《現(xiàn)代企業(yè)管理理論與實務(wù)》課件模塊八 企業(yè)財務(wù)管理

模塊八

企業(yè)財務(wù)管理

任務(wù)一

財務(wù)管理認(rèn)知任務(wù)二

資金籌集管理任務(wù)三

項目投資管理

財務(wù)管理是從價值方面對企業(yè)進行的管理工作,例如對資金、成本、利潤等方面的管理,這些管理以貨幣形式反映了價值的形成、實現(xiàn)和分配過程,是企業(yè)管理的中心。隨著計算機的普及和應(yīng)用,財務(wù)人員已更多地投入到管理工作之中。經(jīng)濟的發(fā)展,也要求加強企業(yè)財務(wù)管理工作。

任務(wù)一

財務(wù)管理認(rèn)知

一、財務(wù)管理概述(一)財務(wù)管理的概念

財務(wù)管理是基于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的,它是利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理,是企業(yè)組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項綜合性管理工作。

簡單地說,財務(wù)管理就是對公司財務(wù)進行的管理,是公司組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。1.財務(wù)管理的特點

財務(wù)管理區(qū)別于生產(chǎn)管理、技術(shù)管理、營銷管理、人事管理的主要特點有:

(1

)涉及面廣。財務(wù)管理對象是企業(yè)資金,很難想象一個企業(yè)的哪一個部門不和資金有關(guān)。因此,財務(wù)管理工作滲透到企業(yè)的每一個部門、每一項活動中,涉及到企業(yè)的方方面面。財務(wù)部門通過資金和企業(yè)的各個環(huán)節(jié)建立聯(lián)系,通過資金的管理對各個部門的活動加以約束。

(

2)綜合程度強。財務(wù)管理是利用價值手段管理企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動,將企業(yè)的生產(chǎn)過程、經(jīng)營成果轉(zhuǎn)化成價值形態(tài),因此需要用一種高度綜合的手段進行管理。

(3)靈敏度高。企業(yè)的一切活動都通過財務(wù)指標(biāo)反映到財務(wù)部門,財務(wù)部門通過對財務(wù)指標(biāo)的分析、計算、整理、綜合,可以掌握企業(yè)的各個部門的動態(tài)。例如,生產(chǎn)部門可能沒有發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)流程中存在問題而導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量的下降,但是,財務(wù)部門可能從銷售退回及急増的維修費用中發(fā)現(xiàn)同題。

2.財務(wù)管理的內(nèi)容

公司經(jīng)濟活動主要包括資金的投入、投放和退出活動,以及公司組織的供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售三個過程的活動。在資金的投入、投放和退出活動中,資金投入是資金的籌措,資金投放是資金的投資和使用,資金退出是各項稅款的上繳和股東利潤分配。在供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售三個過程的活動中,供應(yīng)過程是形成生產(chǎn)儲各的過程,在此過程貨幣資金轉(zhuǎn)化為儲備資金;

生產(chǎn)過程要耗費材料、支付工資、發(fā)生同定資產(chǎn)使用的折舊費和其他費用,在此過程儲備資金、部分貨幣資金和固定資產(chǎn)的價値轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金,當(dāng)在產(chǎn)品加1:1完成后經(jīng)驗收入庫,生產(chǎn)資金轉(zhuǎn)化為成品資金;銷售過程是將產(chǎn)品銷售出去并收回銷售貨款的過程,在此過程成品資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金,這時收到的貨款減去銷售產(chǎn)品的成本就構(gòu)成公司的利潤,利潤一部分以所得稅等形式上繳國家,凈利潤的一部分分配給投資者。由此可見,公司的資金隨著供產(chǎn)銷活動不斷地改變它的形態(tài),即從貨幣資金開始,依次轉(zhuǎn)化為儲備資金、生產(chǎn)資金、成品資金、貨幣資金,這樣不斷地循球,稱為資金周轉(zhuǎn)。資金只有通過籌集、投放與使用、回收與分配等不斷的循環(huán),才能在周轉(zhuǎn)過程中實現(xiàn)價值的增值。

(1)籌集資金。籌集資金是企業(yè)運作的前提,也是企業(yè)資金運作的起點。企業(yè)資金按投資者權(quán)益的不同可分為債務(wù)資金和所有者權(quán)益資金;所有者權(quán)益資金包括所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中形成的資本公積金、盈余公積金和未分配利潤,其所有權(quán)屬于企業(yè)所有者。企業(yè)資金按企業(yè)使用時間長短可分為長期資金和短期資金,長期資金包括所有者權(quán)益資金和非流動負(fù)債;短期資金是企業(yè)的流動負(fù)債。在市場經(jīng)濟條件下,企.、l同以依法吸收直接投資、發(fā)行股票等所有者權(quán)益資金;通過銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集債務(wù)資金。企業(yè)財務(wù)人員要科學(xué)地確定所需資金數(shù)額,合理選擇籌集資金的來源架道和籌資方式,保持較低的資金成本和合理的資金結(jié)構(gòu)。

(2)投資管理。企業(yè)籌集資金的動因是為了投資,企業(yè)只有將資金投入使用,才能在資金周轉(zhuǎn)過程中增值。企業(yè)投資可分為對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資是企業(yè)將資金用于自身的生產(chǎn)經(jīng)營,通過投資形成企業(yè)的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)等;對外投資是企業(yè)將資金投放給其他企業(yè)。對外投資的形式有多種,主要有股權(quán)投資和債權(quán)投資。股權(quán)投資是企業(yè)將資金投給其他企業(yè)形成所有者權(quán)益,債權(quán)投資是將資金投給其他企業(yè)形成債務(wù)。按照形成資產(chǎn)的不同,企業(yè)投資分為固定資產(chǎn)投資和營運資金投資。公司的投資管理是財務(wù)管理的重要內(nèi)容,因此要認(rèn)真選擇投資方向和投資方式,合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu),提高投資報酬率并降低企業(yè)風(fēng)險。

(

3

)營運資金管理。營運資金是企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的總稱;流動資產(chǎn)減流動負(fù)債的余額稱為凈營運資金。營運資金管理包括流動資產(chǎn)管理和流動負(fù)債管理。流動資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)收賬款及存貨等;流動負(fù)債包括短期借款、J立付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款及應(yīng)付職工薪酬等。合理控制流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的數(shù)量及其搭配,既可以增加資產(chǎn)的流動性,使短期資金得到有效利用,提高整體資金的利用效率,同時可以降低企業(yè)的風(fēng)險。

(4)股利分配。企業(yè)投資的根本目的是為了獲取利潤。企業(yè)的經(jīng)營成果在補償生產(chǎn)耗費以后,繳納所得稅,稅后利潤應(yīng)屬于企業(yè)所有者,企業(yè)在考慮發(fā)展對資金的需要和投資者的意愿的前提下,決定向投資者分配的股利和留存利潤的比例。制定合理的股利分配政策,可以緩解企業(yè)對資金需求的壓力;降低企業(yè)籌資的資金成本;影響企業(yè)股價在市場上的走勢;滿足投資者對投資回報的要求。

財務(wù)管理上述四項基本內(nèi)容是一個有機聯(lián)系的整體,它們共同為實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)。此外,財務(wù)管理的內(nèi)容還包括企業(yè)破產(chǎn)、清算和重整管理;企業(yè)收購與兼并管理;企業(yè)業(yè)績評價;企業(yè)財務(wù)診斷;國際財務(wù)管理等內(nèi)容。

(三)財務(wù)管理的目標(biāo)

財務(wù)管理目標(biāo)又稱理財目標(biāo),是企業(yè)財務(wù)活動所要達到的最終目標(biāo),決定著財務(wù)管理工作的基本方向。關(guān)于理財目標(biāo)目前理論界主要有三種觀點:利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化。其中,企業(yè)價值最大化目標(biāo)具有綜合性和代表性,在理論上和實踐上被廣泛應(yīng)用。

1.利潤最大化

利潤最大化可從兩個方面來理解:一是利潤總額最大化;二是凈資產(chǎn)收益率最大化。如果以利潤總額最大化作為目標(biāo),對于兩個資本額不同而利潤相同企業(yè)的理財業(yè)績就無法判斷。所以把利潤最大化理解為資本利潤最大化更合理。企業(yè)追求利潤最大化,就必須加強管理,改進技術(shù),降低產(chǎn)品成本,提高勞動生產(chǎn)率,加速資金周轉(zhuǎn),以較少的資金投入獲得更多的利潤產(chǎn)出,提高經(jīng)濟效益。

以利潤最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo),主要有以下幾方面的不足:

第一,以利潤最大化為目標(biāo)沒有反映出預(yù)期收益的時間性或持續(xù)時間,即沒有考慮資金的時問價值。

第二,利潤最大化沒有考慮風(fēng)險的問題。企業(yè)的投資項目風(fēng)險越大,其未來各年按預(yù)期的資本收益率獲得收益的風(fēng)險也就越大。兩家企業(yè)預(yù)測的資本收益率相同,但一家企業(yè)未來各年的風(fēng)險大于另一家企業(yè),前者的理財業(yè)績就不如后者。

第三,利潤最大化目標(biāo)往往會使財務(wù)決策帶有短期行為的傾向,即只顧實現(xiàn)目前的最大化利潤而不顧企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。將利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo),只是對經(jīng)濟效益的淺層次的認(rèn)識,存在一定的片面性,所以,現(xiàn)代財務(wù)管理理論認(rèn)為,利潤最大化不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。

2.股東財富最大化

股東財富最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營,為股東帶來最多的財富。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為,股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長財富。股東是企業(yè)的所有者,是企業(yè)資本的提供者,其投資的價值在于能給所有者帶來未來報酬,包括獲得股利和出售股權(quán)獲取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟條件下,股東財富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定,因此,股東財富最大化也最終體現(xiàn)為股票價格。股價的高低代表了投資大眾對公司價值的客觀評價。它以每股的價格表示,反映了資本和獲利之同的關(guān)系;它受每股盈余的影響,反映了每股盈余大小和取得的時間;它受企業(yè)風(fēng)險大小的影響,反映了每股盈余的風(fēng)險。

股東財富最大化是對經(jīng)濟效益深層的認(rèn)iH。財富最大化目標(biāo)可以克服公司在追求利潤上的短期行為。因為不僅過去和目前的利潤會影響企業(yè)的價值,預(yù)期未來利潤的多少對企業(yè)價值的影響會更大。同時,財富最大化目標(biāo)科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬之間的聯(lián)系,能有效地克服公司不顧風(fēng)險大小,只片面追求利潤的錯誤傾向。當(dāng)各個企業(yè)都追求本公司財富最大化時,在國家宏觀調(diào)控和法律約束下,會使整個社會的財富得到増加,最終滿足人民日益增長的物質(zhì)文化需要。

3.企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營,采取最優(yōu)的財務(wù)政策,充分利用資金的時間價値和J區(qū)t除與報酬的美系,保證將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位,強調(diào)在企業(yè)價值増長中應(yīng)満是各方利益關(guān)系,不斷増加企業(yè)財富,使企業(yè)總價值達到最大化。持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為,財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)多個利益集團有關(guān),可以說,財務(wù)管理目標(biāo)是這些利益集團共同作用和相互妥協(xié)的結(jié)果。在一定時期和一定環(huán)境下,業(yè)一利益集團可能會起主導(dǎo)作用。但從長期發(fā)展來看,不能只強調(diào)某一集團的利益,面置其他集團的利益于不顧,不能將財務(wù)管理的目標(biāo)集中于果一集團的利益。從這一意義上講,股東財富最大化不是財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)。

相比股東財富最大化而言,企業(yè)價值最大化最主要的是把企業(yè)相關(guān)者利益主體進行揉合形成企業(yè)這個唯一的主體,在企業(yè)價值最大化的前提下,也必能増加利益相關(guān)者之間的投資價值。但是,企業(yè)價值最大化最主要的問題在于對企業(yè)價值的評估上,由于評估的標(biāo)準(zhǔn)和方式都存在較大的主觀性,股價能否做到客觀和準(zhǔn)確,直接影響到企業(yè)價值的確定。

(四)財務(wù)管理的環(huán)境

企業(yè)財務(wù)管理環(huán)境是指財務(wù)管理以外的,對財務(wù)管理系統(tǒng)有影響作用的一切因素的總和。它包括微觀理財環(huán)境和宏觀理財環(huán)境。

1.微觀理財環(huán)境

微觀理財環(huán)境指企業(yè)的組織形式一生產(chǎn)、銷售和采購方式等。中國的經(jīng)濟體制改革由政策調(diào)整轉(zhuǎn)向企業(yè)制度創(chuàng)新的過程中,建立了適應(yīng)市場經(jīng)濟的產(chǎn)權(quán)清晰,權(quán)責(zé)明確,政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營方式也由生產(chǎn)經(jīng)營型向資本運營型轉(zhuǎn)變,在這種方式下,財務(wù)管理處于企業(yè)經(jīng)營管理的中心,企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)決定著企業(yè)經(jīng)營管理的目標(biāo)。在微觀理財環(huán)境下,企業(yè)不僅要獲得最大利潤,而且要爭取企業(yè)價值有所增加。

2.宏觀理財環(huán)境

宏觀理財環(huán)境主要是指企業(yè)理財所面臨的法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和社會環(huán)境等

(1)法律環(huán)境。企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系時應(yīng)遵守有關(guān)的法律、法規(guī)和規(guī)章。企業(yè)的理財活動,無論是籌資、投資還是利潤分配,應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)的法律規(guī)范,如:公司法、證券法、金融法、證券交易法、經(jīng)濟合同法、企業(yè)財務(wù)通則、企業(yè)財務(wù)制度、稅法等。

(2)金融市場環(huán)境。金融市場是企業(yè)籌資和投資的場所,與企業(yè)的理財活動密切相關(guān)。金融市場上有許多資金籌集的方式,并且比較靈活。企業(yè)需要資金時,可以到金融市場選擇適合自己的方式籌資。企業(yè)有了剩余資金,也可以靈活地選擇投資方式,為其資金尋找出路。并且在金融市場上,企業(yè)可以實現(xiàn)長短期資金的轉(zhuǎn)化。金融市場為企業(yè)理財提供有效的信息。金融市場的利率變動,反映資金的供求狀況;有價證券市場的行市反映投資人對企業(yè)經(jīng)營狀況和盈利水平的評價。他們是企業(yè)經(jīng)營和投資的重要依據(jù)。

(3)經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟環(huán)境指企業(yè)進行財務(wù)活動的客觀經(jīng)濟狀況,如經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r、通貨膨脹狀況、經(jīng)濟體制等。經(jīng)濟發(fā)展的速度對企業(yè)有重大影響。隨著經(jīng)濟的快速增長,企業(yè)需要大規(guī)模地籌集資金,需要財務(wù)人員根據(jù)經(jīng)濟的發(fā)展?fàn)顩r,籌措并分配足夠的資金,用以調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營。經(jīng)濟體制是指對有限資源進行配置而制定和執(zhí)行決策的各種機制。

(4)社會環(huán)境。社會輿論監(jiān)督對企業(yè)價值的影響,主要體現(xiàn)在企業(yè)對社會的貢獻方面,如滿足就業(yè)、增加職工福利、保護環(huán)境、節(jié)約資源、創(chuàng)新意識等。這些直接影響企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)和投資方向,對企業(yè)理財目標(biāo)有重大影響。

二、貨幣時間價值

資金時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇。在不考慮風(fēng)險和通貨膨脹的條件下,一定數(shù)量的貨幣資金在不同時點上具有不同的價值。

(一)一次性收付款項

資金時同價值是時間的函數(shù),可按單利計算,也可按復(fù)利計算,一般情況下按復(fù)利計算。用復(fù)利計算資金時間價值,不僅要考慮到利息,而且要考慮到利息的利息,即利生利。資金時間價值有兩種表示方式:現(xiàn)值和終值?，F(xiàn)值是指貨幣資金的現(xiàn)在價值,即將來某一時點的一定資金折合成現(xiàn)在的價值;終值是指貨幣未來的價值,即一定量的資金在將來某一時點的價值,表現(xiàn)為本利和。

(二)系列性收付款項

在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中,除了一次性收付款項,還存在一定時期內(nèi)多次收付的款項,即系列收付款項,如果每次收付的金額相等,則這樣的系列收付款項就是年金,如保險費、折舊費、租金、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取儲蓄等。

年金通常記作A。年金按其每次收付發(fā)生的時點不同,可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等幾種。

1.普通年金的終值和現(xiàn)值

普通年金又稱后付年金,是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項。

(1

)普通年金的終值。年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和,如零存整取的本利和。

利用復(fù)利終值公式,可以計算出普通年金的每期收付款項的終值,然后相加即得普通年金終值,但是,這樣計算非常麻煩,所以需要年金的直接計算公式,經(jīng)推導(dǎo),普通年金終值計算公式為:

式中:方括號中的數(shù)值,通常稱作“年金終值系數(shù)'',記作(F/A,

i,n),可直接?xùn)碎啞澳杲鸾K值系數(shù)表”(見專業(yè)書籍附表)。

上式也可寫為:

(2)普通年金現(xiàn)值。年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。利用復(fù)利現(xiàn)值公式,計算出普通年金的每期收付款的現(xiàn)值,然后相加即得普通年金現(xiàn)值。只是,這樣計算非常麻煩,所以需要年金的直接計算公式,經(jīng)推導(dǎo)普通年金現(xiàn)值的計算公式為:

式中:方括號中的數(shù)值,通常稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)'',記作(P/A,i,n),可直接?xùn)碎啞澳杲瓞F(xiàn)值系數(shù)表''(見專業(yè)書籍附表)。

上式也可寫為:

2.即付年金的終値和現(xiàn)值

(1)即付年金的終值。即付年金又稱先付年金,是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項。即付年金的終值是指一定時期內(nèi)每期期初收付款項的利復(fù)利終值之和。

即付年金的終值與普通年金的終值之間的關(guān)系,是n期數(shù)加1(終值)的關(guān)系。利用普通年金的終值公式推導(dǎo)以下兩個計算公式。

計算公式一:利用同n期的普通年金的終值公式再乘(1+i)計算。

計算公式二:利用同n+1期的普通年金的終值公式并年金終值系數(shù)減1計算

(

2

)即付年金的現(xiàn)值。即付年金的現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期初收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。即付年金的現(xiàn)值與普通年金的現(xiàn)值之間的關(guān)系,是n期數(shù)減1的關(guān)系。利用普通年金的現(xiàn)值公式推導(dǎo)以下兩個計算公式。

計算公式一:

利用同n期的普通年金的現(xiàn)值公式再乘(1+i)計算。

計算公式二:

利用同一期的普通年金的現(xiàn)值公式并年金現(xiàn)值系數(shù)加1計算。

3.遞延年金的現(xiàn)值

速延年金是普通年金的特殊形式。它是指第一次收付款發(fā)生時間不在第一期期末,而是隔若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項。遞延年金的現(xiàn)值是自若干時期后開始每期款項的現(xiàn)值之和,利用普通年金的現(xiàn)值公式等推導(dǎo)以下兩個計算公式。其中,N表示速延年金總期數(shù);M表示遞延年金隔若干期數(shù);n(N-M)表示遞延年金發(fā)生期數(shù)。

計算公式一:分解成,r,期的普通年金和M期的一次性款項兩段計算。

計算公式二:分解成假設(shè)的1v期普通年金(遞延年金+年金A)和假設(shè)的M期普通年金(年金A)兩段計算,見表8-1。

表8-1

4.永續(xù)年金的現(xiàn)值

永續(xù)年金也叫永久年金。它是指無限期等額收付的特種年金,它是普通年金的特殊形式,即期限趨于無窮的普通年金。根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式,可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式為

(三)風(fēng)險與報酬

從財務(wù)管理的角度,風(fēng)險是指公司在各項財務(wù)活動中,由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用,使公司的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離,從而有蒙受經(jīng)濟損失的可能性。風(fēng)險本身可能常來超出f員期的損失,也可帶來超出預(yù)期的收益。財務(wù)管理要求利用風(fēng)險衡量原理,盡量減少公司的f預(yù)期損失,實現(xiàn)公司盡可能多的預(yù)期收益。

1.風(fēng)險的種類

財務(wù)中的風(fēng)險按形成的原因一般可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險兩大類。

(1)經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險又稱業(yè)務(wù)風(fēng)險,是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給公司盈利帶來的不確定性。公司生產(chǎn)經(jīng)營的許多方面都會受到來自于公司外部和內(nèi)部的諸多因素的影響,具有很大的不確定性。比如,人、財、物價格的變動,競爭對手的變動,利率的調(diào)整,以及公司自身的決策失誤等,都會引起公司生產(chǎn)經(jīng)營方面的不確定性,導(dǎo)致公司收益的不確定性,從而給公司帶來風(fēng)險。

(2)財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險,是指由于舉債而給公司財務(wù)成果帶來的不確定性。公司負(fù)債經(jīng)營,全部資金中除自有資金外還有一部分借入資金。由于公司息稅前利潤率(EBIT)和借入資金利息率的差額具有不確定性,這會對自有資金的盈利能力造成影響。當(dāng)公司息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時,公司負(fù)債經(jīng)營可以使自有資金利潤率提高;但是,當(dāng)公司息稅前資金利洞率低于借入資金利息率,這時公司負(fù)債經(jīng)營將導(dǎo)致自有資金利潤率降低,甚至使公司發(fā)生虧損。同吋,借入資金還需還本付息,一旦無法償付到期債務(wù),公司便會陷入財務(wù)因境甚至破產(chǎn)。總之,若公司虧損嚴(yán)重,財務(wù)狀況惡化,喪失支付能力,就會出現(xiàn)無法還本付息甚至破產(chǎn)的危險。

2.風(fēng)險報酬

(

1)風(fēng)險報酬率。風(fēng)險報酬率是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而要求的,超過資金時間值的那部分額外報酬率。如果不考慮通貨膨脹因素,其公式表示為

風(fēng)險報酬率=期望投資報酬率一資金時間價值(或無風(fēng)險報酬率)

(8-16)

由以上公式可知,投資者進行風(fēng)險投資所要求或期望的投資報酬率為

期望投資報酬率=資金時間價值(或無風(fēng)險報酬率)+風(fēng)險報酬率

(8-17)

(2)風(fēng)險報酬。風(fēng)險報酬指公司預(yù)期投資額和風(fēng)險報酬率的乘積。其公式為

風(fēng)險報期=預(yù)期投資額x風(fēng)險報酬率

(8-18)

3.風(fēng)險衡量

風(fēng)險衡量是公司理財中的一項重要工作,在進行風(fēng)險衡量時應(yīng)著重考慮概率、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等幾方面的因素。

(1)概率。

通常,把必然發(fā)生的事件的概率定為1,把不可能發(fā)生的事件的概率定為0,一般隨機事件概率介于0與1之間,所有可能出現(xiàn)的概率之和必定為1。

概率必須符合下列兩個要求:

式中:Pi表示出現(xiàn)第i種結(jié)果的相應(yīng)概率。

假設(shè)某公司一項目投產(chǎn)后,預(yù)計取得的收益與市場銷售好壞密切相關(guān),見表8-2。

表8-2

上表中,概率之和等于1。

(2)期望值。

期望值是指一個概率分布中所有可能結(jié)果,以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值,是加權(quán)平均的中心值。其計算公式如下:

式中:

X表示隨機事件;

Xi表示隨機事件的第i種結(jié)果。

(3)標(biāo)準(zhǔn)離差。

標(biāo)準(zhǔn)離差又稱準(zhǔn)差,是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度,也即離散

程度的一個數(shù)值。標(biāo)準(zhǔn)離差是一個絕對數(shù)指標(biāo),它以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險。在期望值相同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)離差越大,風(fēng)險越大;反之,標(biāo)準(zhǔn)離差越小,則風(fēng)險越小。其計算公式為

標(biāo)準(zhǔn)離差

(4)標(biāo)準(zhǔn)離差率。

標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比。標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個相對數(shù)指標(biāo),它以相對數(shù)反映決策方案的風(fēng)險程度。在期望值不同的情況下,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大,風(fēng)險越大;反之,標(biāo)準(zhǔn)離差率越小,風(fēng)險越小。其計算公式為

通過上述方法將決策方案的風(fēng)險加以量化后,決策者便可據(jù)此作出決策:對于單個方案,決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)高差(率)的大小,將其與設(shè)定的可接受的此項指標(biāo)最高限值對比,看前者是否低于后者,然后作出取舍。對于多方案擇優(yōu),決策者應(yīng)是選擇低風(fēng)險、高收益的方案,即選擇標(biāo)準(zhǔn)離差最低、期望收益最高的方案。

高收益往往伴有高風(fēng)險,低收益方案其風(fēng)險程度往往也較低,究竟選擇何種方案,那就要權(quán)衡風(fēng)險與收益之間的關(guān)系,而且還要視決策者對風(fēng)險的態(tài)度而定。穩(wěn)健態(tài)度的人可能會選擇期望收益較低同時風(fēng)險也較低的方案,敢冒風(fēng)險的人則可能選擇風(fēng)險高但同時收益也高的方案。

任務(wù)二

資金籌集管理

一、籌資概述(一

)

籌資的概念

籌資是指公司根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要,通過一定的渠道,采取適當(dāng)?shù)姆绞?獲取所需資金的一種行為。籌資是財務(wù)管理的一項重要活動。籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。任何資金的使用都不可能是沒有代價的或無償供應(yīng)的,投資者要保持其良好的投資,就必須進行有效合理的籌資。

籌資決策是指為滿足企業(yè)融資的需要,對籌資的途徑、數(shù)量、時間、成本、風(fēng)險和方案進行評價和選擇,從而確定一個最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的分析判斷過程。籌資決策的核心,就是在多種渠道、多種方式的籌資條件下,如何利用不同的籌資方式力求籌集到最經(jīng)濟、成本最低的資金來源。其基本思想是實現(xiàn)資金來源的最佳結(jié)構(gòu),即使公司平均資金成本率達到最低限度時的資金來源結(jié)構(gòu)。

(二)籌資的目的與要求

1.籌資的目的

具體來說,籌資動機有以下幾種:

(1

)設(shè)立性籌資動機,是投資者投資一個新項目時為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動機。

(2)擴張性籌資動機,是投資者為擴大原有項目的規(guī)模而產(chǎn)生的追加籌資的動機。

(

3)調(diào)整性籌資動機,是投資者因調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。

(4)混合性籌資動機,是投資者既為擴張規(guī)模又為調(diào)整資金結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機。

2.籌資的要求

企業(yè)籌資要綜合考慮一下因素:資金量大小、資金期限長短、資金來源、資金的債權(quán)性質(zhì)或股權(quán)性質(zhì)、對企業(yè)權(quán)力結(jié)構(gòu)的影響、融資關(guān)系穩(wěn)定性及使融資成本最小化。

二、普通股籌資

普通股是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的賦予投資者一般權(quán)利的有價證券,是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證,它代表了股東在公司中擁有的所有權(quán)。發(fā)行普通股是股份有限公司籌集權(quán)益資金的基本形式。

(一

)股票發(fā)行的目的

明確股票發(fā)行的目的,是股份公司決定發(fā)行方式、發(fā)行程序、發(fā)行條件的前提。股份公司發(fā)行股票總的來說是為了籌集資金。具體來說,又有三種不同原因:

(1)設(shè)立新的股份公司。股份公司成立時,通常以發(fā)行股票的方式來籌集資金。此種股票的發(fā)行通常被稱為股票的首發(fā)。

(2)擴大經(jīng)營規(guī)模。已設(shè)立的股份公司為不斷擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,也需通過發(fā)行股票來籌集所需資金。通常,人們稱此類發(fā)行為增資發(fā)行。如果擬發(fā)行的股票在核定資本的額度內(nèi),只須經(jīng)董事會批準(zhǔn);如果超過了核定資本額度,則需召開股東大會重新核定資本額。

(3)其他目的。其他目的的股票發(fā)行通常與集資沒有直接關(guān)系,如發(fā)放股票股利。

(二)股票的發(fā)行與上市

按國標(biāo)慣例,股份公司發(fā)行股票必須具備一定的發(fā)行條件,取得發(fā)行資格,并在辦理必要手續(xù)后才能發(fā)行。我國于2006年5月8日正式實施的?上市公司公開發(fā)行證券管理辦法?(中國證監(jiān)會,2006年5月)對股票的發(fā)行條件做了明確規(guī)定。

股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進行掛牌交易。我國?公司法?規(guī)定,股東轉(zhuǎn)讓其股份,即股票流通必須在依法設(shè)立的證券交易所進行。

公司股票上市的好處主要有:有助于改善財務(wù)狀況;便于利用股票收購其他公司;利用股票市場客觀評價企業(yè);利用股票可激勵職員;提高公司知名度,吸引更多顧客。

公司股票上市的弊端主要有:使公司失去隱私權(quán);限制經(jīng)理人員操作的自由度;公開上市需要很高的費用。公司股票上市后如果發(fā)生違反證券管理部門規(guī)定的會面臨哲停或終止上市的處罰。

(三)普通股籌資的優(yōu)缺點

發(fā)行普通股是公司籌集資金的一種基本方式,其優(yōu)點主要有:

(1)籌資風(fēng)險小。由于普通股沒有固定到期日,不用支付固定的利息,實際上不存在不能償付的風(fēng)險,因此風(fēng)險最小。

(2)能增加公司的信譽。普通股本與留存收益構(gòu)成公司的一切債務(wù)基礎(chǔ)。有了較多的自我資金,就可為債權(quán)人提供較大的損失保障,因而,普通股籌資既可以提高公司的信用價值,同時也為使用更多的債務(wù)資金提供了強有力的支持。

(3)籌資限制較少。利用優(yōu)先股或債券籌資,通常有許多限制。這些限制往往會影響公司經(jīng)營的靈活性,而利用普通股籌資則沒有這種限制。

普通股籌資的缺點主要有:

(1)資本成本較高。從投資者的角度講,投資于普通股風(fēng)險較高,相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率。對籌資者來講,普通股股利從稅后利潤中支付,不具有抵稅作用。另外,普通股的發(fā)行費用也較高。

(2)股票融資上市時問跨度長,競爭激烈,無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求。

(3)容易分散控制權(quán)。當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時,出售新股票,引進新股東,會導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散。

(

4)新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余,會降低普通股的凈收益,從而可能引起股價的下跌。

三、長期負(fù)債籌資

(一)向金融機構(gòu)借款

向金融機構(gòu)借款就是根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或非銀行金融機構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式。我國金融部門對企業(yè)發(fā)放貸款的原則是:按計劃發(fā)放,擇優(yōu)扶持,有物資保證,按期歸還。

可供公司選擇的金融機構(gòu)借款的種類很多:按借款期限長短分類,可分為短期[期限在1年以內(nèi)(含1年)]借款、中期[期限在1年以上(不含1年)、5年以下(含5年)]借款和長期[期限在5年以上(不含5年)]借款;按借款是否需要擔(dān)保分類,可分為信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn);按提供貸款的機構(gòu)分類,可分為政策性銀行貸款和商業(yè)性銀行貸款。

1.借款籌資的程序

向金融機構(gòu)借款,主要履行以下基本步驟:提出借款申請,銀行審批,簽訂借款合同,取得借款,歸還借款。

2.借款籌資的優(yōu)點

(1)融資速度快。企業(yè)者發(fā)行證券融資,不僅要花時間做好發(fā)行前的各項準(zhǔn)備工作,而且證券發(fā)行本身還需要一定時間;而向金融機構(gòu)倍款只要通過雙方直接談判,即可取得所需資金,所花時同較短。

(2)籌資成本低。金融機構(gòu)借款利率一般低子債券利率,且借款屬于直接籌資,費用較小,利息可在稅前支付,使企業(yè)可實際少負(fù)擔(dān)利息費用,因而籌資成本低。

(3)借款彈性較大。這種彈性主要表現(xiàn)為企業(yè)對借款契約中某些條款協(xié)商或修改的可能性。而在發(fā)行有價證券籌資的方式下,企業(yè)想?yún)g方面修改某些條款幾乎是不可能的。

3.借款籌資的缺點

(1)財務(wù)風(fēng)險較大。企業(yè)長期借款,必須定期還本付息,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不景氣時,會給企業(yè)帶來更大的財務(wù)困難,甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)。

(2)限制性條款較多。這有可能使企業(yè)在財務(wù)管理和生產(chǎn)經(jīng)營上受到某種程度制約,以致對企業(yè)今后的籌資和投資活動產(chǎn)生影響。

(3)籌資數(shù)額有限制。銀行一般對長期借款會有上限的限制,無法滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動大跨度方面的轉(zhuǎn)變,以及大規(guī)模的范圍調(diào)整等的需要。

(二)責(zé)券籌資

債券是企業(yè)作為債務(wù)人為了籌集資金向債權(quán)人承諾在未來一定時期還本付息而發(fā)行的一種有價證券,是企業(yè)負(fù)債籌資的主要方式之一。非公司制企業(yè)發(fā)行債券稱為企業(yè)債券,股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券。發(fā)行債券的主要目的是一次性籌集大額長期資金。

1.普通債券籌資

普通債券是指公司發(fā)行的不具各轉(zhuǎn)換權(quán)特點的債券。其基本要素有:

(1)公司名稱。公司發(fā)行公司債券,必須在債券上注明公司名稱,明確債務(wù)人,以便承擔(dān)有關(guān)法律責(zé)任。

(2)票面金額。債券票面金額的大小,直接影響債券的發(fā)行成本及發(fā)行數(shù)量,從而影響籌資的效果。

(3)利率。債券利率的高低是由發(fā)行債券的公司來決定的,但要受到銀行利率,公司的資信級別、償還期限、償還利息的方式以及資本市場資金的供求關(guān)系等因素的制約。

(4)償還期限。償還期限長短的確定,主要受發(fā)行公司未來可調(diào)配的資金規(guī)模、市場利率的狀況、證券市場的完善程度等因素的影響。

(

5)發(fā)行價格。以票面金額為基礎(chǔ),但究竟定為多少還要考慮資本市場的供求狀況、市場利率的變化情況等因素。

債券籌資有以下優(yōu)點:

(1)債券籌資的成本較低。從投資者角度來講,投資于債券可以受限制性條款的保護,其風(fēng)險較低,相應(yīng)地要求較低的回報率,即債券的利息支出成本低于普通股票的股息支出成本;從籌資公司來講,債券的利息是在所得稅前支付,有抵稅的好處,顯然債券的稅后成本低于股票的稅后成本;從發(fā)行費用來講,債券一般也低于股票。債券投資在非破產(chǎn)情況下對公司的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)影響不大,因而不會稀釋公司的每股收益和股東對公司的控制。

(2)公司運用債券投資,不僅取得一筆營運資本,而且還向債權(quán)人購得一項以公司總資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的看跌期權(quán)。若公司的市場價值急劇下降,普通股股東具有將剩余所有權(quán)和剩余控制權(quán)轉(zhuǎn)給債權(quán)人而自己承擔(dān)有限責(zé)任的選擇權(quán)。

(3)債'券投資具有杠桿作用。不論公司盈利多少,債券持有人只收回有限的固定收入,而更多的收益則可用于股利分配和留存公司以擴大投資。

債券籌資有以下缺點:

(1)債券籌資有固定的到期日,須定期支付利息,如不能兌現(xiàn)承諾則可能引起公司破產(chǎn)。

(2)債券籌資具有一定限度,隨著財務(wù)杠桿的上升,債券籌資的成本也不斷上升,加大財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險,可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)和最后清算。

(3)公司債券通常需要抵押和擔(dān)保,而且有一些限制性條款,這實質(zhì)上是取得一部分控制權(quán),削弱經(jīng)理控制權(quán)和股東的剩余控制權(quán),從而可能影響公司的正常發(fā)展和進一步的籌資能力。

2.可轉(zhuǎn)換債券融資

可轉(zhuǎn)換債券,簡稱“可轉(zhuǎn)債”,是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券,是普通債券和認(rèn)股權(quán)證明組合,具有公司債券和股票的雙重特點?？赊D(zhuǎn)換債券的投資者同時擁有債權(quán)和股票期權(quán)兩項權(quán)益。發(fā)行公司也相當(dāng)于同時發(fā)行了債券和認(rèn)股證。我國?上市公司證券發(fā)行管理辦法?(中國證監(jiān)會,2006年5月)對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的票面要素和發(fā)行條件都有明確的規(guī)定。

可轉(zhuǎn)債券具債券和股票的功能和優(yōu)勢,在一定程序上克服和彌補了單一性能金融工具的固有缺陷,能充分適應(yīng)融資者動態(tài)化的需求和投資者追求利潤最大化的行為特征。其優(yōu)點主要表現(xiàn)在:能夠吸引投資者;増強融資靈活性;有利于降低資金成本;增加資本結(jié)構(gòu)彈性;有利于減少增發(fā)普通股股數(shù)而帶來的股權(quán)稀釋效應(yīng)。

可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點主要表現(xiàn)為:存在不轉(zhuǎn)換風(fēng)險;股價大幅度上漲的風(fēng)險。

四、短期負(fù)債籌資

(一)向金融機構(gòu)短期借款

向金融機構(gòu)短期倍款主要是指企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)借貸期限在一年以內(nèi)(包括一年)的貸款業(yè)務(wù)。具體內(nèi)容如前所述。

(二)融資租賃

融資租賃又稱資本租賃,是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備,并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。融資租賃集融資與融物于一身,具有借貸性質(zhì),是承租企業(yè)籌集長期借入資金的一種特殊形式。

1.融資租賃的形式

融資租賃按其業(yè)務(wù)的不同特點,可以分為以下三種具體形式:

(1)售后租回。根據(jù)協(xié)議,企業(yè)將某項資產(chǎn)賣給出租人,再將其租回使用。釆用這種租賃形式,出售資產(chǎn)的企業(yè)可得到相當(dāng)于售價的一筆資金,同時仍然可以使用資產(chǎn)。從事這種出租業(yè)務(wù)的公司為租賃公司等金融機構(gòu)。

(2)直接租賃。直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn),并付出租金。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。除制造廠商外,其他出租人都是從制造廠商購買資產(chǎn)出租給承租人。

(3)杠桿租賃。杠桿租賃主要涉及承租人、出租人和資金出借人三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看,這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別,同樣是按合同的規(guī)定,在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金,取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同,出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金(如30%),作為自己的投資,另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保借入其余資金(如70%)。因此,它既是出租人又是借款人,同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán),既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款,那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金出借者。

2.融資租賃籌資的優(yōu)缺點

融資租賃籌資的優(yōu)點:

(1)籌資速度快。租賃往往比借款購置設(shè)備更迅速、更靈活,因為租賃是籌資與設(shè)備購置同時進行的,可以縮短設(shè)備的購進、安裝時間,使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力。

(2)限制條款少。如前所述,對于債券和長期借款都規(guī)定了相當(dāng)多的限制條款,雖然類似的限制租賃公司中也有,但一般比較少。

(

3)設(shè)備淘汰風(fēng)險小。利用融資租賃籌資可減少企業(yè)設(shè)備因科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展而陳舊過時的風(fēng)險。這是因為:融資租賃的期限一般為資產(chǎn)使用年限的75%;也不會像自己購買設(shè)備那樣整個期間都承擔(dān)風(fēng)險;多數(shù)租賃協(xié)議都規(guī)定由出租人承擔(dān)設(shè)備陳舊過早的風(fēng)險。

(4)財務(wù)風(fēng)險較小。許多借款都在到期日一次償還本金。這會給財務(wù)基礎(chǔ)較弱的公司造成相當(dāng)大的困難,有時會造成不能償付的風(fēng)險。而租賃則把這種風(fēng)險在整個租期內(nèi)分?jǐn)?可適當(dāng)減少不能償付的風(fēng)險。

(5)稅收負(fù)擔(dān)輕。租金可以稅前扣除,具有抵減所得稅的效用。

租賃籌資的主要缺點就是資金成本較高。一般來說,其租金要比向銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多,若財務(wù)困難,固定的租金也會構(gòu)成一項較沉重的負(fù)擔(dān)。另外,采用租賃不能享有設(shè)備殘值,這也是一種損失。

(三)利用商業(yè)信用

1.商業(yè)信用的概念

商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或延期交貨形成的借貸關(guān)系,是買方企業(yè)與賣方企業(yè)之同的一種直接信用關(guān)系。當(dāng)企業(yè)以賒銷的方式購入各種物資時,只是在相應(yīng)賬戶上記一筆“應(yīng)付賬款'',在規(guī)定的賒購期限內(nèi),''應(yīng)付賬款”構(gòu)成企業(yè)的一項短期資金來源。而在賣方企業(yè)的賬戶上,這筆資金表現(xiàn)為“應(yīng)收賬款”,是賣方企業(yè)促進自身產(chǎn)品銷售的一種手段。

除山應(yīng)付賬款形成的商業(yè)信用,有些企業(yè)還可以利用預(yù)收貨款而獲得買方企業(yè)提供的商業(yè)信用。這種商業(yè)信用通常只有在以下兩種情況下可能發(fā)生:一是賣方提供的是市場上的緊俏商品;二是賣方提供的是生產(chǎn)周期長、產(chǎn)品價值高的產(chǎn)品(如大型輪船、飛機等),生產(chǎn)企業(yè)常常要求購貨方預(yù)付部分貨款,以解決建造資金占用過多的同題。在實際經(jīng)濟活動中,也會出現(xiàn)當(dāng)已知買方信用狀況差,賣方堅持要求對方預(yù)付貨款的情況,但這時賣方的主要目的并不只是尋求短期資金來源,而是要避免很可能發(fā)生的壞賬損失。

2.商業(yè)信用的條件與形式

信用條件是售貨方就購貨的付款時間和現(xiàn)金折扣所做出的具體規(guī)定。信用條件主要有以下幾種形式:

(

1)預(yù)收貨款。預(yù)收貨款是賣方從買方得到的商業(yè)信用,如果買方對預(yù)付貨款不提出任何額外要求,累計付款額與商品正常售價相等,則賣方等于無償占用買方資金,在賣方提供的商品極度緊俏時,賣方是可以得到這種無償?shù)纳虡I(yè)信用的。但買方對預(yù)付款也可能提出自己的要求,如要求享受一定比例的折扣,使購買價格低于商品的正常售價,這時賣方企業(yè)為得到商業(yè)信用就要付出成本。

(2)延期付款,但不提供現(xiàn)金折扣。在這種信用條件下,賣方允許買方在交易發(fā)生后的一定時期內(nèi)按售貨發(fā)票付款。

任務(wù)三

項日投資管理

一、項目投資概述(一)項目投資的含義

投資是指特定經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值,在一定時機向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為,是企業(yè)財務(wù)管理最核心的內(nèi)容。企業(yè)投資主要有項目投資和證券投資之分。企業(yè)投資管理的關(guān)鍵是要對投資對象進行價值評估,并選擇適當(dāng)?shù)姆绞竭M行投資決策。

項目投資是對特定項目進行的一種長期投資行為。對企業(yè)來講,主要有以新増生產(chǎn)能力為目的的新建項目投資和以恢復(fù)改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新創(chuàng)造項目投資兩大類。

相對營運資金投資而言,項目投資具有以下特點:投資規(guī)模較大,投資回收時間較長,是一種風(fēng)險較大的長期投資行為。正因為如此,項目投資不宜過于頻繁,企業(yè)必須量力而行,而且必須嚴(yán)格遵守相應(yīng)的投資決策程序。完整的項目投資管理包括投資項目的論證、決策和實施等全過程的一系列管理。

與其他形式的投資相比,項目投資具有投資內(nèi)容獨特(每個項目都至少涉及一項固定資產(chǎn)投資)、投資數(shù)額多、影響時間長(至少一年或一個營業(yè)周期以上)、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大的特點。

按照投資時間,項目投資可分為短期投資和長期投資,短期投資又稱流動資產(chǎn)投資,是指在一年內(nèi)能收回的投資。長期投資則是指一年以上才能收回的投資。由于長期投資中固定資產(chǎn)所占的比重最大,所以長期投資有時專指固定資產(chǎn)投資。

從決策的角度看,可把投資分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資是指決定是否投資于某一獨立項目的決策。在西個或西個以上的項目中,只能選擇其中之一的決策叫做互斥選擇投資決策。

按其涉及內(nèi)容還可進一步細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資和完整工業(yè)投資項目。單純固定資產(chǎn)投資項目特點:在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入;完整工業(yè)投資項目則不僅包括固定資產(chǎn)投資,而且還涉及到流動資金投資,甚至包括其他長期資產(chǎn)項目(如無形資產(chǎn)、長期待攤費用等)的投資。

(二)項目投資的程序

項目投資的決策程序一般包括以下幾個步驟:

(1)投資項目的提出。一般而言,新增生產(chǎn)能力的投資項目由企業(yè)的高層管理者提出,而更新改造的投資項目可以由企業(yè)中層或基層管理者提出。

(2)投資項目的可行性分析。當(dāng)投資項目提出以后,就必須從多個方面進行可行性分析,寫出投資項目的可行性分析報告。

(3)投資項目的決策。在寫出投資項目可行性分析報告的基礎(chǔ)上,企業(yè)作做出最后的決策。對于投資額特別大的項目應(yīng)當(dāng)由董事會或股東大會投票表決;對于投資額較小的項目,則可以由企業(yè)的經(jīng)理層做出決策。

(4)投資項目的實施與控制。在投資項目的實施過程中,必須加強對建設(shè)進度、建設(shè)質(zhì)量、建設(shè)成本等方面的管理,確保投資項目保質(zhì)保量完成。

二、項目投資的現(xiàn)金流量

(

一)現(xiàn)金流量的概念

在項目投資決策中,現(xiàn)金流量是指該項目投資所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱,它可以動態(tài)地反映該投資項目投入和產(chǎn)出的相對關(guān)系。這時的“現(xiàn)金”是一個廣義的現(xiàn)金概念,它不僅包括各種貨幣資金,而且還包括項目投資所需要投入的、企業(yè)所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價値。現(xiàn)金流量是計算項目投資決策評價指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息,其本身也是評價投資是合河行的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)。

(二)現(xiàn)金流量的作用

現(xiàn)金流量對整個項目投資期間的現(xiàn)實貨幣資金收支情況進行了全面揭示,序時動態(tài)地反映了項目投資的流向與收回之間的投入和產(chǎn)出關(guān)系,使決策得以完整、準(zhǔn)確,進而全面地評價投資項目的經(jīng)濟效益。

采用現(xiàn)金流量指標(biāo)有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值因素。由于項目投資的時間較長,所以資金時間價值的作用不容忽視。采用現(xiàn)金流量的考核方法確定每次支出款項和收入款項的具體時間,能使評價投資項目財務(wù)可行性時考慮資金時間價值成為可能。

采用現(xiàn)金流量指標(biāo)作為評價項目投資經(jīng)濟效益的信息,可以擺脫在貫徹財務(wù)會計的權(quán)責(zé)發(fā)生制時必然面臨的困境,即由于不同的投資項目可能采取不同的固定資產(chǎn)折舊方法、存貨估價方法或費用攤配方法,從而導(dǎo)致不同方案的利潤相關(guān)性差、可比性差等同題。

利用現(xiàn)金流量信息,排除了現(xiàn)金收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運動形式,從而簡化了有關(guān)投資決策評價指標(biāo)的計算過程。

三、投資項目評價指標(biāo)分類

按是否考慮時間價值可分非貼現(xiàn)指標(biāo)(投資利潤率、靜態(tài)投資回收期)、貼現(xiàn)指標(biāo)(又稱動態(tài)指標(biāo),凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率)。

按指標(biāo)性質(zhì)可分為正指標(biāo)(投資利潤率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率)、反指標(biāo)(靜態(tài)回收期)。

按數(shù)據(jù)特征可分為絕對數(shù)指標(biāo)(靜態(tài)回收期、凈現(xiàn)值)、相對數(shù)指標(biāo)(凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率)。

(一)靜態(tài)回收期法

回收年限越短,方案越有利。

在原始投資一次支出,每年現(xiàn)金凈流入量相等時:

回收期計算簡便,并且容易為決策人所正確理解。它的缺點不僅在于忽視時間價值,而且沒有考慮回收期以后的收益。

(二)投資利潤率法

投資利潤率ARR這種方法計算簡使,應(yīng)用范圍很廣,它在計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)以及普遍會計的收益和成本觀念。

投資利潤率法也忽視時間價值,會導(dǎo)致錯誤的投資決策,只能作為項目評價的輔助參考指標(biāo)。

(三)凈現(xiàn)值法

所謂凈現(xiàn)值(NPV),是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按這種方法,所有未來現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值,然后再計算它們的差額。如凈現(xiàn)值為正數(shù),即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出,該項投資的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為零,即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出,該項投資的報酬率相當(dāng)于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出,該項投資的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。

計算凈現(xiàn)值的公式如下:

式中:n為投資涉及的年限,

Ik為第k

年的現(xiàn)金流入量,

Ok

為第k年的現(xiàn)金流出量,

i為預(yù)定的貼現(xiàn)率。

凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是:假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn),并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的,當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時表明償還本息后該項目仍有剩余的收益,當(dāng)凈現(xiàn)值為零時表明償還本息一無所獲,當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時表明該項目收益不足以償還本息。

凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性,凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率,一種辦法是根據(jù)資金成本率來確定,另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。

(四)現(xiàn)值指數(shù)法

現(xiàn)值指數(shù)法使用現(xiàn)值指數(shù)(PV)作為評價方案的指標(biāo)。所調(diào)現(xiàn)值指數(shù),是未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率,亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益與成本比率等。計算公式為

現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是,可以進行獨立投資機會獲利能力的比較?，F(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可獲得的現(xiàn)值凈收益。因此,可以作為評價方案的一個指標(biāo)。它是一個相對數(shù)指標(biāo),反映投資的效率;而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對數(shù)指標(biāo),反映投資的效益。

(五)內(nèi)合報酬率法

內(nèi)含報酬率法是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率,或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計算出的,是方案本身的投資報酬率。

內(nèi)含報酬率的計算,通常需要“逐步測試法”。一尚先佔計一個貼現(xiàn)率,用它來計算方案的凈現(xiàn)值;如果凈現(xiàn)值為正數(shù),說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率,應(yīng)提高貼現(xiàn)率后的進一步測試;如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),說明方案本身的報酬率低于佔計的貼現(xiàn)率,應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進一步測試。經(jīng)過多次測試,尋找出使凈現(xiàn)值接近于零l自更占現(xiàn)率,即為方案的內(nèi)含報酬率。

四、利潤分配