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)2000.2-1.94.90.2-4.5-0.957.66/9義烏小商品指數(shù)0.1-0.2-0.6-0.5-0.3-1.6南華工業(yè)品指數(shù)2.0-1.9-15.2-10.5-5.5豬肉批發(fā)價-0.3-2.2重點蔬菜批發(fā)價0.50.921.510.3-8.3-7.4布倫特原油2.01.0-39.7-33.2-18.6-33.821.5LME銅1.9-1.9-13.7-12.1-13.4動力煤-1.9-12.3-24.6-24.6-18.7-2.5焦煤2.0-6.5-34.8-25.5-23.9-4.5南華有色0.5-2.8-7.1螺紋鋼3.9-0.1-18.2-16.7-16.8-8.8鐵礦石7.59.73.36.06.92玻璃5.5-9.2-21.2-17.8-19.3-26.4水泥-1.7-6.8-19.4-20.1-19.0-18.00.1進出口中國出口集裝箱運價-1.0-3.6-56.7-69.5上海出口集裝箱運價-4.7-0.4-64.3-76.4-76.3-80.044.3注：部分數(shù)據(jù)更新滯后數(shù)據(jù)來源：Wind，奧維數(shù)據(jù)，iFind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分畢業(yè)生等青年就業(yè)工作進行調(diào)研，表明要“在促進和擴大就業(yè)上多做貢獻”。圖5：近一周（6.5-6.11）國務院領導活動軌跡一覽時間活動形式部門（及相關領導）活動所在地調(diào)研對象/活動內(nèi)容2023/6/92023/6/92023/6/7-6/82023/6/6-6/72023/6/52023/6/4-6/62023/6/4-6/5會議國務院總理李強，國務院副總理何立峰、張國清，國務委員諶貽琴等/國務院第二次專題學習要進一步強化對標對表的意識，更加符合習近平總書記重要指示精神和黨中央決策部署要求。要增強政策的組合性、協(xié)同性，制定和執(zhí)行政策必須著眼高質(zhì)量發(fā)展全局，加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，完善最優(yōu)政策組合，形成最大整體效果。當前國際葡萄與葡萄酒產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)和機遇并存。中方愿與各方一道，加強經(jīng)貿(mào)合作，推進科技協(xié)作，深化文化交流，強化政策溝通，促進產(chǎn)業(yè)開放融合，共創(chuàng)推進科技創(chuàng)新，全面提高人才自主培養(yǎng)質(zhì)量，積極培育良好創(chuàng)新生態(tài)，促進產(chǎn)學研深度融合，讓更多科技型企業(yè)茁壯成長。要在全面優(yōu)化營商環(huán)境上下功夫，堅持問題導向、需求導向，構建親清政商關系。在推進產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新上下功夫，著力打造一批高能級創(chuàng)新平臺，培育一批先進制造業(yè)集群。進一步深化國資國企改革，采取更有力舉措提振民企發(fā)展信心。搶抓高校畢業(yè)生離校前的關鍵期，千方百計拓展就業(yè)崗位，提供更加優(yōu)質(zhì)高效的就業(yè)服務。各類企業(yè)、服務機構、高校要發(fā)揮優(yōu)勢、積極作為，在促進和擴大就業(yè)上多作貢獻，形成支持高校畢業(yè)生等青年就業(yè)的中方高度重視對德關系和中德合作，中國共產(chǎn)黨愿同德國社民黨加強交流合作。中方歡迎更多德國企業(yè)來華分享中國發(fā)展的新機遇，將持續(xù)放寬市場準入，加強知識產(chǎn)權保護力度，落實好外資企業(yè)國民待遇，打造市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境。加快實施制造強國戰(zhàn)略，加快關鍵核心技術攻關，加快推動制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展，更好服務建設以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。積極做好備戰(zhàn)參賽，為做好人文交流搭建平臺，營造良好輿論氛圍，防范化解安全等各類風險。開幕式國務院副總理劉國中國際葡萄與葡萄酒產(chǎn)業(yè)大會調(diào)研國務院總理李強遼寧大連融科公司、冰山集團、中科院大連化學物理研究所、沈陽拓荊科技公司、芯源微公司調(diào)研國務委員諶貽琴四川、湖北高校畢業(yè)生等青年就業(yè)工作會見國務院總理李強北京德國社會民主黨聯(lián)合主席克林貝爾調(diào)研國務院副總理張國清上海調(diào)研制造業(yè)發(fā)展調(diào)研國務委員諶貽琴大運會籌辦工作數(shù)據(jù)來源：中國政府網(wǎng)，國務院官網(wǎng)，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分圖6：汽車零售銷量動能放緩萬輛201920202021202220237040200注：橫軸為周數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖7：地鐵客運量處于近5年高位7,0006,0005,0004,0003,0002,00002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-3010市地鐵客2019年2020年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30動平均數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖8：地面交通人流量小幅上行2020年2022年2019年2021年2023年2-153-23-174-14-165-15-165-316-152020年2022年2019年2021年2023年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30 （7日移動平均）：數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分圖9：國內(nèi)航班執(zhí)飛班次與2021年差距逐漸縮小班次18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30國內(nèi)航班2021年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302023年2023年數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所圖10：國際航班執(zhí)飛班次持續(xù)攀升班次90080070060050040030020002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30國際航班2021年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30數(shù)據(jù)來源：iFind，東吳證券研究所圖11：貨運流量繼續(xù)在歷史低位徘徊40200整車貨運2020年2021年01-0101-1601-3102-1503-0203-1704-0104-1605-0105-1605-3106-1506-3007-1507-30數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分2-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-174-14-165-15-165-316-307-302-153-23-174-14-165-15-316-156-307-157-302-153-23-174-16-156-307-157-302-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-174-14-165-15-165-316-307-302-153-23-174-14-165-15-316-156-307-157-302-153-23-174-16-156-307-157-30圖12：新房銷售再次“遇冷”2019年2021年2020年2019年2021年2020年2022年萬平方米房成交面積（72023年90日移動平均）：2023年907040200成交面積（7日50二線城市商品房成交面積（7日2019年2020年二線城市商品房成交面積（7日5040300萬平方米三線城市商品2019年2020年2022年2021年2023年2022年2021年2023年日移動平均252050數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分2-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302-153-23-174-14-165-165-316-156-307-157-302-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30圖13：二手房銷售“暖意”延續(xù)平方米300,000250,000200,000150,000100,00050,00005市二手房成交面積2019年2020年2021年 數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖14：高爐開工率表現(xiàn)平穩(wěn)%90706050402-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302019年2020年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30 2023年數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖15：煤炭吞吐量依舊下行2020年2022年2019年2020年2022年2019年2021年2023年萬噸日移動平均907050數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分2/72/213/73/214/44/185/25/165/306/136/277/117/252/72/213/73/214/44/185/25/165/306/136/277/117/25圖16：粗鋼產(chǎn)量低于2022年同期水平2020年2019年250粗鋼日2020年2019年250230210數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖18：瀝青開工率處于歷史較低位且略有下滑60504030201002020年2022年瀝青開工率：2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302019年2020年2022年瀝青開工率：2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302021年2023年數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖17：近期螺紋鋼去庫速度放緩8006004002000螺紋鋼庫存：2019年2021年2023年2020年2022年2/153/23/174/14/165/12/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/30數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖19：瀝青去庫過程艱難萬噸3002502001505002019年2021年瀝青庫存：2/153/23/174/14/165/15/165/316/156/302019年2021年瀝青庫存：2/153/23/174/14/165/15/165/316/156/307/157/302023年數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分圖20：與歷史同期相比，目前的水泥發(fā)運率較低%9070605040302002-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-302-122-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-167-302021年2023年2022年數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖21：水泥產(chǎn)能利用率開啟下行通道%60402002-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30水泥產(chǎn)能2020年2021年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-30數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖22：汽車鋼胎開工率穩(wěn)中有升2019年2020年%2021年20222019年2020年%2021年2022年汽車全鋼2023年80602002-263-123-264-94-235-75-216-46-187-27-30數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖23：PTA開工情況有所好轉(zhuǎn)%95908580757065602020年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302019年2020年2022年2-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-302021年2023年數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分01-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0705-1705-2706-0606-1606-2601-0101-1401-2802-1102-2503-2404-0704-2105-0501-0201-1201-2202-0102-1102-2103-0303-1303-2304-0204-1304-2305-0705-1705-2706-0606-1606-2601-0101-1401-2802-1102-2503-2404-0704-2105-0506-0206-1606-30圖24：豬價延續(xù)疲軟2023202320222927252321數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖25：地產(chǎn)鏈情緒受政策預期提振2,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000南華螺紋鋼指數(shù)南華鐵礦石指數(shù)(右軸)點7,0006,0005,0004,0003,