券商ETF(159842)投資價(jià)值分析：政策發(fā)力業(yè)績(jī)改善券商配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u政策發(fā)力+業(yè)績(jī)改善，券商配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn) 4宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，流動(dòng)性環(huán)境寬裕 4打造金融業(yè)“國家隊(duì)”，大券商規(guī)模效應(yīng)凸顯 4機(jī)構(gòu)配置低位，未來配置空間較大 5近兩月資金持續(xù)流入證券ETF 7中證全指證券公司指數(shù)投資價(jià)值分析 8指數(shù)編制規(guī)則介紹 8成分股集中于證券行業(yè)，重倉券商行業(yè)龍頭 8估值處于低位，具備安全邊際 9盈利持續(xù)改善，自營(yíng)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 9指數(shù)彈性高于主要寬基指數(shù) 10券商ETF（159842） 12產(chǎn)品介紹 12基金管理人簡(jiǎn)介 12總結(jié) 14風(fēng)險(xiǎn)提示 15圖表目錄圖中國制造業(yè)PMI指數(shù) 4圖證券公司指數(shù)和中債國債10年到期收益率走勢(shì) 4圖2010年以來券商行情走勢(shì)2 5圖主動(dòng)股票基金重倉股配置證券公司的比例變化 6圖主動(dòng)股票基金重倉股配置證券公司相對(duì)中證800的比例 6圖主動(dòng)股票基金重倉股配置證券公司的比例變化（截至20240429） 7圖證券ETF的份額變化（截至20240430） 7圖中證全指證券公司指數(shù)成分股數(shù)量分布 8圖中證全指證券公司指數(shù)成分股平均市值 8圖中證全指證券公司指數(shù)市盈率 9圖中證全指證券公司指數(shù)市凈率 9圖中證全指證券公司指數(shù)營(yíng)業(yè)收入及增速 10圖中證全指證券公司指數(shù)歸母凈利潤(rùn)及增速 10圖券商行業(yè)業(yè)務(wù)收入分布結(jié)構(gòu) 10圖券商行業(yè)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 10圖中證全指證券公司指數(shù)凈值（20130715-20240430） 11表中證全指證券公司指數(shù)基本信息及選樣方法 8表中證全指證券公司指數(shù)前十大權(quán)重股（截至20240430） 9表不同指數(shù)業(yè)績(jī)（20130715-20240430） 10表券商ETF（159842）基本概況 12表銀華基金非貨幣ETF產(chǎn)品列表 13政策發(fā)力+業(yè)績(jī)改善，券商配置價(jià)值逐漸顯現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，流動(dòng)性環(huán)境寬裕2023724日中央政治局會(huì)議明確“加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需”后，包括央行降息降準(zhǔn)、專項(xiàng)債發(fā)行提202312月，2024年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)調(diào)追2024年積極的財(cái)政政策“適度加力、提質(zhì)增效”。20243月召開的全國兩會(huì)在北京召開，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議保持一致，提到要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，并提出今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是國內(nèi)生產(chǎn)總值5%左右。2024年3月制造業(yè)PMI為50.8%，前值為49.1%，較上月提升1.7個(gè)點(diǎn)，連續(xù)550月全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）2.8%圖中國制造業(yè)PMI指數(shù) 圖證券公司指數(shù)和中債國債10年到期收益率走勢(shì)資料來源：， 資料來源：，打造金融業(yè)“國家隊(duì)”，大券商規(guī)模效應(yīng)凸顯“新國九條”412“國九條新“國九條”A股從傳統(tǒng)“融資市場(chǎng)”轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金分紅、股權(quán)回購結(jié)合的“投資市場(chǎng)業(yè)將加速扶優(yōu)去劣，并購整合。1集中力量打造金融業(yè)“國家隊(duì)”425中力量打造金融業(yè)“國家隊(duì)”。研究起草加強(qiáng)國有金融資本管理行動(dòng)方案，推進(jìn)國有大型金融企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流金融企業(yè)，突出主業(yè)、做精專業(yè)，不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力和國際影響力。研究制定推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)等高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見，推進(jìn)非銀行金融機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展。推動(dòng)頭部證券公司做強(qiáng)做優(yōu)，支持上海、深圳證券交易所建設(shè)世界一流交易所。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是板塊行情的前置條件，監(jiān)管利好政策是板塊行情的催化條件。201062圖3：2010年以來券商行情走勢(shì)2資料來源：iFinD，機(jī)構(gòu)配置低位，未來配置空間較大截至2024年一季度，主動(dòng)股票基金（基金分類中的普通股票型、偏股混合型以及過去連續(xù)四個(gè)報(bào)告期權(quán)益?zhèn)}位均大于70%的靈活配置型基金分類為主動(dòng)股票基金）配置證券公司的絕對(duì)比例來看，2024年一季度主動(dòng)股票基金配置證券公司的比例僅為0.46%，處于歷史配置較低水平。1資料來源于《國信證券非銀金融行業(yè)研究：證券行業(yè)2024年4月投資嚴(yán)堅(jiān)嚴(yán)管下的兩條主線》2資料來源于《國信證券非銀金融行業(yè)研究：2024年非銀金融行業(yè)策略，復(fù)蘇提振，政策驅(qū)動(dòng)》圖4：主動(dòng)股票基金重倉股配置證券公司的比例變化資料來源：，800比例的超低配比例來看，2024年一8005.39%。當(dāng)前券商處于機(jī)構(gòu)配置比例的低位，隨著行情的整體回暖，機(jī)構(gòu)對(duì)券商后續(xù)配置空間較大。圖5：主動(dòng)股票基金重倉股配置證券公司相對(duì)中證800的比例資料來源：，20244292.71%5.77%仍有一定距離。圖6：主動(dòng)股票基金重倉股配置證券公司的比例變化（截至20240429）資料來源：，近兩月資金持續(xù)流入證券ETF統(tǒng)計(jì)所有跟蹤證券相關(guān)指數(shù)ETF的總份額，從圖7可以看到，3月和4月證券ETF的總份額在持續(xù)增加，資金不斷流入，表明市場(chǎng)對(duì)券商板塊的看好。圖7：證券ETF的份額變化（截至20240430）資料來源：，中證全指證券公司指數(shù)投資價(jià)值分析指數(shù)編制規(guī)則介紹中證全指證券公司指數(shù)（399975.SZ）發(fā)布于2013年7月15日，基日為200762950只證券公司行業(yè)股票組成，以反映該行業(yè)股票的整體表現(xiàn)。表1：中證全指證券公司指數(shù)基本信息及選樣方法指數(shù)名稱中證全指證券公司指數(shù)指數(shù)簡(jiǎn)稱證券公司指數(shù)代碼399975.SZ發(fā)布日期2013-07-15基點(diǎn)1000基日2007-06-29樣本空間 同中證全指指數(shù)的樣本空間選樣方法將樣本空間證券按中證行業(yè)分類方法分類；50只，則全部證券作為相應(yīng)全指行業(yè)指數(shù)的樣本；5010%的98%以后的證券，剔除過程中優(yōu)先確保剩余證50只，將剩余證券作為相應(yīng)行業(yè)指數(shù)的樣本。權(quán)重 權(quán)重 單個(gè)樣本權(quán)重不超過15%定期調(diào)整 指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。資料來源：中證指數(shù)公司，成分股集中于證券行業(yè)，重倉券商行業(yè)龍頭中證全指證券公司指數(shù)行業(yè)分布集中，中信一級(jí)行業(yè)完全分布于非銀金融，二、三級(jí)行業(yè)集中于證券，精準(zhǔn)地反映了證券行業(yè)的股票表現(xiàn)，是較好的一鍵布局證券行業(yè)投資機(jī)會(huì)的指數(shù)化工具。2024430584.18億元，從指46%500為滬深300指數(shù)成分股，12%1000指數(shù)成分股，整體偏向中大盤，但兼顧小市值的券商股票。圖中證全指證券公司指數(shù)成分股數(shù)量分布 圖中證全指證券公司指數(shù)成分股平均市值資料來源：， 資料來源：，202443054.09%，1309.11億元，持倉集中度較高，聚焦于券商行業(yè)龍頭，其中包括傳統(tǒng)的券商龍頭中信證券、互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財(cái)富，與此同時(shí)也涵蓋了各類特色券商。表2：中證全指證券公司指數(shù)前十大權(quán)重股（截至20240430）股票代碼股票名稱成份股權(quán)重所屬中信二級(jí)行業(yè)總市值(億元)主營(yíng)收入構(gòu)成600030.SH中信證券12.82%證券Ⅱ2817.39證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):25.32%;證券投資業(yè)務(wù):24.22%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):18.71%;其他業(yè)務(wù):18.67%;投資銀行業(yè)務(wù):13.07%300059.SZ東方財(cái)富 11.44% 證券Ⅱ 2060.01

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):38.36%;金融電子商務(wù)服務(wù):34.64%;利息凈收入:19.54%;期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):4.36%;金融數(shù)據(jù)服務(wù):1.83%;廣告服務(wù):0.6%;基金管理業(yè)務(wù):0.36%;投資銀行業(yè)務(wù):0.17%;投資咨詢業(yè)務(wù):0.11%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):0.03%600837.SH海通證券 5.60% 證券Ⅱ 1096.09 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):36.43%;其他:22.21%;融資租賃業(yè)務(wù):19.62%;投資銀行業(yè)務(wù):16.42%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):11.89%;證券投資業(yè)務(wù):-6.57%601688.SH 4.90% 證券Ⅱ 1243.35 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):48.79%;其他:25.18%;其他業(yè)務(wù):20.71%;機(jī)構(gòu)服務(wù):15.27%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):2.63%;內(nèi)部抵銷:-12.58%601211.SH國泰君安 4.28% 證券Ⅱ 1225.27 機(jī)構(gòu)金融:機(jī)構(gòu)投資者服務(wù):43.9%;證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):32.01%;投資銀行業(yè)務(wù):11.48%;投資管理:6.73%;國際業(yè)務(wù):3.94%;其他業(yè)務(wù):1.94%600999.SH 3.75% 證券Ⅱ 1273.17 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):57.77%;其他:19.57%;證券投資業(yè)務(wù):9.31%;投資銀行業(yè)務(wù):7.21%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):6.15%600958.SH東方證券 3.02% 證券Ⅱ 709.47 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):60.83%;證券投資業(yè)務(wù):23.07%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):19.85%;投行業(yè)務(wù):10.04%;管理本部及其他:-5.68%;抵銷:-8.1%000166.SZ 2.93% 證券Ⅱ 1176.88 機(jī)構(gòu)服務(wù)與交易:44.1%;個(gè)人金融:33.28%;投資銀行業(yè)務(wù):11.13%;投資管理:7.49%;本金投資:3.99%000776.SZ廣發(fā)證券 2.70% 證券Ⅱ 1006.75 財(cái)富管理業(yè)務(wù):44.17%;資產(chǎn)管理:39.56%;證券投資業(yè)務(wù):11.4%;其他-其他:2.46%;投資銀行業(yè)務(wù):2.4%601377.SH興業(yè)證券 2.67% 證券Ⅱ 482.75 證券及期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):35.57%;資產(chǎn)管理業(yè)務(wù):31.8%;機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù):24.42%;其他主營(yíng)業(yè)務(wù):10.37%;證券投資業(yè)務(wù):7.94%;海外業(yè)務(wù):0.81%;內(nèi)部抵銷:-10.9%資料來源：，估值處于低位，具備安全邊際截至024年4月3044623。58.43%5.33%分位點(diǎn)，估值處于發(fā)布日以來較低水平。圖中證全指證券公司指數(shù)市盈率 圖中證全指證券公司指數(shù)市凈率資料來源：， 資料來源：，盈利持續(xù)改善，自營(yíng)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)022-35%-398%，20232024年、2025年證券行業(yè)盈利有望進(jìn)一步改善。圖中證全指證券公司指數(shù)營(yíng)業(yè)收入及增速 圖中證全指證券公司指數(shù)歸母凈利潤(rùn)及增速 資料來源：， 資料來源：，142023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比增加較快，從2022年的14.06%202325.89%。同時(shí)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)74.28%；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑24.94%、36.49%、IPO審核持續(xù)趨嚴(yán)，股權(quán)融資規(guī)模下降；三是風(fēng)險(xiǎn)偏好下行影響信用業(yè)務(wù)開展。信用業(yè)務(wù)收入2.97%8.23%16.40%-1.81%-11.54%投資銀行業(yè)務(wù)收入26.91%37.26%信用業(yè)務(wù)收入2.97%8.23%16.40%-1.81%-11.54%投資銀行業(yè)務(wù)收入26.91%37.26%5.56%-8.39%-36.49%資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入16.90%28.54%13.50%-18.72%0.96%自營(yíng)業(yè)務(wù)收入155.99%0.72%18.18%-55.11%74.28%投資咨詢業(yè)務(wù)收入8.66%22.10%10.16%-5.17%-22.66% 2019202020192020202120222023經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入25.39%51.33%22.13%-17.52%-24.94%資料來源：， 資料來源：，指數(shù)彈性高于主要寬基指數(shù)32013715500、30050指數(shù)，指數(shù)彈性大。表3：不同指數(shù)業(yè)績(jī)（20130715-20240430）年化收益率年化夏普比年化波動(dòng)率區(qū)間最大回撤證券公司1.90%0.2233.52%-73.22%中證5004.37%0.3024.46%-65.20%滬深3004.35%0.3121.34%-46.70%上證504.15%0.3021.72%-45.41%資料來源：，圖16展示了中證全指證券公司指數(shù)以及主要寬基指數(shù)的凈值走勢(shì)，可以看到中證全指證券公司指數(shù)的波動(dòng)較高，在牛市漲幅更高，熊市跌幅也更大。圖16：中證全指證券公司指數(shù)凈值（20130715-20240430）資料來源：，券商ETF（159842）產(chǎn)品介紹是銀華基金發(fā)行的一只以跟蹤中證全指證券公司指數(shù)為目標(biāo)ETF2021319日在深圳證券交易所上市?；鹑Q 銀華中證全指證券公司交易型開式指數(shù)證券投資基金基金簡(jiǎn)稱 券商基金全稱 銀華中證全指證券公司交易型開式指數(shù)證券投資基金基金簡(jiǎn)稱 券商ETF成立日期 2021-03-03 上市日期 2021-03-19基金管理人 基金管理人 銀華基金管理有限公司 基金托管人 招商銀行股份有限公司管理費(fèi) 0.50% 托管費(fèi) 0.10%標(biāo)的指數(shù)中證全指證券公司指數(shù)（指數(shù)代碼399975）投資類型股票型基金，被動(dòng)指數(shù)型基金投資風(fēng)格被動(dòng)指數(shù)型 運(yùn)作方式契約型開放式投資目標(biāo) 本基金采用被動(dòng)指數(shù)化投資緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化在正常市場(chǎng)情況下，本基金日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過0.2%，年跟蹤誤差不超過2%。投資范圍 本基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股.在建倉完成后,本基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的資產(chǎn)比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%,且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。資料來源：，基金管理人簡(jiǎn)介20015月，是一家全牌照、綜合型資產(chǎn)管理公司，擁有企業(yè)年金基金投資管理人、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）、特定客戶資產(chǎn)管理人、社保基金境內(nèi)委托投資管理人、保險(xiǎn)資金投資管理人、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資2022年末，銀華基金183只，涵蓋股票型基金、指數(shù)型基金、QDII基金、混合型基金、9000億元（含子公司）。成立以來，銀華基金始終堅(jiān)持做價(jià)值投資理念的堅(jiān)定追隨者，不盲目追求短期收形象，贏得了投資者和業(yè)界的廣泛認(rèn)可，九次獲得“金牛基金管理公司”獎(jiǎng)。截至2024430ETF41218.93億元。表5：銀華基金非貨幣ETF產(chǎn)品列表基金代碼基金簡(jiǎn)稱基金成立日基金經(jīng)理(現(xiàn)任)規(guī)模(億元，20240430)159992.SZ銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF2020-03-20馬君,王帥69.34159959.SZ銀華央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF2018-10-22周大鵬29.33588190.SH銀華上證科創(chuàng)板100ETF2023-09-06馬君,張亦馳17.41159994.SZ銀華中證5G通信主題ETF2020-01-22馬君,王帥16.84159592.SZ銀華中證A50ETF2024-03-06王帥,張亦馳13.48562310.SH銀華滬深300成長(zhǎng)ETF2022-09-01王帥,譚躍峰10.08516880.SH銀華光伏50ETF2021-01-05王帥7.85159842.SZ銀華中證全指證券公司ETF2021-03-03馬君,王帥7.60516950.SH銀華中證基建ETF2021-04-29王帥7.46159782.SZ銀華中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF2021-06-29王帥6.68517000.SH銀華中證滬港深500ETF2021-02-04李宜璇,王帥4.07562340.SH銀華中證500質(zhì)量成長(zhǎng)ETF2024-04-25馬君,張亦馳4.03562380.SH銀華中證國新央企科技引領(lǐng)ETF2023-06-26王帥2.00159768.SZ銀華中證內(nèi)地地產(chǎn)主題ETF2022-01-27譚躍峰,張亦馳1.93159822.SZ銀華工銀南方東英標(biāo)普中國新經(jīng)濟(jì)行業(yè)ETF2020-09-29 馬君,李宜璇 1.63159776.SZ銀華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF2022-03-07馬君1.60159567.SZ銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF2024-01-03馬君1.44512380.SH銀華MSCI中國A股ETF2019-03-19周大鵬1.43159786.SZ銀華中證虛擬現(xiàn)實(shí)主題ETF2021-07-29張亦馳,譚躍峰1.41159735.SZ銀華中證港股通消費(fèi)ETF2021-05-25李宜璇1.14159827.SZ銀華中證農(nóng)業(yè)主題ETF2020-12-10譚躍峰,張亦馳1.08159871.SZ銀華中證有色金屬ETF2021-03-10譚躍峰1.05513160.SH銀華恒生港股通中國科技ETF2022-01-17李宜璇0.96562300.SH銀華中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題ETF2021-12-20張亦馳0.83159677.SZ銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF2022-11-24張凱0.80516530.SH銀華中證現(xiàn)代物流ETF2022-01-04譚躍峰0.73562390.SH銀華中證中藥ETF2022-07-20馬君0.70159855.SZ銀