2024年丙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈分析及投資前景展望

2024年丙烯下游產(chǎn)業(yè)鏈分析及投資前景展望1

概況丙烯是石化行業(yè)重要的基礎(chǔ)原料之一，主要工藝路線包括生產(chǎn)汽柴油副產(chǎn)丙烯的催化裂化/催化裂解技術(shù)（FCC、DCC）、裂解裝置聯(lián)產(chǎn)丙烯技術(shù)、丙烷脫氫技術(shù)（PDH）、以天然氣或煤為原料的甲醇制烯烴技術(shù)（MTO/MTP、CTO/CTP）等。近年來，我國(guó)丙烯供應(yīng)呈大規(guī)模多元化發(fā)展趨勢(shì)，煉廠催化裂化丙烯、石腦油裂解丙烯、PDH、CTO/MTO等路線競(jìng)相發(fā)展，尤其是PDH近幾年爆發(fā)式增長(zhǎng)，2023年產(chǎn)能占比上升至29%，煤制、甲醇制路線占比下降至19%，而煉廠和石腦油傳統(tǒng)路線占比下降至52%左右。丙烯主要下游衍生物包括聚丙烯、環(huán)氧丙烷、丙烯腈、丙酮、丁辛醇、丙烯酸等化工產(chǎn)品，其中聚丙烯是最主要的下游衍生物，2023年消費(fèi)占比約67%；環(huán)氧丙烷、丙烯腈和丁辛醇的消費(fèi)占比分別為7%、6%、6%；丙酮和丙烯酸的消費(fèi)占比分別約4%。詳見下圖。2

中國(guó)丙烯及下游產(chǎn)品發(fā)展回顧2.1

丙烯供應(yīng)分析近年來，我國(guó)丙烯產(chǎn)能持續(xù)快速擴(kuò)張，年度產(chǎn)能增速自2019年起均維持在10%以上。2023年，我國(guó)丙烯新增規(guī)模再創(chuàng)新高，全年新增產(chǎn)能731萬(wàn)t/a，總產(chǎn)能達(dá)6344萬(wàn)t/a，同比增長(zhǎng)13.0%，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加。新建成投產(chǎn)的15套裝置以PDH路線為主，合計(jì)新增產(chǎn)能480萬(wàn)t/a，占比65.7%，主要來自廣西華誼、東莞巨正源、東華能源等PDH項(xiàng)目；煉廠和石腦油路線新增產(chǎn)能201萬(wàn)t/a，占比27.5%，主要來自廣東石化、海南煉化等大型煉化一體化項(xiàng)目；煤制路線僅寧夏寶豐三期50萬(wàn)t/aMTO裝置于三季度投產(chǎn)，占比6.8%。2023年，丙烯各工藝路線長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，且需求增速低于供應(yīng)，整體開工率下降4個(gè)百分點(diǎn)至78.1%，但在產(chǎn)能加速擴(kuò)張的情況下，2023年丙烯產(chǎn)量依然達(dá)到4952萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)7.6%。進(jìn)口方面，2023年我國(guó)丙烯進(jìn)口量為239萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)2.2%，較上年略有反彈，進(jìn)口依存度繼續(xù)下降至4.6%。由于國(guó)內(nèi)丙烯供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，外部貨源進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)難度持續(xù)上升，丙烯進(jìn)口量呈縮減趨勢(shì)，下游企業(yè)主要以進(jìn)口貨源作為補(bǔ)充；此外，近年來丙烯利潤(rùn)持續(xù)萎縮，日韓等主要進(jìn)口來源國(guó)丙烯裝置開工負(fù)荷下降，進(jìn)口量也在減少。2020—2023年中國(guó)丙烯供需平衡情況見表1。表1

2020—2023年中國(guó)丙烯供需平衡表萬(wàn)t指標(biāo)2020年2021年2022年2023年產(chǎn)能/(萬(wàn)t?a-1)4477500256136344產(chǎn)量3610429746054952開工率/%80.685.982.078.1進(jìn)口量251249234239出口量1943表觀消費(fèi)量3860453748355188當(dāng)量消費(fèi)量4615497152235550進(jìn)口依存度/%6.55.34.84.62.2

丙烯需求分析中國(guó)丙烯產(chǎn)業(yè)規(guī)模尚不足以完全滿足國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)品市場(chǎng)需求，因此每年除進(jìn)口丙烯外，還需進(jìn)口丙烯下游產(chǎn)品。通常以丙烯當(dāng)量消費(fèi)量和當(dāng)量缺口來反映我國(guó)丙烯的實(shí)際消費(fèi)水平和供需平衡情況。經(jīng)過近幾年的持續(xù)擴(kuò)能，2021年起我國(guó)丙烯產(chǎn)能與當(dāng)量消費(fèi)量比已大于1，2023年產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)后，產(chǎn)能與當(dāng)量消費(fèi)量比已達(dá)1.14，產(chǎn)能規(guī)模已可滿足下游產(chǎn)品市場(chǎng)需求。2023年，國(guó)內(nèi)丙烯當(dāng)量缺口362萬(wàn)t，主要下游產(chǎn)品除聚丙烯仍有274萬(wàn)t的當(dāng)量缺口外，其他產(chǎn)品當(dāng)量缺口均較小，丙烯酸已連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)凈出口。2023年中國(guó)丙烯下游消費(fèi)量及當(dāng)量消費(fèi)量情況見表2。表2

2023年中國(guó)丙烯下游消費(fèi)量及當(dāng)量消費(fèi)量萬(wàn)t產(chǎn)品丙烯消費(fèi)量丙烯當(dāng)量消費(fèi)量當(dāng)量缺口聚丙烯34683742274環(huán)氧丙烷35738427丙烯腈3273292丙酮20023030丁辛醇31234533丙烯酸208202-6其他3163181合計(jì)51885550362注：丙烯消費(fèi)量=產(chǎn)量×單耗；丙烯當(dāng)量消費(fèi)量=丙烯消費(fèi)量+下游產(chǎn)品凈進(jìn)口量折算消費(fèi)量；當(dāng)量缺口=當(dāng)量消費(fèi)量-消費(fèi)量。2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)承壓中波浪式前進(jìn)，供給需求穩(wěn)步改善，外貿(mào)回穩(wěn)態(tài)勢(shì)持續(xù)鞏固，在經(jīng)濟(jì)整體回升向好的推動(dòng)下，丙烯消費(fèi)量增長(zhǎng)至5188萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)7.3%；當(dāng)量消費(fèi)量約5550萬(wàn)t，同比增長(zhǎng)6.3%。從丙烯下游產(chǎn)品的重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域來看，2023年房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)低迷，房地產(chǎn)開發(fā)投資和房屋新開工面積分別較上年下降9.6%和20.4%；汽車行業(yè)迎來爆發(fā)，在新能源汽車持續(xù)快速增長(zhǎng)和汽車出口猛增的帶動(dòng)下，產(chǎn)銷量均首次突破3000萬(wàn)輛，分別完成3016.1萬(wàn)輛和3009.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)11.6%和12.0%；家電行業(yè)在出口增長(zhǎng)的帶動(dòng)下加速回暖，冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)22.4%、4.6%、39.8%；快遞行業(yè)重回高增長(zhǎng)，快遞業(yè)務(wù)量完成1320億件，同比增長(zhǎng)19.5%；食品冷鏈、生鮮電商等領(lǐng)域需求快速增長(zhǎng)，2023年我國(guó)冷鏈物流需求總量約3.5億t，同比增長(zhǎng)6.1%。市場(chǎng)銷售恢復(fù)較快，全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額471495億元，較上年增長(zhǎng)7.2%。此外，聚丙烯價(jià)格低位替代需求增加。2.3

丙烯下游產(chǎn)品供應(yīng)分析2023年，在丙烯產(chǎn)能加速擴(kuò)張的同時(shí)，丙烯產(chǎn)業(yè)鏈迎來擴(kuò)能高峰，主要下游產(chǎn)品產(chǎn)能增幅均超過10%，聚丙烯、環(huán)氧丙烷、丙酮等新增規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，詳見表3。經(jīng)過本輪產(chǎn)能擴(kuò)張，除異辛醇、乙丙橡膠等規(guī)模較小的產(chǎn)品存在少量缺口外，其他主要下游產(chǎn)品均已出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，供應(yīng)壓力進(jìn)一步增加。聚丙烯作為丙烯最大下游產(chǎn)品，近幾年新增產(chǎn)能以通用料為主，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩問題突出，我國(guó)仍需進(jìn)口一定量的高端專用料及海外低成本通用料。表3

2020—2023年中國(guó)丙烯主要下游產(chǎn)品產(chǎn)能萬(wàn)t/a產(chǎn)品2020年2021年2022年2023年聚丙烯3397375140524592環(huán)氧丙烷321395488610丙烯腈260316381440丙酮210210257388丁辛醇506510510560丙烯酸336342350408消費(fèi)增長(zhǎng)不及供應(yīng)導(dǎo)致丙烯下游產(chǎn)品開工率普遍下降，但各產(chǎn)品凈進(jìn)口量變化出現(xiàn)明顯差異，聚丙烯供應(yīng)增長(zhǎng)進(jìn)一步壓縮進(jìn)口量，凈進(jìn)口量繼續(xù)下降；環(huán)氧丙烷和丙烯腈在海外新增和低價(jià)貨源沖擊下，凈進(jìn)口量有所回升；丙酮進(jìn)口貨源價(jià)格偏高，凈進(jìn)口量大幅下降；丁辛醇在異辛醇進(jìn)口量猛增的情況下，凈進(jìn)口量明顯增長(zhǎng)；丙烯酸凈進(jìn)口量變化不大。2020—2023年中國(guó)丙烯主要下游產(chǎn)品凈進(jìn)口量見表4。表4

2020—2023年中國(guó)丙烯主要下游產(chǎn)品凈進(jìn)口量萬(wàn)t產(chǎn)品2020年2021年2022年2023年聚丙烯613341324281環(huán)氧丙烷47432934丙烯腈23-1-112丙酮70567139丁辛醇53312247丙烯酸-1-8-9-92.4

丙烯下游產(chǎn)品需求分析2023年，在終端消費(fèi)需求回暖的帶動(dòng)下，多數(shù)丙烯下游產(chǎn)品消費(fèi)保持增長(zhǎng)，增速明顯回升。聚丙烯在家電、汽車、快遞等行業(yè)需求加速回暖，以及替代需求增加的帶動(dòng)下，消費(fèi)增速回升至4.5%；環(huán)氧丙烷和丙烯腈在聚醚多元醇和ABS產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)下，消費(fèi)增速分別提升4.9和6.6個(gè)百分點(diǎn)至10.9%和13.0%；丁辛醇受益于醋酸丁酯和增塑劑需求增長(zhǎng)，消費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)，增速7.1%；丙酮消費(fèi)增速放緩至4.0%；丙烯酸由于房地產(chǎn)低迷和出生人口下降消費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，增速-1.8%。2020—2023年中國(guó)丙烯主要下游產(chǎn)品消費(fèi)量見表5。表5

2020—2023年中國(guó)丙烯主要下游產(chǎn)品消費(fèi)量萬(wàn)t產(chǎn)品2020年2021年2022年2023年聚丙烯3512354536723838環(huán)氧丙烷334408433480丙烯腈243261277313丙酮206253284295丁辛醇448490478512丙烯酸2792862962902.5

丙烯及下游產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)分析2023年，原油、丙烷、煤炭、甲醇等原料價(jià)格回落，對(duì)丙烯成本支撐減弱，且供應(yīng)大幅增加下，消費(fèi)恢復(fù)緩慢，市場(chǎng)供需壓力進(jìn)一步加劇。在成本下降和供強(qiáng)需弱的雙重壓力下，丙烯價(jià)格有所下降，華東市場(chǎng)全年均價(jià)6868元/t，同比下跌9.9%。丙烯下游產(chǎn)品供應(yīng)增幅普遍大于消費(fèi)增幅，供需壓力疊加丙烯價(jià)格重心下移，除丙酮和辛醇外，其他產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度下跌，聚丙烯、環(huán)氧丙烷、正丁醇價(jià)格下跌幅度相對(duì)較小，跌幅在10%以內(nèi)，同比分別下跌9.7%、5.8%、7.1%；丙烯酸跌幅最大，同比下跌38.2%；丙烯腈跌幅為11.2%；丙酮受原料價(jià)格和階段性供需偏緊支撐，均價(jià)上漲11.3%；辛醇均價(jià)小幅上漲0.6%。2023年，丙烯各工藝路線主要原料價(jià)格均有一定下跌，各裝置成本較上年不同程度下降，部分工藝?yán)麧?rùn)有所修復(fù)，但丙烯價(jià)格下行加之成本仍處高位，各路線虧損狀態(tài)延續(xù)。PDH路線利潤(rùn)修復(fù)明顯，年均利潤(rùn)為-685元/噸，虧損較上年收窄218元/t；石腦油裂解和MTO路線虧損略有擴(kuò)大，年均利潤(rùn)分別為-409元/t、-758元/t，虧損分別擴(kuò)大14元/t、38元/t；CTO路線虧損收窄64元/t，年均利潤(rùn)-714元/t。丙烯主要下游產(chǎn)品盈利分化明顯，環(huán)氧丙烷、正丁醇、辛醇仍保持盈利，且除正丁醇外盈利均小幅上漲；聚丙烯除CTO路線仍有微利外，各路線全面虧損，但虧損幅度有所收窄；丙烯腈虧損繼續(xù)擴(kuò)大；丙酮和丙烯酸則由盈利轉(zhuǎn)入虧損。2020—-2023年中國(guó)丙烯及主要下游產(chǎn)品價(jià)格及利潤(rùn)情況見表6。表6

2020—2023年中國(guó)丙烯及主要下游產(chǎn)品價(jià)格及利潤(rùn)（元/t）產(chǎn)品指標(biāo)2020年2021年2022年2023年丙烯價(jià)格6625775876266868石腦油裂解利潤(rùn)22321899-395-409PDH利潤(rùn)1184581-903-685MTO利潤(rùn)615-507-721-758CTO利潤(rùn)1384195-778-714聚丙烯石腦油裂解利潤(rùn)7747870083357525PDH利潤(rùn)22931469-11787525MTO利潤(rùn)1671518-833-980CTO利潤(rùn)2160775-467-726外采丙烯利潤(rùn)2160775-467-334環(huán)氧丙烷價(jià)格137-64-2321利潤(rùn)1230316790102239627丙烯腈價(jià)格34576227837866利潤(rùn)911114651108639641丙酮價(jià)格-1443369-144-434利潤(rùn)7157659557306376丁辛醇價(jià)格2024730423-289利潤(rùn)63291247487778156丙烯酸價(jià)格476594723511967利潤(rùn)7436142631065910724注：價(jià)格為含稅市場(chǎng)價(jià)格；利潤(rùn)為行業(yè)毛利潤(rùn)。3

中國(guó)丙烯及下游產(chǎn)品發(fā)展展望近年來，我國(guó)丙烯進(jìn)入新一輪擴(kuò)能周期，以PDH為代表的輕質(zhì)化路線引領(lǐng)投產(chǎn)熱潮。2024年，我國(guó)丙烯或迎來本輪擴(kuò)能周期的投產(chǎn)高峰年，新增規(guī)模將首次突破1000萬(wàn)t/a，全年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能1231萬(wàn)t/a，其中PDH路線占新增產(chǎn)能的67%，主要來自臺(tái)塑寧波、泉州國(guó)亨、振華石化等數(shù)十套新建PDH裝置；煉廠和石腦油路線占29%，主要來自裕龍石化、萬(wàn)華化學(xué)、吉林石化等5套蒸汽裂解裝置；煤制路線僅占4%，分別來自寧夏寶豐和華亭煤業(yè)。若新增項(xiàng)目均順利投產(chǎn)，年底總產(chǎn)能將達(dá)7575萬(wàn)t/a。隨著2023年下半年及2024年投產(chǎn)的PDH裝置產(chǎn)能逐步釋放，供應(yīng)壓力將進(jìn)一步加大，需求難以快速恢復(fù)的情況下，企業(yè)難以維持高開工狀態(tài)，預(yù)計(jì)開工率下降至70%左右。2024年，房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)拖累有望好轉(zhuǎn)，但整體恢復(fù)節(jié)奏緩慢，對(duì)管材、涂料、保溫材料等消費(fèi)提升有限；汽車市場(chǎng)將繼續(xù)保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)汽車總銷量將超過3100萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%以上；家電行業(yè)高出口預(yù)計(jì)難以維持，智能家電或成為新增長(zhǎng)點(diǎn)；快遞行業(yè)增速將放緩，預(yù)計(jì)2024年快遞業(yè)務(wù)量完成1425億件，同比增長(zhǎng)7.9%；食品冷鏈、生鮮電商將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，整體消費(fèi)也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。整體來看，終端消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)將利好丙烯消費(fèi)增長(zhǎng)，但在丙烯價(jià)格仍存下行壓力、行業(yè)虧損短期難以扭轉(zhuǎn)及上年高消費(fèi)基數(shù)的情況下，丙烯消費(fèi)增速將略低于上年，預(yù)計(jì)2024年我國(guó)丙烯的表觀消費(fèi)量、當(dāng)量消費(fèi)量分別提升至5551萬(wàn)t、5850萬(wàn)t，同比分別