科技行業(yè)專題研究-Q1：光通信業(yè)績高增物聯(lián)網(wǎng)企穩(wěn)復蘇

通信板塊1Q24業(yè)績回顧：整體延續(xù)穩(wěn)健增長1Q244.6%/7.8%，延續(xù)穩(wěn)健增長。12420246483.95億4.63%504.537.83%。剔除中國移動、中國聯(lián)通、中國電信、中興通訊等業(yè)績占比較高個股來看，1Q24通信行業(yè)合計營收為1201.1970.5921.10%4Q23顯著提升。圖表1：通信行業(yè)季度總營收及增速 圖表2：通信行業(yè)（剔除運營商中興通訊）季度總營收及增速0

通信行業(yè)營收（億元） 同比（右軸

20%15%10%5%0%-5%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24

4000

40%營收（剔除三大運營商+營收（剔除三大運營商+中興通訊）（億元） 同比（右軸，%）20%10%0%-10%-20%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 資料來源：，圖表3：通信行業(yè)季度歸母凈利潤及增速 圖表4：通信行業(yè)（剔除運營商中興通訊）季度歸母凈利潤及增速歸母凈利潤（剔除三大運營商+中興通訊）（億元）1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24

通信行業(yè)歸母凈利潤（億元） 同比（右軸

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

1501000(100)(150)

200%同比（右軸，%同比（右軸，%）100%50%0%-50%-100%-150%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 注：4Q19虧損92.3億，同比增虧341%；4Q20虧損53.9億，同比減虧42%；1Q21盈利41億，同比增長167%；4Q21虧損64.1億，同比增虧19%；4Q22盈利29.6億，同比扭虧。資料來源：，算力需求驅(qū)動光模塊泛物聯(lián)網(wǎng)/IDC細分來看，1Q24光模塊&光器件、運營商、泛物聯(lián)網(wǎng)、IDC、液冷設備、云視頻、北斗七大38%/67%，運營商/泛物聯(lián)網(wǎng)/IDC8%/18%/15%圖表5：1Q24通信主要板塊收入及毛利潤同比增速分布圖通信主要板塊1Q24營收及毛利潤增速分布光模塊&光模塊&38,泛物聯(lián)網(wǎng),19,18 云視頻,24,264,IDC,25,光纖光纜,1,1424,ICT設備,4,1軍工通信,-0.5-18,60%40%毛利潤YoY毛利潤YoY0%-20%-40%-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%營收YoY注：標簽內(nèi)容為“細分行業(yè)，營收YoY，毛利潤YoY”資料來源：，運營商：1Q24業(yè)績穩(wěn)步增長，加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型1Q244,327億元，4.4%4066.1%中國電信/1Q242193/1243/8904.5%/5.0%/296/86/245.5%/7.7%/8.0%運營商作為國內(nèi)算力基礎設施主力軍，擔當信息技術產(chǎn)業(yè)鏈鏈長使命，持續(xù)發(fā)力智算等新AIGC發(fā)展趨勢，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務的持續(xù)高速發(fā)展。圖表6：1Q24三大運營商服務營收 圖表7：1Q24三大運營商歸母凈利潤(億元8,0000

中國移動 中國電信中國聯(lián)通 移動同比（右軸）電信同比（右軸） 聯(lián)通同比（右軸）9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%2019 2020 2021 2022 2023 1Q24

(億元1,4000

中國電信 中國移動中國聯(lián)通 電信同比（右軸）移動同比（右軸） 聯(lián)通同比（右軸）2019 2020 2021 2022 2023

40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告，1Q24ARPU穩(wěn)中有升，增值業(yè)務拓展持續(xù)助力存量用戶價值提升。1Q24ARPU0.9%45.8元，ARPU2.1%48.6元。中國移動個人市場穩(wěn)步發(fā)展，1Q24公司移動業(yè)務U為9（Q9U同比增長%至人民幣元。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，1Q24三大運營商云計算/大數(shù)據(jù)/物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務收入分別同比增長17.4%/37.3%/14.3%AIGC產(chǎn)業(yè)趨勢及國家號召央企強化智算布2024年算力資本開支將同比增長21.5%至4752024年通算/智算能力規(guī)模達到9/17EFLOPS；202418021EFLOPS以上；中國聯(lián)通表示公司算網(wǎng)數(shù)智投資將堅持適度超前、加快布局。ICT設備：需求影響下板塊業(yè)績小幅承壓，算力拓展、高速化趨勢不改1Q24ICT設備板塊營收歸母凈利潤分別同比變動+3.6%/-1.9%。1Q24ICT設備板塊總營550.4431.921.9%1Q24單季度營收歸母凈利潤306/27/26億元，分別同比+4.93%/+3.74%/+7.93%1Q2442.02%2.47pct，環(huán)比增5.99pct，公司保持業(yè)績穩(wěn)健增長。1Q24單季度營收170/4./-.%凈利潤分別為/8+%，公司保持ICT領域份額領先優(yōu)勢，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年公司在交換機/企業(yè)網(wǎng)路由器/WLAN/x8632.9%/30.9%/27.4%/15.8%；2）1Q24單季度營收/21/0.02-0.24%/-98%，1Q24公司綜合毛利率為圖表8：ICT設備行業(yè)季度營收及增速 圖表9：ICT設備行業(yè)季度歸母凈利潤及速1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24

ICT設備行業(yè)營收（億元） 同比（右軸

35% 4030% 3525%3020%15% 2510% 205% 150%10-5%-10% 5-15% 0

ICT設備行業(yè)歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，%）250%200%150%100%50%0%-50%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 資料來源：，+相圖表10：ICT設備公司收入（橫軸）及毛利潤（縱軸）同比增速分布圖20

ICT設備1Q24營收及毛利潤增速分布盛科通信-U,-14盛科通信-U,-147烽火通信,1,6銳捷網(wǎng)絡,-0.2,-910毛利潤YoY5毛利潤YoY0-5-10-15-20

-15-10-5 0 5 營收YoY注：標簽內(nèi)容為“公司名稱，營收YoY，毛利潤YoY”資料來源：，光模塊&光器件：Q1板塊業(yè)績高增長，同時關注景氣度擴散方向1Q2437.6%20.74Q23板塊綜合毛利30.9%5.4pct。海外方面，400G、800G光模塊需求延續(xù)高增態(tài)勢，以中現(xiàn)同比高增長，隨著后續(xù)產(chǎn)能的進一步釋放，頭部廠商業(yè)績有望保持快速增長；國內(nèi)市場Q1400G光模塊Q2起逐步回暖。此外，MPO（器、光芯片等環(huán)節(jié)景氣度亦有望逐季度回升，建議關注光通信板塊景氣度擴散方向。圖表11：光模塊光器件行業(yè)季度營收及速 圖表12：光模塊光器件行業(yè)季度歸母凈潤及增速1400

光模塊&光器件行業(yè)營收（億元） 同比（右軸，%）80% 2570%60% 2050%40% 1530%20%10% 100%-10% 5-20%1Q192Q193Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24

300%光模塊&光模塊&光器件行業(yè)歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，%）200%150%100%50%0%-50%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 資料來源：，圖表13：1Q24光模塊&光器件公司收入（橫軸）及毛利潤（縱軸）同比增速分布圖光模塊及光器件1Q24營收及毛利潤增速分布250200

中際旭創(chuàng),164,192150毛利潤YoY100毛利潤YoY0

華工科技,-19,-4

光迅科技,2,413,太辰光,18

新易盛,85源杰科技,72,40

天孚通信,155,175-50

劍橋科技,-21,-27聯(lián)特科技,0.3,-59-100-150-100 -500 50 100150200營收YoY注：標簽內(nèi)容為“公司名稱，營收YoY，毛利潤YoY”資料來源：，IDC：受益于AI建設浪潮，1Q24行業(yè)顯示出積極的需求復蘇跡象1Q24IDC行業(yè)在AI需求帶動下行業(yè)顯示出積極的需求復蘇跡象。1Q24IDC板塊總營收為73.74需求的帶動下，部分IDC。圖表14：IDC行業(yè)季度營收及增速 圖表15：IDC行業(yè)季度歸母凈利潤及增速0

IDC行業(yè)營收（億元） 同比（右軸

40%30%20%10%0%-10%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24

(4)

200%1816181614121086420(2)IDC行業(yè)歸母凈利潤（億元）同比（右軸，%）0%---100%50%50%100%150%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 注：4Q22/4Q23行業(yè)歸母凈利潤增長率較為異常，主要系4Q22光環(huán)新網(wǎng)對子公司計提商譽減值準備13.5億元，對凈利潤產(chǎn)生一次性影響資料來源：，IDCIDC圖表161Q24IDC公司收入（橫軸）（縱軸）同比增速分布圖IDC1Q24營收及毛利潤增速分布毛利潤YoY毛利潤YoY

潤澤科技潤澤科技,54%,35%奧飛數(shù)據(jù),19%,29%光環(huán)新網(wǎng),5%,8%寶信軟件,34%,9%數(shù)據(jù)港,3%,-5%0% 10% 20% 30% 40% 50% 營收YoY注：標簽內(nèi)容為“公司名稱，營收YoY，毛利潤YoY”資料來源：，泛物聯(lián)網(wǎng)：物聯(lián)網(wǎng)模組/智控業(yè)績回暖，智慧電網(wǎng)、智慧燃氣建設持續(xù)邁進1Q24126.3619%7.75億元，109%（移4Q23AI產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展背景下，邊緣計算領域或為模組廠商帶來新的Q1績增長奠定堅實基礎。智慧燃氣方面，金卡智能在國內(nèi)老舊燃氣表改造需求持續(xù)釋放、公/1Q241.76億元/0.97億元，分別同比+82%/+18%，系高價值品類出貨增長，以及高價庫存出清使上游供應鏈趨于穩(wěn)定。圖表17：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)季度營收及增速 圖表18：物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)季度歸母凈利潤及增速泛物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，%）0

泛物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)營收（億元） 同比（右軸

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

86420

250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%-250%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 注：4Q19虧損7.5億，同比轉(zhuǎn)虧；4Q20虧損5.8億，同比減虧22%；4Q21盈利5.8億，同比增長200%資料來源：，圖表19：1Q24泛物聯(lián)網(wǎng)公司收入（橫軸）及毛利潤（縱軸）同比增速分布圖泛物聯(lián)網(wǎng)1Q24營收及毛利潤增速分布302520 17,

拓邦股份,16,26移遠通信,26,21移為通信,20,22和而泰,21,1815毛利潤oY威勝信息,6,毛利潤oY10

金卡智能,12,1550-5-10-15

13,

美格智能,30,-10-15 -10 -50 5 101520253035營收YoY注：標簽內(nèi)容為“公司名稱，營收YoY，毛利潤YoY”資料來源：，軍工通信：1Q24板塊業(yè)績同比下滑，靜待需求景氣度復蘇1Q24軍工通信板塊營收歸母凈利潤分別同比-0.5%/-19.1%1Q24軍工通信板塊總營收為31.930.49%1.3419.09%。1Q2429.3%2.4pct。從一季度情況看，板塊內(nèi)公司業(yè)績情況有所分化，上海瀚訊、七一二等受下游項目招投標推遲、訂單交付節(jié)奏影響，單季度業(yè)績同比承壓，長期來看我們看好軍工信息化從裝備信息化向系統(tǒng)/體系信息化轉(zhuǎn)變，軍用通信作為先行基礎設施，有望長期受益我國軍工信息化建設。圖表20：軍工通信行業(yè)季度營收及增速 圖表21：軍工通信行業(yè)季度歸母凈利潤及速軍工通信行業(yè)營收（億元） 同比（右軸80706050403020101Q192Q193Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

86420

軍工通信行業(yè)歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，%）400%300%200%100%0%-100%-200%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 注：4Q20實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億元，同比扭虧；1Q21實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億，同比扭虧。資料來源：，圖表22：1Q24軍工通信公司收入（橫軸）及毛利潤（縱軸）同比增速分布圖軍工通信1Q24營收及毛利潤增速分布-19,七一二-11,60504030毛利潤YoY20毛利潤YoY100-10-20-30-40

-40-200 20 40 60 80 100120140營收YoY注：標簽內(nèi)容為“公司名稱，營收YoY，毛利潤YoY”資料來源：，北斗：1Q24板塊營收實現(xiàn)正增長，下游需求穩(wěn)步釋放1Q24北斗板塊營收實現(xiàn)雙位數(shù)正增長。1Q24北斗系統(tǒng)板塊總營收為21.1億元，同比增長13.7%1.63.5%。1Q2442.3%，1.8pct1Q2424-25年北斗產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)有望持續(xù)受益。圖表23：北斗系統(tǒng)行業(yè)季度營收及增速 圖表24：北斗系統(tǒng)行業(yè)季度歸母凈利潤及速北斗行業(yè)營收（億元） 同比（右軸454035302520151051Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24

100% 680% 560% 440% 320% 20% 1-20% 0

北斗行業(yè)歸母凈利潤（億元） 同比（右軸，%）350%300%250%200%150%100%50%0%-50%1Q192Q191Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24資料來源：， 資料來源：，圖表25：1Q24北斗系統(tǒng)公司收入（橫軸）及毛利潤（縱軸）同比增速分布圖北斗1Q24營收及毛利潤增速分布

華力創(chuàng)通,92%,75%毛利潤YoY毛利潤YoY

華測導航,21

司南導航,31%,25%

海格通信,11%,10%-20%振芯科技,-28%,-38%-40%-60%-40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100%營收YoY注：標簽內(nèi)容為“公司名稱，營收YoY，毛利潤YoY”資料來源：，重點推薦公司2Q24AI算力側(cè)投資加碼有望驅(qū)動光通信板塊業(yè)績延續(xù)高增長，同時關注景氣度擴散方向；電信運營商板塊業(yè)績預計保持穩(wěn)健增長，資本開支進一步向智算傾外建議關注新技術、新領域，如衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、低空新基建等。建議關注：中國移動、中國電信、中國聯(lián)通、中興通訊、中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、潤澤科技、廣和通、上海瀚訊、海格通信、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡。圖表26：重點推薦公司一覽表最新收盤價目標價市值(百萬)EPS(元)PE)股票名稱股票代碼投資評級(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)(當?shù)貛欧N)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E中國移動600941CH買入101.03123.302,163,4845.886.546.917.2717.1815.4514.6213.90中國電信601728CH買入5.967.72545,3830.330.370.410.4518.0616.1114.5413.24中國聯(lián)通600050CH增持4.647.28147,5550.260.290.320.3517.8516.0014.5013.26中興通訊000063CH買入27.6343.44132,1611.952.172.412.6814.1712.7311.4610.31中際旭創(chuàng)300308CH買入174.80234.99140,3342.716.357.899.6664.5027.5322.1518.10天孚通信300394CH買入146.00177.4457,6531.853.554.756.0678.9241.1330.7424.09新易盛300502CH買入83.6388.2359,3710.972.052.753.4986.2240.8030.4123.96潤澤科技300442CH買入29.6836.7251,0671.021.311.902.2329.1022.6615.6213.31廣和通300638CH買入17.0525.0313,0560.740.951.201.4423.0417.9514.2111.84上海瀚訊300762CH買入17.0019.2810,675-0.300.330.580.73-56.6751.5229.3123.29海格通信002465CH買入11.2413.8227,8960.280.350.440.5740.1432.1125.5519.72紫光股份000938CH增持20.3326.4758,1450.740.921.121.2727.4722.1018.1516.01銳捷網(wǎng)絡301165CH買入33.6243.2919,1020.710.901.161.4047.3537.3628.9824.01資料來源：Bloomberg，預測圖表27：重點推薦公司最新觀點股票名稱 最新觀點中國移動(600941CH)中國電信(601728CH)中國聯(lián)通(600050CH)中興通訊(000063CH)中際旭創(chuàng)(300308CH)天孚通信(300394CH)

收入利潤保持良好增長，擬三年內(nèi)進一步提升派息率至75%中國移動公布財務業(yè)績：1Q245.2%2637.075.5%296.09億元，延續(xù)穩(wěn)健增長的勢頭。公司持續(xù)提高股東回報，202371%202475%。我們看好公司的發(fā)展?jié)摿ΓA計其2024-20261400/1478/1556A1.924全球平均：1.26）123.3AH68.7%H1.122024PB78.9港元，維持“買入”評級。風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加?。?）公司采取較為保守的股息政策。報告發(fā)布日期：2024年04月23日點擊下載全文：中國移動(941HK,買入;600941CH,買入):業(yè)績保持良好增長，加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型收入利潤穩(wěn)步增長；推動戰(zhàn)略新興業(yè)務規(guī)模拓展4231Q241Q243.65%1344.9585.977.68%，保持穩(wěn)健增長。公司高度重視股東回報，202370%202475%24-26337/373/411A1.552024PB（全球平均：1.30），7.72AH56.34%H0.992024PB5.33港幣，維持“買入”評級。風險提示：1）ARPU改善低于預期；2）5G資本開支超出預期；3）競爭加??；4）公司采取較為保守的股息政策。報告發(fā)布日期：2024年04月24日點擊下載全文：中國電信(728HK,買入;601728CH,買入):業(yè)績穩(wěn)步增長，經(jīng)營效率提升業(yè)績穩(wěn)步增長，強化規(guī)模與價值提升4191Q24財務業(yè)績，1Q24A994.96（同比+2.3%）；A24.47（同比+8%），公司A股46年BPS為.3/./.8H股-BPS12.13/12.84/13.622024PB1.34A1.3420247.28元，13959H0.612024PB8.00港元，維持“買入”評級。風險提示：1）ARPU改善幅度低于我們預期；2）5G資本支出超出我們預期；3）競爭加??；4）公司采取更為保守的股息政策。報告發(fā)布日期：2024年04月19日點擊下載全文：中國聯(lián)通(762HK,買入;600050CH,增持):業(yè)績保持穩(wěn)健，強化規(guī)模與價值提升1Q24公司業(yè)績穩(wěn)健增長，積極把握數(shù)字化、智能化、低碳化機遇1Q24305.784.93%27.413.74%26.49億元，7.93%2024-2026103.90/115.07/128.0324PE19xICT2420xPE43.4424年至H/APE55%0.92H24PE11x25.82港元，維持“買入”評級。風險提示：新業(yè)務拓展不及預期，政企投資不及預期，行業(yè)競爭加劇。報告發(fā)布日期：2024年04月26日點擊下載全文：中興通訊(763HK,買入;000063CH,買入):業(yè)績穩(wěn)健增長，加速切向連接+算力2023年業(yè)績符合預期，1Q24業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢根據(jù)公司2023年年報，2023年公司營業(yè)收入為107.2億元，同比增長11.2%；歸母凈利潤為21.7億元，同比增長77.6%，符合此前發(fā)布的業(yè)績快報；根據(jù)公司2024年一季報，1Q24公司營業(yè)收入為48.4億元，同比增長163.6%，歸母凈利潤為10.1億元，同比增長303.8%，主要系AI算力需求帶動400G、800G等高速光模塊需求的顯著增長。我們預計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為50.99/63.38/77.57（前值：50.97/61.67/-）億元，可比公司2024年一致預期PE均值為34x，考慮到公司在光模塊行業(yè)領域的領頭地位，給予公司24年37xPE，對應目標價234.99元（前值：元），維持“買入”評級。風險提示：全球800G光模塊需求不及預期；800G光模塊價格大幅度下滑。報告發(fā)布日期：2024年04月21日點擊下載全文：中際旭創(chuàng)(300308CH,買入):AI需求持續(xù)釋放，Q1業(yè)績高增長2023年業(yè)績符合預期，1Q24業(yè)績同比快速增長根據(jù)公司2023年年報，2023年公司營業(yè)收入為19.4億元，同比增長62.0%；歸母凈利潤為7.3億元，同比增長81.1%，符合此前發(fā)布的業(yè)績快報。根據(jù)公司2024年一季報，1Q24公司營業(yè)收入為7.3億元，同比增長155.0%；歸母凈利潤為2.8億元，同比增長202.7%，環(huán)比略有下滑，主要系毛利率的短期波動，以及股權激勵費用的環(huán)比增長?？紤]到公司高速率產(chǎn)品需求的快速釋放，我們預計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為14.01/18.74/23.91（前值：12.15/15.51/-）億元，可比公司2024年一致預期PE均值為34x，考慮到公司在光器件領域的龍頭地位，給予公司24年50xPE，對應目標價177.44元（前值：123.12元），維持“買入”。風險提示：高速率產(chǎn)品需求不及預期；行業(yè)競爭加劇。報告發(fā)布日期：2024年04月23日點擊下載全文：天孚通信(300394CH,買入):Q1業(yè)績同比高增，毛利率保持高位股票名稱 最新觀點新易盛(300502CH)潤澤科技(300442CH)廣和通(300638CH)上海瀚訊(300762CH)海格通信(002465CH)紫光股份(000938CH)銳捷網(wǎng)絡(301165CH)

2023年業(yè)績符合預期，1Q24業(yè)績高增長根據(jù)公司2023年年報，2023年公司營業(yè)收入為31.0億元，同比下降6.4%；歸母凈利潤為6.9億元，同比下降23.8%，符合此前發(fā)布的業(yè)績快報，主要系電信市場業(yè)務需求短期承壓。根據(jù)公司2024年一季報，1Q24公司營業(yè)收入為11.1億元，同比增長85.4%；歸母凈利潤為3.2億元，同比增長201.0%，我們判斷業(yè)績的高增長主因海外AI算力側(cè)催生的400G光模塊需求釋放?？紤]到公司盈利能力的改善，我們預計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為14.57/19.52/24.81（前值：10.78/13.80/-）億元，可比公司2024年一致預期PE均值為38x，考慮到公司在數(shù)通光模塊市場的領先地位與盈利能力的快速改善，給予公司24年43xPE，對應目標價88.23元（前值：45.57元），上調(diào)至“買入”評級。風險提示：云廠商資本開支不及預期；光模塊行業(yè)市場競爭加劇。報告發(fā)布日期：2024年04月23日點擊下載全文：新易盛(300502CH,買入):Q1業(yè)績高增長，毛利率快速提升Q1收入利潤保持高速增長，AIDC業(yè)務保持領先2024年一季度業(yè)績報告，1Q2453.65%12.4243.81%4.74億元，收入利潤保持高速AIGCIDCAIDCAIDC24-2622.6/32.7/38.3AIDC242024EV/EBITDA（可比平均：15.0），36.72元/股，維持“買入”評級。風險提示：客戶上電進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期。報告發(fā)布日期：2024年04月28日點擊下載全文：潤澤科技(300442CH,買入):Q1業(yè)績延續(xù)高增，AIDC保持領先1Q24業(yè)績快速增長，盈利能力同比改善根據(jù)公司2024年一季報，1Q24公司營業(yè)收入為21.2億元，同比增長17.1%；歸母凈利潤為1.9億元，同比增長33.8%；扣非歸母凈利潤為1.7億元，同比增長27.4%。1Q24公司凈利潤實現(xiàn)快速增長，我們判斷主要受益于公司車載、PC等業(yè)務的增長，以及公司盈利能力的同比改善。我們維持公司2024~2026年歸母凈利潤預期分別為7.26/9.20/11.01億元，可比公司2024年一致預期PE均值為26x，給予公司24年26xPE，對應目標價25.03元（前值：23.14元），維持“買入”評級。風險提示：行業(yè)政策變動風險、市場競爭加劇等。報告發(fā)布日期：2024年04月29日點擊下載全文：廣和通(300638CH,買入):1Q24業(yè)績快速增長，盈利能力向好2023年業(yè)績承壓，看好長期發(fā)展前景233.13（yoy-21.93%），歸母凈利-1.90（yoy-321.74%），扣非凈利-2.25（yoy-435.54%），利潤下滑主要系毛利1Q240.68（yoy-11.80%），歸母凈利-1003.6