靴子落地特別國債如何影響全年供給節(jié)奏

證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號證券分析師：周冠南證券分析師：周冠南證券分析師：許洪波相關研究報告2024Q1貨政報告解讀》數(shù)據(jù)解讀》數(shù)據(jù)點評》【債券日報】【債券日報】特別國債發(fā)行節(jié)奏怎么看？1、超長期特別國債（1萬億安排20y、30y和50y，在5-11月發(fā)行節(jié)奏較和1000億50年期，則超長期特別國債的平均發(fā)行期限為29年，平均久期為19.6年。2、超長期普通國債（全年預計約1630億讓位特別國債發(fā)行，后續(xù)僅12月發(fā)行一期30y。3、2024年超長期國債發(fā)行規(guī)模或在1.16萬億附近。2023年超長期國債發(fā)行規(guī)模為3680億，其中30y、50y規(guī)模分別為2760億和920億，2024年超長期國債發(fā)行規(guī)模較2023年增加約8000億至1.16萬億附近，其中20y、30y、50y規(guī)模分別為3000億、7400億（增加4640億）和1230億（增加310億就政府債券節(jié)奏有何變化？1、盡管特別國債發(fā)行更加均勻，但5月政府債券供給放量的趨勢不改（凈融資1.3萬億第四周或迎來放量，單周凈融資或在5000億附近，疊加稅期，關注對資金面的擾動。2、全年來看，政府債券供給節(jié)奏更為后置，三季度壓力或更大。（2）地方債：5月開始加速，高峰期或在三季度，凈融資或從二季度的1萬億上行至2.7萬億（考慮1萬億特殊再融資債券）。（3）政府債：由于特別國債供給節(jié)奏更加均勻，政府債券進度追上往年進度可能要延后至三季度，三季度供給壓力較大，凈融資或從二季度的1.7萬億大幅上行至4.2萬億附近（考慮1萬億特殊再融資債券供需結構或加速向均衡水平修復。綜合來看1）特別國債供給節(jié)奏慢于預期，上半年供給進度偏慢，機構配置需求仍在，長端品種調(diào)整風險可控，二季度時間仍是債市的朋友，10y國債收益率或圍繞2.3%附近盤整，建議調(diào)整至2.35%以上關注逢高布局機會，下行至2.25%附近注意止盈風險；30y國債在供給高峰期注意交易風險，建議2.5%下方關注止盈風險，若調(diào)整至接近2.65%，可考慮逢高配置2）但5月政府債券凈融資仍大概率超過萬億水平，繳款帶來的資金摩擦難以完全對沖，關注第四周供給放量對資金面的擾動3）三季度供給壓力較大，供需結構或加速向均衡水平修復，債市對利空消息反應更加敏感，重點關注政府債券供給節(jié)奏、經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)和機構交易數(shù)據(jù)靈活應對。風險提示：政府債券發(fā)行集中放量，資金價格波動加大。 4 4 5 8 4 5 6 6 6 7 8 8后續(xù)特別國債和政府債券的發(fā)行節(jié)奏有何變化？根據(jù)財政部官網(wǎng)發(fā)布的《關于公布2024年一般國債、超長期特別國債發(fā)行有關安類型首發(fā)/續(xù)發(fā)付息方式規(guī)模E(億元)久期(年)特別國債205月24日首發(fā)按半年付息4296月19日續(xù)發(fā)4297月19日續(xù)發(fā)4298月14日首發(fā)4299月20日續(xù)發(fā)42910月18日續(xù)發(fā)42911月8日續(xù)發(fā)429305月17日首發(fā)按半年付息50020.06月7日續(xù)發(fā)50020.06月21日續(xù)發(fā)50020.07月5日續(xù)發(fā)50020.07月24日首發(fā)5002008月2日續(xù)發(fā)50020.08月21日續(xù)發(fā)5002009月6日續(xù)發(fā)50020.09月24日首發(fā)50020010月11日續(xù)發(fā)50020.010月25日續(xù)發(fā)50020.011月15日續(xù)發(fā)50020.0506月14日首發(fā)按半年付息33328.08月9日續(xù)發(fā)33328.010月16日續(xù)發(fā)33328.0合計/平均(29年)19.6普通國債301月12日續(xù)發(fā)按半年付息28020.02月2日續(xù)發(fā)28020.03月8日續(xù)發(fā)28020.04月29日續(xù)發(fā)28020.012月6日續(xù)發(fā)28020.0503月22日首發(fā)按半年付息23028.0合計/平均(33年)163021.1合計/平均(30年)1163019.8注：特別國債按照規(guī)模和支數(shù)平均測算；普通國債參考對應期限的最近一期發(fā)行規(guī)模盡管特別國債發(fā)行更加均勻，但5月政府債券供給放量的趨勢不改，第四周或迎來放量，關注對資金面的擾動。普通國債按照各期限對應最近一期規(guī)模進行測算，特別國注：地方債全月發(fā)行采用35個地區(qū)已披露的計劃發(fā)行量；計算政府債券凈融資時的到期日若在非工作日則順延至工作日特別國債發(fā)行加速發(fā)行預留空間特別國債沖擊加速發(fā)行預留空間7月地方債發(fā)行加速后有望趕上進度；三季度政府債券凈注：紅色折線假設1萬億特殊再融資債券在三季度均勻落地注：紅色折線假設1萬億特殊再融資債券在三季度落地，（；（供需結構或加速向均衡水平修復，債市對利空消息反應更加敏感，重點關注政府債券供對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險學碩士。曾任職于和君資本、聯(lián)合信用評級有限研究員：董含星研究員：郝少樺助理研究員：李陽助理研究員：王少華助理研究員：李宗陽公司投資評級說明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人