布蘭克費(fèi)恩與高盛的命運(yùn)-勞埃德·布蘭克費(fèi)恩

布蘭克費(fèi)恩與高盛的命運(yùn)勞埃德·布蘭克費(fèi)恩題記:一年多之前的美國(guó)五大投資銀行,如今只剩下了高盛和摩根士丹利(MorganStanley)這兩家。雷曼兄弟(Lehman)破產(chǎn)了,貝爾斯登(BearStearns)和美林(Merrill)已經(jīng)賣給了商業(yè)銀行。即便是存活下來(lái),高盛付出的聲譽(yù)代價(jià)始終明顯高于另外一個(gè)存活者摩根士丹利。

在曼哈頓下城高盛總部大樓30層的舒適辦公室,高盛首席執(zhí)行官布蘭克費(fèi)恩(LloydBlankfein)坐在記者對(duì)面說(shuō),他對(duì)這些非議更多的是感到困惑而不是受傷。他的淡定可能肯定程度上是由于現(xiàn)在所爭(zhēng)論的大事──高盛與崩潰擦身而過(guò)──好像成為了過(guò)去時(shí)。

高盛只得接受命運(yùn)的支配

布蘭克費(fèi)恩為他認(rèn)為高盛的全部可取之處做了辯護(hù):高盛合理掌握著風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)當(dāng);公司收入和利潤(rùn)有90%來(lái)自于客戶服務(wù)業(yè)務(wù);高盛并不像一些批判人士所說(shuō)的只是一家巨型對(duì)沖基金;高盛在撮合資本供需雙方方面扮演著關(guān)鍵的社會(huì)角色;高盛合伙人常常提前退休,投身于慈善事業(yè)或是擔(dān)當(dāng)公職。

布蘭克費(fèi)恩承認(rèn),如此多的前高盛管理人士擔(dān)當(dāng)政府要職給人帶來(lái)了一種高盛在幕后操縱政府決策(他對(duì)此予以否認(rèn))的印象。但他說(shuō),我打賭當(dāng)狀況安定下來(lái)的時(shí)候,人們臨時(shí)放下追求個(gè)人財(cái)寶而投身政府服務(wù)的舉動(dòng)將再次受到確定。

但高盛財(cái)寶再度增長(zhǎng)是否得益于政府救助方案,不管是對(duì)布蘭克費(fèi)恩還是對(duì)我們,這個(gè)揮之不去的問(wèn)題并不簡(jiǎn)單回答。這個(gè)問(wèn)題將來(lái)數(shù)周可能也會(huì)變得不再只是說(shuō)說(shuō)而已;部分得益于恐慌心情導(dǎo)致市場(chǎng)利差擴(kuò)大,高盛預(yù)備向合伙人發(fā)放大筆令人瞠目的年終獎(jiǎng)金。此舉可能會(huì)引發(fā)針對(duì)高盛的新一輪冷嘲熱諷和政治攻擊。

與此同時(shí),布蘭克費(fèi)恩自己的薪酬問(wèn)題也再次患病了許多媒體報(bào)道的非議──他在業(yè)績(jī)迅猛增長(zhǎng)的2021年獲得了5300萬(wàn)美元薪酬。

布蘭克費(fèi)恩身上具有一種親和力,給人布滿朝氣的感覺(jué)。他誕生于一個(gè)郵政工人家庭,在布魯克林的廉租房長(zhǎng)大,半工半讀地從哈佛高校法學(xué)院畢業(yè)?，F(xiàn)在,他仍在困難的環(huán)境中努力前行,只不過(guò)回報(bào)要高的多。

“政府的高盛”最終沒(méi)有倒下

回想2021年9月那個(gè)瘋狂的星期,雷曼兄弟破產(chǎn),美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)瀕臨絕境,貨幣市場(chǎng)基金幾近崩潰,甚至通用電氣(GE)這樣的企業(yè)巨頭都擔(dān)憂無(wú)法延期他們的短期債券。布蘭克費(fèi)恩說(shuō),美國(guó)政府當(dāng)時(shí)出手干預(yù)穩(wěn)定了危機(jī)局勢(shì),現(xiàn)在他對(duì)此心存感謝,但他并不認(rèn)為其中存在明顯的必定結(jié)果──這一必定聯(lián)系如今變得甚至更加明顯,因近期有跡象顯示,美國(guó)政府為保住高盛和摩根士丹利付出了相當(dāng)艱苦的努力,這意味著火速撮合兩家公司和摩根大通(J.P.Morgan)及花旗集團(tuán)(Citigroup)等商業(yè)銀行巨頭進(jìn)行合并。這一結(jié)論就是:美國(guó)政府目前認(rèn)為高盛規(guī)模過(guò)大以致于不能崩潰,因此供應(yīng)了有效的納稅人資金作為擔(dān)保,保證了高盛及其豐富的獎(jiǎng)金。

布蘭克費(fèi)恩毫不遲疑地承認(rèn),假如金融體系崩潰,那么造成的后果就會(huì)像山頂滾雪球般席卷全部人,高盛也難以逃脫。他說(shuō):“否認(rèn)這一點(diǎn)是荒謬的。作為金融體系的一份子,我們都面臨著風(fēng)險(xiǎn)。我可以告知你,當(dāng)時(shí)我比你還可怕,由于我更身臨其境,我了解的狀況更多。假如你知道的和我一樣多,那么你也會(huì)和我一樣恐驚。”

但他也堅(jiān)稱,高盛面臨的風(fēng)險(xiǎn)并不特殊嚴(yán)峻。相反,高盛挺過(guò)了危機(jī),幾乎沒(méi)有患病華爾街同行那樣的損失。布蘭克費(fèi)恩說(shuō):“人們總是說(shuō)高盛原來(lái)也會(huì)崩潰,但我不這么認(rèn)為。高盛擁有巨額流淌性,我知道我們擁有多少流淌性和現(xiàn)金。這感覺(jué)不錯(cuò),但我告知你,這其中消失了意外因素?！?/p>

布蘭克費(fèi)恩如今最為圓滿的是,高盛沒(méi)能和政府救助措施保持更遠(yuǎn)的距離。他說(shuō),當(dāng)時(shí)他沒(méi)想到,自己應(yīng)當(dāng)遠(yuǎn)離鮑爾森那次聞名的會(huì)議。在那次會(huì)議上,鮑爾森(前高盛人士)迫使美國(guó)九家最大的銀行和投資銀行接受政府注資。布蘭克費(fèi)恩強(qiáng)調(diào),高盛并不需要這筆資金,而且隨后就償還了。

另外一個(gè)不尋常的舉措是,美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)允許高盛和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行擁有聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司擔(dān)保的債券,以提升他們的現(xiàn)金水平。布蘭克費(fèi)恩說(shuō):“我們是高盛,是成就高于預(yù)期的人,因此我們就成為領(lǐng)先這么作的機(jī)構(gòu)。我當(dāng)時(shí)不知道這會(huì)帶有負(fù)面意義。當(dāng)時(shí)我以為這是件好事。現(xiàn)在回想起來(lái),我很慶幸我們發(fā)行了220億美元就收手了。我情愿完全沒(méi)有發(fā)行過(guò)?！?/p>

隨后在危機(jī)高峰期,美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部試圖撮合高盛與花旗集團(tuán)或是美聯(lián)銀行(Wachovia)合并。布蘭克費(fèi)恩說(shuō),此類想法當(dāng)時(shí)聽起來(lái)不錯(cuò)。他說(shuō),假如當(dāng)時(shí)搞表決的話,人們可能盼望看到高盛放棄全部業(yè)務(wù)活動(dòng),與花旗合并。但這可能對(duì)花旗、對(duì)高盛、對(duì)美國(guó)都不是好事。今日令人驚異的是這些措施的累積意義。為了挽救金融體系,美國(guó)政府努力挽救高盛;為了挽救高盛,美國(guó)政府努力挽救金融體系。高盛=金融體系,這就是如此多冷言冷語(yǔ)的最佳概括。

高盛的自救效果好于AIG

布蘭克費(fèi)恩更盼望強(qiáng)調(diào)高盛自救措施的作用。高盛加快了如他所描述的那樣漫長(zhǎng)等待美聯(lián)儲(chǔ)審批的過(guò)程,快速轉(zhuǎn)型成為一家銀行控股公司,從而擺脫了原先的主要監(jiān)管部門美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)。他說(shuō),在貝爾斯登和雷曼兄弟相繼崩潰之后,SEC的認(rèn)可已經(jīng)變得沒(méi)有價(jià)值了。當(dāng)時(shí)看起來(lái)的狀況是,美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其機(jī)構(gòu)實(shí)施了有效的監(jiān)管,該機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證是一個(gè)良好的認(rèn)可。SEC的監(jiān)管出了問(wèn)題,該機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證也因此蒙上陰影。

兩天后,他從巴菲特(WarrenBuffett)那里籌集了50億美元,隨后又發(fā)行了50億美元的高盛股票并得到了超額認(rèn)購(gòu)。布蘭克費(fèi)恩說(shuō),巴菲特拿出了實(shí)實(shí)在在的行動(dòng),他說(shuō),我賭50億美元,高盛沒(méi)問(wèn)題。這立刻就對(duì)客戶和投資者信念產(chǎn)生了極大的影響。但問(wèn)題還在:要巴菲特給了市場(chǎng)信念,那又是什么給了巴菲特信念呢?

然后是AIG的問(wèn)題,它是糾纏不休的相互指責(zé)的源頭,甚至高盛在華爾街的同行之間的糾葛也源自AIG。假如在各類市場(chǎng)都扮演著重要角色的AIG崩潰,對(duì)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不行估量的影響。鮑爾森和美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克(BenBernanke)絕不會(huì)冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。他們?cè)诶茁值芷飘a(chǎn)后改弦更張,救助了AIG這家保險(xiǎn)巨頭,如今其規(guī)模已達(dá)1,800億美元。直到如今還有很多人指責(zé)救助AIG其實(shí)就是變相地救助高盛。

AIG為很多次級(jí)擔(dān)保票據(jù)供應(yīng)了擔(dān)保;而高盛則是很多這類擔(dān)保的大買家。雖然如此,但當(dāng)政府官員打來(lái)電話詢問(wèn)AIG一旦破產(chǎn)可能對(duì)高盛有何影響時(shí),布蘭克費(fèi)恩的回答是:微不足道。他說(shuō),他并沒(méi)有要求政府救助AIG。他表示,經(jīng)過(guò)了雷曼兄弟崩潰的周末后,我從未想到政府為任何一家公司供應(yīng)資金。人們想知道假如AIG崩潰我們會(huì)怎么樣。我告知他們,我們沒(méi)問(wèn)題。

布蘭克費(fèi)恩強(qiáng)調(diào)他所謂的高盛文化中最基本的方面──其風(fēng)險(xiǎn)管理原則。華爾街將AIG視為金牌客戶,而不僅僅是一般的對(duì)手方。但高盛依舊實(shí)行了慣常的舉措,要求AIG為其所擔(dān)保資產(chǎn)的市值下滑拿出隔夜抵押品。其中一些電話還是布蘭克費(fèi)恩親自打的。他說(shuō):“AIG態(tài)度很差,很難應(yīng)付,對(duì)我們要求抵押品的電話置之不理。我給他們打電話理論,他們的理由總是不同意我們的‘評(píng)分’。他們從未說(shuō)過(guò)自己缺乏流淌資金,沒(méi)錢,我也從來(lái)沒(méi)有理由懷疑他們。我從沒(méi)想過(guò)去這么做?！?/p>

以嚴(yán)格著稱的高盛對(duì)于其他對(duì)手方擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值的下滑都進(jìn)行了再保險(xiǎn),這些對(duì)手方也被要求供應(yīng)隔夜抵押品。布蘭克費(fèi)恩說(shuō):“我們對(duì)他們只有一天的敞口。也就是說(shuō)假如他們不還款,我可能會(huì)損失3億美元,由于那是市場(chǎng)在一天之內(nèi)的波動(dòng)極限,不過(guò)基本上我并不擔(dān)憂這一點(diǎn)?！碑?dāng)然,這些猜測(cè)有其理論成分。假如華爾街的公司和AIG都開頭紛紛倒下,相關(guān)資產(chǎn)確定會(huì)進(jìn)一步崩潰。我們永久不會(huì)知道會(huì)是什么情形。結(jié)果,AIG獲得了救助──雖然這一點(diǎn)現(xiàn)在意味著納稅人的錢在某種意義上被輸送給高盛,以償還AIG的擔(dān)保債務(wù)。一些人現(xiàn)在說(shuō),政府本應(yīng)將高盛的抵押品要求棄之不顧。還有一些人說(shuō),政府甚至應(yīng)當(dāng)迫使高盛以折扣價(jià)結(jié)算剩余頭寸。

但實(shí)際上,AIG面臨的是數(shù)百家對(duì)手方;美國(guó)政府為AIG排解了破產(chǎn)的可能性,但除此而外,沒(méi)有什么顯而易見的方法能夠在不冒市場(chǎng)恐慌風(fēng)險(xiǎn)的狀況下重簽數(shù)千份AIG合約,而這種風(fēng)險(xiǎn)又是美國(guó)政府試圖避開的。對(duì)于高盛來(lái)說(shuō),假如其自愿放棄極具價(jià)值的合約權(quán)力來(lái)與政府搞好關(guān)系,那它與自身股東的關(guān)系也就到了裂開邊緣了。

大得不能倒下的高盛

在重大大事發(fā)生之時(shí),陰謀論總是會(huì)跳出來(lái)。對(duì)于更熟識(shí)好萊塢電影里那套世界運(yùn)行規(guī)章而非世界本身的規(guī)章那些人來(lái)說(shuō),陰謀論尤其有市場(chǎng)。布蘭克費(fèi)恩關(guān)懷的是他的公司,而鮑爾森那幫人則是想阻擋經(jīng)濟(jì)崩潰,這是毋庸置疑的。真正的問(wèn)題不是陰謀論,而是自我實(shí)現(xiàn)的市場(chǎng)觀念。假如貸款機(jī)構(gòu)信任政府支持某家公司,這家公司就能以低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本借貸。它能夠攫取市場(chǎng)份額,其規(guī)模會(huì)超出監(jiān)管良好的市場(chǎng)所能允許的范圍,可能成為下一家房利美(Fannie)或房地美(Freddie)。

布蘭克費(fèi)恩承受著很大壓力,不能承認(rèn)高盛在某種程度上可能正進(jìn)入這一領(lǐng)域。他說(shuō):“假如你覺(jué)得一家公司大得不能倒,不管那意味著什么,你或許都更有可能以低利率借貸給我。至于我的動(dòng)機(jī),我全部的財(cái)寶以及這輩子所積累的一切都寄予在這家公司上。這一切可能化為烏有。還有比這更糟糕的失敗嗎?他們不會(huì)把你送進(jìn)債務(wù)人監(jiān)獄,他們不會(huì)打你?！彼赋?高盛合伙人的很大一部分薪酬是以股票形式獵取,并被要求保留所持股權(quán)直至退休。他強(qiáng)調(diào)說(shuō),債權(quán)人可能因公司大得不能倒而感到安心,但運(yùn)營(yíng)公司的人可不是──貝爾斯登在某種意義上或許獲得了救助,但其股東卻倒了大霉。然而沒(méi)有人能夠避開估算錯(cuò)誤的發(fā)生、競(jìng)爭(zhēng)加劇或者僅僅是運(yùn)氣不好。雷曼、貝爾斯登、AIG、華盛頓互惠銀行(WashingtonMutual)、美聯(lián)銀行、Countrywide、房利美和房地美的管理人員都有很大一部分身家系于公司股票。但這些公司還是出了問(wèn)題。與此同時(shí),他們的債權(quán)人卻獲得了救助──正是這些債