關(guān)于Y國(guó)市場(chǎng)F+EPC電力工程總承包融資模式的探討

摘要：近年來(lái)，隨著Y國(guó)市場(chǎng)基建發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模不斷擴(kuò)大，工程總承包承接模式也發(fā)生變化，帶有融資性質(zhì)的F+EPC承包模式已逐漸取代了傳統(tǒng)的“背靠背”EPC總承包模式。由于發(fā)電項(xiàng)目合同金額普遍較高，因此對(duì)業(yè)主和總承包商的資金運(yùn)作方面的需求不斷提升，承包商的籌資能力已成為我國(guó)企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際工程總承包市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。本文探討了Y國(guó)電力市場(chǎng)的現(xiàn)狀及F+EPC項(xiàng)目主要融資模式，針對(duì)目前F+EPC模式在Y國(guó)工程項(xiàng)目承接應(yīng)用中的不足，提出了增強(qiáng)屬地化競(jìng)爭(zhēng)力、防范風(fēng)險(xiǎn)等建議，希望通過(guò)本文能夠?yàn)閅國(guó)F+EPC總承包項(xiàng)目的融資提供參考及借鑒，進(jìn)一步將多元化融資模式融入到項(xiàng)目整體管理之中，以解決項(xiàng)目建設(shè)資金問(wèn)題。關(guān)鍵詞：Y國(guó)市場(chǎng)；F+EPC；融資模式當(dāng)前Y國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，Y國(guó)政府積極推廣和鼓勵(lì)關(guān)系民生的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在此背景下，社會(huì)資本方和業(yè)主的資金緊張問(wèn)題進(jìn)一步加劇，其需要以傳統(tǒng)EPC模式以外的其他模式來(lái)解決Y國(guó)公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目——電力建設(shè)及運(yùn)營(yíng)資金的需求問(wèn)題。近年來(lái)，帶融資性質(zhì)的F+EPC承包模式已逐漸取代了傳統(tǒng)的EPC工程總承包模式，能有效解決社會(huì)資本方對(duì)該項(xiàng)目前期資金投資不足的問(wèn)題。本文結(jié)合F+EPC承包模式的特點(diǎn)，分析了該模式下的融資方式及風(fēng)險(xiǎn)，希望為今后Y國(guó)市場(chǎng)工程總承包項(xiàng)目的實(shí)施和開(kāi)展提供參考及建議。一、F+EPC模式概述（一）F+EPC模式內(nèi)涵EPC是指將項(xiàng)目總體設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)、現(xiàn)場(chǎng)施工進(jìn)行融合的工程總承包模式?？偝邪皆诔浞至私鈽I(yè)主需求的情況下，優(yōu)化、實(shí)施并完成項(xiàng)目的整體設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)和建設(shè)施工等工作，最后將整個(gè)可運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目交付給業(yè)主。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的傾斜，市場(chǎng)需要催生出具有融資性質(zhì)的F+EPC總承包模式，該模式在涵蓋了傳統(tǒng)EPC總承包模式特點(diǎn)的同時(shí)，加入了融資功能。在F+EPC總承包模式中，總承包方將項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)鏈前延，使融資模式在項(xiàng)目談判初期或在可行性研究階段即介入項(xiàng)目總承包方和業(yè)主的合作中。在項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中，能夠以業(yè)主和總承包方良好的資質(zhì)、信譽(yù)，以及總承包方資金實(shí)力為整個(gè)項(xiàng)目融資提供保障，可以解決社會(huì)投資方或業(yè)主在建設(shè)項(xiàng)目前期投入時(shí)缺少資金的問(wèn)題。（二）F+EPC總承包項(xiàng)目融資模式的種類(lèi)F+EPC總承包項(xiàng)目融資模式主要分為兩種，即股權(quán)融資模式和債權(quán)融資模式。在股權(quán)融資+EPC的模式下，社會(huì)資本方、業(yè)主或其他出資方按一定比例共同出資，新設(shè)立一個(gè)合資公司，以該合資公司的名義籌措資金并提供給業(yè)主，以支付給總承包方該EPC項(xiàng)目的工程總承包費(fèi)用。在債權(quán)融資+EPC模式下，業(yè)主通常以遠(yuǎn)期信用證、延付、擔(dān)保等條款約定合同支付方式，在保證項(xiàng)目正常開(kāi)展的前提下，總承包方需以自有資金、承兌匯票、信用證、貸款、保理等方式為項(xiàng)目前期建設(shè)提供資金，而后根據(jù)與項(xiàng)目業(yè)主的合同約定，在一定期限內(nèi)支付EPC工程總承包方的項(xiàng)目費(fèi)用及融資費(fèi)用。本文僅對(duì)債權(quán)融資+EPC模式進(jìn)行探討。（三）F+EPC應(yīng)用主體F+EPC總承包工程的開(kāi)展不僅涉及社會(huì)資本方、業(yè)主和總承包方，還會(huì)涉及地方政府、合規(guī)部門(mén)及金融機(jī)構(gòu)等。其中，金融機(jī)構(gòu)不僅包括國(guó)股銀行、商業(yè)銀行、金融平臺(tái)公司，還包括各類(lèi)工程保險(xiǎn)及出口保險(xiǎn)公司，其主要功能是在境外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)不確定因素較大的基礎(chǔ)上設(shè)立安全的融資渠道，同時(shí)為EPC總承包方的工程款結(jié)算提供保障。F+EPC總承包項(xiàng)目的融資模式可以使業(yè)主借助EPC總承包方的資金實(shí)力、融資能力及信譽(yù)能力，為項(xiàng)目建設(shè)提供可靠的資金來(lái)源，但業(yè)主需要保證滿(mǎn)足建筑法對(duì)EPC合同工程款的結(jié)算需求，因此，EPC承包商需要加強(qiáng)和企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)之間的合作，以通過(guò)雙方的力量，有效地解決特定項(xiàng)目的EPC合同款支付問(wèn)題。二、Y國(guó)市場(chǎng)及業(yè)主情況Y國(guó)現(xiàn)有電力系統(tǒng)基本保證了當(dāng)前負(fù)荷需求的供電量，風(fēng)能、太陽(yáng)能等可再生能源發(fā)電占電力來(lái)源總額的27%、水力發(fā)電占電源總額的28%，燃煤發(fā)電占比約31%，燃?xì)廨啓C(jī)和燃油發(fā)電占比約為12%，其他電源占2%，2021年Y國(guó)電力系統(tǒng)最大負(fù)荷量約43.5GW。由于電源分屬各個(gè)發(fā)電企業(yè)，業(yè)主來(lái)源結(jié)構(gòu)較為多樣化，2021年EVN發(fā)電量?jī)H占該電源總?cè)萘康?2%左右，而私人擁有的電力容量已達(dá)到42%左右，在業(yè)主結(jié)構(gòu)中占比最高。根據(jù)Y國(guó)國(guó)家電網(wǎng)EVN公布的數(shù)據(jù)，2019年全國(guó)商業(yè)用電量達(dá)到2097.7億千瓦時(shí)，比2010年的854億千瓦時(shí)增長(zhǎng)2.46倍。2011-2021年，受電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)移等因素影響，全國(guó)商業(yè)用電的年增速呈現(xiàn)穩(wěn)中微降的趨勢(shì)，2020年商業(yè)用電增長(zhǎng)僅為3.1%，2021年呈現(xiàn)逐步恢復(fù)趨勢(shì)。但是由于Y國(guó)整體用電增長(zhǎng)速率較快，Y國(guó)基礎(chǔ)電力供應(yīng)方面日漸趨緊。電場(chǎng)建設(shè)屬于關(guān)系國(guó)民生計(jì)的大型項(xiàng)目，項(xiàng)目建成將會(huì)對(duì)兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都起到重要的促進(jìn)作用，因此，中國(guó)和Y國(guó)政府在項(xiàng)目建設(shè)上都會(huì)予以支持，積極促成項(xiàng)目的建設(shè)。三、項(xiàng)目主要融資機(jī)構(gòu)近年來(lái)，Y國(guó)電力市場(chǎng)項(xiàng)目合同多為F+EPC模式，即以遠(yuǎn)期信用證或延期付款代替電匯資金，這解決了業(yè)主在項(xiàng)目前期資金投入不足的問(wèn)題，但同時(shí)對(duì)業(yè)主信譽(yù)要求較高，所以該類(lèi)項(xiàng)目往往伴隨著銀行增信和資產(chǎn)擔(dān)保需求，因此，融資機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的政策導(dǎo)向和支持力度對(duì)投資者和承包方都愈發(fā)重要。在目前Y國(guó)市場(chǎng)中，承包商帶資建設(shè)或協(xié)助投資方融資落地已成為商務(wù)合同談判中的重要一環(huán)。目前，Y國(guó)電力市場(chǎng)項(xiàng)目的融資機(jī)構(gòu)主要有：（一）中國(guó)信用保險(xiǎn)公司中國(guó)信用保險(xiǎn)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中信?！保┦侵醒胫笇?dǎo)性設(shè)立的金融企業(yè)，中國(guó)四家政策性金融機(jī)構(gòu)之一，是中國(guó)政府唯一授權(quán)可以承辦出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的政策性保險(xiǎn)公司，其主要作用是通過(guò)提供對(duì)外貿(mào)易投資項(xiàng)目下的各類(lèi)保險(xiǎn)服務(wù)，幫助中資企業(yè)解決融資落地和提供回款保障，在幫助中資企業(yè)在境外運(yùn)營(yíng)發(fā)展方面發(fā)揮著重要的支撐作用。在國(guó)別方面，Y國(guó)作為近年發(fā)展較快的發(fā)展中國(guó)家，電力能源轉(zhuǎn)型力度較大，在最新的電力規(guī)劃中已明確表示將逐步減少對(duì)燃煤發(fā)電的依賴(lài)，鼓勵(lì)投資方加大對(duì)新能源電力項(xiàng)目的投入，從前幾年的光伏到近年的風(fēng)電投資熱潮中，中資企業(yè)在Y國(guó)國(guó)別承保的項(xiàng)目較多，中信保也較為支持企業(yè)在“一帶一路”國(guó)別開(kāi)展貿(mào)易活動(dòng)，特別是像Y國(guó)這種政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的“一帶一路”國(guó)別。因此，在中信保的支持下，只要項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性較好，業(yè)主近年來(lái)財(cái)務(wù)狀況較好，征信查詢(xún)無(wú)不良信用記錄，中信?？筛鶕?jù)業(yè)主和承包方的要求提供多種擔(dān)保保險(xiǎn)服務(wù)，對(duì)推動(dòng)Y國(guó)市場(chǎng)項(xiàng)目的融資落地起到了關(guān)鍵性的作用。如果遇到項(xiàng)目承保范圍內(nèi)約定的風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的損失，中信保將根據(jù)該項(xiàng)目信保保單進(jìn)行補(bǔ)償，可以為總承包方提供穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)保障。同時(shí)，中信保依據(jù)信保保單約定，通過(guò)行使代位求償權(quán)，積極向債務(wù)人追索債權(quán)，為總承包方最大限度地挽回?fù)p失。（二）國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)“一帶一路”政策鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)在對(duì)外工程建設(shè)中推進(jìn)綠色能源建設(shè)，國(guó)內(nèi)五大行、政策性銀行及股份制銀行堅(jiān)決落實(shí)“一帶一路”和“碳達(dá)峰，碳綜合”的倡議，重點(diǎn)支持境外基建大型工程承包領(lǐng)域的全國(guó)性龍頭企業(yè)或其海外板塊核心企業(yè)、新簽對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)合同額較大的企業(yè)，以非融資性保函、福費(fèi)廷、特險(xiǎn)通等表外業(yè)務(wù)為主，貿(mào)易融資和流貸等短期品種業(yè)務(wù)為輔，可以在滿(mǎn)足工程采購(gòu)分包所需的同時(shí)，按業(yè)主付款進(jìn)度收回貸款。同時(shí)，對(duì)海外工程業(yè)務(wù)金額較大、匯率避險(xiǎn)要求較大的企業(yè)提供遠(yuǎn)期、期權(quán)等金融衍生品業(yè)務(wù)，協(xié)助企業(yè)管理匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)。（三）國(guó)外融資機(jī)構(gòu)國(guó)外融資機(jī)構(gòu)相較于國(guó)內(nèi)融資機(jī)構(gòu)具有更高的屬地化資源，在復(fù)雜跨境交易方面經(jīng)驗(yàn)更為豐富，在海外市場(chǎng)資金更加充裕，可以結(jié)合Y國(guó)當(dāng)?shù)氐姆珊弦?guī)解決資金需求。同時(shí)，Y國(guó)排名較靠前的融資機(jī)構(gòu)均為中信保評(píng)級(jí)優(yōu)質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，與中信保各項(xiàng)承保要求相匹配。相較國(guó)內(nèi)融資機(jī)構(gòu)，其缺點(diǎn)在于授信較難，對(duì)企業(yè)資信要求較高，企業(yè)需要以高額的資產(chǎn)作為抵押。四、項(xiàng)目主要難點(diǎn)（一）本土企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較大近年來(lái)Y國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，本土企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也逐步顯現(xiàn)。我國(guó)的EPC承包商相對(duì)于Y國(guó)本土承包商來(lái)說(shuō)存在信息資源匱乏、人員成本高昂等問(wèn)題，而建筑安裝部分在EPC總承包中屬于最為關(guān)鍵的一環(huán)。Y國(guó)市場(chǎng)勞動(dòng)力資源豐富且薪酬成本更低，本土企業(yè)由于屬地化的優(yōu)勢(shì)，與當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)更容易建立穩(wěn)固的聯(lián)系，這就導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)在項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)環(huán)節(jié)無(wú)法取得價(jià)格優(yōu)勢(shì)，失去談判抓手。（二）存在項(xiàng)目延付融資風(fēng)險(xiǎn)目前Y國(guó)市場(chǎng)電力工程總承包項(xiàng)目延付期限一般為1-2年，基于Y國(guó)國(guó)情及企業(yè)信用情況，業(yè)主延付會(huì)使EPC總承包方回款存在一定的不確定性。目前總承包方對(duì)工程項(xiàng)目融資渠道的選擇多種多樣，包括特險(xiǎn)延付、福費(fèi)廷、銀行貸款、保理融資等，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)于Y國(guó)企業(yè)和銀行的授信范圍和金額有限，隨著相應(yīng)國(guó)家政策“走出去”的中國(guó)企業(yè)越來(lái)越多，銀行授信對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的切分額度不足，存在融資額度無(wú)法完全覆蓋項(xiàng)目延付款項(xiàng)的情況。對(duì)于下游分包的款項(xiàng)，項(xiàng)目資金的延付給總承包方帶來(lái)巨大的現(xiàn)金流壓力，尤其在政府優(yōu)惠政策及高額電價(jià)補(bǔ)貼雙重利好下，導(dǎo)致原材料稀缺及設(shè)備供不應(yīng)求，設(shè)備廠家對(duì)付款方式、付款比例及實(shí)效性的要求也隨之嚴(yán)苛，無(wú)法要求實(shí)現(xiàn)分包商與總承包方“背靠背”的付款方式。（三）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)知不足F+EPC總承包項(xiàng)目普遍存在項(xiàng)目合同金額較大、資金需求較為迫切、資本回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)，境外項(xiàng)目本身的不確定性使得融資容易存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。Y國(guó)本地企業(yè)自身利益、社會(huì)環(huán)境及項(xiàng)目所在地政府的腐敗程度等因素，都在一定程度上對(duì)項(xiàng)目進(jìn)程及進(jìn)度款的支付造成影響。同時(shí)，如果業(yè)主前期存在未按時(shí)履約結(jié)清的項(xiàng)目，在中信保和金融機(jī)構(gòu)也會(huì)造成信用缺失，即使項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)、企業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，想要再次得到中信保及金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)也會(huì)比較困難，這就對(duì)項(xiàng)目融資進(jìn)程的推進(jìn)起到了負(fù)面影響，同時(shí)增加了貸款逾期的風(fēng)險(xiǎn)。F+EPC項(xiàng)目模式相當(dāng)于工程總承包方對(duì)在建項(xiàng)目的背書(shū)，存在匯率浮動(dòng)、銀行調(diào)價(jià)、通貨膨脹、融資費(fèi)率取值變化等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。境外EPC項(xiàng)目一般是以美元或外幣結(jié)算的固定總價(jià)合同，但是，由于該類(lèi)項(xiàng)目普遍建設(shè)周期較長(zhǎng)，這就導(dǎo)致匯率波動(dòng)具有不確定性。因此，當(dāng)國(guó)內(nèi)對(duì)下游分包支付款項(xiàng)的幣種與境外項(xiàng)目收到業(yè)主支付的幣種不一致時(shí)，總承包方就要承擔(dān)由于匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。五、對(duì)策與建議（一）提升自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)隨著我國(guó)企業(yè)在Y國(guó)市場(chǎng)的逐步深入，我國(guó)承包商需加強(qiáng)企業(yè)的屬地化因素，根據(jù)Y國(guó)市場(chǎng)重新制定屬地化發(fā)展戰(zhàn)略，可以釆取多家國(guó)內(nèi)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的方式，以聯(lián)營(yíng)體模式承接項(xiàng)目，以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略資源優(yōu)化、合理調(diào)配的目的，將國(guó)際市場(chǎng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分化，提高我國(guó)承包商在Y國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，以達(dá)到多方共贏的局面。同時(shí)，我國(guó)承包商可以多招聘屬地化員工，利用當(dāng)?shù)貑T工對(duì)Y國(guó)市場(chǎng)及企業(yè)的了解，形成自有的鏈條環(huán)節(jié)，彌補(bǔ)外國(guó)承包商在資源購(gòu)進(jìn)方面的不足，享受到Y(jié)國(guó)勞動(dòng)力成本低的本土競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在為Y國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)做出貢獻(xiàn)的同時(shí)，也為Y國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，從而為穩(wěn)固兩國(guó)關(guān)系發(fā)揮積極作用。（二）健全多元化融資模式F+EPC總承包方應(yīng)該在傳統(tǒng)融資模式的基礎(chǔ)上，考慮多種融資方式混合搭配，以降低項(xiàng)目融資的不確定風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。融資方案在制定和實(shí)施時(shí)涉及大量人員調(diào)配和工作調(diào)整，不僅要保障基礎(chǔ)工作，還要拓寬融資渠道及創(chuàng)新意識(shí)。融資方式不能僅局限于融資成本高、限制條款多的銀行貸款，還要深化中信保、金融機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的融入，加強(qiáng)與銀行、中信保等金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，以更低的財(cái)務(wù)成本獲得融資支持，同時(shí)通過(guò)投保信保短期特定保險(xiǎn)，取得信保評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)保單在銀行進(jìn)行應(yīng)收賬款保理，實(shí)現(xiàn)融資落地及債權(quán)出表。在合同談判前期，應(yīng)該加強(qiáng)中信保及金融機(jī)構(gòu)的介入，對(duì)于授信需求及時(shí)反饋及溝通，爭(zhēng)取在項(xiàng)目落地前實(shí)現(xiàn)融資額度的全覆蓋。對(duì)于下游供應(yīng)商分包款的支付，總承包方在未收到項(xiàng)目延付款的情況下，應(yīng)盡可能地以銀行承兌匯票、信用證、供應(yīng)鏈金融等方式支付，分散資金壓力，以降低公司現(xiàn)金流壓力和項(xiàng)目超額支付風(fēng)險(xiǎn)。（三）完善項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制總承包方應(yīng)實(shí)時(shí)對(duì)Y國(guó)市場(chǎng)的政治風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)主的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入考察和分析，收集包括Y國(guó)市場(chǎng)政策變化、項(xiàng)目所在地政府廉潔情況、業(yè)主前期項(xiàng)目的履約情況等資料信息作為對(duì)項(xiàng)目潛在風(fēng)險(xiǎn)考慮和識(shí)別的參考依據(jù)。建議將匯率波動(dòng)或物價(jià)上漲對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生影響的相關(guān)條款在合同中提前約定，當(dāng)匯率產(chǎn)生大幅波動(dòng)時(shí)可以根據(jù)合同約定調(diào)整合同價(jià)款，降低總承包方的損失。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)銀企聯(lián)合，針對(duì)不同的金融風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)措施。在匯率上漲或下降趨勢(shì)明顯的情況下，合同談判前期即可鎖定下游分包商報(bào)價(jià)，在合同利潤(rùn)的基礎(chǔ)上增加額外財(cái)務(wù)收入；在匯率變動(dòng)不明確的情況下，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作意識(shí)，通過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯、利率掉期等風(fēng)險(xiǎn)較低的金融衍生品業(yè)務(wù)降低匯